Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [7][15]. Core Views - The company reported Q4 2024 revenue of 6 billion yuan, a year-on-year increase of 7.8%, exceeding the previous guidance of 1%-5% growth. However, adjusted net profit fell by 37.9% to 320 million yuan, primarily due to a 420 million yuan impairment loss from the DH business [1]. - For 2024, the company expects revenue of 23.9 billion yuan, a year-on-year increase of 9.2%, and adjusted net profit of 3.72 billion yuan, a growth of 5.8% [1]. - The company anticipates a positive outlook for franchise growth in 2025, with expected revenue growth of 2%-6% and a focus on franchise and management income growth of 17%-21% [4]. Summary by Sections Financial Performance - Q4 2024 revenue was 6 billion yuan, with a year-on-year growth of 7.8%. Adjusted net profit was 320 million yuan, down 37.9% due to impairment losses [1]. - For 2024, revenue is projected at 23.9 billion yuan, a 9.2% increase, with adjusted net profit expected to reach 3.72 billion yuan, up 5.8% [1]. Operational Metrics - The RevPAR for Huazhu China in Q4 2024 was 222 yuan, down 3.1% year-on-year, while the DH segment saw a RevPAR of 81 euros, up 11.0% [2]. - The company plans to open 2,442 new stores in 2024, exceeding the target of 2,400, bringing the total to 11,147 hotels by year-end [3]. Future Guidance - For Q1 2025, the company expects revenue growth of 0%-4%, with franchise income projected to grow by 18%-22% [4]. - The company plans to open approximately 2,300 new stores in 2025, with a net increase of about 1,700 stores after closures [4]. Shareholder Returns - The company plans to return 770 million USD to shareholders in 2024, including 500 million USD in cash dividends and 270 million USD in share buybacks [5]. - Adjusted net profit forecasts for 2025-2027 are 4.49 billion yuan, 5.13 billion yuan, and 5.94 billion yuan, respectively, with corresponding PE ratios of 17, 15, and 13 [5].

公司报告 | 年报点评报告 安琪酵母（600298） 证券研究报告 24 年业绩稳健，海外快速增长 事件：2024 年公司营业收入/归母净利润分别为 151.97/13.25 亿元（同比 +11.86%/+4.07%）；24Q4 公司营业收入/归母净利润分别为 42.85/3.71 亿元 （+8.98%/+3.68%）。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,581.13 | 15,196.91 | 17,175.21 | 19,144.62 | 20,739.69 | | 增长率(%) | 5.74 | 11.90 | 13.02 | 11.47 | 8.33 | | EBITDA(百万元) | 2,788.92 | 3,024.30 | 2,957.44 | 3,248.92 | 3,550.11 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,270.16 | 1,324.57 | 1,581.45 | 1,817.38 | 2,060. ...

公司报告 | 年报点评报告 中炬高新（600872） 证券研究报告 24 年扣非利润表现优秀，期待 25 年改革红利释放 事件：2024 年公司收入/归母净利润分别为 55.19/8.93 亿元（同比 +7.39%/-47.37%）；24Q4 公司收入/归母净利润分别为 15.73/3.17 亿元（同 比+32.59%/-89.33%）。 Q4 营收增速恢复，全年扣非归母净利润表现优秀。24 年美味鲜营收/净利 润 50.75/7.75 亿元，同比+2.89%/29.48%。2024 年公司酱油/鸡精鸡粉/食用 油/其他收入 29.82/6.74/5.67/6.31 亿元（同比-2%/-0.2%/+27%/-12%）；销量 分别同比+4%/+6%/+35%/-6%，吨价分别同比-5%/-6%/-6%/-6%。24Q4 酱油 /鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别同比+2%/-12%/+106%/-8%。酱油/鸡精粉 增长稳健，食用油增长较多。24 年确认征地收入 2.96 亿元，实现 2.14 亿 元征地收益。 线上快速增长，新渠道发展靓眼。2024 年公司东部/南部/中西部/北部收 入分别为 12/20/10/6 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [5][4]. Core Insights - The company reported strong retail performance in Q1 2025, with significant year-on-year growth in retail sales for its brands, including a 65-70% increase for other brands [1][2]. - The acquisition of Jack Wolfskin for $290 million in cash is expected to enhance the company's brand matrix and strengthen its outdoor sports segment [1][2][3]. - The integration of Jack Wolfskin is anticipated to provide synergies in supply chain, product development, and retail operations, leveraging its advanced materials technology and German engineering expertise [3][4]. Financial Projections - Revenue projections for the company from 2025 to 2027 are estimated at RMB 78.6 billion, RMB 88.3 billion, and RMB 101.1 billion, respectively, with net profit estimates of RMB 13.5 billion, RMB 15.7 billion, and RMB 17.9 billion [4]. - The adjusted EPS for the same period is projected to be RMB 4.82, RMB 5.60, and RMB 6.39, with corresponding PE ratios of 17, 15, and 13 times [4].

