2025 年 7 月 2 日 总量研究 能繁母猪存栏微增，炼化行业景气度同比持稳 ——金融工程行业景气月报 20250702 要点 行业景气度信号追踪 煤炭：25 年 6 月，煤价低于上年同期，我们预测 25 年 7 月行业利润同比下降， 维持煤炭行业中性观点。 畜牧养殖：25 年 5 月底能繁母猪存栏为 4042 万头，环比微增。据此我们预测 25Q4 生猪供需平衡，猪肉价格底部震荡，等待产能明显去化阶段。 普钢：我们预测 25 年 6 月普钢行业利润同比负增长。PMI 滚动均值环比未超阈 值，维持普钢行业中性信号。 结构材料与建筑工程：我们测算 25 年 6 月浮法玻璃毛利同比下降，维持玻璃行 业中性信号；我们预测水泥行业 25 年 6 月利润同比正增长，等待房屋新开工面 积出现积极信号，维持水泥行业中性观点；制造业 PMI 滚动均值企稳，商品房 销售数据同比微降，经济数据维持企稳态势，预计基建托底预期难以发酵，维持 建筑装饰行业中性信号。 燃料型炼化与油服：我们预测燃料型炼化行业 25 年 6 月利润同比大体持平，维 持中性观点。油价尚未形成同比上行趋势，新钻井同比大体持平，维持油服中性 观点。 风险分 ...

2025 年 7 月 2 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】新股发行节奏提速，网下打新热度提升——打新市场跟踪月报 20250701 | 外汇市场 | | | | --- | --- | --- | | 中间价 | | 涨跌 | | 美元兑人民币 | 7.1534 | -0.07 | | 欧元兑人民币 | 8.4305 | 0.33 | | 日元兑人民币 | 0.0497 | 0.21 | | 港币兑人民币 | 0.9113 | -0.07 | | 利率市场 | | | | --- | --- | --- | | 回购市场 前加权平均利率% | | 涨跌 BP | | DR001 | 1.3673 | -14.29 | | DR007 | 1.5457 | -37.02 | | DR014 | 1.6194 | -27 | | 二级市场 | YTM% | 涨跌 BP | | 一年期国债 | 1.3377 | -0.25 | | 五年期国债 | 1.5075 | -0.54 | | 十年期国债 | 1.6433 | -0.36 | 数据来源：Wind, Bloomberg 2025 年 6 ...

——打新市场跟踪月报 20250701 要点 新股发行概况： 2025 年 7 月 1 日 金融工程 新股发行节奏提速，网下打新热度提升 双创板块（本文统计范围为创业板和科创板）采用网下打新的新股 3 只，上市 首日平均涨幅为 190.72%，环比+50.57pct，无个股破发；初步询价配售对象 为 6963 家，报价入围率为 89.89%，环比-4.27pct；网下中签率分别为 A 类： 0.24‰、C 类：0.22‰。 打新收益测算： 各板块当月打新收益测算方面，2025 年 6 月， 5 亿规模账户主板打新收益率为 A 类：0.014%、C 类：0.013%；创业板打新收益率为 A 类：0.035%、C 类： 0.034%；科创板打新收益率为 A 类：0.012%、C 类：0.012%。 各类账户逐月打新收益测算方面，2025 年 6 月，A 类账户 5 亿规模账户当月打 新收益率约为 0.168%，2025 年累计收益 0.743%；C 类账户 5 亿规模账户当 月打新收益率约为 0.166%，2025 年累计收益 0.670%。 风险分析：报告中模型测算的参数假设存主观性，不同参数可对测算结果产生 ...

2025 年 7 月 1 日 行业研究 全链条赋能创新药，开启创新产业链新周期 ——医药行业政策点评（20250701） 医药生物 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10% -1% 8% 17% 26% 07/24 09/24 12/24 04/25 医药生物 沪深300 资料来源：Wind 要点 事件： 2025 年 7 月 1 日，国家医保局 国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若 干措施》。从研发、准入、临床应用、支付等全链条出台 16 项支持政策。 点评： 一、研发端：数据赋能+资本破局，降低创新风险 数据开放与引入耐心资本降低了创新药研发的前段风险，政策指导降低了创新药研 发的后端风险。 二、准入与支付：医保商保双轮驱动，拓展市场空间 三、临床应用：流程优化+多元保障，打通最后一公里 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 医保数据开放：政策明确推动医保领域公共数据资源向创新药研发开放，依托 全国统一医保信息平台开发数据产品。这一举措可帮 ...

