2025 年 4 月 15 日 公司研究 买入（维持） 24Q4 经营有所回暖，低空基建元年有望持续发力 ——苏交科（300284.SZ）2024 年年报点评 苏交科发布 2024 年年报，24 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 47.3/2.2/1.8 亿元，同比-10.4%/-31.9%/-34.3%。24Q4 公司收入/归母净利润/扣 非归母净利润分别为 18.1/0.71/0.54 亿元，同比-16.0%/-29.5%/-41.6%。 当前价：8.77 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 市场数据 -11% 30% 71% 112% 154% 04/24 07/24 10/24 01/25 苏交科 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -12.47 | -9.45 | 37.57 | | 绝对 | -18.42 | -10.42 | 43.49 | | 资料来源：Wind | | | ...

经营调整，静待改善 ——桃李面包（603866.SH）2024 年年报点评 2025 年 4 月 15 日 公司研究 要点 事件：桃李面包公布 2024 年年报，2024 年全年实现营业收入 60.87 亿元，同 比减少 9.93%；归母净利润 5.22 亿元，同比减少 9.05%；扣非归母净利润 4.97 亿元，同比减少 9.84%。其中，24Q4 单季度实现营业收入 14.40 亿元，同比减 少 14.93%；归母净利润 0.87 亿元，同比减少 24.15%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比减少 23.37%。 整体动销承压，优化渠道布局。分品类看，2024 年公司面包及糕点/月饼营业收 入分别为 59.06/1.26 亿元，分别同比-9.58%/-14.95%。受消费环境影响，公司 动销表现整体承压。但公司积极开发新品，豆沙圈面包、豆沙小饼面包等新品呈 现较好表现，产品竞争力持续提升。分区域来看，2024 年公司核心区域华北/ 东北/华东分别实现营业收入 13.68/24.11/19.22 亿元，分别同比-10.10%/ -14.77%/-8.22%。截至 2024 年末，华北/东北/华东区域经销 ...

2025 年 4 月 15 日 公司研究 24Q4 经营有所回暖，低空基建元年有望持续发力 ——苏交科（300284.SZ）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：8.77 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 市场数据 -11% 30% 71% 112% 154% 04/24 07/24 10/24 01/25 苏交科 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -12.47 | -9.45 | 37.57 | | 绝对 | -18.42 | -10.42 | 43.49 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 积极拓展低空区域版图，数字化业务增长可 期——苏交科（300284.SZ）经营动态跟踪 （2025-04-06） 要点 事件： 苏交科发布 2024 年年报，24 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 47.3/2.2/1.8 亿元，同比-10.4%/-31.9%/-34.3% ...

公司 2024 年营收同比减少 9.32%，归母净利润同比增长 292.73% 公司公布 2024 年年报：2024 年实现营业收入 276.75 亿元，同比减少 9.32%， 实现归母净利润 15.67 亿元，同比增长 292.73%，实现扣非归母净利润 1.11 亿 元，同比减少 42.88%。其中，公司投资收益为 19.28 亿。 单季度拆分来看，4Q2024 实现营业收入 60.58 亿元，同比减少 12.74%，实现 归母净利润-0.52 亿元，上年同期为 0.55 亿元，实现扣非归母净利润-0.47 亿元， 上年同期为-0.83 亿元。 公司 2024 年综合毛利率下降 0.66 个百分点，期间费用率上升 0.69 个百分点 2025 年 4 月 15 日 公司研究 发展细分赛道，多业态持续优化 ——百联股份（600827.SH）2024 年年报点评 要点 2024 年公司综合毛利率为 25.88%，同比下降 0.66 个百分点。单季度拆分来看， 4Q2024 公司综合毛利率为 27.67%，同比提升 1.07 个百分点。 2024 年公司期间费用率为 24.56%，同比上升 0.69 个百分点， ...

2025 年 4 月 15 日 行业研究 信凯科技上市，看好颜料行业国产替代进程 ——石化化工交运行业日报第 50 期（20250414） 要点 信凯科技将于 4 月 15 日上市，主营有机颜料等着色剂产品开发等业务。信 凯科技日前发布公告称，公司股票将于 4 月 15 日上市，发行价格为 12.8 元/ 股，对应的市盈率为 14.38 倍。信凯科技成立于 1996 年，从事颜料行业近 30 年，是全球有机颜料行业的重要供应商之一。信凯科技现有业务模式为有 机颜料等着色剂产品开发、品质管理和供应链整合。信凯科技是全球有机颜 料市场主要供应商之一，根据市场研究机构 Market Research Future 的数 据，2020 年-2022 年，公司在全球有机颜料市场的占有率约 2.71%、3.39% 和 3.11%。截至 24 年 6 月末，辽宁信凯建设项目处于产能逐步释放阶段， 辽宁紫源建设项目已基本完成主体建筑物的基建工作，预计 25 年陆续开始 试生产和投产工作。在自有生产基地未批量投产前，主要从供应商处采购按 公司要求生产的有机颜料成品。 百合花将于杭州布局高性能有机颜料新产能，七彩化学持续加码新材 ...