金融工程 证券研究报告 2025 年 04 月 13 日 量化择时周报：反弹阶段应该跟踪什么信号？ 反弹阶段应该跟踪什么信号？ 金融工程 | 金工定期报告 上周周报(20250406)认为：市场或将大幅波动，将关税影响充分释放，市 场有望迎来阶段性反弹，建议逢低分批加仓。最终 wind 全 A 在周一大跌 后迎来持续反弹，全周下跌 4.31%。市值维度上，上周代表小市值股票的中 证 2000 下跌 7.01%，中盘股中证 500 下跌 4.52%，沪深 300 下跌 2.87%，上 证 50 下跌 1.60%;上周中信一级行业中，表现较强行业包括农业、商贸，农 业上涨 3.18%，电力设备新能源、通信表现较差，新能源下跌 7.76%。上周 成交活跃度上，农业和商贸流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离继续缩小，最新数据显示 20 日 线收于 5110，120 日线收于 5095 点，短期均线继续位于长线均线之上， 两线距离由上周的 2.72%缩小至 0.3%，绝对距离继续小于 3%，市场处于震 荡格局。 市场重回震荡 ...

港股公司报告 | 公司点评 安踏体育（02020） 证券研究报告 大消费优质标的 公司发布 25Q1 营运表现和收购狼爪公告 25Q1 安踏品牌零售金额同比高单增长、FILA 品牌零售金额同比高单增长、 其他品牌（迪桑特、可隆、MAIA）零售金额同比 65-70%增长。 此外，公司拟以 2.9 亿现金美元作为基础对价（后期加上净营运资金及其 他惯常调整项进行调整）收购 Jack Wolfskin（狼爪），交易预计在 25 年第 二季末或第三季初完成。 Jack Wolfskin 有一整套先进且可持续的技术加持，当中包括广受市场认可 的 Texapore 系列材料。秉持"让每个人都能通过无尽探索参与体验户外" 的理念，Jack Wolfskin 持续为户外鞋服及装备提供创新和永续的解决方案， 助力用户拓展与深化户外体验。 本次收购符合公司"单聚焦、多品牌、全球化"的策略，进一步强化和拓 展户外运动板块。狼爪的加入完善了公司现有的品牌矩阵，将户外产品线 从高端延伸至大众市场，同时为更广泛的户外活动场景提供多样的产品解 决方案。 公司也将受惠于 Jack Wolfskin 独有的材料科技及德国工程设计团队的丰富 经 ...

