[2T0a2b4le年_I0n6du月str2y2In日fo ] 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（6.17-6.21） 短期情绪演绎，静待市场回暖 投资要点 西南证券研究发展中心  [行Ta情bl回e_顾Su：m本m周ar医y]药 生物指数下跌2.72%，跑输沪深300指数 1.42个百分点， [分Ta析bl师e_：Au杜th向or阳] 行业涨跌幅排名第19。2024年初以来至今，医药行业下跌18.25%，跑输沪深 执业证号：S1250520030002 300 指数 20.13 个百分点，行业涨跌幅排名第 27。本周医药行业估值水平 电话：021-68416017 (PE-TTM)为 25倍，相对全部A股溢价率为79.17% (-2.98pp)，相对剔除银行 邮箱：duxy@swsc.com.cn 后全部 A 股溢价率为 32.40% (-1.91pp)，相对沪深 300 溢价率为 116.53% (-5.21pp)。本周相对表现最好的是血液制品，上涨0.3%。 [行Ta业bl相e_对Qu指o数te表Pic现]  “比价”情绪持续演绎。5月底以来，医保局发文对“五同药 ...

Investment Rating - The report does not explicitly state an investment rating for the company Core Insights - The company focuses on traditional Chinese medicine (TCM) as its primary product line, with chemical drugs and health products as supplementary segments. In 2023, TCM contributed 72.7% of revenue, chemical drugs 23.9%, and health products 3.2% [1] - The gross margin for TCM in 2023 was 53.8%, while for chemical drugs it was 61.9%, indicating a strong profitability in both segments [1] - The marketing model for revenue generation is heavily reliant on OTC sales, which accounted for 83.0% of total revenue in 2023 [3] - The company has a diverse geographical presence, with the East China region contributing the highest revenue at 23.0% in 2023 [3][5] - The sales expense ratio decreased by 1.04 percentage points in 2023 due to a faster revenue growth compared to sales expenses, indicating effective cost management [6] Revenue Structure - In 2023, the revenue structure was dominated by TCM (72.7%), followed by chemical drugs (23.9%) and health products (3.2%) [1] - The marketing model is primarily OTC, contributing 83.0% of revenue, while other models accounted for 17.0% [3] - Geographically, East China was the largest contributor to revenue at 23.0%, followed by Central China (17.5%) and South China (15.5%) [3][5] Profitability - The gross margin for TCM was 53.8% and for chemical drugs was 61.9% in 2023, reflecting high profitability in both segments [1] - The company has seen a recovery in overall gross margins after a decline in 2015 due to product structure adjustments [1] Marketing and Brand Strategy - The company has established strong brand recognition with its "Kuwaihua" and "Xiaokuwaihua" brands, which have been recognized in the pharmaceutical industry [38] - The company invests significantly in advertising, with a rising trend in advertising expenses from 2015 to 2023, indicating a focus on brand influence [63] R&D and Product Development - The company has a robust R&D framework with multiple research centers and a focus on pediatric, adult digestive, and gynecological products [69] - In 2023, the company submitted several new products for regulatory approval, indicating ongoing innovation and product development [71]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 06月 20日 （维持） 证券研究报告•公司深度报告 当前价： 36.16元 杰瑞股份（002353） 机械设备 目标价： 43.72元（6个月） 受益于油气行业高景气，海外市场持续突破 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a推ble荐_S逻u辑m：ma1）ry]油 气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。根据 Spears & Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将达3280亿美元， [分Ta析bl师e_：Au邰th桂or龙] 同比增长 7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求 执业证号：S1250521050002 增长。2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。公司聚焦全 电话：021-58351893 球战略客户，业务覆盖全球70多个国家与地区，海外市场、品牌影响力持续提 邮箱：tgl@swsc.com.cn 升。公司目前已实现北美高端电驱市场突破，欧洲、中东市场持续拓展，打开公 联系人：杨云杰 司成长天花板。3）积极布局新能源，开启“油气”、“新能源”双主线。2021 电话：0 ...

海外创新药龙头研究系列（一）：礼来LLY.N ——从管线变动趋势看MNC未来研发策略 降糖领域加速兑现，肿瘤、自免管线持续加码 西南证券研究发展中心 2024年6月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点  从管线变动趋势看礼来未来研发策略。礼来的业务定位相对集中，其产品主要涉及内分泌领域（如降糖、减重、心肌梗塞）、肿瘤学（如非 小细胞肺癌、乳腺瘤）、免疫（如类风湿性关节炎、特应性皮炎）、神经退行性疾病（如阿尔茨海默病，感音神经性听力损失）、疼痛等治疗领 域。截至2024Q1，礼来的管线中有68个项目，其中糖尿病领域24种（占比35%），肿瘤领域9种（占比13.2%），免疫疾病15种（占比22%）， 神经退行性疾病16种（占比23.5%），疼痛领域4种（占比5.9%）。与2022年报所披露管线相比，礼来截至2024Q1新增在研管线17项，主要 集中在糖尿病、肿瘤及免疫疾病等领域。新管线布局主要包括GLP-1R、GIPR、CDK4/6、RET等靶点；此外，截至2024Q1 ...

