Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price indicating a potential return of over 20% within the next six months [5][13]. Core Insights - The company reported a steady revenue growth of 7.21% year-on-year for H1 2025, with total revenue reaching 5.362 billion yuan and a net profit of 799 million yuan, reflecting a 13.80% increase [1]. - The company is planning to issue H shares and apply for listing on the Hong Kong Stock Exchange to accelerate its international strategy and overseas business development, focusing on markets in Japan and Southeast Asia [4]. Financial Performance - In H1 2025, the gross margin improved to 73.38%, up by 3.56 percentage points year-on-year, while the net profit margin reached 14.89%, an increase of 0.86 percentage points [2]. - The company expects revenues for 2025-2027 to be 11.864 billion, 13.301 billion, and 14.824 billion yuan respectively, with net profits projected at 1.785 billion, 2.040 billion, and 2.322 billion yuan [4]. Product Development - The main brand, Proya, generated 3.979 billion yuan in revenue for H1 2025, a slight decrease of 0.08% year-on-year, while sub-brands like Color Tang and OR showed significant growth, with revenues increasing by 21.11% and 102.52% respectively [3]. - The company has launched several new products, including a new makeup line that topped sales rankings on e-commerce platforms [3]. Market Strategy - The company is enhancing its product matrix and expanding its sub-brands, which are showing strong growth, thereby opening up new opportunities for international expansion [4]. - The focus on online sales and collaboration with international suppliers from over 20 countries is part of the company's strategy to enhance its global presence [4].

公司报告 | 半年报点评 成都银行（601838） 证券研究报告 营收向上源自扎实基本面 事件： 成都银行发布 2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别 同比+5.91%、+7.29%；不良率、拨备覆盖率分别为 0.66%、452.7%。 点评摘要： 净利息收入回暖，支撑营收增速向上。2025 上半年，成都银行实现营收约 122.7 亿元，同比+5.91%，环比一季度增速提升 2.74pct。营收结构上，净利息收入 97.66 亿元（YoY+7.59%），占总营收 79.6%；非息净收入 25.04 亿元，同比-0.16%， 占营收比重较一季度提升 3.0pct。拨备前利润 25Q1、25H1 增速分别为+3.59%、 +6.84%,归母净利润同比增速分别为+5.64%、+7.29%。 2025 上半年，成都银行净息差录得 1.62%，与 25Q1 持平。生息资产收益率录得 3.57%，较 2024 年末下行 27bp；计息负债成本率显著改善，较 2024 年末压降 24bp 至 1.98%。 分细项来看，公司 25H1 生息资产端，贷款收益率为 4.06%，较 2024 年末下行 ...

公司报告 | 半年报点评 蒙娜丽莎（002918） 证券研究报告 风险提示：激烈竞争产品降价幅度超预期，地产下游回款不及预期，原材 料上涨超预期，C 端扩容不及预期。 经销占比提升至 83%，减值敞口逐步出清 行业整体需求偏弱，收入和利润整体承压 公司 25H1 实现营业收入 19.15 亿元，同比-17.96%，实现归母净利润-0.06 亿元，同比-106.86%，其中 Q2 单季度实现营收 12.29 亿元，同比-18.96%， 实现归母净利润 0.54 亿元，同比-26.52%，受制于瓷砖需求整体偏弱，以 及公司主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单，收 入和利润有所承压。 经销占比提升，以房抵债规模缩减 分业务来看，25H1 公司瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖收入分别为 15.62、2.30 亿元，同比分别-15.94%、-12.13%；毛利率分别为 24.53%、28.57%， 同比分别-2.35、-6.03pct；从原材料角度来看，25Q2 我们跟踪的液化天然 气、瓦楞纸市场价格同比分别+3.5%、-3.7%，环比分别+0.5%、-9.5%，后续 仍应关注相关原材料价格变化。分渠道 ...

