行 业 及 产 业 - 非银金融/ 保险Ⅱ 行 业 研 究/ 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 2024 年 12 月 08 日 财险行业新"国十条"细则落地， 首提鼓励兼并重组 看好 ——《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展 行动方案》点评 财险行业新"国十条"细则落地。12 月 6 日，金管局发布《关于强监管防风险促改革推动财 险业高质量发展行动方案》（简称"《方案》"），在延续新"国十条"严监管、化风险、 促发展的基础上，对中小机构化险、保险机构"走出去"及风险减量做出进一步指引。 《方案》延续新"国十条"严监管、化风险、促发展的政策导向。 ⚫ 严监管：明确分级监管的政策思路。强化市场准入退出监管，加强股东、核心管理人员监管，提出 "优化机构区域布局"，要求"淘汰问题产品"；明确"扶优限劣"政策导向，提出"探索区分业 ...

行 业 及 产 业 - 海外消费服务 行 业 研 究/ 行 业 点 评 2024 年 12 月 08 日 11 月澳门博彩毛收入超预期 看好 ——海外消费周报（20241202-20241206） 相关研究 本期投资提示： ⚫ 海外策略：年内政策密集期即将到来 ⚫ 海外社服：11 月澳门博彩毛收入超预期 11 月博彩毛收入 184 亿澳门元，同比增长 14.9%（彭博一致预期同比增长 13%），对比 2019 年 同期恢复 81%。市场对于 2024 全年的预期：总毛收入同比增长 24%，其中中场毛收入同比增长 26%，贵宾毛收入同比增长 17%。对于 2025 年的预期：总毛收入同比增长 8%，其中中场毛收入 同比增长 8%，贵宾毛收入同比增长 4.5%。 ⚫ 海外医药：科伦博泰/默沙东 TROP2 ADC 获美国 FDA 授予 BTD，映恩生物与 GSK 就新型 ADC 达成独家授权协议 ⚫ 海外教育：日均 GMV 持续回升，关注盈利能力改善 ⚫ 风险提示：消费需求不及预期；餐饮公司开店速度不及预期；行业竞争加剧；核心产品研发和商业 化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期； K12 教育培训政策收紧，影 ...

上 市 公 司 计算机 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究/ 公 司 点 评 2024 年 12 月 08 日 海康威视 (002415) ——全面转型 AI+全感知方案提供商，开启 10 倍新空间 | --- | --- | |--------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 12 月 06 日 | | 收盘价（元） | 30.64 | | 一年内最高/最低（元） | 36.80/24.71 | | 市净率 | 3.7 | | 股息率%（分红/股价） | 2.94 | | 流通 A 股市值（百万元） | 279,008 | | 上证指数 / 深证成指 | 3,404.08/10,791.34 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |---------------------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 ...

行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 国防军工 2024 年 12 月 08 日 星座组网进入常态化，行业景气持 续上行 看好 ——卫星互联网行业点评之七 本期投资提示： ⚫ 事件：根据中国航天公众号新闻报道，11 月 30 日，我国首型 4 米级火箭长征十二号在 海南商业航天发射场成功发射，将卫星互联网技术试验卫星和技术试验卫星 03 星送入 预定轨道。12 月 5 日，千帆星座第三批组网卫星发射成功，千帆星座在轨卫星数量增 至 54 颗。 ⚫ 卫星互联网发射及应用环节催化密集，行业景气持续向上。卫星板块近期迎来密集催 化，1）发射端星网及垣信近期有多次试验星及组网星发射，叠加文昌商业发射场正式投 入使用，国内星座建设已进入常态化组网阶段，预计将不断加速。2）应用端华为 11 月 26 日发布的 Mate X6 手机首次具备直连低轨卫星功能，预计 2025 年下半年开启众 测；垣信卫星与巴西 TELEBRAS 达成合作，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务， 实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入，卫星互联网出海逻辑得到强化。 我们分析认为卫星产业商业模式逐渐闭环，产业趋势逐渐明显，当前卫星板 ...

