2025 年 11 月 4 日 公司研究 25Q3 归母净利润同比大幅增长，看好六氟行业景气复苏 ——多氟多（002407.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：公司发布 2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营业收入 67.29 亿元， 同比-2.75%，实现归母净利润 0.78 亿元，同比+407.74%。25Q3 公司实现营业 收入 24.00 亿元，同比+5.18%，环比+7.62%；实现归母净利润 0.27 亿元，同 比+157.93%，环比增加 299.43%。 25Q3 归母净利润同环比均大幅提升，管理能力持续提升。25 年前三季度，公司 盈利能力同比显著提升，在行业周期中体现了较强的抗风险能力，通过有效控制 运营成本，加大市场开拓力度等措施，有效提升主营产品竞争力，为业绩增长提 供了有力支撑。毛利率方面，25 年前三季度公司销售毛利率为 11.28%，同比增 加 2.88%。费用率方面，25 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分 别为 0.6%、5.9%、4.8%、0.5%，同比分别变动-0.4、+1.1、+0.9、+0.5pct。 六氟磷酸锂景气回升价格上涨，公司作为行业龙 ...

2025 年 11 月 4 日 行业研究 25Q3 电子行业卫星电子、半导体、AI 供应链等归母净利润同比增速较快 ——电子行业 2025 年三季报总结 要点 25Q3 电子行业中卫星电子、半导体、AI 供应链等归母净利润同比增速较快。2025 年 Q3 全行业（A 股）650 家公司归母净利润为 1637.0 亿元，同比+40%，环比 +20%。我们把电子行业分为 23 个子行业，其中，25Q3 归母净利润同比增速排 名前 3 的子行业为卫星电子（25Q3 归母净利润为 2.0 亿元，同比+113%，下同）、 半导体（221.1 亿元，+89%）、AI 供应链（220.6 亿元，+84%）。 细分领域中，LED-LED 电源、LED-LED 显示屏、显示-设备、半导体-数字 GPU 和 CPU、半导体-模拟等子行业 25Q3 归母净利润同比增速较快。74 个细分领域 中 25Q3 归母净利润增速排名前 5 的细分领域为：LED-LED 电源（25Q3 归母净 利润为 0.08 亿元，同比+644%，下同）、LED-LED 显示屏（1.93 亿元，+431%）、 显示-设备（2.02 亿元，+250%）、半导 ...

公司研究 2025 年 11 月 4 日 3Q25 单车盈利环比提升，海外市场打开全新增长空间 ——比亚迪（002594.SZ）/比亚迪股份（1211.HK）2025 年三季报业绩点评 要点 3Q25 业绩持续承压：2025 年前三季度比亚迪总营业收入同比+12.7%至 5,663 亿元，归母净利润同比-7.5%至 233 亿元，扣非后归母净利润同比-11.6%至 205 亿元；其中，3Q25 营业收入同比-3.1%/环比-3.0%至 1,950 亿元，归母净利润 同比-32.6%/环比+23.1%至 78 亿元，扣非归母净利润同比-36.6%/环比+26.9% 至 69 亿元（我们测算 3Q25 单车盈利同比-35.9%/环比+20.5%至 6,014 元，2025 年前三季度单车盈利同比-22.8%至 6,524 元）。 高端化战略显成效，产品结构持续优化：2025 年前三季度公司新能源乘用车总 销量同比+18.6%至 326 万辆，纯电销量同比+37.3%至 161 万辆，插混销量同 比+2.9%至 161 万辆；其中比亚迪中高端品牌合计销量同比+77%至 22.5 万辆 （2025 年前三季度腾势/方 ...