公司报告 | 半年报点评 隧道股份（600820） 证券研究报告 运营业务增速亮眼，投资收益增厚利润 收入、业绩短暂承压，面向市场推出交通大模型方案 25H1 实现收入 220.2 亿，同比-21.5%，归母净利润为 7.3 亿，同比-7.4%， 扣非净利润为 6.8 亿，同比+0.2%；单季度看，Q2 实现收入 114.7 亿，同比 -17.6%，归母净利润为 4.0 亿，同比+15.9%，Q2 业绩较好主要系投资收益 同比增加 5.5 亿以及减值损失同比减少。公司数字集团以智能交通、城建 信息两大专业子公司为核心布局新兴业务，聚焦数字化转型需求。公司孵 化战略性人工智能科技企业，参股成立了中城交（上海）科技有限公司， 深度整合交通领域的数据、先进算法以及各类优质资源，面向市场推出基 于交通大模型的一站式解决方案，以多模态、低成本、本地化部署的核心 优势，为交通行业提供大模型应用及数据增值服务。上半年现金分红为 2.5 亿，分红比例为 38%。我们预计 25-27 年归母净利润为 31、33.7、37.1 亿， 对应 PE 为 6.5、5.9、5.4 倍，维持"买入"评级。 运营业务增速亮眼，省外多区域实现 ...

公司报告 | 半年报点评 浙江交科（002061） 证券研究报告 养护业务同比高增 88%，毛利率同比改善，业务多点开花 收入、利润稳步增长，Q2 业绩短暂下滑 公司发布 25 年半年报，25H1 公司实现营业收入 186.47 亿元，同比+1.12%， 实现归母净利润 5.45 亿元，同比+6.43%，扣非归母净利润 5.30 亿元，同 比+6.19%，业绩增长快于收入增长主要系毛利率同比提升。单季度来看， 25Q2 公司收入、归母净利润分别为 104.76、3.24 亿元，同比分别-2.21%、 -0.64%。公司在巩固交通基建工程基本盘的基础上，市政、房建、港航、 铁路、养护等业务多点开花，初步形成以"交通基建"为主，"城市建设、 综合养护、交通制造、关联产业"为辅的发展格局，通过产业链强链补链， 助推公司综合竞争能力和可持续发展能力的提升。 在手订单充足，省内交通投资保持高景气 分业务看，25H1 公司路桥工程施工、养护施工分别实现营收 166.78、17.58 亿元，同比分别-3.21%、+87.82%。订单方面，25Q2 公司新签订单 47.83 亿元，同比-1.67%，25H1 累计新签订单 2 ...

固定收益 | 固定收益专题 可转债打新 证券研究报告 胜蓝转 02：国内电子连接器知名供应商 转债基本情况分析 胜蓝转 02 发行规模 11.75 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 54.56 元，截至 2025 年 8 月 26 日转股价值 96.77 元；发行期限为 6 年，各 年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 13%，属于新发行转债较高 水平。按 2025 年 8 月 26 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 3.74%的 贴现率计算，债底为 94.83 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化 条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 13.16%，对流通股本的摊薄压力 为 13.71%，存在一定的摊薄压力。 中签率分析 截至 2025 年 8 月 26 日，公司前两大股东胜蓝投资控股有限公司、伍建华 分别持有占总股本 54.20%、2.14%。前十大股东合计持股比例为 60.94%，根 据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 65%左右。剩 余网上申购新债规模为 4.11 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上 申购账户数量介于 750-85 ...

