Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing its strong growth trajectory and strategic initiatives [6] Core Views - The company reported robust financial performance in 2023 and Q1 2024, with 2023 revenue reaching 3,536 million yuan (+22.6% YoY) and net profit of 911 million yuan (+25.2% YoY) [6] - Q1 2024 revenue grew by 17.6% YoY to 1,268 million yuan, with net profit increasing by 20.4% YoY to 362 million yuan, demonstrating sustained high growth [6] - The company's gross margin improved to 78.6% in 2023 (+1.2 pct YoY), with a net profit margin of 25.8% (+0.5 pct YoY), reflecting strong profitability [6] - The company is actively expanding its international presence through acquisitions and talent recruitment, including the appointment of a former GUCCI designer as Chief Creative Officer [6] Financial Performance Summary - The company's revenue is projected to grow at a CAGR of 18.4% from 2024 to 2026, reaching 5,881 million yuan by 2026 [7] - Net profit is expected to grow at a CAGR of 25% from 2024 to 2026, reaching 1,780 million yuan by 2026 [7] - The company's ROE is forecasted to increase from 18.6% in 2023 to 25.0% in 2026, indicating improving efficiency [7] Operational Highlights - The company's offline direct sales grew by 35% YoY in 2023, while online sales increased by 16% YoY, with online gross margin rising by 7.2 pct [6] - The company expanded its store network to 1,255 stores by the end of 2023, with a focus on larger store formats and quality improvements [6] - Inventory turnover days decreased by 42 days to 346 days in 2023, reflecting improved operational efficiency [6] Valuation and Shareholder Returns - The company's current PE ratio is at a historically low level, around the 13th percentile since 2021, indicating attractive valuation [6] - The company announced a cash dividend of 570 million yuan for 2023, representing a dividend payout ratio of 62.7% and a dividend yield of 3.4% [6] Strategic Initiatives - The company completed the acquisition of global trademark rights for CERRUTI 1881 and KENT&CURWEN for approximately 700 million yuan in 2023 [6] - The company plans to relaunch KENT&CURWEN in Q3 2024, supported by its new Chief Creative Officer, as part of its international expansion strategy [6]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) as of April 26, 2024 [2]. Core Views - The company continues to experience growth in Q1 2024, with a focus on international expansion under its brand matrix [2][3]. - The company achieved a revenue of 3.536 billion yuan in 2023, representing a year-on-year increase of 22.6% [2]. - In Q1 2024, the company reported a revenue of 1.27 billion yuan, a year-on-year increase of 17.6% [2]. - The company is optimistic about the ongoing expansion of various store formats and the improvement in store efficiency [3]. Financial Performance Summary - In 2023, the company achieved a gross profit margin of 78.6%, which increased by 1.2 percentage points year-on-year [3]. - The net profit margin for 2023 was 25.8%, reflecting a year-on-year increase of 0.5 percentage points [3]. - The company’s revenue is projected to grow from 4.267 billion yuan in 2024E to 6.114 billion yuan in 2026E, with year-on-year growth rates of 20.7% and 19.4% respectively [4]. - The diluted EPS is expected to increase from 2.00 yuan in 2024E to 2.89 yuan in 2026E [4]. Operational Highlights - The company opened 64 new stores in 2023, bringing the total to 1,255 stores, with a net increase of 28 direct-operated stores and 36 franchised stores [3]. - The average revenue per direct-operated store in 2023 was 3.946 million yuan, marking a year-on-year increase of 28.3% [3]. - The company has established a research and development center in Paris, enhancing its product offerings under brands like K&C and CERRUTI 1881 [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of CNY 39.71 [1][2] Core Views - The company has shown consistent high-quality growth, with a 25% YoY increase in net profit attributable to the parent company in 2023 [1] - The company's performance in Q1 2024 was robust, with revenue and net profit growing by 17.6% and 20.4% YoY, respectively [1] - The company is expected to continue its rapid growth trajectory, with EPS forecasts of CNY 2.11, CNY 2.51, and CNY 2.97 for 2024, 2025, and 2026, respectively [1] Financial Performance - In 2023, the company's revenue, net profit, and non-GAAP net profit were CNY 3.54 billion, CNY 910 million, and CNY 870 million, respectively, representing YoY growth of 22.6%, 25.2%, and 29.4% [1] - The company's gross margin increased by 1.2 percentage points YoY in 2023, with online, direct, and franchise channel revenues growing by 16.1%, 34.5%, and -2.1%, respectively [1] - The company's net profit margin increased by 0.5 percentage points YoY in 2023, driven by improved operational efficiency and optimized inventory structure [1] Industry and Market Position - The company is a leading player in the men's apparel market, with a strong brand positioning and differentiated product offerings [1] - The company's focus on the "T-shirt expert" brand and super single products has helped it maintain impressive growth trends in a challenging consumer environment [1] Future Outlook - The company is expected to accelerate its offline channel expansion in 2024, which could further drive growth [1] - The company's operational efficiency is expected to continue improving, with inventory turnover days decreasing by 40 days in 2023 [1]