要点 2025 年 11 月 4 日 公司研究 项目进展扰动致 Q3 承压，战略布局兑现助力全年向好 ——天融信（002212.SZ）2025 年三季报点评 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 12.02 亿元， 同比减少 24.01%；实现归母净利润-2.35 亿元，同比亏损扩大（上年同期为-1.69 亿元）。2025Q3 公司实现营收 3.76 亿元，同比减少 46.96%；实现归母净利润 -1.71 元，同比转为亏损。 暂时性项目进展影响 Q3 整体营收，智算云产品收入持续增长，预计全年乐观。 分产品看，2025 年前三季度，公司智算云业务实现收入 1.29 亿元，同比增长 7.59%，占营收比重为 10.73%；网络安全业务实现收入 10.64 亿元，同比减少 26.83%；Q3 受项目进展递延影响导致收入出现较为大幅的下降，但已签订单加 中标未签订单同比保持增长。分行业看，运营商行业营收同比增长 13.14%，交 通行业同比增长 18.73%；金融、能源行业营收同比持平 毛利率逐步提升，费用控制持续有效。公司 2022、2023、2024 年及 2025 年前 三季 ...

2025 年 11 月 4 日 公司研究 业绩稳健增长，医疗服务与器械双轮驱动 ——盈康生命（300143.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：盈康生命 2025 年前三季度实现收入 13.58 亿元，同比增长 10.59%；实 现归母净利润 0.87 亿元，同比增长 5.20%，扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增 长 12.53%。业绩基本符合预期。 点评： 医疗服务板块延续增长势头：25 年前三季度公司医疗服务板块自营医院用户量 同比增长 8%，入院人次同比增长 20%，手术量同比增长 10%，三四级手术量 同比增长 12%。肿瘤业务是公司核心驱动力，25 年前三季度实现收入 4.15 亿元， 同比增长显著。25 年前三季度整体费用率同比下降 0.3 个百分点，提质增效作 用初步显现。公司积极拥抱 AI 赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等 场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达 92.5%。 医疗器械板块海外市场收入实现高增：医疗器械板块方面，国内市场公司通过产 品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增 长引擎，驱动 25 年前三 ...

Investment Rating - The electronic industry is rated as "Buy" [5] Core Insights - In Q3 2025, the electronic industry saw a significant increase in net profit, with a total of 650 companies reporting a net profit of 163.7 billion yuan, representing a year-on-year growth of 40% and a quarter-on-quarter growth of 20% [1][11] - The top three sub-industries in terms of year-on-year net profit growth were satellite electronics (+113%), semiconductors (+89%), and AI supply chain (+84%) [1][11] - Among 74 sub-sectors, the fastest-growing segments included LED power supplies (+644%), LED displays (+431%), and display equipment (+250%) [2][13] Summary by Sections Sub-industry Performance - The semiconductor sub-industry reported a net profit of 22.11 billion yuan, with a year-on-year increase of 89% [1][12] - The AI supply chain achieved a net profit of 22.06 billion yuan, reflecting an 84% increase year-on-year [1][12] - The top five sub-industries by net profit growth in Q3 2025 were: 1. Satellite Electronics: 0.2 billion yuan, +113% 2. Semiconductors: 22.11 billion yuan, +89% 3. AI Supply Chain: 22.06 billion yuan, +84% [12] Leading Companies - The top five companies in the electronic industry by net profit in Q3 2025 were: 1. Industrial Fulian: 10.373 billion yuan, +62% 2. Cambricon Technologies: 0.567 billion yuan, turning profitable 3. Haiguang Information: 0.760 billion yuan, +13% 4. Luxshare Precision: 4.874 billion yuan, +32% 5. Hikvision: 3.662 billion yuan, +20% [2][17] Investment Recommendations - The report suggests focusing on North American AI leaders such as Industrial Fulian, Zhongji Xuchuang, Shenghong Technology, and Xinyi Sheng [4] - It also highlights the importance of domestic computing power companies like Cambricon Technologies and Haiguang Information [4]

2025 年 11 月 4 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】日股狂欢，高市将把日本经济领向何方？——《海外非美经济探究》系列第 三篇 我们认为高市早苗重视财政对具体产业的支撑，短期拉动效果更显著。相较于安倍时 期，当前日本宏观环境也有利于经济温和增长：债务可持续性短期内仍然可控、居民 消费意愿有望改善、制造业投资进入顺风期、美日贸易协议冲击有限、日央行加息节 奏放缓。2026 年日元存在上行空间。日股前期涨幅已充分兑现政策预期，2026 年市 场情绪趋于理性，未来涨势可持续性取决于政策落地效果。 【金工】能繁母猪存栏微降，关注 PMI 景气趋势——金融工程行业景气月报 20251103 根据 10 月行业经营数据，我们预测煤炭、普钢、水泥行业利润景气度同比下降，浮 法玻璃吨盈利同比正增长。能繁母猪存栏微降，预计至明年 Q1 猪肉价格仍有持稳修 复可能。PMI 数据和房屋销售数据均走弱，关注基建托底预期重启。 行业研究 【房地产】10 月百强房企销售额环比+4%，1-10 月累计同比-17%——百强房企销售 跟踪（2025 年 10 月）(增持) 10 月 TOP10/TOP100 房企全 ...

