交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 7 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 24.55 | 港元 | 44.00↑ | +79.2% | | | 和黄医药 (13 HK) | | | | | | | 优异对价出售联营公司权益，管线进展喜人，上调目标价 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 1/24 5/24 9/24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 13 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 34.70 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 19.16 | | 市值 (百万港元) | 42,823.46 | | 日均成交量 (百万) | 10.65 | | 年初至今变化 (%) | 8.87 | | 200天平均价 (港元) | 28.19 | | 资料来源 : FactSet | | 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 376 ...

| 钧达 | 爱旭 | | --- | --- | | 股份 | 用资 (关) | | 002865 CH | 600732 CH | 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852) 3766 1810 行业评级 领先 2025 年 1 月 7 日 光伏电池片行业 产能逐步出清下盈利拐点已现，龙头优势明显反转可期 | 估值概要 | | --- | | 公司名称 | | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | -----每股盈利----- | | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | FY24E | | | FY25E FY24E FY25 ...

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 首次覆盖 | 科技 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 6 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 19.98 | 港元 | 30.00 | +50.2% | | | 华虹半导体 (1347 HK) | | | | | | 华虹半导体 (1347 | 行业复苏进行时，首予买入 时，首予买入 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 1/24 5/24 9/24 1/25 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1347 HK 恒生指数 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852) 3766 1804 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- ...

财务模型更新 交银国际研究 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 3 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 12.68 | 港元 | 港元 | 18.00 | +42.0% | | | 京东物流 (2618 HK) | | | | | | 4 季度业绩预览：前期投入拉动收入增长好于预期 我们上调了 2024 年 4 季度收入预测 2%，新预测对应 8.6%同比增长，公司前 期资源投入拉动收入加速增长，预计调整后净利润率同比维持增势。预计全 年收入同比增 9%，调整后净利润率 4.2%。维持目标价 18 港元，对应 2025 年 市盈率 13 倍不变，维持买入。我们预计 2025 年公司前期资源投入对收入的拉 动效果有望持续，淘宝接入继续推进有望带来额外增量，精细化运营效率优 化效果仍有复制及推广的空间，整体利润率趋势稳中向好。 盈利预测变动 | | | —————2024E————— | | | —————2025E————— | | | —————2026E————— | | | --- | --- | --- | ...

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3 季度经营符合公司预期，持续提升门店经营效率。2024 财年 3 季度零售 及批发业务的总销售金额同比下滑中个位数，其中零售的表现略好于批 发。公司持续淘汰低效和亏损门店，截至 2024 年 11 月底，直营门店毛销 售面积较上季度末减少 2.1%，同比减少 4.4%，总店铺数量同比减少高个 位数。店铺数量缩减程度高于面积缩减程度，因此单店平均面积保持同比 增长的趋势，符合公司对门店形象和效率提升的目标。公司目标下半年净 店铺数量的减少幅度不低于上半年，预期明年店铺数量保持稳定。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|-------|-----------------------|------------------------|----------|-------------------------------|----------------| | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 \n ( 交易货币) | 目标价 \n ( 交易货币 ) | 潜在涨幅 | 最新目标价 / 评级 \n ...

收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 128.91 美元 170.00 +31.9% 英伟达 (NVDA US) 长期仍然占据加速计算芯片支配地位，首予买入。对于近期出现的 ASIC 挑战 英伟达市场份额的讨论，我们认为，ASIC vs. GPU 的比较，归根结底是芯片效 率和通用性拓展性的经典的工程平衡问题。我们测算，英伟达 2025 年仍有 望占据超过 87%的全球 AI 加速芯片市场，而且在相当长的时间内（至少到 2027 年），英伟达市场份额将保持在 80%以上。随着大模型算法演进变缓， 叠加推理任务比例增加，ASIC 的市场份额或有所增加。当算法相对稳定时， ASIC 无论在获取成本还是运营成本上，都应强于 GPU，但我们认为，ASIC 对 于 AMD 等 GPU 行业跟随者的影响或大于英伟达。我们认为 ASIC 解决方案的市 占率会有所提高，但过程或是缓慢渐进的。历史来看，考虑到开发复杂性， CSP 委托芯片厂商开发算法周期或长于现在英伟达每年更新的产品周期。同 时，大模型算法仍在不断演进，会提高开发 ASIC 解决方案的难度，由于各家 CSP 都需定制，使得 ASIC 解决方案的拓展性值得进一步观察。 ...

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