Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price of 11.84 CNY [5] Core Views - The company is steadily advancing its pulp and paper integration strategy, with significant revenue growth driven by the production lines in Hubei and cost management initiatives [1][10] - The company expects to see continued revenue growth due to the ramp-up of new production capacities and ongoing optimization of production costs [1][10] Financial Performance Summary - In Q4 2024, the company achieved revenue of 2.19 billion CNY, a year-on-year increase of 18.1%, while net profit attributable to shareholders was 30 million CNY, down 78.8% year-on-year [1] - For the full year 2024, the company reported revenue of 7.66 billion CNY, up 17.4% year-on-year, and net profit attributable to shareholders of 360 million CNY, an increase of 33.2% year-on-year [1] - The gross margin for 2024 was 9.9%, an increase of 0.28 percentage points year-on-year, and the net profit margin was 4.7%, up 0.54 percentage points year-on-year [1] Product Segment Performance - The food packaging materials segment generated revenue of 3.15 billion CNY in 2024, a decrease of 5.2% year-on-year, with a gross margin of 4.1% [2] - The daily consumer materials segment saw revenue of 2.45 billion CNY, an increase of 9.8% year-on-year, with a gross margin of 21.2% [2] - The publishing and printing materials segment reported revenue of 1.01 billion CNY, up 22.0% year-on-year, with a gross margin of 3.8% [3] - The industrial packaging materials segment achieved revenue of 750 million CNY, with a gross margin of 4.2%, reflecting a significant increase in production capacity [3] Capacity Expansion and Future Outlook - By the end of 2024, the company had established 16 production lines with a total designed capacity of 2.134 million tons, with additional lines expected to come online in 2025 [5] - The company anticipates that by the end of 2025, total capacity will exceed 2.8 million tons, enhancing its competitive position in the market [5][10]

公司报告 | 年报点评报告 扬农化工（600486） 证券研究报告 业绩基本符合预期，葫芦岛进入贡献期 事件：扬农化工发布 2024 年年报，实现营业收入 104.35 亿元，同比减少 9.09%；归属于上市公司股东的净利润 12.02 亿元，同比减少 23.19%。按 4.07 亿股的总股本，实现每股收益 2.98 元，每股经营现金流 5.30 元。其 中第四季度实现营业收入 24.19 亿元，同比增长 9.76%；实现归属于上市公 司股东的净利润 1.76 亿元，同比减少 13.71%；折合单季度 EPS 0.43 元。 营收规模同比下滑：销量同比增加，但受累于原药产品价格同比下降。 2024 年，公司销售收入 104.35 亿元，较上年减少 10.43 亿元（同比-9.09%）； 从结构上看，原药、贸易、制剂收入分别为 64.18 亿元、23.06 亿元、15.45 亿元，分别同比变动-9.65、+0.82、-1.31 亿元，yoy-13.1%、+3.7%、-7.8%。 原药及制剂业务收入规模同比下降较多，但贸易收入略有增长。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目 进度及盈利 ...

行业报告 | 行业研究周报 硫酸铵：本周硫酸铵市场大涨运行，近期国际尿素价格上调提振；国内己内装置检 修，供给面亦有利好；"对等关税"影响促使了本周硫酸铵价格大幅上调，涨幅亦 超出了业者预期。相关产品看，国内尿素跌多涨少，复合肥弱稳观望。综合看，供 需面存些利好，外围消息面烘托气氛亦强，硫酸铵主涨运行。。 DMF：本周 DMF 市场涨势趋缓，周内停车及恢复装置均有，相互对冲下开工虽有 下滑趋势，但企业仍有库存销售，供应端利好支撑不强。周内虽有清明加持，但需 求放量不大，DMF 企业多执行前期合同，市场基本面表现一般，一定程度上限制 价格推涨。 基础化工 证券研究报告 绿色低碳技术示范项目清单发布，硫酸铵、DMF 价 格上涨 上周指 25 年 3 月 31 日-4 月 6 日（下同），本周指 25 年 4 月 7-13 日（下同）。 本周重点新闻跟踪 近日，国家发改委发布《绿色低碳先进技术示范项目清单(第二批)(公开征求意见 稿)》，共纳入 101 个项目，分别用于源头减碳、过程降碳、末端固碳。其中有不 少化工及新能源等领域的先进技术示范项目。源头减碳项目包括 1500 万吨/年煤炭 清洁高效利用示范项目等 5 ...

