Investment Rating - Industry Rating: Neutral (maintained rating) [6] Core Views - The National Development and Reform Commission has released a list of 101 green low-carbon technology demonstration projects, which include advanced technology projects in the chemical and new energy sectors aimed at carbon reduction [1][13] - The ammonium sulfate market has seen a significant increase due to rising international urea prices and domestic supply constraints, with prices rising by 9.3% this week [2][27] - DMF prices have increased by 2.2%, although the market shows signs of stabilization with limited demand growth [2][3] Summary by Sections Key News Tracking - The release of the second batch of green low-carbon technology demonstration projects includes 50 projects for source carbon reduction, 44 for process carbon reduction, and 7 for end carbon capture [1][13] Product Price Tracking - WTI oil price decreased by 0.8% to $61.5 per barrel - Key chemical products with price increases include IPDI (+20.8%), ammonium sulfate (+9.3%), and liquefied gas (+6.7%) [2][30] - A total of 41 chemical products saw price increases, while 125 products experienced price declines [27] Industry Performance - The basic chemical sector decreased by 1.08%, outperforming the CSI 300 index by 1.79 percentage points, ranking 19th among all sectors [4][16] - Sub-sectors with notable weekly gains include coatings and inks (+1.77%) and adhesives and tapes (+1.08%) [17] Key Sub-industry Insights - The report suggests focusing on industries with stable demand and supply logic, such as refrigerants and phosphates, while also highlighting sectors with dual marginal improvements like organic silicon [5] - Recommended companies include Juhua Co., Yuntianhua, and Wanhu Chemical [5] Market Valuation - As of April 11, the basic chemical sector's PB ratio is 1.91, while the overall A-share market's PB is 1.42; the PE ratio for the basic chemical sector is 23.04 compared to 14.49 for the overall A-share market [25][26]

公司报告 | 年报点评报告 鲁泰 A（000726） 证券研究报告 分红率 59%同比提升 公司发布 2024 年报 24Q4 营收 17 亿，同比+4%，归母净利 1.2 亿，同比+79%，扣非归母净利 1.3 亿，同比+58%。2024 年营收 61 亿，同比+2%，归母净利 4.1 亿，同比 +2%，扣非归母净利 4.8 亿，同比+25%。 24Q4 延续 Q3 增长趋势，终端补库带动下下半年逐步企稳回升。得益于费 用管控、非经损失收窄，Q4 利润加速释放。24 全年表现符合预期。 此外，公司拟每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），年内（含中期）现金 分红和股份回购总额共计 2.42 亿，派息率为 59.03%。 毛利率改善，费用优化 2024 年毛利率 23.76%，同比+1pct，其中面料毛利率 24.67%，同比+1pct， 服装毛利率 24.91%，同比-1pct。整体毛利率提升主要受益于面料产能利用 率提升。 2024 年销售费率 2.48%，同比-0.01pct；管理费率 5.65%，同比-0.76pct；财 务费率-0.06%，同比-0.15pct；研发费率 3.40%，同比-0 ...

港股公司报告 | 公司点评 快手-W（01024） 证券研究报告 24Q4 业绩要点：收入利润符合预期 公司公布 24Q4 业绩。2024Q4 公司实现营业收入 354 亿元，同比增长 8.7%； 经调整净利润为 47 亿元，同比增长 7.8%，毛利为 191 亿元，同比增长 10.6%。 销售及营销开支同比增长 11%，达 113 亿元，占总收入的比例为 32%，增长主 要系推广活动开支增加。研发开支同比增长 4.7%，达 35 亿元，占总收入的比例 的 9.8%，其增长主要系雇员福利开支的增加。行政开支同比增长 15.2%。我们 认为公司核心业务收入增长稳健，建议持续关注可灵带来的用户及收入增量。 流量端：用户流量创新高，DAU 及时长同比均小幅提升 2024Q4 快手应用平均 DAU/MAU 分别为 4.01 亿 /7.36 亿，同比增长 4.8%/5.0%；每位 DAU 的日均使用时长为 125.6 分钟，用户总使用时长同比增 长 5.8%，展望未来，我们认为公司单用户获取及留存成本或持续优化，用户获取 ROI 有望进一步提升。 AI：预计带来收入增量 AI 内部赋能：公司持续深化 AI 大模型在内容 ...