产 业 行 业 及 基础化工 | --- | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 及 产 业 建筑装饰 | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 - 石油石化 2024 年 12 月 08 日 OPEC 推迟增产决策支撑短期油价 走势，看好明年长丝金三银四景气 修复 看好 ——石油化工行业周报(2024/12/2—2024/12/8) 相关研究 本期投资提示： ⚫ OPEC 推迟增产决策支撑短期油价走势，看好明年长丝金三银四景气修复。OPEC+会议 宣布，将原定于 2025 年 1 月开始退出的 220 万桶/天的减产政策延长三个月，至 2025 年 3 月末，而后从 25 年 4 月至 26 年 9 月间逐步恢复增产。总体来说，此次 OPEC 会 议推迟减产决策，短期对于油价仍有一定支撑作用，明年供应端仍需关注美国、巴西等 非 OPEC 国家的产量增长变化。我们统计明年涤纶长丝行业新增产能为 115 万吨，产能 增速为 3%。虽然产能增速高于今年，但目前我们预计，明年上半年确定投产的产能较 少，大部分新增产能可能推迟至明年中到下半年间陆续投放，对于年内行业供给冲击影 响有限。因此，我们预期明年金三银四供需仍然存在改善的空间，继续看好头部企业。 ⚫ 上游板块：油价下跌，自升式 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a **Buy** rating for the company, citing a 55% upside potential based on a 10x PE valuation for 2024 [5][10] Core Views - The company is a global leader in automotive exterior parts, with a strong track record of revenue and profit growth, achieving a 19.7% CAGR in revenue and 12.2% CAGR in net profit from 2006 to 2023 [5] - The company's globalization strategy has been highly successful, with overseas revenue growing at a 29.4% CAGR from 2006 to 2023, and overseas revenue accounting for over 50% of total revenue in H1 2024 [5] - The battery shell business is a key growth driver, with orders worth RMB 125.08 billion as of H1 2024, expected to contribute significantly to future revenue [5][6] - The company's financial metrics are improving, with free cash flow turning positive in 2023, and a potential valuation re-rating as profitability and ROE improve [6] Financial Projections - Revenue is projected to grow from RMB 23.91 billion in 2024 to RMB 34.42 billion in 2026, with a CAGR of 16.0%-21.5% [6][7] - Net profit is expected to increase from RMB 2.25 billion in 2024 to RMB 3.17 billion in 2026, with a CAGR of 18.3%-18.9% [6][7] - Gross margin is forecasted to remain stable at around 27.4% from 2024 to 2026 [6][7] Business Segments - **Battery Shell Business**: Expected to generate revenue of RMB 49.5 billion in 2024, growing to RMB 106.2 billion by 2026, with gross margins improving from 21% to 22.5% [11] - **Plastic Parts Business**: Revenue is projected to grow from RMB 66.4 billion in 2024 to RMB 92.4 billion in 2026, with gross margins stable at around 24%-24.5% [11] - **Aluminum Trim Business**: Revenue is expected to increase from RMB 48.5 billion in 2024 to RMB 60.8 billion in 2026, with gross margins remaining at 37% [11] Growth Catalysts - The company's battery shell business is expected to benefit from the rapid growth of the global electric vehicle market, with a projected market size of RMB 632 billion by 2025 [171] - The company's global factory layout and diversified customer base provide a competitive advantage in the face of rising tariffs and deglobalization trends [5][6] - The company's smart exterior business is seen as a future growth driver, with potential for significant revenue contribution in the coming years [5][6] Market Position - The company is a top player in the global battery shell market, with a market share of approximately 8% in 2023 [175] - The company's global presence and strong customer relationships, including partnerships with major automakers like Tesla, BMW, and Volkswagen, position it well for continued growth [175][176] Historical Performance - The company has consistently expanded its product portfolio, from traditional exterior parts to aluminum components and battery shells, driving ASP growth from RMB 60 to nearly RMB 1,700 [169][170] - Overseas revenue has grown significantly, from RMB 124 million in 2006 to RMB 9.97 billion in 2023, with a CAGR of 29.4% [5][84]

行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 医药生物 2024 年 12 月 08 日 本周医药上涨 1.6%， 美生物安全 法案未纳入 NDAA，财政部拟规定 在政府采购中给予本国产品 20%价 格评审优惠 看好 ——医药行业周报（2024/12/2-2024/12/6） 本期投资提示： ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数上涨 1.6%，同期上证指数上涨 2.3%，万得全 A（除 金融石油石化）上涨 2.3%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 23 。 各 三 级 板 块 涨 跌 幅 为 ： 原料药（ +1.1% ） 、 化 学 制 剂 （ +0.5% ）、中药 （+1.0%）、血液制品（-0.0%）、疫苗（+2.0%）、其他生物制品（+0.0%）、医疗 设备（ +2.1% ） 、 医 疗 耗 材 （ +2.9% ） 、 体 外 诊 断 （ +1.3% ）、医药流通 （+1.9%）、线下药店（+0.8%）、医疗研发外包（+6.2%）、医院（+1.9%）。当 前医药板块整体估值 28.9 倍（PE-2024E），在申万一级行业中排名第 8。 ⚫ 美国生物 ...

行 业 及 产 业 农林牧渔 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------- ...