行 业 及 产 业 - 证 券 研 究 报 告 公用事业 2024 年 12 月 02 日 10 月全国风光利用率下降 全球气 价季节性回升 看好 ——申万公用环保周报(24/11/25~24/11/29) 本期投资提示： ⚫ 电力： 10 月全国弃风、弃光率均为五年同期最高。根据全国新型能源消纳监测预警中 心数据，2024 年 10 月全国风电利用率 96.2%，同比下降 1.8pct，光伏利用率 95.8%，同比下降 1.7pct，弃风、弃光率均为 2020 年以来同期最高值。2024 年 1-10 月风电累计利用率 96.4%，同比下降 0.7pct，光伏累计利用率 97.1%，同比下降 1.1pct。2024 年以来多地风光利用率均呈现下滑态势，三北地区消纳持续承压。近年 来，我国新型能源装机高增，但风光资源较好地区需求发展速度低于电源侧装机增速， 弃风弃光形势较为严峻，促进新型能源消纳的重要性愈发凸显。 ⚫ 天然气：10 月全国天然气表观消费量增长 10.9%。2024 年 10 月，全国天然气表观消 费量 353.4 亿 m³，同比增长 10.9%，1-10 月消费量达 3537.2 亿 m³，同 ...

产 业 行 业 及 传媒 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 01 日 AI 短剧：全民创作，助力短剧全球 化 看好 —— GenAI 之四十一 本期投资提示： ⚫ AI 短剧：重点在于丰富内容供给、拓展科幻等新题材，其次为降本增效。随着 AI 视频 工具在画质、文本忠实度上持续取得进步，AI 短剧的质量有望进一步提升。DiT 技术路 径清晰，AI 视频工具在 24 年取得明确进步，尤其是在画质以及文本忠实度提升明显， 更可控的 AI 视频生成将推动 AI 视频工具在短剧领域更多的采用。快手可灵、Minimax 海螺 AI、字节即梦 AI、腾讯等国产 AI 视频产品百花齐放，且短视频平台具有数据、用 户生态的优势。AI 已可用于短剧制作各个环节，既可部分环节辅助创作也可实现 AI 全 流程创作。短剧生成多个环节可使用 AI 创意工具，包括文字模态大模型的剧本生成、图 片模态的分镜生成、图生视频模态的短剧影像生成，实际上已可完成全流程制作，提升 创作效率。昆仑万维 SkyReels、井英科技 Reel.AI 等 AI 短剧平台已发布或将发布。相 对 AI 视频工具，AI 短剧平台增加的是分镜下更长时 ...

行 业 及 产 业 - 海外消费服务 2024 年 12 月 01 日 办学投入持续增加，高教利润率承压 看好 ——海外消费周报（20241125-20241129） 本期投资提示： ⚫ 海外策略：年内政策密集期即将到来 ⚫ 海外教育：办学投入持续增加，高教利润率承压 新高教集团公布 24 财年年报，全年收入 24 亿元，同比增长 13.8%。经调整归母净利润 7.7 亿元， 同比增长 6.1%。公司以股份形式派发期末股息，派息率 50%。 坚持高质量办学，学生结构持续优化。24 财年公司在校生 13.9 万人，较 23 财年 14 万人略微下 降。总在校生人数虽然下降，但学生结构持续得到优化。24 财年本科新生占比同比提升 4 个百分 点，本科在校生占比同比提升 1 个百分点。由于本科学生学费水平更高，因此在在校生人数小幅下 降的情况下，24 财年学费收入同比增长 13.2%。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升 19.1%。学费和住宿费提升带动收入同比增长 13.8%。 持续增加办学投入，提升办学层次。24 财年公司收入成本 15.4 亿元，同比增长 16.9%。其中教学 相关成本同比增长 31.3 ...

行 业 及 产 业 计算机 - 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究/ 行 业 点 评 相关研究 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 陈晴华 A0230123090010 chenqh@swsresearch.com 联系人 陈晴华 (8621)23297818× chenqh@swsresearch.com 2024 年 12 月 01 日 智谱端侧 Agent 升级，继续看好 AI 应用 看好 ——AI 应用行业点评 ⚫ 本期投资提示： ⚫ 事件：2024 年 11 月 29 日，智谱 Openday 发布 AutoGLM 新进展、AutoGLMWeb、GLM-PC、以及全球首个 UI Agent 视觉基座模型，展示 AI Agent 在手机、网 页、电脑端的新交互方式，进一步推动国内端侧 AI Agent 落地。目前 AutoGLM 启动 大规模内侧，预计将尽快上线成为面向 C 端用户的产品。 ⚫ AutoGLM 升级，支持完成复杂度更高任务。1） ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 财务数据及盈利预测 社会服务 公 司 研 究/ 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 29 日 | | 收盘价（港币） | 0.91 | | 恒生中国企业指数 | 6924.51 | | 52 周最高/最低（港币） | 2.80/0.88 | | H 股市值（亿港币） | 14.04 | | 流通 H 股（百万股） | 1,542.73 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0828 | 一年内股价与基准指数对比走势： -55% -5% 45% 95% 11/2912/2901/2902/2903/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/31 HSCEI 新高教集团 资料来源：Bloomberg 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 联系人 黄哲 (8621)23297818× hu ...

