2025 年 12 月 12 日 公司研究 血制品龙头大力布局创新，高分红比例凸显长期投资价值 ——华兰生物（002007.SZ）跟踪报告 要点 血制品业务稳健增长，四价流感疫苗接种需求显著增强。截至 2025 年中报，公 司下属单采血浆站数量为 34 家（含 6 家分站）；2024 年，公司采浆量超过 100 吨的单采血浆站有 4 个，成熟期浆站的年平均采浆量均在国内前列。随着新开浆 站采浆量的提升，血浆综合利用率的提高，公司血制品业务有望保持稳健增长。 疫苗板块，随着 10 月以来民众接种流感疫苗意识显著增强，各地疾控中心的需 求显著增加，公司流感疫苗特别是四价流感病毒裂解疫苗的库存消化较快，公司 为此增加了多个批次四价流感疫苗的批签发申请，预计近期将投放市场。 大力布局创新，参股基因公司进入收获期。公司在血制品领域进行现有产品的工 艺升级和新产品开发之外，亦加大疫苗、创新药和生物类似药物的研发投入：1） 血制品领域，新工艺静注人免疫球蛋白（10%）已完成现场核查生产，皮下注射 人免疫球蛋白计划提交 Pre-IND，人凝血因子Ⅸ正在开展Ⅲ临床研究；2）疫苗 领域，疫苗公司加快推进重组带状疱疹疫苗（CHO ...

2025 年 12 月 12 日 公司研究 总承包建设新材料装置投产，积极拓展新兴业务版图 要点 事件：公司官方公众号消息，中油工程旗下昆仑工程公司 EPC 总承包的大庆石 化 1000 吨/年超细旦腈纶特种长丝项目一次开车成功。 点评： 项目打破国外技术垄断，填补国内特种长丝产业化空白。该项目总投资 1.1 亿元， 采用国内先进纺丝工艺，建成国际领先水平生产线，关键设备实现国产化配套。 项目团队自主开发的"双向切线进料+真空负压"复合脱泡工艺与装备在本项目 中成功应用，实现了工艺自主化、设备国产化的双重突破，解决了传统技术受原 料粘度影响大、能耗高、局部气泡聚集的问题，生产出 150D/80F、75D/40F 等 牌号产品，填补了国内超细旦腈纶特种长丝产业化制造的空白，打破了国外的技 术垄断。在全球纺织新材料向绿色化、功能化、高端化变革的背景下，项目投产 将增强我国纺织产业链自主可控能力，同时为中国石油"炼化生精材"产业链升 级与化纤产业布局优化提供支撑。 项目建设追求速度，精细化管理助力建设目标达成。本项目于 2024 年 6 月可研 批复，7 月基础设计获批，12 月中标 EPC 工程，2025 年 3 ...

12 月美联储如期降息，更显"鸽派"。一是鲍威尔成功管控内部分歧，仅 2 票反对 降息。二是启动准备金管理型扩表，自 12 月起每月以 400 亿美元购买短期国债，释 放流动性。三是美联储上修 GDP 预测并下修通胀预测，指向 2026 年美国经济回暖， 通胀可控。展望看，明年一季度美联储或暂缓降息，待二季度新任美联储主席上台后， 自 6 月起至 11 月中选前的 4 次议息会议上择机降息 2-3 次。 2025 年 12 月 12 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】如期降息，扩表在途——2025 年 12 月 FOMC 会议点评 | 外汇市场 | | | | --- | --- | --- | | 中间价 | | 涨跌 | | 美元兑人民币 | 7.0753 | -0.03 | | 欧元兑人民币 | 8.2258 | -0.14 | | 日元兑人民币 | 0.0451 | -0.64 | | 港币兑人民币 | 0.9093 | -0.06 | | 利率市场 | | | | --- | --- | --- | | 回购市场 前加权平均利率% | | 涨跌 BP | | DR001 | 1. ...

