公司报告 | 年报点评报告 中国建筑（601668） 证券研究报告 现金分红比例稳步提升，关注中长期投资价值 现金分红比例稳步提升，股息率价值凸显 公司 24 年实现营业收入 21871.5 亿元，同比-3.46%，实现归母净利润 461.9 亿元，同比-14.88%，扣非归母净利润 415.8 亿元，同比-14.30%，其中 24Q4 单季度实现营收 5606.1 亿元，同比-5.67%，实现归母净利润 64.8 亿元，同 比-38.89%，24 年建筑市场竞争加剧、房地产业深度调整，导致公司收入 业绩显著承压，同时 24 年减值计提显著增加，影响了较多利润。订单角度， 24 年公司累计新签建筑业务合同 40808 亿元，同比+5.4%。此外，公司制 定 24 年每 10 股派息 2.715 元，现金分红比例为 24.29%，同比提升 3.47pct， 截至 4 月 15 日收盘对应 24 年股息率为 5.05%，建议关注中长期投资价值。 订单结构持续优化，工业厂房、能源、水利高景气 分业务看，24 年房建、基建、勘察设计业务分别实现收入 13218、5509、 108 亿元，同比分别-4.5%、-1.0% ...

公司报告 | 年报点评报告 博士眼镜（300622） 证券研究报告 积极拥抱智能化浪潮 公司发布 2024 年年度报告 24Q4 收入 2.88 亿，同比+6.3%，归母净利润 0.20 亿，同比-33.9%，扣非归 母净利润 0.15 亿，同比-32.6%； 24 年收入 12.03 亿，同比+2.3%，归母净利润 1.04 亿，同比-19.1%，扣非 归母净利润 0.88 亿，同比-24.0%。 24 年公司毛利率 61.71%，同减 1.36pct；归母净利率 8.62%，同减 2.28pct。 公司积极落实"精耕核心区域、线上线下并举"的营销策略，伴随产品结 构优化及门店扩张，收入增长稳健；Q4 利润下滑预计系汉高信息及镜联易 购计提商誉减值影响。 积极优化产品结构，功能镜片渗透率持续提升 24 年分产品看：①光学眼镜及验配服务收入 8.06 亿，同比+1.78%，毛利率 70.2%，同比-0.8pct，其中镜架/镜片销量分别为 70.65 万副/154.80 万片， 同比+1.44%/+3.54%； ②成镜系列产品收入 1.78 亿，同比+11.97%，毛利率 46.8%，同比-2.0pct， 其 ...

策略报告 | 投资策略专题 知往鉴今系列 证券研究报告 2025Q1 大类资产复盘笔记 大类资产回顾：A 股冲高回落，中债下行受阻，贵金属走强 1）大类资产总览：2025 年一季度，A 股冲高回落，债市走弱、商品分化， 全球股指涨跌不一，恒生指数大幅领涨。2）A 股：一季度宽基指数多数收跌， 周期、成长、小盘风格领涨，有色金属、汽车行业领涨。分区间来看，1 月 集中于特朗普 2.0 交易，2 月机器人、算力双线并行，3 月交易政策、业绩兑 现。3）债市整体走弱，止住收益率下行势头。存单利率与 10 年期国债利率 持续倒挂。信用利差走阔后收窄，整体震荡下行。4）商品：主要大宗商品涨 跌不一，黄金白银走强，工业金属分化，农产品整体弱势，南华工业品指数 冲高回落。5）全球股指涨跌不一，美股走弱、欧股、亚太分化，恒指走强。 一季度恒生先行，港股优质科技资产价值重估。市场围绕"美国是否例外" 叙事展开讨论。6）美股美债跷跷板行情，一季度美债走牛。隐含通胀冲高回 落，期限利差震荡上行。 A 股：内资南下+中国科技资产重估 1）基本面：经济基本面开局稳定良好。制造业 PMI 连续两个月回升，1-2 月三大经济数据均回升。2 ...

