2026 年 2 月 28 日 分评级来看，债项评级高评级券（评级为 AAA）、中高评级券（评级为 AA+）、 中评级券（评级为 AA）、中低评级券（评级为 AA-）和低评级券（评级为 AA- 及以下）本周涨跌幅分别为-0.76%、-0.25% 、-1.57%、-1.53%、-0.42%，中 高评级券跌幅最小。 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于 20 亿元）、中大规模转债（余额在 15 至 20 亿元之间）、中规模转债（余额在 10 至 15 亿元之间）、中小规模转 债（余额在 5 至 10 亿元之间）、小规模转债（余额小于 5 亿元）本周涨跌幅分 别为-0.80%、+0.02%、-2.84%、-1.34%、-0.89%，中大规模转债上涨，其余 均有所下跌。 总量研究 本周有所下跌 ——可转债周报（2026 年 2 月 24 日至 2026 年 2 月 27 日） 要点 1、市场行情 本周（2026 年 2 月 24 日至 2026 年 2 月 27 日，共 4 个交易日）中证转债指数 涨跌幅为-0.23%（上周涨跌幅为+1.08%），中证全指变动为+2.74%（上周涨 跌幅为+1.07%）。2026 ...

2026 年 2 月 27 日 盈利预测、估值与评级：由于碳纤维行业逐步回暖，我们上调公司 2025-2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.91（上调 20%）/2.81 （上调 23%）/3.70（上调 11%）亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝 龙头的后续成长，维持公司"增持"评级。 碳纤维需求回暖新产能有序释放，25 年业绩同比高增 ——吉林碳谷（920077.BJ）2025 年业绩快报点评 要点 风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 公司研究 事件：公司发布 2025 年年度业绩快报，2025 年公司实现营业收入 25.37 亿元， 同比增长 58.2%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 104%。其中，Q4 单季 度公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 43.8%，环比下降 3.9%；实现归母 净利润 0.61 亿元，同比增长 373%，环比增长 16%。 碳纤维需求回暖公司新产能逐步释放，2025 年业绩同比高增。根据百川盈孚数 据，2025 年我国碳纤维市场均价为 83.75 ...

2026 年 2 月 27 日 总量研究 节后表现值得期待 ——2026 年 3 月 A 股及港股月度金股组合 要点 2 月 A 股港股出现分化 2月A股主要指数涨多跌少，行业端分化明显，综合、建筑材料、国防军工涨幅 居前。受市场情绪积极、风险偏好维持高位等因素影响，2月（截至26日），A 股主要指数大多出现上涨，其中中证1000涨幅最大，2月份累计上涨了2.9%，而 科创50跌幅最大，累计下跌了1.6%。 2月港股市场出现回调。2月受外围市场波动、市场情绪回落等因素影响，港股 市场整体走势偏震荡。截至2026年2月26日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合 指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨幅分别为3.9%、-3.7%、-3.8%、-5.4%、 -10.6%。 A股观点：表现值得期待，把握成长与顺周期两条主线 未来将进入到经济数据与政策验证阶段，市场表现值得期待。在春节之后，市场 交易热度会出现季节性回升，奠定了未来市场表现的基础。同时，未来一个月市 场将进入到密集的数据与政策验证期。1、2 月份的一系列经济金融数据将会逐 步披露，奠定市场对于全年经济的基础预期。总体来看，3 月份权益市场机会仍 然大于风险 ...

2026 年 2 月 27 日 公司研究 海内外市场开拓加速，25 年新签合同额稳步提升 ——中石化炼化工程（2386.HK）公告点评 要点 事件：公司发布公告，截至 2025 年 12 月 31 日止十二个月期间，公司新签订合 同总值为 1012.48 亿元，较截至 2024 年 12 月 31 日止十二个月期间的 1006.13 亿元增加 0.6%；于 2025 年 12 月 31 日，公司未完成合同量为 2038.50 亿元， 较 2024 年 12 月 31 日的 1726.76 亿元增加 18.1%。 点评： 新签合同额稳健增长，中石化集团内部合同额占比回升。2025 年，公司国内新 签合同 632 亿元，同比增长 2%，境外新签订合同 380 亿元，同比下降 1.3%， 海外合同占公司新签合同的 38%。2025Q4 单季，公司新签订合同总值为 99.01 亿元。分行业来看，25 年公司新签合同以炼油和石油化工为主，炼油、石油化 工、新型煤化工、储运及其他行业的新签合同额分别同比+77%、-3%、-34%、 -22%。分合同类型看，公司总承包合同持续增长，25 年工程总承包合同额为 735 亿元， ...

2026 年 2 月 27 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】特朗普能否开启"黄金时代"？——解构美国系列第十九篇 2 月 25 日，特朗普发布第二任期内首份国情咨文演讲，为 2026 年的中期选举拉开帷 幕，关税，民生、电力是三大重点议题。关税方面，将尽量维持现有关税税率，但尚 未透露退税、232 调查等具体安排；民生方面，为美国工人提供类似 401K 账户的退 休金计划是亮点，但面临财政和国会的约束；电力方面，要求美国大型科技公司自建 电厂，缓解电价担忧，费用由科技公司自行承担。 【电新】碳排放双控转型推动碳成本重估，看好绿电的非电应用——碳中和深度报告 （十四）(买入) 国内从能耗双控向碳排放双控的考核机制转变、欧盟碳关税实质落地，具备低碳或负 碳属性的资产（绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等）将获得绿色溢价。综合考虑下游支付 溢价能力、替代经济性等因素，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应 用有望受益。建议关注：1）上游制氢：布局绿色氢醇氨制造的企业：电投绿能、嘉 泽新能、金风科技（A+H）、中国天楹、佛燃能源等。2）化工转型：ST 嘉澳、东华 科技。3）中游设备：华电科工、双良 ...

