2025 年 6 月 23 日 总量研究 国内新基市场发行火热，被动资金流入中小盘、科创板 ESG 金融产品跟踪：本周绿色债券发行市场热度持续上升，新发行绿色债券 27 只，已发行规模合计 453.12 亿元。国内绿色债券市场稳步发展，截至 2025 年 6 月 20 日，绿色债券市场累计发行规模合计 4.56 万亿元，发行数 量合计 3922 只。 基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型 ESG 基金本周净值涨 跌幅中位数分别为-1.24%、-0.91%、0.10%。低碳经济、绿色、碳中和主题 基金表现明显占优。截至 2025 年 6 月 20 日，国内基金市场存量 ESG 基金 共 213 只，规模合计 1307.73 亿元。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历 史业绩不代表未来；基于定量模型测算基金仓位结果，和实际仓位存在差 异。 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250623 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.6.16-2025.6.20）原油价格延续上涨，权益市场指数全面回调。行业方 面，本周银行、通信、电子 ...

2025 年 6 月 23 日 总量研究 国内新基市场发行火热，被动资金流入中小盘、科创板 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250623 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.6.16-2025.6.20）原油价格延续上涨，权益市场指数全面回调。行业方 面，本周银行、通信、电子行业呈现上涨，美容护理、纺织服饰、医药生物 行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益类基金净值集体下滑，中长期纯债 型基金涨幅占优。 基金产品发行情况：本周国内新基市场发行火热，新成立基金 50 只，以股 混基金为主，新成立基金合计发行份额为 459.23 亿份。其中债券型基金 10 只、混合型基金 14 只、股票型基金 20 只、FOF 基金 3 只、REITs2 只、国 际(QDII)基金 1 只。全市场新发行基金 19 只，从类型来看，股票型基金 14 只、债券型基金 3 只、FOF 基金 1 只、混合型基金 1 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周医药主题基金净值显 著回撤，金融地产、TMT 主题基金维持正收益。截至 2025 年 6 月 20 日， 本周金融地产、T ...

Group 1 - The A-share market experienced a pullback this week, influenced by a decline in risk appetite, with the Shanghai Composite Index down by 0.1% and the CSI 500 down by 1.8% [1][12] - The banking, communication, and electronics sectors performed relatively well, with gains of 2.6%, 1.6%, and 1.0% respectively, while the beauty care, textile and apparel, and pharmaceutical sectors saw significant declines of 5.9%, 5.1%, and 4.4% [1][12][16] Group 2 - The Hong Kong stock market has shown strong performance this year, with an overall increase of 17.3% as of June 20, ranking it among the top global markets [2][19] - The AH share premium index has significantly declined from a high of 145 at the beginning of the year to around 128, representing a decrease of 10.7% [2][24] - The decline in the Hong Kong Interbank Offered Rate (HIBOR) has led to a significant reduction in financing costs for the Hong Kong stock market, with the 1-month HIBOR dropping to approximately 0.53% [2][27] Group 3 - Southbound capital remains a significant portion of the Hong Kong market, with net inflows reaching 697.6 billion HKD as of June 20, 2025, and trading volume consistently maintaining a high proportion [3][36] - The market is expected to maintain a consolidation state, with three main investment themes to focus on: domestic consumption, domestic substitution, and sectors that are currently underweighted by funds [4][55][57] - The domestic consumption theme is expected to receive policy support, while the domestic substitution theme may present investment opportunities, albeit with challenges [4][56]

