Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future returns [6]. Core Views - The company achieved a revenue of 1.38 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 55%, but reported a net loss attributable to shareholders of 0.1 billion yuan, marking a shift from profit to loss [1][2]. - The revenue growth is driven by advancements in core technologies, an expanding product range, and increasing domestic substitution demand, leading to a growing customer base and order volume [2][3]. - The company has significantly increased its R&D investment to 500 million yuan in 2024, a 118% increase year-on-year, which has temporarily pressured profit margins [2][3]. - The company’s product revenue is expected to continue to grow rapidly, with a forecasted net profit of 2.47 billion yuan in 2025, 3.64 billion yuan in 2026, and 5.74 billion yuan in 2027 [3][5]. Summary by Sections Revenue and Profitability - In 2024, the company reported a revenue of 1.38 billion yuan, with a quarterly revenue of 570 million yuan in Q4, showing an 87% year-on-year increase [1][2]. - The gross margin for testing equipment was 52.5%, while for measurement equipment it was 37.5%, indicating a slight improvement in profitability [2]. R&D and Product Development - The company is focused on rapid product iteration and has developed a diverse product portfolio to meet the needs of various integrated circuit clients, including those in advanced packaging and semiconductor materials [3]. - Seven out of nine product series have entered mass production, with increasing market share among leading domestic clients [3]. Financial Forecasts - The company’s financial projections indicate a continued increase in revenue, with expected revenues of 2.03 billion yuan in 2025 and 2.8 billion yuan in 2026 [5][10]. - The report anticipates a gradual recovery in net profit margins, with a projected return on equity (ROE) of 9.21% in 2025 and 11.93% in 2026 [12]. Valuation Metrics - The current price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 184 in 2023 to 45 by 2027, reflecting an expected improvement in profitability [12][13]. - The price-to-book (P/B) ratio is expected to decline from 10.7 in 2023 to 7.1 in 2027, indicating a more favorable valuation as earnings improve [12][13].

2025 年 4 月 8 日 行业研究 智驾拐点有望来临，车载电子乘风起 ——光大证券电子通信行业跟踪报告之四 要点 智驾拐点有望来临，车载电子乘风起。 1） 平价智能化推进，比亚迪开启全民智驾时代。车企纷纷加速智能化布局，平 价智驾时代正式开启。2 月 10 日，比亚迪在智能化战略发布会上宣布，旗 下全系车型将搭载天神之眼高阶智驾系统，其中 10 万级别车型实现全系标 配，10 万以下车型也将广泛配备该技术。长安汽车在 2 月 9 日发布会上推 出"北斗天枢 2.0"计划，聚焦数智产品、运营、制造、生态四大领域升级， 目标在 2026 年实现全场景 L3 级自动驾驶，2028 年达成全场景 L4 功能。 零跑也于 2 月 10 日宣布将在 15 万级 B10 车型首搭激光雷达城区智驾方案。 2） 车载显示屏行业高景气。Omdia《车载显示情报服务》最新数据显示，2024 年全球汽车显示屏面板出货量 2.32 亿片，同比增长 6.3%。2024-2025 年上 市的多款新车开始应用异形屏、旋转屏、滑移/升降屏等新型车载显示技术， 显著提升了座舱空间灵活性与个性化体验。 天山电子：深耕液晶专业显示领域，车载电子 ...

2025 年 4 月 8 日 行业研究 3 月金融数据前瞻及 4 月流动性展望 ——流动性观察第 108 期 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 2 月金融数据前瞻及 3 月流动性展望——流动性观 察第 107 期 1 月金融数据前瞻及 2 月流动性展望——流动性观 察第 106 期 总量层面，3 月信贷投放强度季节性回升，预计新增规模可实现同比多增。3 月作 为传统信贷投放大月，叠加春节扰动消散，企业生产经营景气度回升，贷款读数一 般会有环比较大幅度回升。从高频数据看：3 月票据利率中枢上移，月末再现"翘 尾"行情。1M 转贴利率中上旬小幅下行，下旬上行冲高，月末一周 1M、3M 转贴 利率分别自 1.8%、1.57%上行至 2.13%、1.7%，1M、3M 转贴月日均利率分别为 1.67%、1.5%，环比 ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 毛利率下滑及商誉减值致业绩承压，关注公司新增产能爬坡进展 ——中欣氟材（002915.SZ）跟踪报告 要点 主要产品毛利率下降，叠加商誉减值，2024 年业绩承压。根据公司公告，2024 年公司预计实现营收 14.0~14.2 亿元；预计实现归母净利润-2.0~-1.8 亿元；预 计实现扣非后归母净利润-1.85~-1.67 亿元。2024 年公司业绩承压，主要受三个 方面因素的影响。其一，2024 年公司核心原材料萤石粉维持高位，叠加农药等 下游行业呈现供过于求的状态，致使公司农药中间体等产品价格走低，对应毛利 率下滑。根据百川盈孚数据，2024 年萤石干粉（97%）均价为 3748 元/吨，同 比上涨 9.6%。2024 年前三季度，公司毛利率为 9.4%，同比下滑 3.2pct。其二， 2023-2024 年期间，公司氟苯、氟酮、电子级氢氟酸、第四代制冷剂等新增产能 陆续投产。然而由于对应产品供过于求，产品价格下跌，新增产能利用率仍处于 较低水平，新增产能装置的折旧摊销等费用对当期利润产生了不利影响。其三， 公司依据实际经营情况及未来市场和行业趋势等预期变化，分别 ...