2025 年 12 月 11 日 总量研究 降准降息或将较快落地 ——2025 年 12 月 11 日利率债观察 要点 1、降准降息或将较快落地 2025 年 12 月 11-12 日召开的中央经济工作会议要求"灵活高效运用降准降息 等多种政策工具"。我们预计，未来一、两个月内降准或降息落地的概率较高。 降准和降息既有共同的作用，也受到共同的制约。此外，补充银行体系流动性是 降准特有的作用，而降息还受到银行净息差的制约。我们认为，在不同阶段宜根 据经济金融形势和金融市场运行情况选择不同的政策工具。 降准和降息共同的作用：保持社会融资条件相对宽松，促进经济稳定增长。当然， 两个工具的作用机制是不同的。降准主要是通过向银行提供低成本长期资金，降 息主要是通过直接带动 LPR 等利率下行。（注：两者也会通过影响市场主体预 期等渠道促进经济稳定增长。）一般来说，10bp OMO 降息较 0.5 个百分点降准 的作用会更明显一些。 降准和降息共同受到的制约：货币政策的空间。当前 7D OMO 利率为 1.4%，倘 若每次降 10bp 的话，在降 14 次后便会触及零利率。当前大型银行的存款准备 金率为 7.5%，倘若每 ...

2025 年 12 月 11 日 总量研究 如期降息，扩表在途 ——2025 年 12 月 FOMC 会议点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美联储有望开启新一轮宽松周期——2025 年 9 月 FOMC 会议点评（2025-09-18） 美联储在等待关税"冲击"——2025 年 6 月 FOMC 会议点评（2025-06-20） 美联储短期强硬，下半年或更为主动—— 2025 年 5 月 FOMC 会议点评（2025-05-08） 美联储"降息的心"始终不变——2025 年 3 月 FOMC 会议点评（2025-03-20） 美联储将如何步入特朗普时代？——2024 年 11 月 FOMC 会议点评（2024-11-08） 美联储后续降息路径如何演绎？——2024 年 9 月 FOMC 会议点评（2024-09-20） 美联储降息窗口逐步临近——2024 年 7 月 F ...

2025 年 12 月 11 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】CPI 涨势能否延续？——2025 年 11 月价格数据点评 11 月 CPI 同比涨幅扩大，主因低基数效应下，鲜菜价格超季节性上涨；核心 CPI 同 比增速走平，其中金价上涨影响继续扩大，但"以旧换新"对耐用品价格支撑减弱， 节后出行需求回落导致服务价格涨势放缓。PPI 环比继续上涨，但受上年基数影响， 同比降幅略有扩大。结构来看，上游煤炭和有色价格领涨，中游设备制造价格有所好 转，下游消费制造价格企稳，"反内卷"效果持续显现。 行业研究 【医药】医保和商保目录并轨，扩容与提质并重，支持创新药高质量发展——2025 年版医保目录调整政策点评(增持) | | A 股市场 | | | --- | --- | --- | | | 收盘 | 涨跌% | | 上证综指 | 3900.5 | -0.23 | | 沪深 300 | 4591.83 | -0.14 | | 深证成指 | 13316.42 | 0.29 | | 中小板指 | 8030.8 | 0.31 | | 创业板指 | 3209 | -0.02 | | | 股指期货 | ...

2025 年 12 月 10 日 有色金属 氧化镨钕价格连续 1 个月上涨，电解钴价格连续 1 个月上涨 ——金属新材料高频数据周报（20251201-20251207） 要点 军工新材料：电解钴价格上涨。（1）本周电解钴价格 40.80 万元/吨，环比 +2.0%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.78 ，环比+1.5%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.44 ，环比+1.2%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比 +0%。毛利-9.53 元/千克。 新能源车新材料：氧化镨钕价格上涨。（1）本周电碳、工碳和电池级氢氧化 锂价格分别为 9.21 、8.93 和 8.24 万元/吨，环比+0%、+0%和+1.0%。电碳 与工碳价差为 2024 年 11 月以来较低，或代表锂电景气度相较工业领域有所 减弱。（2）本周硫酸钴价格 8.85 万元/吨，环比+0.17%。（3）本周磷酸铁 锂、523 型正极材料价格分别为 3.91 、15.63 万元/吨，环比+0%、-0.3%。 （4）本周氧化镨钕价格 582.72 元/公斤，环比+2.8%。 光伏新材料：EVA 价格下跌。（1）本周光伏级多晶硅价格 6.50 美 ...

