证券研究报告 汽车 如何评价车企端到端能力? ➢ 引言:为何关注智能驾驶端到端大模型进展? 端到端大模型是实现高阶智能驾驶功能的主要路径。端到端神经网络可以 充分简化运算步骤,减少人工特征工程的需要,并识别出数据中关联性, 充分提升计算效率。受益于有效行为轨迹数据规模提升,智能驾驶端到端 大模型有望成为高阶智能驾驶解决方案。2023 年开始,模块化的端到端规 划模式加速,逐步成为代表智能驾驶实现高阶功能迭代的主要方向。 ➢ 如何评价车企智能驾驶端到端大模型能力? 参考大模型的发展,端到端智能驾驶大模型具备涌现效应。我们认为,评 价模型主要参数指标为车端轨迹数据规模、训练数据能力、软件开发能力。 (1)车端轨迹数据规模:具备集中式域架构和车端具备较大算力的车型累 计销量及累计里程;(2)训练模型能力,主要包括智算中心算力、云端训 练能力和数据存储能力,训练算力成为运算速度的关键,云架构优化算力 编排,数据存储能力决定可训练车端轨迹数据规模;(3)软件开发能力, 各家代码并不开源,无法直观评价各家智能驾驶模型。我们集中在车端轨 迹数据规模和训练数据能力两个维度,使用研发费用替代软件开发能力。 ➢ 当下车企智能驾驶 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing its leadership in the lithium battery precision structural components industry [7]. Core Viewpoints - The company has established itself as a leader in the precision structural components industry, focusing on lithium battery components and automotive structural parts, with a strong growth trajectory supported by technological and customer advantages [2][12]. - The report anticipates significant growth in the global precision structural components market, driven by the demand for new energy vehicles and policy support, with projected market sizes of 51.5 billion, 59.7 billion, and 70.4 billion yuan from 2024 to 2026, representing a CAGR of 19% [4]. - The company is expected to benefit from its technological advancements, customer relationships, and management efficiency, leading to improved profitability despite industry challenges [5][6]. Summary by Sections Company Overview - The company has been a pioneer in the domestic precision structural components industry, with a focus on lithium battery components since its inception [19]. - It has expanded its product offerings to cover various types of battery structures, including cylindrical and square batteries, and has established a strong customer base [26][30]. Market Dynamics - The demand for precision structural components is expected to rise due to the ongoing growth in new energy vehicle sales, with a reported 32.5% year-on-year increase in sales in the first five months of 2024 [37]. - The report highlights the favorable policies supporting the growth of the lithium battery market, including subsidies for new energy vehicles and tax exemptions [40][41]. Financial Projections - The company is projected to achieve revenues of 13.136 billion, 15.888 billion, and 19.176 billion yuan from 2024 to 2026, with year-on-year growth rates of 24.97%, 20.95%, and 20.70% respectively [7][15]. - Net profits are expected to reach 1.435 billion, 1.730 billion, and 2.113 billion yuan over the same period, with corresponding growth rates of 19.47%, 20.60%, and 22.14% [7][15].

证券研究报告 汽车 如何评价车企端到端能力? ➢ 引言:为何关注智能驾驶端到端大模型进展? 端到端大模型是实现高阶智能驾驶功能的主要路径。端到端神经网络可以 充分简化运算步骤,减少人工特征工程的需要,并识别出数据中关联性, 充分提升计算效率。受益于有效行为轨迹数据规模提升,智能驾驶端到端 大模型有望成为高阶智能驾驶解决方案。2023 年开始,模块化的端到端规 划模式加速,逐步成为代表智能驾驶实现高阶功能迭代的主要方向。 ➢ 如何评价车企智能驾驶端到端大模型能力? 参考大模型的发展,端到端智能驾驶大模型具备涌现效应。我们认为,评 价模型主要参数指标为车端轨迹数据规模、训练数据能力、软件开发能力。 (1)车端轨迹数据规模:具备集中式域架构和车端具备较大算力的车型累 计销量及累计里程;(2)训练模型能力,主要包括智算中心算力、云端训 练能力和数据存储能力,训练算力成为运算速度的关键,云架构优化算力 编排,数据存储能力决定可训练车端轨迹数据规模;(3)软件开发能力, 各家代码并不开源,无法直观评价各家智能驾驶模型。我们集中在车端轨 迹数据规模和训练数据能力两个维度,使用研发费用替代软件开发能力。 ➢ 当下车企智能驾驶 ...

