核心观点 爱美客 300896.SZ 公司研究 | 年报点评 短期有挑战，内生+外延并举推动中长期增 长 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据年报，暂不考虑收购带来的效益，同时考虑消费复苏的波动性，我们调整盈利 预测并引入 2027 年的盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 21.66 亿、 24.52 亿和 28.17 亿（原 25-26 年为 24.89 亿和 30.3 亿），DCF 目标估值 202.76 元，维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、储备管线拿证上市及拓展不及预 期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,869 | 3,026 | 3,411 | 3,952 | 4,639 | | 同比增长 (%) | 48.0% | 5.4% | 12.8% | 15.8% | 17.4% | | 营业利润(百万元) | 2,158 | 2,291 | 2,526 | 2,859 | 3,28 ...

基础数据：2024 年 12 月 31 日 | 基本每股收益(元)： | 6.50 | | --- | --- | | 摊薄每股收益(元)： | 6.50 | | 每股净资产(元)： | 26.27 | | 净资产收益率(%)： | 24.61 | 资料来源：最闻 分析师： 医疗器械 爱美客（300896.SZ） 买入-B(维持) 在研产品储备丰富，外延收购加速国际化布局 2025 年 3 月 21 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2025 3 | 年 月 | 日 21 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 190.10 | | 年内最高/最低（元）： | | | 350.99/132.81 | | 流通 A | 股/总股本（亿股）： | | 2.09/3.03 | | 流通 A | 股市值（亿元）： | | 396.53 | | 总市值（亿元）： | | | 575.23 | 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 邮箱： ...

医疗器械 爱美客（300896.SZ） 买入-B(维持) 在研产品储备丰富，外延收购加速国际化布局 2025 年 3 月 21 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年财务报告，期内实现营收 30.26 亿元/+5.45%，归母净 利润 19.58 亿元/+5.33%，扣非归母净利润 18.92 亿元/+2.2%，EPS6.5 元。其 中 2024Q4 实现营收 6.5 亿元/-7%，归母净利润 3.72 亿元/-15.47%，扣非归 母净利润 3.41 亿元/-21.67%。拟向全体股东每 10 股派发现金股利 38 元（含 税），现金分红占归母净利润 58.51%。 事件点评 公司近一年市场表现 | 市场数据：2025 月 3 | 年 | 日 21 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 190.10 | | 年内最高/最低（元）： | | | 350.99/132.81 | | 流通 股/总股本（亿股）： A | | | 2.09/3.03 | | 流通 股市值（亿元）： A | | | 396.53 | | 总市值（亿元）： | | ...

谢您的关注。 4、请问 25 年各大股东还有减持计划吗？ 答：尊敬的投资者您好，公司目前未收到相关股东减持计划的通知。 感谢您的关注。 5、你好，面对业绩增速下滑，公司有没有应对措施？后续有没有计 划在电商平台销售产品？ 答：尊敬的投资者您好，随着公司经营体量基数加大，增速有一定 程度下降，公司从 2025 年开始，研发完成交付上市的产品会渐次投放市 场，形成对公司发展和业绩的支撑；公司主销产品为三类植入医疗器械， 不能在普通的无三类医疗器械经营资质的电商平台开展销售服务。感谢 关注。 爱美客技术发展股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 通过全景网"投资者关系互动平台"(http://ir.p5w.net)参与 2024 年 | | 人员姓名 | 度网上业绩说明会的投资者 | | 时间 2025 | 年 3 月 21 日 15: ...

证券研究报告·公司点评报告·医疗美容 爱美客（300896） 2024 年报点评：盈利水平保持高位，在研储 备与海外并购保障长期增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2869 | 3026 | 3333 | 3659 | 4024 | | 同比（%） | 47.99 | 5.45 | 10.17 | 9.76 | 9.97 | | 归母净利润（百万元） | 1858 | 1958 | 2141 | 2359 | 2602 | | 同比（%） | 47.08 | 5.33 | 9.38 | 10.19 | 10.30 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 6.14 | 6.47 | 7.08 | 7.80 | 8.60 | | P/E（现价&最新摊薄） | 32.03 | 30.41 | 27.80 | 25.23 | 22.88 | zhangjx@dwzq.com.cn [Table_Tag] ...

