信义光能（968 HK） | 2025 年 1 月 2 日 香港股市 | 新能源 | 光伏 信义光能（968 HK） FY24 盈警逊预期 公司预计 FY24 股东净利润同比下跌 70%-80% 公司发布盈警，预计 FY24 股东净利润同比下跌 70%-80%(根据 FY23 股东净利润 38.4 亿元 人民币计算)。如按照公司以港币结算的 41.9 亿元 FY23 股东净利润，FY24 股东净利润预 计为 8.4 亿元至 12.6 亿元(港币，下同)，分别远低于我们及市场预测的 29.8 亿元及 32.9 亿元。1H24 股东净利润达到 19.6 亿元，换言之下半年录得 7.0 亿元至 11.2 亿元亏损。 公司指出盈利下跌的三大主因：(一)光伏玻璃供求失衡导致 2H24 玻璃价格同比大幅下 跌，公司收益及毛利相应下降；(二)公司对暂停运营或正在维修的光伏玻璃生产线作出减 值拨备；(三)由于光伏玻璃价格下跌，公司作出存货撇减拨备。 我们猜测去年拨备金额庞大是导致盈利大幅下跌的最终主因。 光伏行业困境有待解决 光伏行业(含光伏玻璃)正面对供过于求困境。去年 12 月，中央经济工作会议在北京举 行，其中提及". ...

创新奇智（580 HK） | 2025 年 1 月 2 日 香港股市 │人工智能行业 创新奇智 (2121 HK) AI 商业化落地的引领者 企业级 AI 解决方案供应商 创新奇智成立于 2018 年，是国内最大的企业级 AI 解决方案供应商。公司拥有两大自研 AI 平台 MMOC 人工智能技术平台和 AInnoGC 工业大模型技术平台。公司业务覆盖 8 大行业， 解决行业场景中的实际问题，主力企业客户降本增效提升生产质量，推动数字化转型。 公司在计算机视觉市场、机器学习平台市场、制造业 MES 解决方案市场中均名列前茅。公 司聚焦制造业和金融行业的 AI 赋能，2023 年总收入 17.5 亿，其中制造业占比 67.2%，经 调整净亏损 1.9 亿元。 MMOC 技术平台 + AInnoGC 工业大模型 MMOC 以"数据+算法"为技术核心，包含多个组成部分，分别侧重于处理不同类型的数据 和任务。这些平台共同覆盖了数据加工、模型训练、开发、部署、应用运行等全过程， 为制造业客户提供降本增效的解决方案，助力其实现数字化、智能化转型。AInnoGC 平 台由工业大模型、引擎和应用三层组成。工业大模型目前已更新至 ...

山东威高（1066 HK）| 2024 年 12 月 24 日 山东威高（1066 HK） 即将走出集采阴霾的著名医疗耗材生产商 拥有广阔销售网络的著名医疗耗材生产商 公司为著名医疗耗材生产商，主要产品：1）临床应用广泛的注射器、输液器、留置针等 医疗器械；2）预灌封注射器与预充式冲管注射器等药品包装类产品：前者常用于生物制 剂等的注射，后者常用于静脉输液的冲封管流程；3）脊柱、关节、创伤修复等骨科产 品；4）肿瘤活检针与清栓产品等介入产品；5）血站采血等用的血液管理产品。公司销售 网络广阔，2023 年底共覆盖 5,000 多家医院与 400 多家血站。 预计 2024-26E 药品包装业务收入将实现较快增长，骨科产品收入 2024 年起将重拾增长 我们预计公司药品包装板块的 2023-26E CAGR 将达 10.3%，基于：1）预灌封注射器无污 染，可避免人工配药的剂量误差，广泛用于生物制剂与医美产品，需求广阔。该产品 2024 年上半年销量同比增加 21%，未来也将受益于需求的增加。2）预充式冲管注射器能显著降 低血流感染、 堵管和静脉炎发生率，预计未来将逐步从三甲医院渗透到基层医院。该产品 2024 ...

以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的 12 个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 香港股市 | 汽车金融 公司简介 三季度融资量、规模齐升，二手车业务稳健增长 根据公司公告，2024 三季度公司促成总融资交易规模达到 185 亿元，同比增长 4.5%。期 内汽车融资交易总量增长至 19.2 万笔，同比增长 5.2%。其中新车和二手分别为 9.9 万笔 和 9.3 万笔，二手车交易量大幅同比增加 27.4%，占比提升至 48%（2023 年同期为 40%）。在二手车流通支持政策自 2022 年出台的背景下，相信中国二手车市场发展仍有 提升空间。因此公司近年也积极布局二手车融资业务，体现与主流金融机构的竞争优 势。另外，在中国新能源汽车渗透率持续提升作用下，公司三季度新能源汽车融资交易 总量同比增长 26.8%至 5.3 万笔。 估值 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|---------------|---------------|---------------| | 图表 1 ：主要财务数据（人民币百万 ...

