通胀全面降温，联储态度维持谨慎 点阵图整体上移，通胀预测上调。会议声明方面，新增表述"向 2%的通 胀目标取得了温和的进一步进展（there has been modest further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective）"，与今年 5 月声明表 述"在达到美联储 2%通胀目标的道路上缺乏进展"明显不同，其背景是 4 月至 5 月通胀已从峰值水平回落，5 月 CPI 同比增长 3.3%，较前值 3.4% 小幅下降。点阵图整体上移，4 位官员认为今年将不降息，8 人认为今年 将降息 2 次，没有人认为今年将降息 4 次，中位数来看 2024 年降息由 2 次下调为 1 次，2025 年由 3 次上调为 4 次。通胀预测上调，6 月经济预 测摘要上调 2024 年、2025 年 PCE 及核心 PCE 预测 0.2 和 0.1 个百分点， 上调 2025 年失业率 0.1 个百分点，GDP 增速预测不变。另外，放缓缩表 计划落地，缩表上限为 600 亿美元/月，其中国债上限 250 亿美元/月，机 构债和 MBS 上限 3 ...

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资料来源:iFinD,中银证券 事件: 点评: | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------|-------|-----------|-------|----------------------|-------|-----------------------------|------------------------------------------------------| | 團表 1. PPI和非食品 CPI 同比 | | | | | | | 图表 2. 食品奏 CPI 降幅收窄 | | | 4.0 | ·非食品CPI网比(%) =PPI当月网比(%，右帖) | | 14.0 | | 30.0 | | | 会品CPI:当月网比(%)= =会用求产品资格指数:当月同比(%) | | | | | | | 25.0 | | | | | 3,5 3.0 | | 9.0 | | | 20.0 | | ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market," indicating that the industry index is expected to perform better than the benchmark index over the next 6-12 months [7]. Core Insights - The report highlights that Apple's recent WWDC event introduced significant AI innovations that are expected to accelerate the development of AI smartphones. The integration of AI into the operating system allows for enhanced user experience and functionality, setting Apple apart from competitors [2]. - The introduction of AI SDK for third-party developers is anticipated to foster a robust AI application ecosystem, enhancing user experience further [2]. - The report suggests that the new features introduced by Apple could drive a surge in iPhone sales in Q3 2024, as consumers may be motivated to upgrade their devices [3]. Summary by Sections Industry Investment Rating - The industry is rated as "Outperform the Market," with expectations of better performance compared to the benchmark index in the upcoming months [7]. Apple WWDC Highlights - Apple's AI innovations are expected to significantly accelerate the AI smartphone development process, with three main reasons: improved product experience, deep integration of AI into the OS, and the opening of AI SDK to third-party developers [2]. - Key AI features introduced include text generation, image generation, voice transcription, and semantic search capabilities [2]. - Apple's approach to productizing AI features is noted to be superior, focusing on real user needs and enhancing functionality across applications [2]. Investment Recommendations - The report recommends several companies for investment, including Luxshare Precision, Pegatron, Lens Technology, and others, while suggesting to keep an eye on companies like Xinwei Communication and Transsion Holdings [3].

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际研究有限公司 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告， 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有 限公司的证券投资顾问服务团 ...

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年6月12日 强于大市 2024 年端午假期旅游数据 点评 国内旅游市场韧性凸显，民俗文化游成主流 端午假期国内旅游市场韧性显著，出行半径缩减，民俗文化游成出游主流； 出境游预订初现高峰，暑期热度值得期待。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  端午旅游市场韧性显著，游客人次稳步增长。据文旅部数据，24 年端午假期 期间，全国国内旅游出游1.1亿人次，同比增6.3%，按可比口径较19年同期 增14.6%；国内出游总花费403.5亿元，同比增8.1%，按可比口径较19年同 期增2.6%；人均消费为366.8元，按可比口径恢复至19年同期的89.5%。端 午期间全社会跨区域人员流动量达6.4亿人次，日均2.1亿人次，同比增9.4%， 同比19年同期增16.6%。本次端午假期与高考时间重合，出游恢复度环比五 一有所回落，但游客整体的出行热情不减，出游人次较23 年和19 年仍实现 稳步增长，充分彰显出旅游市场的韧性。  假期时长较短，周边游、短途游成主流。端午假期临近暑期，且本次假 期不便于拼假，总体时长较短，整体出游半径较短。携程数据显示，端 午期间本地周边 ...

