2025 年 6 月 19 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】耐用品消费转弱，美国消费显著降温——2025 年 5 月美国零售数据点评 对等关税生效前，3 月美国消费者抢先大量采购，透支未来的消费需求，导致 5 月零 售环比增速降至-0.9%。分项看，前期抢购较多的汽车、建材、家电等耐用品消费环 比增速降幅更为明显，也指向关税扰动下，美国家庭选择减少非必需品的支出。从降 息节奏看，5 月零售数据超预期转弱，增加了美联储降息紧迫性，但短期内美国的通 胀压力依然制约美联储货币政策空间，6 月美联储降息概率仍有限。 行业研究 【石化】IEA 下调原油需求预期，伊以、俄乌地缘政治冲突加剧——石化化工行业动 态跟踪第 81 期(增持) IEA 预计 2025 年全球原油需求增长 72 万桶/日，2026 年增长 74 万桶/日，25、26 年预测值较上月下调 2 万桶/日。欧盟委员会 17 日提出一项立法提案，欧盟将在 2027 年底前逐步停止进口俄罗斯的天然气和石油。油价有望在地缘政治前景的不确定性影 响下震荡上行。风险分析：地缘政治风险，上游资本开支增速不及预期，原油和天然 气价格大幅波动。 公 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the petrochemical industry [5] Core Views - The IEA has lowered its oil demand forecast, expecting OPEC+ to increase production by 400,000 barrels per day in 2025. The global oil demand is projected to grow by 720,000 barrels per day in 2025 and 740,000 barrels per day in 2026, with a downward revision of 20,000 barrels per day for both years due to weak demand in the US and China [1] - The EU plans to gradually stop importing Russian oil and gas by the end of 2027, which is expected to sustain oil prices due to geopolitical risk premiums stemming from the Russia-Ukraine conflict [2] - The ongoing Israel-Iran conflict poses a risk of escalation, which could further drive oil prices upward. Iran's current oil production is approximately 4.8 million barrels per day, with exports averaging 1.7 million barrels per day this year [3] Summary by Sections Oil Demand and Supply Forecast - IEA forecasts a global oil supply increase of 1.8 million barrels per day in 2025, reaching 104.9 million barrels per day, with non-OPEC+ countries contributing 1.4 million barrels per day and OPEC+ contributing 400,000 barrels per day [1] Geopolitical Risks - The report highlights that geopolitical tensions, particularly the Israel-Iran conflict and the Russia-Ukraine situation, are significant factors influencing oil prices. The potential closure of the Strait of Hormuz, which accounts for about 25% of global oil transport, could have a major impact on the oil market [3] Investment Recommendations - The report suggests focusing on major Chinese oil companies ("Three Barrel Oil") and their associated oil service firms, as well as leading oil transportation companies [4]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected investment return exceeding the market benchmark by more than 15% over the next 6-12 months [3][5][13]. Core Insights - The company has experienced a significant increase in new orders, with Q1 2025 new orders reaching 585 million yuan, a year-on-year growth of 89.38%. This growth is driven by the increasing domestic demand for laser technology across various industries [1]. - Revenue for Q1 2025 was reported at 343 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 34.07%, while net profit attributable to the parent company was 36 million yuan, up 37.11% year-on-year [1]. - The company is actively expanding its product offerings in the optical module testing sector, with a strong order reserve and rapid revenue growth from mobile camera testing equipment [1][2]. - In the renewable energy sector, the company successfully delivered large quantities of 500W MOPA pulsed laser products, enhancing processing efficiency compared to previous models [2]. - The passive components industry is showing signs of recovery, and the company is launching new products to meet the growing demand [2]. Financial Forecasts - The company’s projected revenue for 2025 is 1.762 billion yuan, with a growth rate of 21.22%. The net profit attributable to the parent company is expected to reach 177 million yuan, reflecting a growth rate of 33.43% [4][9]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to be 1.86 yuan in 2025, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 36 [4][12]. - The company’s return on equity (ROE) is projected to increase to 8.15% by 2025, indicating improved profitability [11].

