公司发布 2024 年报 2024Q4，公司实现营收 19 亿元，同比+2%，归母利润-0.02 亿元，同比减 亏 95%。 2024 年度，公司实现营业收入 79.41 亿元，同比增长 14.86%；全年纱线销 量 24.23 万吨，同比增长 11.84%，均创历史新高。全年归母净利润 4.10 亿 元，较去年同期下降 18.62%（主要因上一年度投资收益基数较高所致）； 扣非后净利润 2.20 亿元，由亏转盈，主业盈利能力已大幅改善。 分产品，2024 年色纺纱实现营收 41 亿元，同比+29%，毛利率 11.22%，同 比-1.60pct；坯纱实现营收 33 亿元，同比-1%，毛利率 6.60%，同比+4.19pct。 公司拟每 10 股分派现金红利 2.6 元（含税），现金分红比例为 95.05%。同 时，公司董事会计划于 2025 年度实施中期分红。 公司报告 | 年报点评报告 百隆东方（601339） 证券研究报告 24 年分红率 95%，25 年增加中期分红 库存去化，海外需求释放 分地区，2024 年公司境内实现营收 19 亿元，同比+6%；境外实现营收 54 亿元，同比+17%。 全球纺织服 ...

小鹏汽车 2014 年由何小鹏联合多位投资人，与夏珩、何涛共同创立，2018 年及 2020 年推出两款智能电动汽车车型 G3(SUV 车型)和 P7(运动型轿车)， 2021 年香港证券交易所上市，2024 年发布 X9（MPV 车型）、 "全球首款 AI 汽车"小鹏 P7+、MONA M03，开启强产品周期。公司核心管理团队由 何小鹏（董事长/CEO）、王凤英（总裁）、顾宏地（副董事长/联席总裁）组 成，三人分工明确。何小鹏互联网创业起家，产品经验丰富。王凤英出自 传统车企，主管战略规划和市场营销。顾宏地投行出身，负责投融资和财 务。 港股公司报告 | 首次覆盖报告 小鹏汽车-W（09868） 证券研究报告 智驾平权落地，品牌势能向上 差异化团队塑造小鹏汽车独特 DNA 大力改革，苦修内功 小鹏汽车 2022 年 10 月大调组织架构、何小鹏回归造车重心，包括：将最 高决策权从 4 人总裁室收归何小鹏自己手中；再将总裁室分管的业务组织 架构重新整理，按职能划分成立战略、产品、技术、销售、OTA（远程升 级）五大委员会；以及 E、F、H 3 个整车平台。人事方面，何小鹏力邀王 凤英加盟担任小鹏汽车公司总裁， ...

金融工程 | 金工专题报告 2025 年 04 月 17 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-大模型总结 和 解 读 行 业 研 报 （ 2025W15 ） 》 2025-04-14 2 《金融工程：金融工程-量化择时周 报：反弹阶段应该跟踪什么信号？》 2025-04-13 3 《金融工程：金融工程-沪深 300 增 强本周超额基准 0.75%》 2025-04-13 金融工程 证券研究报告 文献一：解决价值投资策略表现走弱问题的一个方案 价值策略近年来表现走弱，传统基于价格倍数的估值方法难以准确预测股 票收益。本文运用一种基于剩余收益法的行业估值模型计算内在价值（IV）， 其由股权账面价值与未来经济利润的现值之和构成。通过构建基于内在价 值与市场价值比率（IVM）的投资组合、进行单变量和双变量排序以及因 子模型回归等方法进行分析。结果显示，IVM 能有效预测股票收益，基于 IVM 的 ...

抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效 公司报告 | 年报点评报告 南网储能（600995） 证券研究报告 来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期 事件 近期，公司发布 2024 年年度报告以及 2025 年一季度业绩快报公告。2024 年公司实现营业收入 61.7 亿元，同比+9.67%；实现归母净利润 11.3 亿元， 同比+11.1%。2025 年一季度，公司预计实现营业收入 15.6 亿元，同比 +17.5%；预计实现归母净利润 3.7 亿元，同比+31.1%。 截至 2024 年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦，占全国装 机容量的 17.5%。在建抽水蓄能电站 9 座，总装机容量 1080 万千瓦，包括 广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120 万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120 万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120 万千瓦）、茂名电白抽水蓄能 电站（120 万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120 万千瓦）、桂林灌阳 抽水蓄能电站（120 万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120 万千瓦）、贵 港港北抽水蓄能电站（120 万千瓦）、玉林福绵抽水蓄能电站（120 ...

公司发布 2025Q1 营运概要 25Q1 主品牌线下流水同增 10%-15%，童装线下流水同增 10%-15%，线上整 体流水同增 35%-40%。 24Q1 主品牌线下流水高双增长，童装线下流水同增 20%-25%，线上整体流 水同增 20%-25%。25Q1 流水在同期高基数上继续高增。 港股公司报告 | 公司点评 361 度（01361） 证券研究报告 超品店提供新消费体验场景 超品店提供新消费体验场景 2024 年 12 月，公司推出全新零售业态超品店，通过打造"800 ㎡+超大购 物空间、高质价比产品及场景化的购物体验"三位一体的一站式大众运动 消费新主场，开创运动零售新模式。 产品持续上新，赛事打造品牌声量 在跑步领域，速湃 FLOAT2 与速湃 CQT2 完成焕新升级，为跑步爱好者带来 更卓越的性能体验与顶级缓震脚感；体测速训跑鞋疾风 ET 全新上市，为跑 者提速重磅加码；飚速系列多款新作强势登场，飚速 4PRO、飚速 3.5PRO 飚速 TEAM2.0 完成产品升级；飞燃 4x4 户外跑鞋搭载蝶翼碳板与 RPU 大底， 助力跑者的户外挑战。与此同时，飞燃 4 跑鞋荣获国际奖项协会颁发的 '2 ...

