24 年销量再创新高，载誉收官 2024 年比亚迪新能源乘用车销售 425.0 万辆，超额完成销量目标。我们看好比亚 迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩 的稳步提升。维持目标价 340.0 港元，对应 25 年的 17.3 倍预测市盈率，距离现 价有 32%上涨空间，维持买入评级。 报告摘要 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -0.99 -2.38 8.29 绝对收益 -0.62 -13.65 25.17 数据来源：彭博、港交所、公司 超额完成 24 年销量目标。12 月比亚迪销量达到 50.9 万辆，同比增长 49.7%，其 中纯电动乘用车销售 20.8 万辆，同比增长 8.9%，插混乘用车销售 30.1 万辆，同 比增长 101.9%。2024 年全年，公司新能源乘用车批发销售 425.0 万辆，同比增 长 41.1%。纯电动乘用车销售 176.5 万辆，同比增长 12.1%。插混乘用车销售 248.5 万辆，同比增长 72.8%。12 月新能源出海销量 5.7 万辆，同比增长 58.3%，2024 全年累计出海 41.7 万辆，同比增长 71.9%。创 ...

Investment Rating - Buy rating with a target price of HKD 328.3, representing a 29.44% upside from the current price [1] Core Views - Q3 2024 results met expectations with revenue of RMB 502.2 billion (+18.9% YoY) and net profit of RMB 25.2 billion (+18.1% YoY) [1] - Q3 gross margin improved to 21.9%, up 3.2 percentage points QoQ, driven by economies of scale in NEV sales [1] - November NEV sales reached 504,000 units (+67% YoY, +1% MoM), with DM5.0 models driving strong PHEV sales of 306,000 units (+133% YoY) [1] - Full-year 2024 NEV sales expected to exceed 4.1 million units, supported by strong DM5.0 model sales and government subsidies [1] - 2025 is expected to be a breakthrough year for BEV models with new platform launches, further boosting profitability [1] Financial Performance Revenue & Profitability - Q3 revenue reached RMB 201.1 billion (+14.2% QoQ), with net profit of RMB 11.6 billion (+28% QoQ) [1] - Auto business revenue in Q3 was RMB 157.58 billion (+18% QoQ), with gross margin improving to 26% (+4 ppts QoQ) [1] - 2024-2026 revenue forecast at RMB 780.1/953.3/1,130.6 billion, with net profit of RMB 37.5/45.8/55.9 billion [2][4] - Gross margin expected to improve from 20.2% in 2023 to 22.6% by 2026 [4] Vehicle Sales & Profitability - YTD November 2024 sales reached 3.74 million units (+40% YoY), with premium brands (Denza, Fang Cheng Bao, Yangwang) contributing 163,000 units (+39.4% YoY) [1] - Q3 vehicle ASP increased to RMB 139,500 (+RMB 3,000 QoQ) due to higher-priced DM5.0 models [1] - Q3 vehicle profit per unit rose to RMB 9,400 (+RMB 8,000 QoQ), expected to remain stable in Q4 [1] International Expansion - November overseas sales reached 31,000 units, with YTD exports at 360,000 units (+74% YoY) [1] Valuation & Forecast - 2025 target valuation of HKD 888.1 billion based on 20x PE for auto business and 15x PE for electronics [1] - 2024-2026 EPS forecast at RMB 12.87/15.74/19.20, with P/E ratios of 18.3x/15.0x/12.3x [2][4] - Dividend yield expected to increase from 1% in 2023 to 2% by 2026 [2]

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 2024 年 11 月 01 日 比亚迪(1211.HK) 三季度业绩符合预期，DM 5.0 驱动盈利提升 2024 前三季度公司营收 5022.5 亿元，同比增长 18.9%；扣非归母 231.9 亿元， 同比增长 19.9%。业绩符合预期。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优 势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升，上调目标价至 340.0 港元，对应 25 年的 18.6 倍预测市盈率，距离现价有 21%上涨空间，买入评级。 报告摘要 三季度业绩符合预期。2024 前三季度公司营收 5022.5 亿元，同比增长 18.9%； 归母净利 252.4 亿元，同比增长 18.1%；扣非归母 231.9 亿元，同比增长 19.9%。 2024 三季度公司营收 2011.2 亿元，同比增长 24.0%，环比增长 14.2%；归母净 利为 116.1 亿元，同比增长 11.5%，环比增长 28.1%；扣非净利润为 108.8 亿元， 同比增长 12.7%，环比增长 27.0%。 三季度单车收入提升，盈利能力提升。2024 三季度销量 113.5 万辆，同比增加 ...

