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证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：基本金属回落，稀 土逐步反弹 报告要点 主要观点更新： 贵金属：随着 9 月降息步伐的临近，黄金短期确定性更强 铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化 铅锌：海外锌矿复产，关注冶炼减产进展 锡：费城半导体指数调整，锡价震荡偏弱 镍：累库持续，价格承压逼近成本支撑 钨：钨矿价格探升，上下游供需博弈态势持续 锑：海外价格再上涨，国内价格持稳 钼：钢招维持高景气，钼价高位运行 稀土：重点品种价格 9 月将延续涨势 钛：钛矿市场持稳，下游钛金属需求疲弱 金属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：COMEX 金（-0.6%）；COMEX 银（-1.11%）； 工业金属周度涨跌幅：LME 铜（-3.22%），LME 铝（-4.27%），LME 铅（-4.72%）， LME 锌（-6.71%），LME 镍（-5.03%），LME 锡（-4.93%）； 稀有小金属周度涨跌幅：锗（+30.36%），钼精矿（+7.36%），钴（+13.82%）； [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.09.12 [ ...

[Table_DocReport] [Table_Main] 马氏体高强钢：汽车轻量化的成本优势 何在？ 报告要点 新能源车的发展带来轻量化需求。新能源车由于动力系统由燃油向电驱动的 转变，三电系统特别是电池的重量较大，从而带来了迫切的轻量化需求。例如 蔚来汽车在 2017 年底推出的第一款车 ES8 就选择了全铝车身设计。 轻量化的代价。按照目前的市场价格，采用以铝代钢的轻量化方案，每减重 1kg 需要花费成本大约 17.5 元。铝合金在带来良好的轻量化效果的同时也大 幅增加了车企的物料成本。 新能源车的市场变化和技术迭代以及钢材的技术进步，带来了以钢代铝的反 替代可能。随着电池技术进步，电池包的整体重量不断降低。同时新能源车的 价格竞争越来越激烈，马氏体钢以其高强度低成本的优势成为车企轻量化材 料的新选项。未来轻量化材料的选择可能会出现从铝合金重新回归钢材的趋 势。 马氏体高强钢的应用有望给车企带来 1000 元/车的成本下降。初步估算马氏 体钢可以在电池包壳体、一体式门环和下车体等领域替代铝合金，单车原材 料成本节省约 1000 元。其潜在市场规模可能会达到 213 亿元。 证券研究报告 [Table_ ...

稀土供需改善，价格有望持续回暖 报告要点 2024 年稀土配额同比增速大幅收窄，稀土价格近期有所抬升。供给端，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 13.5 万吨、12.7 万吨，与 2024 年第一批指标持平。2024 年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制 指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，分别同比上升 5.9%、4.2%，而 2023 年同 比增速分别为 21.4%、20.7%，2024 年稀土配额同比增速大幅下降，低于预 期。因此，近期稀土价格明显回暖，稀土指数本周环比增长 4.21%。 2024Q3 稀土价格有望持续回暖。从历史情况来看，上半年配额一般占全年 的 50%左右，若 2024 年后续存在第三批配额指标，预期全年供给增幅较现 状也仅为小幅上升。此外，2024 年 10 月出台《稀土管理条例》，进一步控 制稀土资源的开采、生产、销售等活动，强调总量控制，有望进一步改善稀 土行业供给过剩的困境。需求侧，2024 年 7 月出台《关于加力支持大规模设 备更新和消费品以旧换新的若干措施》，有望对稀土下游的新能源车、家电、 工业设备等领域需求形成有力支撑。展望 Q3，稀土价格 ...

证券研究报告|行业点评2024/9/11 锂矿行业拐点将至？——A股锂矿行业2024 有色金属行业 投资评级 看好 年中报梳理分析 五矿证券研究所 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 珍惜有限 创造无限 报告摘要 通过我们对A股13家锂矿企业半年报、六大维度的梳理，我们发现: • 1)营收/净利润：随着碳酸锂价格Q2的小幅反弹，锂矿上市公司盈利近一年来首次转正。其中，盐湖股份、藏格矿业与天华新能是 24Q2盈利较优的三家锂矿企业。 • 2)毛利率&净利率：锂矿上市公司毛利率自22Q2以来首次反弹。西藏矿业、盐湖股份与天齐锂业是24Q2毛利率较高的三家锂矿企业。 • 3)库存：锂矿上市公司24Q2库存环比略上升3.82%，24Q2锂矿企业累库8.28万吨LCE，中国锂盐累库主要集中在非上市锂矿企业。 • 4)四费控制：锂矿上市公司在管理层面进一步降本较难。从四费占总营收比角度分析，企业在锂价下行期有意愿主动降本增效。但实 际降本情况并不理想，24Q2管理成本控制较优企业为永兴材料、天齐锂业与天华新能。 • 5)资本开支：锂矿上市公司资本开支 ...

证券研究报告|行业点评2024/9/11 锂矿行业拐点将至？——A股锂矿行业2024 有色金属行业 投资评级 看好 年中报梳理分析 五矿证券研究所 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 珍惜有限 创造无限 报告摘要 通过我们对A股13家锂矿企业半年报、六大维度的梳理，我们发现: • 1)营收/净利润：随着碳酸锂价格Q2的小幅反弹，锂矿上市公司盈利近一年来首次转正。其中，盐湖股份、藏格矿业与天华新能是 24Q2盈利较优的三家锂矿企业。 • 2)毛利率&净利率：锂矿上市公司毛利率自22Q2以来首次反弹。西藏矿业、盐湖股份与天齐锂业是24Q2毛利率较高的三家锂矿企业。 • 3)库存：锂矿上市公司24Q2库存环比略上升3.82%，24Q2锂矿企业累库8.28万吨LCE，中国锂盐累库主要集中在非上市锂矿企业。 • 4)四费控制：锂矿上市公司在管理层面进一步降本较难。从四费占总营收比角度分析，企业在锂价下行期有意愿主动降本增效。但实 际降本情况并不理想，24Q2管理成本控制较优企业为永兴材料、天齐锂业与天华新能。 • 5)资本开支：锂矿上市公司资本开支 ...

