行业报告 | 行业研究周报 建筑材料 证券研究报告 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出 海等成长方向 行情回顾 过去五个交易日（1230-0103 ）沪深 300 跌 5.17% ，建材（中信）跌 6.00%，所有版块均取得负收益。个股中，海螺新材（+9.2%），凯伦股份 （+8.9%），瑞泰科技（+7.4%），北新建材（+6.9%），蒙娜丽莎（+1.3%）， 涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥(-3.7%)、中材科技（- 9.7%）、华新水泥（-1.5%）、海螺水泥（-2.5%）、三棵树（-8.6%）、濮耐股 份（-1.6%）、高争民爆(-11.22%)。 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 据 Wind，1228-0103 一周，30 个大中城市商品房销售面积 341.75 万平 米，同比+19.88%，已连续十周同比正增，环比-15.64%。1 月 3 日，国务 院常务会议研究推进城市更新工作。会议指出，城市更新关系城市面貌和 居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相 结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、 ...

行业报告 | 行业研究周报 食品饮料 证券研究报告 食品饮料周报：茅台 24 年顺利收官，重视微信小店概念催化 市场表现复盘 本周（12 月 30 日-1 月 3 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别-4.14%/- 5.17%。具体板块来看，本周白酒板块（-4.42%）、其他酒类（-6.83%）、饮 料乳品（-1.39%）、调味发酵品（-4.36%）、食品加工（-4.53%）、休闲食品 （-2.76%）。 周观点更新 白酒：茅台 24 年顺利收官，多家酒企推出中期分红，持续关注春节备 货。本周白酒板块-4.42%，其中次高端价位的舍得酒业（-13.45%）、酒鬼 酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅相对较大，或主因市场对白酒春节 动销预期偏低。本周洋河股份/古井贡酒发布中期利润分配预案（预计分别 分红 35.10/5.29 亿元），同时今世缘发布增持方案，中期分红彰显酒企对自 身发展的信心。另外，贵州茅台发布经营公告，预计 2024 年总营收/归母 净利润增速分别同比+15.44%/14.67%，圆满完成年初目标任务。春节临 近，渠道紧锣密鼓去库存/快出货，我们建议密切关注酒企春节库存去 ...

行业报告 | 行业研究周报 房地产 证券研究报告 12 月百强房企销售表现如何？ 行业追踪（2024.12.29-2025.1.4） 年末房企迎翘尾行情，单月同比呈趋稳走势 操盘口径：2024 年 12 月，TOP100 房企实现销售操盘金额 4513.9 亿元，环比增长 24.2%， 同比持平。累计业绩来看，1-12 月百强房企实现销售操盘金额 38840.2 亿元，同比降低 28.1%，降幅较 11 月收窄近 2.6 个百分点。全口径：2024 年 12 月百强房企（公司可比口 径）单月同比下降 4.3%，同比增速较 2024 年 11 月提高 8.6pct；1-12 月累计销售金额同 比下降 29.1%，增速较 1-11 月上升 5.2pct。12 月 TOP10、TOP11-30、TOP31-50 单 月销售金额同比变化 9.6%、5.8%、-3.7%，增速较 11 月分别变化+18.4pct、+27.0pct、 -24.0pct。 多数房企增势延续，企业间表现分化 分性质看，央企、地方国企、民企 12 月销售额同比增速分别为+9.0%、+59.5%、-19.6%， 违约、未违约房企 12 月销售额分 ...

25 年定调"数字化落地年"，六大思维转变锚定终端 事件：12 月 28 日，泸州老窖举行 2024 年核心经销客户会议，泸州老窖股 份有限公司党委副书记、总经理林锋提出六大思维转变以指导经销商和公 司团队应对市场变化，泸州老窖销售有限公司党委书记、总经理张彪从营 销层面为数字化工作定调。 六大思维转变强调终端动销&渠道利润，推动市场库存消化和良性循环： 泸州老窖（000568） 证券研究报告 公司报告 | 公司点评 1.从上升市场到下降市场的转变：要求经销商和团队适应市场变化，从简 单的增长思维转向风险管理和财务管理思维。 2.从渠道思维到消费者思维的转变：强调真实品牌塑造和消费者培育，而 非单纯的渠道压货。 3.从数量思维到利润思维的转变：鼓励经销商和团队关注利润而非仅仅是 销售数量。 4.从促销思维到情绪价值创造思维的转变：提倡为消费者创造情绪价值， 而非单纯的价格竞争。 5.从放任思维到管理思维的转变：要求团队从放任自流的管理方式转变为 精细化、标准化管理。 6.从习惯思维到年轻人思维的转变：鼓励团队接受年轻思维，以更好地服 务新一代消费者。 注重数字化开瓶，持续优化配额制度。公司将 2023 年视为 ...

海澜之家（600398） 证券研究报告 公司报告 | 公司点评 发展京东奥莱新业务 京东集团与海澜集团达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，在海澜飞马 水城开设全国首家京东奥莱线下店，并在京东上线"京东奥莱官方旗舰店" 为消费者提供优质便捷的服饰、轻奢、运动、鞋靴等大牌。 关注京东奥莱新业务成长 同时，京东上线了"京东奥莱官方旗舰店"，该旗舰店由上海京新海商业发 展有限公司运营，上海京新海商业发展有限公司为上海京海奥特莱斯商业 发展有限公司持股 100%的公司。公司全资子公司上海海澜之家投资有限公 司持有上海京海奥特莱斯商业发展有限公司 65%的股权。2024 年 9 月 25 日，京东奥莱线下首店在无锡海澜飞马水城开业。 无锡海澜飞马城首店采用由海澜集团独家运营的商业模式，规划面积 5000 平方米左右，设有运动鞋服、户外、男女装、童装、轻奢、鞋靴等专区， 包括安德玛、阿迪达斯、PUMA、LEE、VANS、CHAMPION 等众多国际品牌， 均为深度折扣特卖。 2025 年元旦前后安阳店及滕州店先后开业 安阳店位于河南省安阳市北关区彰德路万意广场京东奥莱，滕州店位于山 东省滕州市荆河中路 999 号中万购物中 ...

