Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [2][7] Core Insights - The company has announced the production commencement of the Weizhou 11-4 oilfield adjustment and surrounding area development project, with a peak production capacity of 16,900 barrels per day expected by 2026 [4][8] - The West Jiang oilfield group 24 area development project is also set to commence production, with a peak production capacity of 18,000 barrels per day anticipated by 2026 [4][9] - A significant discovery of a billion-ton oilfield, Qinhuangdao 29-6, has been made in the Bohai Sea, which is expected to solidify the resource base for increased production [5][10] - The Bohai oilfield is projected to exceed an annual production equivalent of 40 million tons by 2025, contributing significantly to national energy security [6][11] - The company maintains its net profit forecasts for 2025-2027 at 126.3 billion, 129.7 billion, and 135 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 2.66, 2.73, and 2.84 yuan, and PE ratios of 10.6, 10.3, and 9.9x [6][11] Summary by Relevant Sections Project Developments - The Weizhou 11-4 oilfield project will utilize existing facilities and is expected to reach a peak production of 16,900 barrels per day by 2026, with 35 wells planned [4][8] - The West Jiang oilfield group 24 area project will also leverage existing infrastructure, aiming for a peak production of 18,000 barrels per day by 2026, featuring innovative technology for continuous production [4][9] Resource Discoveries - The Qinhuangdao 29-6 oilfield discovery in the Bohai Sea has confirmed geological reserves exceeding 100 million tons of oil equivalent, showcasing the exploration potential in the area [5][10] Production and Financial Forecasts - The Bohai oilfield's annual production is expected to surpass 40 million tons by 2025, marking it as a crucial asset for national energy security [6][11] - The company projects steady growth in net profits and earnings per share over the next few years, maintaining a favorable valuation outlook [6][11]

证券研究报告 | 2025年12月25日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-24 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3940.94 | 13486.41 | 4634.05 | 14415.35 | 3911.33 | 1352.12 | | 涨跌幅度（%） | 0.53 | 0.87 | 0.28 | 1.15 | 1.21 | 0.90 | | 成交金额（亿元） | 7739.28 | 11063.39 | 4063.75 | 3992.53 | 5025.69 | 510.88 | 【常规内容】 宏观与策略 策略快评:国信资配体系概览-低利率时代资产配置攻略 行业与公司 电子行业周报：电子上游通胀趋势延续，业绩预告期继续推荐存力+算力 农业行业快评:牧业大周期更新点评-重视牧业大周期反转，肉奶联动有 望打开成长空间 滔搏(06110.HK) 海外公司快评:三季度流水下滑高单位数，折扣同比加 深幅度 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 2025年12月25日 国信煤炭观点：1）本次交易有利于增厚公司业绩。交易后公司 2024 年扣除非经常性损益后的基本每股收 益将提升至 3.15 元/股，增厚 6.10%。2025 年 1-7 月扣除非经常性损益后的基本每股收益将提升至 1.54 元/股，增厚 4.40%。此外根据业绩承诺，承诺的部分业绩在 2026-2028 年的合计为 29.6 亿元/45.5 亿元 /66.4 亿元，2027-2028 年增速分别为 54%、46%，为上市公司提供增长动能。2）本次交易巩固公司龙头地 位。本次交易后公司煤炭储量增加 97.7%，煤炭产量将提升至 5.12 亿吨，在全国原煤产量中占比约 10.8%， 进一步巩固行业龙头地位，同时增强产业链协同能力。公司是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运 销七板块业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚，维持"优于大市"评级。。 评论： 巩固公司行业龙头地位，提升公司资产质量 巩固煤炭行业龙头地位。通过本次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至 684.9 亿吨，增加 64.72%； 煤炭可采储量将提升至 345 亿吨，增加 97 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 ——医药生物行业2025年12月投资策略 推荐关注CXO板块 行业研究 · 行业投资策略 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn S0980522080001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn S0980519010002 证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003 证券分析师：肖婧舒 0755-81982826 xiaojingshu@guosen.com.cn S0 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 金融工程日报 沪指震荡攀升录得六连阳，商业航天概念再度爆发 核心观点 金融工程日报 市场表现：20251224 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证 2000 指数 表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指 数表现较好。国防军工、电子、建材、轻工制造、计算机行业表现较好，农 林牧渔、煤炭、食品饮料、银行、家电行业表现较差。毫米波、玻璃纤维、 卫星互联网、商业航天、MLCC 等概念表现较好，钨矿、黄金精选、动物保健 精选、乳业、猪瘟疫苗等概念表现较差。 市场情绪：20251224 收盘时有 86 只股票涨停，有 6 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 2.54%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.12%。今日封 板率 75%，较前日提升 6%，连板率 28%，较前日提升 2%。 市场资金流向：截至 20251223 两融余额为 25316 亿元，其中融资余额 25146 亿元，融券余额 170 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 11.3%。 折溢价：20251223 当日 ETF 溢价较多 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 沪深 300 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，21 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，54 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，149 家公司不分红。 股指分红点位监控周报 股指期货主力合约贴水幅度收窄 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2025 年 12 月 24 日： 上证 50 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，0 家公司已分红，4 家公司不分红； 沪深 300 指数已实现股息率为 2.19%，剩余股息率 0.08%； 中证 500 指数已实现股息率为 1.23%，剩余股息率 0.02%； 中证 1000 指数已实现股息率为 0.97%，剩余股息率 0.01%。 股指期货升贴水情况跟踪 截至 2025 年 12 月 24 日，IH 主 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 国信资配体系概览 低利率时代资产配置攻略 资产配置研究·资配体系 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 摘要： 2025 年全球大类资产行情大开大合，风险资产与避险资产共创新高，不论是与分子端背离的中国股市，还 是逼空行情下与长期估值体系脱敏的贵金属，全球变局下的资产配置体系进入重构新时代。具体来看：① 人口老龄化、逆全球化、避险情绪升温导致利率中枢长期处于低位、安全资产供给受限，资配框架需要找 到追逐收益和寻求安全之间的平衡点。②"长周期定方向，中周期选赛道，短周期找买点"是周期嵌套的 要诀，对"资产习性"的定量化洞察则是识别优质资产 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][61]. Core Viewpoints - The merger of CICC with Dongxing Securities and Xinda Securities is expected to significantly enhance CICC's capital strength, business network, and overall competitiveness, aligning with policy directions and creating long-term value [1][11]. - Post-merger, CICC's total assets are projected to exceed 1 trillion yuan, with a 48% increase in net assets attributable to shareholders, elevating its industry ranking to 4th place [1][12]. - The merger is anticipated to boost CICC's revenue by approximately 32% and net profit by about 45% by 2025, improving its industry rankings to 3rd and 6th respectively [1][12]. Summary by Relevant Sections Mergers and Acquisitions - The merger is seen as a strategic move to consolidate resources and enhance long-term value through reasonable valuation, advantageous pricing, and potential synergies [7][11]. - The integration is expected to create significant operational synergies, particularly in capital utilization, wealth management, and investment banking [2][21]. Financial Projections - Revenue projections for CICC are as follows: 22,990 million yuan in 2023, 21,333 million yuan in 2024, and an estimated 26,901 million yuan in 2025, reflecting a growth rate of 26.1% [4]. - Net profit is expected to rise from 6,156 million yuan in 2023 to 8,233 million yuan in 2025, marking a growth of 44.6% [4]. Business Synergies - The merger will enhance wealth management capabilities, increasing the number of business outlets by approximately 80% to over 400, and expanding the customer base by over 50% to more than 14 million [2][37]. - The investment banking team will grow by over 300 personnel, allowing for better coverage of leading enterprises and international business [2][46]. Strategic Goals - CICC aims to become a comprehensive modern investment bank by 2025, focusing on integrating human resources, capital, and data to enhance global reach and service capabilities [3][61]. - The merger is a critical catalyst for accelerating CICC's strategic goals and significantly improving its competitive edge and international influence [3][61].

