证券研究报告 | 2025年04月17日 锐捷网络（301165.SZ） 优于大市 2024 年归母净利润同比增长 43%，持续受益数据中心发展 受益 AI 发展，公司 2024 年盈利能力大幅提升。公司实现总营业收入 116.99 亿元，同比增长 1.36%；实现归母净利润 5.74 亿元，同比增长 43.09%;扣非 净利润 5.3 亿元,同比增长 50.98%。其中四季度单季归母净利润 1.62 亿元， 同比增长 32.54%。 数据中心交换机强劲增长，公司持续拓展海外业务。2024 网络设备收入为 96.5 亿元，同比增长 14.90%，占总收入比提升近 9.8pct 至 82.52%。网络设 备快速增长主要得益于公司在交换机、无线产品、云桌面等多个领域的市场 领先地位。特别是在中国以太网交换机市场、数据中心交换机市场和企业级 WLAN 市场，公司均保持前三的市场占有率。海外市场方面，公司 2024 海外 收入同比增长 52.72%，收入占比提升至 15.98%，主要得益于公司在英国、 西班牙、南非、沙特阿拉伯、泰国、墨西哥、巴西等 12 个重点国家的市场 开拓力度加大，销售渠道数量大幅增加，业务已覆 ...

国内 AI 需求景气度高，公司有望持续受益。2025 年，公司将继续聚焦企业 园区/云数据中心/中小企业三张网以及安全、云桌面业务方向。在数据中心 方面，运营商及国内互联网厂商纷纷加大资本开支投入在 AI 领域，公司目 前已中标中国电信天翼云高性能核心交换机采购招标项目，与阿里巴巴、腾 讯、字节跳动等互联网大厂在智算网络、通算网络领域的合作进一步加深。 公司指引 2025 年一季度归母净利润 9,800 万元至 12,500 万元，同比增长 4142.15%至 5310.90%。 风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.7/7.8/8.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为 52/45/39X，维持"优于大市"评级。 锐捷网络（301165.SZ） 优于大市 2024 年归母净利润同比增长 43%，持续受益数据中心发展 受益 AI 发展，公司 2024 年盈利能力大幅提升。公司实现总营业收入 116.99 亿元，同比增长 1.36%；实现归母净利润 5.7 ...

| 秀強敗份 | 预增 | 净利润同比赖增2%-22% | | --- | --- | --- | | 中远海发 | 预增 | 净利润同比预增约7.38% | | 冰川网络 | 预盈 | 预计净利润1.76亿元-2.28亿元 同比扭亏 | | 国电南自 | 预盈 | 预计净利润2730万元-3270万元 同比扭亏 | | 嘉元科技 | 预盈 | 预计净利润2200万元-3000万元 同比扭亏 | | 先达股份 | 预盈 | 预计净利润2000万元-2300万元 同比扭亏 | | 新北洋 | 预警 | 预计净利润360万元-490万元 同比扭亏 | 24家A股上市公司盘后披露一季度业绩预增或预盈公告 锐捷网络同比最高预增5311% 智通财经4月9日电，截至发稿，据智通财经不完全统计，盘后有包括锐捷网络、东方精工、炬芯科技、星网锐捷、移远通信、智微智能、金力 泰、华安证券、中国银河、金海通、壶化股份、中际旭创、国脉科技、华泰证券、百龙创园、福能股份、东方钽业、秀强股份、中远海发、冰川 网络、国电南自、嘉元科技、先达股份和新北洋在内的24家A股上市公司盘后披露一季度业绩预增或预盈公告。其中，锐捷网络、东方精工、炬芯 ...

智通财经4月9日电，锐捷网络(301165.SZ)公告，预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为 9800万元至12500万元，同比增长4142.15%-5310.90%。报告期内，在AI算力需求持续驱动下，互联网 数据中心市场强势增长，公司面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，同时，公司继续推 进管理改善和效率提升工作，在费用管控层面有所成效，共同推动业绩增长。 锐捷网络：一季度净利润预计同比增长4142%-5311% ...

