2025 年 4 月 12 日 总量研究 大市值风格占优，市场现反转效应 ——量化组合跟踪周报 20250412 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2025.04.07-2025.04.11，下同）规模因子和残差波动率 因子正收益明显（1.10%和 0.99%），市场大市值风格显著；流动性因子和价值 因子取得明显负收益（-0.94%和-0.85%），动量因子获得负收益（-0.57%）， 市场表现为反转效应。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有 5 分钟收益率偏度 (2.21%)、动量调整大单(2.14%)、6 日成交金额的移动平均值(1.56%)。表现较 差的因子有单季度营业收入同比增长率(-1.48%)、市盈率 TTM 倒数(-1.58%)、 单季度 ROE(-2.12%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有毛利率 TTM(2.78%)、单季度总资产 毛利率(1.44%)、总资产增长率(1.35%)，表现较差的因子有市销率 TTM 倒数 (-1.72%)、换手率相对波动率(-2.02%)、市净率因子(-2.12%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有下 ...

2025 年 4 月 12 日 总量研究 二级市场价格有所波动，特许经营权类调整幅度更小 ——REITs 周度观察（20250407-20250411） 要点 1、 二级市场 价格走势：2025 年 4 月 7 日-2025 年 4 月 11 日（以下简称"本周"），我国已 上市公募 REITs 的二级价格整体呈现先跌后涨的趋势：加权 REITs 指数收于 134.47，本周回报率为-0.85%。 与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：黄金>纯债>REITs>美 股>A 股>可转债>原油。 从项目属性来看，本周产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 均呈现震荡趋势， 特许经营权类 REITs 的跌幅更小。 从底层资产类型来看，本周水利设施类 REITs 涨幅最大。本周回报率排名前三的 底层资产类型分别为水利设施类、市政设施类和保障房类。 从单只 REIT 层面来看，本周公募 REITs 涨跌互现，有 24 只 REITs 上涨，有 40 只 REITs 下跌。涨跌幅方面，涨幅排名前三的分别是华夏北京保障房 REIT、华 夏大悦城商业 REIT 和银华绍兴原水水利 REIT。 3） 由于统计 ...

2025 年 4 月 12 日 公司研究 24Q4 盈利能力提升，韩国工厂实现首次盈利 ——容百科技（688005.SH）2024 年年报点评 要点 事件：容百科技发布2024年年报，公司24年营业收入为150.88亿元，同比下降 33.41%；实现归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比下降52.64%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税）。 单季度来看，公司2024Q4营业收入为37.64亿元，同比下降7.81%，环比下降 15.14%；实现归母净利润1.8亿元，同比扭亏为盈，环比增长69.17%；实现扣 非归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈，环比增长67.91%。 出货量同比保持高增速：根据鑫锣锂电数据显示，2024年全球三元材料产量为 95.3万吨，其中中国三元材料产量为61.4万吨。公司作为全球三元正极材料龙头 企业，2024年全年出货12万吨，同比增长超20%，全球市占率超12%，连续四 年全球领跑。2024年，公司海外客户累计销量首次超2万吨，9系以上超高镍产 品出货达2.7万吨，占比提升至23%。 24Q4盈利能力提升：公司24年毛利 ...

