证券研究报告 [Table_ | 行业跟踪First] 新材料行业 2025Q1 财报开门红：关注 确立困境反转的稀土磁材行业 报告要点 2025Q1，新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善， 新材料价格涨多跌少，这可能反映了 2024Q4 宏观支持政策已经逐步传导到 了实体企业，需求逐步企稳回暖。建议关注已经确立困境反转的稀土磁材行业， 中美关税冲突暂停背景下，需求景气延续，预计 2025 年供给增速放缓趋势不 变，供需格局改善有望大幅修复稀土公司业绩。 2025Q1，新材料行业营业收入同比上升下降，毛利率同比微降，归母净利同 比大幅改善。2025Q1，新材料公司营业收入同比增加11.9%，环比减少10.7%； 归母净利润同比增加 32.4%，环比增加 56.6%；平均毛利率为 14.1% ，同比 下降 0.5 个百分点，环比上升 0.8 个百分点。这可能反映了在 2024 年至 2025 年初多项稳增长措施下，下游需求回暖，新材料产业的供需格局得到改善，企 业收入增长，盈利能力显著提高。 各子行业在 2025Q1 均实现营收同比正增长。其中，催化提纯材料行业营业收 入同比增幅最大，为 2 ...

产业链业绩情况：主材持续承压，辅材相对良好 24Q4&25Q1光伏业绩总结：盈利下滑 磨底持续 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 电话：0755-23375705 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 证券研究报告 | 行业点评 2025/5/26 | 电气设备行业 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | 图表2：辅产业链业绩情况（亿元） 图表1：主产业链业绩情况（亿元） -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 营业收入 归母净利润 毛利率 净利率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22 ...

财报中的复苏信号 机械设备 投资评级 看好 五矿证券研究所 高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn 联系方式：010-56307033 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 联系方式：13167229763 证券研究报告|行业点评 2025/05/23 Contents 目录 观点汇总 01 02 附录 03 季报总结 1. 观点总结 梳理2024年Q4和2025年Q1业绩，我们认为企业在微观层面有显著的复苏迹象。具体来看，我们认为自动化、锂电设备的基本面在2024年相对承压，但2025年将 切换至复苏状态，基本面将逐步走强。我们预判复苏强度不会太高，但确是重要的拐点。 自动化：我们认为自动化板块从2024年下半年开始逐步走出谷底。从宏观数据，我们观察到M1触底，代表企业资金状况企稳。一季度PMI较强，展现出复苏趋势。 虽然4月PMI数据受到关税冲击有所反复，但随着对等关税大幅降低，对后续数据谨慎乐观。微观层面，我们观察到发那科和安川中国区订单连续多个季度回暖。自 动化样本企业的应收账款及应收票据增速将至与收入增速 ...

财报中的复苏信号 机械设备 投资评级 看好 五矿证券研究所 高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn 联系方式：010-56307033 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn 联系方式：13167229763 证券研究报告|行业点评 2025/05/23 Contents 目录 观点汇总 01 02 附录 03 季报总结 观点汇总 自动化：我们认为自动化板块从2024年下半年开始逐步走出谷底。从宏观数据，我们观察到M1触底，代表企业资金状况企稳。一季度PMI较强，展现出复苏趋势。 虽然4月PMI数据受到关税冲击有所反复，但随着对等关税大幅降低，对后续数据谨慎乐观。微观层面，我们观察到发那科和安川中国区订单连续多个季度回暖。自 动化样本企业的应收账款及应收票据增速将至与收入增速接近，表明行业现金流有所改善。从下游需求看，尽管光伏需求仍然低迷，但锂电需求已有明显改善。 工程机械：海外增速降档，国内需求超预期，盈利能力有望持续改善。随着海外收入基数的增长，2024年五家主机厂海外收入增速降至15%。我们认为工程机械 202 ...

价稳量增 ——储能行业 2024 年报及 2025 年 Q1 财报梳理分析 报告要点 储能 24 年&25Q1 财报重要变化 1）在产业链价格企稳后，价稳量增，储能行业利润逐季改善，24Q4/25Q 1 板 块利润同增 59%/66%，龙头企业阳光电源表现尤为突出，24Q4/25Q 1 阳光 电源利润同增 55%/83%。 2）大储及逆变器盈利能力有所回落但仍保持高位，24 年大储及逆变器板块 ROE 为 24.0%，同比下降 3.2pct。 产业中观数据 中国储能装机增长持续超预期。作为全球最大市场，中国 24 年新型储能新增 装机功率/容量为 43.7GW/109.8GWh，同增 103%/136%，增长超预期。25 年 1-3 月中国储能招标功率/容量为 19.8GW/102.7GWh，同增 194%/399%， 从招标这一前瞻指标看，25 年中国储能市场增长有望持续。 美国储能装机保持较快增长。美国 24 年新型储能新增装机 10.07GW，同增 63%，增速虽低于 EIA 预测值，但从绝对值看仍保持较快增速。 欧洲储能装机保持平稳。24 年德国新增装机 4.54GWh，同增 2.7%。欧洲目 前装机 ...