证券研究报告 2024 年 07 月 09 日 行 业 报 告│ 行 业 专 题 研 究 汽车 从渠道看整车竞争格局变化 引言:渠道、销量、利润的三角循环 汽车销量是产品、品牌以及渠道三者综合实力的体现。本篇报告以汽车品 牌的渠道、销量、财务数据入手,旨在厘清三者之间的作用效果。当产品 力下滑,销量开始下降,经销商降价促销,影响车企利润和渠道利润,最 终部分经销商选择退网,又会加速销量下滑;与之相反,产品力上升,销 量提升,后续每一环节会反向而行,最终吸引更多的经销商加入,助推销 量进一步提升。 渠道是销量、利润变化的加速器 产品力下滑,品牌的销量变化过程通常会经历见顶、缓慢下降、加速下降 三个阶段。进入销量放缓的负循环时,车企多采取"以价换量"策略,初期 奏效,但长期不可持续,ASP 会明显下降。终端销量下滑导致车企和渠道利 润受挤压,渠道库存系数高增,渠道经营持续承压。经销商数量变化滞后 于品牌销量,经历扩网、见顶、退网三个阶段。渠道收缩或将反作用于销 量,加速品牌销量下滑。 从当前渠道变化看未来整车格局演绎 当前经销商经营压力大,由于产品力变化,品牌经销商纷纷选择更换阵营。 对比 2022 年 4 月和 ...

证券研究报告 2024 年 07 月 08 日 宇通客车(600066) 深度拆解系列之宇通客车: 从股息率到自由现金流折现 投资要点: 2023 年客车行业触底回升,受益出口及新能源放量,宇通盈利向上。2023 年宇通分红 33 亿元,分红率达到 183%,中长期看国内销量回升,出口空间 广阔,公司龙头地位稳固、出口有望持续增长,带动公司盈利能力持续提 升,保障自由现金流长期稳定,支撑高分红政策实施。 ➢ 销量结构优化,出口带动盈利向上 2023 年国内大中客批发 8.79 万辆,同比+4%,其中座位客车批发 4.38 万 辆,同比+89%,主要受益国内旅游显著复苏。宇通客车销量 3.65 万辆,同 比+21%,其中大中客车 3.18 万辆,同比+34%,占比达到 87%,同比+8.4pct, 销量结构改善明显。出口方面,宇通实现销量 1.02 万辆,同比+79%,外销 占比 28%,同比+9pct,外销占比持续提升。2023 年公司毛利率为 26%,同 比+3pct,Q1-Q4 毛利率分别为 21%/23%/23%/32%,盈利能力持续提升主要 系出口占比提升、新能源客车电池降价带动成本改善。 ➢ 自由现 ...

宏 观 经 济│ 宏 观 定 期 ——美国 6 月非农就业数据点评 家庭调查的 6 月失业率升到 4.1%。美联储 6 月公布的经济预期概要里预期 2024 年底失业率为 4%，6 月失业率已经高于该水平。职位空缺数仍低于 900 万，5 月较 4 月略微回升，有 814 万。总职位空缺数除以失业人数衡量的 劳动力市场松紧程度 5 月和 4 月基本持平，每一个失业的人平均面对 1.22 个潜在的就业机会。 6 月新增非农就业放缓，季调新增就业 20.6 万人。非季调的非农环比 6 月 上升了 54.7 万，低于 2016-2019 年的水平。5 月的新增就业第一次修正下 修 5.4 万人。4 月的新增就业第二次修正下修到 10.8 万人，相对于初值下 修了 6.7 万人。2024 前 4 个月合计下修了 19.6 万人。分行业看，多数行 业就业增长，6 月 3 个行业就业减少。如果去除政府的话，私人部门的新增 就业 6 月仅为 13.6 万人。 风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。 宏观经济 | 宏观定期 图表目录 2 3 请务必阅读报告末页的重要声明 失业率 6 月升到 4.1%，劳动参与率回升，整 ...

