2025 年 03 月 03 日 中船特气 (688146) —— 产品价格下行导致业绩持续承压，扩能拓品巩固市 场地位静待格局改善 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 02 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 29.36 | | 一年内最高/最低（元） | 37.59/24.61 | | 市净率 | 2.9 | | 息率（分红/股价） | 0.65 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,186 | | 上证指数/深证成指 | 3,320.90/10,611.24 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.29 | | 资产负债率% | 10.82 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 529/143 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 02-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 ...

Investment Rating - The report indicates a cautious outlook for the beauty and cosmetics industry, with a focus on the performance of international brands in China and the competitive landscape against domestic brands [4][6][29]. Core Insights - The global beauty market is projected to grow at a rate of 4.5% in 2024, down from 8% in 2023, with significant regional disparities in performance [4][15]. - The North Asia market, particularly China, is experiencing a decline, with a 2% drop in year-on-year growth, marking it as the weakest major beauty market globally [4][15]. - Domestic brands in China are gaining market share, leading to a challenging environment for international brands, which are now facing significant competition [6][29]. - Major international companies like L'Oréal and Estée Lauder are adapting their strategies to cope with the changing market dynamics, including investments in local brands and product innovation [29][30]. Summary by Sections Global Market Overview - The global beauty market is expected to grow by 4.5% in 2024, with Europe and North America outperforming the global average at 7.5% and 5% respectively, while North Asia is declining [4][15]. - The mass market segment is growing at 6%, indicating a trend towards value-driven consumption [4][15]. Company Performance - L'Oréal's revenue is projected to increase by 5.6% in 2024, with a focus on high-end and mass-market products, despite facing challenges in the Chinese market [20][33]. - Estée Lauder is undergoing a strategic overhaul due to declining profits and sales, particularly in the Asia-Pacific region, and is expected to implement cost-cutting measures [29][50]. - Shiseido is experiencing a recovery in its domestic market but is still facing significant profit declines due to high marketing costs [29][50]. Competitive Landscape - Domestic brands are increasingly capturing market share in China, with a notable rise in consumer preference for local products since 2020 [6][29]. - International brands are responding by enhancing their product offerings and investing in local partnerships to strengthen their market position [28][29]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong brand matrices and those benefiting from the rise of domestic brands, such as Proya and Marubi [5][20]. - In the medical beauty sector, companies with robust R&D capabilities and strong profit margins are highlighted as potential investment opportunities [5][20].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Amer Sports, indicating a positive outlook for the company's future performance [3][4][6]. Core Insights - Amer Sports reported strong financial performance for FY2024, with revenue reaching $5.183 billion, a year-on-year increase of 18%, and a net profit of $73 million, marking a return to profitability [3][4][6]. - The company expects double-digit revenue growth for FY2025, projecting a revenue increase of 13-15% despite adverse currency impacts [3][4][6]. - The report highlights significant growth in the Direct-to-Consumer (DTC) segment, which is a key driver of revenue, with DTC revenue growing by 42.7% in FY2024 [3][4][6]. Financial Data and Earnings Forecast - Revenue Forecast: - FY2023: $4.368 billion - FY2024: $5.183 billion (18% YoY growth) - FY2025E: $5.958 billion (15% YoY growth) - FY2026E: $6.774 billion - FY2027E: $7.587 billion [3][13] - Net Profit Forecast: - FY2023: -$209 million - FY2024: $73 million - FY2025E: $345 million - FY2026E: $452 million - FY2027E: $679 million [3][13] - Gross Margin: - FY2024: 55.4%, up 3 percentage points YoY - FY2025E: 56.5-57.0% [3][8][13] - Operating Profit Margin: - FY2024: 9.1%, up 2.2 percentage points YoY - FY2025E: 11.5-12.0% [3][10][13] - The report indicates that all three major business segments (Technology Apparel, Outdoor, and Ball Sports) showed positive momentum, with Technology Apparel leading growth with a 36% increase in revenue for FY2024 [3][4][6].