稀土供需改善，价格有望持续回暖 报告要点 2024 年稀土配额同比增速大幅收窄，稀土价格近期有所抬升。供给端，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 13.5 万吨、12.7 万吨，与 2024 年第一批指标持平。2024 年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制 指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，分别同比上升 5.9%、4.2%，而 2023 年同 比增速分别为 21.4%、20.7%，2024 年稀土配额同比增速大幅下降，低于预 期。因此，近期稀土价格明显回暖，稀土指数本周环比增长 4.21%。 2024Q3 稀土价格有望持续回暖。从历史情况来看，上半年配额一般占全年 的 50%左右，若 2024 年后续存在第三批配额指标，预期全年供给增幅较现 状也仅为小幅上升。此外，2024 年 10 月出台《稀土管理条例》，进一步控 制稀土资源的开采、生产、销售等活动，强调总量控制，有望进一步改善稀 土行业供给过剩的困境。需求侧，2024 年 7 月出台《关于加力支持大规模设 备更新和消费品以旧换新的若干措施》，有望对稀土下游的新能源车、家电、 工业设备等领域需求形成有力支撑。展望 Q3，稀土价格 ...

证券研究报告|行业点评 2024/09/11 非银金融行业 投资评级 看好 业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量 —上市券商2024年中报业绩梳理分析 五矿证券研究所 金融行业 分析师：徐丰羽 执业证书编号：S0950524020001 邮箱：xufy@wkzq.com.cn Contents 目录 01 分业务线表现 2024H1上市券商业绩回顾 02 03 行业发展趋势 04 投资建议 2024H1上市券商业绩回顾 珍惜有限 创造无限 资本市场改革顶层设计落地，权益市场主要宽基指数整体收跌 2024H1，国内经济回升延续向好态势，但二季度经济增长阶段性放缓，有效需求不足仍制约修复空间。资本市场改革步入深水区，新"国九条" 明确顶层设计 ，监管层密集发声提振市场信心，共同助力资本市场高质量发展。 2024H1，权益市场主要宽基指数整体收跌，仅沪深300勉强取得0.89%正收益。其中，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，万得全A下跌8.01%，中证 500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%。 2024H1，"资产荒"持续演绎，债市表现强劲，10Y期国债、30Y期国债收益率不断创下十年 ...

[Table_Main] 锑行业点评：深度分析极地黄金数据， 锑价是否迎阶段性拐点？ 报告要点 矿端供给不正常导致上半年锑价大幅攀升。2024 年上半年国内锑矿产量下降 叠加俄罗斯原料运输不畅，原料紧张带动锑价上涨，国内锑锭价格逼近 16 万 元/吨，年度涨幅达到 89%。历史高点的锑价后市能否再冲高，关键在于原料 补充节奏以及下游承载能力，其中极地黄金是原料供给的主要变量之一。 极地黄金库存累积，下半年集中释放或将部分缓解原料紧张。（1）2023 年 极地黄金锑产量为何大幅增加？从公告的岩石采掘量/矿石开采量/ 黄金产量 等数据可以得出结论，产量大幅增加的原因并非市场所理解的处理了大量累 积库存，2023 年公司矿石开采量同比+85.5%，并且开采的矿区属于锑含量较 高的富锑矿，双重因素下带动锑产量大幅增加。（2）2024 年供给如何？24H1 极地黄金因剥采比走高而采矿量下降，叠加富锑矿量减少，所生产浮选矿中 锑含量同比下降 36.5%至 0.86 万吨，但上半年因税收和支付问题，浮选矿并 未完全形成出售， 24H1 累积金库存 6.5 吨，且大部分集中于浮选矿中，则 计算对应积累库存锑金属量约 1.0- ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 国泰君安+海通证券，"航母级"券商 启航 事件描述 9 月 5 日晚，国泰君安和海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。国泰君 安公告称，正在筹划由公司通过向海通证券全体 A+H 股股东发行股票，换股吸收合并 海通证券。 事件点评 券商并购政策脉络：政策端鼓励打造航母级券商，助力金融强国建设。金融是国民经 济的血脉，建设金融强国，以金融高质量发展推动经济高质量发展，是全面深化改革、 服务中国式现代化的关键环节。当前我国已成为全球第二大资本市场，但仍缺乏能与 海外顶级投行相抗衡的金融机构，头部券商之间的并购重组为打造具备国际竞争力的 航母级券商、提升中国金融市场全球影响力提供了切实可行的路径。政策端看，2019 年以来，监管层多次公开发声，鼓励打造航母级券商。 国泰君安+海通证券：能否打造旗舰券商？ 合并后，"国君+海通"在总资产和净资产 规模、营业部数量、投行业务净收入、利息净收入上均位列第一。国君合并海通后不 仅有利于增强自身在全国范围内、尤其是长三角领域的营业部布局，股基交易量也能 快速得到提升。海通证券在投行业务上具备较强的竞争优势，合并后双方 ...