Investment Rating - Buy rating maintained with a target price of HKD 379.22, implying a 28.5% upside from the current price of HKD 295.00 [1][2][6] Core Views - 3Q24 gross margin exceeded expectations at 21.9%, up 3.2 percentage points QoQ, driven by improved auto business margin due to lower lithium carbonate prices, economies of scale, and DMI 5.0 model ramp-up [1] - 3Q24 net profit rose 11.5% YoY and 28.1% QoQ to RMB 11.6 billion, with revenue up 24.0% YoY and 14.2% QoQ to RMB 201.1 billion [1] - Operating expenses surged QoQ, with sales/management/R&D expenses up 27.8%/20.1%/52.0% respectively, hitting record highs due to increased spending on premium models and smart features [1] - 4Q24 sales expected to rise to 1.3-1.5 million units (vs 1.13 million in 3Q24) on seasonal strength and DMI 5.0 model ramp-up, with further margin improvement potential from economies of scale [2] - Premium models and exports yet to contribute meaningfully, with Denza Z9 GT starting deliveries in September and Fangchengbao's Leopard 8 not yet launched [2] - Overseas sales impacted by EU tariffs in 3Q24, but new market entries (Vietnam, Pakistan, Tunisia) and upcoming overseas plant production expected to boost export volumes [2] Financial Forecasts - 2024-26E net profit forecasts raised by 14%/19.4%/23.3% to reflect higher sales volume and margin improvement from premium models and exports [2] - 2024E revenue forecast at RMB 764.8 billion (+27.0% YoY), with net profit of RMB 41.1 billion (+36.9% YoY) [3] - 2025E revenue forecast at RMB 905.4 billion (+18.4% YoY), with net profit of RMB 52.4 billion (+27.4% YoY) [3] - 2026E revenue forecast at RMB 1,056.9 billion (+16.7% YoY), with net profit of RMB 64.5 billion (+23.1% YoY) [3] - Gross margin expected to improve from 20.5% in 2024E to 21.4% in 2026E, with net margin rising from 5.4% to 6.1% over the same period [8] Industry Context - BYD maintains strong position in sub-RMB 200k passenger vehicle market with vertical supply chain and high-margin advantages [2] - Increasing focus on premium models (Denza, Fangchengbao) and smart features through partnerships (e.g., Huawei) [2] - Overseas expansion ongoing with new market entries and local production, though near-term headwinds from EU tariffs [2]

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 295.00 港元 379.22↑ +28.5% 汽车 2024 年 10 月 31 日 比亚迪股份 (1211 HK) 3Q24 汽车毛利率超预期，但三费环比高增；静待高端车型和出口贡献 3Q24 汽车毛利率超预期，但三费环比呈现高增。比亚迪 3Q24 归母净利润 同/环比+11.5%/+28.1%至 116.0 亿元（人民币，下同），扣非净利润 108.8 亿元，同/环比+12.7%/+27.0%。3Q24 收入 2,011.3 亿元，同/环比+24.0%/ +14.2%。3Q24 毛利率 21.9%，超我们和市场预期，环比+3.2 个百分点，主 要因为汽车业务毛利率环比改善明显。期内碳酸锂价格下跌，规模效应和 DMI 5.0 车型开始放量等多重因素推动下，汽车业务毛利率超预期。同时 3Q 价格更高的插混主力车型秦 L/海豹 06 的贡献，也带动 ASP 的上升。 3Q24 三费支出均环比大幅增长，销售/管理/研发支出环比分别+27.8%/ +20.1%/52.0%，都创历史新高，我们认为主要是由于高端化车型和智能化 的支出有明显增长，以及 3Q D ...

31 Oct 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BYD (1211 HK) 3Q24 GPM provides confidence for FY25 sales Maintain BUY. Although we had expected a QoQ lift in gross margin, BYD's 3Q24 gross margin still beat our forecast. Such beat was offset by higher-thanexpected SG&A and R&D expenses. The solid gross margin gives us more confidence in forecasting 4Q24 and FY25 sales volume, as BYD still has the best resources to withstand the prolonged price war. 3Q24 GPM ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 比亞迪股份有限公司 BYD COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：01211（港幣櫃台）及81211（人民幣櫃台） 網站：http://www.bydglobal.com 二零二四年第三季度報告 本公告在中華人民共和國境內和香港同步刊登。本公告根據《深圳證券交易所股 票上市規則》的規定在境內刊登，根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》 第13.09條及第13.10B條以及證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部之內 幕消息條文的披露義務而在香港公佈。 重要內容提示： 1. 董事會、監事會及董事、監事、高級管理人員保證季度報告的真實、準 確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，並承擔個別和連帶 的法律責任。 2. 公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人（會計主管人員）聲明： 保證季度報告中財務信息的真實、準確、完整。 3. 第三季度 ...

Total 合計 51,062,471 208,695,965 209,894 259,968,330 4、 營業收入及成本（續） handset and related products 汽車相關產品 Type of product 產品類型 PRC (including Hong Kong, Macau and Taiwan) 中國(包括港澳台地區) 17,726,456 148,807,346 27,340 166,561,142 At a point in time 在某一時點轉讓 67,140,265 172,621,554 27,340 239,789,159 30 June 2024 二零二四年六月三十日 RMB'000 人民幣千元 本期與客戶之間合同產生的營業成本分解信 息如下： 30 June 2024 二零二四年六月三十日 RMB'000 人民幣千元 當期確認的包括在合同負債期初賬面價值中 的收入如下： BYD Company Limited 比亞迪股份有限公司 4. 營業收入及成本(續) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----- ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 比亞迪股份有限公司 BYD COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：01211（港幣櫃台）及81211（人民幣櫃台） 網站：http://www.bydglobal.com 二零二四年中期業績公告 比亞迪股份有限公司（「本公司」）董事會欣然宣佈本公司及其附屬公司截至二零二 四年六月三十日止六個月期間的未經審核業績。本公告載有本公司二零二四年 中期報告全文，乃按香港聯合交易所有限公司證券上市規則中有關初步中期業 績公告的相關規定而編製。本公司二零二四年中期報告可於香港聯合交易所披 露易網站https://www.hkexnews.hk及本公司網站http://www.bydglobal.com閱覽， 如本公司股東欲收取印刷版本，可依照本公司於二零二四年七月二十九日在上 述網站發佈之通知信函內指引及填妥回條獲取。 承董事會命 比亞迪股份有限公司 主席 王傳福 中國 ...

比亚迪（1211） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|--------------------------------|----------------------------------------------------------|------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------- ...