公司报告 | 公司点评 北新建材点评：股权激励彰显发展信心，看好公司中长期成长性 公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予限制性股票 1,290 万股（含预 留 172.75 万股），约占总股本 0.764%。授予计划分为三期解锁，考核目标 针对 2025-2027 年三个会计年度，业绩要求分别为：25/26/27 年较 23 年扣 非归母净利润复合增长率分别不低于 14.22%/16.12%/17.08%，对应扣非归 母净利润分别为 45.6/54.7/65.7 亿元，扣非净资产收益率分别不低于 16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业 75 分位值或同行业平均水平，三年 经济增加值改善值△EVA＞0。 本次激励按授予价格 18.20 元/股计算，授予对象包括公司董事、高级管理 人员、核心骨干人员，总人数不超过 347 人，约占公司 2023 年末在册员 工人数的 2.7%。假设 2025 年 2 月底首次授予，公司首次授予的 1,117.25 万股限制性股票应确认的总费用 13,529.90 万元（授予时进行正式测算）， 对应 25-29 年支付费用分别为 4,087.16/4,904.59/2, ...

策略报告 | 投资策略 让一部分人先消费起来 行业比较周报 证券研究报告 2025 年 01 月 02 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 核心结论："让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来"，可能是本轮消 费复苏的结构特征。考察消费复苏，同比/环比等增长指标更为关键，因此消 费增长未必需要整体居民收入显著增长，高边际消费倾向人群的收入（无论 是财产性收入、工资性收入甚至是收入预期）增长更加关键。首发经济、冰 雪经济的本质是从消费者群体中边际消费倾向较高的部分（例如一二线城市 年轻人、三四线城市中产、收入预期相对稳定的公职人员）入手，释放消费， 在经济循环中逐层次带动消费复苏，这也可能构成本轮消费行情的演绎特 点。以冰雪经济为例，冰雪经济相对一般日常运动单次消费额度较高（超过 30%的消费客单价在 500 元以上）；且其消费模式外溢效应很强，能带动购 物、运动装备、餐饮、景区、住宿等上下游产业链。和首发经济、冰雪经济 稍有不同，银发 ...

证券研究报告 2025年01月02日 行业报告： 行业深度研究 电力设备 硅碳负极深度3：产业趋势渐明，看好动力领域放量 作者： 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 为什么需要发展硅碳负极？高比能（续航）、强快充。目前主流负极企业比容量可做到355-360mAh/g，接近理论比容量372mAh/g，负 极材料急需升级，硅材料理论比容量达4200mAh/g，是石墨的10倍以上。从结构看，硅负极快充性能优于石墨。 硅负极应用场景：消费电子、小动力、高端乘用车。手机电池掺硅趋势明显，比例在5-10%，不局限于高端机型。电动工具锂电池头部供 应商表示，根据客户对电池性能的需求， 部分容量 2500-2600mAh 的高倍率圆柱电池有硅基负极应用需求，而容量上到 3000-3350mAh 及 3500mAh 的产品绝大部分必须用到硅基负极。 民用无人机等对能量密度要求高故对硅负极有需求。硅负极在高端乘用车已展开应用， 具体包括智己、奔驰、保时捷、特斯拉等。 我们认为随着CVD工艺 ...

1 证券研究报告 2025年1月2日 1月，应对特朗普冲击 A股动静框架之静态指标 策略报告：投资策略专题 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 分析师 吴黎艳 SAC执业证书编号：S1110520090003 联系人 汪书慧 联系人 陈英奇 作者： 静态指标系列 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 ) 市场交易/情绪指标方面，换手率、成交额占前高比例等均出现一定幅度的回落，另外个股趋势指标较上月也有所回落。 3 ) 投资者行为方面，回购规模处于低位，产业资本继续减持，但环比净减持幅度有所收窄，主体资金流较上月有所回落，主要原因是过去 外资、融资余额表现不佳。 资产联动和市场配置类指标均有较大改善空间。我们将4个大类指标展开多个细分项进行分析，最新监测结论如下表所示: 1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，ERP处于1倍标准差之上；市场配置指标方面，目 前估值适中，全A18.5，大部分宽基指数历史分位数位于50%以下，估值分化程度在2024年1月左右。 风险提示:海外局 ...

