美国新一轮去通胀尚待开启 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 11. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 ——国定资产投资完成额: 同比 ——日均产量:輕纲:国内:同比 60 % 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 o o （10） (10) (20) (20) (30) (30) (40) re t Ab Pop rop 2016 90 900 p 40 . 2014 Qr Ro 资料来源：万得，中级证券 美国新一轮去通胀尚待开启 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|---------------|-------|-------|--------|--------|--------|--------| | 图表 5. ...

Group 1: Financial Data Overview - In May, the new social financing (社融) increased by CNY 20,648 billion, up CNY 5,088 billion year-on-year, slightly above market expectations[15] - The total social financing stock grew by 8.4% year-on-year, a 0.1 percentage point increase from the previous month[15] - Government bond issuance accelerated, contributing significantly to the recovery of social financing growth, with an increase of CNY 12,266 billion, up CNY 6,695 billion year-on-year[10] Group 2: Loan and Deposit Trends - New loans in May amounted to CNY 9,500 billion, a decrease of CNY 4,100 billion year-on-year, primarily supported by bill financing[6] - Corporate loans increased by CNY 7,400 billion, down CNY 1,158 billion year-on-year, with a notable decline in medium and long-term loans[6] - Resident loans rose by CNY 757 billion, down CNY 2,915 billion year-on-year, indicating limited consumer confidence in investment and consumption[6] Group 3: Monetary Supply and Economic Indicators - M2 growth in May was 7.0%, a decrease of 0.2 percentage points from the previous month, while M1 decreased by 4.2%[4] - The gap between M2 and M1 widened to 11.2%, reflecting weak corporate liquidity and the impact of paused manual interest subsidies[4] - Non-bank deposits saw a significant year-on-year increase of CNY 8,379 billion, while corporate deposits decreased by CNY 8,000 billion[26]

资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券。注：本图统计的社融不包括外币贷款。 中国人民银行 2024 年 6 月 14 日发布 2024 年 5 月社会融资数据。初步统计，2024 年前五个月社会 融资规模增量累计为 14.8 万亿元，比上年同期少 2.52 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款 增加 10.26 万亿元，同比少增 2.1 万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 727 亿元，同 比多增 778 亿元；委托贷款减少 915 亿元，同比多减 1714 亿元；信托贷款增加 2350 亿元，同比多 增 1968 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 318 亿元，同比多减 1863 亿元；企业债券净融资 1.2 万 亿元，同比多 2519 亿元；政府债券净融资 2.49 万亿元，同比少 3497 亿元；非金融企业境内股票融 资 1060 亿元，同比少 2835 亿元。2024 年 5 月末社会融资规模存量为 391.93 万亿元，同比增长 8.4%。 其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 245.74 万亿元，同比增长 8.9%。 图表 1. 前 5 个月社融累计增量 ...

考虑上述分组方法或存在行业权重分布不均的影响，我们将 1500 家股息全指样本，参照其自身一级 行业属性，将相同行业成分股按其行业内股息率高低，重新抽样并编组，新组（尽管行业权重不等， 但每组不同一级行业个数相同）最大程度消除了行业权重不均的影响，从结果来看，1）行业个数等 权后的高股息组区间市场表现仍好于低股息组。2）行业个数等权后的新高股息组在两轮调整中，回 撤幅度同样小于低股息组。3）从不同组市值的平均数和中位数来看，不同组的市值大小对收益率有 一定影响，但并不明显，股息率高低对市场表现的影响权重更大。另一方面，本轮市场大小风格切 换源于 2024 年年初，高股息组别长时间轴范围内的超额收益占优也同样发生在此前小市值风格占优 阶段。 资料来源：iFinD，中银证券。注：NewG1-NewG10 表示近三年平均股息率自高至低组别。 2024 年 6 月 14 日 行业配置月报 24 年 6 月 7 图表 6. 高低股息组别，市值平均数或中位数差距不大 2）此外，G1 组（过去三年平均股息率最高的组）其区间涨跌幅较 G2-G10 组实现了断层式领先。 3）G1-G3 组较 G4-G10 组实现了明显超额，即 ...

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 风险提示及免责声明 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话：（8621）68604866 传真：（8621）58883554 中银国际证券有限公司 重点关注 【宏观经济】议息会议及 5 月 CPI 点评—通胀全面降温，联储态度维持谨慎 朱启兵 孙德基 事件：美东时间 6 月 12 日，美联储在货币政策委员会 FOMC 宣布，联邦基金利率的目标区间仍为 5.25%到 5.50%， 这是自 2023 年 7 月加息以来第七次暂停加息。美国 5 月 CPI 同比增长 3.3%，5 月 CPI 环比增长 0%。5 月能源带动 通胀全面降温，运输服务成本下跌带动核心通胀环比下降。点阵图整体上移，通胀预测上调，通胀观察期较短和就业 反弹导致联储表态谨慎。数据及决议公布后，2024 年降息次数预期值维持 1-2 次，9 月首降预期概率来到 65.1%。 点阵图整体上移，通胀预测上调。会议声明方面，新增表述"向 2%的通胀目标取得了温和的进一步进展（there has been modes ...