证券代码：301165 证券简称：锐捷网络 公告编号：2025-014 锐捷网络股份有限公司 2025 年第一季度业绩预告 本次业绩预告的相关数据未经会计师事务所审计。 三、业绩变动原因说明 报告期内，在 AI 算力需求持续驱动下，互联网数据中心市场强势增长，公 司面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，同时，公司继续推进管 理改善和效率提升工作，在费用管控层面有所成效，共同推动业绩增长。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 （一）业绩预告期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日。 （二）业绩预告情况 □扭亏为盈 同向上升 □同向下降 | 项 目 | 本报告期 | | 上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | 归属于上市 | 盈利：9,800 | 万元 万元–12,500 | | | 公司股东的 | | | 盈利：231.02 万元 | | 净利润 | 比上年同期增长：4142.15% | -5310.90% | | | 扣除非经常 | | | | | 性损益后的 ...

锐捷网络股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码： 301165 证券简称：锐捷网络 2024 年，整体的外部宏观市场环境并不乐观，国内经济依托政策刺激 温和复苏但需求仍不足。同时，也看到 24 年 AI 的机会非常突出，上半年 市场加速已经非常明显。所以，24 年公司的目标是稳健发展，做好传统业 务基本盘的同时抓住 AI 带来的机会，做实经营业绩。回顾全年，通过不断 提升产品与解决方案竞争能力，完善内部经营管理体系，提高运营效率， 公司全年实现营收 116.99 亿元，同比增长 1.36%，总体略有增长，实现归 母净利润 5.74 亿元，同比增长 43.09%，净利率 4.91%，增加 1.43pct；全年 综合毛利率 38.62%，与去年基本持平。 投资者关系活 动主要内容介 按照业务板块划分：受益于数据中心业务需求的大幅提升，网络设备 实现收入 96.53 亿元，同比增长 14.90%；因整体经济的复苏进度未达预期， 企业投资动力不足，政府侧的项目延后，网络安全产品收入 4.52 亿元，同 比减少 47.14%，下降明显；云桌面解决方案收入 5.49 亿元，同比减少 27.54%。 按照区域划分：海 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% relative to the benchmark index [8][14]. Core Insights - The company achieved a revenue of 11.7 billion yuan in 2024, a year-on-year growth of 1.4%, with a net profit of 570 million yuan, reflecting a significant increase of 43.1% [3]. - The demand for data center switches is strong, driven by AI computing needs, with the revenue from data center switches growing by 120% year-on-year [4]. - The company is focusing on expanding its overseas market presence, with international revenue increasing by 52.72% [4]. Financial Performance - In Q4 2024, the company reported a revenue of 3.32 billion yuan, a decrease of 7.5% year-on-year, but a net profit of 162 million yuan, up 32.5% [3]. - The gross margin for ICT was 38.62%, with a notable increase in Q4 gross margin to 46.5% [5]. - The company’s R&D investment has increased, with a capitalized R&D ratio rising to 14% from 5% the previous year [5]. Market Position and Strategy - The company holds the largest market share in the domestic Ethernet switch market across various sectors, including internet and education [4]. - The company is strategically reducing its focus on non-core businesses, with network security and cloud desktop revenues declining significantly [4]. - The company has launched innovative products, including the world's first 51.2T CPO switch, enhancing its competitive edge in the AI computing infrastructure [6]. Future Projections - The forecast for net profit is 790 million yuan in 2025, 950 million yuan in 2026, and 1.18 billion yuan in 2027, with corresponding PE ratios of 50, 41, and 33 [7][11]. - Revenue is expected to grow significantly, reaching 14.66 billion yuan in 2025, with a growth rate of 25.3% [7][11].

| | | 公司公布 24 年报：2024 年实现收入 116.99 亿元，同比+1%；归母净利润 5.74 亿元，同比+43%。4Q24 公司收入 33.22 亿元，同比-7.5%；归母净利 润 1.62 亿元，同比+32.5%。公司 4Q24 业绩超过我们之前的预期（1.32 亿 元），主要系公司盈利能力大幅优化。我们看好 AI 以太网持续拓展，公司外 部受益于互联网客户资本开支增长，内部经营持续改善。维持"买入"评级。 数据中心交换机 24 年同比高增，网安/云桌面业务需求承压 分板块来看，24 年全年：1）网络设备板块收入 96.53 亿元（同比+15%）， 其中数据中心交换机产品营收 39.64 亿元（同比+120%），系互联网数据中 心网络需求增长叠加公司新工厂于 24 年 11 月投产，看好 25 年数据中心交 换机收入持续高增；2）网络安全产品收入 4.52 亿元（同比-47%），系政企 投资下行，我们判断 25 年板块收入小幅回升；3）云桌面解决方案收入 5.49 亿元（同比-28%）。分地域来看，24 年国内/海外收入同比分别-5%/+53%， 海外收入高增系 SMB 产品"深耕大国、渠道 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained at "Buy" with a target price of 80.51 RMB [9]. Core Insights - The company reported a revenue of 11.699 billion RMB for 2024, a year-on-year increase of 1%, and a net profit attributable to shareholders of 574 million RMB, up 43% year-on-year [2]. - In Q4 2024, the company achieved a revenue of 3.322 billion RMB, down 7.5% year-on-year, but the net profit increased by 32.5% to 162 million RMB, exceeding previous expectations due to significant improvement in profitability [2][3]. - The company is expected to benefit from the growth in AI Ethernet opportunities and the increase in capital expenditures from internet clients [2][5]. Revenue Breakdown - For 2024, the revenue from the network equipment segment was 9.653 billion RMB, a 15% increase year-on-year, with data center switch product revenue reaching 3.964 billion RMB, a remarkable 120% increase [3]. - The network security product revenue was 452 million RMB, down 47% year-on-year, while cloud desktop solutions revenue was 549 million RMB, down 28% [3]. - Domestic revenue decreased by 5% year-on-year, while overseas revenue increased by 53% due to successful implementation of the "deep cultivation in major countries and channel penetration" strategy [3]. Profitability and Cost Management - The overall gross margin for 2024 was 38.62%, a slight decrease of 0.33 percentage points year-on-year, but Q4 2024 gross margin improved to 46.47%, up 7.01 percentage points year-on-year [4]. - The company has shown significant improvement in overall expense ratios, with sales, management, and R&D expense ratios at 15.5%, 5.5%, and 16.1%, respectively [4]. Innovation and Market Trends - The company is focused on innovation in the data center switch sector, with new products such as the TH5 cold plate switch and 51.2T CPO switch, positioning itself to gain advantages in upcoming JDM tenders [5]. - The penetration of Ethernet in AI clusters is expected to continue increasing, driven by major players like NVIDIA and enhanced Ethernet performance [5]. Earnings Forecast and Valuation - The net profit forecasts for 2025-2027 have been adjusted to 775 million RMB, 961 million RMB, and 1.137 billion RMB, reflecting increases of 15% and 18% from previous estimates [6]. - The company is assigned a PE valuation of 59x for 2025, with a target price of 80.51 RMB, indicating strong growth potential in the high-speed switch business [6].

Q&A 请介绍一下锐捷网络 2024 年的整体业绩表现和主要成就。 2024 年，锐捷网络的整体业绩表现超出了预期。公司实现收入 116 亿元，同比 增长 1.36%；归属于母公司的净利润达到 5.7 亿元，同比增长 43%。这些成绩得 益于公司在不确定的外部环境下，通过管理改进和运营效率提升，实现了稳健 发展。此外，人工智能带来的新机遇也为公司业务增长提供了重要推动力。 • 锐捷网络 2024 年营收 116 亿元，网络设备业务贡献 96 亿元，同比增长 17%，主要受益于 AI 驱动的数据中心建设，而网络安全和云桌面业务受宏 观经济影响下滑。 • 公司在数据中心领域持续创新，推出 PH5 冷板交换机和 51.2T 多核处理器 架构交换机，并发布 400G/800G 光模块，为阿里巴巴、腾讯、字节跳动等 搭建 AI 基础设施。 • 尽管园区交换市场规模下降，锐捷网络通过场景化解决方案，升级以太全 光方案，并推出新款 WiFi 7 AP 系列和高效桌面 3.0 版本，应对教育、医 疗等领域的需求。 • SMB 市场方面，锐捷网络更新硬件及维视图像云网平台，提供全生命周期 管理及运维服务，巩固了在中小企业及商户 ...