医药行业2024年11月投资月报 创新药国谈和三季报落地，看好结构性行情 西南证券研究发展中心 2024年11月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn 2024年11月投资观点 1 行情回顾：2024年1-10月，申万医药指数下跌11.19%，跑输沪深300指数23.4pp，年初以来医药行业涨跌幅排名第32。 2024年10月申万医药指数下跌4.32% ，跑输沪深300指数1.65pp，月初以来行业涨跌幅排名第28。2024年1-10月，原料药 累计涨幅最大（0.8%）；线下药店累计跌幅最大（-35.3%）。2024年10月，原料药微跌(-2.2%)，血液制品涨幅最小（- 9.8%)。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块， 2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省（区、兵团）2024 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求 意见稿）》公开征求意见 ...

[2024 Table_IndustryInfo 年 11 月 09 日 ] 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（11.4-11.8） 三季报收入增速回正，利润有所承压 [行情回顾： Table_Summary 本周医药生物指数上涨 ] 6.43%，跑赢沪深 300 指数 0.92 个百分 点，行业涨跌幅排名第 14。2024 年初以来至今，医药行业下跌 6.07%，跑输 沪深 300 指数 25.68 个百分点，行业涨跌幅排名第 31。本周医药行业估值水 平(PE-TTM)为 29 倍，相对全部 A 股溢价率为 85.07%(+1.18pp)，相对剔除 银行后全部 A 股溢价率为 37.04%(-0.27pp)，相对沪深 300 溢价率为 133.55%(+4.52pp)。本周相对表现最好的子板块是医院，上涨 13.1%，年初 以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为 +5.1%、+3.1%、+2.5%。 医药生物板块 Q3 收入增速回正，利润有所承压。创新药及制剂随着集采、国 谈等"政策底"显现，外部环境变化导致销售费用下降，2024 年板块净利率 整体呈上升趋势。 ...

[Table_IndustryInfo] 2024 年 11 月 10 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 机器人行业周报（1104-1110） 小鹏人形机器人 Iron 进入工厂工作，率先聚焦工厂、门店等场景 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 11 月 03 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 当前价：18.15 元 晶澳科技（002459）电力设备 目标价：——元（6 个月） Q3 业绩扭亏为盈，经营彰显韧性 [Table_Summary 事件：公司 2024 ] 年前三季度实现营业收入 543.48 亿元，同比下降 9.39%； 实现归母净利润-4.84 亿元，同比下降 107.16%；实现扣非归母净利润-5.94 亿元，同比下降 108.45%。2024Q3 单季度实现营业收入 169.91 亿元，同 比下降 11.22%；实现归母净利润 3.90 亿元，同比下降 80.02%；实现扣非 归母净利润 2.25 亿元，同比下降 87.97%。24Q3 公司实现扭亏为盈，业绩 大超预期。 TOPCon 电池项目达产成本明显下降，24Q3 业绩大超预期。2024Q1 公司 新投产 N 型电池产能尚处于爬坡阶段，对 2024Q1 盈利水平有较大影响。 随着公司新建电池项目的顺利投产、达产，电池转换效率大幅提升，生产成 本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。目 前，公 ...

[Table_ReportInfo] 2024 年 11 月 09 日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 低于预期的通胀，静待增量政策起效 ——2024 年 10 月通胀数据点评 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 点评 | 西南证券研究发展中心 | | [Table_Summary] CPI 同比再度走低，食品价格拖累是主因。同比来看， 2024 年 1 ...

ooo[Table_ReportInfo] 2024 年 11 月 08 日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（11.4-11.8） 财政政策持续加力，美国大选靴子落地 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------- ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 11 月 02 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：80.20 元 中 信 博（688408）电力设备 目标价：——元（6 个月） 业绩超预期，在手订单维持高位 [Table_Summary 事件：公司 2024 ] 年前三季度实现营业收入 59.82亿元，同比增长 76.30%；实 现归母净利润 4.27 亿元，同比增长 171.48%。2024Q3 单季度实现营业收入 26.06 亿元，同比增长 77.05%；实现归母净利润 1.96亿元，同比增长 230.39%。 受益于海外业务增长，24Q3 业绩超预期。2024 年前三季度，海内外光伏电站 装机需求旺盛，带动了公司海外业务的增长；公司在细分领域拥有全球营销服 务网络和供应链交付体系以及领先的项目解决方案、创新能力，两者整体提升 了公司营业收入。报告期内，营收同比增幅 76%以上，毛利率同比增加 2.8 个 百分点，叠加公司研发创新优化系统方案、各项降本措施逐步落地，公司利润 稳步提升。 毛利率环比提升，现金流大幅改善。24Q3公司综合毛利率 19.38%，环比提升 1 ...

