证券研究报告 | 2026年01月29日 厦钨新能（688778.SH） 优于大市 业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进 公司 2025 年预计实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%。公司 2025 年预计 实现营收 200.34 亿元，同比+48%；实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%； 实现扣非归母净利润 7.05 亿元，同比+58%。公司 2025Q4 预计实现营收 69.75 亿元、环比+26%，实现归母净利润 2.03 亿元、环比-17%，实现扣非归母净 利润 1.99 亿元、环比-7%。公司公告 2025 年计提存货跌价损失 1.17 亿元， 其中 Q4 计提 1.19 亿元；计提信用减值损失 0.88 亿元，其中 Q4 计提 0.39 亿元。 公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好。2025 年公司紧抓国家换 机补贴政策机遇，并顺应 3C 消费设备 AI 化带来的电池电量升级趋势，钴酸 锂销量及份额快速提升。公司 2025 年钴酸锂销量 6.53 万吨，同比+41%；其 中 Q4 销量约为 1.84 万吨，环比+2%，Q4 单吨净利估计超 1 万元、环比稳中 向好。根据鑫椤 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 厦钨新能（688778.SH） 优于大市 业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进 公司 2025 年预计实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%。公司 2025 年预计 实现营收 200.34 亿元，同比+48%；实现归母净利润 7.55 亿元，同比+42%； 实现扣非归母净利润 7.05 亿元，同比+58%。公司 2025Q4 预计实现营收 69.75 亿元、环比+26%，实现归母净利润 2.03 亿元、环比-17%，实现扣非归母净 利润 1.99 亿元、环比-7%。公司公告 2025 年计提存货跌价损失 1.17 亿元， 其中 Q4 计提 1.19 亿元；计提信用减值损失 0.88 亿元，其中 Q4 计提 0.39 亿元。 公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好。2025 年公司紧抓国家换 机补贴政策机遇，并顺应 3C 消费设备 AI 化带来的电池电量升级趋势，钴酸 锂销量及份额快速提升。公司 2025 年钴酸锂销量 6.53 万吨，同比+41%；其 中 Q4 销量约为 1.84 万吨，环比+2%，Q4 单吨净利估计超 1 万元、环比稳中 向好。根据鑫椤 ...

Investment Rating - The investment rating for the sports brand industry is "Outperform the Market" (maintained) [1] Core Insights - The industry is experiencing a bifurcation, necessitating innovation to break through. The outdoor sports market continues to grow, but there is a contrasting price trend between apparel and footwear. Apparel shows a clear trend of "volume and price rising," driven by high-priced brands, while footwear has seen "volume increase and price decrease" [5][3] - The overall market growth is slowing down in Q4, with apparel showing volume and price increases, while footwear prices are under pressure. The outdoor category has achieved a 13.5% increase in sales, while sports shoes have seen a decline in growth [5][4] - International brands like Nike are facing significant adjustment pains, with a 15.5% year-on-year decline in sales. Adidas, on the other hand, has seen growth in basketball and casual shoes despite an overall decline in sales [5][4] - Domestic brands are under pressure from price competition, but the professional product market is performing well. Brands like Li Ning and Anta are experiencing mixed results, with some product lines performing better than others [5][4] Summary by Sections 1. Industry Overview - The sports apparel market is showing a stable penetration rate, with a slight increase in average prices and a decrease in sales volume. The outdoor apparel category has achieved a double-digit growth in sales [5][60] 2. International Brands - Nike's sales have dropped significantly, with a 15.5% year-on-year decline, while Adidas has seen a slight decrease in sales but growth in specific categories like basketball shoes [5][4] 3. Domestic Brands - Domestic brands are facing price competition, with some brands like Li Ning and Anta experiencing mixed results. The professional product lines are performing well, but overall sales are under pressure [5][4] 4. Key Company Profit Forecasts and Investment Ratings - Li Ning: Outperform the Market, with an EPS forecast of 1.17 RMB for 2024A [7] - Anta Sports: Outperform the Market, with an EPS forecast of 5.58 RMB for 2024A [7] - Xtep International: Outperform the Market, with an EPS forecast of 0.44 RMB for 2024A [7] - 361 Degrees: Outperform the Market, with an EPS forecast of 0.56 RMB for 2024A [7] 5. Key Takeaways - The industry shows favorable growth potential, with brand premium and product price competition occurring simultaneously. The overall market is expected to maintain good growth, but brands that can lead new market demands are likely to show significant growth and profitability [5][8]

