2025 年 4 月 13 日 行业研究 中国对美实施关税反制，坚定看好国产替代主线 ——基础化工行业周报（20250407-20250412） 要点 美国加征"对等关税"，我国坚决对美国进行关税反制。当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署关于所谓"对等关税"的行政令，宣布美国 对贸易伙伴加征 10%的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关 税。美东时间 8 日对中国额外再征收 50%的关税，美国对华累计加征关税达 104%。当地时间 4 月 9 日晚，美国海关发布对等关税的最新公告，对中国 的关税税率上调至 125%。我国坚决对美国进行关税反制，4 月 4 日，国务 院关税税则委员会发布公告称，拟自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对 原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。4 月 10 日，据海关总署公告， 自今日 12 时 01 分起，我国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税 税率基础上加征 84％关税。国务院关税税则委员会 11 日发布公告称，经国 务院批准，自 2025 年 4 月 12 日起，将对原产于美国的所有进口商品加征的 关税由 84%提高至 ...

2025 年 4 月 13 日 公司研究 单季度归母净利润创历史新高，矿产铜金量价齐升 ——紫金矿业（601899.SH）2025 年一季报点评 要点 事件 :公司于 2025 年 4 月 11 日晚公告 2025 年一季报，2025 年一季度实现营 收 789.3 亿元，同比增长 5.6%；归母净利润 101.7 亿元，同比增加 62.4%； 归母扣非净利润 98.8 亿元，同比增加 58.8%。 点评： 业绩：矿产铜金量价齐升。（1）价格：2025Q1 伦敦金现货均价为 2881 美 元/盎司，同比+38%；伦铜现货均价 9420 美元/吨，同比+10%。（2）产量： 2025Q1 实现矿产铜产量 28.76 万吨，同比+9.5%；矿产金 19.07 吨，同比 +13.4%。（3）成本：2025 年矿产金销售成本 251 元/g，同比+12.6%；矿产 铜销售成本 24107 元/吨，同比+7.6%。矿产品单位销售成本有所上升，主要 系品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升所致。 回购：以均价 15.55 元/股（4 月 11 日收盘价为 17.15 元/股）完成回购 10 亿 元。公司于 2025 ...

2025 年 4 月 13 日 公司研究 积极拓展新兴品类，布局线下及海外渠道 ——小熊电器（002959.SZ）2024 年年报业绩点评 买入（维持） 当前价：42.87 元 作者 股价相对走势 -31% -16% -1% 14% 29% 04/24 07/24 10/24 01/25 小熊电器 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 4.83 | 1.08 | -28.71 | | 绝对 | 0.33 | 1.83 | -20.80 | | 资料来源：Wind | | | | | 相关研报 | | --- | | 短期盈利承压，海外延续增长——小熊电器 | | （002959.SZ）2024 年半年报业绩点评 | | （2024-09-02） | | 盈利中枢稳定，海外延续高增——小熊电器 | | （002959.SZ）2024 年一季报业绩点评 | （2024-05-06） 要点 事件： 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ ...

2025 年 4 月 13 日 行业研究 关税驱动国产替代加速，模拟、射频、成熟制程代工等领域受益 ——中美关税互搏对半导体行业的影响点评 要点 事件：美国对华征收的"对等关税"税率飙升至 125%，中国强硬反制。美国 2 月 1 日对中国进口商品加征 10%关税，并于 3 月 3 日以"芬太尼问题"将 额外关税 10%上调至 20%。4 月 2 日美国总统特朗普签署"对等关税"行政 令，针对中国实施 34%对等关税。中国 4 月 4 日宣布关税反制，对美国所有 进口产品加征 34%关税。4 月 8 日，美国宣布对中国进口产品"对等关税" 由 34%上调至 84%，叠加此前税率，部分商品综合税率高达 104%；4 月 9 日，中国宣布进一步反制，对美国进口产品加征关税税率由 34%提升至 84%。 4 月 9 日，美国总统宣布对不采取报复行动的国家实施 90 天的关税暂缓，仅 保留 10%的基础关税，同时宣布美国对中国进口产品加征的"对等关税"税 率升至 125%；4 月 10 日，中国宣布对美国进口产品的加征关税税率由 84% 提至 125%，并表示美国若继续关税数字游戏，中国将"不予理会"。 中国发布原产 ...

行业研究 ——医药生物行业跨市场周报（20250413） 要点 行情回顾：上周， A 股医药生物指数下跌 5.61%，跑输沪深 300 指数 2.73pp， 跑赢创业板综指 1.35pp，在 31 个子行业中排名第 22，表现较差。港股恒生医 疗健康指数上周收跌 9.25%，跑输恒生国企指 1.91pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，科伦博泰的注射用 MK-1200、三生国建的注射 用 SSGJ-612 的临床申请新进承办；恒瑞医药的 HRS-8080 片和 HRS-9821 吸入 粉雾剂的 IND 申请新进承办。上周，诺诚健华的 ICP-332、百奥泰的 BAT8006 正在进行三期临床；豪森药业的 HS-10365 正在进行二期临床；正大天晴的 TQB2101 正在进行一期临床。 2025 年 4 月 13 日 北京深圳发布支持创新文件，看好创新药械投资机会 本周观点：北京深圳发布支持创新文件，看好创新药械投资机会。 近日，北京市医疗保障局等九部门关于印发《北京市支持创新医药高质量发展若 干措施 （2025 年）》的通知；深圳市印发《深圳市全链条支持医药和医疗器械 发展若干措施》的通知。两地颁布支持创新药 ...