公司报告 | 公司点评 中期分红彰显信心，25 年有望延续稳健发展态势 事件： 12 月 30 日，公司发布 2024 年中期利润分配预案。基于对公司未来可持续 发展的信心，为提升公司投资价值，与广大投资者共享公司经营的高质量 发展成果，增强投资者获得感，切实履行社会责任，在确保公司持续稳健 经营及长远发展的前提下，公司拟定 2024 年中期利润分配预案为：公司拟 以 2024 年 9 月 30 日股本总数 528,600,000 股为基数，每 10 股派发人民币 10.00 元(含税)，共计人民币 528,600,000 元，结余的未分配利润全部结转 至下年度。 24 年业绩再创新高，25 年向更高目标进发。12 月 26 日，公司于上海召开 古井贡酒·年份原浆全球经销商大会。会上梁金辉董事长表示，2024 年， 除了在业绩再创新高外，古井还取得了一系列成绩：品牌影响力持续提升、 销售工作取得新成效、产品的品质稳步提升、品行方面不断向善向好。2025 年是"十四五"规划的收官之年，也是"十五五"规划开启之年，古井要 转作风、强管理、全营销，战胜困难，确保年度目标的实现和古井的稳健 发展。 2025 年公司已 ...

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海外公司报告 | 公司专题研究 西部水泥更新：埃塞复价+产能持续爬坡，25 年海外盈利弹性有望兑现 国内外水泥价格存提涨预期 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能持续爬坡 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 ...

国内外水泥价格存提涨预期 海外公司报告 | 公司专题研究 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 年销量仅 16.7 万吨，24 年随着码头、船只运输等问题 逐步解决，预计年销量 ...

本激励计划限售期分别为自相应授予的限制性股票登记完成之日起 12 个 月、24 个月；分别对应解锁 50%、50%。考核指标权重为收入占 60%，净 利占 40%； 第二个解除限售期目标值为 2026 年净利不低于 3.74 亿元，2026 年营收不 低于 20 亿元。 未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以 TPU 复合面料、熔接加 工技术为核心，依托优质客户，以户外充气床垫为基础，逐步向家用充气 床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类进行开拓的发展规划。 垂直一体化产业链及客户优势显著 公司报告 | 公司点评 股权激励目标超预期，新品类新客户成效显现 公司发布限制性股票激励计划 股票来源为公司从二级市场回购的本公司 A 股普通股股票。本激励计划拟 向激励对象（61 人）授予限制性股票 128.5 万股，约占股本总额 0.91%。 其中首次授予 122.2 万股，约占股本总额 0.863%，授予价格 10.6 元/股。 第一个解除限售期目标值为 2025 年净利不低于 2.75 亿元，2025 年营收不 低于 13.9 亿元； 公司在多年的经营中，同全球 200 多个品牌建立了良好的合作关系，客户 覆盖专 ...

资料来源：聚源数据 小米拟搭建万卡集群，国内科技公司加大算力投入将带动国产算力芯片产业链加速发展。 据界面新闻报道，小米正着手搭建自己的 GPU 万卡集群，将对 AI 大模型大力投入，近年 来，国内科技大厂如阿里/百度/字节/腾讯/三大运营商等相继投入万卡集群的建设，根据 《中国综合算力指数（2024 年）》，截至 2024 年 6 月，我国在用算力中心超过 830 万标 准机架，算力规模达 246 EFLOPS（FP32），智算同比增速超过 65%。我们预计国内大厂对 算力的大额投入将推动本土算力芯片的发展，算力芯片设计/设计服务/先进制程代工等环 节均有望受益。 重点芯片供应商交期：2024 年 11 月，芯片交期稳定和价格相对稳定。其中，模拟价格持 续倒挂，ADI 有回调；通用类 MCU 整体趋稳，NXP 等价格有小幅下降；分立器件交期稳 定，onsemi 等价格低迷；存储价格有所分化，DDR5 价格波动明显，NAND FLASH 交期稳 定价格有波动。 资料来源：芯八哥公众号，富昌电子，Wind，天风证券研究所 圈 10; NAND 价格指数 圖 16: 渠道市场内存条最新报价 (当前价为美元 ) ( ...