[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,865 4,656 5,336 6,295 7,464 净利润 344 479 698 797 956 营业收入 4,865 4,656 5,336 6,295 7,464 折旧摊销 253 380 508 618 710 营业成本 4,240 3,787 4,400 5,171 6,134 营运资金变动 498 502 (3) (204) (29) 营业税金及附加 26 29 32 33 40 其他 (913) (744) (285) (201) (252) 销售费用 37 40 43 47 52 经营活动现金流 182 616 917 1,010 1,386 管理费用 156 176 171 201 231 资本支出 (1,179) (1,800) (800) (800) (750) 研发费用 222 259 267 283 3 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年4月29日 强于大市 食品饮料行业周报 白酒1季度业绩增速较快，2季度需观察商务 和宴席需求的恢复情况 上周食品饮料板块涨跌幅为+4.0%，跑赢沪深 300（+1.2%），在各行业中 排名靠前。 白酒 1 季度业绩增速较快，2 季度可能相对放缓。看好山西汾 酒，预计未来将维持较快的业绩增速，持续领先行业。 市场回顾  上周食品饮料板块涨跌幅为+4.0%，跑赢沪深 300（+1.2%），在各行业中排名 第 7。食品饮料子板块中，白酒、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+4.9%、 +3.6%，肉制品、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-0.5%、-1.9%。截至 4 月 26 日，白酒板块估值（PE-TTM）为24.0X。 行业数据  根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，4.19-4.26 整箱飞天批价 2803-2817 元，散瓶飞天批价 2560-2597 元。普五批价 940-950 元，国窖 1573 批价为 875-880元。  截至 4月 19日，国内生鲜乳价格为 3.45元/公斤，环周-0.6%，同比-11.5%；截 至4月26日，全国生猪出栏价为 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月29日 605117.SH 德业股份 增持 需求有所回暖，Q1 业绩环比高速增长 原评级：增持 市场价格:人民币 91.16 公司发布 2023 年年报与 2024 年一季报，业绩分别变动+18.03%/-26.48%， 伴随需求向好，公司业绩环比修复明显，盈利相对稳健，一季报业绩环比增 板 块评级:强于大市 长94.37%；维持增持评级。 支撑评级的要点 股价表现  2023年公司业绩同比增长 18.03%：公司发布 2023年年报，全年实现营 收74.80亿元，同比增长25.59%；实现归母净利润17.91亿元，同比增长 16% 18.03%；实现扣非盈利18.53亿元，同比增长20.72%。2023Q4公司实现 1% 盈利2.23亿元，同比减少62.26%，环比减少26.90%。 (14%)  2024Q1 公司业绩环比开始修复：公司同时发布 2024 年一季报，2024Q1 公司实现归母净利润4.33亿元，同比减少26.48%，环比增长94.37%。我 (29%) 们认为，伴随需求向好，公司业绩环比修复明显。 (45%)  微逆召回冲销 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 4 月 28 日 宏观和大类资产配置周报 国际外汇市场波动加大 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：一季度中国一般公共预算收入同比下降 2.3%，支出增长 2.9%； 一季度，全国规模以上工业企业同比增长 4.3%。 要闻：国家领导人主持召开新时代推动西部大开发座谈会；《国务院关于 金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问 责情况的报告》提出，集中力量打造金融业"国家队"；央行有关部门负 责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合 理区间内；商务部、财政部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细 则》；中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举 行会谈，双方在全面交换意见基础上形成五点共识。 资产表现回顾 A 股上涨，债券收益率上行。本周沪深 300 指数上涨 1.2%，沪深 300 股 指期货上涨 1.42%；焦煤期货本周持平，铁矿石主力合约本周上涨 1.38%； 股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 3BP 至 1.69%； ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年4月28日 强于大市 化工行业周报 20240428 国际油价止跌企稳，纯碱价格上涨 4 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的 改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对 低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 支撑评级的要点  本周（4.22-4.28）均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，49个品种价格 下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是丙酮（华东）、苯酚（华东）、磷 酸（澄星85%）、双酚A（华东）、轻质纯碱（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是尿 素（波罗的海小粒装）、硫酸（浙江巨化 98%)、NYMEX 天然气、液氨（河北新化）、氯 化钾（青海盐湖60%)。  本周（4.22-4.28）国际油价止跌企稳，WTI原油收于83.73美元/桶，收盘价周涨幅0.65%； 布伦特原油收于 89.33 美元/桶，收盘价周涨幅 2.22%。宏观方面，美国 4 月份制造业 PMI 跌破荣枯线， ...