海外创新药龙头研究系列（二）：诺和诺德 NVO.N ——从管线变动趋势看MNC未来研发策略 强化降糖减重全球领先地位，内生+外延布局新兴治疗领域 西南证券研究发展中心 2024年6月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 核心观点  从管线变动趋势看诺和诺德未来研发策略。诺和诺德的业务定位相对集中，其产品主要涉及糖尿病、肥胖、罕见病（包括血液病和 生长障碍）以及其他慢性疾病（如动脉粥样硬化心血管疾病、心衰、非酒精性脂肪肝和阿尔兹海默症）四大治疗领域。根据2024Q1 季报，诺和诺德在研管线聚焦于GLP-1产品，研发方向主要集中在新型药剂开发和适应症扩展。截至2024Q1，诺和诺德的管线项 目有70项，其中糖尿病领域26项（占比37%），罕见病领域16项（占比23%），心血管和新兴治疗领域16项（占比23%），肥胖症领域 12项（占比17%) 。与2022年报所披露管线相比，2024Q1公司新增在研管线16项，主要聚焦肥胖症与慢性病领域。新管线 ...

[2T0a2b4le年_R0e6po月rtIn1f8o日] 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之七十 “平衡+高频”行业轮动赋能指数增强 ——华商基金海洋：锚定偏股混合基金指数 摘要 西南证券研究发展中心  偏股混合型基金指数（885001.WI）介绍 [分Ta析bl师e_：Au郑th琳or琳] 偏股混合型基金指数属于万得投资类型指数，成立满 3个月以上的偏股混合基 执业证号：S1250522110001 金构成，等权，发布日期为2013年 12月 31日。自基期以来，截至2024年 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 6 月 11日指数区间收益率为 741.55%，年化收益率 11.42%，收益风险比为 0.54，相对沪深 300、万得全 A 以及中证 800 指数年化超额收益率分别为 相关研究 5.76%、3.29%和4.38%。 1. 智慧迭代Alpha模型，精准风控引领稳  代表基金——华商量化优质精选（010293.OF） 健收益——博时基金指数增强ETF系 列 (2024-06-18) 投资理念：基金经理海洋锚定偏股混合基金指数做 ...

地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038 投资、生产增速走低，消费增速回升 请务必阅读正文后的重要声明部分 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 5 月国内制造业 PMI 指数较 4 月回落 0.9 个百分点至 49.5%，结束连续两个月的扩张， 再度下滑至收缩区间，生产端保持扩张但需求端再度收缩。5 月新订单指数为 49.6%，在连 续两个月扩张后重新收缩；由于需求下滑叠加假期因素，5 月生产指数较上月下降 2.1 个百 分点至 50.9%，但连续三个月保持扩张之势。6 月后随着大规模设备更新和消费品以旧换新、 超长期特别国债、政府收储地产等政策组合拳逐渐落地，国内企业生产有望延续活跃，但外 部环境的变动可能带来不确定性。 2024 年 1-5 月份，全国固定资产投资（不含农户）188006 亿元，同比增长 4.0%，增 速较 1-4 月回落 0.2 个百分点，低于市场预期。其中，民间固定资产投资 97810 亿元，同比 增长 0.1%，增速较 1-4 月回落 0.2 个百分点。分产业看，第一产业投资 3565 亿元，同比增 长 3%；第 ...

