Investment Rating and Valuation - The report assigns an "Outperform" rating to the company, with a target price range of 50.66-56.28 RMB, representing a 20%-27% premium over the current stock price [2] - The company's net profit attributable to shareholders is forecasted to be 655/838/984 million RMB for 2024-2026, with EPS of 2.10/2.68/3.15 RMB, representing year-on-year growth rates of 31.5%/28.0%/17.4% [2] Financial Performance and Projections - Revenue is projected to grow from 6.18 billion RMB in 2024E to 8.64 billion RMB in 2026E, with year-on-year growth rates of 24.9%/24.9%/12.0% [10] - Net profit is expected to increase from 655 million RMB in 2024E to 984 million RMB in 2026E, with year-on-year growth rates of 31.5%/28.0%/17.4% [10] - The company's EBIT margin is forecasted to remain stable at around 12.0%-12.7% from 2024E to 2026E [10] Industry and Market Opportunities - The global offshore wind power development plan exceeds 450GW, with significant growth potential in international markets [57] - The domestic offshore wind power market is expected to see a compound annual growth rate of 31% from 2024 to 2027, with new installations reaching 8/14/16/18GW in those years [68] - The global data center transformer market is projected to grow at a CAGR of 6.9% from 2023 to 2032, reaching 16.8 billion USD by 2032 [153] Company Strengths and Competitive Advantages - The company has established a dual-drive strategy of "indirect export + global layout" and its products have obtained international certifications such as UL, CE, and DNV-GL [19] - The company has a complete product portfolio in the photovoltaic sector, including box-type substations, inverter-boost integrated devices, and complete switchgear equipment [131] - The company has developed key technologies for offshore wind power, such as 66/110kV voltage level step-up transformers and gas-insulated switchgear [98] Product and Technology Development - The company has launched a stock option incentive plan for 2024, covering 126 core employees and setting revenue targets of 8 billion RMB and 9 billion RMB for 2025 and 2026, respectively [27] - The company has developed a 66kV voltage level step-up transformer and gas-insulated switchgear for offshore wind power, and is actively researching 110kV voltage level GIS equipment [98] - The company has introduced an inverter-boost integrated device for photovoltaic applications, which has won awards such as the Guangdong Province Mechanical Industry Science and Technology Award [133] Market Expansion and Strategic Initiatives - The company has established a presence in over 40 countries and regions, including Southeast Asia, Europe, and North America [19] - The company has secured a contract for the 1000MW Guohua HG14 offshore photovoltaic project, marking its entry into the GW-level offshore photovoltaic market [161] - The company is actively promoting the development of floating offshore wind power products and has supplied emergency power cabins for China's first deep-sea floating wind power platform [115]

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证券研究报告 | 2024年12月29日 幻方 DeepSeek-V3 发布，12 月游戏版号发放 重点关注：海内外 AI 持续发力、12 月游戏版号发布。1）小米澎湃 OS2AI 助手超级小爱将首次向正式版用户开放，此次小爱更新不仅提升了用户体 验，还展现了小米在 AI 助手领域的创新；2）2024 年字节跳动在 AI 上的资 本开支高达 800 亿元，明年预算将翻倍；3）幻方量化重磅发布 DeepSeek-V3， 性能媲美 GPT-4，训练成本创新低；4）12 月 24 日，国家新闻出版署公布了 2024 年 12 月份国产网络游戏审批信息，共 122 款新游获批、13 款进口版号 获批；5）截至 12 月 28 日，已有 6 部影片定档春节档。 重点公司盈利预测及投资评级 市场走势 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 风险提示 证券研究报告 | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 多邻国（Duolingo）: Al赋能教育业务的典型代表 图: 多邻国股价复盘图 - 多邻国(左轴) -- 微软(左轴) -- 标普500(右轴) 美元 500 7,000 T 2021-2022年间 2022年底,ChatGPT问世 20 2024季度,DUOL扭亏为盈 | Al投资热潮兴起,多邻国估值溢 美联储多次加息,美股大盘及科技股 股价进入业绩验证期 450 股价明显承压 价抬升 6.000 400 5, 000 2024年9月多邻国推 350 出AI角色实时对话练 习口语功能 300 4, 000 2024年8月公司. 调全年营收及利 2021年9月,召开 二季度财 250 * 2024ean Beat, 多领国全球分享 润指引 大会 同时从该季度开始扭 3,000 亏为盈 200 2022年一季度表现强劲, DAU同比+31.6%,而基 150 期DAU增速仅为15.6% 2, 000 20 ...