证券分析师 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《小米集团-W（01810）深度：高端化突 破，背后的商业模式与管理进阶（智联汽 车系列深度之 37 暨 AIPC 系列 9）》 2024/11/19 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 研究支持 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 联系人 陈俊兆 (8621)23297818× chenjz@swsresearch.com 2025 年 03 月 02 日 小米 SU7 Ultra 定价策略超预期； 英伟达 Blackwell 开始出货 看好 ——电子行业周报 20250224-0302 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 行业点评 1. 一周行情回顾 一周板块回顾：1）2025 年 2 月 24 日至 2 月 28 日，全球科技股指有所调整。上证 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《AI+服务业：全场景服务新生态——社 会服务行业周报（2.10-2.14）》 2025/02/15 《从 Deepseek 看阿里 AI 进展，全体系布 局再提速——商贸零售行业周报（2.3- 2.9）》 2025/02/09 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 2025 年 03 月 02 日 AI 助力人力资源行业智能化招聘及 管理 看好 ——社会服务行业周报（2.24-2.28） 本期投资提示： 告 社会服务 ⚫ AI 深度融入人力资源行业，破局人才缺口。当前 AI 与人力资源行业融合迅猛，企业管理 层高度认可其价值，众多权威机构研究表明 AI 在评估员工表现、优化招聘流程等方面作 用重大，应用呈快速普及态势。AI 与人力资源各场景融合契合政策导向，从国家到地方 多层面政策推动。在招聘管理等环节，AI 借助多种技术实现自动化与智能化变革，成果 显著，且在人力资源各模块应用占比逐渐 ...

证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 2025 年 03 月 02 日 小米把'马力廉价'具象化，豪华 不只是'贵' 看好 ——2025/2/21-2025/2/28 汽车周报 本期投资提示： 行 业 及 产 业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 汽车 ⚫ 观点：短期市场虽然经历调整，但我们仍然相信智能化/Ai/机器人是今年汽车板块的重 要主线，而需求复苏将成为一条重要的支撑岸线贯穿全年行情。我们相信上半年随着政 策效果快速落地，情绪面依然乐观。而小米 Su7 Ultra 的发布成功，让我们坚信新势力 对传统汽车行业的冲击是巨大且确定的。我们认为后续机会在：1、汽车智能化和机器 人由 0 到 10 的估值弹性，建议关注优势企业小鹏、比亚迪、吉利、小米、理想、拓 普、三花、敏实等；2、市场逐步关注内需复苏，建议关注两 ...

证 券 分 析 师 煤炭/ 煤炭开采 严 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 03 月 02 日 供给收缩、非电需求改善，预计煤 价跌势将放缓 看好 ——煤炭行业周报（2025.2.24 -2025.2.28） 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 2 月 28 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价收报 690 元/吨，环比上周下跌 29 元/吨，同比跌 232 元/吨。供给端，山西产量同比恢复下，港 口调入恢复至 23 年同期水平，据中国煤炭市场网，截至 2 月 21 日，环渤海四港区当周 日均调入量 179.54 万吨，环比上周增长 0.51 万吨，同比 24 年增长 11.37%、较 23 年 同期基本持平。煤价持续下跌，已跌至部分煤矿的成本线，坑口挺价意愿强烈、叠加重 要会议期间安监趋严，预计产量将有所收缩。进口端，印尼斋月将减少产量、近期进口 煤价坚挺、国际海运费上涨，使进口煤性价比下降。需求端，非电行业复工后需求持续 回升，电厂去库较好，叠加重要会议前补库需求增加，港口调出量增长。据中国煤炭市 场网，截至 2 月 21 日，环渤海四港区当周日均调出量 186.4 万吨，环比上 ...

轻工制造 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《家居行业 2025 年度策略：家居板块政 策受益，Beta 和 Alpha 共振》 2024/12/18 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 2025 年 03 月 02 日 顺周期布局家居、消费及造纸；出 口链再起扰动；关注太阳、玖龙、 九号业绩点评及新股恒鑫生活 看好 ——造纸轻工周报 2025/2/24-2025/2/28 本期投资提示： ⚫ 风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期 ...

轻工制造 业 研 究 / 行 业 《嘉益股份（301004）点评： 2024 年业 绩预告点评：业绩表现符合预期，加大产 能建设，新老客户共同驱动增长 》 2025/01/23 《嘉益股份（301004）点评： Stanley 即 将全球发售梅西联名款，加大全球化布局 力度，下游景气度高位，关税风险可控》 2024/12/01 证券分析师 2025 年 03 月 02 日 美国保温杯头部 YETI 增长稳健， 全球化、产品线延伸空间广阔 看好 ——保温杯行业点评 YETI 发布 FY2024 财报，收入表现符合预期，业绩略超预期 保温杯企业全球化布局、品类延伸空间广阔，贡献持续中长期增长动力 及 产 业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 联系人 黄莎 (8621)23297818× huangsha@swsresearch.com 行 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简 ...

2025 年 03 月 02 日 证券分析师 林起贤 A0230519060002 lingx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohanq@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 - 互联网传媒周报 本期投资提示: (2) Al 应用："开源模型+私有数据"结合下 Al 应用进入爆发临界点。1) 最具确定性 的 AI 应用是丰富场景和数据的超级入口,腾讯控股、小米集团等。腾讯目前理财通、元 宝、微信已经接入 Deepseek, 混元于 2.27 发布自研 Turbo S, 自有模型仍在进步。我 们预计腾讯除 AI 广告和云计 ...