2024年半导体行业上行，公司抓住机遇实现多领域增长。通讯终端核心领域，公司中高端手机 SOC 增长46%，与 手机终端 SOC 客户合作增长20% 。射频领域，公司与龙头客户全面合作，实现了 70%的增长。手机周边领域，全 面提升了与国内模拟头部超 5家客户的合作，实现了近 40%的增长。消费电子领域，公司在蓝牙、MiniLed、电视、 显示驱动等消费电子热点领域取得 30%以上增长。车载领域，公司成为车载本土化封测主力，全面拓展车载功率 器件、MCU 与智能座舱等产品，扩大与海内外头部企业的合作，车载产品业绩同比激增超 200%。Memory 业务 通过进攻性策略和关键技术攻关，深化与原厂战略协同，营收年增速超 40%；显示驱动芯片领域优化客户结构， 成功导入业界主要头部客户，实现 RFID 先进切割工艺量产。 公司研发创新成果斐然。公司 2024 年研发投入 15.33 亿元，同比增长 31.96%。在先进封装技术领域，SIP 业界最 小器件量产，建立电容背贴 SMT 和植球连线作业能力；基于玻璃基板（TGV）技术取得重要进展，通过阶段性可 靠性测试，将推动 5G、AI 等领域应用创新。截至 2024 ...

零售市占率稳步提升，高分红仍具投资价值 伟星新材（002372） 证券研究报告 经营韧性较强，高分红提升股东回报 公司报告 | 年报点评报告 公司 2024 年实现收入 62.67 亿，同比-1.75%，归母、扣非净利润为 9.53、 9.17 亿，同比-33.49%、-28.08%，非经常性损益为 0.36 亿，同比减少 1.21 亿，主要系 23 年取得东鹏合立投资收益较多；Q4 实现收入 24.9 亿，同比 -5.26%，归母、扣非净利润为 3.3、3.1 亿，同比-41.09%、-28.72%，四季度 业绩承压主要系单季度毛利率下滑以及资产减值损失同比增加 0.74 亿。公 司 24 年度拟派发现金分红 7.86 亿，累计全年现金分红 9.43 亿，分红比例 99%，对应 4/15 收盘价股息率为 5.05%，高分红提升投资回报。考虑到市 场竞争加剧以及行业需求疲软等因素，我们预计公司 25-27 年归母净利润 为 10.2、11.1、12.1 亿（前值 25、26 年预测 12.8、14.4 亿），对应 PE 为 18.21、16.83、15.35 倍，维持"买入"评级。 零售市占率稳步提升，毛利率 ...

公司报告 | 年报点评报告 豪悦护理（605009） 证券研究报告 婴裤增长稳健，自有品牌赋能成长 公司发布 2024 年报 24Q4 收入 8.9 亿，同比+30.2%，归母净利润 0.93 亿，同比-27.6%， 扣非归母净利润 0.88 亿，同比-33.6%； 24 年收入 29.3 亿，同比+6.3%，归母净利润 3.9 亿，同比-11.7%，扣 非归母净利润 3.8 亿，同比-11.1%； 24 年毛利率 27.9%，同比+1pct，归母净利率 13.2%，同比-2.7pct。 24 年收入增长预计主要系海外收入高增所致；利润下降预计系：①因加大 自有品牌推广、代销服务费增加等，公司 2024 年度销售费用同比上升 55.95%；②因利息收入减少，财务费用提高 29.56%；③信用减值损失 增加约 1kw。 24 年公司累计分红 2.6 亿元，分红比例 67.2%，延续高分红政策。 分产品看，①婴儿卫生用品 24 年收入 20.6 亿，同比+4.3%，毛利率 23.9%，同比+0.8pct，量/价分别同比+12.3%/-7.2%；②成人卫生用品 24 年收入 5.5 亿，同比-0.6%，毛利率 28 ...

证券研究报告 2025年04月16日 海外行业报告：行业深度研究 智能驾驶 速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人为第二增长曲线 作者： 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 公司情况： 公司为全球领先的激光雷达厂商，围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，结合人工智能感知软件形成解决方案。公司主要业务分为ADAS和机器人， 在ADAS市场，公司已与全球超290家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系；在机器人市场，公司已为超2600家机器人及其他产业客户提供增量 零部件及解决方案。 ADAS：与多家头部车企合作，激光雷达销量快速增长。截至2024Q3，公司已为12家客户的31款车型实现大规模量产落地，公司合作车企包括比亚 迪、一汽红旗、广汽丰田、广汽埃安、极氪、智己、小鹏等。定点车型数量上，截至2024年11月29日，公司获得28家汽车整车厂及一级供应商的92 款车型的量产定点订单。公司激光雷达销量持续增长，由2020年的300台增长至2024年的519800台。截止2025年2月21日，公司激光雷达累计销量 达100万台。 机器人：以激光雷达为 ...

公司报告 | 年报点评报告 莱克电气（603355） 证券研究报告 汽零+电机成第二成长曲线，公司扩大海外产能布局 事件：公司 2024 年实现营业收入 97.65 亿元，同比+11.06%，归母净利润 12.3 亿元，同比 +10.17%；其中 2024Q4 实现营业收入 25.19 亿元，同比+8.52%，归母净利润 3.52 亿元，同比 +21.89%。基于公司经营发展的长远利益考虑，为确保公司各经营项目的积极推进，公司 2024 年度拟不进行现金分红，不进行股票股利分配，也不进行资本公积转增股本，留存的未分配 利润将根据公司发展战略用于公司发展资金所需，为公司中长期发展战略的顺利实施以及持 续、健康发展提供可靠的保障。公司已于 2024 年 11 月 8 日实施了 2024 年半年度利润分配， 已派发现金红利 860,268,135 元（含税），占 2024 年度合并报表中归属于上市公司股东净利 润的比例 69.92%。对应股息率 6.82%（根据 2025 年 4 月 15 日收盘价所得）。 汽零和电机业务成为第二增长曲线，公司加大海外产能投入转化 公司从 ODM/OEM 业务向 ODM、OEM、O ...

