电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年5月18日 002459.SZ 晶澳科技 买入 出货量保持增长，24Q1 盈利阶段性承压 原评级：买入 市场价格:人民币 14.11 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，盈利分别同比+27%/-119%；公司 组件出货量持续增长，竞争力持续提升；维持买入评级。 板块评级:强于大市 支撑评级的要点  2023年公司业绩同比增长27.23%：公司发布2023年年报，全年实现营 股价表现 收815.56亿元，同比增长11.74%；实现盈利70.39亿元，同比增长27.21%； 实现扣非盈利71.40亿元，同比增长28.46%。根据年报数据计算，2023Q4 9% 公司实现盈利2.75亿元，同比减少87.76%，环比减少85.93%。 (6%)  2024年一季度公司业绩同比下降118.70%：公司发布2024年一季报，一 (20%) 季度实现营收159.71亿元，同比减少22.02%；实现盈利-4.83亿元，同比 (35%) 减少118.70%，环比减少275.79%；实现综合毛利率5.06%，同比下降14.05 (50%) 个百分点，环比下 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [2] Core Views - The company experienced a significant increase in revenue and profit in 2023, with revenue reaching RMB 118.68 billion, a year-on-year growth of 43.55%, and net profit of RMB 7.44 billion, up 153.41% [2][4] - In Q1 2024, the company reported a decline in performance, with revenue of RMB 23.08 billion, a slight decrease of 0.3% year-on-year, and net profit of RMB 1.18 billion, down 29.09% [2][4] - The company led the market in N-type solar module shipments, achieving 48.41 GW in 2023, a remarkable growth of 352% year-on-year, which constituted approximately 62% of total shipments [2][4] - The company is actively expanding its integrated production capacity, targeting a total of 120 GW for silicon wafers, 110 GW for batteries, and 130 GW for modules by the end of 2024, with a focus on N-type products [2][4] Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved a total revenue of RMB 118,681.78 million, with a gross profit of RMB 16,665.35 million, resulting in a gross margin of 14.04% [4][5] - The net profit for 2023 was RMB 7,440.48 million, with a net profit margin of 6.27% [4][5] - For Q1 2024, the company reported a net profit of RMB 1,175.72 million, with a net profit margin of 5.09% [4][5] Production Capacity - As of the end of 2023, the company's production capacities were 85 GW for silicon wafers, 90 GW for batteries, and 110 GW for modules, with an integrated capacity utilization rate exceeding 85% [2][4] - The company aims to achieve a shipment target of 100-110 GW in 2024, with N-type modules expected to account for 90% of total shipments [2][4] Valuation - The report adjusts the earnings per share (EPS) forecast for 2024-2026 to RMB 0.45, 0.62, and 0.81 respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 17.1, 12.5, and 9.5 [2][5]

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年5月17日 强于大市 银行股外资持股跟踪 外资持股银行比例持续上行 上周外资持股银行比例较前周上升 0.03pct，截至周五持股市值比例 1.64%。42 家银行中，上周外资增持前十分别为：沪农、江苏、常熟、长沙、苏州、紫 金、成都、青农、招行；上周外资减持前十分别为：民生、渝农、苏农、江 阴、平安、浙商、瑞丰、宁波、青岛、郑州。  外资持续增持银行股，小行获增持力度较大 上周，外资持股银行比例较前周上升 0.03pct，截至周五持股市值比例 1.64%。外资交易行业分化，在 30 个申万行业中，银行持股比例变化 幅度从高到低排名第 8。上周 42 家银行中增持前十分别为：沪农、江 苏、常熟、长沙、苏州、紫金、成都、青农、招行。  外资微幅减持大行 上周 6 家国有行中，交通银行被增持 0.10pct，其余五家均被小幅减 持，减持幅度未超过0.01pct。  外资交易股份行分化，招行、兴业获持续增持 上周 9 家股份行中，4 家获增持，招行、浦发分别获 0.11pct、0.10pct 增持，兴业、华夏获小幅减持 0.05pct、0.01pct，浦发、招行与 ...

