观 究 告 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn 3 月 CPI 同比 0.1%，预期 0.3%，前值 0.7%；PPI 同比 -2.8%，预期-2.7%，前值-2.7%。 PPI 表现偏弱，主要是节后工业生产恢复，工业品供应相 对充足，但投资端复苏稍显滞后。展望未来，短期 PPI 或 弱势反弹，同比转正仍需要政策的支持。 2024 年 4 月 11 日 2．《开年经济总体平稳 复苏基础仍需夯实 —2 月经济数据点评》 研 报 分析师： 内容提要： 食品与非食品价格均弱于季节性拖累 CPI 下行。3 月食 品价格环比下降 3.2%，几乎抹平 2 月涨幅（3.3%），弱于 历史同期均值（-1.7%），主要受肉类、鲜菜、鲜果等价格 超季节性回落影响。3 月非食品价格环比下降 0.5%，弱 于 2 月（+0.5%）与历史同期均值（持平）。此外，关键 指标之一的服务类 CPI 亦弱于季节性，核心 CPI 回归低 位。展望未来，CPI 短期或继续在 0-0.5%徘徊，企稳回 升还需就业和收入进一步改善的支撑。 风险 ...

策 略 研 究 宏 观 研 究 [Table_Author] 分析师： 杜征征 证 券 研 究 报 告 上证指数走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 复盘 2023 年前三季度 A 股市场走势-部分宽 基 指 数 估 值 回 归 至 历 史 偏 低 水 平 2023.10.16 2024 年一季度 A 股市场整体呈现 V 型走势，大盘风格以及价 值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格，部分宽基指数 2 月 出现较大波动。回顾一季度，通过全部个股（剔除 2024 年上 市新股）并按行业、企业类型、不同产业以及不同上市板块归 类划分，观察到如下现象：①高股息相关行业一季度整体表现 强于其他行业；②上市央企一季度表现相对强势，但在市场全 面反弹阶段，央企整体热度不及其他性质上市企业；③各类战 略新兴产业一季度股价表现总体偏弱；④一季度上证主板表现 偏强，北交所个股整体表现不佳。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，美联储等央行再度超预 期实施紧缩的货币政策，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突不 断升级，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 国 国开证券 | --- | |------------------- ...

年 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |-----------------------------|----------------| | | | | | | | 总股本（百万股）： | 1951.22 | | 流通股本（百万股）： | 1413.73 | | 流通 A 股市值（亿元）： | 121.44 | | 每股净资产（元）： | 8.47 | | 资产负债率（ % ）： | 61.36 | | 公司近一年股价与沪深 300 | 指数相对涨跌幅 | 相关报告 w[Table_Title] 柳工[Table_RepTitle] （000528）：持续优化产业布局，海外渠道建设 进一步完善 综合毛利率提高，期间费用率上升。2023年公司综合毛利率同比上 升4.02个百分点至20.82%，分行业来看，工程机械板块毛利率同比 上升4.12个百分点至19.91%；预应力业务毛利率同比上升4.19个百 分点至24.75%；租赁业务毛利率同比减少1.47个百分点至45.56%。 2023年公司期间费用率同比上升2.24个百分点至14.98%，其中，销 售费用率同比上升1.30个百分点 ...

行 宏 观 业 研 [TaAbIle热_R潮e下pT it半le导] 体行业迎新驱动 研 究 究 [分分Ta析析bl师师e_：：Au thor] [Table_Date] 2024年3月28日 崔邓国垚涛 [内Ta容ble提_S要um：ma ry] 执执业业证证书书编编号号：： SS13183080551193004700000013 年初以来，英伟达Blackwell芯片和Open AI的Sora模型 联联系系电电话话：：001100--5818738090089439 证 邮邮箱箱：： dcuenigguyoatoa@o@gkgzkqz.qc.ocmom.c.nc n 的重磅发布，推动AI热潮持续。 研究助理：  英伟达GTC发布会亮点纷呈。3月18-21日，英伟达 券 申万半导体与沪深300走势图 邓 垚 （NVIDIA）在其年度GPU技术大会（GTC）上发布多 研 执10.0业0%证书编号： S1380116110007 项创新技术和产品： 究 联0.0 系0% 电话：010-51789074 - 邮10.0 箱0% ： dengyao@gkzq.com.cn  其Blackwell GPU推理能 ...

行 宏 观 业 研 [存Ta储bl行e_业Re有pT望it迎le]来 复苏 研 究 究 [分分Ta析析bl师师e_：：Au thor] [Table_Date] 2024年3月28日 崔邓国垚涛 [内Ta容ble提_S要um：ma ry] 执执业业证证书书编编号号：： SS13183085015910340070000103 存储行业周期性特征较为明显，自2021年底开启下行周 联联系系电电话话：：001100--5818738090089439 期，2023年全球存储器市场规模同比下降37%，成为半导体 证 邮邮箱箱：： dcuenigguyoatoa@o@gkgzkqz.qc.ocmom.c.nc n 市场中下降最大的细分领域；然而随着市场需求的逐渐复苏 研究助理： 券 申万半导体与沪深300走势图 和上游原厂的减产措施，存储芯片价格有所回温。 邓垚 研 1执0.0业0%证书编号： S1380116110007  供给端来看，当前产能尤为紧张的是HBM。迄今为止 究 联0.0 系0% 电话：010-51789074 全球仅有的三家HBM供应商——SK海力士、三星、美光， -10.00% 邮箱： deng ...

