行 2024年05月20日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 光伏设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 0BB 量产节点延长设备行业景气度 深 光伏设备 沪深300 度 10% 研 投资看点 究 -10% 随着 N 型电池替代 P 型，银浆耗量成为新的痛点，0BB 可以有效实现 HJT 和TOPCon的降本增效，2024年有望在TOPCon上迎来量产节点。 -30%  0BB对HJT降本幅度最大，对TOPCon同样可观 -50% 0BB技术取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，有效降低银耗且提升 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 功率。目前量产的HJT、TOPCon银浆成本约0.12元/W、0.07元/W，我们预 计0BB大规模量产后，HJT银浆成本降低约0.04元/W，TOPCon降低约0.01 作者 元/W。叠加效率提升，胶膜、设备等降本项，我们预计 HJT 综合成本可降 分析师：张旭 低0.05元/W，TOPCon可降低约0.02元/W。 执业证书编号：S0590521050001  0BB三大工艺方案并存，正处技术卡位关键期 邮箱：zxu@glsc. ...

宏 2024年05月19日 观 经 济 短期因素对经济复苏构成扰动 作者 │ 分析师：樊磊 宏 观 执业证书编号：S0590521120002 ——4 月经济数据及地产最新政策的点评 点 邮箱：fanl@glsc.com.cn 评 分析师：方诗超 事件： 执业证书编号：S0590523030001 5月17日，国家统计局公布4月经济数据，央行发布一系列地产政策，全 邮箱：fangshch@glsc.com.cn 国切实做好保交房工作视频会议召开。4 月部分经济数据的疲软可能与今 年“假日错月”、财政支出力度不足、天气原因影响施工等偶发性因素有关。 我们维持中国经济的新周期可能推动经济复苏的判断。近日一系列地产政 策的推出也有望起到化解地产企业风险、为经济复苏保驾护航的作用。 事件点评  需求端：投资消费边际回落，地产销售下滑放缓 4月需求受到财政支出偏弱、假日错月等因素的影响，表现相对偏弱。季节 性调整后，4月社零环比下降0.3%，继续较上月边际回落（前值：-1.3%）， 其中餐饮消费的放缓较为明显（环比:-0.7%）；固定资产投资的规模整体略 有下滑（环比：-0.8%），其中，基建投资或受财政支出影响有所 ...

固 2024年05月19日 定 收 益 内外需求分化，地产新政下债市料将震荡 作者 │ 分析师：杨灵修 固 定 执业证书编号：S0590523010002 ——2024 年 4 月份经济数据点评 收 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 益 点 事件： 联系人：吴嘉颖 评 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn 2024年5月17日，国家统计局发布2024年4月经济增长数据。4月份规 模以上工业增加值同比实际增长6.7%。1-4月份，全国固定资产投资143401 亿元，同比增长4.2%，增速环比下降0.03pct。4月份，社会消费品零售总 额35699亿元，同比增长2.3%，较3月回落0.8pct。1—4月份，全国房地 产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，跌幅较一季度拉大0.3pct。 事件点评 ➢ 工业生产：外需提振推动4月生产超预期 24 年4 月，工业生产改善超预期。4月单月及两年复合生产增速均同比边 际回升。目前国内需求仍处于弱复苏，当前消费信心仍然较弱，对工业生 产形成一定拖累。当月生产改善主因为外需带动，出口支撑工业生产超预 期表现。随着发达经济体企业补库意愿的逐步修复，新兴 ...

证券研究报告 2024 年 05 月 27 日 光伏技术迭代拉长主业切割设备及耗材的景气度 不同于市场的观点 投资看点 高测股份(688556) 切割设备+耗材夯实龙头，切片代工增厚现金流 投资要点： 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 65.1/86.3/106.4 亿元，同比 增速分别为 5.22%/32.67%/23.21%；归母净利润分别为 10.4/13.9/17.4 亿元，EPS 分别为 1.9/2.6/3.2 元/股。可比公司 2024 年平均 PE 约为 10- 20 倍，鉴于公司较强的技术优势及后续两年业绩较高成长性，给予公司 2024 年 13 倍 PE，目标价 24.9 元，给予"买入"评级。 风险提示：（1）光伏行业装机量不及预期；（2）切割设备及耗材的技术更 新换代节奏与预期不一致。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|------------------------------|----------------|------------------ ...