2025 年 6 月 18 日 总量研究 耐用品消费转弱，美国消费显著降温 ——2025 年 5 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 关税扰动显现，美国消费数据转弱—— 2025 年 4 月 美 国 零 售 数 据 点 评 （2025-05-16） 关税扰动导致美国消费节奏前置——2025 年 3 月美国零售数据点评（2025-04-17） 如何理解 2 月美国低于预期的消费数据？ — — 2025 年 2 月 美 国 零 售 数 据 点 评 （2025-03-18） 美国消费如期转弱，年内降息必要性增加 — — 2025 年 1 月 美 国 零 售 数 据 点 评 （2025-02-15） 美国消费转弱，年内仍存 2-3 次降息空间 — —2024 年 12 月 美 国零 售数据 点 评 （2025-01-17） 如何理解 11 月偏弱的美国核心消费数 据？——2024 年 11 月美国零售数据点 ...

2025 年 6 月 18 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 行业研究 【石化】OPEC+5 月增产量低于计划值，地缘政治冲突驱动油价震荡上行——石油化 工行业动态跟踪(增持) 2025 年 5 月，OPEC+累计增产 18 万桶/日，其中自愿减产 8 国累计增产 15.4 万桶/ 日，沙特增产 17.7 万桶/日，OPEC+自愿减产 8 国的 5 月增产量低于此前决定的 41 万桶/日增量。截至 6 月 17 日，伊朗和以色列均打击了对方的能源设施，油价有望在 地缘政治前景的不确定性影响下震荡上行。风险分析：地缘政治风险，上游资本开支 增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 公司研究 【通信】受益 AI 浪潮，成长空间广阔——澜起科技（688008.SH）跟踪报告之十三(买 入) 随着 DDR5 的持续渗透，以及公司高速互连芯片持续成长，有望带动公司净利润持续 快速增长。我们上调公司 2025-2026 年归母净利润预测为 22.24/30.75 亿元，较前次 上调幅度为 15%/15%，新增公司 2027 年归母净利润预测为 38.62 亿元，当前股价 对应 PE 41/30/24X。我们看好公司的长 ...

2025 年 6 月 17 日 行业研究 OPEC+5 月增产量低于计划值，地缘政治冲突驱动油价震荡上行 ——石油化工行业动态跟踪 要点 OPEC 维持原油供需预期，OPEC+5 月增产 18 万桶/日。OPEC 发布 6 月月报， 需求端，OPEC 维持原油需求增长预测，预计 25 年全球原油需求增长 130 万桶 /日。OPEC 预计 2025 年世界石油需求将继续受到航空需求的强劲推动，预计 25 年航空煤油需求增长 45 万桶/日，汽油需求增长 38 万桶/日，液化气和石脑 油需求增长 50 万桶/日。供给端，OPEC 维持非 OPEC+供给增长预期，预计 25 年非 OPEC+国家原油供给增长 81 万桶/日。2025 年 5 月，OPEC+累计增产 18 万桶/日，其中自愿减产 8 国累计增产 15.4 万桶/日，沙特增产 17.7 万桶/日， 而此前超额生产的哈萨克斯坦、伊拉克产量下降。OPEC+自愿减产 8 国的 5 月 增产量低于此前决定的 41 万桶/日增量，IEA 预计 OPEC+今年的产量将增加 31 万桶/日，2026 年将增加 15 万桶/日，建议密切关注 OPEC+增产执行进度。 ...

澜起科技高速互连芯片开启增长新引擎。澜起科技深度参与相关国际标准组织与 产业联盟的标准制定工作，并基于这些新标准研发出多款高性能运力芯片，包括 PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC 等。1.PCIe Retimer 芯片：用于 PCIe 高速数据传输协议的超高速时序整合芯片，在数据中心的数据高速、远距离传输 场景中，主要用于 AI 服务器、有源线缆（AEC）等典型场景。2.MRCD/MDB 芯 片：服务器新型高带宽内存模组 MRDIMM 的核心逻辑器件，旨在满足 AI 及高性 能计算等应用场景对内存带宽的高要求。3.CKD 芯片：客户端内存模组的关键器 件。根据 JEDEC 定义，当 DDR5 数据速率达到 6400MT/s 及以上时，客户端内 存模组需采用一颗专用的时钟驱动器（CKD）芯片对时钟信号进行缓冲和重新驱 动，以满足高速时钟信号的完整性和可靠性要求。4．MXC 芯片：作为一款 CXL 协议所定义的芯片，MXC 主要用于内存扩展及内存池化领域，能够有效提升内 存容量和带宽，以满足高性能计算和人工智能等数据密集型应用的需求。 公司收入利润持续高增长。2024 年公司实现营业收入 ...

