2025 年 1 月 5 日 行业研究 节日效应提振猪价，关注出栏提速后的供给压力 ——光大证券农林牧渔行业周报（20241230-20250105） 要点 本周猪价上涨。根据博亚和讯， 1 月 3 日生猪价格 16.19 元/kg，周环比上涨 3.38%；15kg 仔猪价格 28.24 元/kg，周环比上涨 0.61%。根据涌益咨询数 据，本周出栏均重为 126.06kg，周环比下跌 1.70kg。屠宰场冻品库容率为 12.57%，周环比下降 0.05pct。在节日消费提振，规模猪企缩量拉涨等支撑 下，元旦前后，猪价呈现阶段性反弹。库存端，本周涌益出栏均重降 1.7 公 斤，均重水平接近 11 月初，出栏提速后，中大猪供应进一步偏紧，肥标价差 大幅走扩。后续来看，1 月生猪理论出栏量较高，且节后养殖端逢高出栏情绪 偏强，供应端压力依然较大。 肉禽方面，本周白羽肉毛鸡价格小幅下跌。本周毛鸡价格为 7.56 元/公斤，环 比下跌 0.66%，鸡苗价格 2.91 元/羽。春节前肉鸡出栏量增加，部分地区受鸭 疫等禽病影响，养殖户提前出栏，鸡肉冻品价格低位震荡。鸡苗端，停苗期结 束，前期囤积种蛋加入供苗带动产量上行。 ...

2025 年 1 月 5 日 行业研究 24 年年报期将至，建议关注油气、高景气周期品、国产替代三主线 ——基础化工行业周报（20241230-20250105） 要点 24Q4 国内化工品价格波动平稳，前三季度业绩高增长标的有望维持全年高 增。根据 Wind 数据，2024Q4 中国化工产品价格指数（CCPI）均值约为 4367 点，对应指数区间范围为 4307-4490 点，由此可见 2024Q4 国内化工 产品价格整体波动较为平稳，对应化工企业盈利情况并未发生大幅变动。因 此，随着 2024 年年报期的来临，我们认为在前三季度已实现较高业绩增长 的上市公司仍将在全年维度实现较高的业绩增速。根据 Wind 数据，在中信 行业分类下，2024 年前三季度石油石化和基础化工行业中共有 57 家上市公 司归母净利润实现同比 50%以上增长，相关上市公司主要集中在其他化学制 品（11 家）、涂料油墨颜料（5 家）、电子化学品（4 家）等子行业中。 基础化工 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执 ...

2025 年 1 月 4 日 执业证书编号：S0930524030002 021-52523857 sunxiao@ebscn.com 公司研究 资产重组轻装上阵，自主可控星辰大海 ——纳思达（002180.SZ）跟踪报告之三 买入（维持） 当前价：26.39 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 市场数据 | 总股本(亿股) | 14.23 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 375.53 | | 一年最低/最高(元)： | 16.65/33.36 | | 近 3 月换手率： | 97.42% | 股价相对走势 -22% -3% 15% 33% 51% 01/24 04/24 07/24 10/24 纳思达 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 1.45 | -11.72 | 10.80 | | 绝对 | -3.02 | -23.02 | 22.55 | 资料来源：Wind ...

2025 年 1 月 3 日 行业研究 4Q24 特斯拉交付符合预期，12 月新势力交付均创新高 ——特斯拉与新势力 12 月销量跟踪报告 要点 4Q24 特斯拉全球交付 49.6 万辆，全年符合预期：4Q24 特斯拉全球交付量同比 +2.3%/环比+7.1%至 49.6 万辆（Model 3+Y 同比+2.3%/环比+7.3%至 47.2 万 辆，交付量占比 95%）。2024 全年交付量同比-1.1%至 178.9 万辆，符合预期。 2024/12 新势力均创单月交付新高：1）理想交付量同比+16.2%/环比+20.1%至 58,513 辆；2）小鹏交付量同比+82.0%/环比+19.0%至 36,695 辆（其中，MONA M03 超 1.5 万辆、P7+交付量超 1 万辆）；3）蔚来交付量同比+72.9%/环比+51.3% 至 31,138 辆（其中，乐道 L60 交付环比+107.2%至 10,528 辆）。我们认为， 12 月新势力单月交付创新高，主要由于年末旺季、全国/地方层面以旧换新+部 分车企限时优惠权益、以及小鹏/蔚来等高性价比全新车型的爬坡上量贡献。 各品牌主力车型交付周期缩短，2025 ...

12 月百强房企权益销售额环比+28%，2024 全年累计同比-27% ——百强房企销售跟踪（2024 年 12 月） 要点 2025 年 1 月 3 日 行业研究 房地产（地产开发） 12 月百强房企权益销售额同比+0.5%，环比+27.6%；1-12 月百强房企权益销售 额累计同比-27.4%，较 1-11 月累计同比降幅收窄 2.6pct。 1）2024 年 12 月，TOP100 房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销 售面积分别为 4,742 亿元、3,668 亿元、2,411 万平，同比分别为-0.7%、+0.5%、 -4.9%，环比分别为+22.7%、+27.6%、+17.6%。 2）2024 年 1-12 月，TOP100 房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径 销售面积分别为 4.19 万亿元、3.08 万亿元、2.26 亿平，同比分别为-30.3%、 -27.4%、-32.4%，较上月累计同比分别变动+2.6pct、+2.6pct、+2.3pct。 3）2024 年 1-12 月，TOP10/20/50/100 房企累计销售金额权益比例分别为 73.7%、72.6%、73.0%、 ...