中海油服（601808.SH） 国际油价稳中上行，公司发展全面向好 | 公司研究·公司快评  | |  | 石油石化·油服工程 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 董丙旭 | 0755-81982570 | dongbingxu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090002 | 事项： 公司于 1 月 28 日召开 2026 年战略指引发布会：公司预计 2026 年资本性开支约为人民币 84.4 亿元，主要 用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。并且公司回顾了"十四五" 以来公司取得的积极进展，并对未来发展做出规划，公司发展全面向好。 证券研究报告 | 2026年01月29日 国信化工观点： 1）考虑到美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年布油中枢在 55-65 美元/桶附近窄幅波动。在地缘冲 突影响下 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 策略专题研究 哪些领域"反内卷"更值得期待？——2026 年牛市展望系列 3 核心结论：①本次反内卷较 16 年供改背景更复杂，需求端内弱外强，供给 端受制造实力与地方非经济决策驱动。②26 年反内卷仍是经济工作重点，参 考 25 年及 16 年行情经验，反内卷行情或仍有可观上行空间。③政策干预角 度看，关注企业配合度高、地方、落地动力强的行业（如钢铁、油服工程、 水泥等）。④从行业自身周期看，关注供需两旺的景气行业（贵金属、化学 原料等），以及供需格局优化领域（养殖业、能源金属等）。 本轮反内卷背景更复杂，行情节奏相对波折。相较于供改，本轮反内卷再供 需背景上更复杂：需求端看，不同于供给侧结构性改革时期，棚改货币化等 强政策刺激快速拉动总需求，本次内需不足的特征更为突出，但外需支撑或 相对有韧性；供给端看，本次供给扩张与我国制造业实力提升有关，地方政 府"非经济"决策进一步加剧产能过剩。在此背景下，从行业结构看，本轮 呈"涉及面广、新兴行业多、民营企业多"的特点。对应行情节奏看，反内 卷行情相对波折，25 年以来"反内卷"行情呈现"预期发酵-分化降温-二次 升温-震 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 哪些领域"反内卷"更值得期待？——2026 年牛市展望系列 3 策略专题研究 证券分析师：吴信坤 021-61761046 wuxinkun@guosen.com.cn S0980525120001 核心结论：①本次反内卷较 16 年供改背景更复杂，需求端内弱外强，供给 端受制造实力与地方非经济决策驱动。②26 年反内卷仍是经济工作重点，参 考 25 年及 16 年行情经验，反内卷行情或仍有可观上行空间。③政策干预角 度看，关注企业配合度高、地方、落地动力强的行业（如钢铁、油服工程、 水泥等）。④从行业自身周期看，关注供需两旺的景气行业（贵金属、化学 原料等），以及供需格局优化领域（养殖业、能源金属等）。 本轮反内卷背景更复杂，行情节奏相对波折。相较于供改，本轮反内卷再供 需背景上更复杂：需求端看，不同于供给侧结构性改革时期，棚改货币化等 强政策刺激快速拉动总需求，本次内需不足的特征更为突出，但外需支撑或 相对有韧性；供给端看，本次供给扩张与我国制造业实力提升有关，地方政 府"非经济"决策进一步加剧产能过剩。在此背景下，从行业结构看，本轮 呈"涉及面广、新兴行业多、民 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry, indicating expected performance above the market benchmark by over 10% [5][11]. Core Insights - The report highlights significant advancements in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, with a focus on the potential for cost reductions and market growth in these sectors [2][3][4]. - SpaceX aims to achieve full reusability of its Starship rockets this year, which could reduce the cost of space access by 99%, bringing it down to below $100 per pound [2][18]. - Tesla plans to launch its humanoid robot, Optimus, to the public by the end of 2027, with expectations for enhanced capabilities in performing complex tasks and household chores [3][18]. - The report emphasizes the long-term investment opportunities in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, suggesting a focus on key players in these sectors [2][3][4]. Summary by Sections Commercial Aerospace - The report expresses optimism about the commercial aerospace sector, particularly due to breakthroughs in rocket transportation technology that could lead to a surge in demand for launches and payloads [2]. - Key players in the SpaceX supply chain and domestic commercial rocket companies like Landspace and CASIC are highlighted for their potential growth [2]. Humanoid Robots - The humanoid robot sector is expected to see significant demand growth as Tesla's Optimus robot is set to be released, with capabilities to perform complex industrial tasks by the end of 2026 [3]. - The report suggests focusing on core suppliers and companies with strong market positions within the Tesla supply chain [3][9]. AI Infrastructure - The report maintains a positive outlook on AI infrastructure, particularly in gas turbine and liquid cooling sectors, emphasizing the importance of energy supply for AI data centers [4]. - Key components in the gas turbine supply chain and liquid cooling systems are identified as critical areas for investment [4][9].

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 AI 基建点评：我们持续看好 AI 基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷 方向。建议重点关注 AI 数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1） 燃机热端叶片：【应流股份】【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰 瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】【联德股份】；4）燃机配 套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。建议重点关注重点关注液冷中价 值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节： 【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商： 【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注 CDU、Manifold、 冷板、UQD 环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：商业航天-1 月 20 日，我国 2025 年度商业航天发射达 50 次，可 核心观点 行业研究·行业周报 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基建 事件 1-马斯克表明星舰今年目标是完全复用，且未来三年建设 200GW 光伏供 能地面数据中心和太空光伏：2026 年 1 月 22 日，马斯克表示 SpaceX 团队 希望今年实现"星舰"火箭的完全复用技术，将使太空进入成本骤降 99%，降 至每磅 100 美元以下。SpaceX 与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计 200GW 光伏产能（各 100GW），主要用于地面数据中心与太空 AI 卫星供能。 事件 2-马斯克表明 Optimus 机器人 27 年底将面向公众开售：2026 年 1 月 22 日，马斯克于达沃斯世界经济论坛表示，特斯拉计划 2027 年底前 向普通大众开售 Optimus 人形机器人。 商业航天点评：马斯克表明星舰今年目标实现完全复用且达成后将降本 99%， 火箭运输技术突破带来成本极大下降，也将带动整个商业航天火箭发射和运 载需求的爆 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4151.23 | 14342.89 | 4717.99 | 15581.35 | 4168.78 | 1554.80 | | 涨跌幅度（%） | 0.27 | 0.09 | 0.26 | 0.09 | -0.68 | -0.07 | | 成交金额（亿元） | 13655.26 | 15998.84 | 8294.14 | 5584.63 | 7441.75 | 1046.13 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 宏观深度:宏观经济深度报告-全球变局（2）："广场协议"再现？ 固定收益专题研究:固收+系列之十一-公募基金国债期货持仓全景：空头 主 ...