Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Focus Media with a target price of 8.80 RMB [1] Core Views - Focus Media benefits from China's consumption transformation, with a business model that has strong barriers and potential for growth beyond cyclical fluctuations [1] - The company's cyclical nature is being diluted by the increasing proportion of consumer goods advertisers, particularly in essential categories like dairy, water, and alcohol [1] - Focus Media's competitive advantage lies in its deep moat, with a strong presence in elevator and cinema advertising, high coverage in key urban areas, and high replacement costs for physical media [2] - The company is positioned to benefit from industry changes, with a focus on consumer fundamentals and potential overseas expansion [3] Cycle Perspective - Advertising is a naturally cyclical industry, and Focus Media's revenue growth has historically moved in tandem with macroeconomic trends [1] - The proportion of consumer goods advertisers has been increasing since 2018, reducing the company's cyclicality [1] - Essential consumer goods like dairy, water, and alcohol have stable sales expenses, further mitigating cyclical impacts [1] Competitive Perspective - Focus Media's competitive edge is built on its high-quality and extensive coverage of elevator and cinema advertising points, which are difficult to replace [2] - The company's physical media and long-term lease agreements create high barriers for competitors, making large-scale replacement costly [2] - The competitive environment is expected to improve as industry growth slows and physical advertising space becomes scarcer [2] Growth Perspective - Focus Media has consistently benefited from industry changes, such as the rise of internet, new economy, online education, new energy vehicles, and new domestic brands [3] - The company's growth is supported by its strong position in the elevator media sector, with a stable customer base and potential for overseas expansion [3] - Emerging industries and mature brands' budget shifts are expected to drive short-term growth, with a focus on consumer goods and new product categories [3] Financial Projections - Revenue for 2024-2026 is projected to be 12.7/14.0/14.9 billion RMB, with year-on-year growth of 7%/10%/7% [4] - Net profit attributable to shareholders is expected to be 5.3/5.8/6.2 billion RMB, with year-on-year growth of 10%/9%/7% [4] - The target PE ratio for 2025 is 22x, corresponding to a target market value of 127 billion RMB and a target price of 8.80 RMB [4] Key Financial Metrics - Total revenue for 2023 was 11.9 billion RMB, with a year-on-year growth of 26.3% [5] - Net profit attributable to shareholders for 2023 was 4.8 billion RMB, with a year-on-year growth of 73.0% [5] - The PE ratio for 2024-2026 is projected to be 20/18/17x, with a PB ratio of 6.0/5.8/5.5x [5]

证 券 研 究 报 告 欧派家居（603833）2024 年三季报点评 强推（维持） 盈利逆势继续提升，期待国补成效兑现 目标价：89 元 当前价：72.02 元 事项： ❖ 公司公布 2024 年三季报。前三季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利 润 138.8/20.3/17.6 亿元，YoY-16.2%/-12.1%/-19.9%；24Q3 实现营收/归母净利 润/扣非归母净利润 53.0/10.4/9.9 亿元，YoY-21.2%/-11.6%/-12.6%。 评论： ❖ Q3 营收端压力延续，门店结构持续优化。家居市场景气度低迷，公司三季度 收入承压。分产品看，24Q3 公司橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门分别实 现营收 14.7/27.7/3.0/3.3 亿元，同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9%。分渠道看， 单三季度公司直营/经销/大宗渠道分别实现营收 1.9/40.0/8.5 亿元，同比12.9%/-20.9%/-28.9%；公司坚持大家居发展战略，积极鼓励经销商转型，截至 Q3 末，公司大家居门店接近 930 家，较 Q2 末新增约 80 家。门店端，公司全 ...

证 券 研 究 报 告 和而泰（002402）2024 年三季报点评 推荐（维持） 新兴业务持续高增，海外产能布局丰富 目标价：19.20 元 当前价：15.53 元 事项： ❖ 10 月 29 日，和而泰发布《2024 年三季度报告》，2024Q1-3 公司营业收入为 70.40 亿元，同比增长 28.30%，归母净利润为 3.55 亿元，同比增长 6.29%。 评论： ❖ 2024Q3 公司营收同比高增，利润率水平逐步修复。2024Q1-3 公司实现营业收 入 70.40 亿元，同比增长 28.30%，毛利率为 18.11%，同比下滑 0.72 个百分点， 实现归母净利润 3.55 亿元，同比增长 6.29%。单三季度公司营收为 24.71 亿 元，同比增长 30.83%，环比下滑 4.46%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比增 长 11.90%，环比增长 55.19%。 ❖ 公司各板块业务发展健康，子公司铖昌科技放量可期。分业务来看，2024Q1- 3 家电业务同比+32.52%，电动工具业务同比+22.24%，汽车电子业务同比 +82.76%，智能化业务同比+20.48%。家电业务方面，公司不断突 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 隐秘的增量——财政支持地产政策点评 | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 斯菱股份（301550）2024 年三季报点评 推荐（维持） 2024 年 Q3 业绩波动，海外业务持续发力 目标价：71.2 元 当前价：58.05 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年第三季度报告，截至 2024 年 Q3 公司实现营收 5.57 亿 元，同比+5.06%；归母净利润 1.37 亿元，同比+28.13%；实现扣非归母净利 润 1.28 亿元，同比+22.50%；Q3 实现营业收入 1.97 亿元，同比-1.01%；归 母净利润 0.42 亿元，同比+3.36%；扣非归母净利润 0.41 亿元，同比+1.05%。 评论： ❖ 核心业务营收稳定，四季度订单充足。公司业务发展稳定，公司产品主要应用 于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动 系统类轴承和非汽车类轴承 4 个系列，主要针对的是海外的汽车后市场。2024 年 Q3 公司营收同比-1.01%，归母净利润同比+3.36%，目前公司自三季度开 始收取订单数量增长，在手订单量充足，当前产能利用率有效提升。 ❖ 海外工厂产能稳定，三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投 资建设，2 ...

