2025 年 9 月 15 日 总量研究 TMT 主题产品净值表现占优，被动资金减仓科技板块 ETF ——基金市场与 ESG 产品周报 20250915 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.9.8-2025.9.12）国内权益市场指数普遍上行，中证 500 上涨 3.38%， 债市回调。行业方面，本周电子、房地产、农林牧渔行业涨幅居前，综合、 银行、石油石化行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益基金表现较好，纯 债基金业绩回撤。 基金产品发行情况：本周国内新基市场热度持续，新成立基金 40 只，合计 发行份额为 217.94 亿份。其中股票型基金 18 只、混合型基金 13 只、债券 型基金 6 只、FOF 基金 3 只。全市场新发行基金 55 只，从类型来看，债券 型基金 21 只、股票型基金 16 只、混合型基金 13 只、FOF 基金 3 只、 REITs1 只、国际(QDII)基金 1 只。 基金产品表现跟踪：行业主题基金方面，本周除医药主题外，其余各类行业 主题基金净值上涨，TMT 主题基金净值涨幅优势显著。截至 2025 年 9 月 12 日，TMT、周期 ...

2025 年 9 月 15 日 行业研究 电解铝价格创年内新高水平，铁矿石价格创近 6 个月以来新高 ——金属周期品高频数据周报（2025.9.8-9.14） 要点 流动性：伦敦金现价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 8 月值为 46.37，环比上月+0.61%；（2）M1 和 M2 增速差与上证 指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 8 月为-2.8 个百分 点，环比+0.4 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 3643 美元/盎司。 基建和地产链条：8 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量环比-7.94%。（1） 本周价格变动：螺纹-1.53%、水泥价格指数-0.57%、橡胶-1.00%、焦炭 -3.40%、焦煤-0.93%、铁矿+0.38%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青、全钢胎开工率环比分别 +4.39pct 、 +8.00pct 、 -1.8pct 、 +5.81pct；（3）8 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量环比-7.94%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃 的价格环比分别+0.39%、+0.0 ...

2025 年 9 月 15 日 有色金属 多晶硅价格连续 2 个月上涨，钴类品种价格全面上涨 ——金属新材料高频数据周报（20250908-20250914） 要点 军工新材料：电解钴价格上涨。（1）本周电解钴价格 27.10 万元/吨，环比 +3.0%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.87 ，环比+1.4%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.70 ，环比-3.5%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比 +0%。毛利-8.59 元/千克。 新能源车新材料：锂精矿价格下跌。（1）本周 Li2O 5%锂精矿中国到岸价 700 美元/吨，环比 -3.58%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分 别为 7.46 、7.24 和 7.49 万元/吨，环比-4.3%、-4.61%和-1.6%。电碳与工碳 价差为 2024 年 11 月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱。 （3）本周硫酸钴价格 5.38 万元/吨，环比+1.13%。（4）本周磷酸铁锂、 523 型正极材料价格分别为 3.43 、11.47 万元/吨，环比+0%、+1.2%。（5） 本周氧化镨钕价格 572.63 元/公斤，环比-1. ...

2025 年 9 月 15 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】社融如期回落，关注财政支出加快——2025 年 8 月金融数据点评 结合我们对于 9 月主观因素的判断，五维行业比较框架视角下，预计市场风格或主要 偏向成长与均衡，高估值板块相对更值得关注。从打分的情况来看，电力设备、通信、 计算机、电子、汽车、传媒等行业得分较高，未来或值得投资者重点关注。 【策略】持续看好牛市，坚定 TMT 主线——策略周专题（2025 年 9 月第 2 期） 市场未来仍然有望继续上行。目前来看，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化， 市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支。此外，还有一些新的积极因素正在出 现，如美联储降息周期可能会开启、公募资金发行出现回暖。综合来看，市场中长期 仍然有望持续上行。9 月行业配置方面，关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、 传媒等，中长期建议重点关注 TMT 主线。 【债券】继续高位压缩估值——可转债周报（2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 12 日） 本周中证转债指数涨跌幅为+0.4%，连续两周上涨。2025 年开年以来，中证转债涨 跌幅为+16.0 ...

2025 年 9 月 14 日 行业研究 油气实现重大找矿突破，油服行业有望维持景气 ——石油化工行业周报第 420 期（20250908—20250914） 要点 油气行业实现重大找矿突破，油服有望受益于国内增储上产行动持续深化。 9 月 10 日，自然资源部宣布，我国能源矿产特别是石油、天然气和铀矿实现重 大找矿突破。"十四五"期间，新发现 10 个大型油田、19 个大型气田，新增 油气储量的大幅增长，支撑保障了我国石油稳产 2 亿吨，天然气产量超过 2400 亿方。下一步，自然资源部将持续推进新一轮找矿突破战略行动，加大勘探开 发力度。得益于我国长期以来的增储上产战略，2019 年以来我国原油产量止 跌回升，天然气产量稳步增长，19-24 年我国原油产量 CAGR 为 2.2%，天然 气产量 CAGR 为 7.3%。"三桶油"响应国家增储上产号召，于 2020-2023 年 间大力提升资本开支，并于 2024、2025 年维持高位，使得"三桶油"下属油 服企业充分受益。 25 年全球上游资本开支小幅下行，钻井日费维持高位。Raytad Energy 预测 2025 年全球上游勘探开发支出预计在 6000 ...