公司报告 | 首次覆盖报告 林洋能源（601222） 证券研究报告 智能电表&储能出海开拓，光伏电站稳步前行 "智能、储能、新能源"三力托举，海内外市场加速布局 2024Q1-3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元， 同比增长 6.95%。整体业绩稳中有升，较为稳健。储能业务发展迅速。受 市场竞争与上游原材料价格大幅波动影响，光伏 EPC 转型为新能源电站销 售业务，改变营收颓势。预计随着储能市场需求的增长、海外销售收入提 升，公司销售额将迎来进一步提升。 智能电表稳定增长，全球布局成效显 | 财务数据和估值 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,943.94 | 6,872.10 | 8,658.85 | 10,390.62 | 12,157.02 | | 增长率(%) | (6.66) | 39.00 | 26.00 | 20.00 | 17.00 | | EBITDA(百万元) | 1,996.35 | 1,96 ...

公司报告 | 年报点评报告 莱克电气（603355） 证券研究报告 汽零+电机成第二成长曲线，公司扩大海外产能布局 事件：公司 2024 年实现营业收入 97.65 亿元，同比+11.06%，归母净利润 12.3 亿元，同比 +10.17%；其中 2024Q4 实现营业收入 25.19 亿元，同比+8.52%，归母净利润 3.52 亿元，同比 +21.89%。基于公司经营发展的长远利益考虑，为确保公司各经营项目的积极推进，公司 2024 年度拟不进行现金分红，不进行股票股利分配，也不进行资本公积转增股本，留存的未分配 利润将根据公司发展战略用于公司发展资金所需，为公司中长期发展战略的顺利实施以及持 续、健康发展提供可靠的保障。公司已于 2024 年 11 月 8 日实施了 2024 年半年度利润分配， 已派发现金红利 860,268,135 元（含税），占 2024 年度合并报表中归属于上市公司股东净利 润的比例 69.92%。对应股息率 6.82%（根据 2025 年 4 月 15 日收盘价所得）。 汽零和电机业务成为第二增长曲线，公司加大海外产能投入转化 公司从 ODM/OEM 业务向 ODM、OEM、O ...

行业报告 | 行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 行情回顾 1、碳纤维：我们认为目前 T300 大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到 部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的 企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，单从原丝环节来看，主要系吉 林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不 大，建议关注吉林碳谷等。民品 T700 领域，国内目前主要系中复神鹰及长 盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达 2.85 万吨（在建 3wt），长期来 看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预 浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联 合覆盖）。 2、电子材料：我们跟踪的折叠屏手机中 UTG 环节，在消费电子颓势时折叠 手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有 望实现正向循环。我们持续看好未来 3-5 年折叠屏手机的持续渗透，我们 认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看 好光刻胶及高频高速 CCL 上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名 科技（与化工团队联合覆盖 ...

作者： 分析师 刘奕町 SAC执业证书编号：S1110523050001 分析师 曾先毅 SAC执业证书编号：S1110524060002 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 证券研究报告 2025年04月15日 行业报告 | 行业投资策略 黄金股与黄金的"剪刀差"收敛时间到了吗？ （2）本轮黄金购买力量的复杂性：本轮黄金价格上涨背后的购买力量相比历史周期更加多元和复杂，短中长期叙事有各自聚焦的指标与逻辑，随着宏 观环境的复杂多变，价格的判断难度进一步加大。 （3）业绩兑现度的预期方差大：金价在屡创新高中的分歧亦影响市场对黄金股业绩增长的高度与久期的判断，市场对黄金股业绩预期的方差波动较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 金属与材料 黄金与黄金股的"剪刀差"收敛，从商品到权益资产的价值传导 一、黄金商品与权益缘何背离——资产属性不同，金价定价因子复杂化，黄金股业绩预期方差大 （1）底层资产属性不同：黄金作为实物商品，价格主要由通胀预期、避险需求及全球货币信用环境等因素影响。而黄金股作为权益类资产，其价格取 决于企业盈利能力、运营成本及市场对金价持续性的预期。 二、黄金股 ...

行业报告 | 行业研究周报 食品饮料 证券研究报告 食品饮料周报：关税波动下重视内需消费，龙头增持彰显信心 啤酒&饮料：气温逐步升高，关注板块业绩期催化。本周啤酒板块-0.8%、软饮料板块-0.4%， 康师傅（+5.7%）涨幅靠前。我们认为，气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政 策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。近期燕京发布预告： 24 年营收同比+3.2%、归母净利同比+63.74%；25Q1 预计归母净利同比+56%-68%，U8 继续保 持 30%以上增长；本周中国最大椰子水饮料品牌 IFBH 已向港交所提交上市申请。 继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周乳制品/零食板块涨幅居 前，正如我们此前预期"关注内需消费行情"，本周食品饮料在上证指数和沪深 300 下跌情况 下实现正增长。我们认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。乳制品方 面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻 辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。零食方面，24Q2 基数相对较低（增 速较 24Q1 放 ...