ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 06 月 13 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（6.9-6.13） "H+A"新程开启，中美经贸磋商达成原则一致 摘要 [Table_Summary] 一周大事记 国内：民生保障体系升级，"H+A"新路径开启。6月 9日，中办、国办印发 《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，标志着我国 民生保障体系正从"兜底型"向"发展型"跃迁，利好消费、养老、医疗保险、 创新药、社区服务等多产业发展；10 日，财政部在国新办发布会上表示积极 配合有关部门完善养老育幼服务体系，抓紧建立实施育儿补贴制度，建议关注 "一小"相关的母婴消费、辅助生殖、儿童教育领域，以及"一老"相关的养 老服务运营、医疗器械及智能养老机器人领域；10 日，中办、国办印发《关 于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，允许在港股 上市的大湾区企业回 A 股上市，且支持深圳大力探索新兴产业制度创新，多举 措推进金融赋能大湾区实体经济高质量发展，利好券商以及人工智能、低空经 济、数据要素等新兴行业；12 日，中国人民银行、国家外汇局联合印发《关 于金融 ...

化肥行业跟踪报告 供给有序、需求刚性，看好化肥景气回暖 西南证券研究院 化工研究团队 2025年6月12日 核心观点 1 人口增长支撑对粮食的需求，进而促进化肥需求的提升。根据IFA（国际肥料工业协会）报告，预 计2025年全球化肥消费总量仍有望保持增长。近些年，我国化肥产量保持稳步提升，2024年农用 氮磷钾肥产量为6006万吨，同比增长8.5%；2025年前4个月产量为2134万吨，同比增长8.9%。 尿素：尿素价格回暖，盈利水平有所改善。2025年以来，受到春耕用肥需求的带动，尿素价格逐 步回暖。成本端，煤炭价格持续下行，尿素价差走阔，尿素企业盈利情况有所改善。后续出口政 策以及新增产能投放节奏或是影响价格的核心因素。 磷肥：磷矿维持高景气，支撑磷肥产业链价值。近年来磷铵新增产能有限，供需格局有望持续优 化。磷矿石仍是磷肥价格最重要的支撑，虽有部分企业规划有磷矿产能，但考虑磷矿建设周期普 遍较长，同时还需要时间进行产能爬坡，磷矿石仍有望维持紧平衡。我们认为具有磷矿资源，经 营稳健，上下游一体化布局完善的企业有望持续受益。 钾肥：钾肥景气上行，中国、印度钾肥合同价格落地。2025年以来，钾肥价格持续修复。 ...

ooo[Table_ReportInfo] 2025 年 06 月 10 日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 进、出口增速均回落，对欧、非出口是亮点 ——2025 年 5 月贸易数据点评 点评 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_Summary] 进、出口增速均低于预期，贸易顺差边际走扩。按美元计，2025 年 5 月我国 货物贸易进出口总额同比增长 1.3%，增速较 4 月下降 3.3 个百分点，其中出 口同比增长 4.8%，增速回落 3.3个百分点，进口同比下降 3.4%，降幅扩大 3.2 个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为 1032.2亿美元，较去年同期扩大 218.5 亿美元。在基数走高、抢出口动能放缓背景下，5 月出口增速如期回落，小幅 低于市场预期，但仍保持 ...

2 医疗+消费双轮驱动，多点开花构筑品牌护城河 稳健医疗（300888） 西南证券研究院 轻工研究团队 蔡欣/沈琪 2025年6月 核心逻辑 1 医疗+消费双轮驱动，企稳回升开启增长元年。稳健医疗成立于1991年，主要通过"Winner稳健医疗"和"Purcotton全棉时 代"两大品牌实现医疗+消费板块协同发展。2024年公司实现营收89.8亿元，同比+9.7%（剔除感染防护产品，实现营收86.2 亿元，同比+18.6%）；实现归母净利润7.0亿元，同比+19.8%，业绩企稳。2025Q1实现营收26.1亿元，同比+36.5％；实现 归母净利润2.5亿元，同比+36.3%。2024年公司推出股权激励方案，拟授予限制性股票747.6万股，约占公司总股本1.28%， 业绩考核目标为2025-2027年公司层面、两大业务板块营收同比增速均不低于13%或18%（触发值和目标值，不含2024年8月 以后及未来3年新并入公司数据），展现公司长期发展信心。 医疗板块：深耕医用耗材领域，内生外延打造一站式解决方案。公司从代工医用纱布起家，2005年发展自有品牌"稳健医疗" ，在全球老龄化和高端伤口护理需求增加趋势下，低值医 ...

