Reform Direction and Logic - The 20th CPC Central Committee's Third Plenary Session emphasizes systematic integration and effectiveness in state-owned enterprise (SOE) reforms, focusing on market, SOEs, private enterprises, finance, and talent as a whole to enhance production relations and productivity[2] - SOE reforms are classified into three levels: macroeconomic structural adjustment, mid-level industrial strengthening, and micro-level efficiency improvement, aiming to ensure national economic security, enhance core competitiveness, and address innovation and industrial system weaknesses[2] - The reform logic involves returning to core businesses, improving efficiency, and increasing investment in basic research, while reducing the pursuit of short-term profits and scale expansion[2] Key Areas of Reform - In the power sector, reforms have opened up power generation and sales to various ownership types, while transmission networks remain under state control due to high investment and public welfare requirements[2] - SOEs are classified into two categories: those related to national security and public welfare, which maintain monopoly status, and those in competitive sectors, which will face market competition to improve efficiency[8] - The reform aims to optimize the layout and structure of the state-owned economy, focusing on key industries such as national security, public services, and strategic emerging industries[11] Reform Measures and Evaluation - A new evaluation system for SOEs will focus on three dimensions: added value, functional guarantees, and strategic missions, ensuring that SOEs fulfill their social responsibilities while improving efficiency[2] - Economic Value Added (EVA) will be introduced as a key performance indicator to measure the true profitability and value creation of SOEs, encouraging long-term efficiency over short-term profits[13] - The reform emphasizes the importance of improving total factor productivity, with a focus on both output quantity and quality, to enhance the overall efficiency of the state-owned economy[17] Challenges and Risks - The reform faces risks such as potential deviations in policy interpretation and adjustments, as well as the impact of global uncertainties on the pace of reform[18]

五矿证券 证券研究报告 | 行业点评 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场? 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。 (1) 享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加 密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾 、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场。北汽集 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场？ 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。（1）享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] All in 端到端，蔚小理竞速的关键一搏 事件描述 7 月，理想、蔚来、小鹏相继举办技术发布会，公布智能驾驶的最新进展，端 到端模型均已量产上车。特斯拉在二季报交流中指出其将在完成 FSD V12.6 版本的迭代后向中国和欧盟监管单位提出市场准入申请。蔚来已将端到端技 术应用在 AEB 功能，正在将各模块模型化，奠定了端到端的良好基础，理想、 小鹏实现了分段式端到端在 NoA 功能的量产。 事件点评 All in 端到端成为行业共识，本质是模仿驾驶员的驾驶行为。传统智能驾驶方 案的的模块化结构将智能驾驶的实现拆分为感知、预测、决策、规划和控制等 多个模块，每个模块独立完成任务并将结果传递至下一模块作为下一模块的 输入。端到端模型将多个模块合并为一个模型，减少多任务训练的累计误差。 原本基于规则（rule-based）的算法需要付出大量的人力编写复杂的规则，列 出所有车辆可能遇到的场景和应对方式。但实际环境总会出现训练数据中没 有出现的障碍物和场景，用人工无法解决无穷无尽的 corner case。端到端方 案中，预测、决策、规划和控制可以学习驾驶员的驾驶 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业 链或再引关注 报告要点 工信部：发布新版工业机器人行业规范条件和管理实施办法。工信部对《工业 机器人行业规范条件》和《工业机器人行业规范管理实施办法》进行修订，形 成《工业机器人行业规范条件(2024 版)》和《工业机器人行业规范条件管理实 施办法(2024 版)》。新版文件于 2024 年 8 月 1 日起实施。本次修订的规范条 件和管理实施办法是促进行业技术进步和规范发展的引导性文件，其中规范条 件从基本要求、技术能力和生产条件、质量要求、人员素质、销售和售后服务、 安全管理和社会责任、监督管理等方面作出全链条具体规定。 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业链或再引关注。当地时间 7 月 29 日， 扎克伯格在 SIGGRAPH 大会预测，智能眼镜将是新一代计算平台的"移动版"。 扎克伯格此前表示 Meta 今年年底前会发布 AR 智能眼镜。另外，星纪魅族 XR 整机产品部总监星今年 6 月接受媒体采访表示大致推测今年的九、十月份会推 出二代 AR 眼镜产品。未来几年各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级 AR ...

The inter 去库持续推进，光伏硅料小幅涨价 事件描述 根据 SMM，8 月 5 日硅料报价小幅上涨，复投料、致密料、颗粒硅环 比上涨 1 元/kg，N 型料上涨 1.5 元/kg。 事件点评 库存趋于合理水平，排产上行带来价格小幅反弹。根据 SMM，７月组件产量 整体环比持稳，８月部分组件厂提产显著，组件排产预期或有小增，带来硅料 询价频繁，价格端有所反应；同时，目前硅料库存在 22 万吨以上，较 此前高 点 27~28 万吨已有明显下降，库存逐步回归合理水平。 自从 2024 年 5 月以来，多晶硅价格处于行业头部企业现金成本之下，企业相 继检修减产，产量的持续下行有助于价格回归合理水平，预计在今年三季度， 会有较多硅料企业进行减产检修，部分老旧产能可能会永久关停，带来 行业 供需趋于好转，硅料价格有望进一步反弹。 非欧美市场需求充眼，亚非拉国家贡獻新米市场增量。根据 Infolink Consulting，2024H1 我国组件出口数量达到 132GW，同比增长 24%，其中 欧洲市场受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不 确定 性等因素影响，需求较为疲软，同比出现负增长；而亚太、 ...

