图 13：24 年以来煤价中枢持续下行 图 14：24 年 7 月以来煤炭库存去化（万吨） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 煤炭库存:北方港合计 煤炭库存:曹妃甸（右轴） 煤炭库存:长江口合计（右轴） 资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至 2024-12-27 资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至 2024-12-27 当周 1.4 投资建议 （1）油气高景气，低利率背景下高股息资产投资价值凸显，持续看好上游 及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中海油服、 海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科。（2）静待化工行业需求 回暖，炼化化纤产业链价差有望修复，持续看好炼化化纤产业链龙头，建议关注： 恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华峰化学、新 乡化纤、泰和新材、三友化工。（3）煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升， 能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景气度，建议关注： 华鲁 ...

公司研究 二、寒武纪-U：或迎来营收快速放量周期 ■预付款项（亿元） 敬请参阅最后一页特别声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-----------------------------|---------|--------|--------|--------|----------------------------------------------------------------|--------------------------------|--------------|--------------|--------------|-----------| | 利润表（百万元） \n营业收入 729 709 1,872 4,437 5,804 | 2022 2023 2024E 2025E 2026E | | | | | 资产负债表（百万元） \n总资产 5,770 6, ...

要点 风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大 幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | | | | | | 收益表现 | | | | | % | 1M | 3M | 1Y | | | | | | | 相对 | -8.25 | -8.19 | -6.52 | | 绝对 | -6.35 | -0.70 | 12.80 | | --- | --- | --- | |--------|------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 行 | 买入 未来 | 评级 说明 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 | | 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15% ； | | 及 公 | ...

| --- | --- | --- | |---------|----------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 行 | 买入 未来 | 评级 说明 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 | | 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15% ； | | 及 公 | 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5% ； | | 司 | 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15% ； | | 评 | 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上； | | 级 | 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 | | | 基准指数说明： | A 股市场基准为沪深 300 指数 ...

（5）碳纤维：碳纤维是一种兼具碳材料强抗拉力和纤维柔软可加工性的、 力学性能优异的新材料，具有强度大、模量高、密度低、线膨胀系数小等优点。 3、新能源车新材料：锂矿价格上涨但碳酸 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 0 2 4 6 8 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------|----------------------------|-------|-----------|-------|------------------------------------|------------------|-------| | | | | | | | | | | 图 22 | ：硫酸钴价格走势(万元/吨 ) | | 图 23 | | ：硫酸钴毛利和毛利率 | | | | 14 | | | 2 | | 毛利 ( 万元 / 金属吨 ) | 毛利率 (%, 右 ) | 20% | | 12 | | | 1 | | ...

投资建议：麦加芯彩是风电叶片涂料和集装箱涂料领域的龙头企业，我们看好公 司在两个领域的竞争优势及份额提升，同时看好公司在风电塔筒、船舶涂料等新 业务领域的拓展，公司有望借助已有的客户资源及研发实力在新领域打开市场。 未来公司珠海基地建成投产后，公司产能供应将更加充足，产能布局及市场覆盖 能力将进一步强化，公司未来成长确定性得以提升。2024 年初至今，国内集装 箱行业景气度显著回升，有望直接带动公司 24 年收入高增。我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 2.1/2.7/3.0 亿元，对应 PE 倍数分别为 18x/14x/13x。首次 覆盖给予"增持"评级。 增持（首次） 麦加芯彩（603062.SH） 关键假设 集装箱涂料业务：我们预测 2024-2026 年公司集装箱涂料业务收入分别为 17.2/18.4/19.0 亿元，同比+194%/+7%/+3%；其中销量增速假设分别为 +206%/+2%/+1%； 均 价 增 速 假 设 分 别 为 -4%/+5%/+2%。我们预测公司 2024-2026 年集装箱涂料业务毛利率分别为 17.0%/19.0%/20.0%。 创新之处 2、我们对集装箱涂料 ...