公司报告 | 年报点评报告 中炬高新（600872） 证券研究报告 24 年扣非利润表现优秀，期待 25 年改革红利释放 事件：2024 年公司收入/归母净利润分别为 55.19/8.93 亿元（同比 +7.39%/-47.37%）；24Q4 公司收入/归母净利润分别为 15.73/3.17 亿元（同 比+32.59%/-89.33%）。 Q4 营收增速恢复，全年扣非归母净利润表现优秀。24 年美味鲜营收/净利 润 50.75/7.75 亿元，同比+2.89%/29.48%。2024 年公司酱油/鸡精鸡粉/食用 油/其他收入 29.82/6.74/5.67/6.31 亿元（同比-2%/-0.2%/+27%/-12%）；销量 分别同比+4%/+6%/+35%/-6%，吨价分别同比-5%/-6%/-6%/-6%。24Q4 酱油 /鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别同比+2%/-12%/+106%/-8%。酱油/鸡精粉 增长稳健，食用油增长较多。24 年确认征地收入 2.96 亿元，实现 2.14 亿 元征地收益。 线上快速增长，新渠道发展靓眼。2024 年公司东部/南部/中西部/北部收 入分别为 12/20/10/6 ...

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 2025 年第 15 周周报：3 月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：3 月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价震荡，仔猪价格环比持平。截至 4 月 12 日，全国生猪均价 14.70 元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均 盈利约 164 元/头，环比有所提高；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 546 元/头和 1634 元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后， 养户补栏积极性已有所降低，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。3 月涌益/钢联/卓创咨询样本点能繁母猪环比+0.10%/+0.09%/+0.44% （2 月分别为-0.05%/+0.06%/+1.07%），行业盈利情况下，产能呈现小幅增长。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 128.81kg（环比-0.08kg），均重连续增长 9 周后基本企稳，150kg 以上生猪出栏占比为 4.94%（环 比-0.09pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，终端需求弱势，屠企白条走货滞 ...

24 年下游需求回升，结构优化带动盈利能力提升 公司报告 | 首次覆盖报告 扬杰科技（300373） 证券研究报告 需求回暖带动营收向上，收购协同有望加速业务发展 扬杰科技实行多品牌 + 双循环及品牌产品差异化的业务模式，YJ 品牌产品 主攻国内和亚太市场，MCC 品牌产品主打欧美市场，实现了多品牌产品的 全球市场渠道覆盖。公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营收 60.33 亿，同比增长 11.53%；归母净利 10.02 亿，同比增长 8.5%。24Q4 单季度 毛利率 38.75%，环比+5.16 个百分点；单季度净利率 20.59%，环比+4.78 个百分点。核心增长驱动包括：汽车电子营收增超 60%，工业与消费电子 均增超 20%；新产品扩展与降本增效推动毛利率持续改善，叠加全球半导 体行业复苏及新客户与新品上量，公司整体竞争力进一步增强。 收购拓展产品矩阵，协同效应有望加速提升竞争力 扬杰科技自 2015 年起通过一系列战略收购加速产业链整合与技术升级， 形成了覆盖功率半导体全链条的核心竞争力。2015-2017 年，公司通过收 购国宇电子、全资收购美微科及控股成都青洋，完成双品牌矩阵 ...

新兴产业 证券研究报告 美国加征中国电子烟产品关税，思摩尔印尼产能成熟有望平滑关税影响 本周关注：美国加征中国电子烟产品关税，思摩尔印尼产能成熟有望平滑 关税影响。 25 年 1-2 月中国电子烟出口额下降，美国仍是最大市场 根据中国海关总署数据，2025 年 1-2 月，电子烟产品（包括电子烟及类 似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品，下同）出 口金额为 15 亿美元，同比-9.4%。25 年 1 月电子烟产品出口额达到 10.2 亿美元，同比-1.47%，2 月电子烟出口额为 4.98 亿美元，同比下 滑 22.07%。其中电子烟及类似的个人电子雾化设备 1-2 月出口单价为 71.1 美元/千克，"电子烟及类似的个人电子雾化设备"平均价格为 3.93 美元/台。分地区来看，前五大出口目的地（美国、英国、德国、韩国、马 来西亚）合计占整体出口额的 64.78%，美国仍然是最大市场，出口额达 5.95 亿美元，占总出口额 39.64%。 美国对中国进口电子烟产品关税总税率升至 150%，对其他国家暂缓 行业报告 | 行业研究周报 2025 年 4 月 9 日，Trump 政府宣布将对几乎所 ...