2025 年 1 月 6 日 行业研究 全面深化监管改革，加快创新药械审批上市 ——医药生物行业跨市场周报（20250106） 要点 行情回顾：上周， A 股医药生物指数下跌 5.56%，跑输沪深 300 指数 0.39pp， 跑赢创业板综指 3.92pp，在 31 个子行业中排名第 10，表现一般。港股恒生医 疗健康指数上周收跌 2.77%，跑输恒生国企指数 0.77pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，信达生物的 IBI363、正大天晴的注射用 TQB2101 的临床申请新进承办；苑东生物的 EP-0186 片的 IND 申请新进承办。复宏汉霖 的 HLX43 正在进行二期临床；恒瑞医药的 SHR-4375 进行一期临床。 本周观点：全面深化监管改革，加快创新药械审批上市 近日国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质 量发展的意见》，提出"到 2027 年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善， 监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新 药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，全生命周期监管显著加强，质量安全 水平全面提高，建成与医药创新和产业发展相适应 ...

2025 年 1 月 6 日 行业研究 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞 争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 武汉、北京即将正式实施自动驾驶法规，多地宣布以旧换新政策延续 ——汽车和汽车零部件行业周报（20241230-20250103） 要点 本周汽车板块跑输大盘：本周 A 股中信汽车一级行业（-7.5%）跑输沪深 300 （-5.2%），在 30 个中信一级行业中排名第 18 位。 12 月经销商库存压力大幅缓解：1）乘联会：根据乘联会初步统计数据，12/1- 12/22，国内乘用车零售销量同比+25%/环比+14%至 169.2 万辆，新能源乘用 车零售销量同比+60%/环比+4%至 81.7 万辆（新能源渗透率约 48.29%）。 12/1-12/22 国内乘用车批发销量同比+30%/环比+1%至 177.0 万辆，新能源乘 用车批发销量同比+56%/环比+1%至 91.3 万辆（新能源渗透率约 51.58%）。 2）经销商库存预警指数：2024 年 12 月中国汽车经销商库存预警指数同比 -3.5pcts/环 ...

2025 年 1 月 5 日 电力设备新能源、公用事业、环保 发改委发声 25 年整治"内卷" ， "大厂"资本开支利好 AI 电源 ——电新公用环保行业周报 20250105 电力设备新能源 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 3、电改与公用事业涨价：25 年用量增速直接影响市场化电价、煤价、火电利用小 时数、新能源消纳，目前看 25Q1 压力较大，需要密切跟踪 25Q2 后的改善；公用 事业涨价在财政扩张和化债背景下也是趋势。在无风险利率持续下降的背景下，红 利策略可作为一定的基础配置：燃气、水务、水电、核电板块较优。 建议关注：宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、明阳智能、东方电缆、麦格米特、海 兴电力、东方电子、长江电力、纳科诺尔。 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0 ...

行业研究 六部门发文促进数据产业高质量发展，水利投资持续高增 ——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（2024 年 12 月 28 日-2025 年 1 月 3 日） 要点 本周观点： 六部门发文促进数据产业高质量发展，关注建企数字产业发展。2024 年 12 月 30 日，国家发展改革委、国家数据局等六部门发布《关于促进数据产业高质量 发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），提出到 2029 年，数据产业规模 年均复合增长率超过 15%。建筑行业涉及的人群庞大、工种繁多，建筑工程推 进及项目运营中产生、传输、处理及记录大量的数据信息。建筑企业也正积极推 动数字化转型及智能化升级。对于积累的丰富数据，随着对数据资源及数据资产 评估的明确界定，有望推动数据资源入表，增厚建企资产。另一方面，通过加强 数据资源开发利用，有望培育新的增长点，增厚建企收益。建议关注隧道股份等 企业。 2025 年 1 月 5 日 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 水利投资有望保持高增，25 年铁路投资将维持一定强度。2024 年我国实施水利 项目 4.7 万个、完成投资 1.35 万亿元，同比增长约 12.5%，创 ...

行业研究 六部门发文促进数据产业高质量发展，水利投资持续高增 2025 年 1 月 5 日 ——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（2024 年 12 月 28 日-2025 年 1 月 3 日） 要点 本周观点： 六部门发文促进数据产业高质量发展，关注建企数字产业发展。2024 年 12 月 30 日，国家发展改革委、国家数据局等六部门发布《关于促进数据产业高质量 发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），提出到 2029 年，数据产业规模 年均复合增长率超过 15%。建筑行业涉及的人群庞大、工种繁多，建筑工程推 进及项目运营中产生、传输、处理及记录大量的数据信息。建筑企业也正积极推 动数字化转型及智能化升级。对于积累的丰富数据，随着对数据资源及数据资产 评估的明确界定，有望推动数据资源入表，增厚建企资产。另一方面，通过加强 数据资源开发利用，有望培育新的增长点，增厚建企收益。建议关注隧道股份等 企业。 水利投资有望保持高增，25 年铁路投资将维持一定强度。2024 年我国实施水利 项目 4.7 万个、完成投资 1.35 万亿元，同比增长约 12.5%，创历史新高。国铁 集团表示，2025 年全面完成国 ...