行 宏 观 业 研 [Table_ReApIT助itl力e] 行业周期复苏 研 究 ——2024 年 3 月半导体行业分析与展望 究 [分分Ta析析bl师师e_：：Au thor] [Table_Date] 2024年3月29日 崔邓国垚涛 [内Ta容ble提_S要um：ma ry] 执执业业证证书书编编号号：： SS13183085015910340070000103  终端需求来看，据中国信通院数据，2024年1-2月，国内市场手 联联系系电电话话：：001100--5818738090089439 机出货量4603.5万部，同比增长14.6%，其中国产品牌出货量 证 邮邮箱箱：： dcuenigguyoatoa@o@gkgzkqz.qc.ocmom.c.nc n 3807.8万部，同比增长38.7%；据Counterpoint数据，24年前六周 研究助理： 中国智能手机市场仅华为和荣耀销量实现正增长，其中华为实 券 申万半导体与沪深300走势图 邓垚 现64%的显著增长。整体来看，以智能手机为代表的消费电子 研 执10.0业0%证书编号： S1380116110007 终端当前仍处于缓慢复苏阶段，但华 ...

业 、 、 研 、 、 行 究 、 宏行 业 观业 1-2月国内光和 伏装机和出口数据发布，海内外需求强劲 研 研 究 究 分析师 2024年3月29日 内容摘要： 梁晨 执业证书编号：S1380518120001  事件：近期，2024年1-2月国内光伏新增装机情况和出口数 联系电话：010-88300853 据陆续发布，对此我们点评如下： 证 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn  2024年1-2月光伏新增发电装机容量约36.72GW，同比增长 券 80.3%，表现超市场预期。我们认为，主要原因是去年光伏 研 组件价格持续下探，光伏电站经济性提升，导致装机需求 光伏指数与沪深300走势比较 究 大幅增长，最终2023年实现216.88GW的光伏装机。这种高 报 增长势头延续今年整个一季度，但未来随着产能逐步出 -6.00% -16.00% 清，组件价格可能出现调整，预计2024年全年光伏新增装 告 -26.00% -36.00% 机有望实现240GW左右。 -46.00%  分布式装机占比超越集中式。根据SMM统计测算，2024年1- 2月新增光伏装机中，分布式装机占比可能接近60%， ...

行 宏 观 业 研 食系品列饮政料策 落实两会精神，改革举措持续落地 研 究 究 [Table_Title] [分Ta析b师le_：A uthor] [Table_Date] 2024年3月28日 黄婧 [内Ta容ble提_S要um：m ary] 执业证书编号：S1380113110004 2024年3月15日，证监会发布4项政策性文件，投资端、融 证 联系电话：010-88300846 资端改革持续落地，对此我们点评如下。 券 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 强监管防风险、明确发展目标：证监会发布4项政策性文 研 件，一是体现“两强两严”，加强上市公司监管，加固市场 “基石”；二是强调大局意识，突出资本市场功能；三是明 究 [非Ta银b金le_融P与icQ沪u深ote3]0 0指数涨跌幅走势图 确证券行业未来短、中、长期三个发展阶段及方向。 报 9% 改革举措持续落地：融资端，IPO发行、辅导监管及现场 告 -1% 检查规定修订正式落地，进一步强化监管督导作用、强化 -11% 券商责任；投资端，监管近期对量化私募进行密集摸底调 -21% 研，进一步完善衍生品监管，社保基金扩大投资范围、投 ...

宏 观 研 究 行 业 研 究 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 | --- | --- | --- | |-------|-------------------|---------| | | | | | 9% | | | | -1% | | | | -11% | | | | -21% | | | | | | | | | 非银金融 ( 申万 ) | | | | 沪深 300 | | | | 成交金额 ( 百万元 | )( 右 ) | [Table_ 行业评级IndustryRank] 强于大市 [Table_ 相关报告IndustryRank] 2、监管层积极求变，未来改革政策值 得期待 食品饮料 系列政策落实两会精神，改革举措持续落地 强监管防风险、明确发展目标：证监会发布4项政策性文 件，一是体现"两强两严"，加强上市公司监管，加固市场 "基石"；二是强调大局意识，突出资本市场功能；三是明 确证券行业未来短、中、长期三个发展阶段及方向。 改革举措持续落地：融资端，IPO发行、辅导监管及现场 检查规定修订正式落地，进 ...

固 定 收 益 宏 观 研 究 [Table_Author] 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 证 券 研 究 报 告 [近期研究 Table_Report 报告 ] 固 定 收 益 点 评 报 告 [Table_Title] 工业企业效益明显改善 ——2024 年 1-2 月工业企业利润数据点评 [Table_Date] 2024 年 3 月 28 日 事件： 3月27日，统计局公布工业企业利润数据，1-2月全国规模以上工业企 业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。 点评： 工业企业利润及营收均明显改善。1-2月份，全国规模以上工业企业 利润同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。1-2月 份，工业企业营业收入同比增长4.5%，高于上年全年营收增速3.4个 百分点，企业营收回升态势明显。 超七成行业利润增长，高技术制造业利润明显回升。1-2月份，在41 个工业大类行业中，有29个行业利润同比增长，增长面为70.7%，比 上年全年扩大4.8个百分点。值得注意的 ...