证券研究报告 | 2025 年 01 月 02 日 中小盘指 3772.35 -2.7 晨会纪要 革：未来三到五年装备采购体系和国防工业体系或正酝酿底层变革，产业 链格局和企业估值体系或将重构。国防工业产业以提升资本运营效率为目 标，将切实推动产业化市场化改革，或成为未来几年贯穿行业发展的一条 主线。3、军贸：全球国防开支增长带来军贸市场发展机遇，随着中东和 解、北京宣言等历史性事件出现，中东地区有望降低对美西方的武器依赖 度，转而寻求更具性价比、政治附加条件更少的中国装备，中国军贸市场 可能出现历史性拐点，带来行业估值中枢超预期可能。中短期关注新一轮 订单周期之下，交付加速带来的产能利用率提升、可变成本下降后，企业 困境局面翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改革红利，注 重企业参与生产的装备型号方向的战略战术重要性，工艺、材料、器件的 创新性领先性，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术领先性 企业。 《海外|美股 AI 周报（2024.12.23-2024.12.27）——英伟达可能推出 B300 芯片，OpenAI 宣布组织架构重大变革》 1、OpenAI 正式宣布了其组织架构的重大变革 ...

行业报告： 行业深度研究 作者： 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 摘要 ✓ 加速补齐短板，组织架构调整反映管理层决心： ✓ 规划售价10万以上车型落地高阶智驾： ✓ 390批工信部智驾选装信息更新： ✓ 定价策略&单车利润影响： 比亚迪电子复盘 新能源汽车业务受益于新能源乘用车放量，收入增长迅速。公司主要供应智能驾驶系统、智能座舱系统，热管理以及智能悬架系统。 毛利率20年短暂冲高后下滑，期间费用率保持稳定。净利率目前处于较低水平，随汽车和服务器业务收入提升逐步改善。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 入高阶智驾量产，24年8月、9月新款海豹、25款汉作为海洋和王 驾版本，主要算法供应商是Momenta、大疆和华为，芯片采用英 11月原负责高阶方案的许凌云已提离职，其带领的天璇团队与原 表：比亚迪智能驾驶团队负责人简介 刘懿 规控 2024年11月加入比亚迪，2020-2024年任职小鹏，担任泊车规控业务负责人，完整经历了小鹏自研智能驾 驶由高速扩展至城市、从依赖高精地图到不依赖高精地图的发展过程。 资料来源：汽车之家，腾势官网，车东西公众号，36氪汽车公众号，晚点 ...

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 图表目录 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------| | | | | 图 1: 各产业 GDP 贡献率（%）. | | | 图 2：历次经济普查金融业从业人数（万人 ） | | | 图 3: 四季度 PMI 维持扩张（点） | | | 图 4: 新订单指数反弹明显（点）. | | | 图 5: 主要指数表现（点） | | | 图 6: 主要指数表现（点） | | | 图 7: 主要股指换手率（%）. | | 2 表 2：近期国内政策汇总… 表 4: 截至 12 月 30 日特朗普新内阁（提名 ) 名单 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| ...

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孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 3） 公司董事会情况 表 3：近三届董事会情况 长期股权投资 5,892.29 4,488.97 3,588.97 2,838.97 2,288.97 财务费用 (2,206.76) (3,526.52) (2,664.50) (2,799.26) (2,996.76) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 现金流量表 ( 百万元 ) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 净利润 | 23,011.34 | 27,719.02 | 31,020.64 | 32,911.07 | 34,675.10 | | 折旧摊销 | 4,969.95 | 5,283.33 | 5,404.04 | 5,497.43 | 5,574.86 | | 财 ...

⚫ 军贸：全球国防开支增长带来军贸市场发展机遇，随着中东和解、北京宣言等 历史性事件出现，中东地区有望降低对美西方的武器依赖度，转而寻求更具性 价比、政治附加条件更少的中国装备，中国军贸市场可能出现历史性拐点，带 来行业估值中枢超预期可能。 投资建议：中短期关注新一轮订单周期之下，交付加速带来的产能利用率提升、可 变成本下降后，企业困境局面翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改 革红利，注重企业参与生产的装备型号方向的战略战术重要性，工艺、材料、器件 的创新性领先性，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术领先性企业。 建议关注： （1）装备体系改革潜力释放&平台型上市公司【航发控制、中航电测、中航沈飞、 航发动力、江航装备、航材股份、中航重机】； （2）新一代航空装备体系【洪都航空、火炬电子、中航高科、中简科技、光威复 材】航发——返回料体系【中航重机、上大股份、隆达股份、图南股份、抚顺特钢】）； （3）低成本弹药（远程火箭弹【北方导航、中兵红箭、长盈通】、航空制导炸弹【广 联航空、芯动联科】、火工品【国泰集团、国科军工、金奥博】）； （4）网络信息化跨越化发展：数据链与通信【七一二、海格通信、 ...

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

应收账款周转率 7.34 5.85 8.12 7.24 7.04 公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------|--------------------------------------------| | 华利集团（ 300979 ） | | 证券研究 ...

多地推动 3C 类消费电子以旧换新 持续推进全球化布局 风险提示：消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材 料价格波动风险，汇率波动风险等 公司始终将全球市场视为重要机遇，积极推进全球化业务布局，在 2010 年率先在越南布局了海外工厂。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已在全球 10 个国家、40 多座城市设有 50 多个生产基地及 5 大服务中心。全球化的制 造优势以及全球化的交付布局，能显著缩短产品的生产和运输时间，帮助 公司快速响应全球市场需求，确保对客户的稳定服务，并为公司的持续稳 健发展奠定坚实的基础。 | --- | --- | |----------------------------|--------------------------------------------| | | 证券研究报告 2024 年 12 月 30 日 | | 投资评级 | | | 行业 | 轻工制造 / 包装印刷 | | 6 | 个月评级 买入（维持评级） | | 当前价格 | 27.14 元 | | | 目标价格 元 | | 基本数据 | | | A 股总股本 ( 百万股 | 930.51 ...