绿叶制药（2186 HK）| 2024 年 12 月 17 日 绿叶制药（2186 HK） 核心产品需求稳定，多款新药将逐步兑现 拥有广阔销售网络的著名药企，产品线不断扩张 公司为港股著名制药企业，在肿瘤、心血管、中枢神经领域分别拥有力朴素、血脂康、思 瑞康、利斯的明贴剂等著名产品，销售网络覆盖国内 21,000 多家医院和 80 多个国家。近 年肿瘤与中枢神经领域又推出百拓维、赞必佳、若欣林等优质产品，预计 2025 年消化代谢 领域的糖尿病重磅新药度拉糖肽与黄斑病变药物阿柏西普也有望获批，产品线不断扩张。 中枢神经业务收入稳健增长 公司中枢神经药包括精神分裂症药物思瑞康、阿尔兹海默症等的贴剂、抑郁症药物若欣林 等，预计该板块收入 2023-26ECAGR 为 13.2%，基于：1）从阿斯利康（AZN US）引进的思 瑞康质量优异，国内主要竞争对手 20 年后两次集采降价，但没参加集采的思瑞康 2023 与 24 年上半年收入均稳定，表明刚需强大，预计 2024-26E 该态势将持续。2）贴剂板块核心 产品阿尔兹海默症药利斯的明为诺华（NVS US）产品的全球首仿，质量优异在多国销售， 预计利斯的明销量的快 ...

中国重汽（3808 HK） | 2024 年 12 月 13 日 香港股市 │汽车行业 中国重汽 (3808 HK) 重卡龙头，海内外双线增长 公司简介 中国重汽拥有 90 多年品牌历史，专注于重型卡车、轻型卡车和核心零部件的研发与生 产，旗下经营黄河、豪沃、汕德卡等品牌。凭借强大的自主研发能力，公司已是中国重 型卡车龙头企业，2023 年市场份额 24.9%。中国重型汽车集团和德国曼公司分别持有香 港上市公司的 51%和 25%股权。中国重型汽车集团的实际控制人为山东重工集团和济南国 资委。2023 年公司销售 22.7 万辆重卡（内销 42.7%，出口 57.3%），13 万辆轻卡。2023 年总收入 854.9 亿（人民币，下同），同比+43.9%，其中重卡收入 87.5%。2023 年毛利 率 16.7%，净利润 53.2 亿，同比+217.9%。 物流需求和以旧换新政策支撑行业复苏 2025 国内经济稳步复苏，从而增加对物流运输的需求。2023 年至今物流业景气指数也始 终位于50%枯荣线以上，反映行业较高景气度。预计未来物流类重卡仍将成为新增销量的 主力来源。油气价差的逐渐扩大，使天然气重卡的运营 ...

信义光能（968 HK） | 2024 年 12 月 12 日 现价 3.23 港元 总市值 29,323.38 百万 港元 流通股比例 46.67% 已发行总股本 9,078.45 百万 52 周价格区间 2.73-6.82 港元 3 个月日均成交额 410.95 百万 港元 年结:12 月 31 日2022 年 实际 2023 年 实际 2024 年 预测 2025 年 预测 2026 年 预测 收入 20,544 26,629 24,771 27,534 30,583 增长率（%） 27.9 29.6 (7.0) 11.2 11.1 股东净利润 3,820 4,187 2,977 3,243 3,584 增长率（%） (22.4) 9.6 (28.9) 8.9 10.5 每股盈利（港币） 0.43 0.47 0.33 0.36 0.39 市盈率（倍） 7.5 6.9 9.8 9.0 8.2 每股股息（港币） 0.20 0.23 0.15 0.16 0.18 股息率（%） 6.2 7.0 4.7 5.1 5.6 每股净资产（港币） 3.34 3.59 3.83 4.19 4.62 市净率（倍） 0.97 ...

东岳集团（189 HK） | 2024 年 12 月 9 日 香港股市 | 化工 | 新材料 东岳集团（189 HK） 聚焦主业，优化成本 专注国内市场的化工新材料生产商 东岳集团是一家化工新材料生产商，自 1987 年起在山东省淄博市经营，并于 2007 年 12 月在香港上市。目前公司主要生产四大类化工产品：(一)高分子材料、(二)有机硅、(三) 制冷剂、(四)二氯甲烷及烧碱。公司收入主要来自国内市场(占 FY23 收入的 84.8%)，可减 少受到海外政策例如关税的直接影响。1H24 分部业绩(经营利润)同比增长 135.2%至 6.5 亿元(人民币，下同)，主因：(一)有效成本管理；(二)制冷剂价格上涨。 制冷剂：配额落地推动价格上升 1987 年全球多国签订《蒙特利尔议定书》(注：中国于 1991 年加入)，目的逐步淘汰消耗 臭氧层物质(ODS)，其中包括氢氯氟烃(HCFCs)例如 R22 制冷剂。根据议定书，发展中国家 于 2030 年 1 月 1 日削减 97.5%生产量，余下 2.5%供冷冻和空调设备维修用途，2040 年 1 月 1 日全面削减。2013 年起，中国实施实施配额制度，规定所有 ...

