港股公司报告 | 公司点评 珍酒李渡（06979） 证券研究报告 24H2 着眼长线主动降速，25 年高质量增长可期 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司收入/归母净利润/经调净利润 分别为 70.67/13.24/16.76 亿元（同比+0.5%/-43.1%/+3.3%），其中 2024H2 公司收入/归母净利润/经调净利润分别为 29.34/5.72/6.58 亿元（同比 -16.5%/-22.9%/-19.8%）。 24H2 主动去库保证渠道良性，高端聚焦主品结构阶段承压。2024H2 公司 实现营收 29.34 亿元（同比-16.46%），销量/吨价分别同比-16.79%/+0.40%。 分品牌看，2024H2 珍酒/李渡/湘窖/开口笑营收分别为 17.77/6.38/3.50/1.13 亿元（同比-21.95%/+2.91%/-10.64%/-31.02%）。 分价格带看，2024H2 公司高端、次高 端、中端及以下 营收分别为 6.17/13.15/10.02 亿元（同比-37.67%/-11.53%/-3.25%）。2024H2 珍酒降幅高 于整体，预计主要系珍十五、珍三十两大单 ...

证券研究报告 2025年03月27日 潮玩行业 布鲁可跟踪专题报告系列一：出海进展及北美市场布局 作者： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 分析师 曹睿 SAC执业证书编号：S1110523020003 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 • 出海进展：已进入美国、东南亚和欧洲等国家，频频参展国际展会，加速全球化进程。我们看好布鲁可在全球渠道的 布局，我们认为目前市场对于其出海存在较大预期差，建议重点关注。海外渠道布局：布鲁可的产品出海渠道包括： 亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等线上线下渠道，进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场。从渠道 布局来看，亚洲（不含中国）占海外收入比重最高，达61%（2024年数据）。海外经销商数量2024H1达36个：我们认 为随着海外经销商的拓展，销售渠道的不断完善，海外收入有望加速增长。基于深厚的研发实力和产品创新体系，在 "全人群、全价位、全球化"策略指引下，布鲁可正在全球市场上稳步推进其全球化战略，并已经取得系列成果。销 售端，覆盖美国、东南亚、欧洲等地区，通过众多全 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 国泰集团（603977） 证券研究报告 区域民爆龙头多元化布局，下游需求牵引助力腾飞 区域龙头深耕民爆产业，一体两翼多元化布局促增长 国泰集团以民爆一体化为核心业务，涵盖工业炸药、工业雷管及爆破工程等，同 时积极拓展军工新材料和轨交自动化及信息化产业，形成了"一体两翼"的发展 格局。公司作为江西省唯一的民爆生产企业，公司在区域内具有显著的市场优势， 其产品广泛应用于矿山开采、基础设施建设等领域。公司外延军工新材料产业加快 发展，军工业务由多个控股子公司开展，在军工领域多点布局，着力打造公司发展 新支柱。 聚焦民爆主业，盈利能力较为稳定 2024 年前三季度公司实现营收 17.04 亿元，同比减少 5.92%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比减少 3.16%，主要系民爆产品单价下滑等多因素影响。2021 年至 2023 年公司营业收入从 19.88 亿元增长至 25.41 亿元，CAGR 达 13.06%，整体呈现稳步 增长态势。我们认为，伴随未来下游需求的逐步提升，公司营业收入和归母净利 润有望回暖，且 2024 年 H1民爆产品销量平稳，军工新材料等业务取得重大突破， 公司的 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 国泰集团（603977） 证券研究报告 区域民爆龙头多元化布局，下游需求牵引助力腾飞 区域龙头深耕民爆产业，一体两翼多元化布局促增长 国泰集团以民爆一体化为核心业务，涵盖工业炸药、工业雷管及爆破工程等，同 时积极拓展军工新材料和轨交自动化及信息化产业，形成了"一体两翼"的发展 格局。公司作为江西省唯一的民爆生产企业，公司在区域内具有显著的市场优势， 其产品广泛应用于矿山开采、基础设施建设等领域。公司外延军工新材料产业加快 发展，军工业务由多个控股子公司开展，在军工领域多点布局，着力打造公司发展 新支柱。 聚焦民爆主业，盈利能力较为稳定 2024 年前三季度公司实现营收 17.04 亿元，同比减少 5.92%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比减少 3.16%，主要系民爆产品单价下滑等多因素影响。2021 年至 2023 年公司营业收入从 19.88 亿元增长至 25.41 亿元，CAGR 达 13.06%，整体呈现稳步 增长态势。我们认为，伴随未来下游需求的逐步提升，公司营业收入和归母净利 润有望回暖，且 2024 年 H1民爆产品销量平稳，军工新材料等业务取得重大突破， 公司的 ...