证券研究报告 行 2024年05月27日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 电力设备 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 美国对东南亚光伏双反启动调查影响或有限 专 电力设备 沪深300 题 10% 研  事件：美国对东南亚四国双反调查启动 究 -10% 2024 年 5 月 15 日，美国商务部宣布对进口自东南亚四国（柬埔寨、马来 -30% 西亚、泰国、越南）的光伏电池（无论是否组装成组件）发起反倾销（AD）、 反补贴税（CVD）调查，认为反倾销调查涉嫌的倾销幅度在70.36%-271.28%， -50% 反补贴率为高于最低限度（发达国家低于1%、发展中国家低于2%）。 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5  调查期间或影响我国组件企业对美销售积极性 作者 分析师：贺朝晖 美国对东南亚四国反规避豁免即将到期，新政策的不确定性将在短期影响 执业证书编号：S0590521100002 我国电池组件企业对美销量。由于存在追溯的可能性，终裁结果发布之前， 邮箱：hezh@glsc.com.cn 我国企业通过东南亚地区产线对美销售电池组件态度将趋于谨慎，出货规 模或将受到影响 ...

目前国内智能水表市场仍以智能机械水表/远传水表为主，主要代表企业有宁水集团、 三川智慧、新天科技、山科智能等；由于超声波流体测量技术系于近年才应用于户用 水表，国内的超声水表市场相对较为集中，规模化生产的超声水表制造商主要有迈拓 股份、汇中股份和天罡股份，其中迈拓股份与汇中股份占据主要市场份额。 前文中性假设下，以 2023 年超声水表市场规模及各公司智能水表营收计算，迈 拓、汇中、天罡三家公司分别占有市场份额 20%/18%/5%；其中汇中股份与迈拓股份 主要以生产小口径超声水表为主，而天罡股份以大口径水表切入市场。未来随着行业 竞争增加，不具备技术和服务壁垒的小型企业将加速出清，未来市场集中度有望提升。 15 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告 | 非金融-公司深度研究 ■迈拓股份 ▪▪汇中股份 ▪『天罡股份 ▪▪其他 宁水集团 迈拓股份,20% 三川智慧 新天科技 第二梯队 山科智能 迈拓股份 其他, 57.096 汇中股份, 18% 汇中股份 金卡智能 第三梯队 天罡股份 青岛积成 天罡股份,5% 资料来源：前瞻产业研究院，国联证券研究所 资料来源：各公司年报，国联证券研究所 图表22: 智能水表 ...

证券研究报告 行 2024年05月27日 业 报 投资建议： 强于大市（维持） 告 家用电器 上次建议： 强于大市 │ 行 业 相对大盘走势 物美且价廉 专 家用电器 沪深300 题 30% 研  持续超额，高胜率板块的回归 究 13% 2024年至今，家电指数+17%，一级行业中排名第2，子行业白色家电+28%、 小家电+21%，在二级行业中名列前茅。而同期Wind全A指数-3%，沪深300 -3% 指数+5%，一级行业指数中仅约1/4有正收益，家电抢眼表现引发了估值关 注。事实上，去年11月初以来家电市场表现优异，板块整体及白电累计涨 -20% 2023/5 2023/9 2024/1 2024/5 幅分别为+39%和+57%。良性格局护航盈利的家电，本就是一个高胜率板块， 2007年至今跑赢市场或持平概率近九成，近两年强势表现更多是本色回归。 作者 分析师：管泉森  纵向比较，尚未走出底部区间 执业证书编号：S0590523100007 目前家电板块PE为14.69倍，以2013年至今为考察期，平均PE为17.44 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 倍，当前估值仅略高于向下1倍标准差，对应 ...