行业报告 | 行业研究周报 新兴产业 证券研究报告 中国卷烟出口量增长；电子烟东南亚市场增长显著；新西兰政府为戒烟机构 免费提供电子烟 本周关注：2024 年 1-11 月，中国卷烟出口量增长，电子烟东南亚市场增长显著；新西兰政 府为戒烟机构免费提供电子烟。 1-11 月中国卷烟出口量增长 根据中国海关总署数据，2024 年 1-11 月，中国卷烟（烟草制的卷烟）出口金额为 2.70 亿美 元，同比+20.77%，出口量为 194.60 亿支，同比+35.31%。24 年 11 月卷烟（烟草制的卷 烟）出口金额为 0.38 亿美元，同比-11.61%，环比-51.21%；出口数量为 21.29 亿支，同比 +22.07%，环比+4.19%，出口单价为 17.68 美元/千支。 电子烟出口额保持稳定，东南亚市场增长显著 根据中国海关总署数据，2024 年 1-11 月，电子烟产品（包括电子烟及类似的个人电子雾化 设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品，下同）出口金额为 99.49 亿美元，同比-0.36%。 24 年 11 月电子烟产品出口额达到 9.30 亿美元，同比-1.21%，环比+4.70%，出口量为 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：继续等待缩量信号或者外生变量 继续等待缩量信号或者外生变量 上周周报(20241229)认为：根据数据统计，过去 13 年最后两个交易日，仅 有 2015 年出现了下跌（预计当时是对熔断的担忧），其余年份，沪深 300 指数均为上涨，平均上涨 1.4%，短期市场有望延续反弹。最终 wind 全 A 打破历史惯例，最后一个交易日大幅下挫，并形成下跌惯性，全周下跌 7%。 市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 下跌 9.66%，中盘股中证 500 下跌 7.99%，沪深 300 下跌 5.17%，上证 50 下跌 4.24%;上周中信一级行业中， 跌幅较小的行业包括煤炭、石油石化，煤炭下跌 1.56%，计算机、军工跌幅 较大，计算机下跌 12.7%。上周成交活跃度上，食品饮料资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离有所收窄，最新数据显示 20 日 线收于 5141，120 日线收于 4612.7，短期均线继续位于长线均线之上，两 线距离由上周的 ...

行业报告 | 行业研究周报 建筑装饰 证券研究报告 制造业 PMI 季节性回落，建筑业重回扩张 建筑业 PMI 重回扩张，关注央国企并购重组机会 考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会 12 月 23 日至 24 日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形 势任务，国务院国资委研究决定，2025 年"一利五率"经营指标体系总体 稳定、个别优化，"一利"仍为利润总额，用"营业收现率"替换"营业现 金比率"，总要求是"一增一稳四提升"，即利润总额稳定增长，资产负债 率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、 营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚 焦主责主业，加快国有资本"三个集中"，加大力度推进战略性重组和专业 化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动， 优化生产力空间布局，更好发挥在现代化产业体系建设中的重要作用。要 切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业 制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体 系，国务院国资委将深入推进"一业一策、一企一策"考核，聚焦科技创 新强化出资人政策 ...

策略报告 | 投资策略 招商科创 REIT 上市 证券研究报告 周观 REITs 招商科创 REIT 上市 2024 年 12 月 31 日，招商科创 REIT（基金代码：508012）在上交所上市。 招商科创 REIT 基金份额 3 亿份，发售价格 3.2 元/份，募集资金总额 9.6 亿元。 招商科创 REIT 原始权益人为上海杨浦科技创业中心有限公司，基金管理人为 招商基金管理有限公司，专项计划管理人为招商财富资产管理有限公司。底 层资产为位于上海市杨浦区的 3 处孵化器物理空间，建筑面积合计约 7.46 万 平方米，2023 年项目公司营业收入合计为 6,797.52 万元。 市场表现方面，本周 REITs 市场上行，嘉实京东仓储基础设施 REIT（+14.93%） 领涨。 本周（2024.12.30-2025.1.3），中证 REITs 指数上涨 2.36%，REITs 总指数上涨 3.28%，产权 REITs 指数上涨 4.07%，经营权 REITs 指数上涨 2.23%。大类资产 角度，REITs 总指数跑赢沪深 300 指数 8.45 个百分点，跑赢中证全债指数 2.60 个百分点，跑赢南华商 ...

行业报告 | 行业研究周报 1、生猪板块：近期猪价维持强势，重视本轮周期持续性 ！ 1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格小幅反弹。截至 1 月 4 日，全国生猪均价 15.98 元/kg，较上周末上涨 1.72%（智农通），行业自繁自养 头均盈利 329 元/头；本周 7kg 仔猪价格和 50kg 二元母猪价格分别为 397 元/头和 1627 元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺 激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加，带动仔猪价格有所反弹。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 126.06kg（环比-1.70kg），集团体重继续下调，散户大猪存栏量偏少（近期肥标价差持续加大）， 150kg 以上生猪出栏占比为 6.38%（环比-0.35pct），涌益/钢联/ 卓创 1 月样本点出栏量环比-7.90%/-7.62%/-9.65%；需求端，虽多地冬至备 货结束和南方部分区域腌腊小高峰已过但消费端有低温托底，本周样本企 业日度屠宰量环比-3.12%，随着后续北方腊八或带动终端小幅 增量，完全消费旺季窗口尚未开启，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定 。 3） ...