——西部矿业（601168.SH）2024 年年报点评 要点 2025 年 4 月 15 日 公司研究 冶炼业务拖累 Q4 业绩，玉龙铜矿扩产可期 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42,748 | 50,026 | 62,006 | 63,980 | 64,998 | | 营业收入增长率 | 7.51% | 17.02% | 23.95% | 3.18% | 1.59% | | 净利润（百万元） | 2,789 | 2,932 | 3,980 | 4,603 | 4,911 | | 净利润增长率 | -19.06% | 5.10% | 35.75% | 15.66% | 6.70% | | EPS（元） | 1.17 | 1.23 | 1.67 | 1.93 | 2.06 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 18.27% | 17.15% | 21.30% | 23.05% | 23.35% | | P/E | 12.9 | 12.3 | 9. ...

2025 年 4 月 15 日 公司研究 盈利预测、估值与评级：考虑到公司终端需求有待恢复，门店业务表现有待观察。 我们下调 2025 年归母净利润预测至 0.64 亿元（较前次下调 64.40%），新增 2026-2027 年归母净利润预测为 0.73/0.84 亿元。对应 2025-2027 年 EPS 为 0.11/0.13/0.15 元，当前股价对应 P/E 分别为 89/78/68 倍，公司产品力优秀， 品牌力良好，维持"增持"评级。 风险提示：原材料成本上涨，单店修复不及预期，开店进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,921 | 1,739 | 1,747 | 1,845 | 1,957 | | 营业收入增长率 | -1.70% | -9.44% | 0.42% | 5.62% | 6.10% | | 归母净利润（百万元） | 71 | 40 | 64 | 73 | 84 | | 归母净利润增长率 | ...

2025 年 4 月 15 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 行业研究 【公用事业】以史为鉴，国内用电量受中美关税冲突影响有限，水电板块有望跑赢大 盘——中美关税冲突对电力行业影响点评(买入) 中美关税冲突近期关注度较高。出口美国的前四大产业中，电气机械和器材制造业出 口体量占其国内整体营收的比例相对较高。关税政策变化引发的出口变动，对全社会 用电量需求变化的影响有限。纵观 2018 年 7 月 6 日至 2020 年 1 月 15 日，水电走出 较强超额收益，火电稍跑输，但仍优于风电、光伏及核电走势。建议关注：水电板块 长江电力、川投能源；火电板块华电国际、皖能电力。 总量研究 【宏观】政策积极效应释放，信用活动表现超预期——2025 年 3 月金融数据点评 3 月份金融数据呈现以下亮点：总量方面，社融增长较快，表现超预期；结构上，企 业短期融资需求旺盛；此外，资金活化程度提升。背后的一致驱动因素为政策靠前发 力，以及企业和居民信心边际改善。后续来看，货币政策依然将从总量和结构两方面 发力，巩固经济回升向好势头。风险提示：财政刺激政策落地不及预期；流动性投放 有缺口导致资金面出现波动。 【金工】超千亿资金 ...

2025 年 4 月 14 日 公司研究 内外销维持高增，全球市场积极布局 ——石头科技（688169.SH）2024 年年报业绩点评 增持（维持） 当前价：190.80 元 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 联系人：周方正 021- 52523855 zhoufangzheng@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 1.85 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 352.45 | | 一年最低/最高(元)： | 173.00/333.50 | | 近 3 月换手率： | 107.59% | 股价相对走势 -25% -10% 5% 19% 34% 04/24 07/24 10/24 01/25 石头科技 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -15.28 | -14.02 | -29.87 | | 绝对 | -19.78 | -13.27 | -21.97 | 资料 ...

2025 年 4 月 14 日 行业研究 伦敦金现价格创历史新高水平 ——金属周期品高频数据周报（2025.4.7-4.13） 要点 流动性：伦敦金现价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 3 月值为 51.78，环比上月+10.98%；（2）M1 和 M2 增速差与上证 指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 2 月为-6.9 个百分 点，环比+0.3 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周+6.61%。 基建和地产链条：3 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 41.1%，环比上月+0.9 个 百分点。（1）本周价格变动：螺纹-1.55%、水泥价格指数-0.91%、橡胶 -8.10%、焦炭+0.00%、焦煤+1.00%、铁矿-3.82%；（2）本周全国高炉产 能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.56pct、+7.11pct、 +1.4pct、-0.37pct；（3）3 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 41.1%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白 粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.40%，玻璃毛利润 ...