资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告 -8- 安迪苏（600299.SH） 2、 蛋氨酸景气上行，全球蛋氨酸龙头成长 可期 2.1 蛋氨酸多采用化学法合成，下游主要用于养殖业 蛋氨酸又称甲硫氨酸，是构成动物体必备的氨基酸之一。蛋氨酸与生物体内 各种含硫化合物的代谢密切相关，是体内活性甲基和硫的主要来源。如缺乏蛋氨 酸会导致体内蛋白质合成受阻，造成机体损害。饲料占蛋氨酸下游需求量的 90%，使用蛋氨酸可以提高饲料的转化率，促进动物体内其它营养成份的吸收， 改善动物的免疫功能，增加抵抗能力，降低死亡率。饲料中的蛋氨酸分为固体和 液体，固体蛋氨酸为 D-型和 L-型各占 50%的混合物，其中 L-蛋氨酸为天然蛋白 原氨基酸，可以被生物体直接利用，而液态蛋氨酸是羟基蛋氨酸，在生物体中可 转化为 L-型蛋氨酸，从而发挥固体蛋氨酸的作用。 图 8：蛋氨酸产业链 资料来源：中国产业信息网，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 安迪苏 (600299.SH) 光大证券 1.4 财务状况稳健，盈利状况良好 蛋氨酸业务增长强劲，24Q3 公司业绩大幅增长。2 ...

公司研究 ——新乳业（002946.SZ）跟踪点评 主营业务经营稳健，战略规划明晰坚定：公司 25 年继续按照五年战略规划方向 推进，其中东部子公司低温业务增势良好，有望引领整体增速；西部地区常温业 务占比更高，随着终端需求和价格竞争的改善，25 年经营表现有望修复。对公 司战略目标拆解来看，1）核心业务依托：①品类端的低温鲜奶和低温特色酸奶。 低温品类对比常温仍有较大的转化提升空间，且经营难度大，易形成竞争壁垒。 ②渠道端的 D2C 渠道。订奶上户/会员/形象店等私域流量的打造，可加强与消 费者的联系，增厚竞争壁垒。2）提升企业价值和净利率依托：①结构优化带来 毛利率提升，低温品类及 D2C 渠道的毛利率明显更高，产品及渠道结构的优化 可拉高整体毛利率。24Q3 公司毛利率同比提升 2.4pct，其中结构优化贡献重要 增量。②规模提升+内部效率提升可带来管理费用/财务费用的优化。 从战略目标来看，公司布局的核心业务更多为高毛利高壁垒细分，且对管理方面 提出更高要求。我们对公司核心能力进一步拆解，可以更好的理解新乳业持续优 于行业的经营表现： 整合并购及投后管理能力：1）新乳业整合并购起家，经前期多年摸索，已 ...

行业研究 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风 险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。 ——土地市场月度跟踪报告（2024 年 11 月） -3%，1-11 月累计同比降幅收窄至-30%——百 强房企销售跟踪（2024 年 11 月） 房地产 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 百城土地/住宅类用地供需情况 1、 | | 1.1 1-11 月百城土地成交建面累计同比-4.6%… | | 1.2 1-11 月百城宅地成交建面累计同比-11.6% | | 1.3 百城分能级城市住宅类用地供需情况 . | | 百城土地/住宅类用地成交价格 . 2、 | | 2.1 1-11 月百城宅地成交楼面均价累计同比-11.6% | ...

风电、光伏定标及火电核准情况总结 ——碳中和领域动态追踪（一百五十一） 新增核准火电项目 14 个，装机容量约 10.34GW，同比减少 79.5%，核准明显放 缓；其中以不利于火电发挥支撑性功能的大型机组为主，66 万千瓦及以上燃煤 发电项目数量占比为 71.4%。 风险分析：竞争加剧风险；行业改革进度低于预期风险；市场化电价下行风险。 行业及公司评级体系 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。 法律主体声明 光大证券股份有限公司（以下简称"本公司"）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业—— 中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控 ...