消费的核心逻辑是政策加码预期下的重估预期；消费的第二个逻辑是地产、 化债、"小长假"支撑下的基本面改善预期。而当前，在政策端加码预期的 前提下，我们认为，二季度消费基本面只要延续稳中向好趋势，便会进一步 巩固消费板块核心逻辑，内需消费有望成为二季度投资主线。选股思路上， 可以重点关注两点：一是避开出口/出海方向以对冲关税冲击，二是选择政策 直接受益或政策反转能够带来利好的板块，重点关注农业、旅游业、食品饮 料等内需板块。 策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 特朗普关税战 2.0 的三大交易主线 核心结论：我们认为，无论关税最终落地节奏与幅度如何，底线思维来看， 美国软着陆叙事存在一定不确定性，而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税 2.0 判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀 与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘，而经过前几年较为克制的财政，我国财政 周期正处于由收缩走向扩张的过渡期，财政空间仍有很大余地。通胀方面， 目前美国非周期性通胀已经开始反弹，而我国目前 PPI、CPI 均处于历史低位， 对应货币政策空间更大。库存方面，我国正处于补库周期起点，并未面临去 库压力 ...

公司报告 | 年报点评报告 南网储能（600995） 证券研究报告 来水转好带动调峰水电利润提升，抽蓄即将进入投产期 事件 近期，公司发布 2024 年年度报告以及 2025 年一季度业绩快报公告。2024 年公司实现营业收入 61.7 亿元，同比+9.67%；实现归母净利润 11.3 亿元， 同比+11.1%。2025 年一季度，公司预计实现营业收入 15.6 亿元，同比 +17.5%；预计实现归母净利润 3.7 亿元，同比+31.1%。 抽水蓄能即将进入投产期，参与现货市场初见成效 2025 年 04 月 17 日 截至 2024 年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦，占全国装 机容量的 17.5%。在建抽水蓄能电站 9 座，总装机容量 1080 万千瓦，包括 广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120 万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120 万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120 万千瓦）、茂名电白抽水蓄能 电站（120 万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120 万千瓦）、桂林灌阳 抽水蓄能电站（120 万千瓦）、钦州灵山抽水蓄能电站（120 万千瓦）、贵 港港北抽水蓄能电站（120 万千瓦 ...

公司报告 | 年报点评报告 恒力石化（600346） 证券研究报告 烯烃边际改善，关注长期分红潜力 2024 年公司实现归母净利润 70 亿，同比+2% 2024 年，公司实现营业收入 2364 亿元，同比+0.65%；实现归母净利润 70 亿，同比+2%，扣非归母净利润 52 亿元，同比-13%。其中，Q4 公司实现 归母净利润 19 亿，扣非净利润 6 亿，主要为计提库存减值损失导致。 煤炭让利，产品价格下跌 公司 24 年原油/煤炭采购价 4208/693 元/吨，同比+0.16%/-15%；炼化/PTA/ 新材料产品平均售价 5415/4982/7403 元/吨，同比-2.3%/-2.4%/-11.2%。进 入 2025 年，原油及动力煤价格明显回落，炼厂端有望充分受益。 资本开支高峰结束，重视股东分红回报 从 2024 年下半年开始，公司基本结束本轮资本开支高峰期，后续经营重 心将更加突出精细化成本管控下的"优化运营、降低负债和强化分红"，持 续打造价值"成长+回报"型上市企业。2024 年公司分红比例 45%，分红 金额 32 亿。 行业供给侧改革生效，助力周期底部回升 近年来，成品油市场整顿力度 ...

证券研究报告 | 2025 年 04 月 17 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|知往鉴今系列——2025Q1 大类资产复盘笔记》 1、大类资产回顾：A 股冲高回落，中债下行受阻，贵金属走强。2025 年 一季度，A 股冲高回落，债市走弱、商品分化，全球股指涨跌不一，恒生 指数大幅领涨。2、A 股：内资南下+中国科技资产重估。经济基本面开 局稳定良好。制造业 PMI 连续两个月回升，1-2 月三大经济数据均回升。 两会解读：财政政策更加积极，科技含金量提高。日历效应来看，2025 年两会期间万得全 A 表现好于十年来平均水平，但会前会后表现分化。 中国科技产业出圈，从人形机器人、DeepSeek 到深海科技。3、海外市 场：等待关税来临：1）关税：一季度，虽对等关税细则尚未出台，关税 大棒悬而未决，但全球 ...

行业报告 | 行业点评 建筑装饰 证券研究报告 3 月基建延续发力，资金&订单验证景气度上行 基建投资延续高增，关注顺周期及出海机会 25 年 1-3 月地产开 发投 资/狭 义基 建/广 义基 建/制 造业 同比 分别 -9.9%/+5.8%/+11.5%/+9.1%，3 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制 造业同比分别 -10.3%/+5.9%/+12.6%/+9.2% （增速环比 -0.8/+0.3/+2.6/+0.2pct）。25 年以来基建投资延续发力，细分项中市政、水 利投资持续高增，1-3 月同比增速分别为+26.0%、+36.8%。25 年以来建筑 企业新签订单增速表明基建景气回升，中国建筑 1-2 月基建订单同比+31%， 四川路桥 Q1 基建订单同比+28%，中国化学 3 月新签同比+61%。资金层面， Q1 新增专项债 9602 亿，同比增加 3261 亿，也给基建投资提供较好支撑。 我们建议重点关注基建实物工作量的转化节奏，以及以四川路桥为代表的区 域性高景气省份的投资机会。此外，我们认为基建、地产实物量转暖有望带 动顺周期行情，叠加对等关税冲击下的政策加码预期，关注钢结构和化 ...