2025 年 6 月 23 日 行业研究 山东暂停高密仁和化工产业园资格，看好化工行业龙头长期价值 ——基础化工行业周报（20250616-20250620） 要点 山东暂停高密仁和化工产业园资格，氯虫苯甲酰胺原药及中间体供应受到影 响。25 年 5 月 27 日，山东省潍坊市高密仁和化工产业园内山东友道化学有 限公司发生重大生产安全事故，目前已暂停高密仁和化工产业园化工园区资 格。6 月 5 日起，除安全隐患整治、环境污染治理、智能升级改造项目以 外，不得办理新建，改建、扩建和技术改造项目相关手续；已办理相关手续 尚未开工的，一律不得开工建设；两年内不得扩区调区。友道化学的工厂爆 炸将影响氯虫苯甲酰胺原药及其中间体的短期供应。目前 K 胺市场供应紧 缺，氯虫苯甲酰胺的成本端支撑偏强，叠加氯虫苯甲酰胺市场货源紧缺，价 格上涨，根据百川盈孚，6 月 20 日，97%氯虫苯甲酰胺的市场价格为 30.5 万元/吨。此外，氯虫苯甲酰胺竞品，例如甲维盐、茚虫威、虱螨脲、虫螨腈 等的价格也有望上涨。建议关注：1）布局有氯虫苯甲酰胺的利尔化学等； 2）布局有 K 胺的联化科技；3）布局有氯虫苯甲酰胺竞品的扬农化工等。 近期 ...

2025 年 6 月 23 日 行业研究 创新药审评再次加速，创新药产业链主线持续明确 ——医药生物行业跨市场周报（20250622） 要点 行情回顾： 上市公司研发进度跟踪： 上周，和誉医药的 ABSK043 片的 IND 申请新进承办；百济神州的注射用 BGB-B455、三生制药的 SA102-CAR-T 注射液的临床申请新进承办。 众生药业的 RAY1225、恒瑞医药的 HRS-1893 正在进行三期临床；翰森制药的 HS-10370、三生制药的 SSGJ-612 正在进行一期临床。 上周，A 股医药生物指数下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.90pp，跑输创业板 综指 2.67pp，在 31 个子行业中排名第 29，表现较差。H 股恒生医疗健康指数 上周收跌 7.72%，跑输恒生国企指数 6.24pp。 本周观点：创新药审评再次加速，创新药产业链主线持续明确 2025 年 6 月 16 日，国家药监局综合司公开征求《关于优化创新药临床试验审 评审批有关事项的公告（征求意见稿）》意见。短期看，审批效率提升将加速优 质管线价值释放，提振市场对创新药板块的风险偏好；中长期看，政策通过"扶 优汰劣" ...

2025 年 6 月 23 日 晨会速递 总量研究 【宏观】如何解读 5 月份财政数据？——2025 年 5 月财政数据点评 5 月份财政收支同比增速均较上月回落，主要关注以下三点：其一，财政支出仍较为 强劲，兜底"三保"支出力度较强，但基建支出同比增速回落幅度较大，需关注地方 投资动能和意愿表现；其二，非税收入同比增速继续回落指向地方资金环境持续好转， 但税收收入同比增速依然不高，在加强征管之外仍需提振价格表现；其三，土地市场 改善并不持续，指向房地产市场向下"惯性"仍在，积极财政政策仍需择机推出。风 险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 【宏观】美联储在等待关税"冲击"——2025 年 6 月 FOMC 会议点评 美联储在 6 月会议如期按兵不动、将继续观察，点阵图也并未调整 2025 年的利率预 测。观察 5 月以来的数据，关税对消费的冲击已经逐步显现，对就业造成了结构性的 影响，但对通胀的影响尚未体现出来。我们理解，美联储依然在等待关税对通胀的"一 次性冲击"，并权衡其对于经济和就业的冲击，才会决策是否要推动降息。 【策略】被动型资金和个人资金仍是资金面的主要变量——资金面系列报告之四 公 ...

2025 年 6 月 22 日 电力设备新能源、公用事业、环保 持续看好风电整机、固态电池板块，关注光伏"防内卷"后续政策 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com ——电新公用环保行业周报 20250622 电力设备新能源 买入（维持） 公用事业 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20% 0% 20% 40% 2024/6/20 ...