Quantitative Models and Construction Methods Model Name: OFR Financial Stress Index - **Construction Idea**: The index aims to measure financial stress by incorporating various financial indicators, including exchange rates and interest rates of developed economies[1] - **Construction Process**: The index includes the 10-Year US Treasury yield, 10-Year German yield, GOLD/USD Real Spot Exchange Rate, USD/JPY Spot Exchange Rate, USD/Swiss Franc Spot Exchange Rate, and the US Dollar Index[2] - **Evaluation**: The index has certain timing effectiveness in financial stress scenarios[1] Model Name: Comprehensive Timing Signal - **Construction Idea**: The model uses signals from six dimensions: Japanese economy, overseas economy and trade, exchange rates, employment, consumption, and inflation[6] - **Construction Process**: - **Japanese Economy**: Combined signals from Japan Manufacturing PMI and Japan Services PMI - **Overseas Economy and Trade**: Combined signals from US Manufacturing PMI, US Services PMI, and trade balance - **Exchange Rate Expectation**: Difference between US-Japan interest rates and USD/JPY exchange rate - **Employment**: Combined signals from employee compensation and labor force population - **Consumption**: Combined signals from average savings rate of households with two or more workers and monthly consumption expenditure - **Inflation**: CPI-PPI difference[7] - **Evaluation**: The model shows a comprehensive timing effectiveness with a total win rate of 65.85%, a long win rate of 64.29%, a short win rate of 72.00%, a payoff ratio of 1.11, and an excess return of 4.60%[6][7] Model Backtesting Results 1. **Comprehensive Timing Signal**: - **Annualized Return**: 14.65% - **Nikkei 225**: 10.05% - **Excess Return**: 4.60% - **Drawdown**: 24.60% - **Volatility**: 17.06% - **Sharpe Ratio**: 0.89 - **Calmar Ratio**: 0.60[11] Quantitative Factors and Construction Methods Factor Name: Japanese Economy - **Construction Idea**: Reflects domestic economic growth through PMI indicators[6] - **Construction Process**: Combined signals from Japan Manufacturing PMI and Japan Services PMI - **Formula**: $$ \text{Economic Signal} = \text{Manufacturing PMI} + \text{Services PMI} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 59.06%, a long win rate of 62.30%, a short win rate of 51.02%, a payoff ratio of 1.08, and an excess annualized return of 0.16%[7] Factor Name: Overseas Economy and Trade - **Construction Idea**: Reflects the impact of US economic activities on Japanese trade[6] - **Construction Process**: Combined signals from US Manufacturing PMI, US Services PMI, and trade balance - **Formula**: $$ \text{Overseas Signal} = \text{US Manufacturing PMI} + \text{US Services PMI} + \text{Trade Balance} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 61.00%, a long win rate of 65.71%, a short win rate of 54.72%, a payoff ratio of 0.95, and an excess return of -1.39%[7] Factor Name: Exchange Rate Expectation - **Construction Idea**: Reflects the impact of interest rate differentials and exchange rate movements on Japanese stocks[6] - **Construction Process**: Difference between US-Japan interest rates and USD/JPY exchange rate - **Formula**: $$ \text{Exchange Rate Signal} = \text{US-Japan Interest Rate Differential} - \text{USD/JPY Exchange Rate} $$ - **Evaluation**: The factor has a total win rate of 56.98%, a long win rate of 58.78%, a short win rate of 45.83%, a payoff ratio of 1.20, and an excess return of 0.92%[7] Factor Backtesting Results 1. **Japanese Economy**: - **Total Win Rate**: 59.06% - **Long Win Rate**: 62.30% - **Short Win Rate**: 51.02% - **Payoff Ratio**: 1.08 - **Excess Annualized Return**: 0.16%[7] 2. **Overseas Economy and Trade**: - **Total Win Rate**: 61.00% - **Long Win Rate**: 65.71% - **Short Win Rate**: 54.72% - **Payoff Ratio**: 0.95 - **Excess Return**: -1.39%[7] 3. **Exchange Rate Expectation**: - **Total Win Rate**: 56.98% - **Long Win Rate**: 58.78% - **Short Win Rate**: 45.83% - **Payoff Ratio**: 1.20 - **Excess Return**: 0.92%[7]

金刚线行业专题报告 温故知新，玉汝于成 www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 电力设备新能源研究团队 韩晨/敖颖晨/谢尚师 2024年6月 核心观点  经历2021~2023年行业上行周期后，目前金刚线行业面临价格与成本承压、盈利恶化的局面。目前硅片 环节企业持续亏现金，24Q2开工率与产量逐月下降，对硅片辅材金刚线需求和价格持续施压。24Q1由 ...

这个程度,特别是在西南地区,我们认为主要是中小规模厂,或者叫规模厂吧,去化的主力实际上是规模厂。大家要记住,厂户和集团厂,基本上在这一轮,特别是集团厂,包括一些散户,特别是一些很灵活的散户,它本身体量不大的,它实际上对人去化的程度不是特别高。我们了解到,从数据还有调研情况来说,去化的主力实际上是中小或者中大规模的养殖场。 这个是需要的主题,特别是在去年,特别是去年的下半年开始。这里有几个情况,包括几个数据,给大家报道一下。第一个就是我们从融资这一块,什么叫融资?就是我们在西南地区,我们中心和一些银行。 包括比如说我们农业银行 农商行这样的对农业有扶持的银行我们从这个数据可以看到就是在去年下半年开始整个银行或者叫金融体系吧整个金融体系对于特别是生猪养殖这一端的投入它实际上是从政策来说是加大了扶持但从实际的落地来说贷款额是非常非常少的贷款额是非常非常少的为什么会这样的原因呢因为第一个我们在去年下半年 或者去年一整年,租价都在持续低迷,那么很多的规模养殖场,包括一些中型的规模养殖场,已经在崩溃的边缘了。崩溃的边缘,这句话真的不是危言耸听的。你们可以去了解一下,如果真的是知道一些规模养殖场,关系比较好的,你可以去问问 ...