海外行业报告 | 行业动态研究 潮玩 证券研究报告 2025 年 03 月 27 日 泡泡玛特 24 年点评：收入翻倍增长，盈利水平大幅 优化，IP 多元变现加速兑现 事件：北京时间 2025 年 3 月 26 日，泡泡玛特（9992.HK）发布 2024 年全年业 绩。公司 2024 年整体实现收益 130.38 亿元，较去年同期同比增长 106.9%，超 市场预期；分地区来看，2024 年公司中国内地地区实现收益 79.72 亿元，同比增 长 52.3%；港澳台及境外地区实现收益 50.66 亿元，同比增长 375.2%，占比提 升至 38.9%。2024 年，公司实现调整后净利润 34.03 亿元，同比大增 185.9%； 毛利率为 66.8%，同比上升 5.5pct；净利率 26.1%，同比上升 7.2pct，经营效率 显著提升。 点评： 境内：国内收入超预期，各渠道强劲增长。2024 年,中国内地收入实现 79.72 亿 元，同比增长 52.3%，线上线下双轮驱动。1）线下渠道：零售店/机器人商店收 入达 38.28/6.98 亿元，同比分別提升 43.8%/ 26.4%。其中，国内零售店净增 38 ...

公司报告 | 年报点评报告 宁夏建材（600449） 证券研究报告 基础建材量减&利微升，数据中心放量元年，未来转型可期 公司 24 年全年实现归母净利润 2.41 亿元，Q4 扣非利润环比显著修复 公司发布 24 年年报，全年实现收入/归母净利润 86.53/2.41 亿元，同比-16.87%/-18.82%，全 年实现扣非归母净利润 1.73 亿元，同比-31.28%。其中 Q4 单季度实现收入/归母净利润 18.81/0.71 亿元，同比-35.63%/+1117.55%，扣非归母净利润 0.33 亿元，同比扭亏，非经常性 损益主要系计入当期损益的政府补助以及金融资产和负债产生的公允价值变动损益。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 10,410.06 | 8,653.46 | 9,396.74 | 10,650.24 | 12,015.06 | | 增长率(%) | 20.24 | (16.87) | 8.59 | 13.34 | 12 ...

港股公司报告 | 公司点评 珍酒李渡（06979） 证券研究报告 24H2 着眼长线主动降速，25 年高质量增长可期 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司收入/归母净利润/经调净利润 分别为 70.67/13.24/16.76 亿元（同比+0.5%/-43.1%/+3.3%），其中 2024H2 公司收入/归母净利润/经调净利润分别为 29.34/5.72/6.58 亿元（同比 -16.5%/-22.9%/-19.8%）。 24H2 主动去库保证渠道良性，高端聚焦主品结构阶段承压。2024H2 公司 实现营收 29.34 亿元（同比-16.46%），销量/吨价分别同比-16.79%/+0.40%。 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业 | 必需性消费/食物饮品 | | 6 个月评级 | 买入（维持评级） | | 当前价格 | 7.26 港元 | | 目标价格 | 港元 | 分品牌看，2024H2 珍酒/李渡/湘窖/开口笑营收分别为 17.77/6.38/3.50/1.13 亿元（同比-21.95%/+2.91%/-10.64%/-31.02%）。 分价格带看，2024H2 ...