行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 虽有调整，但仍看好银行股 7 月中旬银行股回调以来，截止 8 月 27 日银行指数已累计下跌 8.3%。我们 认为，这一现象或并非本轮银行股牛市的终点，而是阶段性调整。 1. 本轮银行股回调主要受阶段性因素影响 7 月中下旬银行指数下跌 7.2%，主要是短期抛压加剧导致的阶段性调整。一 方面，二季度中美贸易摩擦升级后，银行板块防御价值凸显，相对收益显著。 另一方面，7 月银行股集中分红，套利资金"分红即走"策略进一步加大短 期抛压。 8 月中下旬银行指数下跌 3.7%，主要是市场风格切换导致的阶段性调整。8 月以来，在"反内卷"举措密集出台改善经济复苏预期、暂停加征关税再度 延期、阅兵临近等利好因素驱动下，市场情绪持续提升，资金偏好也从防御 板块转向"赚钱效应"更强的成长板块。 因此，在交易、情绪等短期因素影响下，本轮银行板块回调或更多为"牛 市插曲"。 2. 银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 从基本面角度看，受益于息差下行趋缓，银行经营压力有所改善，缓解市 场担忧。一方面，虽然银行基本面和银行股行情呈长期背离之势，但基本面 边际改善仍有助于提振市场对于银行板 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price not specified [4]. Core Viewpoints - The company has shown steady growth across its three main product lines, with a deeper integration of AI technologies [2][3]. - In the first half of 2025, the company achieved a revenue of 920 million yuan, representing a year-on-year growth of 17.72%, and a net profit attributable to the parent company of 135 million yuan, up 14.74% year-on-year [1][2]. Summary by Relevant Sections Product Lines Performance - **Collaborative Office Product Line**: Revenue reached 250 million yuan in 2025H1, growing by 2.01% year-on-year. The product line focuses on digital employees and includes various AI-driven tools such as Rich AIBox and Rich Mail, which have been integrated into the Huawei Harmony ecosystem [2]. - **Smart Channel Product Line**: This line generated 353 million yuan in revenue, a 14.80% increase year-on-year. It emphasizes data-driven operations and includes products like the rapid marketing platform and digital human intelligence platform, serving over 1 billion users [2]. - **Intelligent Computing and Data Intelligence Product Line**: Revenue surged to 284 million yuan, marking a 50.05% increase year-on-year. This line focuses on cloud services, intelligent computing, and data governance, supporting various industries including smart driving and energy [2][3]. AI Integration and Development - The company reported AI and computing-related revenue of 177 million yuan in 2025H1, assisting major clients like China Mobile and Southern Power Grid in their AI platform development [3]. - Continuous investment in AI product development is evident, with R&D spending increasing by 6.87% compared to the previous year [3]. Financial Forecast and Valuation - The company is expected to see rapid growth in order volume due to its strong R&D capabilities and alignment with trends in the digital economy and state-owned cloud development. Projected net profits for 2025-2027 are 270 million, 340 million, and 410 million yuan respectively, with corresponding P/E ratios of 49, 40, and 33 [3].

公司报告 | 半年报点评 精工钢构（600496） 证券研究报告 H1 收入、业绩增速亮眼，海外订单高增 94% 收入、利润均实现较快增长 公司发布 25 年半年报，25H1 公司实现营业收入 99.11 亿元，同比+29.48%， 主要原因系 25H1 公司业务量大幅增加，实现归母净利润 3.50 亿元，同比 +28.06%，扣非归母净利润 3.02 亿元，同比+22.75%。单季度来看，25Q2 公司收入、归母净利润分别为 50.91、2.26 亿元，同比分别+20.08%、+28.46%。 25 年以来，公司国际订单快速增长，带动了订单整体质量的提升，我们认 为公司后续海外业务拓展有望提速，公司连锁加盟业务作为"五五战略" 的重要组成部分，是公司提升市占率的重要举措，公司已在全国范围内布 局 8 家合营企业，覆盖重庆、福建、海南、河南等多个区域市场，并进一 步加强对重点区域的下沉管理。 产量实现较快增长，海外新签订单同比增长 94% 分业务来看，25H1 公司实现钢结构销量 83.5 万吨，同比增长 47.0%，钢 结构、集成及 EPC 业务分别实现收入 91.50、5.80 亿元，同比分别+34.9% ...

港股公司报告 | 公司点评 阅文集团（00772） 证券研究报告 利润超预期，关注剧目上线节奏 2025 年上半年财务概览：上半年公司总收入为 31.9 亿，超越彭博一致预期（31.4 亿）；毛利率为 50.5%，超越彭 博一致预期（48.3%）；经营利润为8.8亿元，超越彭博一致预期（3.0 亿元）；Non-IFRS 归母净利润为5.1 亿元，超 越彭博一致预期（4.8 亿元），主要受新丽传媒的影视剧项目在今年的排期不均影响。 分收入情况看，在线业务收入为 19.9亿元，yoy+2.3%。1）公司自有平台收入为 17.5亿元，yoy+3.1%，主要由于 公司专注于核心产品运营和优质内容产出；2）腾讯产品渠道收入为 9,710 万元，yoy-25.6%，主要由于公司持续 优化腾讯产品渠道的内容分发机制，将更多内容优先通过核心付费阅读产品分发，从而导致广告收入减少；3）第 三方平台收入为 1.4亿元，yoy +23.1%，反映公司优质内容对合作伙伴的价值不断增加。IP运营及其他收入为 12.1 亿元，yoy-46.4%。1）来自 IP 运营的收入为 11.4亿元，yoy-48.4%，主要原因是受影视剧项目天然的 ...