[Table_ReportInfo] 2024 年 11 月 07 日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 出口超预期增长，积压订单加快释放 ——2024 年 10 月贸易数据点评 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 11 月 06 日 证券研究报告•2024 三季报点评 持有 （维持） 当前价：8.11 元 恒顺醋业（600305）食品饮料 目标价：——元（6 个月） Q3 收入小幅改善，盈利能力持续提升 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现收入 15.3亿元，同比-6.5%，实 现归母净利润 1.2亿元，同比 13.1%；其中 24Q3实现收入 5.3亿元，同比+5.6%， 实现归母净利润 0.26 亿元，同比+80%。 酱类产品增长良好，食醋和酒类产品维持平稳。分产品看，前三季度醋类/酒类/ 酱类产品分别实现收入 9.8/2.6/1.4亿元，同比分别-5.2%/+2.2%/-10.1%；其中 24Q3 醋类/酒类/酱类产品增速分别为-0.3%/+0.2%/+26.1%。主业食醋 Q3收入 增速环比略有下滑，主要系市场竞争加剧所致；酱类产品在低基数下维持较快 增速。分区域看，单三季度华东/华中/华南/西部/华北地区收入分别同比 +10.2%/+14.8%/+2.2%/-17%/-24.5%；而具体到战区层面，则 Q3单季度北 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 22.88 RMB for the next 6 months [1] Core Views - The company's performance is temporarily under pressure due to weak terminal demand, but it is expected to improve with the support of national subsidies [1] - The company's profitability remains stable, with a net profit margin of 12% in the first three quarters of 2024, up 0.4 percentage points year-on-year [1] - The company's whole-home channel has shown rapid growth, with a 26.34% year-on-year increase in revenue, driven by deep cooperation with leading decoration companies [1] - The company is actively responding to national policies, such as the "replacement of old with new" initiative, which is expected to boost demand in the fourth quarter of 2024 and beyond [1] Financial Performance - In the first three quarters of 2024, the company achieved revenue of 7.66 billion RMB, a year-on-year decrease of 6.6%, and net profit attributable to the parent company of 920 million RMB, a year-on-year decrease of 3.2% [1] - In Q3 2024, the company's revenue was 2.73 billion RMB, a year-on-year decrease of 21.1%, and net profit attributable to the parent company was 360 million RMB, a year-on-year decrease of 21.2% [1] - The company's gross profit margin in the first three quarters of 2024 was 35.8%, up 0.2 percentage points year-on-year, reflecting the continuous improvement in quality and efficiency [1] Business Segments - The Sofa brand generated revenue of 6.89 billion RMB in the first three quarters of 2024, a year-on-year decrease of 6.84%, with an average customer unit price of 23,679 RMB per order [1] - The Milan brand achieved revenue of 367 million RMB, a year-on-year increase of 14.87%, with an average customer unit price of 14,731 RMB per order, up 448 RMB compared to the first half of 2024 [1] - The company's whole-home channel revenue increased by 26.34% year-on-year, with 277 cooperative decoration companies covering 196 cities and regions nationwide [1] Profit Forecast and Valuation - The company's EPS for 2024-2026 is forecasted to be 1.30 RMB, 1.43 RMB, and 1.56 RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 15x, 13x, and 12x [1] - The company's ROE for 2024-2026 is expected to be 15.47%, 14.95%, and 14.37%, respectively [2] - The company's target price is set at 22.88 RMB, based on a 16x P/E ratio for 2025, considering the successful development of its whole-home business and the optimization of its brand matrix [6] Industry Comparison - The average P/E ratio for comparable companies in the furniture industry is 13.92x for 2025 [6] - The company's P/E ratio for 2025 is 13x, slightly lower than the industry average, reflecting its strong position in the market and the potential for growth driven by national policies [6]