市场数据 2025 年 1 月 2 日 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.43 -4.20 34.08 绝对 8.11 -11.75 50.28 资料来源：Wind 公司研究 ——格力电器（000651.SZ）动态跟踪报告 从股息率时间分布看格力价值重估 买入（维持） 当前价/目标价：45.45/54.10 元 作者 事件： 总股本(亿股) 56.01 总市值(亿元)： 2546 一年最低/最高(元)： 29.70/52.73 近 3 月换手率： 51.88% 股价相对走势 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com -10% 10% 30% 50% 70% 01/24 04/24 07/24 09/24 12/24 格力电器 沪深300 相关研报 换新政策改善经营趋势，Q3 净利率再创新 高——格力电器（000651.SZ）2024 年三季 报点评（2024-11-06） 业绩超出预期，Q2 净利率再创新高——格力 电器（000651.SZ）2024 年中报点评 （2024-09-03） 员工持股+回购注销，公司治理 ...

2025 年 1 月 2 日 总量研究 关注"哑铃"型配置 ——2025 年 1 月 A 股及港股月度金股组合 要点 12 月份 A 港股市场出现回暖 12月A股主要指数大多上涨，价值板块相对占优。受政策利好提振等因素影响， 12月（截至27日），A股主要指数大多上涨，其中上证50涨幅居前，12月份累计 上涨了2.9%，而创业板指跌幅最大，累计下跌0.9%。12月各行业涨跌互现，其 中，受风险偏好回落等因素的影响，价值板块涨幅较为居前，包括银行、家用电 器、汽车等。 12月港股市场出现回暖。12月受国内政策利好提振、市场情绪回暖等因素影响， 港股市场出现一定回暖。截至2024年12月27日，恒生中国企业指数、恒生科技、 恒生指数、恒生综合指数、恒生香港35的涨跌幅分别为+5.2%、+4.3%、+3.4%、 +3.2%、+0.8%。 A股观点："春季躁动"行情或逐步开启 2025 年 A 股"春季躁动"行情或将逐步开启。A 股市场几乎每年都存在"春季 躁动"行情，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等均可催化 春季行情。12 月中央经济工作会议释放多重积极信号，近期或将再次迎来降准， A 股"春季躁 ...

公司研究 2025 年 1 月 2 日 ——阿里巴巴-W（9988.HK）出售高鑫零售股权点评 要点 聚焦主业，非核心资产持续变现 出售全部高鑫零售股权，最高有权收取金额为 131.38 亿港元 事件：2024 年 12 月 31 日，阿里巴巴子公司及 New Retail 与德弘资本订立协 议，出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份总数约 78.7%。 待售股份共计 75.08 亿股，其中 73.66%由阿里巴巴子公司間接持有，5.04%由 New Retail 持有。 其中，New Retail 是一家由 New Retail Strategic Opportunities Fund, L.P. 全资拥有的投资公司。阿里巴巴集团对 New Retail 的投资决策能行使重大影 响，但 New Retail 并不作为阿里巴巴子公司核算，阿里巴巴对 New Retail Strategic Opportunities Fund, L.P.的投资采取权益法核算。德弘资本专注于 私募股权投资，主张长期可持续方针。 持续聚焦核心业务发展，非核心业务逐步变现 高鑫零售以"大润发"、"大润发 Super"、 ...

2025 年 1 月 1 日 公司研究 事件：2025 年 1 月 1 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）。该 激励计划授予的激励对象不超过 347 人，主要是公司董事/高级管理人员/核心骨 干人员，拟授予激励对象的股票期权数量不超过 1290 万股，约占公告日公司总 股本的 0.76%，授予价格 18.2 元/股，低于前一交易日股价。费用摊销方面，预 计 25-29 年分别摊销 4087/4905/2988/1364/186 万元。 股权激励计划落地，激发团队积极性：公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草 案），该激励计划分三期行权，解锁比例分别为 34%/33%/33%。三期的行权 条件分别为：以 2023 年为基数，1）2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于 14.22%，且高于对标企业 75 分位值或同行业平均水平；2025 年扣非净资产收 益率不低于 16.5%，且高于对标企业 75 分位值或同行业平均水平；2025 年经 济增加值改善值△EVA＞0。2）2026 年扣非归母净利润复合增长率不低于 16.12%，且高于对标企业 75 分位值或同行业平均水平；2026 年扣 ...

图 2：与 LOHO 合作，满足用户全天候全场景佩戴需求 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 与云天励飞合作，为 A1 搭建 AI 多模态能力框架。闪极发布会现场，边缘 AI 领 军者云天励飞董事、高级副总裁邓浩然表示，基于云天励飞自研底层 AI 大模型+ 自研国产 AI 芯片+存算一体服务集群的全栈 AI 能力，结合云天励飞在图像、视 频、语意等方面的深厚积累，将为 A1 搭建 AI 多模态能力框架，搭载其丰富的 AI 应用与服务生态，帮助其成为更智能更聪明的"外置大脑"。除此之外，面向 工业制造、城市治理、公共安全等 B 端市场，还将以 A1 作为核心载体，赋能千 行百业的智能化升级需求。 图 3：与云天励飞合作，为 A1 搭建 AI 多模态能力框架 图 4：A1 搭载索尼旗舰级 1600 万像素摄像头 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电子行业 资料来源：Wind，光大证券研究所 1）24-26 年归母净利润为 wind 一致预期；2）股价时间：2024 年 12 月 27 日；3）无 wind 一致预期用"N/A"表示 基金 | --- | --- | --- | --- | ...