白酒Ⅱ | 证券研究报告 — 行业点评 2024年5月16日 白酒行业 2023 年报及 2024 强于大市 年 1 季报总结 白酒延续较快业绩增速，优势公司市占率加速提升 2023 年、1Q24 白酒延续较快业绩增速，优势公司市占率加速提升，不同类型酒 企分化明显，地产酒整体业绩增速快于其他类型酒企，全国化扩张型酒企业业绩 增速偏慢。2024年白酒上市公司经营目标保持了进取态势，建议重点关注大众价 格带升级逻辑顺畅，区域扩张路径清晰的公司，推荐山西汾酒、今世缘。 支撑评级的要点  2023 年、1Q24 白酒延续较快业绩增速，优势公司市占率加速提升。分不同 类型企业来看，地产酒整体业绩增速快于其他类型酒企，全国化扩张型酒企 业绩增速偏慢。（1）2023年白酒板块营收、归母净利同比增速分别为16.0%、 18.9%，1Q24同比分别增14.7%、15.7%，宴席需求和消费场景恢复，名酒集 中度进一步提升，白酒板块业绩增速在食饮主要子行业中排名较为靠前。考 虑到部分酒企季度间会有调节，结合4Q23+1Q24一起来看，上市酒企营收及 归母净利增速分别为 14.8%、16.8%，营收增速略低于1-3Q23的 16 ...

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年5月16日 强于大市 PCB 行业跟踪 下游复苏带动景气回温，成本驱动覆铜板先行 PCB行业属于电子信息产品制造的基础产业，受宏观经济周期性波动影响较 大。2023年，全球政治经济格局复杂多变，PCB行业亦受到相应影响。展望 2024年，伴随全球半导体周期复苏态势及以苹果XR、AI PC等为代表的终 端创新推出，行业“周期+成长”双重逻辑有望持续共振。 支撑评级的要点  PCB板块 2023年报及 2024一季报综述：2023年 PCB板块收入利润双 双承压，但季度环比已现修复态势，24Q1不乏亮眼表现。从收入端来看， PCB板块2023年全年实现营业收入1969.73亿元，同比-4.11%。从利润 端来看，PCB板块2023年全年实现归母净利润120.16亿元，同比-29.94%， 相较收入端的下滑，利润端下滑更加明显。PCB行业在2023年上半年受 宏观经济下行、下游客户一直在去库存等多重因素影响，下半年行业的 景气度有所好转，故收入端呈现季度环比改善态势。步入 2024年，PCB 板块 24Q1整体实现营业收入 489.78亿元，环比-15.22%/同比 ...

宏观和大类资产配置周报 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 经济数据：1-4 月，社会融资规模增量累计为 12.73 万亿元。4 月末，M2 余 额同比增长 7.2%。M1 余额同比下降 1.4%。M0 余额同比增长 10.8%。（万 得） 4 月我国出口同比增长 1.5 %；进口同比增长 8.4%；贸易顺差 723.5 亿美元。 （万得） 4 月 CPI 同比上涨 0.3%。PPI 下降 2.5%。其中，生产资料价格下降 3.1%， 降幅收窄 0.4 个百分点；生活资料价格下降 0.9%，降幅收窄 0.1 个百分点。 （万得） 要闻：国家主席习近平同法国总统马克龙会谈后共同会见记者。习近平强调， 双方将促进双边贸易向上平衡，扩大农食、金融等领域合作，推进航空航天、 民用核能等领域联合研发和创新，加强发展战略对接，拓展绿色能源、智能 制造、生物医药、人工智能、第三方市场等新兴领域合作。（万得） 本周沪深 300 指数上涨 1.72%，沪深 300 股指期货上涨 1.31%；焦煤期货本 周下跌 2.77%，铁矿石主力合约本周下跌 0.69%；股份制银行理财预期收益 率与上周继续持平，余额宝 7 天年化收 ...

