根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 尊敬的各位投资者晚上好我是国联证券的宏观分析师方世超 那今天呢由我来分享一下我们对这个五月外贸数据的一个解读以及对后续外贸前景的展望 5月中国以美元计价的出口规模在经过界限调整以后环比增长了1.7%其中外需的改善可能是出口环比回升的一个主要原因此外就是面对海外的一些关税的风险近期也有一些抢出口的现象这可能也对出口构成了一定的支撑那么展望未来我们预计 我国以美元计价的出口规模在界限调整以后有望在未来的一段时间内保持温和的环比增增长有市场观点担心说当前的抢出口可能会透支部分的需求引发出口的下行我们认为这个可能要等到四季度才会有所体现以上是我们的一个核心观点接下来我稍微展开介绍一下 首先是5月的出口情况5月的中国出口同比增速为7.6%那是较上个月有一个进一步的大幅回升那部分的原因是因为去年的基数偏低在季节性调整以后 5月的出口环比也有一个进一步的增长那从剔除了这个界限因素以后的这个数据上 ...

证券研究报告 2024 年 06 月 10 日 出口偏强或仍将持续 ——对 5 月外贸数据的思考与未来展望 核心观点： 5 月中国以美元计价的出口同比增速为 7.6%，较 4 月（1.5%）大幅回升。 季节性调整后，5 月出口环比增长 1.7%。外需的改善可能是出口环比回升 的主要原因。此外，面对海外关税风险，近期"抢出口"因素或也对出口构 成了一定支撑。5 月进口规模在季节性调整后，环比下降 2.0%（前值+2.1%）。 展望未来，我们预计，我国季节性调整后的出口规模或有望在未来一段时 间保持温和的环比正增长；同时，内需的修复也有望带动进口回升。 5 月出口环比上行 5 月中国出口同比增速为 7.6%（美元计价），较 4 月（1.5%）进一步大幅回 升，部分原因是去年基数偏低。季节性调整以后，5 月出口规模较 4 月进一 步扩大，环比增长 1.7%，表明出口具有较强的韧性。 多数产品出口有所增长 季节性调整后，分出口产品看，5 月我国原材料、机电产品、高新技术产品、 农产品的出口都有所回升，环比分别增长 16.3%、4.8%、1.5%、1.1%；但轻 工产品的出口有一定的放缓，环比下降 2.1%。分出口对象 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the near future [2]. Core Views - The company has experienced a decline in wholesale vehicle sales, with May sales at 332,000 units, down 17.1% year-on-year. Cumulative sales from January to May reached 1.526 million units, a decrease of 8.4% compared to the previous year [3][4]. - Despite the overall sales decline, the company's self-owned brands showed strong performance, with a significant increase in sales for the Zhiji L6 model, which began deliveries in late May [4][5]. - The company is accelerating its transition to new energy vehicles, with May deliveries of 97,000 units, up 27.4% year-on-year, and cumulative deliveries of 433,000 units from January to May, an increase of 33.4% [5][6]. - The company is focusing on technological advancements, including the introduction of solid-state batteries expected to be mass-produced by 2026, which will enhance product competitiveness [6]. Financial Forecasts and Valuation - The company is projected to achieve revenues of 744.7 billion yuan, 778.4 billion yuan, and 822.8 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, with year-on-year growth rates of 2.6%, 4.5%, and 5.7% [7]. - Net profit attributable to shareholders is expected to be 15.7 billion yuan, 17.2 billion yuan, and 18.5 billion yuan for the same years, with growth rates of 11.2%, 9.7%, and 7.7% [7]. - The earnings per share (EPS) are forecasted to be 1.35 yuan, 1.49 yuan, and 1.60 yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively [7].

证券研究报告 行 2024年06月10日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 通信 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 英伟达 GPU 加速迭代，聚焦 AI 光通信核心标的 专 通信 沪深300 题 20% 研  英伟达GPU加速迭代，持续保持领先优势 究 3% 在2024年以前，英伟达平均2年推出新一代GPU架构，目前Blackwell芯 片已经投产，并预计于2025年推出Blackwell Ultra AI芯片，2026年推 -13% 出下一代 AI 平台“Rubin”，2027 年推出 Rubin Ultra，更新节奏将变为 “一年一次”。通过加快产品迭代，英伟达保持产品性能优势，且生成单个 -30% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 Token功耗大幅降低。在各大GPU厂商新推出的产品中，英伟达Blackwell 在性能上高于AMD的Instinct MI325X和谷歌的Trillium芯片。 作者  英伟达发力AI以太网，超大规模组网趋势明确 分析师：张宁 英伟达表达了发力 AI 以太网的决心，其全球首个专为 AI 设计的高性能以 执业证书编号：S059 ...

证券研究报告 行 2024年06月09日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 农林牧渔 │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 如何看待本轮猪周期变化？ 专 农林牧渔 沪深300 题 10% 研 ➢ 供求关系下的猪周期 究 0% 生猪价格遵循最基本的供需理论，由于猪肉需求年度之间相对稳定，供应 弹性大于需求弹性，形成以供给侧主导的周期性变化。产能变化跟随猪价 -10% 同步变化。由于散户的养殖投入规模小，进出市场相对容易，养殖利润波 -20% 动下散户容易追涨杀跌，加剧了行业产能的增减，而生猪产能变动（母猪 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 存栏）到产能兑现（商品猪出栏）存在滞后性，形成供需错配的循环。 作者 ➢ 历史的猪周期回溯表现 分析师：王明琦 生猪养殖行业存在明显的周期性现象，一般 3-4 年为一次完整的猪周期。 执业证书编号：S0590524040003 2006 年以来共经历的 4 轮完整的猪周期，疫情和政策是历史猪周期的主 邮箱：wmq@glsc.com.cn 要影响因素。例如，2006 年蓝耳病，2014 年环保政策拆迁，2018 年的非 洲猪瘟。持续时间 ...

