证券研究报告 | 2025年04月01日 伟星股份（002003.SZ） 优于大市 2024 年收入增长 20%，盈利能力持续提升 全年收入增长 20%，盈利能力持续提升。2024 年收入同比增长 19.7%至 46.74 亿元；归母净利润同比增长 25.5%至 7.00 亿元；扣非归母净利润 同比增长 29.1%至 6.88 亿元。基于高毛利产品占比提升、产能利用率提 升、以及智能制造、数字化转型升级效果显现，综合毛利率同比提升 0.81 个百分点至 41.73%。销售、研发费用率分别同比下降 0.2/0.4 百分点， 管理费用率同比+0.5 百分点，主要受绩效奖金计提增加影响。经营利润 率、归母净利率分别同比提升 1.0/0.9 个百分点至 18.2%/15.1%。存货/ 应收账款周转天数同比缩短 5/1 天至 86/38 天。公司期末拟每 10 股派 息 3 元，叠加中期股息，全年分红率达 83.46%。 四季度收入稳健增长，由于奖金计提节奏变化净利润大幅提升。第四季度 收入同比+9.2%至 10.94 亿元，归母净利润同比+197.5%至 0.77 亿元， 大幅增长主要受益于绩效奖金计提时间从以往四季 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 制造成长周报（第 7 期） 优于大市 智元机器人召开首次供应商大会，英伟达发布全球首个开源通 用人形机器人基础模型 核心观点 行业研究·行业周报 行业动态：人形机器人-3 月 26 日，智元机器人召开首次供应商大会， 龙溪股份、蓝思科技、中大力德、博众精工、鼎智科技等企业获评"优 秀供应商"；3 月 27 日，英伟达发布全球首个开源通用人形机器人基础 模型 Isaac GR00T N1；3 月 24 日，京东入局具身智能成立多团队研发； 3 月 25 日，vivo 成立机器人 Lab；3 月 26 日，魔法原子量产人形机器人 "小麦"；3 月 26 日，特斯拉机器人在研讨会亮相；3 月 27 日，近百台 机器人集中亮相中关村论坛年会；3 月 27 日，魔法原子发布四足机器人 "麦哥"。 政府新闻：人形机器人-3 月 23 日，工信部表示将在人形机器人等领域 布局国家科技重大项目；3 月 25 日，国资委表示持续壮大发展人工智能 的长期资本；低空经济-3 月 24 日，广东省提出打造低空交通运输示范 城市；3 月 25 日，深圳市大鹏新区发布低空经济产业支持政策。 公司 ...

证券研究报告 | 2025年04月01日 基金投资价值分析 华富人工智能 ETF 投资价值分析——DeepSeek 横空出世，AI+浪潮 来袭 AI+浪潮来袭，人工智能应用时代加速到来 人工智能作为一项战略性技术，正引领着科技革命和产业变革，其发展态势 备受瞩目。大模型LLM从早期的感知机和反向传播算法，到 2017 年 Transformer架构的诞生，再到GPT系列模型的不断升级，以及 2023 年以来 开源和多模态模型（如GPT-4o、DeepSeek-R1 等）的兴起。 2025 年 1 月DeepSeek-R1 发布，其在数学、代码、自然语言推理等任务上 性能比肩OpenAI-o1 正式版，且API价格极具竞争力，用户数量增长迅速， 在全球生成式AI应用排行榜上表现突出。AI应用技术逐渐渗透到各个领域， 企业对AI的重视度不断增加，中国算力规模预计快速增长。政府持续推进人 工智能发展，明确"三步走"战略目标，积极推行"人工智能+"行动。 中证人工智能产业指数投资价值分析 中证人工智能产业指数（931071.CSI）发布于 2018 年 11 月 21 日，从沪 深市场为人工智能提供基础资源、技术以及 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [1][4][16] Core Views - The company experienced revenue and profit pressure in 2024, with operating revenue of 1,157.4 billion yuan, down 8.2% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 27.89 billion yuan, down 16.7% year-on-year. New contract signing amounted to 27,151.8 billion yuan, a decrease of 12.4% year-on-year, while the year-end backlog increased to 50,265 billion yuan, up 13.8% year-on-year [1][5][16] - Despite the challenges in the real estate market and tightening local government debt controls, the company maintained stable gross margins and effective cost control, with an overall gross margin of 9.8% in 2024, a decrease of 9.2 percentage points from the previous year [1][8][16] - The company has a strong cash flow position, with a net cash flow from operating activities of 28.05 billion yuan, although it decreased by 10.2% year-on-year. The estimated free cash flow was 47.6 billion yuan, down 