权益 [T资ab本le市_Y场em研e究i0]•月度报告 [Table_Author1] 本期主编 资本市场研究员 资本市场研究员 ：0755-83195811 ：zhyu@cmbchina.com 石武斌 ■ 前期回顾：境外：美元指数走强，美债利率上行，黄金上涨，美股整体及科技 股下跌。境内：4 月中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A 股震荡，可转债 震荡。 目 三、市场前瞻及策略： 美元指數偏强，境外资产短期信调整；境内资产股债震荡 . 1、资金:同业存单利率小幅回升后将保持震荡 (五) 国内权益: 预计大盘震荡，结构关注"红利+" . （六）另类: 黄金短期或趋于调整，标配 CTA 和市场中性 . 研究院 图 2: 美债利率上行 图 7: 美股盈利增速将小幅增长 图 11: 美欧利差上行推动美元指数走高 . 图 15: 4 月资金利率曲线更为平坦 图 19: 转债较 A 股的抗跌性更强 图 24: 业绩预期二季度小幅好转 . 图 29: 投机盘小幅回落 . 图 34．标普 500vs 美债 10Y 股债性价比 . 研究院 iii 表 4．大类资产配置及投资策略建议表 . [Table_Yemei1] ...

宏观点评（2024 年 5 月 9 日） 4 月进口金额同比增速较 3 月回升 10.3pct 至 8.4%，但动能边际放缓， 以 2019 年为基期的进口金额年均复合增速较 3 月下行 1.8pct 至 4.0%，弱 于一季度水平。分量价看，进口价格增速或对进口金额增速形成部分支撑， 4 月 RJ/CRB 指数同比保持 8.8%的较高速增长；另一方面，进口数量同比 增速或由负转正。 从重点商品来看，大宗原材料进口增速整体继续改善，或反映基建和 制造业投资需求持续发力。机电产品进口增速则大幅上行9.9pct至11.5%， 半导体产业链和电子设备进口是主要拉动。 分地区来看，自美国、欧盟和东盟进口增速均大幅转正，自美进口增 速改善幅度最大，且这前三大贸易伙伴在我国进口比重也有所上升；自拉 丁美洲和非洲进口增速高位上行。 三、前瞻：出口动能有望保持稳定 （作者：谭卓 王欣恬） 资料来源:Wind、招商银行研究院 图 1: 4月进、出口同比增速较3月双双改善 资料来源:Macrobond、招商银行研究院 2024 年 4 月我国进、出口金额同比重回扩张，出口增幅低于进口， 贸易顺差同比继续收窄，环比扩张。按美元计价 ...

宏观点评（2024 年 4 月 26 日) 1 ——美国经济数据点评（2024Q1） 一、居民消费：稳步扩张 二、私人投资：继续走强 尽管收入效应在财政退坡的影响下有所减弱，但是消费倾向在财富效 应的支撑下显著抬升，居民消费仍在稳步扩张。一季度美国 PCE 环比年化 增速 2.5%，接近疫前中枢 2.6%（2017-2019 年）。2023 年二季度至今，美 国股市、楼市双双走牛，美国居民平均消费倾向从 91.3%上行至 92.5%，储 蓄率从 5.3%下降至 3.6%，对消费动能构成持续支撑。 结构方面，消费格局从"强商品、弱服务"转换至"强服务、弱商品"。 服务消费环比年化增速升至 4.0%，创 2021Q4 以来新高。疫情以来持续超 调增长的商品消费则大幅回落，环比年化增速跌至-0.4%。 宏观点评（2024 年 4 月 26 日） 宏观点评（2024 年 4 月 26 日） 2024 年一季度美国 GDP 不及预期，环比折年率录得 1.6%（市场预期 2.5%）。叠加核心 PCE 通胀年率升至 3.7%，市场出现"滞胀"担忧。然而， 通胀反弹主要来自于服务通胀，与服务消费继续走强相一致。美国经济增 速 ...