——普林格与盈利周期跟踪 放弃幻想，破局攻坚 作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 联系人 汪书慧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 证券研究报告 2025年04月14日 策略报告：投资策略专题 1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶 段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首 先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能 确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻 底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较 接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金 价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格 ...

公司报告 | 年报点评报告 台华新材（603055） 证券研究报告 行业景气，加快产品创新 公司发布年报 24Q4 公司营收 19 亿同增 23%，归母 1.1 亿同增-12%，扣非后归母 0.7 亿同 增-37%。 2024 年营收 71 亿同增 40%，归母 7.3 亿同增 62%，扣非后归母 6 亿同增 64%。 2024 年公司收入分产品看： 长丝收入 39 亿同增 51%，毛利率 19.3%同增 2pct；坯布 13 亿同增 11%， 毛利率 25.6%同增 2pct；成品面料 16 亿同增 41%，毛利率 31%同增 3pct。 锦纶丝销售量 20 万吨同增 39%，锦纶坯布销售量 3.5 亿米同增 9%；涤纶 坯布 0.5 亿米同增 2%；锦纶成品 0.8 亿米，同增 25%。 24 年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产 10 万吨再生差别化锦纶丝项目 和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司 6 万吨 PA66 差别化锦纶丝项目逐步投 产导致公司产能增加。江苏织染项目于 2024 年 9 月开工建设，目前项目建 设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化 产业链，进一步巩固公司的行业 ...

行业报告 | 行业研究周报 半导体 证券研究报告 关税落地+业绩预告期，关注周期复苏与政策共振下的投资主线 2025 年 4 月美国进口商品关税的大幅上调，标志着全球贸易壁垒进入新高度，全球贸易摩擦加剧正 加速电子产业链的"区域化"重构，本土替代窗口全面开启。2025 年 4 月美国进口商品关税的阶梯 式上调，标志着中美科技博弈进入新阶段。短期内，美系芯片厂商可能因成本激增陷入供应调整期， 引发关键元器件阶段性短缺；长期来看，美国 IDM 企业在中国市场的成本优势将显著削弱，有望为 本土半导体企业创造结构性替代机遇。贸易壁垒高企推动电子产业链加速区域化重构。一方面，中 国半导体自主化进程提速，模拟芯片、射频模组、车载存储等美系主导领域（TI、美光等）的本土替 代空间打开，具备技术储备的国产厂商有望借势突围；另一方面，供应链区域化趋势凸显，本土制 造需求升级，晶圆代工在新的关税体系下，本土 IC 性价比凸显，同时封测端国内先进封装需求增长， 推动产业链区域化布局，而美国对华关税高压迫使 PCB、组装等中游环节向东南亚迁移，国产设备 商或受益于海外产能扩张需求。这种"本土高端替代+中低端外迁"的双轨模式，成为应对 ...

公司报告 | 年报点评报告 翱捷科技（688220） 证券研究报告 24 年产品持续升级迭代，芯片定制营收高增长 事件：公司发布 24 年年报，24 年实现收入 33.86 亿人民币，同比增加 30.23%；实现归母净利-6.93 亿人民币，同比下降 37.01%，实现扣非归母 净利-7.07 亿，同比下降 7.38%。24Q4 单季度公司实现收入 8.46 亿人民币， 同比增加 11.94%，实现归母净利-2.81 亿人民币，同比减少 252.9%。 产品持续升级迭代，加大市场开拓带动营收增长。2024 年公司持续在芯片 业务上保持强劲发展态势。一方面，依托在蜂窝基带芯片领域的长期深耕 和技术积累，持续推进芯片产品迭代，让产品系列日益丰富，竞争优势愈 发显著；另一方面，持续加大市场开拓力度，特别在蜂窝物联网的部分细 分市场成功取得突破，促使芯片销量大幅攀升，最终带动公司整体营业收 入相较于上年同期实现了较大幅度的增长 。公司芯片产品、芯片定制业务 和半导体 IP 授权三个主营业务板块占主营业务收入比例分别为 89.02%、 9.92%和 1.04%。 研发费用高投入，新品进展持续推进。2024 年公司持续保 ...