【宏观】经济供需关系有所改善——2025 年 5 月经济数据点评 5 月在"以旧换新"政策和节假日带动下，商品和服务消费复苏形势加快，社零表现 大超预期。但是，在 5 月工作日天数较少、美国关税政策、房地产销售跌幅扩大等因 素的扰动下，投资端增速有所下滑，制造业、基建和地产投资增速均有不同程度的回 落。整体来看，5 月表现出需求端加速恢复、投资端增速放缓的格局，经济的供需关 系有所改善。 【金工】医药主题基金表现亮眼，股票型 ETF 资金延续流出——基金市场与 ESG 产 品周报 20250616 本周地缘冲突影响下原油价格延续大涨，国内权益市场指数表现分化，偏股混合型基 金表现领先，股票指数基金小幅下跌。行业主题基金方面，医药主题基金优势延续， 上涨 3.75%，TMT 主题基金净值回撤。股票型 ETF 资金延续流出，资金净流出 154.20 亿元，大盘宽基 ETF 资金净流出明显，港股、商品 ETF 资金呈现流入。行业配置动 向上，石油石化、有色金属、通信等行业获资金增配。 2025 年 6 月 17 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 行业研究 【交运】中东地缘冲突升级，看好油运景气回升——交 ...

2025 年 6 月 16 日 总量研究 经济供需关系有所改善 ——2025 年 5 月经济数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 经济顶住压力，实现稳定增长——2025 年 4 月经济数据点评（2025-05-19） 如何看待超预期的一季度经济？——2025 年 3 月经济数据点评（2025-04-16） 政策持续显效，经济顺利开局——2025 年 1-2 月经济数据点评（2025-03-17） 四季度 GDP为何超预期？——2024 年 12 月 经济数据点评（2025-01-18） 11 月经济数据成色几何？——2024 年 11 月 经济数据点评（2024-12-16） 10 月经济回暖的三条线索——2024 年 10 月 经济数据点评（2024-11-15） 政策效能显著，经济边际回暖——2024 年 9 月经济数据点评（2024-10-19） 如何看待 8月经济 ...

2025 年 6 月 16 日 行业研究 中东地缘冲突升级，看好油运景气回升 ——交通运输行业周报第42期（20250609-20250615） 要点 中东地缘政治风险升级， VLCC 运价跳涨。本周中东地缘风险加剧，以色列 于 6 月 13 日发动对伊朗的打击，袭击了伊朗境内数十个与核计划和其他军 事设施相关的目标，造成了伊朗多名高级别核科学家、高级军事指挥官死 亡；伊朗对以色列实施报复，发射弹道导弹打击以色列军事中心、空军基地 等目标。截至 6 月 15 日，双方冲突仍在持续，军事行动目标已包含能源设 施，以色列袭击了德黑兰的沙赫兰油库和两座天然气加工厂，导致全球最大 气田南帕尔斯气田的一座海上平台生产停止，原定于 6 月 15 日举行的伊核 谈判已取消。中东地区地缘政治风险全面升级，造成 VLCC 运价跳涨，根据 Clarksons，VLCC 中东-中国航线的运价从本周早些时候的约 40 ws 点上涨 至周五的 58.5ws 点。 原油运输风险上升叠加对伊原油制裁可能性，油运景气有望回升。本轮伊以 冲突对原油和油运市场的影响包括：（1）地缘冲突加剧导致原油运输风险 加剧。2025 年至今，全球约 11% ...