The meeting is ready to start. 本次电话会仪仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 好 现在的各位机构投资者大家下午好我是中央证券量化团队的分析师杨航感谢大家今天下午来参加我们的这个电话会议然后今天下午我给各位领导汇报一下我们这篇深度这个深度的这个标题叫做鱼与熊掌亦可兼得那为什么要叫这个名字呢其实也是跟就是今年以来这个市场环境是比较相关的 大家可以看到上面这个图就是今年以来先是有一波比较大的这样的一波下跌然后反弹到现在这个位置然后最近这一段时间可能还是以一个整蛋为主的这样的一个市场环境然后我们就想要去找出一些可能成长性还是比较不错然后估值又不太贵的这样的一些股票 然后其实它就是比较符合这个GAP的这样的一个投资的一个理念然后从这个分隔的一个轮动的一个角度来看的话就是从下面这个表格也可以看到这个表格是我们之前我们团队做的一个承认价值轮动的一个模型然后这个模型它可以给出这个承认价值它 ...

The meeting is ready to start. 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持,谢谢 现在的各位机构投资者大家下午好我是中央证券量化团队的分析师杨航感谢大家今天下午来参加我们的电话会议然后今天下午我给各位领导汇报一下我们这篇深度深度的标题叫做予以熊掌亦可兼得为什么要叫这个名字呢其实也是跟今年以来市场环境是比较相关的 大家可以看到上面这个图就是今年以来先是有一波比较大的这样的一波下跌然后反弹到现在这个位置然后最近这一段时间可能还是以一个整蛋为主的这样的一个市场环境然后我们就想要去找出一些可能成长性还是比较不错然后估值又不太贵的这样的一些股票 然后其实它就是比较符合这个GARP的这样的一个投资的一个理念然后从这个分隔的一个轮动的一个角度来看的话就是从下面这个表格也可以看到这个表格是我们之前我们团队做的一个承让价值轮动的一个模型然后这个模型它可以给出这个承让价值它的一个 ...

南凌科技近况更新240507招商原文 2024年05月07日17:53 发言人100:00 这种就是应用侧的一些安全在转变。包括我们给客户提供这种网络加防火墙的这种服务，然后还有一些 数据安全的一些服务，这个都是越来越贴近这个安全，就是进入到这个安全的赛道，那我们做的这一 块，其实我们并不是直接卖设备，或直接卖软件给客户。我们还是跟我们的网络搭载在一起，就是给客 户提供的是这种安全服务的这么一个赛道。那未来，我们也会说，会增加一些额外的一些安全的服务的 项目加在里面。 发言人100:38 然后这一块业务，其实目前来说的话，比如说像小水这个业务，它其实在海外它已经是比较成熟了，然 后也会有一些独角兽的企业出来。另外的话，你像比较大的那种fortunate，然后像TA这种海外传统的这 种防火墙公司。他目前也是把他的这种传统的防火墙跟这个网络结合在一起来向客户去提供。所以我们 整个发射的业务在国内的话，其实他外资的客户他的接受度会比较高一些，那另外的话就是一些中小的 这些安全的设备，他只要，每个月向南宁付费就可以了。所以在中小企业这一块呢，也推进的也还行。 所以目前的客户群体主要在国内的话，就是这样两块。 发言人1 ...

嗯,呃,今天这场会的话,我们邀请到了高雍公路的这个呃,吴总和谢总来给大家分享一下意气爆的情况啊,吴总,谢总早上好。 王老师早上好各位同学早上好然后昨天晚上我们朝露发布了我们的一级报然后的话前天周五的话其实我们高速公路普遍大部分的高速公路上市公司可能都是披露了一级报然后总体来看的话其实和我们年初对高速公路行业的这样一个预期可能有一些偏差然后这个其实也是让大家能够切身体会到宏观经济的一个压力 所以今天的话一方面也因为一级报的原因另外一方面其实还是主要是因为在线市场的这个持续的一个下行都和我们这些高股市标记的这样一个风格的一个调整就导致今天早盘的话整个的高速公路板块其实是有一些调整的然后呢就是 今天所以我们邀请到我们公路这个公路行业的龙头公司招商公路来给大家汇报一下整个一级度的行业的情况以及上级公司的这边的情况以及未来的话对全年的展望吧要不然请这个吴总和谢总先介绍一下我们一级报的情况以及这个分析一下我们这个股价调整的一个原因吧谢谢 好,各位投资人早上好,我应该向大家简单汇报一下我们一季度的情况。昨天我们一季报挂了,相信同学也看到了,我们一季度实现规模经济润是12.93亿,同比是一个下滑4.15亿。 然后这个利润总额 ...

