房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 8 日 强大于市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止 跌》（2024/12/17） 《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政 策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》 （2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回稳"，地 产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空 间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》 （2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024 年度策略——行业寒冬尚在延 续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 1 月 8 日 | 1 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 002120.SZ | 韵达股份 | | 601857.SH | 中国石油 | | 688019.SH | 安集科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 688085.SH | 三友医疗 | | 000848.SZ | 承德露露 | | 605108.SH | 同庆楼 | 中银晨会聚焦-20250108 资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 【金融工程】基于公募重仓的"黑白马股"因子专题*郭策。我们基于公募重 仓数据集构建了多因子选股策略，同时针对分组收益特征呈现"U 型"的因子 提出了可行的因子重构方案。经过回测，模型在沪深 300、中证 500 和中证 1000 范围内，均能获得稳健的超额收益。 【食品饮料】贵州茅台*邓天娇。贵州茅台发布 2024 年生产经营情况公告。 2024 年公司预计实现营业总收入 1738 亿元，同比+15.44%，归属母公司股 东净利润 857 亿元，同比+14.67%。2024 ...

Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for Kweichow Moutai (600519 SH) with a target price of RMB 1,440 00 [1] - The sector rating is **Outperform** [1] Core Views - Kweichow Moutai achieved its 2024 targets with an estimated operating revenue of RMB 173 8 billion (+15 4% YoY) and net profit attributable to shareholders of RMB 85 7 billion (+14 7% YoY) [3] - The company announced a "three-year dividend plan" with a payout ratio of no less than 75% for 2024-2026 and a mid-year dividend of RMB 23 882 per share (totaling over RMB 30 billion) [5] - A share buyback plan of RMB 3-6 billion was announced to enhance investor confidence [5] - The company is expected to achieve EPS of RMB 68 23, 74 46, and 81 19 for 2024-2026, with corresponding P/E ratios of 21 1X, 19 3X, and 17 7X [5] Business Performance - In 2024, Moutai liquor revenue reached RMB 145 8 billion (+15 2% YoY), while series liquor revenue grew to RMB 24 6 billion (+19 2% YoY) [8] - Q4 2024 saw a slowdown in series liquor revenue growth to 3 4%, while Moutai liquor maintained double-digit growth at 13 6% [8] - The company produced 56 3k tons of Moutai base liquor (-1 6% YoY) and 48 1k tons of series liquor base liquor (+12 0% YoY) in 2024 [8] Strategic Initiatives - The company is focusing on "three transformations" (customer base, consumption scenarios, and service) to adapt to market changes [8] - For 2025, Moutai plans to slightly increase domestic market allocation of Moutai liquor, reduce the allocation of 53-degree 500ml premium Moutai, and increase the allocation of 1000ml bottles to stabilize prices [8] - The company aims to build three RMB 10 billion business units for series liquor: Moutai 1935, Moutai Prince, and Han Sauce [8] Financial Projections - Operating revenue is projected to grow to RMB 187 6 billion (+10 0% YoY) in 2025 and RMB 207 0 billion (+10 3% YoY) in 2026 [7] - Net profit attributable to shareholders is expected to reach RMB 93 5 billion (+9 1% YoY) in 2025 and RMB 102 0 billion (+9 0% YoY) in 2026 [7] - EBITDA is forecasted to grow to RMB 127 1 billion in 2025 and RMB 138 9 billion in 2026 [7]