重点关注 杨思睿 支撑评级的要点 （1）通过定量回顾代表性的创新技术（如 iPhone、5G、VR 等）发展历程可知，后续成功开启新周期的技术一般在元 年之后的 1-3 年内就会呈现出较有说服力的商业结果（如出货量、用户量等）；相反，如果新技术短期没有规模倍增 等数据进行正面验证，那它可能在后续数年仍然处于探索商业化落地的局面中； 商业化落地的几种模式。 （2）内容生成与处理：借助底层大模型、封装向上服务能力的企业，可以通过内容生成、内容处理这种直观的商业 模式获利，例如文本方面有微软 Copilot 等产品，多模态方面有 Sora 等产品。以 Copilot 和 Microsoft 365 为例，大模型 有可能提供数倍于原产品订阅价格的增值收入； （4）延伸到其他领域：大模型技术可以适用在智能体等领域，包括机器人、智能驾驶等，也可以看作是大模型一种 间接的商业化途径。 （2）行业大模型商业模式在我国落地确定性较高，通过监管备案等方式政府给予支持和管理，已备案大模型的上市 公司、领军大模型的生态公司具有相对领先的优势。 技术产品推进不及预期；宏观经济承压；监管及安全事项。 | --- | --- | --- ...

传媒 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年6月12日 强于大市 AI 行业点评 端侧AI 时代到来，有望创造更多用户使用场景 2024年6月11日，苹果推出内置生成式AI模型“Apple Intelligence”, 并与 OpenAI达成合作，由GPT-4o支持的ChatGPT将深度集成在苹果产品矩阵 中。微软、华硕、戴尔、联想、三星、惠普和宏碁等多家 PC 厂商在过去几 个月中也相继推出AI PC相关产品。我们认为端侧AI的落地有望持续培养 用户使用 AI服务的习惯，而相比内置的通用 AI，传媒互联网厂商能够借助 端侧AI的推广，在细分领域打造更丰富的功能，更大范围实现AI应用变现。 支撑评级的要点  AI 交互与 Agent 持续发展，有望逐步扮演更重要角色。我们认为 AI 的 价值由短期到远期可以分为三个层次：短期直接价值，即改变诸多模态 内容的生产方式，提升生产效率，优化生产环节中大量重复性工作，降 低内容创作的门槛与成本，加快优质内容生产。中期间接价值，即在多 模态大模型的逐步成熟下，提升人与人之间、人与机器之间的交互效率。 远期最终价值，即生产力显著提升后，生产关系发生重构。  在模型 ...

房地产 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月11日 强大于市 房地产行业第 23 周周报（6 月 1 日-6 月 7 日） 本周成交同比改善环比转负；国常会再度明确去 相关研究报告 库存、稳市场 《为什么是3000亿？》（2024/05/21） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》（2024/05/21） 新房成交面积环比由正转负，同比降幅收窄；二手房成交面积环比由正转负，同比增幅扩大；新房库存面积与去 化周期环比均下降。 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 核心观点 《房地产行业2024年4月70个大中城市房价数据点  新房成交面积环比由正转负，同比降幅收窄。40个城市新房成交面积为230.3万平方米，环比下降28.6%， 评：70城房价环比创下九年多来最大跌幅；刚需产品 同比下降28.8%，同比降幅较上周收窄了0.3个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分 房价下行压力较大》（2024/05/19） 别为-21.6%、-27.8%、-34.9%，同比增速分别为-37.4%、-22.1%、-32.2%，一、三四线城市同比降幅较 上周分别扩大了13.7、17.9个百分点，二线城市同 ...

Investment Rating - The report rates the food and beverage industry as "Outperform" [1] Core Insights - The demand for liquor remains weak during the Dragon Boat Festival, with a focus on the upcoming beer peak season. The overall sales performance of liquor is subdued, and companies are actively engaging in marketing efforts. The consumer price segment shows strong growth momentum, and cost improvements continue, suggesting investment opportunities in mass-market products [2][6] - The beer sector is expected to benefit from structural upgrades and cost reductions, with companies like Yanjing Beer and Qingdao Beer showing promising growth potential. The report recommends focusing on companies that are likely to see performance recovery in the second half of the year [2][6] Market Review - The food and beverage sector experienced a decline of 2.7% last week, ranking 20th among all sectors. Within the sub-sectors, beer and soft drinks performed relatively well, with increases of 2.0% and decreases of 1.7%, respectively. Other alcoholic beverages and processed foods saw declines of 5.4% and 6.9% [6][7] - As of June 7, the valuation of the liquor sector (PE-TTM) stands at 22.3X, while the overall food and beverage sector is at 18.9X [6][9] Industry Data - The average wholesale price for a case of Feitian liquor ranges from 2715 to 2727 RMB, while the price for a single bottle is between 2487 and 2523 RMB. The price for Wuliangye is 940 RMB, and for Guojiao 1573, it is between 875 and 880 RMB [15][20] - The national average price for live pigs is 9.55 RMB per jin, reflecting a week-on-week increase of 8.4% and a year-on-year increase of 30.8%. The pig-to-grain ratio is 7.66, with a week-on-week increase of 0.45 percentage points [20][21] - The price of fresh milk as of May 31 is 3.34 RMB per kilogram, showing a week-on-week decrease of 0.9% and a year-on-year decrease of 13.0% [17][18] Recommendations - The report suggests a focus on companies such as Shanxi Fenjiu, Chengde Lulujia, Luzhou Laojiao, and Qingdao Beer for potential investment opportunities [2][6]