本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户为非公开交流活动未经中泰证券授权请勿对外传播本次会议的内容包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息感谢您的理解与配合 中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利市场有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任好的 各位投资者下午好我是中台证券地产行业分析师侯旭德我们今天也是非常荣幸请到了招商社口的张总来给大家分享一下公司的一些近期的情况话不多说有请张总好的谢谢侯总然后也感谢各位同事的关注我前面可能还是大概用5到10分钟的时间把最近特别是公司一级报的情况 然后以及在这个交流中大家比较关心的一些共性的一些问题我先在前面做一个简单的一个介绍然后后面的话我们再做进一步的交流然后首先的话就是中央收口就是我们整个的一个这个一季报的一个情况公司的这个一季度的话我们实现的营业收入规模的话是 營業收入規模是237億元比去年同期的話是有一個58%的增速這個的話其實地產行業它的季度間的這種節轉的節奏確實還是會有比較大的一個差異而且更多的還是集中在下半年所以如果看單個一季度的 營收的这个规模的话确实今年一季度因为整 ...

1 需求和价格是关键 2024 年 1-3 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 15,055 亿元，同 比增长 4.3%，增速较 1-2 月下降 5.9pct，主要受 3 月份利润下降拖累。一 季度企业利润实际修复动能及节奏均有所放缓。一方面，以 2021 年为基 期，今年一季度利润三年复合增速-3.8%，而去年 12 月两年复合增速为 3.5%， 增速下降 7.3pct。另一方面，相较前两月，今年 3 月利润同比增速大幅回 落 13.7pct 至-3.5%，三年复合增速下降 0.1pct 至-3.8%。 一季度利润修复动能放缓的拖累仍在于需求端较为疲弱，供给端是主 要支撑。3 月随着假日经济脉冲消散，需求不足制约加强，而生产放缓支 撑减弱，利润修复进一步放缓。3 月量价齐跌，拖累企业营收较前两月放 缓 2.2pct 至 2.3%，动能亦有所减弱（以 21 年为基期，-0.8pct）。产量方面， 工业增加值同比增速放缓至 4.5%，环比增速-0.08%，由增转降。价格方面， PPI 通胀持续低迷，同比增速下降 0.1pct 至-2.8%，环比增速连续 5 个月收 缩。 二、结构特征：修复普遍放缓，中下游仍有 ...

跟大家汇报一些观点刚才会议助理提到的问候提问我们就不展开了后面可以持续跟投资人们做线下的一对一的汇报我们其实在上周二早上7点半我们房地产还有宏观组还有等等房地产产业链上的一些团队早上7点半就开了一个电话会那个电话会的内容是跟大家 就两个维度去提醒大家关注房地产和产业链的一个机会一个维度其实是全球资本流动的一个切换带有一定风格切换的一个含义当时是由日本贬值预期去触发的率先是港股的一些这样的表现其实第二个原因就是整个对房地产政策的一个期待在那个节点开始升温背后的原因当时更多是 基本面层面一个是本来的期待的小阳春开始出现不达预期的一个表现有些地方甚至变成了倒冲寒其次就是因为房地产销售的一个承压那么整体房地产企业的资金链的情况是进一步收紧的导致我们在草根调研也好可以发现房企在二季度的整个的投资的 力度或者是投资的安排有可能会比较明显的变弱所以从这面的层面去展望可能政策在一定程度上会升温那么接着来的就是当天的下午和晚上的时候大家都看到的关于政治局会议的部分通稿的一些内容这里头涉及房地产是非常重要的可能是会议中间的重点 那我们今天其实就是就四个点跟大家就这个方面做一个我们的理解的一个汇报这四个方面分别是如何理解这个会议中 ...