港股公司报告 | 公司点评 申洲国际（02313） 证券研究报告 重新找回稳健积极成长节奏 公司发布 2024 年财报 全年收入 287 亿人民币，同增 15%；其中运动类占比 69%，收入同增 10%， 主要系中国大陆市场及美国运动品牌需求增长所致；休闲产品收入占比 25%，收入同增 27%，主要系日本及其他市场休闲产品需求增长；内衣收 入占比 5%，收入同增 35%，主要系日本市场内衣需求增长。 分客户看，客户甲收入 80 亿人民币，同增 33%；客户乙 74 亿元，同减 4%； 客户丙营收 50 亿元，同增 35%。 2024 年毛利率 28.1%，同增 3.8pct，毛利 81 亿人民币，同增 33%； 2024 年净利 62 亿元，同增 37%； 2024 年分红率约 56%。 公司对未来发展抱有充分信心和乐观展望 2024 年公司产能利用率已恢复至正常水平，海内外各生产基地员工人数进 一步增加，生产效率亦明显提升，有效促进盈利水平回升。 回顾年内工作，公司努力提升服务质量，积极拓展市场需求；进一步扩充 产能规模，提升全员生产效率；加强供应商管理，促进了供应链的整体竞 争力和协同效应。 年内服装零售 ...

公司报告 | 年报点评报告 中海油服（601808） 证券研究报告 2024 年报点评：业绩符合预期 2024 年归母净利润符合预期 2024 年公司营收达 483 亿元，同比+9.5%，归母净利润为 31.4 亿元，同比 +4.1%，业绩增速放缓主要是因为 2024 年沙特暂停平台影响以及墨西哥补 税，2025 年以上事件的影响或消除。 钻井服务板块：2025 年被沙特暂停平台均重获工作量 2024 年作业天数为 17502 天，同比-1%；其中自升式平台同比+2%，半潜式 钻井平台同比-14%，自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别 85.5%、 75.6%，同比分别-0.4 pct、-7.4pct，自升式平台尽管受沙特暂停平台事件影 响，但是作业天数和日历天使用率都还实现了同比增长，半潜式平台我们 认为主要受台风天气及拖航期等影响，使用率下滑明显。 平台日费逐步提升。2024 年自升式平台日费 7.5 万美金/天，同比+1.4%；半 潜式平台日费 14.3 万美金/天，同比+7.5%。其中 2024 年下半年自升式日费 同比-3.6%（主要是因为沙特暂停平台影响）、半潜式日费同比+8.3%（cosl p ...

行业报告 | 行业研究简报 白酒 证券研究报告 春糖总结：氛围平稳符合预期，看好潜在修复机会 展会规模同比基本持平，参展氛围平稳 2025 年春季糖酒会展会总展览面积 32.5 万平方米，展商数量超 6600 家， 预计参展专业观众超 40 万人次，较 2024 年春糖展览面积基本持平，展商 数量略有提升（2024 年为 6500 家），参展人次基本持平。据时代财经 APP 报道，不少酒商表示今年糖酒会展位行情较往年偏淡，多个酒店展展位费出 现一定下降，我们认为，糖酒会氛围平淡或主要系：①多数头部酒企在全国 市场的布局已基本完成，传统意义上大规模通过糖酒会开拓新市场的需求趋 弱；②主流厂家通过在当地建立营销办事处，依托本土业务员精准招商，传 统招商模式有了极大变化；③头部名酒代理商较为稳定，代理权相对稀缺， 展会招商需求小，更多是通过糖酒会展示品牌形象、文化与新品；④电商渠 道和短视频兴起，通过线上渠道就可以展示产品、与经销商合作销售。 大众价位带仍表现向好，核心单品批价企稳 供给端持续出清，顺应需求趋势推新品 据酒业家报道，2024 年，989 家全国规模以上酒企累计白酒产量 414.5 万千 升，同比下降 ...