证券研究报告 2024 年 07 月 09 日 食品饮料 行 业 报 告│ 行 业 专 题 研 究 大众品 2024Q2 前瞻:需求平淡,业绩分化 ➢ 餐饮需求弱复苏 2024Q2 餐饮需求延续疲软态势,据 wind 数据,2024 年 4、5 月餐饮收入较 2019 年同期复合增速分别为 3.20%、2.82%,整体表现趋于平淡。据天眼查 及企查查数据,2024Q2 餐饮行业新进入、退出数量分别为 78.42、83.74 万 家,退出数量高于注册数量。同时 2024Q2 餐饮行业降价潮延续,西少爷、 和府捞面及乡村基连续发布降价通知,同时西贝、必胜客为代表的餐饮店 开出更平价的餐厅,门店整体价格有所下调。 ➢ 家庭需求疲软 家庭端消费延续疲软态势:据 Wind 数据,2024 年 4 月、5 月我国居民个人 所得税同比增速进一步下滑,分别为-18.75%、-1.11%,居民消费力或仍有 承压;对应国民消费者信心指数仍处低位,2024 年 4、5 月分别环比下滑 1.2、1.8pct,居民消费信心环比趋弱,家庭端需求仍旧疲软。 ➢ 2024Q2 成本红利进一步释放 2024Q2 大众品大部分原材料价格环比走低 ...

短期有所波动,估值已在底部区间 ——家电行业6月月报及7月投资策略 分析师:管泉森 | 孙珊 | 贺本东 | 崔甜甜 | 莫云皓 联系人:蔡奕娴 行业评级:强于大市(维持) 证券研究报告 2024年7月8日 目 录 第一部分 7月投资观点 6月市场回顾 第二部分 第三部分 重点数据跟踪 第四部分 投资建议&核心报告 參 国联证券 GUOLIAN SECURITIES 1、7月接资现点 Q^Q J Y 经营稳健优势突出,优质龙头值得重视 投资观点 事件提示 • 白电:5月白电内销高基数上同比微降,以旧换新逐步兑现对下半年内需 形成支撑;外销方面,新兴/品牌贡献增量,欧美需求有望改善,外销景 气预计延续;结构升级支撑下,均价中个位数提升趋势预计仍将延续。年 初以来冰洗出口及空调内销好于预期,龙头一季报业绩稳健、报表质量优 异,后续经营有支撑。推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等。 • 黑电:2023年彩电内外销景气分化,尽管短视频对彩电需求有分流,但 新兴市场表现或支撑全球出货,且2024年还有欧洲杯和奥运会的带动, 全球市场规模预计稳中有增。国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现; 盈利端,面板波动影响趋 ...

证券研究报告 2024 年 07 月 08 日 宇通客车(600066) 深度拆解系列之宇通客车: 从股息率到自由现金流折现 投资要点: 2023 年客车行业触底回升,受益出口及新能源放量,宇通盈利向上。2023 年宇通分红 33 亿元,分红率达到 183%,中长期看国内销量回升,出口空间 广阔,公司龙头地位稳固、出口有望持续增长,带动公司盈利能力持续提 升,保障自由现金流长期稳定,支撑高分红政策实施。 ➢ 销量结构优化,出口带动盈利向上 2023 年国内大中客批发 8.79 万辆,同比+4%,其中座位客车批发 4.38 万 辆,同比+89%,主要受益国内旅游显著复苏。宇通客车销量 3.65 万辆,同 比+21%,其中大中客车 3.18 万辆,同比+34%,占比达到 87%,同比+8.4pct, 销量结构改善明显。出口方面,宇通实现销量 1.02 万辆,同比+79%,外销 占比 28%,同比+9pct,外销占比持续提升。2023 年公司毛利率为 26%,同 比+3pct,Q1-Q4 毛利率分别为 21%/23%/23%/32%,盈利能力持续提升主要 系出口占比提升、新能源客车电池降价带动成本改善。 ➢ 自由现 ...

2024 年 07 月 08 日 智电加速升级，龙头行稳致远 乘用车：低端消费需求旺盛，智驾带动高端放量 商用车：盈利结构大幅优化，分红比例有望持续提升 相对大盘走势 -30% -17% -3% 10% 2023/7 2023/11 2024/3 2024/7 汽车 沪深300 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 正文目录 行业报告│行业投资策略 2024 年汽车消费两大特征：1）12 万以下低端市场、三线和四线城市及以 下销量占比提升；2）30 万以上高端市场占比提升。新能源汽车中加强了这 两个特征。分车企的销量增速也可以佐证：2024 年销量排名靠前的车企包 括奇瑞、吉利、长城、比亚迪，基本盘均为 10-20 万的车型。30 万以上的 市场则受智驾驱动，问界、蔚小理等新势力实现高增长。我们认为智驾是 下一核心竞争要素，技术领先+销量兑现的车企有望脱颖而出。 2024 年 1-4 月出口 TOP10 目的国车型动力类型较为分化。分出口目的国来看， 主要国家中俄罗斯/墨西哥/巴西的出口量分别为 23.7/11.9/10.6 万辆，新能源出口 车型占比分别为 0.8%/15.9%/80.7%。 ...