证券研究报告 行 2024年06月09日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电子 6 月周专题（06.03—06.08） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 FOPLP 面板级封装降本增效潜力大 周 电子 沪深300 报 10% ➢ FOPLP技术有望应用到算力芯片领域 -3% 2024年5月22日，据台媒《经济日报》报道，英伟达正计划将扇出型面板 -17% 级封装提前导入 GB200中，从原定2026年提前至2025年，主要目的是缓 -30% 解 CoWoS 先进封装产能紧张问题。FOPLP 原先适用于对间距和线宽要求较 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 低的封装，比如APE、功率IC、电源管理IC等芯片类型。随着工艺的进一 作者 步提升，FOPLP技术有望应用到算力芯片领域。 分析师：熊军 ➢ FOPLP具备显著的成本效益 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn FOWLP的制造面积不到晶圆面积的85%，而FOPLP可以有效利用95%及以上 分析师：王晔 的面积，随着良率提升，FOPLP使用的方形面板边长可以达 ...

证券研究报告 行 2024年06月10日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 工程机械 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 我国挖掘机行业内需回暖态势明显 点 工程机械 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 7% 6月6日，中国工程机械协会发布数据，2024年5月我国销售各类挖掘机 17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306 -7% 台，同比下降8.92%。 -20% ➢ 国内工程机械设备需求底部回暖态势明显 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 2024年1-5月，我国共销售挖掘机86610台，同比下降6.92%；其中国内 45746台，同比增长1.81%；出口40864台，同比下降15.1%，国内市场逐 作者 步修复，整体销量降幅逐步收窄。自2021年下半年，我国工程机械行业步 分析师：刘晓旭 入下行周期，我们认为目前挖掘机行业已处于底部回暖态势明显，随着设 执业证书编号：S0590524040006 备等系列政策持续推进，国内工程机械有望迎来更新换代新周期，国内工 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 程机械 ...

证券研究报告 行 2024年06月09日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 当前如何看待核电设备投资机会？ 专 电力设备 沪深300 题 10% 研 当前世界多国均大力发展核电，核电作为唯一同时具备基荷电源和清洁能 究 -7% 源属性的发电方式，发电量同比稳定增长。经过 2020-2023 年核电机组开 工提速后，我们认为2024年核电设备商有望迎来业绩高兑现。 -23%  美欧重启核电、装机节奏加速 -40% 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 目前世界各国纷纷重启核电，2024年3月美国能源部宣布将为密歇根核电 站提供15.2亿美元贷款担保，作为该核电站重启资金；2023年12月COP28 作者 上22个国家达成《三倍核能宣言》，到2050年核电装机需实现3倍增长； 分析师：贺朝晖 2023 年 4 月日本加入核燃料战略联盟，计划于 2024 年重启岛根核电站 2 执业证书编号：S0590521100002 号机组、女川核电站2号机组、柏崎刈羽核电站7号机组。 邮箱：hezh@glsc.com.cn  国内核电开工 ...

证券研究报告 行 2024年06月10日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 工程机械 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 我国挖掘机行业内需回暖态势明显 点 工程机械 沪深300 评 20% 研 ➢ 行业事件： 究 7% 6月6日，中国工程机械协会发布数据，2024年5月我国销售各类挖掘机 17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306 -7% 台，同比下降8.92%。 -20% ➢ 国内工程机械设备需求底部回暖态势明显 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 2024年1-5月，我国共销售挖掘机86610台，同比下降6.92%；其中国内 45746台，同比增长1.81%；出口40864台，同比下降15.1%，国内市场逐 作者 步修复，整体销量降幅逐步收窄。自2021年下半年，我国工程机械行业步 分析师：刘晓旭 入下行周期，我们认为目前挖掘机行业已处于底部回暖态势明显，随着设 执业证书编号：S0590524040006 备等系列政策持续推进，国内工程机械有望迎来更新换代新周期，国内工 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 程机械 ...

证券研究报告 行 2024年06月09日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电子 6 月周专题（06.03—06.08） │ 上次建议： 强于大市 行 业 相对大盘走势 FOPLP 面板级封装降本增效潜力大 周 电子 沪深300 报 10% ➢ FOPLP技术有望应用到算力芯片领域 -3% 2024年5月22日，据台媒《经济日报》报道，英伟达正计划将扇出型面板 -17% 级封装提前导入 GB200中，从原定2026年提前至2025年，主要目的是缓 -30% 解 CoWoS 先进封装产能紧张问题。FOPLP 原先适用于对间距和线宽要求较 2023/6 2023/10 2024/2 2024/6 低的封装，比如APE、功率IC、电源管理IC等芯片类型。随着工艺的进一 作者 步提升，FOPLP技术有望应用到算力芯片领域。 分析师：熊军 ➢ FOPLP具备显著的成本效益 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn FOWLP的制造面积不到晶圆面积的85%，而FOPLP可以有效利用95%及以上 分析师：王晔 的面积，随着良率提升，FOPLP使用的方形面板边长可以达 ...