2026 年 2 月 2 日 公司研究 光引发剂价格回升业绩逐季好转，光引发剂新项目投产夯实行业地位 要点 事件：公司发布 2025 年年度业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润 2100-3150 万元，同比扭亏为盈；预计 2025 年实现扣非后归母净利润 1440-2160 万元，同 比扭亏为盈。 点评： 光引发剂价格回升，公司 25 年业绩逐季好转。2025 年，伴随着光引发剂行业 格局的好转、价格战的趋缓，以及下游 PCB 等领域需求的快速提升，公司部分 主要光引发剂产品价格有所回升。根据百川盈孚数据，2025 年光引发剂 TPO、 907、184 销售均价同比分别上涨 14.7%、18.1%、21.2%。同时，得益于光引 发剂价格于 2025 年年内的持续好转，公司销售毛利持续提振，25 年单季度归母 净利润环比持续改善。其中，25Q4 单季度归母净利润预计为 1828-2828 万元， 预计环比增长 55%-140%。此外，公司参与设立的天津市瑞武股权投资基金合 伙企业（有限合伙）投资的恒坤新材于 2025 年 11 月 18 日在上海证券交易所科 创板上市，瑞武基金净利润大幅增加，公司相应的 ...

2026 年 2 月 2 日 总量研究 二级市场价格重返上涨通道，多只商业不动产 REITs 推进中 ——REITs 月度观察（20260101-20260131） 1、 一级市场 截至 2026 年 1 月 31 日，我国公募 REITs 产品数量达 78 只，合计发行规模达 2017.49 亿元（不含扩募）。从底层资产类型来看，截至 2026 年 1 月 31 日， 交通基础设施类发行规模最大，共发行 687.71 亿元，园区基础设施类 REITs 发 行规模次之，为 329.33 亿元。 根据上交所及深交所项目动态披露，截至 2026 年 1 月 31 日，共有 22 只 REITs 处于待上市状态，其中 20 只为首发 REITs，另外 2 只为待扩募 REITs。 2、 二级市场表现 价格走势：2026 年 1 月 1 日-2026 年 1 月 31 日（以下简称"本月"），我国已 上市公募 REITs 的二级市场价格整体呈现波动上行的趋势：中证 REITs（收盘） 和中证 REITs 全收益指数分别收于 809.56 和 1052.42，本月回报率分别为 3.98% 和 4.22%。与其他主流大类 ...

2026 年 2 月 2 日 公司研究 FY1Q26 iPhone 营收创纪录增长，高毛利率指引彰显盈利韧性 ——苹果（AAPL.O）FY1Q26 业绩跟踪 买入(维持) 当前价：259.48 美元 作者 分析师：付天姿 CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：黄铮 执业证书编号：S0930524070009 021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 146.81 | | --- | --- | | 总市值(亿美元)： | 38,138.18 | | 一年最低/最高 | 169.21-288.62 | | (美元)： | | | 近 3 月换手率（%）： | 31.6 | 股价相对走势 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -5.5 | -2.8 | -9.1 | | 绝对 | -4.6 | -3.9 | 10.4 | 资料来源：Wind 相关研报 服务业务营收再创新 ...

2026 年 2 月 2 日 公司研究 FY1Q26 iPhone 营收创纪录增长，高毛利率指引彰显盈利韧性 ——苹果（AAPL.O）FY1Q26 业绩跟踪 买入(维持) 当前价：259.48 美元 作者 分析师：付天姿 CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：黄铮 执业证书编号：S0930524070009 021-52523825 huangzheng1@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 146.81 | | --- | --- | | 总市值(亿美元)： | 38,138.18 | | 一年最低/最高 | 169.21-288.62 | | (美元)： | | | 近 3 月换手率（%）： | 31.6 | 服务业务营收再创新高，iPhone17 强周期 带动下季度指引超预期——苹果（AAPL.O） FY4Q25 业绩跟踪（2025-11-02） 苹果发布迄今最薄 iPhone，新品销量+AI 内 生增长主线为后续跟踪重点——苹果 2025 年秋季发布会点评(2025-09-11) FY3Q25 营收 ...

总量研究 周期主题 ETF 资金净流入规模扩大，国防军工主题基金净值表现不佳 ——基金市场与 ESG 产品周报 20260202 2026 年 2 月 2 日 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.1.26-2025.1.30）原油价格大涨，国内权益市场指数震荡分化，沪深 300 上涨 0.08%。行业方面，本周各申万一级行业指数多数下跌，石油石 化、通信、煤炭行业涨幅居前，国防军工、电力设备、汽车行业跌幅居前。 基金市场方面，本周权益型基金表现不佳，纯债型基金维持正收益。 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金 47 只，合计发行份额为 482.72 亿份。其中混合型基金 21 只、股票型基金 19 只、FOF 基金 1 只、 债券型基金 4 只、国际(QDII)基金 2 只。全市场新发行基金 45 只，从类型来 看，股票型基金 21 只、混合型基金 15 只、FOF 基金 5 只、债券型基金 2 只、国际(QDII)基金 2 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数表现来看，本周周期、金融地产 主题基金净值上涨，其余主题基金表现不佳，国防军工主题基金净值显著 ...

