请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 EPS 分别为 0.59 元/股、0.62 元/股/0.67 元/股； 天风证券研究 一般声明 港股公司报告 | 公司点评 PE 分别为 8x、7x、7x。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 风险提示：地产复苏不及预期，工程渠道回款风险，行业竞争加剧风险等 分析师声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称"天风证券"）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户 ...

公司报告 | 公司点评 事件：12 月 29 日，以"聚缘聚力强信心 敢为善为赢未来"为主题的 2025 今世缘发展大会在江苏涟水举行。 25 年为"十四五"收官之年，稳健发展为"主基调"。2025 年是"十四五" 收官之年，稳健发展依然是今世缘酒业"主基调"。2025 年主要预期目标： 即一条主线、两个确保、三个提升、四个强化。即围绕"一条主线"，在后 百亿时代跨越赶超，努力做最好的自己。坚定"两个确保"，确保主要经济 指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内市场增速。 实现"三个提升"，原酒产能提升到 8 万吨、陶坛贮能提升到 30 万吨；人 才质量提升；市场运营提升。致力"四个强化"，启动"塔基工程"，强化 基础、能力、服务、效能。要实现 2025 年主要预期目标，核心就是要坚 持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级， 解决好根本性的"供需适配"问题。 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；宏观经济修复不及预期； 省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。 今世缘（603369） 证券研究报告 作者 | --- | --- | |---------------- ...

图 15：白酒当月产量和同比增速（单位：万吨，%） 图 16：飞天茅台批价走势（元/瓶） 截至 2024 年 12 月 28 日，卤制品门店中，绝味食品/紫燕食品/周黑鸭门店数分别为 12397/6222/3166 家；休闲食品门店中，赵一鸣/来伊份/良品铺子/零食有鸣/三只松鼠门店 数分别为 4385/3352/2979/1731/362 家。 3.5. 调味品数据跟踪 分析师声明 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 表 1: 本周食品饮料板块公司涨跌幅情况（ 涨跌幅前十和涨跌幅后十 ）. | | | 表 2：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨跌幅前五和涨跌幅后五 ） | | | 表 3: 公司公告 | | | | | 行业报告 | 行业研究周报 茅台经销商大会定调积极，年末人事变动公告频出。本周白酒下跌或主因短期板块催化相 对弱，其中口子窖（+1.30%）/贵州茅台（+0.46%）。近期酒企密集召开经销商 ...

重点推荐 以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险。以宏观数据和行业数据代 表的景气思维在产业趋势的成长股投资中有效，但用以投资消费股可能会 出现"脱钩"：宏观和行业景气指标一般，但 ROE 反增。消费龙头拥有高 ROE+低财务波动特征，且品牌消费的特点又使得其经营容错率高，天然 享有估值溢价，其买点往往需要出现在不利的宏观环境。消费板块投资的 核心因子是估值，成长投资的核心因素是产业趋势，看估值和性价比对消 费投资更重要。在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期 抬头（哪怕是很弱的斜率），三大核心条件都适宜的背景下，我们对消费 成为 2025 年一大投资主线不悲观。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策 出台和落地具备不确定性。 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | | | | 《宏观 \|2025 ...

资料来源：存健康微信公众号，天风证券研究所 骨科药物聚焦关节领域，我们认为由于市面上同类型产品较多，竞争相对激烈，集采带来 降价影响但公司有望实现以价换量，因此我们合理预计公司骨科药物 2024-2026 年收入增 速分别为 10%、9%、9%。 ⚫ 维生素类药物竞争格局良好，占据细分行业龙头 图 22：2019-2024H1 公司电解质药物营业收入及同比（ 百万元，% ） . 图 23．2019-2024H1 公司电解质药物毛利及毛利率（ 百万元，% ）……………………………………………………………………………13 圈 2: 誉衛药业股权结构 ( 截至 20241115 ) 业绩基本保持稳定，有望实现回升 电解质药物起步较晚，保持高速增长 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称"天风证券"）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告 ...