公司报告 | 年报点评报告 五洲特纸（605007） 证券研究报告 稳步推进浆纸一体化 公司发布 2024 年年度报告 24Q4 公司实现收入 21.9 亿，同比+18.1%；归母净利润 0.3 亿元，同比-78.8%； 扣非归母净利润 0.1 亿元，同比-92.9%； 24 年公司实现收入 76.6 亿，同比+17.4%；归母净利润 3.6 亿元，同比+33.2%； 扣非归母净利润 3.3 亿元，同比+30.6%。 24 年公司毛利率 9.9%，同比+0.28pct，归母净利率 4.7%，同比+0.54pct。 24 年公司收入及业绩增加主要系湖北基地三条生产线相继投产，致产销量 和销售收入增加，以及公司实施降本增效管理致利润回升。25 年公司加速 推进浆纸一体化建设，我们预计新增产能放量支撑收入增长，此外，公司 持续优化机械浆生产成本和灵活调整商品浆采购策略，整体降低公司用浆 成本，并加强精益化管理，我们预计盈利有望改善。 分产品：结构多元、市场领导力增强，浆纸一体化稳步推进 24 年食品包装材料系列收入 31.5 亿元，同比-5.2%，销量 60.5 万吨，同比 -1.4%，单价 5202.59 元/吨 ...

公司报告 | 年报点评报告 扬农化工（600486） 证券研究报告 业绩基本符合预期，葫芦岛进入贡献期 事件：扬农化工发布 2024 年年报，实现营业收入 104.35 亿元，同比减少 9.09%；归属于上市公司股东的净利润 12.02 亿元，同比减少 23.19%。按 4.07 亿股的总股本，实现每股收益 2.98 元，每股经营现金流 5.30 元。其 中第四季度实现营业收入 24.19 亿元，同比增长 9.76%；实现归属于上市公 司股东的净利润 1.76 亿元，同比减少 13.71%；折合单季度 EPS 0.43 元。 营收规模同比下滑：销量同比增加，但受累于原药产品价格同比下降。 2024 年，公司销售收入 104.35 亿元，较上年减少 10.43 亿元（同比-9.09%）； 从结构上看，原药、贸易、制剂收入分别为 64.18 亿元、23.06 亿元、15.45 亿元，分别同比变动-9.65、+0.82、-1.31 亿元，yoy-13.1%、+3.7%、-7.8%。 原药及制剂业务收入规模同比下降较多，但贸易收入略有增长。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目 进度及盈利 ...

行业报告 | 行业研究周报 硫酸铵：本周硫酸铵市场大涨运行，近期国际尿素价格上调提振；国内己内装置检 修，供给面亦有利好；"对等关税"影响促使了本周硫酸铵价格大幅上调，涨幅亦 超出了业者预期。相关产品看，国内尿素跌多涨少，复合肥弱稳观望。综合看，供 需面存些利好，外围消息面烘托气氛亦强，硫酸铵主涨运行。。 DMF：本周 DMF 市场涨势趋缓，周内停车及恢复装置均有，相互对冲下开工虽有 下滑趋势，但企业仍有库存销售，供应端利好支撑不强。周内虽有清明加持，但需 求放量不大，DMF 企业多执行前期合同，市场基本面表现一般，一定程度上限制 价格推涨。 基础化工 证券研究报告 绿色低碳技术示范项目清单发布，硫酸铵、DMF 价 格上涨 上周指 25 年 3 月 31 日-4 月 6 日（下同），本周指 25 年 4 月 7-13 日（下同）。 本周重点新闻跟踪 近日，国家发改委发布《绿色低碳先进技术示范项目清单(第二批)(公开征求意见 稿)》，共纳入 101 个项目，分别用于源头减碳、过程降碳、末端固碳。其中有不 少化工及新能源等领域的先进技术示范项目。源头减碳项目包括 1500 万吨/年煤炭 清洁高效利用示范项目等 5 ...