2026 年 2 月 2 日 行业研究 SpaceX 计划部署百万颗算力卫星，商业航天需求空间再度扩容 ——低轨卫星行业跟踪点评（二） 要点 事件： 1 月 31 日，SpaceX 向美国 FCC 提交计划部署高达 100 万颗 AI 卫星的重 磅申请，准备布局全球首个太空数据中心；计算星将分布在 500km、1000km、 2000km 等 3 个轨道层，为全球数十亿用户提供大规模 AI 推理及数据中心应用 服务。 SpaceX 计划部署百万颗算力卫星，再度扩容商业航天需求空间。 这一超大规模计划的核心目的在于构建一个全新的"天基算力网络"。该网络旨 在利用太空中的太阳能和独特环境，直接承载 AI 训练、推理等高强度计算任务， 以突破地面数据中心面临的能源成本与物理限制。为实现这一目标，SpaceX 技 术路径清晰：新卫星将与现有 Starlink 通过激光星间链路组网，形成太空计算 集群。我们认为这标志着商业航天的竞争重心正从通信服务升维至轨道计算基础 设施的争夺；商业航天需求空间再度迎来扩容。 可回收火箭制造及发射能力是星座大规模建设的基础。 SpaceX 通过猎鹰 9 号火箭一级助推器的常态化回收与复 ...

2026 年 2 月 2 日 公司研究 因内码调整进度偏慢拖累，预计 25H2 业绩承压 ——澳优（1717.HK）2025 年业绩前瞻 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-01-30 （注：汇率为 1 港币=0.8926 元人民币，23-27 年股本 数分别为 17.80/17.80/17.78/17.78/17.78 亿股） 要点 2025 年业绩前瞻：1）我们预计公司 25 年收入同比增长 1.1%，收入增速较 25H1 放缓主要受国内奶粉业务拖累。2）我们预计公司 25 年归母净利润同比基本持 平；25H2 利润同比下滑主要系内码调整进度低于预期，以及行业竞争加剧，导 致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降。 内部调整滞后、外部行业环境恶化等因素影响，25 年业绩预计不及预期。 1）内码切换进度滞后：25 年 4 月公司启动内码切换工作并同步涨价，消费者提 前囤货，使得内码切换完成时间从三季度延迟至四季度，打乱了下半年核心业务 的增长节奏。2）行业竞争加剧：25 年行业内多家企业推出补贴或降价策略，而 公司此时处于涨价阶段，在价格竞争中处于被动地位。3）行业收入增速下滑： 25 ...

2026 年 2 月 2 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】开年经济成色几何？——2026 年 1 月 PMI 点评 1 月制造业、非制造业景气度均落入收缩区间，重点关注几点变化：一是，受天气转 冷、临近春节人员返乡以及年末需求提前释放等因素影响，经济活动呈现季节性放缓； 二是，海外备货旺季结束，出口景气度回落，装备制造业有所承压；三是，新旧动能 分化加大，高技术制造业持续扩张，消费品制造业景气度落入收缩区间；四是，原材 料价格涨幅明显快于产成品价格，对部分企业利润有所影响。 【宏观】沃什将如何重塑政策路径与市场预期？——解构美国系列第十八篇 1 月 30 日，特朗普提名凯文·沃什为新一届美联储主席。在政策观点上，其支持进一 步降息，但对美联储扩表持谨慎态度，绝非纯粹"鸽派"，美联储后续或呈现"降息 与缩表并行"的政策组合。从资产反应来看，市场更多交易其反对扩表的"鹰派"一 面，黄金与美股出现明显回调。我们认为，沃什上台后并不会快速推进缩表进程，节 奏上"降息在前，缩表在后"，当前市场无需对流动性过于"恐慌"。 【策略】关注业绩，持股过节——2026 年 2 月策略观点 我们认为，本轮春季 ...

2026 年 2 月 1 日 ——公用事业行业周报（20260201） 要点 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 1.66%，在 31 个 SW 一级板 块中排名第 16；沪深 300 上涨 0.08%，上证综指下跌 0.44%，深证成指下跌 1.62%，创业板指下跌 0.09%。细分子板块中，火电下跌 2.78%，水电上涨 0.3%，光伏发电下跌 4.53%，风力发电下跌 2.49%，电能综合服务上涨 0.41%， 燃气下跌 3.2%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格有所反弹。其中，国产秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 4 元/吨，仍处于 700 元/ 吨以下。进口动力煤中，防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本 周周环比上涨 5 元/吨。受寒潮影响，本周山西（出清算数均值，实时市场）、 广东（加权平均电价）现货周平均出清价格较上周大幅上涨。月度代理购电 中运行费用呈现上行趋势，主要原因系容量电价提升及新能源机制电量进入结 算周期；代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大 幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。2 月 5 ...

2026 年 2 月 1 日 公司研究 加码特福国际股权，以重组推动海外建材业务再升级 ——科达制造（600499.SH）筹划重大资产重组事项点评 增持（维持） 当前价：17.69 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈佳宁 股价相对走势 -10% 24% 58% 92% 126% 02/25 05/25 08/25 11/25 科达制造 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 24.64 | 41.52 | 101.91 | | 绝对 | 24.40 | 42.66 | 125.92 | | 资料来源：Wind | | | | 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 19.1 ...