中国水务（855 HK） | 2024 年 12 月 2 日 现价 4.34 港元 总市值 7,082.63 百万 港元 流通股比例 42.73% 已发行总股本 1,631.94 百万 52 周价格区间 3.76-6.58 港元 3 个月日均成交额 16.58 百万 港元 主要股东 段传良 （占 27.18%） 年结:3 月 31 日2023 年 实际 2024 年 实际 2025 年 预测 2026 年 预测 2027 年 预测 收入 14,195 12,859 12,284 11,350 11,264 增长率（%） 9.6 (9.4) (4.5) (7.6) (0.8) 股东净利润 1,857 1,534 1,475 1,356 1,375 增长率（%） (1.9) (17.4) (3.8) (8.0) 1.3 每股盈利（港币） 1.14 0.94 0.90 0.83 0.84 市盈率（倍） 3.8 4.6 4.8 5.2 5.2 每股股息（港币） 0.34 0.28 0.27 0.25 0.25 股息率（%） 7.8 6.5 6.2 5.8 5.8 每股净资产（港币） 7.96 7.83 8.75 9. ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Yancoal Australia (3668 HK) with a "Buy" rating and a target price of HKD 40.00, implying a 21.6% upside potential [1][4][47] Core Views - Yancoal Australia is a Chinese state-owned coal mining company with operations in Australia, producing both thermal coal for power generation and metallurgical coal for the steel industry [1] - The company is well-positioned to benefit from the rebound in demand, particularly from China, as trade cooperation between China and Australia strengthens [1][16] - Thermal coal prices are expected to remain supported due to ongoing geopolitical risks, increasing thermal power generation in China, and stable demand from other Asian regions [1][22] - Metallurgical coal prices are expected to follow the recovery in the steel market, supported by recent government measures to stabilize the real estate sector in China [2][27] - The company is expected to see a rebound in earnings by FY26, driven by higher thermal and metallurgical coal prices and increased thermal coal sales [3][37] Financial Performance and Forecasts - FY24 revenue is expected to decline by 12.6% to AUD 6.8 billion due to lower coal prices, with net profit attributable to shareholders expected to drop by 28.6% to AUD 1.3 billion [3][37] - FY25 net profit is forecasted to decline by 6.1% to AUD 1.2 billion, but a rebound of 5.4% is expected in FY26 to AUD 1.3 billion, driven by higher coal prices and increased sales [3][37] - Thermal coal sales are expected to grow at a CAGR of 6.8% from FY23 to FY26, reaching 34.6 million tons, while metallurgical coal sales are expected to recover slightly in FY25 and FY26 [31][34] - The company's unit cash operating cost (excluding royalties) is expected to increase from AUD 92/ton in FY24 to AUD 98/ton in FY26 [38] Sensitivity Analysis - A 1.0% change in thermal coal prices in FY24 would result in a 2.44% change in net profit, while a 1.0% change in metallurgical coal prices would result in a 0.62% change [3][40] - In FY25, a 1.0% change in thermal coal prices would impact net profit by 2.73%, and a 1.0% change in metallurgical coal prices would impact net profit by 0.65% [41] - For FY26, a 1.0% change in thermal coal prices would impact net profit by 2.66%, and a 1.0% change in metallurgical coal prices would impact net profit by 0.62% [41] Dividend Policy - The company has maintained a high dividend payout ratio, with FY22-23 payout ratios of 45.2% and 50.5%, respectively [42] - The dividend payout ratio is expected to remain at 49.8% for FY24-26 [42][43] Valuation and Peer Comparison - The company's FY25 P/E ratio of 7.0x is below the peer average of 7.1x, suggesting potential for higher valuation given the expected earnings rebound and increased export opportunities to China [47] - The target price of HKD 40.00 implies an 8.5x FY25 P/E ratio and a 21.6% upside potential [1][47] Operational Highlights - Yancoal Australia operates 7 mines in Australia, with a total annual production capacity of 70 million tons of raw coal and 55 million tons of saleable coal [17] - Thermal coal accounts for 77.0% of the company's coal sales revenue in 1H24, while metallurgical coal contributes 21.4% [17] - China is the largest revenue contributor, accounting for 33.2% of coal sales revenue in 1H24, followed by Japan (23.4%), Taiwan (16.7%), and South Korea (15.1%) [17][20]