——普林格与盈利周期跟踪 放弃幻想，破局攻坚 作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 联系人 汪书慧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 证券研究报告 2025年04月14日 策略报告：投资策略专题 1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶 段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首 先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能 确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻 底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较 接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金 价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格 ...

公司报告 | 年报点评报告 台华新材（603055） 证券研究报告 行业景气，加快产品创新 公司发布年报 24Q4 公司营收 19 亿同增 23%，归母 1.1 亿同增-12%，扣非后归母 0.7 亿同 增-37%。 2024 年营收 71 亿同增 40%，归母 7.3 亿同增 62%，扣非后归母 6 亿同增 64%。 2024 年公司收入分产品看： 长丝收入 39 亿同增 51%，毛利率 19.3%同增 2pct；坯布 13 亿同增 11%， 毛利率 25.6%同增 2pct；成品面料 16 亿同增 41%，毛利率 31%同增 3pct。 锦纶丝销售量 20 万吨同增 39%，锦纶坯布销售量 3.5 亿米同增 9%；涤纶 坯布 0.5 亿米同增 2%；锦纶成品 0.8 亿米，同增 25%。 24 年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目 和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司 6 万吨 PA66 差别化锦纶丝项目逐步投 产导致公司产能增加。江苏织染项目于 2024 年 9 月开工建设，目前项目建 设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化 产业链，进一步巩固公司的行业 ...

行业报告 | 行业研究周报 半导体 证券研究报告 关税落地+业绩预告期，关注周期复苏与政策共振下的投资主线 2025 年 4 月美国进口商品关税的大幅上调，标志着全球贸易壁垒进入新高度，全球贸易摩擦加剧正 加速电子产业链的"区域化"重构，本土替代窗口全面开启。2025 年 4 月美国进口商品关税的阶梯 式上调，标志着中美科技博弈进入新阶段。短期内，美系芯片厂商可能因成本激增陷入供应调整期， 引发关键元器件阶段性短缺；长期来看，美国 IDM 企业在中国市场的成本优势将显著削弱，有望为 本土半导体企业创造结构性替代机遇。贸易壁垒高企推动电子产业链加速区域化重构。一方面，中 国半导体自主化进程提速，模拟芯片、射频模组、车载存储等美系主导领域（TI、美光等）的本土替 代空间打开，具备技术储备的国产厂商有望借势突围；另一方面，供应链区域化趋势凸显，本土制 造需求升级，晶圆代工在新的关税体系下，本土 IC 性价比凸显，同时封测端国内先进封装需求增长， 推动产业链区域化布局，而美国对华关税高压迫使 PCB、组装等中游环节向东南亚迁移，国产设备 商或受益于海外产能扩张需求。这种"本土高端替代+中低端外迁"的双轨模式，成为应对 ...

公司报告 | 年报点评报告 翱捷科技（688220） 证券研究报告 24 年产品持续升级迭代，芯片定制营收高增长 事件：公司发布 24 年年报，24 年实现收入 33.86 亿人民币，同比增加 30.23%；实现归母净利-6.93 亿人民币，同比下降 37.01%，实现扣非归母 净利-7.07 亿，同比下降 7.38%。24Q4 单季度公司实现收入 8.46 亿人民币， 同比增加 11.94%，实现归母净利-2.81 亿人民币，同比减少 252.9%。 产品持续升级迭代，加大市场开拓带动营收增长。2024 年公司持续在芯片 业务上保持强劲发展态势。一方面，依托在蜂窝基带芯片领域的长期深耕 和技术积累，持续推进芯片产品迭代，让产品系列日益丰富，竞争优势愈 发显著；另一方面，持续加大市场开拓力度，特别在蜂窝物联网的部分细 分市场成功取得突破，促使芯片销量大幅攀升，最终带动公司整体营业收 入相较于上年同期实现了较大幅度的增长 。公司芯片产品、芯片定制业务 和半导体 IP 授权三个主营业务板块占主营业务收入比例分别为 89.02%、 9.92%和 1.04%。 研发费用高投入，新品进展持续推进。2024 年公司持续保 ...