医疗+消费双轮驱动，多点开花构筑品牌护城河 稳健医疗（300888） 西南证券研究院 轻工研究团队 蔡欣/沈琪 2025年6月 核心逻辑 1 医疗+消费双轮驱动，企稳回升开启增长元年。稳健医疗成立于1991年，主要通过"Winner稳健医疗"和"Purcotton全棉时 代"两大品牌实现医疗+消费板块协同发展。2024年公司实现营收89.8亿元，同比+9.7%（剔除感染防护产品，实现营收86.2 亿元，同比+18.6%）；实现归母净利润7.0亿元，同比+19.8%，业绩企稳。2025Q1实现营收26.1亿元，同比+36.5％；实现 归母净利润2.5亿元，同比+36.3%。2024年公司推出股权激励方案，拟授予限制性股票747.6万股，约占公司总股本1.28%， 业绩考核目标为2025-2027年公司层面、两大业务板块营收同比增速均不低于13%或18%（触发值和目标值，不含2024年8月 以后及未来3年新并入公司数据），展现公司长期发展信心。 医疗板块：深耕医用耗材领域，内生外延打造一站式解决方案。公司从代工医用纱布起家，2005年发展自有品牌"稳健医疗" ，在全球老龄化和高端伤口护理需求增加趋势下，低值医用耗 ...

[Table_Reporto] 2025 年 06 月 09 日 证券研究报告•固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（6.3-6.6） 无需纠结本月是否再次开展买断式逆回购 摘要 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 S 资金宽松，市场牛陡。上周央行 7天逆回购净回笼资金 6717亿元，但在跨月 效应消退、国有行集中配置短期国债和买断式逆回购的月初操作等利好因素的 支撑下，上周资金面表现较为宽松，1年期国债估值收益率较 5月末下行 4.5BP 至 1.41%。虽然 1年期国债到期收益率现阶段尚未与政策利率形成倒挂，但国 有行上周大幅增持 690 亿元 3 年期以内国债仍是放大了市场对央行重启国债 买入的想象，成为上周债市走强的主要催化因素。 买断式逆回购原则上每月开展一次。根据《中国人民银行公开市场业务公告 ［2024］第 7号》，买断式逆回购操作 ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 06 月 08 日 证券研究报告•行业研究•机械设备 强于大市（维持） 福莱新材推出第二代触觉传感器，柯力传感战略投资猿声先达 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 -12% -2% 9% 20% 30% 41% 24/6 24/8 24/10 24/12 25/2 25/4 25/6 机械设备 沪深300 | 基础数据 | | | --- | --- | | [股票家数 Table_BaseData] | 444 | | 行业总市值（亿元） | 36,818.53 | | 流通市值（亿元） | 34,147.47 | | 行业市盈 ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 06 月 08 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 低空经济行业双周报（0526-0608） 低空物流场景落地加速， 沃飞长空获颁 CCAR-135 部运行合格证 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -12% -2% 9% 20% 30% 41% 24/6 24/8 24/10 24/12 25/2 25/4 25/6 机械设备 沪深300 数据来源：聚源数据 | 基础数据 | | | --- | --- | | Table_BaseData] [股票家数 | 444 | | 行业总市值（亿元） | 36,818.53 | | 流通市值（亿元） | 34,147.47 | | 行业市盈率 TTM | 31.4 | | 沪深 300 市盈率 TTM | ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 06 月 08 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 低空经济行业双周报（0526-0608） 低空物流场景落地加速， 沃飞长空获颁 CCAR-135 部运行合格证 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -12% -2% 9% 20% 30% 41% 24/6 24/8 24/10 24/12 25/2 25/4 25/6 机械设备 沪深300 数据来源：聚源数据 请务必阅读正文后的重要声明部分 | 基础数据 | | | --- | --- | | Table_BaseData] [股票家数 | 444 | | 行业总市值（亿元） | 36,818.53 | | 流通市值（亿元） | 34,147.47 | | 行业市盈率 TTM | 31.4 | | 沪 ...

BING 2025 年 06 月 07 日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（6.3-6.6） 持续关注 AI 医疗和创新药 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn 行业相对指数表现 [Table_QuotePic] -15% -8% -2% 5% 12% 19% 24/6 24/8 24/10 24/12 25/2 25/4 25/6 医药生物 沪深300 | 数据来源：聚源数据 | | --- | | 基础数据 | | | --- | --- | | [股票家数 Table_BaseData] | 367 | | 行业总市值（亿元） | 50,517.34 | | 流通市值（亿元） | 49,301.52 | | 行业市盈率 TTM | 34.4 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 12.5 | 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 行情回顾： [Tabl ...