2025 年 7 月 1 日 公司研究 营收持续增长，成长空间广阔 ——兴森科技（002436.SZ）跟踪报告之五 要点 兴森科技专注于先进电子电路方案产业， PCB 和半导体两大业务助力成长。公 司传统 PCB 业务聚焦于样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴 装，公司深化推进 PCB 工厂的数字化变革，实现从工程设计、制造、供应链等 全流程数字化改造，持续提升客户满意度和经营效率；高阶 PCB 领域，公司完 善 Anylayer HDI 板和类载板（SLP）业务布局，在坚守高端智能手机主赛道的 基础上，全力拓展高端光模块、毫米波通信市场；公司半导体业务聚焦于 IC 封 装基板（含 CSP 封装基板和 FCBGA 封装基板）领域，立足于芯片封装测试环节 的关键材料自主配套。公司产品广泛应用于通信设备、消费电子、工业控制、医 疗电子、服务器、轨道交通、计算机应用、半导体等多个行业领域。 兴森科技持续保持 PCB 行业领先地位。兴森科技通过持续的研发投入提升技术 能力，以数字化改造提升工厂的经营管理效率，以稳定的交付和质量表现提升客 户满意度。根据公司年报援引 CPCA 发布的第二十三届中国电子电路行 ...

晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】外部扰动减弱，内生动能修复——2025 年 6 月 PMI 点评 6 月制造业 PMI 指数继续回升，一是，外部扰动因素减弱，新出口订单指数小幅改善； 二是经济内生动能恢复向好，高耗能行业景气度企稳回升、经济新动能稳步扩张，整 体带动企业生产、采购活动加快，库存及价格指数同步回升。6 月服务业商务活动指 数小幅回落，主因节日效应消退，随着暑期消费旺季到来，市场预期整体向好。6 月 建筑业商务活动指数企稳回升，则主要源于房建活动积极改善。 【策略】中报季将至，关注业绩线索——2025 年 7 月 A 股及港股月度金股组合 2025 年 7 月 1 日 2025 年 7 月 A 股金股组合：新国都、恒生电子、格力电器、海尔智家、阿科力、新 华保险、中国人寿、东方财富、中材科技、华友钴业。 2025 年 7 月港股金股组合： 香港交易所、友邦保险、中国宏桥、腾讯控股、小米集团-W、心动公司、泡泡玛特、 华虹半导体。 公司研究 【基化】COC 项目通过验收评审，正式进入稳定生产放量阶段——阿科力 （603722.SH）公告点评(增持) 6 月 30 日晚，公司发布公告 ...

2025 年 6 月 30 日 公司研究 主业转型过渡，投入创新可期 ——健康元（600380.SH）更新点评 要点 吸入制剂收入有所波动，期待妥布霉素放量。 24 年公司呼吸制剂产品销售收入 10.97 亿元，同比下降 36.98%。吸入制产品收入有所波动主要是由于：1）妥布 霉素 24 年收入主要来自于 ICU 科室销售，放量较慢；2）左沙丁胺醇受集采政 策影响收入下滑；3）23 年呼吸疾病高发形成较高基数。整体来看，24 年收入 有所波动，随着集采等负面因素消退，预计 25 年有望依托妥布霉素、舒利迭、 TG-1000 等产品的逐步放量拉动吸入制剂板块收入增长。 保健品和 OTC 产品快速发展，驱动板块收入快速增长。24 年健康元（不含丽珠 集团、丽珠单抗）保健食品及 OTC 板块实现营业收入 6.97 亿元，同比增长约 53.91%。保健食品与 OTC 板块利用小红书、抖音、微信等新媒体内容渠道，通 过达人推荐、健康科普、达人直播带货等方式创作优质的内容触达用户，传递品 牌理念，驱动品牌全渠道的销售增长。我们预计 25~26 年板块发展势头良好， 收入有望维持较快增速。 研发有序投入，创新转型可期。在 ...

2025 年 6 月 30 日 总量研究 各类行业主题基金普遍上涨，港股 ETF 资金显著净流入 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250630 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.6.23-2025.6.27）国内权益市场情绪高涨，创业板指领涨，原油指数大 幅回调。行业方面，本周各申万行业多数上涨，计算机、国防军工、非银金 融行业涨幅居前，石油石化、食品饮料、交通运输行业呈现回调。基金市场 方面，本周权益类基金净值表现占优，股票指数型基金上涨 3.11%，中长期 纯债型基金小幅回调。 基金产品发行情况：本周国内新基市场热度延续，新成立基金 43 只，合计 发行份额 317.82 亿份，6 月以来新成立基金数量份额创今年新高。本周新成 立基金包括债券型基金 9 只、混合型基金 12 只、股票型基金 17 只、FOF 基 金 3 只、REITs1 只、国际(QDII)基金 1 只。全市场新发行基金 21 只，从类 型来看，股票型基金 9 只、债券型基金 5 只、混合型基金 5 只、FOF 基金 1 只、REITs1 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面 ...

2025 年 6 月 30 日 公司研究 需求较弱环境下业绩实现稳健高质量增长，扎实推进双聚焦战略 ——波司登（3998.HK）2025 财年业绩点评 买入（维持） 当前价：4.46 港元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 115.44 | | 总市值(亿港元)： | 514.87 | | 一年最低/最高(港元)： | 3.46/5.14 | | 近 3 月换手率： | 22.0% | 股价相对走势 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 波司登 恒生指数 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | -- ...