基金加仓龙头，港股趋势延续。 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 4 月 28 日 策略周报 龙头与港股趋势 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 库存回补依旧偏弱，A 股企稳反弹仍有待内需修复预期的进一步强化。3 月工业企业利润增速出现回落，一方面，去年同期高基数拖累 3 月增速 数据，另一方面，结构上看，营收利润率持续弱势及营业成本率小幅提 升也显示出 3 月企业创收 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年4月28日 强于大市 电力设备与新能源行业 4 月 第 4 周周报 七部委下发汽车以旧换新补贴细则 光伏方面，产业链价格继续下跌，预计硅料价格仍未见底。上游价格下跌推 动全产业链价格继续下探，硅片、电池、组件等环节仍处于降价通道之内， 但盈利已经基本探底，在上游涨价的背景下向上涨价修复盈利动能较弱。建 议优先配置产业链价格基本见底环节、具备成本优势、技术优势的一体化龙 头标的，以及具备新技术迭代属性细分环节。风电方面，风电千乡万村行动 或助力打开中长期陆风发展天花板，海风项目建设有序推进，帆石二启动风 机招标，预计 2024 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配 置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国 产化与新技术环节。新能源汽车方面，本周汽车以旧换新补贴政策出台，有 利于刺激新能源汽车消费，提振销量，产业链有望受益。新能源车全年销量 有望保持高景气，价格战背景下产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出 清，电池和材料环节盈利有望回归合理。固态电池等新技术有望带动产业技 术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放 ...

资料来源：Wind，中银证券 2024 年 4 月 27 日 美国一季度 GDP 点评 2 风险提示：美联储货币政策超预期、地缘冲突演化。 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 行业投资评级： 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 2024 年 4 月 27 日 美国一季度 GDP 点评 4 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告， 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有 限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024年4月27日 600809.SH 山西汾酒 买入 1季度业绩维持较快增速，销售团队能力得到验证 原评级：买入 山西汾酒公布 23 年报和 24 年 1 季报。2023 年实现营收 319.3 亿，同比增长 市场价格:人民币 252.29 21.8%，归母净利 104.4亿元，同比增 28.9%，每股收益 8.56元/股。1Q24实现 营收153.4亿元，同比增长20.9%，归母净利62.6亿元，同比增30.0%，每股收 板块评级:强于大市 益 5.13 元/股。预计未来两年汾酒将维持较快的业绩增速，持续领先行业，维持 买入评级。 本报告要点 支撑评级的要点 ◼ 山西汾酒 2023年年报及 2024年 1季报业 ◼ 青花系列较快增长，省内外市场齐头并进，2023年营收增21.8%，高于年度 绩点评 目标规划。（1）分产品看，2023年中高价酒类实现营收232.0亿元，同比增 22.6%，销量6.0万吨，同比增11.3%，吨价同比升10.1%。其他酒类营收85.4 股价表现 亿元，同比增20.2%，销量14.6万吨，同比增18.5%，吨价同比升1.4%。汾 酒中高 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [2][4] Core Views - The company is advancing its FCBGA packaging substrate while upgrading traditional PCB products, with a positive outlook for performance recovery as production capacity is released and industry conditions improve [2][4] - The company faced pressure on its performance in 2023, but reported significant profit growth in Q1 2024, driven by investments in FCBGA projects [2][4] Financial Summary - In 2023, the company achieved revenue of RMB 5.36 billion, a year-on-year increase of 0.11%, but net profit attributable to shareholders dropped by 59.82% to RMB 211 million [4][5] - For Q1 2024, revenue reached RMB 1.39 billion, up 10.92% year-on-year, with net profit attributable to shareholders soaring by 230.82% to RMB 25 million [4][5] - The company’s gross margin for 2023 was 23.32%, down 5.34 percentage points, while Q1 2024 gross margin was 17.07%, reflecting a year-on-year decrease of 7.08 percentage points [4][5] Business Development - The FCBGA packaging substrate business is progressing steadily, with the Zhuhai project expected to start mass production in Q2 2024 and the Guangzhou project in Q3 2024 [4][5] - The company has expanded its capabilities into high-end PCB products through acquisitions, enhancing its product offerings in advanced mobile phones and communication modules [4][5] Production Efficiency - The average production cycle for high-end PCB samples has been reduced to 5 days, with yield rates exceeding 98% [4][5] - The yield rates for FCBGA substrates have improved significantly, with low-layer boards reaching 90% and high-layer boards at over 85% [4][5] Valuation - Despite short-term profitability challenges due to FCBGA project investments, the company is expected to strengthen its market competitiveness, with projected revenues of RMB 6.34 billion, RMB 8.67 billion, and RMB 10.44 billion for 2024, 2025, and 2026 respectively [4][5]