2025 年 11 月 4 日 公司研究 25 年前三季度归母净利润同比提升，电池化学品销量同比大幅提升 ——新宙邦（300037.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：公司发布 2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营业收入 66.16 亿元， 同比+16.75%，实现归母净利润 7.48 亿元，同比+6.64%。25Q3 公司实现营业 收入 23.68 亿元，同比+13.60%，环比+5.45%；实现归母净利润 2.64 亿元，同 比-7.51%，环比+4.03%。 25 年前三季度归母净利润同比提升，电池化学品销量同比大幅提升。25 年前三 季度公司电池化学品销售价格企稳，销量同比进一步大幅提升，同时公司加强内 部协同一体化运营，运营效率显著提高；有机氟化学品和电子信息化学品仍保持 较强的市场品牌影响力和盈利能力，其中氟化液保持稳定增长。毛利率方面，25 年前三季度公司销售毛利率为 24.51%，同比下降 2.58pct。费用率方面，25 年 前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.6%、4.3%、5.4%、0.3%， 同比分别变动+0.3、-0.2、+1.3、+0.04pct。 ...

2025 年 11 月 3 日 行业研究 OPEC+暂停增产改善供给过剩，"三桶油"长期投资价值凸显 ——石化化工行业动态跟踪 要点 事件： 11 月 2 日，OPEC+在线上会议后宣布将于 12 月增产 13.7 万桶/日，并将 于 2026 年 1-3 月暂停增产计划。 点评： 暂停增产反映 OPEC+平衡油价诉求，25 年 1-9 月 OPEC+增产约 240 万桶/日。 本次暂停增产决策表明 OPEC+在稳定与增产间寻求平衡，在 25 年四季度至 26 年一季度原油需求预期低迷、累库风险预期走高的背景下，OPEC+通过暂停增 产释放平衡油价的诉求。2025 年以来，OPEC+通过大幅增产以惩罚超产成员国 和争夺全球原油市场份额，沙特等自愿减产 8 国先后取消两大自愿减产限额， 2025 年 9 月 OPEC+原油产量为 4304 万桶/日，较 2024 年 12 月上升 239 万桶/ 日，其中 OPEC+自愿减产 8 国产量上升 241 万桶/日。OPEC+重申将根据原油 市场变化决定原油产量，本次暂停增产有望改善市场对原油供给端的担忧。 原油供给过剩有望改善，关注 2026 年需求预期变化。当前原 ...

2025 年 11 月 3 日 公司研究 Q3 业绩承压下滑，拟参股成立合资公司建设钠电产业项目 ——三友化工（600409.SH）2025 年三季报点评 要点 事件：公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入 141.64 亿元，同比-12%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比-69%；其中 Q3 单 季度公司实现营业收入 46.02 亿元，同比-13.5%，环比-4%；实现归母净利润 0.48 亿元，同比-28%，环比-48%。 点评： 纯碱景气下行，Q3 业绩承压下滑：2025 年 Q3，公司主营产品所属行业面临供 给过剩、有效需求不足、原料价格回落有限的挑战，经营持续承压。其中纯碱板 块同比减利明显，化纤板块、氯碱板块虽同比有所改善，但不足以弥补纯碱板块 价格下行影响，致 Q3 业绩下滑。2025 年 Q3，公司纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC 平均售价分别为 1100 元/吨、12200 元/吨、2671 元/吨、4473 元/吨，分别同 比-32%、-3%、-1%、-13%；分别环比-10%、-1%、+4%、-0.2%。 持续推进"三链一群"项目建设，新兴产业建设打开 ...