证 券 研 究 报 告 泰格医药（300347）2024 年三季报点评 推荐（维持） 短期业绩承压，看好行业需求回暖下龙头业 绩触底回升 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入 50.68 亿元，同比下滑 10.32%，归母净利润 8.13 亿元，同比下滑 56.72%，扣非净利润 8.92 亿元，同 比下滑 25.56%。2024 年单三季度，公司收入 17.09 亿元，同比下滑 11.87%， 环比增长 0.67%，归母净利润 3.21 亿元，同比下滑 34.74%，环比增长 24.36%， 扣非净利润 2.52 亿元，同比下滑 37.83%，环比下滑 25.35%。 评论： ❖ 多因素叠加使得公司 2024 年三季度业绩承压。受国内行业周期和 2023 年下 半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑。 叠加公司 2023 年新签订单金额有所下滑，使得公司 2024 年三季度临床工作 量有所下降。此外，公司海外收入占比持续提升，而 2024 年三季度汇率波动 带来海外应收账款较大汇兑损益，公司 2024 年三季度业绩承压。 ❖ 公司积极采取控本降 ...

证 券 研 究 报 告 行业研究 计算机 2024 年 11 月 12 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 太阳能（000591）2024 年三季报点评 强推（维持） 经营压力仍存，看好未来的潜在催化 目标价：7 元 当前价：5.20 元 事项： ❖ 2024 年三季度公司实现收入 15.3 亿，同比降低 36.57%；2024 年前三季度公 司实现收入 47.73 亿，同比降低 25.93%。2024 年三季度公司实现归母净利润 4.77 亿，同比降低 13.52%；2024 年前三季度公司实现归母净利润 12.91 亿， 同比降低 10.95%。 评论： ❖ 经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观，太阳能产品受市场影响较大， 销量较上年同期下降，并且售价持续走低，导致销售收入较上年同期下降。此 外，今年上半年由于电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大、电站运营 平均电价下降，同样对业绩形成拖累。 ❖ 储备项目较多，成长性可期。截至 2024 年上半年公司运营电站约 4.944GW、 在建电站约 2.2GW，其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约 0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约 1.098GW。计划到 年底全容量并网的电站规模约 0.916GW、实 ...

证 券 研 究 报 告 百普赛斯（301080）2024 年三季报点评 推荐（维持） 2024Q3 常规业务收入同环比均有所提升 目标价：56 元 当前价：45.97 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入 4.63 亿元，同比增长 12.34%，归母净利润 0.83 亿元，同比下滑 34.85%，扣非净利润 0.84 亿元，同 比下滑 32.85%。2024 年三季度，公司收入 1.64 亿元，同比增长 13.81%，归 母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%。 评论： ❖ 公司 2024Q3 常规业务收入同/环比均有所提升。分常规和非常规业务来看， 2024 年前三季度公司常规业务收入 4.43 亿元，同比增长 19.0%，其中海外常 规业务收入同比增长超过 20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长。 2024 年三季度公司常规业务收入 1.58 亿元，同比增长 20%左右，环比增长近 10%。 ❖ 公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心 竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿 ...

证 券 研 究 报 告 合盛硅业（603260）2024 年三季报点评 强推（维持） 成本优势提升市占率，周期底部静待复苏 目标价：81.9 元 当前价：62.25 元 事项： 公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 203.71 亿元，同比+2.44%， 实现归母净利润 14.54 亿元，同比-33.42%。其中 24Q3 实现营收 70.99 亿元， 同比-10.68%/环比-9.63%，实现归母净利润 4.76 亿元，同比+18.42%/环比 +5.82%，实现扣非归母净利润 4.16 亿元，同比+20.86%/环比+9.62%。 评论： 24Q3 工业硅市场供需较弱，但公司凭借成本优势保持高外售率。公司目前工 业硅产能为 122 万吨，24Q3 工业硅产量 48.04 万吨，环比-3.3%；销量 34.51 万吨，环比-15%，与二季度均以外售为主相比，三季度约有 30%自用、70%外 售。从价格来看，Q3 均价为 1.06 万元/吨，环比-7.68%。从行业数据来看，工 业硅价格在年初持续下跌，行业多数产能亏损，公司自备电厂产能具备一定成 本优势，仍旧保持较高外售量（Q3 工业硅 ...