公司报告 | 年报点评报告 硅宝科技（300019） 证券研究报告 工业胶业务快速增长，硅碳负极打开成长空间 事件：硅宝科技发布 2024 年年报，公司实现营业收入 31.59 亿元，同比增 长 21.24%；实现营业利润 2.81 亿元，同比下降 21.42%；归属于上市公司 股东的净利润 2.38 亿元，同比下降 24.63%。按 3.93 亿股的总股本计，实 现基本每股收益 0.61 元（扣非后为 0.57 元）。第四季度实现营业收入 10.26 亿元，同比增长 48.07%、环比增长 5.37%；实现归属于上市公司股东的净 利润 0.79 亿元，同比减少 13.62%、环比增长 39.70%。 工业胶业务快速增长，收购江苏嘉好实现业务并表 2024 年，公司实现营业收入 31.59 亿元，同比增加 5.53 亿元，yoy+21.2%； 收入增长主要由于公司工业胶业务收入同比增长 1.23 亿元，以及收购国内 热熔胶领军企业江苏嘉好，实现并表收入 5.70 亿元。公司实现毛利 6.58 亿元，yoy-0.1%；其中，工业胶毛利同比增加 0.62 亿元，热熔胶业务（并 表）毛利同比增加 0.60 亿元，建 ...

公司报告 | 年报点评报告 公司发布 2024 年年度报告 24Q4 收入 10.20 亿，同比+12.5%，归母净利润 0.47 亿，同比-6.9%，扣非 归母净利润 0.48 亿，同比+69.4%； 24 年收入 27.78 亿，同比+3.3%，归母净利润 1.52 亿，同比-10.1%，扣非 归母净利润 1.44 亿，同比+10.5%。 24 年公司毛利率 15.94%，同增 1.22pct；归母净利率 5.48%，同减 0.81pct。 广博股份（002103） 证券研究报告 24 年公司文教办公用品销量 3.25 亿，同比+5.1%，单价 8.32 元，同比+2.0%。 期待新 IP 放量 面对错综复杂的国内外市场环境，公司积极应对挑战，国内市场勇于创新， 积极开辟文创二次元新赛道，打造公司内销市场发展新动能；外销业务积 极开拓，实现客户培育与销量攀升双丰收；宁波与海外生产基地协同发展、 扩产增量，为业务发展提供坚实保障。 公司经营利润有较大幅度提升，归母净利润有所下滑，主要系上年收回部 分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款项而增加公司利润 8644.92 万元。 此外公司董事会提请股东大会授权董事会决 ...

行业报告 | 行业研究周报 金属与材料 证券研究报告 关税风云反复，重视金价上行趋势下黄金板块投资机会 基本金属：关税扰动明显，铜铝价格重心继续下移。1）铜：本周铜价回落，沪铜收盘于 75710元/吨。在 关税信息交织的背景下，铜价当前来自宏观的扰动因素较大，市场价格也在此影响下起伏不定、宽幅波动， 且短期内这一局面仍将延续下去。基本面上，国内库存下降表现较为明显，价格的回落所带来的下游订单 增长明显，不过考虑到当前的价格波动，这部分订单的后续执行尤为关键，存在一定的风险因素，但对铜 加工企业来说，后续的生产延续性得到保障；而国内产出的预期依然较高，不过随着关税问题的影响，后 续出口有减少趋势，此前国内供应偏紧的预期略有所转变；然而在再生铜采购难度加大，消费需求稳中有 进的背景下，后续国内库存仍有继续下降的趋势。整体来看，目前市场宏观与基本面对于铜价的影响形成 明显的差异，宏观短期的扰动致使铜价仍有下挫的可能，基本面的支撑依然存在，不过相较于宏观的短期 影响，基本面带动价格快速上涨的压力较大，预计短期铜价仍将保持宽幅震荡运行，若宏观情绪有所缓和， 铜价运行重心向上修复；预计下周铜价波动依然较为明显，价格变化较 ...