1 优于大市 执证编码：S0980523060004 公司 12 月 28 日发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易等事项获得中国证券监督管理委 员会同意注册及核准批复的公告》（以下简称"《公告》"），公司发行股份购买民生证券股权事项获得 证监会同意。公司此前公告，拟发行 26.40 亿股、募资 294.92 亿元用于收购民生证券，发行股本占发行 后上市公司总股本的 48.25%。此外，公司还将募集配套资金 20 亿元用于业务发展。 评论： 公司 12 月 28 日发布《公告》，公告证监会同意事项：（1）同意公司向相关交易对象发行股份购买资产 的事项；（2）同意公司发行股份募集配套资金不超 20 亿元的注册申请；（3）核准沣泉峪成为公司主要 股东；（4）核准公司成为民生证券主要股东；（5）核准国联集团成为民生证券、民生基金、民生期货实 控人。 | --- | --- | --- | --- | |----------|----------|----------|--------------| | 业务类型 | 国联证券 | 民生证券 | 合并后变动率 | | 营业收入 | 2,004.89 | 2 ...

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证券研究报告 | 2024年12月29日 证券研究报告 2 表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6 证券研究报告 （1）本周食品和非食品价格均小幅下跌。预计 2024 年 12 月 CPI 食品环比约为 -0.5%，非食品环比约为零，CPI 整体环比约为-0.1%，12 月 CPI 同比或继续回落 至零。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 | --- | --- | --- | --- | |--------|------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------| | | 图表目录 | | | | 图1： | 国信高频宏观扩散指数 | ................................................ ...

证券分析师： 胡剑 021-60893306 hujian1@guosen.com.cn 执证编码：S0980521080001 证券分析师： 胡慧 021-60871321 huhui2@guosen.com.cn 执证编码：S0980521080002 证券分析师： 叶子 0755-81982153 yezi3@guosen.com.cn 执证编码：S0980522100003 证券分析师： 张大为 021-61761072 zhangdawei1@guosen.com.cn 执证编码：S0980524100002 ASIC 行业点评 牧本定律摆向定制化，关注国产 ASIC 服务商 优于大市 行业研究·行业快评 电子·半导体 投资评级：优于大市（首次） 事项： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月29日 2024 年 12 月 20 日，博通 CEO 陈福阳表示客户们正在制定 3-5 年的 AI 基础设施投资计划，预计大科技公 司对人工智能的投资热潮将持续到 2030 年末。博通在发布 2024 年财报后，公司市值首次突破 1 万亿美元。 根据其财报情况，博通 ...

行业要闻追踪：小米布局 GPU 万卡集群，国内云厂持续加大 AI 投入。 12 月 26 日，界面新闻报道，小米正在着手搭建自己的 GPU 万卡集群， 将对 AI 大模型大力投入。小米拥有强实力的团队，且在成立时已有 6500 张 GPU 资源。MiLM-6B 作为小米开发的大模型，目前在 C-Eval 总榜单中 排名第 10。同时阿里巴巴、腾讯、百度三大云厂今年 Q3 季度资本开支 362.3 亿元（同比+117%，环比+58%），显著增长，字节跳动今年数据中 心投入全球仅次于北美四大云厂，排名第五。在国内云厂加大 AI 数据 中心建设、进行军备竞赛的背景下，国产算力设备商持续受益。 通信行业周报 2024 年第 52 周 优于大市 展望英伟达下一代 AI 服务器 GB300。英伟达初定了 GB300 订单的配置情 况，其重要合作伙伴鸿海与广达已进入 GB300 研发设计阶段，该产品有 望在 2025 年 3 月的年度 GTC 大会上发布。主要变化包括（1）B300 芯片， 其功率上升到 1400W，单卡相比上一代 1.5 倍的 FP4 性能提升，每个 GPU 的 HBM 容量从 192GB 提升到 288 ...

证券研究报告 | 2024年12月29日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------|--------|----------|------------|----------|----------|------------|------------|----------|----------------|----------------------------------------------------------| | 频率- | 指标 | 单位 | 本周价格 | 两周前价格 | 环比变化 | 同比变化 | 2024年初数 | 较年初变化 | | | 图9：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%） | | | P型硅料 | 元/kg | 35.5 | 34.5 | 2.9% | -40.8% | 60.00 | -40.8% | 1000 | | 全球新增装机 | | | 硅片(M10，P型) | 元/片 | 1.08 | 1.08 ...