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月27日 比音勒芬（002832.SZ） 业绩优异，分红提升，彰显信心 2023年公司收入同比+23%/归母净利润同比+25%，分红比例提升。1）2023年公司收入 买入（维持） 为35.4亿元，同比+23%，归母净利润为9.1亿元，同比+25%，扣非归母净利润为8.7亿元， 同比+29%。盈利质量：2023年毛利率同比+1.2pct至78.6%，销售/管理/财务费用率同比分 股票信息 别+1.2/+1.1/-0.5pct至37.1%/7.8%/-0.8%；计提资产价值损失0.61亿元（占收入的1.7%）； 行业 服装家纺 净利率同比+0.5pct至25.8%。公司拟派发现金红利1.0元/股（含税），股利支付率约62.7% （同比+39pct），以2024/04/26收盘价计算股息率约3.4%。2）单四季度来看，2023Q4公 前次评级 买入 司收入为 7.4 亿元，同比+12%；归母净利润为1.5 亿元，同比-1%；毛利率同比+0.1pct 至 4月26日收盘价(元) 29.70 86.2%，销售/管理/财务费用率同比分别+10.5/+0.6/-0.9pct至4 ...

业绩简评 公司 4 月26日发布 2023年报、24 年一季报，其中 2023全年实现 收入35.36亿元（+22.58%）、实现归母净利润9.11亿元（+25.17%）； 1Q24单季度实现收入12.68亿元（+17.55%）、实现归母净利润3.62 亿元（+20.43%），符合此前预期。 公司公告拟派发现金红利1元每股（含税），合计 5.7 亿元，股利 支付率为62.7%（+39pct），以 04/26 日收盘价计算股息率约3.4%。 经营分析 人民币(元) 成交金额(百万元) 23 年内生外延稳定拓张，领跑行业。公司全年直营/加盟/电商渠 38.00 450 道分别实现收入24/9/2 亿元，同比分别+35%/-2%/16%，受到拓店 36.00 400 350 与店效增长同步驱动，合计净增加 64 家门店至 1255 家，其中直 34.00 300 250 32.00 营/加盟分别为607 家/648 家，净增 28家/36 家；其中直营平均 200 30.00 150 单店收入395万元（+28%）。毛利率方面，直营/加盟/电商分别同 100 28.00 50 比+1.0/-0.7/+7.2pct ...

2024年4月27日 公司研究 23 年及 24Q1 业绩表现亮眼，期待多品牌协同发展 ——比音勒芬（002832.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 买入（维持） 要点 当前价：29.70元 23年收入、归母净利润同比增长23%、25%，24Q1同比增长18%、20% 作者 比音勒芬发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入35.36亿 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) 元、同比增长 22.58%，归母净利润 9.11 亿元、同比增长 25.17%符合预期，扣非 ACCA CAIA FRM 净利润 8.67 亿元、同比增长 29.36%，EPS 为1.60 元，拟每股派发现金红利 1 元 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 （含税），分红率为63%。 tangjiarui@ebscn.com 23年公司归母净利率同比提升0.53PCT至25.76%。复盘来看，公司近年来业绩表 分析师：孙未未 现持续亮眼，20~23年收入、归母净利润年复合增速分别为15.36%、22.22%。分 执业证书编号：S0930517080001 季 ...

