行业报告 | 行业点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------| | | | 投资评级 | 2024 年 12 月 17 日 | | | | 行业评级 | 强于大市 ( 维持评级 ) | | | | | 上次评级 强于大市 | | ，创业板 | -1.0% | 作者 | | | | 。从细分板块看白电、黑电、 。个股中，本周涨幅前五名是帅 丰电器、星光股份、爱仕达、汉宇集团 ...

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

策略报告 | 投资策略 三论市场风格 市场思考：三论如何理解大小分化？ A 股策略周报 证券研究报告 2024 年 12 月 15 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 汪书慧 联系人 wangshuhui@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 1）近期大小盘继续分化，9/24 以来部分有代表性的小盘股指数持续突破创 阶段性新高。关于大小盘分化的问题，我们在《近期小盘股行情的背后？》 （2024/11/3）、《年末收官行情怎么看？》（2024/12/1）等报告中都进行过 讨论——高风险偏好的活跃自然人资金占据主导地位时小盘占优；市场大波 动、主题活跃、大小盘分化也是资金主体分歧的表现。 2）根据普林格周期框架，大盘指数在阶段 3、4 更好，此时滞后指标已经 开始回升，是经济回升最确定的时期。目前处于普林格阶段 2，但由于过去 2 年普林格指标均处于低位，市场或担忧政策脉冲过后经济修复的持续性不 足，再度 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------| | 宏观 | 2024 年 12 月 17 日 \n作者 | | 促销的透支效应 | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 11 月社零增速下滑 1.8 个百分点至 3% ，其中商品零售大幅回落 2.2 个百分 点至 2.8% 、但餐饮消费上行 ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------| | 宏观 | 2024 年 12 月 17 日 \n作者 | | 促销的透支效应 | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 11 月社零增速下滑 1.8 个百分点至 3% ，其中商品零售大幅回落 2.2 个百分 点至 2.8% 、但餐饮消费上行 ...

行业报告 | 行业专题研究 啤酒&饮料总结：量价利仍有压力，期待企稳改善 啤酒：需求&天气影响，量价承压延续，业绩低于预期系投入 加大 量：行业 Q3 同比下滑约中个位数、Q1-3 同比下滑约中个位数，产量从 8 月起出现拐点。对比 Q2 看，重啤、百威恶化，华润、青啤低基数下略好转、 库存去化。 吨价：行业吨价 Q3 同比下滑 0-1%，Q1-3 同比增长 0-1%。对比 Q2 看，青 啤、百威降幅收窄（结构有改善），重啤结构恶化（1664、疆外乌苏承压， 乐堡受西南天气影响），珠江、燕京吨价降速（U8、97 纯生延续 30%+，但 货折加大）、华润基本延续（喜力+20%）。 利润：行业 Q3 同比下滑大个位数，成本红利继续兑现，但体育赛事下费投 加大（普遍增加 2+pct，Q1-3 累计+0-1pct），导致净利率同比下滑。 饮料：收入有改善，成本红利兑现，但竞争仍有压力 规模：茶饮&能量饮料仍是相对景气的赛道（东鹏收入同比+40%多）。Q3 收入同比增速普遍对比 Q2 改善，李子园转正（零食特渠&小餐饮开拓）， 百润同比下滑，香飘飘降幅收窄（即饮增长、冲泡去库存下滑）。 成本：毛利率普遍改善；野生杏仁新 ...

行业报告 | 行业专题研究 啤酒&饮料总结：量价利仍有压力，期待企稳改善 啤酒：需求&天气影响，量价承压延续，业绩低于预期系投入 加大 量：行业 Q3 同比下滑约中个位数、Q1-3 同比下滑约中个位数，产量从 8 月起出现拐点。对比 Q2 看，重啤、百威恶化，华润、青啤低基数下略好转、 库存去化。 吨价：行业吨价 Q3 同比下滑 0-1%，Q1-3 同比增长 0-1%。对比 Q2 看，青 啤、百威降幅收窄（结构有改善），重啤结构恶化（1664、疆外乌苏承压， 乐堡受西南天气影响），珠江、燕京吨价降速（U8、97 纯生延续 30%+，但 货折加大）、华润基本延续（喜力+20%）。 利润：行业 Q3 同比下滑大个位数，成本红利继续兑现，但体育赛事下费投 加大（普遍增加 2+pct，Q1-3 累计+0-1pct），导致净利率同比下滑。 饮料：收入有改善，成本红利兑现，但竞争仍有压力 规模：茶饮&能量饮料仍是相对景气的赛道（东鹏收入同比+40%多）。Q3 收入同比增速普遍对比 Q2 改善，李子园转正（零食特渠&小餐饮开拓）， 百润同比下滑，香飘飘降幅收窄（即饮增长、冲泡去库存下滑）。 成本：毛利率普遍改善；野生杏仁新 ...

证券研究报告 | 2024 年 12 月 17 日 重点推荐 《宏观|特朗普上任前的"冷静期"》 1、我们认为对于特朗普（政策）的博弈，要么已经充分进行，要么则静 待特朗普 1 月 20 日上任后，观察其作为"当权者"在关税、移民等关键 领域的表态，这些博弈与经济数据的强弱也无太大关联。总的来说，美股 和美债进入到特朗普上任前的"冷静期"。从降息预期来看，随着 11 月美 国非农和 CPI 数据的公布，市场几乎完全定价 12 月联储 25bp 的降息操 作，以确定性来应对不确定性。但在货币政策空间已相对有限的情况下， 如何进一步在腾挪中应对特朗普的不确定性，对联储是一个挑战。2、当 然，通胀作为经济运行的结果，必然也会受到特朗普上任后诸多不确定性 因素的影响：关税、减支，以及移民政策等，但这些都只有在特朗普上任 后才能变得越发清晰。换言之，本周联储 FOMC 会议公布的 SEP 也并不 具备更多的参考性，联储官员自身都在特朗普 2.0 的未知中前行。特朗普 上任后，很多认知需要重构，很多预期需要改变。而在此之前，对于市场 而言的博弈都较为充分，进入了特朗普上任前的"冷静期"。 风险提示：美国降息幅度超预期，特 ...