策 略 研 究 申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 新股研究 2024 年 12 月 01 日 蓝宇股份：数码喷墨领先者，受益数 码印花渗透率持续提升 ——注册制新股纵览 20241201 投资提示： ⚫ AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，蓝宇股份 2.02 分，位于总分的 27.2%分位。蓝宇 股份于 2024 年 11 月 28 日招股，将在创业板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测 算蓝宇股份AHP得分分别为2.02分、2.47分，分别位于非科创体系AHP模型总分的27.2%、 41.5%分位，分别处于中游偏上、上游偏下水平。假设以 95%入围率计，中性预期情形下， 蓝宇股份网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0287%、0.0175%。 ⚫ 纺织领域数码喷墨全球市占率较高，出口增速远超国内同期水平。蓝宇股份主营纺织领域数 码喷印墨水，21-23 年全球市占率分别为 9.62%/10.28%/10.66%，21 年公司数码喷墨印 花墨水市占率在国内位列前三。截至 24 年 6 月 30 日，公司已研发积累了 3,000 多种配方， 部分产品的性能指标已达到或优于同类进口产品的水平 ...

上 市 公 司 轻工制造 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 01 日 嘉益股份 (301004) —— Stanley 即将全球发售梅西联名款，加大全球化布局 力度，下游景气度高位，关税风险可控 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 29 日 | | 收盘价（元） | 101.99 | | 一年内最高/最低（元） | 129.18/42.48 | | 市净率 | 6.3 | | 股息率 %（分红/ 股价） | 1.96 | | 流通 A 股市值（百万元） | 9,784 | | 上证指数 / 深证成指 | 3,326.46/10,611.72 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 16.17 | | 资产 ...

行 业 及 产 业 轻工制造 | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 非银金融 2024 年 12 月 01 日 中长期资金入市战略定位持续升 级，预计下阶段险资将扮演关键角 色 看好 ——非银金融行业周报（2024/11/25-2024/11/29） 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收涨 3.35%，跑赢沪深 300 指数 2.03pct。1）并购重组大 背景下中小券商股权流转加速、国企改革纵深推进：根据 Wind，本周 A 股共有 24 家 上市公司披露并购重组进展（国资性质 10 家），周度环比+6 家。本轮并购重组潮中中 小券商股权流转交易活跃、国有资本布局结构持续改善：①锦龙股份公告挂牌转让所持 中山证券 67.78%股权（另东莞证券 20%股权拟以 1.26xPB 转让给东莞金控联合体）、 ②北京国资公司拟挂牌出售瑞银证券 33%股权（交易 PB1.92x，预计由瑞银集团接 手）、③渝富资本将西南证券 29.51%股权拟转让至渝富控股（属股东及其一致行动人 之间内部变动，不涉及向市场减持，实控人仍为重庆市国资委）。我们认为现阶段处于 券商并购重组的窗口期，券商股权将会加速 ...

房地产 业产及业行行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 01 日 多地推进收储工作，11 月网签销售改善、 但同期房企销售回落 看好 ——地产及物管行业周报（2024/11/23-2024/11/29） 本期投资提示： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 邓力 A0230523050001 dengli@swsresearch.com 联系人 邓力 (8621)23297818× dengli@swsresearch.com ⚫ 房地产行业数据：上周（24/11/23-24/11/29）34 个重点城市新房合计成交 457 万 平，环比+39%；其中，一二线环比+33%、三四线环比+141%；11 月累计一手房月 成交同比+7%，较 10 月+22pct；其中，一二线同比+13%、三四线同比-30%，分别 较 10 月+25pct 和+8pct。上周 13 个重点城市二手房成交 140 万平米，环比+16%； 11 月累计成交同比+14.5%，较 10 月-1pct。库存方面，上周 15 城推盘 152 万 ...