点评： 开发业务表现大幅滑坡，业绩修复情况仍待观察：销售与拿地方面，2024 年， 公司实现销售额 2460 亿元，同比下降 34.6%；新获取 13 个项目，其中存量盘 活项目达 11 个，权益地价 55.6 亿元。结算方面，2024 年，公司实现营业收入 3432 亿元，同比下降 26.3%，其中房地产开发及相关资产经营业务收入 3010 亿元，同比下降 30.0%；综合毛利率为 10.2%，同比下降 5.1pct，其中开发业 务毛利率为 9.5%，同比下降 6.2pct；归母净利润亏损 495 亿元，同比下降 506.8%，业绩亏损的主要原因包括：1）开发业务结算规模及结算毛利率同比显 著下降；2）因房地产市场下行，资产减值损失和信用减值损失分别同比多计提 37 亿元、260 亿元；3）部分非主业财务投资出现亏损及大宗资产交易产生亏损 等影响，投资收益同比下降 206.4%至-29 亿元；4）或因全年开复工规模下降导 致利息资本化比例下降，财务费用同比增长 59.9%等。 2025 年 4 月 13 日 公司研究 坚守信用底线，大股东提供重要支持 ——万科（000002.SZ、2202.HK）动态跟踪 ...

24 年业绩符合预期、高分红，制造龙头保持积极扩产节奏 ——华利集团（300979.SZ）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：56.14 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 2025 年 4 月 13 日 公司研究 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | --- | 总股本(亿股) 11.67 总市值(亿元)： 655.15 一年最低/最高(元)： 47.77/85.00 近 3 月换手率： 15.64% 股价相对走势 -22% -10% 3% 15% 28% 04/24 07/24 10/24 01/25 华利集团 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -11.10 | -2 ...

2025 年 4 月 13 日 行业研究 秦港煤炭库存继续回落，煤价具备强韧性 ——煤炭开采行业周报（2025.4.7~2025.4.13） 要点 秦港煤炭库存继续回落，煤价具备强韧性。（1）截至 4 月 11 日，秦皇岛港口 煤炭库存 616 万吨，环比-6.67%，显示出当前煤炭供需正在由前期供需过剩逐 步转变为基本平衡甚至略偏紧的状态；（2）近期我们的观点是，在当前已跌破 长协价格的背景下，国内煤价进一步下调空间有限，实际上，秦皇岛港口 5500 大卡动力煤平仓价自 3 月 27 日以来一直维持持平状态，在油价、气价大幅下 跌的背景下，煤价体现出极强的韧性。 本周天然气价格大幅下跌，油价走势偏弱。（1）本周（4.7-4.13）秦皇岛港口 动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 665 元/吨，环比+0 元/吨 （+0.00%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 535 元/吨，环比+8 元/吨（+1.42%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格 （5500 大卡周度平均值）为 71 美元/吨，环比-0.19%；（4）欧洲天然气期货 结算价（DUTCH TTF）为 ...

2025 年 4 月 12 日 公司研究 盈利增速高，信贷"开门红" ——杭州银行（600926.SH）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：14.43 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 63.12 | | 总市值(亿元)： | 910.87 | | 一年最低/最高(元)： | 10.61/15.06 | | 近 3 月换手率： | 61.19% | 股价相对走势 资料来源：Wind | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 3.07 | -0.07 | 28.47 | | 绝对 | -1.43 | 0.42 | 35.50 | 资料来源：Wind 要点 事件： 杭州银行发布 2024 年年度报告，实现营业收入 383.8 ...

2025 年 4 月 12 日 本周上证综指下跌 3.11%，上证 50 下跌 1.60%，沪深 300 下跌 2.87%，中证 500 下跌 4.52%，中证 1000 下跌 5.50%，创业板指下跌 6.73%，北证 50 指数 上涨 0.92%。 截至 2025 年 4 月 11 日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数"安全"等 级，其余各大宽基指数处于估值分位数"适中"等级。 中信一级行业分类来看，石油石化、电力及公用事业、家电、纺织服装、食品饮 料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数"安全"等级。 从量能择时信号来看，截至 2025 年 4 月 11 日，北证 50 指数数量能择时信号为 看多观点，其余各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。 总量研究 震荡幅度或有收敛 ——金融工程市场跟踪周报 20250412 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.04.07-2025.04.11，下同）A 股经历"过山车"式行情，周一 （2025.04.07，下同）主要宽基指数受美国关税政策及外盘流动性影响出现大幅 下挫，周二（2025.04.08，下同）开始 A 股市场进入反弹区间。截 ...