去库持续推进，光伏硅料小幅涨价 事件描述 根据 SMM，8 月 5 日硅料报价小幅上涨，复投料、致密料、颗粒硅环比上涨 1 元/kg，N 型料上涨 1.5 元/kg。 事件点评 库存趋于合理水平，排产上行带来价格小幅反弹。根据 SMM，7 月组件产量 整体环比持稳，8 月部分组件厂提产显著，组件排产预期或有小增，带来硅料 询价频繁，价格端有所反应；同时，目前硅料库存在 22 万吨以上，较此前高 点 27~28 万吨已有明显下降，库存逐步回归合理水平。 自从 2024 年 5 月以来，多晶硅价格处于行业头部企业现金成本之下，企业相 继检修减产，产量的持续下行有助于价格回归合理水平，预计在今年三季度， 会有较多硅料企业进行减产检修，部分老旧产能可能会永久关停，带来行业 供需趋于好转，硅料价格有望进一步反弹。 非 欧 美 市 场需求 亮眼，亚非 拉国家贡献 新兴市场 增量。根据 Infolink Consulting，2024H1 我国组件出口数量达到 132GW，同比增长 24%，其中 欧洲市场受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不确定 性等因素影响，需求较为疲软，同比出现负增长；而亚太、中东等地 ...

证券研究报告|行业周报 2024/08/06 高端制造产业跟踪（7月）： 3000亿设备更新政策落地，出口链回调迎布局 机械设备 投资评级 看好 时机 五矿证券研究所 高端制造行业 分析师：祁岩 联系人：周越 联系人：张雪 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 邮箱：zhangxue1@wkzq.com.cn 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn Contents 目录 板块观点 01 02 行情回顾 03 数据跟踪 04 新闻&公告 板块观点 珍惜有限 创造无限 1. 板块观点 设备更新政策加码，建议优选高确定性板块。6月工业企业利润、存货均延续了企稳趋势，设备工器具投资额增速高位维持。微观角度，6月国内工业机器人产 量增速恢复至12.4%，金属切削机床销量增速1.7%同比转正。同时我们观察到发那科、安川在国内的订单都有转暖。但低通胀的压力仍在，消费增速出现一定 下滑，显示出国内经济处于弱复苏状态。本月《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债 资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。船 ...

[Table_DocReport] 如何看待海外衰退交易 事件描述 近几周来全球金融市场出现大幅波动，尤其是在美国 PMI 数据和非农就业数 据公布之后，美股大跌并引发全球金融市场震荡。亚太、欧洲股市跟随下跌， 其中日经 225 指数 8 月 5 日单日下跌 12.4%。日元大涨，美元兑日元从高点 回落超 11%。美债、日债大涨，但黄金也出现大幅回撤。 事件点评 如何理解全球资产的波动？我们认为当前全球市场波动的主要原因有三点： 一是日元加息引发日元套利交易逆转；二是美国 PMI、就业等重要数据走弱引 发了对于经济衰退的担忧；三是很多重要资产刚刚经历过大幅上涨，资金结构 不稳定。美股等风险资产上涨过快、估值过高是根本原因，日元套利交易逆转 是主要推动力，美国衰退预期是导火索。日元回流和美国衰退预期分别从流动 性和基本面的角度给了本就估值过高的全球股市"戴维斯双杀"。 如何看待未来全球金融市场走势？我们认为本轮全球金融市场的恐慌性抛售 不会持续很久，有望企稳甚至出现阶段性大幅反弹。但中长期来看美国、日本 等股市的大牛市可能难以重现，震荡调整可能是主旋律。A 股的风险则相对较 小。一方面，A 股并不是日元套利交易 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] Rokid AR Lite 开售，引领空间计算时 代 报告要点 7 月下板块走势回顾：2024 年 7 月下（7 月 16 日-7 月 31 日），大盘指数 中，上证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 0.54%，创业板指上涨 0.90%，沪 深 300 下跌 0.98%。截至 2024 年 7 月 31 日，申万电子指数为 3438.7 4，较 7 月 16 日下跌 1.06%，行业涨跌幅在所有一级行业中排序 20/31。2024 年 7 月下，申万电子各子行业中，其他电子板块上涨 2.40%，半导体板块上涨 1.76%，电子化学品板块上涨 0.42%，光学光电子板块下跌 2.04%，元件板 块下跌 4.84%，消费电子板块下跌 4.94%。2024 年 7 月下，申万电子行业 241 支个股上涨，晶赛科技（35.15%）、上海贝岭（30.03%）、寒武纪-U （26.83%）涨幅居前；有 241 支个股下跌， ST旭电（-45.05%）、ST 东旭 B（-44.68%）、经纬辉开（-23.29%）跌幅居前。2024 年 7 月下，电子行业 上市公司中， ...