2025 年 1 月 5 日 公司研究 顺利收官，积极转型 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年度生产经营情况点评 要点 事件：贵州茅台发布 2024 年度生产经营情况公告，公司初步核算 24 年实现营 业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%，实现归母净利润约 857 亿元，同 比增长约 14.67%。其中估计 24Q4 单季总营收 506.7 亿元，同比增长约 12.0%， 归母净利润 248.7 亿元，同比增长约 13.8%。 24 年全年顺利达成既定目标。1）2024 年公司全年营收实现 15%的同比增幅、 顺利完成既定目标。产品端，24 年茅台酒/系列酒分别实现营收 1458/246 亿元， 同比增加 15.17%/19.24%，其中 24Q4 茅台酒/系列酒营收为 446.7/52.1 亿元， 同比增加 13.6%/3.4%。茅台酒收入保持稳健增长，24 年下半年面对需求较弱 的外部挑战，公司坚持以市场为导向，通过合理调节流通效率，保障供需关系的 动态稳定。系列酒四季度收入增长环比前三个季度有所放缓，估计茅台 1935 下 半年以来投放有所控制。2）估算 24Q4 归母净利率 ...

2025 年 1 月 5 日 细分品种：氧化铝现货价格连续第 3 周回落。（1）石墨电极：超高功率 17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1855.35 元/吨，环比+9.90%； （2）电解铝价格为 19840 元/吨，环比+0.71%，测算利润为-1249 元/吨 （不含税），亏损环比-13.01%；（3）钨精矿价格为 143500 元/吨，环比 上周+0.35%；（4）本周电解铜价格为 73270 元/吨，环比-1.40%。 行业研究 螺纹钢周产量、总库存处于 5 年同期最低水平 ——金属周期品高频数据周报（2024.12.30-2025.1.5） 要点 流动性：12 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 46.89，环比上月-5.44%。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2024 年 12 月值为 46.89，环比上月 -5.44%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2024 年 11 月为 10.8 个百分点，环比+2.8 个百分点。 基建和地产链条：螺纹钢周产量、总库存处于 5 年同期最低水平。（1）本 周价格变动：螺纹+0.0 ...

2025 年 1 月 5 日 行业研究 我国天然气景气有望持续，俄乌线断气造成欧洲短期能源扰动 ——石油化工行业周报第 385 期（20241230-20250105） 要点 我国天然气供需有望长期双增，天然气市场景气有望维持。 2024 年，我国居 民、运输、工业替代、发电等多领域天然气需求齐增，天然气消费量快速增长， 1-11 月天然气表观消费量为 3862 亿方，同比增长 9.3%。IEA 预测 2025 年我 国天然气需求将增长 7.8%，为全世界天然气需求增长最快的地区之一。在需 求稳步提升和"增储上产"行动持续推进的背景下，我国天然气产量维持高速 增长，2024 年 1-11 月我国生产天然气 2246 亿方，同比增长 7.2%。作为国 内天然气生产的主体，"三桶油"保持了天然气产量的高增，2024 年前三季 度，中国石油、中国石化、中国海油分别生产天然气 1078、297、197 亿方， 分别同比增长 4.0%、5.6%、8.9%。进口气方面，12 月 2 日，中俄东线天然 气管道全线贯通，年输气能力增至 380 亿立方米，随着自产气和进口气量不 断增长，25 年国内天然气供给有望持续上行，对保 ...

2025 年 1 月 5 日 行业研究 铜价进入底部区间，建议逐步配置铜板块 ——铜行业周报（20241230-20250103） （1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 1 月 2 日当周开工率为 77.90%，环比上周-4.42pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，2024 年 11 月家空、冰箱、洗衣机产量同比+56%/+10%/+7%，均高于原预计的排产数。（3） 铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2024 年 12 月开工率为 56%，环比+1pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量+8%，COMEX 非商业净多头持仓量-70%。 截至 2025 年 1 月 3 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 16.1 万手，环比上周+8.0%， 持仓量处于 1995 年至今的 40%分位数。截至 12 月 24 日，COMEX 非商业净多 头持仓 0.2 万手，环比上周-69.6%，持仓量处于 1990 年以来的 44%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，2025 年铜价有望继续上行。 推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。 风险分析：国内 ...

2025 年 1 月 5 日 行业研究 油、气价格延续上行，煤价止跌企稳 ——煤炭开采行业周报（2024.12.30~2025.1.5） 要点 油、气价格持续上行，煤价止跌企稳。（1）截至 1 月 3 日，欧洲天然气期货 结算价（DUTCH TTF）为 50 欧元/兆瓦时，较上周五上涨 4%；（2）截至 1 月 3 日，布伦特原油期货结算价为 76.51 美元/桶，较上周五上涨 4%；（3）本 周，秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 763 元/吨，环比+3 元/吨（+0.34%），止跌企稳。 本周港口、坑口煤价止跌企稳。（1）本周（12.30-1.5）秦皇岛港口动力煤平 仓价（5500 大卡周度平均值）为 763 元/吨，环比 +3 元/吨（+0.34%）；（2） 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 615 元/吨，环比+5 元 /吨（+0.82%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平 均值）为 84 美元/吨，环比-1.00%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 50 欧元/兆瓦时，环比+3.96%；（5）布伦特原油期货 ...