伟星新材（002372） 证券研究报告 零售市占率稳步提升，高分红仍具投资价值 经营韧性较强，高分红提升股东回报 公司 2024 年实现收入 62.67 亿，同比-1.75%，归母、扣非净利润为 9.53、 9.17 亿，同比-33.49%、-28.08%，非经常性损益为 0.36 亿，同比减少 1.21 亿，主要系 23 年取得东鹏合立投资收益较多；Q4 实现收入 24.9 亿，同比 -5.26%，归母、扣非净利润为 3.3、3.1 亿，同比-41.09%、-28.72%，四季度 业绩承压主要系单季度毛利率下滑以及资产减值损失同比增加 0.74 亿。公 司 24 年度拟派发现金分红 7.86 亿，累计全年现金分红 9.43 亿，分红比例 99%，对应 4/15 收盘价股息率为 5.05%，高分红提升投资回报。考虑到市 场竞争加剧以及行业需求疲软等因素，我们预计公司 25-27 年归母净利润 为 10.2、11.1、12.1 亿（前值 25、26 年预测 12.8、14.4 亿），对应 PE 为 18.21、16.83、15.35 倍，维持"买入"评级。 零售市占率稳步提升，毛利率仍有改善空间 零售市场占有率 ...

公司报告 | 年报点评报告 通富微电（002156） 证券研究报告 领跑半导体先进封装，AMD 助力业绩腾飞 事件：公司发布 2024年年度报告。2024年公司实现营业收入 238.82亿元，同比+7.24%；实现归母净利润 6.78亿 元，同比+299.9%；实现扣非后归母净利润 6.21 亿元，同比+944.13%。 点评：借行业东风，得最大客户助力，公司 2024年归母净利润激增 299.9%，业绩亮眼。2024年公司营业收入、 净利润增长主要系：1）半导体行业进入周期上行阶段，市场需求回暖。2）公司经营得力，市场开拓成果显著， 优化产品结构，提升产能利用率，中高端产品营收增长明显，加强管理与成本费用管控，整体效益提升。3）积极 调整产能布局，苏州与槟城工厂深化与大客户合作，扩大先进产品市占率。4）公司大客户 AMD 的 2024 年度营 业额达到创纪录的 258 亿美元，带动公司业绩强劲增长。 人工智能与先进封装双轮驱动，与 AMD"合资 + 合作" 模式不断深化。在先进封装领域，公司积极挖掘 FC - BGA 产 品国内重要客户量产机会，自第二季度起月销售额呈阶梯式增长，实现 FC全线 52%的增长 ...

公司报告 | 年报点评报告 中国建筑（601668） 证券研究报告 现金分红比例稳步提升，关注中长期投资价值 现金分红比例稳步提升，股息率价值凸显 公司 24 年实现营业收入 21871.5 亿元，同比-3.46%，实现归母净利润 461.9 亿元，同比-14.88%，扣非归母净利润 415.8 亿元，同比-14.30%，其中 24Q4 单季度实现营收 5606.1 亿元，同比-5.67%，实现归母净利润 64.8 亿元，同 比-38.89%，24 年建筑市场竞争加剧、房地产业深度调整，导致公司收入 业绩显著承压，同时 24 年减值计提显著增加，影响了较多利润。订单角度， 24 年公司累计新签建筑业务合同 40808 亿元，同比+5.4%。此外，公司制 定 24 年每 10 股派息 2.715 元，现金分红比例为 24.29%，同比提升 3.47pct， 截至 4 月 15 日收盘对应 24 年股息率为 5.05%，建议关注中长期投资价值。 订单结构持续优化，工业厂房、能源、水利高景气 分业务看，24 年房建、基建、勘察设计业务分别实现收入 13218、5509、 108 亿元，同比分别-4.5%、-1.0% ...