比音勒芬服饰股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 本人作为比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称"公司"）董事会独立董事， 2023 年度严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》及《公司 章程》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》 等有关规定，勤勉、忠实、尽责地履行职责，充分发挥独立董事的独立作用，谨慎 认真地行使法律所赋予的权利，维护公司整体利益以及全体股东尤其是中小股东的 合法权益。现就 2023 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 本人谢青，1965 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生，高级经 济师。曾担任中国服装协会副会长、新疆维吾尔自治区经济和信息化委员会副主任 （援疆）、新疆维吾尔自治区工业和信息化厅副厅长（援疆）、中国纺织工业企业 管理协会常务副会长。现任中国服装协会代理常务副会长、公司独立董事。 本人任职期间符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立性要求， 不存在影响独立性的情况。 2023 年度，公司共召开 8 次董事会会议和 2 次股东大会会议。本人秉持勤勉尽 责、真诚 ...

| 项目 | 2023 年 | 2022 年 | 同比增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 353,613.27 | 288,484.18 | 22.58% | | 归属于上市公司股东的净利润 | 91,075.40 | 72,759.78 | 25.17% | | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润 | 86,745.76 | 67,057.89 | 29.36% | | 经营活动产生的现金流量净额 | 129,588.03 | 94,223.60 | 37.53% | | 基本每股收益（元/股） | 1.60 | 1.28 | 25.00% | | 稀释每股收益（元/股） | 1.60 | 1.28 | 25.00% | | 加权平均净资产收益率 | 20.31% | 19.35% | 0.96% | | 项目 | 2023 年末 | 2022 年末 | 本年末比上年末增减 | | 总资产 | 672,764.29 | 557,888.59 | 20.59% | | 归属于上市公司股东的净资产 | 489,665.01 | 413,003.35 | 1 ...

比音勒芬服饰股份有限公司 比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称"公司"）聘请华兴会计师事务所（特殊普通 合伙）（以下简称"华兴会计师事务所"）作为公司 2023 年度审计机构。根据《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》《国有企业、上市公司 选聘会计师事务所管理办法》等法律法规的有关要求，公司对华兴会计师事务所在 2023 年 度审计中的履职情况进行了评估。经评估，公司认为，2023 年度华兴会计师事务所资质等 方面合规有效，履职能够保持独立性，勤勉尽责，公允表达意见。现将具体情况汇报如下： 一、 2023 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 华兴会计师事务所(特殊普通合伙)前身系福建华兴会计师事务所，创立于 1981 年， 隶属福建省财政厅。1998 年 12 月，与原主管单位福建省财政厅脱钩，改制为福建华兴有 限责任会计师事务所。2009 年 1 月，更名为福建华兴会计师事务所有限公司。2013 年 12 月，转制为福建华兴会计师事务所(特殊普通合伙)。2019 年 7 月，更名为华兴会计师事 务所(特殊普通合伙)。 华兴会计师事务所(特殊普通合伙)为特殊普 ...

法定代表人：谢秉政 主管会计工作的负责人：唐新乔 会计机构负责人：陈志辉 非经营性资金占用 资金占用方名 称 占用方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2023年期初 占用资金余 额 2023年度占用 累计发生金额 （不含利息） 2023年度占用 资金的利息 （如有） 2023年度偿还 累计发生金额 2023年期末占 用资金余额 占用形 成原因 占用性质 控股股东、实际控制 人及其附属企业 小计 前控股股东、实际控 制人及其附属企业 小计 其他关联方及其附 属企业 小计 总计 其他关联资金往来 资金往来方名 称 往来方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2023年期初 往来资金余 额 2023年度往来 累计发生金额 （不含利息） 2023年度往来 资金的利息 （如有） 2023年度偿还 累计发生金额 2023年期末往 来资金余额 往来形 成原因 往来性质（经 营性往来、非 经营性往来） 控股股东、实际控制 人及其附属企业 上市公司的子公司 及其附属企业 CERRUTI 1881 控股子公司 其他应收款 5,000.00 3.61 5,003.61 往来款 非经营性往来 其他 ...