证券研究报告 | 2024 年 12 月 25 日 晨会纪要 国债指数 0.0 | --- | --- | --- | |-------------------|----------|--------| | 海外市场 指数名称 | 收盘 | 涨跌 % | | 香港恒生 | 20098.29 | 1.08 | | 道琼斯 | 42906.95 | 0.16 | | 纳斯达克 | 19764.89 | 0.98 | | 标普 500 | 5974.07 | 0.73 | | 日经 225 | 39036.85 | -0.32 | | 德国 DAX | 19848.77 | -0.18 | | 法国 CAC | 7272.32 | -0.03 | | 富时 100 | 8102.72 | 0.22 | | 台湾 | 23120.24 | 0.07 | 《家电|漫步者（002351）首次覆盖：音频龙头地位夯实，品牌矩阵驱动 成长》 1、多元品牌矩阵驱动发展，高性价比产品紧贴消费者需求。公司的耳机 产品充分满足了消费者不同使用场景下的消费需求，同时根据品类的细分 差异化而打造多达 6 个品牌的多元矩阵，构筑了强大的市场 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [11] Core Views - The company plans to increase its investment in United Imaging Intelligence (UII) to strengthen its presence in medical AI [1] - UII is a full-stack medical AI company with rapid revenue growth and excellent clinical application performance [1][8] - UII has launched over 100 medical AI products, enhancing diagnostic efficiency and precision [8] - The investment will enable UII to provide intelligent support for the company's products, enhancing competitiveness in the high-end market [9][24] Financial Summary Balance Sheet - Total assets are projected to grow from 24,204 52 million in 2022 to 34,800 07 million in 2026 [2] - Current assets are expected to increase from 20,144 56 million in 2022 to 29,788 22 million in 2026 [2] - Non-current assets are forecasted to rise from 4,059 95 million in 2022 to 5,011 85 million in 2026 [2] Income Statement - Revenue is projected to grow from 9,238 12 million in 2022 to 16,633 84 million in 2026 [2] - Net profit attributable to the parent company is expected to increase from 1,656 08 million in 2022 to 2,543 14 million in 2026 [2] - Earnings per share (EPS) are forecasted to rise from 2 01 yuan in 2022 to 3 09 yuan in 2026 [2] Cash Flow Statement - Operating cash flow is expected to fluctuate, with a significant increase to 3,279 50 million in 2024 and 3,554 73 million in 2026 [2] - Investment cash flow is projected to improve, turning positive at 25 91 million in 2026 [2] - Financing cash flow is expected to remain volatile, with a negative trend in 2026 at -77 45 million [2] Key Financial Ratios - Gross margin is forecasted to remain stable, ranging from 48 37% in 2022 to 50 51% in 2026 [2] - Net margin is expected to improve slightly, from 17 93% in 2022 to 15 29% in 2026 [2] - ROE is projected to increase from 9 47% in 2022 to 10 33% in 2026 [2] Industry and Company Overview - UII is a strategic AI arm of United Imaging Group, offering multi-scenario, multi-disease, and full-process intelligent solutions [23] - UII's technology is widely applied in medical imaging analysis, intelligent diagnostic assistance, data management, and disease prediction [23] - The company's investment in UII aims to optimize medical device usage and meet the demand for efficient and precise healthcare [24] Valuation and Forecast - The company's revenue is expected to grow from 11,425 14 million in 2024 to 16,633 84 million in 2026 [10] - Net profit attributable to the parent company is forecasted to increase from 1,472 21 million in 2024 to 2,543 14 million in 2026 [10] - The P/E ratio is projected to decrease from 71 12 in 2024 to 41 17 in 2026, indicating improving valuation metrics [10]

公司报告 | 公司点评 2023 年以来公司主动调整市场策略，开启从渠道布局到营销费用投放方式 的全方位营销转型。但是，随着 2024 年行业整体进入调整期，存量竞争愈 发激烈背景下，公司营销转型面临更大阻力，业绩持续承压。2020-2021 年间程军先生担任副总经理阶段，公司连续两年归母净利润实现 60%以上 较高增长。我们认为，当前时点，程军先生的回归有望助力公司理顺市场、 团队等多层级关系，带领公司走出调整，重返增长。 事件： 营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。我们维持盈利预测，预计 24-26 年公司收入分别为 17.4/19.5/21.4 亿元，归母净利润分别为 1.7/2.0/2.3 亿 元，对应 PE 为 106X/90X/79X，维持"增持"评级。 酒鬼酒（000799） 证券研究报告 作者 | --- | --- | --- | |--------------------|---------|----------| | 股价走势 | 酒鬼酒 | 沪深 300 | | 27% | | | | 16% | | | | -17% -6% 5% | | | | -28% | | | | -39 ...

秉持工匠精神，打造音频行业领先企业 TWS 耳机市场稳步增长，即使在 2021 年、2022 年也克服了消费电子类产 品整体较为低迷的出货预期，实现了稳定增幅，2023 年全球 TWS 耳机出 货 3.9 亿只，5 年 CAGR 达 53%。随着 TWS 耳机在运动、学习、驾驶、通 勤等多元化场景应用的推广，以及 AI 耳机新品种带来的硬件换机潮，TWS 渗透空间有望进一步提升。OWS 耳机因佩戴时不用入耳，长时间佩戴体验 更优，自 22 年以来就展现出了强劲的增长势头，据洛图科技的报告， 24Q1OWS 耳机在线上耳机市场销量同比大幅增长 148%，是整体耳机市场 的主要增量，洛图预计国内 OWS 开放式耳机的占比或将超过 20%。漫步者 全面拥抱 OWS 耳机浪潮，布局了包括耳挂式、后挂式、耳夹式在内的各种 OWS 耳机形态，截至目前已上市的型号达到 8 款。 投资建议：漫步者是国内消费电子领军品牌，持续挖掘细分市场、发力产 品创新和品牌建设，积极把握性价比消费趋势开拓海内外市场，并有望依 托大模型落地 AI 耳机应用实现新的增长点。我们预计公司 24-26 年归母净 利润为 5.07/5.96/6.78 ...