证券研究报告 | 2025年12月24日 国信资配体系概览 低利率时代资产配置攻略 资产配置研究·资配体系 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 摘要： 2025 年全球大类资产行情大开大合，风险资产与避险资产共创新高，不论是与分子端背离的中国股市，还 是逼空行情下与长期估值体系脱敏的贵金属，全球变局下的资产配置体系进入重构新时代。具体来看：① 人口老龄化、逆全球化、避险情绪升温导致利率中枢长期处于低位、安全资产供给受限，资配框架需要找 到追逐收益和寻求安全之间的平衡点。②"长周期定方向，中周期选赛道，短周期找买点"是周期嵌套的 要诀，对"资产习性"的定量化洞察则是识别优质资产的重要手段。③低利率时代的三大应对策略："从 本土化到全球化的资产拓圈"、"从狭义高股息到广 ...

证券研究报告 | 2025年12月24日 中金公司（601995.SH） 优于大市 从券业整合看并购如何创造长期价值 并购价值创造体现在三方面：即以合理估值识别标的、以具备优势的价格完 成交易，以及通过整合实现潜在的协同增量。本次中金公司吸收合并东兴证 券、信达证券定价相对公允，契合政策导向，将显著增强中金公司的资本实 力、业务网络与综合竞争力，为其长期发展战略注入强劲动力。 合并将大幅增厚中金公司的资本与资产规模。静态测算显示，合并后公司总 资产将突破万亿元级别，归母净资产提升约 48%，行业排名跃升至第 4 位。 财务表现方面，基于 2025 年前三季度数据，合并将使中金公司营业收入增 长约 32%，行业排名提升至第 3 位；归母净利润增长约 45%，行业排名提升 至第 6 位。更重要的是，公司的资本结构将得到优化：这不仅增强了风险抵 御能力，也为未来运用杠杆扩张资产规模提供了广阔空间。 业务协同与整合前景：全方位优势互补，发展潜力充分。一是资本运用与自 营投资：合并后，公司杠杆率存在提升潜力（中金平均 5.4 倍 vs. 东兴、 信达平均 3.5 倍），资金运用效率有望提高。自营投资业务将融合中金控制 ...