通信 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年6月14日 强于大市 通信行业周报(0611-0619) 商业航天发展迅速，关注卫星产业链 通信行业相对沪深300指数表现 近期卫星催化较多，国际上，6月6日，SpaceX成功实现星舰火箭助推器的软 着陆；国内，5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟申请发射 10,000颗卫星。我国商业航天发展迅速，民营火箭迎难而上，2023年国内商 业火箭商发数量、发射份额、发射成功率等都创下历史新高，看好卫星产业 链发展。 本周主题：  6 月 6 日，SpaceX 成功实现星舰火箭助推器的软着陆，标志着太空探索 资料来源：万得，中银证券 的重大进展。星链计划也逐步推进，截止到目前，已有超过6000颗卫星 注：收盘价截止到2024年6月7日 （Starlink Satellites）及10000个激光器（Starlink Space Lasers）正在工作 运行，吸引了近300万名客户加入，为地球提供广泛覆盖的互联网服务。  根据财联社报道，5 月 24 日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司（又称鸿擎科 技）向国际电信联盟（ITU）提交了预发信息（API）。该文件概 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a previous rating of "Not Rated" [43]. Core Views - The company is positioned as a leading marine oil and gas exploration and production enterprise in China, with a strong resource endowment and a notable low-cost advantage, indicating stable and positive performance [45]. - The oil and gas extraction industry is expected to maintain a high level of prosperity, supported by ongoing demand growth from emerging economies and a stable international oil price outlook [45]. - The company is increasing its capital expenditure to enhance production capacity, with projected net production reaching 700-720 million barrels of oil equivalent in 2024 [45]. Summary by Sections Company Overview - The company primarily engages in the exploration, development, production, and sales of oil and gas, with significant operations in China's offshore regions [42]. - As of the end of 2023, the company's domestic offshore reserves and production accounted for approximately 60% and 69% of its total reserves and production, respectively [42]. Industry Outlook - The report highlights that the international oil price is expected to remain at a mid-to-high level in 2024, with the oil and gas extraction industry continuing to thrive [45]. - Factors such as OPEC+ production policies and geopolitical tensions are reshaping global oil trade dynamics, which may impact supply stability [45]. Financial Performance - The company achieved a net production of approximately 180.1 million barrels of oil equivalent in Q1 2024, reflecting a year-on-year increase of 9.9% [45]. - The average realized price for oil was $78.75 per barrel, up 6.2% year-on-year, contributing to a revenue of 111.468 billion RMB, a 14.1% increase from the previous year [45]. Cost Management - The company's main cost per barrel of oil decreased to $28.83 in 2023, down 5.1% year-on-year, and further reduced to $27.59 in Q1 2024 [45]. - The report emphasizes the importance of controlling depreciation, depletion, and amortization (DD&A) costs and operational expenses to maintain competitive pricing [45]. Transition to Low-Carbon Energy - The company is actively pursuing low-carbon development, with natural gas production increasing and expected to account for 30% of its output by 2025 [45]. - The integration of offshore wind power projects with oil and gas operations is highlighted as a key strategy for sustainable growth [45].

通胀全面降温，联储态度维持谨慎 点阵图整体上移，通胀预测上调。会议声明方面，新增表述"向 2%的通 胀目标取得了温和的进一步进展（there has been modest further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective）"，与今年 5 月声明表 述"在达到美联储 2%通胀目标的道路上缺乏进展"明显不同，其背景是 4 月至 5 月通胀已从峰值水平回落，5 月 CPI 同比增长 3.3%，较前值 3.4% 小幅下降。点阵图整体上移，4 位官员认为今年将不降息，8 人认为今年 将降息 2 次，没有人认为今年将降息 4 次，中位数来看 2024 年降息由 2 次下调为 1 次，2025 年由 3 次上调为 4 次。通胀预测上调，6 月经济预 测摘要上调 2024 年、2025 年 PCE 及核心 PCE 预测 0.2 和 0.1 个百分点， 上调 2025 年失业率 0.1 个百分点，GDP 增速预测不变。另外，放缓缩表 计划落地，缩表上限为 600 亿美元/月，其中国债上限 250 亿美元/月，机 构债和 MBS 上限 3 ...

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资料来源:iFinD,中银证券 事件: 点评: | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------|-------|-----------|-------|----------------------|-------|-----------------------------|------------------------------------------------------| | 團表 1. PPI和非食品 CPI 同比 | | | | | | | 图表 2. 食品奏 CPI 降幅收窄 | | | 4.0 | ·非食品CPI网比(%) =PPI当月网比(%，右帖) | | 14.0 | | 30.0 | | | 会品CPI:当月网比(%)= =会用求产品资格指数:当月同比(%) | | | | | | | 25.0 | | | | | 3,5 3.0 | | 9.0 | | | 20.0 | | ...