股权激励草案落地，彰显稳健经营信心 股份支付费用影响：以本激励计划草案公告前一日的收盘价与授予价格之 间的差额作为限制性股票的公允价值，测算得出的股权激励总摊销费用为 11925.27 万元，2025-2029 年分别分摊3353.98、4471.98、2683.19、1192.53、 223.6 万元，股权激励费用的摊销预计对各年净利润有所影响。 围绕主业健全产业链布局，维持"买入"评级 浙江交科（002061） 证券研究报告 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 货币资金 11,197.15 11,438.16 7,365.83 7,693.60 7,333.00 营业收入 46,469.58 46,045.70 48,575.63 52,126.1 ...

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究周报 行业报告| 行业研究局报 1. 周观点:看好 AI 对本土先进制程代工需求的提振… 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业报告 | 行业研究周报 1. 周观点：看好 AI 对本土先进制程代工需求的提振 1）先进制程代工龙头，成长空间广阔：本土先进制程代工需求端受到 a）AI 服务器/国产 手机等下游市场需求提升；b）订单回流大陆 等因素影响，需求端预计持续旺盛。公司作 为大陆先进制程代工龙头，未来如果扩产顺利成长空间广阔； 3）"和也利好，打也利好"关注中美关系变化：此前公司被美国制裁影响了先进制程扩 产，也确立了全产业链自主可控的决心，近期，美国国防部已在 12 月 18 日正式将中微公 司从中国军事企业清单中移除，特朗普正式就职前后建议持续关注中美关系对公司业务的 影响； AI 硬件创新有望提升 FPGA 需求，关注紫光国微/复旦微电/安路科技。 2. 半导体产业宏观数据：24 年半导体销售恢复中高速增长，存 储成关键 厂商 2024H1 订单 具体内容 2024H2 发展预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 长 资 ...

光通信产业链有望成为继 LED 全产业链之后的又一增长点。自 2023 年起 公司已通过收购兆驰瑞谷及光模块团队，实现光通信器件与模块的垂直一 体化。本次两个项目的建设利于进一步深化公司在光通信领域的战略布局： 一方面，扩大光通信模块器件的生产规模、加速技术升级（100G 以下→ 200G/400G/800G 及以上高速率光模块），并实现应用领域的延展（电信市 场起步→数通领域突破）；另一方面，基于兆驰半导体在 LED 行业的龙头 地位，遵循全光谱的技术可覆盖性，逐步向光通信领域核心原材料芯片拓 展，利于公司整体产业升级，进一步打通光芯片与终端模块的垂直整合， 推动公司在光通信领域产业链的发展。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 zongyan@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 公司报告 | 公司点评 应收票据及应收账款 4,469.38 4 ...

汽车：天风汽车周报：智界 R7 增程版正式上市，有望进一步提升竞争力 邵将 shaojiang@tfzq.com SAC 执业证书编号：S1110523110005 智界 R7 增程版正式上市，有望进一步提升竞争力 12 月 19 日，智界 R7 增程版正式上市，新车共推出 2 款配置车型，售价区间为 24.98-28.98 万元。作为新动力车型， 智界 R7 增程版首发华为巨鲸增程电池平台，搭载 1.5T 增程混动系统，配备 37 千瓦时电池组，CLTC 纯电续航 251km， WLTC 馈电油耗 5.68L/100km，综合续航 1570km。另外，新车搭载 HUAWIADS3.0 端到端类人智驾，标配连续可变 阻尼减振器和智能空气悬架，将于 2025 年 1 月 5 日正式开启交付。 智界 R7 增程版有望进一步提升市场竞争力，助力车系销量提升。从市场反馈来看，智界 R7 纯电版已展现出较强的 竞争力：上市 33 天累计大定突破 3 万台，11 月销量约 1.1 万台，得到广大消费者的认可。随着增程版车型的上市， 有望进一步扩大消费群体，助力智界 R7 车系销量提升。 政策端&供给端发力，行业需求有望回 ...

证券研究报告 2024年12月22日 行业报告： | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------------|-------| | | | | | | | | | 建筑材料 | | | | | | | | | | | | | | | | 2025 | 年年度策略：重视供给侧积极变化，静待需求 | | | | | | | | | | | | | | | 回暖 | | | | | | | 作者： 分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003 分析师 王涛 SAC执业证书编号：S1110521010001 分析师 林晓龙 SAC执业证书编号：S1110523050002 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 核心观点 我们认为当前建材景气度仍处于左侧，但随着前端数据的好转，以及化债、收储等政策的持续推动，底部信号或已逐步临近。24年水泥、玻纤开始复价，25年供给侧有 望持续发力，支撑价格继续恢复，考虑到低基数及行业属性差异，水泥的业绩弹性或 ...

海外公司报告 | 公司动态研究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------- ...