Report Industry Investment Rating - No industry investment rating is provided in the report. Core Viewpoints - Affected by external environment changes, the convertible bond market fluctuated significantly this week. The CSI Convertible Bond Index fell 1.7% (compared to -0.3% last week), with a smaller decline than the CSI All-Share Index (-4.3%). Since the beginning of 2025, the CSI Convertible Bond Index has risen 1.5%, while the CSI All-Share Index has fallen 3.1%, indicating that the convertible bond market has outperformed the equity market. "Reciprocal tariffs" are an important influencing factor for the current convertible bond market. At present, it is necessary to focus on "defense" first and then make allocations according to the situation. During the defense phase, more attention can be paid to convertible bonds whose underlying stocks have high dividend and high-quality performance attributes [1][4]. Summary by Relevant Catalogs Market Conditions - From April 7 to April 11, 2025 (a total of 5 trading days), affected by external environment changes, the convertible bond market fluctuated significantly. The CSI Convertible Bond Index fell 1.7% this week (compared to -0.3% last week), with a smaller decline than the CSI All-Share Index (-4.3%). Since the beginning of 2025, the CSI Convertible Bond Index has risen 1.5%, while the CSI All-Share Index has fallen 3.1%, indicating that the convertible bond market has outperformed the equity market [1]. - By rating, high-rated bonds (rated AA+ and above), medium-rated bonds (rated AA), and low-rated bonds (rated AA- and below) fell 1.21%, 1.59%, and 2.10% respectively this week, with high-rated bonds having the smallest decline. By convertible bond size, large-scale convertible bonds (bond balance greater than 5 billion yuan), medium-scale convertible bonds (balance between 500 million and 5 billion yuan), and small-scale convertible bonds (balance less than 500 million yuan) fell 1.20%, 1.62%, and 2.23% respectively this week, with small-scale convertible bonds having the largest decline. By conversion parity, ultra-high parity bonds (conversion value greater than 130 yuan), high parity bonds (conversion value between 110 and 130 yuan), medium parity bonds (conversion value between 90 and 110 yuan), low parity bonds (conversion value between 70 and 90 yuan), and ultra-low parity bonds (conversion value less than 70 yuan) fell 3.63%, 1.78%, 1.94%, 1.34%, and 1.52% respectively this week, with ultra-high parity bonds having the largest decline. By industry, the top 30 convertible bonds in terms of gains mainly came from agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery (5 bonds) and chemical industry (4 bonds); the top 30 convertible bonds in terms of losses mainly came from machinery and equipment (5 bonds), electrical equipment (5 bonds), electronics (4 bonds), etc. [2]. Current Convertible Bond Valuation Level - As of April 11, 2025, there were 481 outstanding convertible bonds (485 at the end of last week), with a balance of 687.432 billion yuan (685.51 billion yuan at the end of last week). Specifically, the average convertible bond price was 118.6 yuan (120.9 yuan last week), and the percentile was 63.1% (77.0% last week), with the percentile continuing to decline; the average convertible bond parity was 85.4 yuan (93.9 yuan last week), and the percentile was 22.9% (69.2% last week); the average convertible bond conversion premium rate was 38.7% (28.2% last week), and the percentile was 83.7% (59.2% last week), indicating a significant increase in the valuation level this week. Among them, the conversion premium rate of medium-parity (conversion value between 90 and 110 yuan) convertible bonds was 25.6% (23.4% at the end of last week), higher than the median conversion premium rate of medium-parity convertible bonds since 2018 (19.5%) [3]. Convertible Bond Performance and Allocation Direction - Affected by external environment changes, the convertible bond market fluctuated significantly. The CSI Convertible Bond Index fell 1.7% this week (compared to -0.3% last week), with a smaller decline than the CSI All-Share Index (-4.3%). Since the beginning of 2025, the CSI Convertible Bond Index has risen 1.5%, while the CSI All-Share Index has fallen 3.1%, indicating that the convertible bond market has outperformed the equity market. Looking ahead, "reciprocal tariffs" are an important influencing factor for the current convertible bond market. At present, it is necessary to focus on "defense" first and then make allocations according to the situation. During the defense phase, more attention can be paid to convertible bonds whose underlying stocks have high dividend and high-quality performance attributes [4]. Convertible Bond Gain Situation - The top 15 convertible bonds in terms of gains this week include Haohan Convertible Bond, Zhibang Convertible Bond, Yiwei Convertible Bond, etc. The industries of these convertible bonds mainly include computer, light industry manufacturing, electrical equipment, etc. [21].