重视预期边际变化 本轮上涨行情的本质是预期层面的边际变化。4 月下旬至 5 月上旬，A、 H 股脱离平台、显著上行，且行业层面的"杠铃"结构亦有松动现象。 在实际供需两侧慢变化的情况下，上述指数上行与趋势结构松动，预期 边际变化起到了主要作用。我们认为支撑市场进一步上行的逻辑主要来 自基本面线索的挖掘与资金面现象的观察，对于宏观经济企稳修复迹象 的线索挖掘主要集中在出口领域，对于资金面现象观察而言，全球和北 上资金重新大幅流入 A、H 两地市场成为叙事逻辑，但资金流入是结果而 非原因，日元汇率贬值是触发要素之一，另一方面，联储降息预期松动， 此前全球趋势交易总龙头英伟达公司的股价放量走弱也构成了微观层 面，加速全球资金跨境流动的原因之一。外资重启大规模流入和 4 月底 的政治局会议通稿构成了市场内外合力上行的共振。而主要的内核变化 来自于"弱现实"背景下"预期面"的边际变化。这种预期变化主要发 生在三个方向：1）对于财政加力预期边际升温。2）对于房地产政策边 际升温，一方面来源于 4 月底政治局会议提出的"消化存量、优化增量"， 另一方面来源于对部分城市限购政策的优化举措的落地与预期。3）对于 部分行业供给侧 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the real estate sector, indicating a potential recovery driven by policy adjustments and market dynamics [1]. Core Insights - New home transaction area has turned positive on a month-over-month basis, with a 9.8% increase, although it still shows a significant year-over-year decline of 49.0% [1]. - The second-hand housing market also saw a month-over-month increase of 61.1% in transaction area, but a year-over-year decline of 25.4% [1]. - Inventory levels for new homes have decreased slightly, with a total inventory of 9,896 million square meters, reflecting a month-over-month decline of 0.1% and a year-over-year decline of 2.1% [1]. - The report highlights a shift in policy, with several first- and second-tier cities relaxing purchase restrictions, which is expected to stimulate market activity [1]. Summary by Sections 1. New Home Market Tracking - In 40 cities, new home transaction volume reached 19,000 units, a month-over-month increase of 7.6% but a year-over-year decline of 50.3% [12]. - The new home transaction area for these cities was 210.2 million square meters, reflecting a month-over-month increase of 9.8% and a year-over-year decline of 49.0% [12][31]. - Inventory for new homes in 12 cities stands at 155.9 million units, with a month-over-month decrease of 0.2% and a year-over-year decrease of 1.9% [19]. 2. Second-Hand Home Market Tracking - In 18 cities, second-hand home transactions totaled 19,000 units, with a month-over-month increase of 61.4% but a year-over-year decline of 25.0% [31]. - The transaction area for second-hand homes was 183.0 million square meters, showing a month-over-month increase of 61.1% and a year-over-year decline of 25.4% [31]. 3. Land Market Tracking - The total area of land transactions in 100 cities was 5,651 million square meters, reflecting a month-over-month decrease of 64.5% and a year-over-year decrease of 81.7% [6]. - The total land transaction value was 17.46 billion yuan, with a month-over-month decrease of 48.6% and a year-over-year decrease of 52.9% [6]. 4. Policy Overview - Recent policy changes include the relaxation of purchase restrictions in key cities, which is expected to boost market confidence and activity [1][19]. - The report anticipates that these policy adjustments will lead to increased market activity, particularly in core cities [1]. 5. Investment Recommendations - The report suggests focusing on three main lines: state-owned enterprises with solid fundamentals, relatively safe private enterprises, and real estate brokerage firms benefiting from the recovery in second-hand home transactions [1].

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年5月14日 强于大市 交通运输行业周报 地缘政治局势持续推高多用途船需求，五一节 后机票价格明显跳水 航运方面，地缘政治局势持续推高多用途船需求，未来几年市场运力或持续 紧张。快递方面，极兔获中东财团数千万美元增资，深化国际布局和中东市 场渗透。航空方面，五一节后机票价格明显跳水，部分航线机票价格环比下 降超五成。  核心观点： ①地缘政治局势持续推高多用途船需求，未来几年市场运力或持续紧 张。天气因素叠加地缘局势紧张，航运持续承压。由于运河供水的湖泊 缺水，巴拿马运河限制船只通行量，而苏伊士运河则是受到地缘政治的 影响。去年 10 月新一轮以哈冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和 导弹多次袭击红海水域目标，近来更是宣布将袭击范围扩大至地中海， 这也使得大量船只选择绕行好望角。连接红海和亚丁湾的曼德海峡的地 缘政治紧张局势对多用途船只运营产生了显著影响。但同时，受到全球 油气和风能等工业和能源项目的推动，项目运输船的需求依然强劲。新 船订单较少且利用率较高，未来几年多用途船运力或持续紧张。②极兔 获中东财团数千万美元增资，深化国际布局和中东市场渗透。5 月 ...

石油石化 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年5月14日 000301.SZ 东方盛虹 买入 炼化一体化产能释放，24Q1 销售毛利率修复 原评级：买入 市场价格:人民币 9.99 2023年度公司实现营业收入1,404.40亿元，同比增长119.87%；归母净利润7.17 亿元，同比增长17.35%。2024年第一季度实现营收367.39亿元，同比增长24.34%， 板块评级:强于大市 环比下跌0.16%；归母净利润2.47亿元，同比下跌66.53%，环比增长114.01%。 随着行业景气度修复，公司经营业绩有望提升，维持买入评级。 支撑评级的要点 股价表现  炼化一体化产能释放，资产减值拖累业绩。盛虹炼化一体化项目产能全面释放， 带动公司营收规模大幅增长，2023 年石化及化工新材料产销量分别为1569.83万 5% 吨/1916.71万吨，同比分别增长194.66%/165.76%, 实现营收1146.25亿元，同比 (2%) 增长172.55%,毛利率12.40%，同比提升4.20 pct。其中，炼油产品营收290.33亿 元，同比增长 1597.75%，毛利率为 27.04%，同比提升 ...