总量研究 CPI 涨势能否延续？ ——2025 年 11 月价格数据点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 2025 年 12 月 10 日 PPI 环比转正，谁是拉手？——2025 年 10 月价格数据点评（2025-11-09） CPI 同比何时有望转正？——2025 年 9 月 价格数据点评（2025-10-15） PPI 迎来上行拐点——2025 年 8 月价格数 据点评（2025-09-10） "反内卷"效果初现——2025 年 7 月价格 数据点评（2025-08-09） 核心通胀继续回暖——2025 年 6 月价格数 据点评（2025-07-09） 如何看待分化的物价？——2025 年 5 月价 格数据点评（2025-06-09） 国内物价运行好于预期——2025 年 4 月价 格数据点评（2025-05-10） 关税冲突下，国内通胀如何演绎？——2025 年 3 月价格数 ...

2025 年 12 月 10 日 行业研究 医保和商保目录并轨，扩容与提质并重，支持创新药高质量发展 ——2025 年版医保目录调整政策点评 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -12% -4% 4% 12% 20% 12/24 03/25 06/25 09/25 医药生物 沪深300 资料来源：Wind 要点 事件：2025 年 12 月 7 日，国家医保局、人力资源社会保障部发布《国家基本医疗 保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025 年）》以及首版《商业健康保险创新药 品目录（2025 年）》，要求进一步推动商业健康保险与基本医保的有效衔接。 点评： 医药生物 基本医保谈判成功率创 7 年新高，首版商保目录纳入 19 种药品。本次调整后，医 保目录内药品总数从 3159 种增加至 3253 种，其中西药 1857 种、中成药 1396 种， 协 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company with a target price of 804.64 HKD, indicating a strong potential for growth in the coming years [5][7][15]. Core Insights - The company, Laopu Gold, is a pioneer and leader in the ancient gold concept in China, focusing on high-end products and continuously achieving record-breaking performance due to rising gold prices and increasing consumer demand for gold as a store of value [1][23]. - The market for ancient gold is experiencing significant growth, with its market share expected to rise from 30% in 2023 to 52% by 2028, reflecting a shift in consumer preferences towards younger demographics and fashion-oriented gold products [2][13]. - Laopu Gold differentiates itself through unique product designs and craftsmanship, leading to higher profit margins compared to competitors, with a gross margin of 38.1% and a net margin of 18.4% in the first half of 2025 [3][39]. Summary by Sections Company Overview - Laopu Gold is recognized as the first brand to promote ancient gold in China, establishing a strong brand presence and achieving high sales performance in premium markets [24][25]. - The founder, Xu Gaoming, has extensive experience in the industry and personally oversees product design, contributing to the brand's innovative edge [34]. Market Trends - The gold jewelry market is evolving, with a notable shift towards younger consumers who value design and emotional significance in their purchases, moving beyond traditional gifting occasions [2][13]. - The ancient gold segment is projected to grow significantly, with its market size expected to reach 421.4 billion RMB by 2028 [2][26]. Competitive Advantage - Laopu Gold's differentiation strategy allows it to avoid the intense competition faced by traditional gold brands, achieving a high overlap rate with luxury brands like LV and Cartier [3][39]. - The company maintains a robust brand moat due to its unique craftsmanship and high-end positioning, which competitors find difficult to replicate [3][39]. Financial Projections - Revenue forecasts for Laopu Gold indicate substantial growth, with expected revenues of 267.44 billion RMB in 2025, 361.68 billion RMB in 2026, and 460.94 billion RMB in 2027, reflecting year-on-year growth rates of 214.4%, 35.2%, and 27.4% respectively [5][6]. - The company's net profit is projected to reach 47.63 billion RMB in 2025, with a growth rate of 223.3% [5][6]. Growth Drivers - The company's growth is supported by both internal product innovation and external market expansion, including international market penetration [14][15]. - The online sales channel is expected to grow rapidly, with a projected increase of 490% in 2025, driven by younger consumers seeking convenient purchasing options [12][14].