2025 年 4 月 11 日 公司研究 内生外延拓展新产品线，打开成长空间 ——晶丰明源（688368.SH）跟踪报告之五 要点 24 年基本盘稳固，内生外延积极拓展新产品线：2024 年，公司在稳固 LED 照 明驱动芯片这一基石业务的同时，积极拓展 AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯 片业务，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段。通过优化产品结构、加 强供应链管理、提升工艺技术等方式，公司整体营业收入持续增长，毛利率显著 提升，经营数据有显著改善。2024 年，公司实现销售收入 15.04 亿元，同比增 长 15.38%；实现归母净利润-0.33 亿元，扣非后归母净利润-0.09 亿元；剔除股 份支付费用影响，实现归母净利润 0.09 亿元，扣非后归母净利润 0.04 亿元。为 拓展产品布局、提升市场竞争力，公司正筹划通过发行股份、可转换公司债券及 支付现金的方式收购易冲科技 100%股权。交易完成后，晶丰明源与易冲科技将 在产品端高度互补，在客户端共享资源、协同开拓市场，推动公司高质量发展。 电机控制驱动芯片高速增长，进一步增持凌鸥创芯股权：2024 年 10 月，公司 通过现金收购凌鸥创芯 1 ...

2025 年 4 月 11 日 公司研究 24 年盈利能力改善，少数股权收回有望增厚 25 年利润 ——中炬高新（600872.SH）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：21.40 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 7.83 | | 总市值(亿元)： | 167.61 | | 一年最低/最高(元)： | 16.08/30.20 | | 近 3 月换手率： | 77.88% | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % 1M | | 3M | 1Y | | 相对 | 5.75 | 0.23 | -26.56 | | 绝对 | 0.52 | 0.56 | -19.98 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 24Q3 主业同比改善，持续改 ...

公司研究 2025 年 4 月 11 日 产销量高速增长，持续推进产品多元化+浆纸一体化战略 ——五洲特纸（605007.SH）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：12.02 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 4.77 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 57.32 | | 一年最低/最高(元)： | 10.60/16.24 | | 近 3 月换手率： | 23.75% | 股价相对走势 -26% -14% -2% 10% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 五洲特纸 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 1.01 | 2.14 | -23.87 | | 绝对 | -3.92 | 2.21 | -17.30 | | 资料来源：Wind | | ...

2025 年 4 月 11 日 总量研究 高关税如何影响美国通胀？ 相关研报 美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？ — — 2025 年 2 月美国 CPI 数据点评 （2025-03-13） 美国通胀为何超预期上行？——2025年1月 美国 CPI 数据点评（2025-02-13） 美国核心通胀回落，降息预期升温——2024 年 12 月美国 CPI 数据点评（2025-01-16） ——2025 年 3 月美国 CPI 数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 为什么我们认为美国通胀将低于预期？—— 2024 年 11 月 美 国 CPI 数 据 点 评 （2024-12-12） 美国通胀符合预期，12 月降息概率提升 — — 2024 年 10 月美国 CPI 数据点评 （2024-11-14） 美国去通胀进程反复，降息步伐或将放缓— — 2024 年 9 月美国 CPI 数 据 点 ...

2025 年 4 月 11 日 公司研究 管理变革进行时，期待短期阵痛后的焕发新生 ——华熙生物（688363.SH）2024 年年报点评 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 4.82 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 236.50 | | 一年最低/最高(元)： | 42.51/84.59 | | 近 3 月换手率： | 39.80% | 股价相对走势 -20% -3% 14% 31% 47% 04/24 07/24 10/24 01/25 华熙生物 沪深300 买入（维持） 当前价：49.10 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 5.65 | 1.06 | -16.61 | | 绝对 | 0.72 | 1.13 | -10.04 | | 资料来源：Wind | | | | 相 ...

2025 年 4 月 11 日 公司研究 24 年业绩稳健增长、分红比例提升，关注外部贸易环境影响 ——鲁泰 A（000726.SZ）2024 年年报点评 增持（维持） 当前价：5.80 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 8.17 | | 总市值(亿元)： | 47.98 | | 一年最低/最高(元)： | 5.01/7.24 | | 近 3 月换手率： | 49.14% | 股价相对走势 -18% -8% 1% 11% 20% 04/24 07/24 10/24 01/25 鲁泰A 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M ...