Investment Rating - The coal mining industry is rated as "Accumulate" [6] Core Viewpoints - Supply contraction and demand recovery suggest that a temporary bottom in coal prices may have been reached [1] - The average coal price at Qinhuangdao port remains stable, while overseas oil and gas prices have increased [2] - The average daily pig iron output has risen, while the outflow from the Three Gorges has decreased [3] Summary by Sections Supply and Demand - In May, national thermal power generation was 461.5 billion kWh, up 1.69% year-on-year, ending a trend of lower output compared to the previous year [1] - The average daily pig iron output was 2.4225 million tons, up 0.3% week-on-week and 0.9% year-on-year [3] - The capacity utilization rate of 523 coking coal mines has been declining and is now significantly lower than the same period last year [1] Price Trends - The average price of thermal coal at Qinhuangdao port was 609 CNY/ton, unchanged week-on-week [2] - The average price of mixed thermal coal in Yulin, Shaanxi, was 470 CNY/ton, also unchanged week-on-week [2] - The FOB price of thermal coal in Newcastle, Australia, was 66 USD/ton, down 0.68% week-on-week [2] Inventory Tracking - As of June 20, coal inventory at Qinhuangdao port was 5.78 million tons, down 6.47% week-on-week and 2.20% year-on-year [4] - The inventory at independent coking plants was 6.6565 million tons, down 0.58% week-on-week [4] - The average operating rate of 110 sample washing plants was 61.3%, up 4.0 percentage points week-on-week [3] Investment Recommendations - With the summer peak electricity demand approaching, and in the context of supply contraction and seasonal demand increase, it is recommended to invest in companies with high long-term contract ratios and stable profits, such as China Shenhua and China Coal Energy [4]

2025 年 6 月 22 日 行业研究 地缘局势持续升级，看好油气油运战略价值 ——石油化工行业周报第 408 期（20250616—20250622） 要点 美国介入伊以冲突，地缘政治升级有望驱动油价景气持续。截至 6 月 20 日， 伊以冲突已持续超过一周，以色列袭击伊朗核设施、能源设施和军事设施，造 成多座核设施受损、多名高级军官和科学家身亡，伊朗则以导弹还击，油价在 地缘冲突影响下震荡上行，截至 2025 年 6 月 20 日，布伦特、WTI 原油分别 报收 75.78、74.04 美元/桶，较上周末分别上涨 0.8%、1.2%。6 月 22 日， 美国总统特朗普称美国战机打击了伊朗的三个主要核设施，包括福尔多、纳坦 兹和伊斯法罕；伊朗最高领袖哈梅内伊的一位重要顾问呼吁对美国海军舰艇发 动导弹袭击，并封锁关键石油运输通道霍尔木兹海峡。美国正式介入伊以冲突， 使得地缘冲突局势进一步升级，我们预计地缘政治风险的持续加码有望使原油 价格持续震荡上行。 IEA、EIA 下调原油需求预期，OPEC+增产力度低于计划值。IEA 预计 2025 年 全球原油需求增长 72 万桶/日，2026 年增长 74 万桶/ ...

2025 年 6 月 22 日 行业研究 "618"战报出炉，宠物消费同比高增 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250616-20250622） 要点 25 年"618"结束，宠物经济持续兑现高景气。根据京东"618"战报，超 400 个宠物品牌商家销售额同比增长超 100%，宠物成交用户同比增长 32%、 新晋养宠用户同比增长 39%。宠食方面，基于各品牌销售额表现，各宠食品类 排名如下：（1）猫干粮 TOP10：皇家、麦富迪、网易严选、渴望、蓝氏、天 然百利、爱肯拿、弗列加特、诚实一口、冠能；（2）狗干粮 TOP10：皇家、 麦富迪、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿、渴望、网易严选、蓝氏、冠能、凯锐 思；（3）猫零食/湿粮 TOP5：麦富迪、蓝氏、顽皮、弗列加特、网易严选； （4）狗零食/湿粮 TOP5：麦富迪、爵宴、疯狂小狗、ZEAL、顽皮。 本周猪价上涨。根据博亚和讯，6 月 20 日全国外三元生猪均价为 14.22 元 /kg，周环比上涨 1.43%，15 公斤仔猪均价 31.85 元/公斤，周环比下跌 3.16%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 128.28kg，周环比下跌 0.54kg，全国 ...