2025 年 9 月 14 日 行业研究 社融遇拐点，货币见活化 ——2025 年 8 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 —— 2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据 点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数 据点评 如何看待 4 月社融与信贷"大劈叉"？——2025 年 4 月份金融数据点评 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025 年 3 月份金融数据点评 年末贷款增长拖累因素增多——2024 年 11 月份金 融数据点评 要点 事件： 2025 年 9 月 12 日，央行公布了 8 月金融统计数据，数据显示： （3）新增人民币贷款 5900 亿，同比少增 3100 亿， ...

2025 年 9 月 14 日 行业研究 消费电子旺季来临，关注国产 OLED 材料放量 ——基础化工行业周报（20250908-20250912） 要点 iPhone 17 系列发布，2025H2 消费电子销售旺季开启。北京时间 9 月 10 日 凌晨，苹果公司召开 2025 年秋季新品发布会，正式推出 iPhone17、 iPhoneAir、iPhone17Pro 与 iPhone17ProMax 四款机型，全系配备 6.3- 6.9 英寸 OLED 全面屏，支持 ProMotion 自适应刷新率技术，显示效果全面 升级。此前，华为 Mate XTs 非凡大师机型已于 9 月 4 日亮相，小米等主流 厂商也将在后续陆续发布旗舰新品，标志着 2025 年下半年消费电子市场全 面进入新品集中发布期，有望激发换机需求，拉动全球智能手机出货回暖。 柔性 OLED 渗透率稳步提升，国产 OLED 面板生产商市场份额进一步增长。 2025 年上半年，尽管全球宏观经济仍存不确定性，智能手机显示面板市场总 体实现温和增长。群智咨询数据显示，2025H1 全球智能手机面板出货量约 10.9 亿片（Open Cell 口径） ...

2025 年 9 月 12 日 总量研究 信贷与社融环比双增长 ——2025 年 9 月 12 日利率债观察 要点 1、信贷与社融环比双增长 2025 年 8 月新增人民币贷款 0.59 万亿元，较前一月多增 0.64 万亿元，社会融 资规模增量为 2.57 万亿元，较前一月多增 1.44 万亿元，形成了信贷与社融的环 比双增长。此外，2025 年 8 月末 M2 余额同比增速维持在 8.8%，处于过去约 20 个月以来的高位。信贷与社融的环比"双增长"和维持于高位的 M2 同比增 速皆给近月的信贷调控工作画上了个圆满的句号。 经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框 架理解不到位。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 重要收益率走势图 1.6 1.9 2.2 2.5 2.8 3.1 3.4 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 Jan-24 Jan-25 10Y国债收益率 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：% 相关研报 "双增长"在较大程度上得益于 ...

2025 年 9 月 12 日 循环产业链协同优势尽显，高分红硅铁龙头盈利稳健 ——鄂尔多斯（600295.SH）动态跟踪报告 要点 事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入 118.25 亿元， 同比-11.83%，实现归母净利润 9.89 亿元，同比-1.82%，实现扣非后归母净利 润 9.69 亿元，同比-2.17%；其中 2025Q2 公司实现营业收入 62.22 亿元，同比 -7.27%，环比+11.05%，实现归母净利润 5.30 亿元，同比-19.79%，环比 +15.39%，实现扣非后归母净利润 4.99 亿元，同比-18.05%，环比+6.37%。 2025H1 硅锰、硅铁单吨毛利同比分别+37.18%、+51.93%：2025H1 公司硅铁 产量为 79.28 万吨，同比+6.85%，吨价格为 5526 元，同比-11.13%，吨毛利为 772 元，同比+51.93%；硅锰产量为 9.58 万吨，同比-4.68%，吨价格为 4645 元，同比-14.03%，吨毛利为 177 元，同比+37.18%。 2025H1 烧碱单吨毛利同比+47.11%，PVC 单吨毛利 ...

公司研究 2025 年 9 月 12 日 推出股权激励计划，充分激发团队积极性。 公司限制性股票激励计划 25-27 年三期解锁比例分别 40%/30%/30%。三期解 锁条件分别为：1）2025 年，营收目标值/触发值 45/41 亿元；或净利润目标值/ 触发值 2.60/2.46 亿元（注：净利润指扣非归母净利润，下同）。2）2026 年， 营收目标值/触发值 60/54 亿元；或净利润目标值/触发值 2.90/2.62 亿元。3） 2027 年，营收目标值/触发值 75/68 亿元；或净利润目标值/触发值 3.30/2.97 亿元。达到目标值/触发值后解锁比例分别为 100%/80%，最终公司层面解锁比 例为营收/净利润解锁比例中取孰高者。则 24-27 年达到营收目标值/触发值对应 CAGR 分别为 28%/24%，或 24-27 年达到净利润目标值/触发值对应 CAGR 分别 为 14%/10%。 紧抓国央企集约化&电商化采购趋势，加快拓展油气、发电等新领域。 公司持续深耕电网领域；紧抓国央企集约化和电商化采购加速的行业趋势，借鉴 电网的商业模式，从电网领域向油气、发电等重点战略行业拓展，并持续做深 ...