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 7 日 强于大市 交通运输行业周报 民航春运旅客运输量预计突破 9000 万人次， 2024 年 12 月物流业景气指数为 53.1% 航运方面，新加坡港年吞吐量突破 4000 万标箱，我国首艘氨动力船舶建造 完工交付。航空方面，中国航空公司 2024 年旅客运输量突破 7 亿人次，民 航春运旅客运输量预计突破 9000 万人次。快递物流方面，2024 年社会物流 总额将超 360 万亿元，12 月份中国物流业景气指数为 53.1%。 核心观点： ①新加坡港年吞吐量突破 4000 万标箱，我国首艘氨动力船舶建造完工 交付。12 月 27 日，新加坡港务集团(PSA Singapore)发布消息，该集团 集装箱处理量创新高，在 2024 年突破 4000 万标箱(TEU)，继续紧追刚 刚突破 5000 万标箱的上海港。2024 年 12 月 30 日，中远海运重工"氨 动力科研专项"示范项目-5500HP 氨动力港口作业船建造完工，中国船 级社大连分社为该船舶颁发国内首张氨燃料船舶证书，在航运业中，氨 燃料不仅能够显著降低碳排放，还有助于优化全球能 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 1 月 7 日 | | | 1 月金股组合 股票代码 股票名称 002120.SZ 韵达股份 中银晨会聚焦-20250107 601857.SH 中国石油 688019.SH 安集科技 ■重点关注 300750.SZ 宁德时代 688085.SH 三友医疗 000848.SZ 承德露露 605108.SH 同庆楼 【基础化工】宝丰能源*余嫄嫄 徐中良。宝丰能源是煤基多联产循环经济示 范企业，依托煤制烯烃工艺路线优势，生产技术迭代升级以及公司管理效率 提升等，公司经营业绩持续向好，未来随着内蒙古基地新产能释放，公司发 展或迈上新台阶。 | 市场指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | | 3206.92 | (0.14) | | 深证成指 | | 9885.65 | (0.12) | | 沪深 | 300 | 3768.97 | (0.16) | | 中小 | 100 | 6079.35 | 0.06 | | 创业板指 | | 2014.19 | (0.09) | | 行业表现 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 7 日 强于大市 社会服务行业双周报 元旦出行短途为主，双周板块有所回调 前两交易周（2024.12.23-2025.1.3）社会服务板块下跌 13.57%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 29。社会服务板块跑输沪深 300 指数 9.69pct。元旦 结束，国内游以短途出行为主，入境游订单量方面保持良好增长。我们维持 行业 强于大市 评级。 市场回顾&行业动态数据 双周要闻 投资建议 元旦已结束，国内假期出行需求平稳释放，入境游订单量方面实现良好 增长。春节即将到来，更长假期天数下的旅游市场表现值得期待。我们 建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：黄山旅游、 丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、 天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒 店品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；受益于促就业政策推动的科 锐国际；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速 推出，建议关注中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼； 本地生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务复苏的会 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a market price of RMB 16.84 and a sector rating of outperforming the market [1]. Core Views - The company, Baofeng Energy, is recognized as a high-quality target in the new coal chemical industry, with continuous improvement in operational performance and expected growth driven by new capacity releases in Inner Mongolia [3][5]. Summary by Sections Company Overview - Baofeng Energy is a coal-based multi-production circular economy demonstration enterprise, focusing on the coal-to-olefins process, with ongoing upgrades in production technology and management efficiency [3][16]. - The company has a complete coal chemical circular economy industrial chain and adheres to the national "dual carbon" strategy, promoting sustainable development [16][18]. Financial Performance - From 2016 to 2023, the company's revenue grew from RMB 8.03 billion to RMB 29.14 billion, with a CAGR of 20.22%, while net profit increased from RMB 1.72 billion to RMB 5.65 billion, with a CAGR of 18.54% [22]. - In the first three quarters of 2024, the company achieved revenue of RMB 24.28 billion, a year-on-year increase of 18.99%, and a net profit of RMB 4.54 billion, up 16.60% year-on-year [22]. Production Capacity and Expansion - The company has a coal-to-olefins capacity of 2.2 million tons per year in Ningxia and is expanding its capacity in Inner Mongolia to 5.2 million tons per year, which will significantly increase its market position [8][21]. - The first production line of 1 million tons per year in Inner Mongolia has successfully entered trial production as of November 2024 [8][21]. Market Position and Competitive Advantage - The company benefits from a cost advantage in coal-to-olefins production compared to traditional oil-based methods, especially in a market environment where oil-coal price differentials remain high [8][37]. - The focus on coal-based production aligns with the growing domestic demand for olefins, with projected increases in consumption for both ethylene and propylene [37][40]. Profitability and Valuation - The forecasted net profits for 2024, 2025, and 2026 are RMB 6.33 billion, RMB 12.57 billion, and RMB 14.20 billion, respectively, with corresponding P/E ratios of 19.5, 9.8, and 8.7 [5][7]. - The company maintains a strong gross margin, with the olefins segment showing improved profitability due to favorable market conditions [25][31].

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 1 月 6 日 | 1 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 002120.SZ | 韵达股份 | | 601857.SH | 中国石油 | | 688019.SH | 安集科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 688085.SH | 三友医疗 | | 000848.SZ | 承德露露 | | 605108.SH | 同庆楼 | | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 3211.43 | (1.57) | | 深证成指 | 9897.12 | (1.89) | | 沪深 300 | 3775.16 | (1.18) | | 中小 100 | 6075.61 | (1.52) | | 创业板指 | 2015.97 | (2.16) | 中银晨会聚焦-20250106 ■重点关注 【宏观经济】经济形势跟踪*徐高 郭军。我国经济景气度在 2024 年 12 月出 现一定回调：2024 年 9 月政策调整后，经济曾因市场预期改善而 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 6 日 强于大市 化工行业周报 20250105 国际油价上涨，丙烯酸价格上涨、尿素价格下跌 1 月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在 新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、 宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等； 4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 行业动态 投资建议 ◼ 截至 1 月 3 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.61 倍，处在历史（2002 年至 今）的 52.78%分位数；市净率（MRQ）为 1.70 倍，处在历史水平的 6.08%分位数。SW 石油 石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.40 倍，处在历史（2002 年至今）的 18.94%分位数；市 净率（MRQ）为 1.25 倍，处在历史水平的 4.80%分位数。1 月份建议关注：1、高质量发展 与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经 营业绩提升；2 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 1 月 5 日 电力设备与新能源行业 1月 第 1 周周报 低碳氢应用有望提速，磷酸铁锂技术或纳入出口限制 光伏方面，供给侧改革持续推进，中央经济工作会议明确提出：综合整治"内 卷式"竞争，规范地方政府和企业行为，巩固供给侧改革力度有望加强。 多晶硅期货上市广交所，挂牌基准价 38600 元/吨，对 2025 年硅料现货涨价 具备指导意义；硅片、电池均兑现涨价逻辑；终端组件限价持续进行中，光 伏产业链价格有望逐步回升。美国进一步强化供应链限制，美国组件本土制 造是其供应的主要思路。重点关注硅料、电池片、组件环节头部企业盈利提 升。风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025 年需求向好或带 动整机与零部件环节盈利修复；同时伴随国内项目招标动工、海外利率下行 及项目规划推进，海外及出海需求亦相对旺盛。建议优先配置盈利有望改善 的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节。新 能源车方面，2025 年以旧换新政策或将持续，带动全年销量继续提升，产业 链需求有望增长。近期受供需影响，部分材料环节出现涨价，有望带动盈利 回升，2025 ...