[Table_Main] 拒绝停产 通过以上三大经营指标和六大财务维度的梳理，我们观察到产业的三大变化： 证券研究报告 | 行业点评 | [Table_Invest] 有色金属 | | | --- | --- | | 评级： | 看好 | | 日期： | 2025.05.22 | [Table_Author] 分析师 张斯恺 登记编码：S0950523110002 ——A 股锂矿行业 2024 年报及 2025 年 Q1 财报梳理分析 事件描述 A 股 12 家涉及锂矿&锂盐业务企业均已披露 2024 年报和 2025 年一季报，我 们从产量、库存、成本、营业收入、毛利率&净利率、费用、资本支出和偿债 能力九大方向进行分析，通过样本企业观测市场整体变化趋势，以寻求锂行 业周期拐点启示。 12 家样本企业为：天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、永兴材料、江特电 机、盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业、天华新能、华友钴业（以上排名不分先后）。 事件点评 通过我们对 A 股 12 家锂矿企业 2024 年报和 2025 一季报的梳理，我们发 现： Page 1 / 13 1） 产量：2024 年样本企业锂盐 ...

[Table_Main] 关税落地首月，经济有何影响——4 月 宏观环境观察 报告摘要 海外宏观：转口贸易火热，经济存在韧性。4 月份美国"对等关税"落地首月， 但由于美国对额外关税设定了 90 天的豁免期，并与大多数国家开始谈判，所 以主要国家实际受到的经济冲击有限，且转口贸易强劲。供应链压力初步显现 但可控。未来经济走势主要取决于美国和各国谈判的情况，如果对外关税加征 幅度能降至 10%，则美国有望避免衰退，全球贸易受到的冲击也预计有限。 国内宏观：出口超预期，内需相对疲软。4 月在美国关税的影响下，国内经济 总体显现出韧性。出口在转口贸易的支撑下保持强劲，并拉动了工业生产。但 企业投资预期受到了一定冲击，内需依然疲软。目前中美互相大幅降低关税水 平，短期内出口预计仍有支撑。但贸易政策不确定性造成的供应链转移会 对出 口结构有长期影响。 政策：美国关税谈判推进，国内政策渐进推出。在金融市场波动的影响下，特 朗普政府对外强硬态度有所松动，与多国展开关税谈判。从美国与英国、中国 签署的政策看，目前为止只与英国达成了贸易协议，并且还只是备忘录的性质， 和中国达成的更多的是暂时性的贸易协议。从两个协议达成的情况看 ...

[Table_Main] 商、乘用车相继强制搭载，AEBS 市场 格局如何变化？ 事件描述 5 月 16 日，强制性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方 法》完成起草，进入公开征求意见阶段，预计将强制要求轻型汽车标配自动紧 急制动系统 AEBS，2028 年 1 月起施行。此前于 4 月 23 日，交通运输部发 布《营运客车安全技术条件》等 5 项交通运输行业标准第 1 号修改单，AEBS 和车道偏离预警 LDWS 变为强制性标配的系统，2026 年 7 月起施行。 事件点评 前视一体机方案预计成为法规给乘用车 AEBS 带来的主要增量。我们测算， 2024 年 1-6 月，中国市场乘用车前装 AEBS 搭载率 62.10%，其中 25 万元 以上车型超过 90%，15-25 万车型超过 85%，成本敏感的 15 万以下车型占 乘用车总销量的约 44%，但 AEBS 搭载率仅为 27.48%，是主要增量市场， 年增量 730 万台左右。从成本看，8MP（8 百万像素单摄像头）前视一体机 方案已经能识别车辆、行人、两轮车等标准中的要求，成本目前已降至 500 元 左右，而摄像头模组+域控制器方案成 ...

[Table_Main] 《推动公募基金高质量发展行动方 案》：政策方向及影响 事件描述 为贯彻落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议提出的"稳步推进公募基金改 革"决策部署，中国证监会于 2025 年 5 月 7 日正式印发《推动公募基金高质 量发展行动方案》。 事件点评 回归行业本源。行动方案共提出 25 条切实可行的举措，全面覆盖五个关键领 域：优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、 提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性以及一体 推进强监管防风险促高质量发展。从制度层面入手，倒逼行业回归其本源，将 行业的价值创造聚焦于为投资者的资产实现长期增值这一核心目标，通过制度 的有效引导，重塑基金公司的业务发展模式，进而重构整个行业的竞争格局。 对公募基金发展的影响。行动方案明确提出要提升公募基金权益投资的规模 与占比，权益类基金将成为主要增长方向。行动方案推动基金经理团队制管理 模式。基金经理博弈短期业绩的动力下降，也将促使基金换手率下降。整体考 核体制更关注投资者收益，短期业绩推动营销、重复营销等不合理行为减少， 销售费用支出下降。行动方案明确支持 ...

[Table_Main] 解码新材料行业 2024 年报，探寻 稀土磁材、航空航天拐点机遇 报告要点 2024 年新材料行业整体业绩延续下降趋势，处于近三年的底部。Q4 营收有 所回升，但盈利能力继续恶化，2024Q4 出台了一系列经济支持政策，未来行 业盈利能力有望得到改善。行业 PE 小幅低于历史中值。建议关注子行业反转 /成长带来的盈利增长机会，如已经企稳回暖的稀土磁材行业、营收高增的新 能源汽车结构材料行业；建议密切跟踪盈利持续下降的子行业后续业绩是否 存在反转情况，如航空航天新材料、催化提纯材料、超硬新材料行业等。 2024 年行业业绩同比继续下降。2024 年，新材料行业营业收入同比减少 1.5%；归母净利润同比减少 19.0%；平均毛利率为 14.1%，同比下降 0. 6 个 百分点。2024 年，剔除 PE 为负的公司后，新材料行业加权平均 PE 为 67. 9， 处于历史的 36.19%分位，小幅低于历史中值。 2024Q4 行业营收有所回升，盈利能力继续恶化。2024Q4，新材料公司营业 收入同比增加 6.3%，环比增加 4.7%；归母净利润同比减少 27.5%，环比减 少 32.6%；平 ...