内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等如有上述违法行为天风证券研究所保留追究相关方法律责任的权利 各位投资者下午好我是天峰海外的孔融今天下午还是我们这个一月份二零二五年一月份的这个金股海外金股推荐会然后我们海外团队也联合其他的几个天峰研究所的团队跟大家做一个这个一月份金股的一个汇报然后我们整体其实对于 后续包括我们团队对于这1月份的这个主要推荐的标记主要今天跟大家会到的主要也是腾讯那待会可能也让王孟凯跟各位做一个详细的汇报那整体上我们对于腾讯的一个观点包括对于微信小店对于整个这个行业和产业的一个影响我觉得还是需要密切关注的其实前期微信小店在推出的这个过程中大家还有很多的分歧包括腾讯没有做过电商然后或者是说电商也做的不成功主要是靠外部的投资 所以其实整个市场对于腾讯的电商以及它电商整体未来的计划我觉得还是相对预期是比较低的啊然后我们还是认为微信小店是对于整个这个二五年互联网整个生态包括对于电商后面影响比较重要的一个变化虽然从未来推进的节奏上它可能会分几年的时间逐步去推进但是微信小店是一个比较好的功能在整个这个春节和假期间很好的去撬动包括商家特和用户特包括也加强用户的这个心智 然后第二个就是从现在是微信 ...

金融工程 | 金工定期报告 上周周报(20241222)认为：市场多条均线贴合，短期市场或将进行方向选 择，波动仍可能维持高位，叠加 $$1$$ 月日历效应，小微盘风格的超额收益或 有阶段性压力，短期建议耐心等待成交缩量，预计成交回落至 1.2 万亿附 近有望迎来新一轮反弹。最终 $$\mathrm { w i n d }$$ 全 $$\mathsf { A }$$ 先抑后扬，周三成交来到 1.2 万 亿附近，随后开启反弹。全周下跌 0.61%，市值维度上，上周代表小市值股 票的中证 2000 下跌 3.86%，中盘股中证 500 下跌 0.3%，沪深 300 上涨 1.36%， 上证 50 上涨 2.01%;上周中信一级行业中，表现较好的行业包括银行、石油 石化，银行大涨 3.87%，传媒、消费者服务跌幅较大，传媒下跌 7.61%。上 周成交活跃度上，新能源和军工资金流入明显。 量化择时周报：关注年末效应，明年聚焦消费 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：盈利、估值因子表现较好 -20241228》 2024-12-28 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进 入高估区域？——估值与基金重仓股配 $$2 ...

表 1：就业人员分布（从业人员：单位万人；单位数：单位万个） 天风证券研究 宏观报告 | 宏观点评 宏观报告 | 宏观点评 第三产业是吸纳劳动力的主力。2023 年第三产业2法人单位+个体经营户从业人员 4.1 亿人， 相比2018 年增加了8126.9 万人，占第二、三产业从业人员的比重提高5.6 个百分点至67.6%； 但是第二产业从业人员相比于 2018 年反而减少了 526.9 万人至 1.97 亿人，占比下滑 5.6 个百分点至 32.4%。 风险提示：关注统计口径的变化、关注后续产业转型、关注后续从业人数 一、就业人员都去哪里了？ | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-------|------------------------------------------------------------------------------|--------------|---------------|-------|-------|----------- ...

3、运营商：中国移动、中国电信、中国联通。 5、AIGC 应用，建议关注：彩讯股份、梦网科技。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------------------|---------------|---------------|-----------------|-----------------|-----------------|---------------| | 行业报告 \| | 行业研究周报 | | | | | | | | | 12 月 11 日 | 49.00 | 0.32% | 2,954.70 | 74.20 | 60.30 | 23.05% | | | 12 月 12 日 | 65.00 | 0.43% | 4,013.10 | 74.20 | 61.74 | 20.18% | | | 12 月 13 日 | 15.00 | 0.10% | 933.45 | 74.20 | 62.23 | 19.24% | | | 12 月 26 日 | 26.00 | 0.17% | 1,807.00 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- ...