2025 年 4 月 8 日 作者 行业研究 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 杜邦被施行反垄断调查，看好离子交换树脂国产替代加速 ——基础化工行业事件点评 基础化工 增持（维持） 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -13% -5% 4% 12% 21% 03/24 07/24 09/24 12/24 基础化工 沪深300 资料来源：Wind 要点 事件：根据新华社 4 月 4 日消息，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共 和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查。 点评： 亚太地区为杜邦最大销售区域，电子和水处理等业务为杜邦主要增长领域。根据杜 邦公司官网数据，2023 财年公司销售额为 121 亿美元，其中亚太地区销售占比高 达 43%，而北 ...

2025 年 4 月 8 日 总量研究 煤炭景气度延续下滑，关注基建托底可能性 ——金融工程行业景气月报 20250408 要点 行业景气度信号追踪 煤炭：25 年 3 月，煤价低于上年同期，我们预测 25 年 4 月行业利润同比下降， 维持煤炭行业中性观点。 畜牧养殖：25 年 2 月底能繁母猪存栏为 4066 万头，环比微增。据此我们预测 25Q3 生猪供给仍然略有过剩，等待产能明显去化阶段。 普钢：我们预测 25 年 3 月普钢行业利润同比正增长，主因原材料成本降幅更大。 PMI 滚动均值变化不大，维持普钢行业中性信号。 结构材料与建筑工程：我们测算 25 年 3 月浮法玻璃毛利同比下降，维持玻璃行 业中性信号；我们预测水泥行业 25 年 3 月利润同比正增长，等待商品房新开工 面积出现积极信号，维持水泥行业中性观点；制造业 PMI 与商品房销售数据同 时出现走弱迹象，市场有望形成基建托底预期，将建筑装饰行业调至景气信号。 燃料型炼化与油服：我们预测燃料型炼化行业 25 年 3 月利润同比微正增长但 4 月初油价下降明显，维持中性观点。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数 ...

周专题：我国有多少可交易的存量房？ ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月29日-4月3日） 孙伟风，光大建筑建材首席分析师，执业证书编号：S0930516110003 鲁俊，联系人 2025年4月8日 证券研究报告 核心观点 风险提示：基建投资不及预期；房地产需求恢复不及预期；原燃料价格上涨；相关测算不准确的风险。 1、周专题：我国有多少可交易的存量房？ 2、周行情回顾 3、总量数据跟踪 4、高频数据跟踪 5、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 1 周专题：我国有多少可交易的存量房？对国内存量房规模的测算，一是便于后续二手房交易规模的相关研究，二是有 助于把握存量房装修需求端规模。现有数据一般用城镇居民人数与人均居住面积的乘积，但实际上由于集体户人均住 房面积远少于家庭户，因此该种测算存在高估。我们以2020年第七次人口普查数据为基础，依据家庭户人均住房面 积得到2020年城镇住房存量为321.6亿平米。在此基础上，加上2021-2024年城镇竣工住宅面积，减去2021-2024年 拆迁面积，以及其他调整项，以反映近年来的变化。最后，将调整后的城镇存量房面积乘以可交易存量房所占的比例， 即可得到我 ...

2025 年 4 月 8 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】民营、小微企业更易受到"对等关税"的影响——2025 年 4 月 7 日利率债 观察 与国有大型企业相比，民营、小微企业抗风险能力较弱，其经营更容易受到美国"对 等关税"举措的影响。加之信息不对称等原因，其在贷款等融资市场中更为弱势。我 们认为，当前可通过降低支农、支小再贷款利率、扩大再贷款额度等方式，引导金融 机构进一步加强对民营、小微企业的金融支持力度，帮助这些企业平稳度过美国政府 加征关税所带来的冲击。 行业研究 【汽车】关税冲突升级，汽车及汽车零部件影响几何？——汽车和汽车零部件板块跟 踪报告(买入) 特朗普上台至今已对中国出口至美国的汽车及零部件加征三轮关税，累计一共额外加 征关税 45%，1）贸易对垒下芯片等汽车电子元件或遭受冲击，预计智驾芯片自研仍 为主机厂长期降本最优选择；2）看好具备核心零部件自研的车企及零部件企业、以 及在美/墨本地化建厂零部件企业。整车：推荐小鹏汽车，建议关注吉利汽车、比亚 迪。零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团、耐世特，建议关注三花智控。 【石化】杜邦被施行反垄断调查，利好半导体材料及离子交换膜 ...

2025 年 4 月 8 日 行业研究 预焙阳极价格创 11 个月以来新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.3.31-4.6） 要点 流动性：3 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 51.78，环比上月+10.98%。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 3 月值为 51.78，环比上月 +10.98%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 2 月为-6.9 个百分点，环比+0.3 个百分点；（3）本 周伦敦金现价格环比上周-1.52%。 基建和地产链条：3 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 41.1%，环比上月+0.9 个 百分点。（1）本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数+0.43%、橡胶 -2.73%、焦炭+0.00%、焦煤+0.42%、铁矿+0.00%；（2）本周全国高炉产 能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.55pct、+8.30pct、 -1.5pct、-1.59pct；（3）3 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 41.1%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白 ...

分析师：黄帅斌 2025 年 4 月 8 日 行业研究 特朗普宣布实施"对等关税"，关注内需及自主可控 ——机械行业周报 2025 年第 14 周（2025.3.31-2025.4.6） 机械行业 买入（维持） 作者 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 重点子行业观点 人形机器人： 近日，具身智能领跑企业千寻智能 Spirit ...