Industry and Company Analysis Key Points: 1. **Industry Outlook**: The report focuses on identifying industries with potential for bottom-up reversals. It emphasizes the importance of analyzing financial indicators such as turnover rate, cash flow, capital expenditure, and inventory levels to identify potential opportunities. 2. **Core Asset and Large-cap Growth Style**: The report suggests focusing on core assets and large-cap growth stocks. It highlights the importance of diversifying the portfolio across various sectors. 3. **Bottom-up Reversal Indicators**: - **Turnover Rate**: Industries with low turnover rates, particularly in the cycle sector, are more likely to see revenue growth improvements when turnover rates bottom out. - **Cash Flow**: Industries in the manufacturing sector are more likely to see revenue growth improvements when cash flow is not low. - **Capital Expenditure**: Industries in the cycle and consumer sectors are more likely to see revenue growth improvements when capital expenditure is at a bottom. - **Inventory**: Industries in the cycle and manufacturing sectors are more likely to see revenue growth improvements when inventory levels are at a bottom. 4. **Sector-specific Analysis**: - **Cycle Sector**: The report identifies sectors such as basic chemicals, construction materials, transportation, and machinery as having potential for bottom-up reversals based on low turnover rates, high cash flow, low capital expenditure, and low inventory levels. - **Manufacturing Sector**: The report identifies sectors such as paper packaging, electrical machinery, environmental protection, and defense equipment as having potential for bottom-up reversals based on low turnover rates, high cash flow, low capital expenditure, and low inventory levels. - **Consumer Sector**: The report identifies sectors such as animal husbandry, household appliances, food and beverages, textiles and apparel, and social services as having potential for bottom-up reversals based on low turnover rates, high cash flow, low capital expenditure, and low inventory levels. - **TMT Sector**: The report identifies sectors such as semiconductor materials, digital chip design, semiconductor equipment, and display materials as having potential for bottom-up reversals based on low turnover rates, high cash flow, low capital expenditure, and low inventory levels. 5. **Industry Case Studies**: The report provides detailed analysis of specific industries such as food and beverages, electronics, and consumer goods, highlighting key financial indicators and industry trends. 6. **Risk Factors**: The report mentions potential risk factors such as geopolitical changes, unexpected changes in interest rates, changes in market liquidity, and economic recovery not meeting expectations. References: - [doc id='4'] - [doc id='5'] - [doc id='6'] - [doc id='8'] - [doc id='10'] - [doc id='12'] - [doc id='14'] - [doc id='16'] - [doc id='18'] - [doc id='20'] - [doc id='22'] - [doc id='24'] - [doc id='25'] - [doc id='26'] - [doc id='27'] - [doc id='28'] - [doc id='29'] - [doc id='30'] - [doc id='31'] - [doc id='32'] - [doc id='33'] - [doc id='34'] - [doc id='35'] - [doc id='36'] - [doc id='37'] - [doc id='38'] - [doc id='39'] - [doc id='40'] - [doc id='41'] - [doc id='42'] - [doc id='43'] - [doc id='44'] - [doc id='45'] - [doc id='46'] - [doc id='47'] - [doc id='48'] - [doc id='49'] - [doc id='50'] - [doc id='51'] - [doc id='52'] - [doc id='53'] - [doc id='54'] - [doc id='55'] - [doc id='56'] - [doc id='57'] - [doc id='58'] - [doc id='59'] - [doc id='60'] - [doc id='61'] - [doc id='62'] - [doc id='63'] - [doc id='64'] - [doc id='65'] - [doc id='66'] - [doc id='67'] - [doc id='68'] - [doc id='69'] - [doc id='70']

期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 尊敬的各位投资者大家晚上好欢迎大家来到我们国联策略团队周末9点半的这个专题的栏目那这一次的周末9点半的也是想的是把之前的几个这个我们在过去这段时间录演的过程中大家关注度比较高以及大家反馈都比较好的 这些内容跟大家整合一下然后因为最近大家也在讨论一些行业比较的一些机会所以我们把这些材料都整合一下跟大家做一个深度的一个讲解和分析那么其实这里面内容确实也有不少是之前没聊过的之前没在那个进门的电话会上聊过的所以我们觉得还是一些新东西当然第二块就是我们这次主要汇报两部分内容就是正好讲的行业比较的一些研究我们把它拆成了 从海外视角来看有哪些机会和国内的经济视角来看有哪些机会拆成两部分那第一部分呢主要更多的是去就如同我们这个小作文里面 ...

根据证券期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服于国联证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经国联证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 好的各位投资者大家早上好欢迎参加我们本期的国联总量周日连线栏目我是国联策略邓伊林那么首先的话还是我们策略这边大概汇报一下我们最近的一些观点包括我们最近也出了一篇关于结构上的一个专题就是从报表端的一个角度我们去挖掘一些底部反转的这种机会那么首先我们还是简单汇报一下最近市场的一些情况 最近的话大家能看到市场是相对来说是进入到一个偏调整的一个区间然后整体的一个上行的动能相对来说会偏弱一些很多投资者会比较担心这个问题最近也出了很多的一些地缘政治方面的问题等等有一些大家所谓叫可能会扰动市场风险偏好的一些东西 大家担心就是说这个市场本身是不是就进入到一个恶循环的这个过程甚至是很多人会把18年这个事情搬起来 我们说客观来讲这个 ...