爱美客（300896） 2024 年报点评：盈利水平保持高位，在研储 备与海外并购保障长期增长 证券研究报告·公司点评报告·医疗美容 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2869 | 3026 | 3333 | 3659 | 4024 | | 同比（%） | 47.99 | 5.45 | 10.17 | 9.76 | 9.97 | | 归母净利润（百万元） | 1858 | 1958 | 2141 | 2359 | 2602 | | 同比（%） | 47.08 | 5.33 | 9.38 | 10.19 | 10.30 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 6.14 | 6.47 | 7.08 | 7.80 | 8.60 | | P/E（现价&最新摊薄） | 32.03 | 30.41 | 27.80 | 25.23 | 22.88 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q4 业绩暂时承压，丰富管线奠定长期发展基础 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 爱美客发布 2024 年报，2024 年公司实现营收 30.26 亿元/+5.45%，归母 净利润 19.58 亿元/+5.33%，扣非归母净利润 18.72 亿元/+2.20%，非经 常性损益 0.86 亿元，主要来自公允价值变动损益和委托投资损益。Q4 单季度公司实现营收 6.50 亿元/-7.00%，归母净利润 3.72 亿元/- 15.47%，扣非归母净利润 3.41 亿元/-21.67%。拟每 10 股派发现金红利 38 元（含税）。 点评： "嗨体"渗透率进一步提高，濡白天使市场地位稳固。2024 年公司实 现营收 30.26 亿元/+5.45%，分产品看：1）溶液类产品营收 17.44 亿/占 比 57.64%/+4.40%，销量 634.63 万支/+23.44%，单价 275 元/-15.43%； "嗨体"或继续享受市场下沉红利，销量稳步增长；截至 2024 年末， 公司营销网络覆盖全国 31 个省、市、自治区，销售人员达 542 名/ ...

证券研究报告 爱美客 (300896 CH) 关注 25 年新管线落地及医美回暖进展 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 20 日│中国内地 | 化妆品 | 爱美客发布年报，24 全年营收 30.26 亿元/yoy5.45%，归母净利 19.58 亿元 /yoy5.33%；24Q4 营收 6.5 亿元/yoy-7%，归母净利 3.72 亿元/yoy-15%， 低于我们此前预期（此前预期营收/归母净利 31.09/20.82 亿元），主因医美 景气度承压。3 月 10 日公司公告控股子公司爱美客国际（公司持股 70%） 拟购买韩国 Regen 公司 85%股权，对价 1.90 亿美元（折合人民币约 13.86 亿元），为公司上市以来首次境外收购，收购顺利落地或为公司注入业绩动 力、提振市场信心。短期医美景气度回升或为公司业绩及估值带来修复空间； 中长期公司全球资源整合、管线扩充有望带来新成长曲线。维持买入。 凝胶类增速相对快，嗨体系列稳健增长 分产品，溶液类 17.44 亿元/yoy4.4%，溶液类产品相对成熟，增速稳健；凝 胶类 12.16 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2] Core Insights - The company reported slightly lower-than-expected performance for 2024, with revenue of 3.03 billion yuan, a year-on-year growth of 5.5%, and a net profit attributable to shareholders of 1.96 billion yuan, also up 5.3% year-on-year [8] - The company is acquiring a controlling stake in REGEN Biotech, Inc., which opens further growth opportunities through external mergers and acquisitions [6] - The company has a robust pipeline of products under development, including various medical aesthetic products, indicating strong future potential [8] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue projections for the company are as follows: - 2023: 2.87 billion yuan - 2024: 3.03 billion yuan - 2025E: 3.33 billion yuan - 2026E: 3.80 billion yuan - 2027E: 4.55 billion yuan - Net profit attributable to shareholders is forecasted as: - 2023: 1.86 billion yuan - 2024: 1.96 billion yuan - 2025E: 2.15 billion yuan - 2026E: 2.44 billion yuan - 2027E: 2.87 billion yuan [7][15] - The company maintains a high gross margin of 94.6% for 2024, with a net profit margin of 64.7% [8][13] Product and Market Insights - The company has a strong presence in the domestic medical aesthetics market, with significant barriers to entry and a focus on high-margin products [8] - The revenue from direct sales channels grew by 12.4% year-on-year, while revenue from distribution channels declined by 6.0% [8] - The product structure remains stable, with solution products generating 1.74 billion yuan and gel products generating 1.22 billion yuan in revenue [8]

证券研究报告 | 2025年03月20日 爱美客（300896.SZ） 优于大市 整体业绩增长稳健，外延并购强化产品布局和国际业务 2024 年收入利润双增长。公司2024 年实现营收30.26 亿元，同比增长5.45%， 归母净利润 19.58 亿元，同比增长 5.33%，扣非归母净利润 18.72 亿元，同 比增长 2.2%。单季度看，四季度收入下滑 7%至 6.5 亿元，归母净利润和扣 非归母净利润分别下滑 15.47%和 21.67%，受医美终端消费景气承压和 2023 年四季度基数较高因素影响。 产品线持续丰富，外延并购强化再生材料和国际业务布局。分产品看，2024 年溶液类和凝胶类注射产品营收增速均在 5%左右，收入占比分别为 57.64%/40.18%，较 2023 年变化不大。公司多个在研医疗器械、药品等管线 产品获得进展，肉毒产品进入审评阶段，司美格鲁肽注射液获得临床试验批 件等。此外，公司最新3月拟收购韩国再生材料医美企业韩国REGEN Biotech， 补充了在医美再生材料领域的布局及借此打开国际化销售之路。 持续重视研发投入，现金流状况基本稳定。公司 2024 年毛利率 94.64%， ...