FY26Q4&FY27Q1 指引业绩超市场预期，Agentic AI 拐点已至 ——英伟达（NVDA.O）FY26Q4&FY26 全年业绩点评 要点 事件：英伟达发布截至 2026 年 1 月 25 日的 FY26Q4 及全年业绩。截至美国 东部时间 2 月 25 日 20：00，公司盘后股价上涨 0.17%。1）FY26Q4 营收、 净利润超市场预期。FY26Q4 实现营收 681 亿美元，同比+73%，环比+20%， 超一致预期的 659 亿美元；FY26 全年实现营收 2159 亿美元，同比+65%。 FY26Q4/FY26 全年 Non-GAAP 毛利率分别为 75.2%/71.3%；FY26Q4 Non-GAAP 净利润 396 亿美元，同比+79%，环比+25%，超一致预期的 375 亿美元，对应 Non-GAAP EPS 1.62 美元，超彭博一致预期的 1.532 美元。2） FY27Q1 营收指引超一致预期：FY27Q1 公司预计营收 780 亿美元（±2%， 未计入来自中国的数据中心计算收入），中值高于彭博一致预期的 729 亿美 元；Non-GAAP 毛利率 75.0%（±50bp）。 ...

有色金属 2026 年 2 月 26 日 氧化镨钕价格已至 85 万元/吨，近一个月涨 26%、近三个月涨 56% ——金属新材料高频数据周报（20260209-20260215） 要点 军工新材料：电解钴价格上涨。（1）本周电解钴价格 42.30 万元/吨，环比 +0.7%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.74 ，环比+0.7%；电解钴和硫酸钴价 格比值为 4.31 ，环比+0.7%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比 +0%。毛利-9.19 元/千克。 新能源车新材料：氢氧化锂价格上涨。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 14.38 、13.76 万元/吨，环比+6.9%、+3.9%。（2）本周硫酸钴价格 9.53 万元/吨，环比+0%。（3）本周磷酸铁锂、523 型正极材料价格分别为 5.24 、18.73 万元/吨，环比+0%、+4.1%。（4）本周氧化镨钕价格 849.82 元/公斤，环比+12.2%。 光伏新材料：价格持平。（1）本周光伏级多晶硅价格 6.19 美元/千克，环比 +0%。（2）本周 EVA 价格 9,650 元/吨，环比+0%，处于 2013 年来较低位 置。（3）本 ...

环境成本将显性化为碳成本，嵌入工业品定价。具备"负碳"或"低碳"属性的 资产（绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等）将获得绿色溢价；而高碳资产（工艺落后 的火电、钢铁、水泥、电解铝等）将面临利润的侵蚀。 2026 年 2 月 26 日 行业研究 碳排放双控转型推动碳成本重估，看好绿电的非电应用 ——碳中和深度报告（十四） 要点 在全球能源转型进入深水区的当下，过去十年的主题是绿电替代火电逻辑下风光 装机的增长，那么未来十年的核心逻辑将是绿电的"非电化应用"——即通过绿 氢、绿氨、绿醇等载体，将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能， 从而解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题。 国内从"能耗双控"向"碳排放双控"的考核机制转变，使得高能耗不再是发展 的红线，高碳排才是；欧盟碳边境调节机制（CBAM）的实质性落地，迫使中国 出口型制造企业必须寻找绿电之外的脱碳路径。这种剪刀差效应将催生出巨大的 "绿电转化"市场。我们判断，2026-2030 年将是绿氢氨醇从工程示范走向平价 商业化的关键窗口期。 绿氢是绿电的核心非电应用，是碳双控政策转向的受益方向。在钢铁（氢冶金）、 化工（绿氨、绿甲醇）行业，绿氢可替代煤炭或天然气 ...

总量研究 特朗普能否开启"黄金时代"？ ——解构美国系列第十九篇 2026 年 2 月 26 日 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 沃什将如何重塑政策路径与市场预期？—— 解构美国系列第十八篇（2026-01-31） 美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国 系列第十七篇（2026-01-21） 特朗普如何激活美国地产：现实与挑战—— 解构美国系列第十六篇（2025-12-27） 美元指数突破 100 后，强势美元将维持多 久？——解构美国系列第十四篇（2025-11- 06） 减税法案顺利落地，可以对冲关税压力吗？ ——解构美国系列第十三篇（2025-07-04） 近期美债收益率为何再次上行？——解构美 国系列第十二篇（2025-05-16） 特朗普释放和解信号，中国掌握谈判主导权 ——《大国博弈》系列第八十三篇（2025- 04-27） 关税互搏，中美经济韧性谁更强？——《 ...

2026 年 2 月 26 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】商业银行大幅增持，非法人类产品持续减持——2026 年 1 月份债券托管量 数据点评 截至 2026 年 1 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 179.31 万亿元，环比净 增 0.76 万亿元，较 2025 年 12 月末环比多增 0.46 万亿元。分品种看托管总量，利率 债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减。从本月债市各机构对主要券种的 持仓总量来看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减 配；境外机构持续减配。 行业研究 【房地产】1 月核心 15 城二手房成交面积同比+14%——光大核心城市房地产销售跟 踪（2026 年 1 月）(增持) 1 月光大核心 30 城商品住宅(不含保障)成交金额为 1,859 亿元，同比-28.7%，成交 均价为 24,285 元/㎡，同比-4.8%。核心 15 城二手房成交面积同比+14.3%，一线城 市成交均价同比-9.8%。2026 开年《求是》集中刊文，明确改善和稳定房地产预期， 随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳 ...