[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 商贸零售 2024 年 11 月 23 日 | --- | --- | |------------------|----------------------------| | 商贸零售 | "谷子经济"：市场高景气度， | | 优于大市（维持） | 格局分散、玩家增加 | | 证券分析师 | | | 易丁依 | ——商贸社服周专题 1123 | 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 2023-11 2024-03 2024-07 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《商贸社服周专题 1117-双十一总 结：美妆赛道国货领先，宠食赛道高 景气度》，2024.11.17 2.《中国中免：盈利能力略有下降， 静待客单价复苏》，2024.11.13 3.《商社周报 11.10-大选落地后关税 担忧升级，出口链影响几何？》， 2024.11.10 4.《商贸社服周专题 1103-为何达播 主导今年双十一？》，2024 ...

0 证券研究报告 | 行业年度策略 食品饮料 行业投资评级 | 优大于市（维持） 2024年11月21日 食品饮料板块2025年度策略： 拐点之年，孕育新周期 证券分析师 姓名：熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 核心要点 2024年回顾： 白酒板块：24年年初春节旺季带动短暂回暖，但因旺季后基本面走弱需求低迷等原因，板块估值逐步回调。三季度末刺激 政策出台，情绪回暖带来大幅反弹。根据万得一致预期，部分白酒公司的盈利预测已经下调，建议关注白酒板块龙头公司 机会。 大众品板块：24年大众品整体表现受消费力影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软；消费力成为影响需求结构的重点， 品类结构来看，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望25年，内外部环境共 同作用+促消费政策下，内需有望回暖，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调，推荐关注顺周期+成本受益防御板块 两条主线。 2025年展望：行业底部等待修复，政策空间有望打开。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确，经济政策的着力点要更 多转向惠民生、促消费，2024下半年 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 | --- | --- | --- | |------------|------------------------|-------| | | | | | 宏观专题 | 美债收益率：框架及展望 | | | | | | | 证券分析师 | | | 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 [Table_Summary] 投资要点： 我们在本篇报告提出了一个分析美债收益率的框架，这一框架融合了"实际利率+ 通胀预期"以及"风险中性利率+期限溢价"两大名义收益率分析范式。基于这一 框架，我们进一步分析了近期美债交易的逻辑，并对未来美债走势进行研判。 范式一：实际利率（RIR）+通胀预期（E（π）） 基本面维度：自然利率 R*与长期通胀预期：从中长期视角看，宏观意义上的 利率水平应与自然利率（内涵接近于均衡实际利率或中性实际利率，简记为 R*）基本匹配，而实际利率围绕自然利率进行波动。 交易维度：通胀保值债券收益率（TIPS Yield） ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 通信 2024 年 11 月 21 日 | --- | --- | |------------------|--------------------------------| | 通信 | 垣信"千帆"出海，全球商业闭环初 | | 优于大市（维持） | | 证券分析师 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-11 2024-03 2024-07 通信 沪深300 相关研究 1.《博弈加剧，国产核心科技加速》， 2024.11.16 2.《制裁效果边际递减，通信全链突 破》，2024.11.9 3.《美国宣布对华投资限制，聚焦硬 科技投资机会》，2024.11.3 4.《增值电信业务对外开放，国产算 力 或 迎 来 国 际 对 接 缓 冲 区 》， 2024.10.26 [Table_Summary] 投资要点： 事件：北京时间 11 月 20 日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业 Telecomunica ...

证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 证券分析师 姓名：李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 0 证券研究报告 | 行业年度策略 计算机 行业投资评级 | 优于大市（维持） 2024年11月19日 围绕自主可控的新质生产力再创新 ——计算机行业2025年年度策略 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 核心逻辑 新一轮创新周期正在蓄能，重拾信心研发投入有望回暖加速产品迭代。 复盘移动互联网和云计算两大创新周期，都表现出流动性宽松&技术爆发下研发投入增加、新品供给活跃度提升的特征，最终形成科技牛市行情。12-15年（移动互联网）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为 3982.25、10340.48，相较12年初，最高累计涨幅达到463.18%、607.75%；19-21年（云计算）：创业板指和计算机（申万）指数最高点，分别为3563.13、6724.39，相较12年初，累计涨幅分别为403.90%、360.25%。 新一轮创新大周期的条件正在完善：一 ...

买入（首次） 所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：16.21 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 0% 9% 17% 26% 34% 宝丰能源 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|----------------|--------------|--------| | -9% \n-17% 2023-11 \n沪深 300 对比 | 2024-03 \n1M | 2024-07 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 2.99 | 10.80 | 5.26 | | 相对涨幅 (%) | 1.67 | -14.61 | -13.61 | 宝丰能源(600989.SH)：煤制烯 烃民企典范，成本领先成长广阔 投资要点 国内煤制烯烃龙头企业。公司以煤为原料，辐射传统煤化工与现代煤化工领域，构 筑"煤-焦-烯烃"一体化产业链，目前已拥有煤矿权益产能 1102 万吨/年、焦炭产 能 700 万吨/年、烯烃产能 22 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 美容护理 2024 年 11 月 18 日 美容护理 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 2023-11 2024-03 2024-07 美容护理 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《华熙生物：盈利压力持续释放， 静待组织改革拐点》，2024.11.1 2.《丸美股份：24Q3 归母+44%，稳 步 上 新 、 大 单 品 表 现 亮 眼 》， 2024.10.28 3.《敷尔佳：业绩符合预期，看好强 研发驱动快推新》，2024.10.27 4.《珀莱雅：24Q3 业绩符合预期， 彩棠调整取得成效》，2024.10.25 5.《爱美客：24Q3 业绩持平去年同 期，长期观望新品及友商布线》， 2024.10.24 代运营公司如何"老树焕新芽"？ [Table_Summary] 投资要点： 传统代运营公司的陨落。我们复盘曾经盛极一时的龙头代运营公司丽人丽妆、壹网 壹创，丽人 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 计算机 2024 年 11 月 18 日 计算机 优于大市（维持） 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 -49% -39% -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 2023-11 2024-03 2024-07 计算机 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《SORA+海外应用业绩爆发，AI 应 用启新航》，2024.11.13 2.《创新的活力之源，科技化债的三 类掘金维度》，2024.11.10 3.《特朗普当选，AI 算力国产化确定 性加强，龙头空间打开》，2024.11.7 4.《复盘 2016 年美国大选周，计算 机表现如何？》，2024.11.3 5.《神州数码：业绩符合预期，AI 有 望驱动数云及自有品牌业务持续增 长》，2024.11.1 AI 全产业链确定性再加强 [T ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 有色金属 2024 年 11 月 18 日 | --- | --- | |------------------|------------------------------| | | | | | | | | | | 有色金属 | 铝：退税政策变动，内外价差要 | | 优于大市（维持） | 缩到多少？ | [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2023-11 2024-03 2024-07 有色金属 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《有色金属周报：化债政策落地， 氧化铝价格维持强势》，2024.11.10 2.《氧化铝深度：供给扰动短期难解， 价格高位有望延续》，2024.11.7 3.《有色金属周报：PMI 升至 50 以 上 ， 氧 化 铝 价 格 维 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | 2024 年 11 月 17 日 | | | | | 基础化工 | 关注化工品涨价与新疆煤化工 | | 优于大市（维持） | 两条主线 | [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-11 2024-03 2024-07 基础化工 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《十万亿元化债政策落地，看好 顺周期与内需复苏》， 2024.11.10 2.《美国大选落地，化工影响几 何？》，2024.11.10 3.《——基础化工行业 2024 年三 季报总结-化工盈利或筑底，产能 周期见拐点》，2024.11.5 4.《民爆 9 月数据向好，政策利好 生物航煤》，2024.11.4 5.《中爆协 9 月数 ...