宏观报告 | 宏观点评 风险提示：全球经济增长超预期，地缘政治风险存在不确定性，AI 应用超 预期 宏观报告 | 宏观点评 黄金作为一种特殊的资产，由于不产生利息，因此买入并持有的方法只适合于资产配置， 不适用于价格投机。由于黄金不生息，因此持有黄金有一定的机会成本，导致黄金价格的 上涨和下跌非对称，涨的快，跌的慢，历史上黄金价格的特点是短期快速上涨，长期缓慢 下跌。黄金价格往往在市场无人问津时上涨，在人声鼎沸时下跌，我们认为当前黄金可能 仍处于情绪高涨的阶段，金价对短期利空的消化尚未完全结束。 自 2022 年以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。如果通常认为美元强势会导致黄金 弱势，或者反之，则需要解释为何美元与黄金同时走强成为了 2022 年之后的一个显著趋 势。关于黄金价格上涨的原因，有人认为是地缘政治事件，如俄乌冲突和巴以冲突。但在 黄金价格形成机制中，地缘政治事件只是扮演着导火索和催化剂的角色，本身积累了价格 上涨的动力，在事件催化后实现上涨。事后看，黄金对于地缘政治事件的反应是既敏感， 也高度有效。比如，俄乌冲突开始后的短时间内黄金就完成了定价，此后的价格走势和持 续波动与地缘政治的关系不大。 ...

益方生物（688382） 证券研究报告 2024 年 12 月 20 日 投资评级 行业 医药生物/化学制药 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.95 元 目标价格 元 TYK2 抑制剂数据优异，并有口服 SERD 等在研品种，具有想象空间 盈利预测与投资评级 股价走势 -55% -43% -31% -19% -7% 5% 17% 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 益方生物 沪深300 公司报告 | 公司点评 公司研发管线产品丰富多样，具备自研优势，展现竞争潜力。公司产品主要聚焦于肿瘤、 代谢性疾病等重大疾病领域，均为自主研发。截至 2024 年 12 月，公司管线产品贝福替尼 和 D-1553 已经获批上市，D-0502、D-0120、D-2570 处于临床试验阶段的产品，临床开 发的产品项目跨越 I 期到新药上市申请（NDA）等多个阶段。公司依托独立的自主研发体 系持续开发包括针对激酶、肿瘤驱动基因、肿瘤免疫、合成致死通路等一系列临床候选化 合物，临床前研究管线布局丰富。 2. TYK2 抑制剂 II 期临床试验数据优秀 公司报告 | 公司点评 贝福替尼和 KRA ...

费城半导体指数（ SOX ）下降 1.5%。 ■ 8: 中國半导体（SW）行业指數 ■ 9: 费城半导体指数 (SOX ) | --- | --- | --- | |----------|-------|-------| | | | | | ecoo | | | | | | | | 6000 | | | | 5000 | | | | 4000 | | | | 【】【】 | | | 资料来源：iFinD，天风证券研究所 资料来源：iFinD，天风证券研究所 2024 年 11 月，申万指数各电子细分板块有涨有跌。涨幅居前三名分别为半导体设备 ( 8.92% ) 、半导体材料 ( 6.00% ) 、品牌消费电子 ( 4.06% ) 。 2024年1-11月,申万指数各电子细分板块大部分上涨。涨幅居前三名分别为半导体设备 ( 46.40% ) 、数字芯片设计（ 33.38% ）、印制电路板（ 29.37% ）。 行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------|------------------- ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------| | | 2024 年 12 月 20 日 | | 鲍威尔和他的"戈多" | 作者 | | 联储如期降息 25bp ，但共计四位官员支持利率保持不变，同时绝大多数 | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 认为 2025 年美国的通胀风险偏向上行。 SEP 的鹰派程度是最大的预期 | 相关报告 | | 差， 2025 年的核心 PCE 预期上修至 2.5% ，全年降息预期则收窄至 50bp 。 | 1 《宏观报 ...

证券研究报告 | 2024 年 12 月 20 日 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|------------|-------------------| | 晨会集萃 | 天风 12 \n简称 | 月金股推荐 | 调入时间 | | 制作：产品中心 | 中际旭创 | | 20240430 | | 重点推荐 | 昂立教育 | | 20240531 | | | 锦波生物 | | 20240630 | | 《固收 \|2025 年，信用债的危与机——固定收益专题（ 2024-12-19 ）》 | 金蝶国际 | | 20240731 | | 1 、回顾 2024 年，信用债收益率整体下行。展望 2025 年，信用债将面临 | 百济神州 -U | | ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------| | | 2024 年 12 月 20 日 | | 鲍威尔和他的"戈多" | 作者 | | 联储如期降息 25bp ，但共计四位官员支持利率保持不变，同时绝大多数 | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 认为 2025 年美国的通胀风险偏向上行。 SEP 的鹰派程度是最大的预期 | 相关报告 | | 差， 2025 年的核心 PCE 预期上修至 2.5% ，全年降息预期则收窄至 50bp 。 | 1 《宏观报 ...

策略报告 | 投资策略 消费领涨主题行情反映了什么？ 行业比较周报 证券研究报告 2024 年 12 月 19 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 核心结论：12/17 的小盘主题调整并不意外——近年来主题行情从小盘科技 扩散至小盘消费后，往往是主题行情退坡的信号；但值得注意的是，本轮主 题行情在前期科技类主题涨幅较多的情况下，市场选择切换至消费类主题以 延续主题风格，而不选择切换至大盘顺周期方向，或说明市场更偏向于在主 题内部进行切换，"以空间换时间"，等待明年春节归来的政策加力与基本 面改善验证窗口。当前资金面和基本面的背离造成的"杠铃行情"自带"切 换"、"波动"和"调整"属性，"红利+主题走强、大盘顺周期不涨"的 市场结构容易造成主题交易相对过热，导致主题弹性受限，常有调整和内部 切换需求。基本面和资金面背离未结束，短期调整后市场如见底上涨，或仍 是偏主题行情。另外，消费类主题行情难有科技主题类似"人型机器人"、 "AI 应 ...

行业报告 | 行业专题研究 | --- | --- | --- | --- | |---------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|---- ...

行业报告 | 行业点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

固定收益 | 固定收益专题 | --- | --- | --- | --- | |--------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 2025 | | 2024 年 12 月 19 日 | | | | | 作者 | | | 固定收益专题（ | | 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号： S11105160 ...