公司报告 | 年报点评报告 积极拥抱智能化浪潮 公司发布 2024 年年度报告 24Q4 收入 2.88 亿，同比+6.3%，归母净利润 0.20 亿，同比-33.9%，扣非归 母净利润 0.15 亿，同比-32.6%； 24 年收入 12.03 亿，同比+2.3%，归母净利润 1.04 亿，同比-19.1%，扣非 归母净利润 0.88 亿，同比-24.0%。 24 年公司毛利率 61.71%，同减 1.36pct；归母净利率 8.62%，同减 2.28pct。 公司积极落实"精耕核心区域、线上线下并举"的营销策略，伴随产品结 构优化及门店扩张，收入增长稳健；Q4 利润下滑预计系汉高信息及镜联易 购计提商誉减值影响。 积极优化产品结构，功能镜片渗透率持续提升 博士眼镜（300622） 证券研究报告 24 年分产品看：①光学眼镜及验配服务收入 8.06 亿，同比+1.78%，毛利率 70.2%，同比-0.8pct，其中镜架/镜片销量分别为 70.65 万副/154.80 万片， 同比+1.44%/+3.54%； ②成镜系列产品收入 1.78 亿，同比+11.97%，毛利率 46.8%，同比-2.0pct， 其 ...

公司报告 | 年报点评报告 豪悦护理（605009） 证券研究报告 婴裤增长稳健，自有品牌赋能成长 公司发布 2024 年报 24Q4 收入 8.9 亿，同比+30.2%，归母净利润 0.93 亿，同比-27.6%， 扣非归母净利润 0.88 亿，同比-33.6%； 24 年收入 29.3 亿，同比+6.3%，归母净利润 3.9 亿，同比-11.7%，扣 非归母净利润 3.8 亿，同比-11.1%； 24 年毛利率 27.9%，同比+1pct，归母净利率 13.2%，同比-2.7pct。 24 年收入增长预计主要系海外收入高增所致；利润下降预计系：①因加大 自有品牌推广、代销服务费增加等，公司 2024 年度销售费用同比上升 55.95%；②因利息收入减少，财务费用提高 29.56%；③信用减值损失 增加约 1kw。 24 年公司累计分红 2.6 亿元，分红比例 67.2%，延续高分红政策。 分产品看，①婴儿卫生用品 24 年收入 20.6 亿，同比+4.3%，毛利率 23.9%，同比+0.8pct，量/价分别同比+12.3%/-7.2%；②成人卫生用品 24 年收入 5.5 亿，同比-0.6%，毛利率 28 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 林洋能源（601222） 证券研究报告 投资建议 公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能 业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 12.30/14.58/17.42 亿元，当前市值对应 PE 分别为 13/11/9 倍。参考可比公司估值，给予 2025 年 11xPE，对应目标价 7.26 元， 首次覆盖，给予"持有"评级。 智能电表&储能出海开拓，光伏电站稳步前行 "智能、储能、新能源"三力托举，海内外市场加速布局 2024Q1-3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元， 同比增长 6.95%。整体业绩稳中有升，较为稳健。储能业务发展迅速。受 市场竞争与上游原材料价格大幅波动影响，光伏 EPC 转型为新能源电站销 售业务，改变营收颓势。预计随着储能市场需求的增长、海外销售收入提 升，公司销售额将迎来进一步提升。 智能电表稳定增长，全球布局成效显 2024 年，公司在国南网招标中市占率稳定。国际市场中，积极布局中东、 亚太、欧洲等地区。2024 年 1 ...

证券研究报告 2025年04月16日 海外行业报告：行业深度研究 智能驾驶 速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人为第二增长曲线 作者： 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 公司情况： 公司为全球领先的激光雷达厂商，围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，结合人工智能感知软件形成解决方案。公司主要业务分为ADAS和机器人， 在ADAS市场，公司已与全球超290家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系；在机器人市场，公司已为超2600家机器人及其他产业客户提供增量 零部件及解决方案。 ADAS：与多家头部车企合作，激光雷达销量快速增长。截至2024Q3，公司已为12家客户的31款车型实现大规模量产落地，公司合作车企包括比亚 迪、一汽红旗、广汽丰田、广汽埃安、极氪、智己、小鹏等。定点车型数量上，截至2024年11月29日，公司获得28家汽车整车厂及一级供应商的92 款车型的量产定点订单。公司激光雷达销量持续增长，由2020年的300台增长至2024年的519800台。截止2025年2月21日，公司激光雷达累计销量 达100万台。 机器人：以激光雷达为 ...