27.1% year-on-year, but it has remained positive for three consecutive years [12][15][16] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported operating revenue of 1,157.4 billion yuan, a decline of 8.2% from 2023, and a net profit of 27.89 billion yuan, down 16.7% year-on-year. The new contract signing decreased by 12.4% to 27,151.8 billion yuan, while the backlog increased by 13.8% to 50,265 billion yuan [1][5][16] - The gross margin for 2024 was 9.8%, showing stability despite a decrease of 9.2 percentage points from the previous year. The company effectively controlled management, research and development, sales, and financial expenses, with respective changes of -12.1%, -11.2%, +1.2%, and +28.1% [1][8][16] Cash Flow and Assets - The company’s accounts receivable and contract assets increased significantly, with accounts receivable at 248.06 billion yuan, up 56.3% year-on-year, and contract assets at 333.12 billion yuan, up 42.2% year-on-year. This was attributed to longer collection cycles due to tight cash flow from downstream clients [12][15][16] - The company maintained positive operating cash flow, with a net cash flow of 28.05 billion yuan, although it decreased by 10.2% year-on-year. The free cash flow was estimated at 47.6 billion yuan, down 27.1% year-on-year, but the ratio of free cash flow to net profit was 170.7%, remaining above 100% for three consecutive years [12][15][16] Investment Outlook - The investment recommendation is to lower profit forecasts while maintaining the "Outperform the Market" rating. The construction industry faces short-term pressures due to slowing demand and ongoing local government debt management. However, the company’s strong brand influence and financing cost advantages position it well for future improvements in asset quality and cash flow [16][18]

预计 2Q25 DRAM 与 NAND Flash 价格逐步修复，继续推荐存储产业链。根据 TrendForce 数据，1Q25 部分终端厂商加速出货推进了 DRAM 的库存去化， 预计进入 2Q25 传统 DRAM 价格季度跌幅将收敛至-5%以内。NAND Flash 由于原厂4Q24后陆续减产，消费电子终端重新建立库存，2Q25 整体 NAND Flash 价格逐步止跌回稳，预计 Wafer 价格预期上涨 10-15%，Client SSD 价格预期上涨 3-8%，嵌入式存储与企业级存储价格保持稳定。我们认为 随着存储温和复苏，国内消费电子与数据中心终端厂商打开国产存储导 入窗口，国内存储产业链公司有望受益；建议关注江波龙、佰维存储、 德明利及联芸科技等公司。 Rubin是英伟达首个采用Chiplet设计的GPU，将采用台积电SoIC封装技术。 根据台媒《工商时报》报道，英伟达将于下一代 GPU 产品 Rubin 中导入多制 程节点 Chiplet 设计，每个 Rubin GPU 包含 2 颗计算芯片和 1 颗 I/O 芯片， 其中计算芯片采用台积电 N3P 制程，对 PPA 要求较低的 I/O 芯片则采 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 轻工制造行业周报（25 年第 13 周） 优于大市 4 月外盘浆价延续报涨，1-2 月轻工出口增速走弱 本周研究跟踪与投资思考：近期 Suzano 宣布 2025 年 4 月亚洲价格上涨 20 美元/吨，欧美价格上涨 60 美元/吨，外盘新月延续报涨，关注后续提涨实 际执行情况；1-2 月轻工出口增速走弱，预计与春节调休、基数效应与产能 外移有关，其中保温瓶、升降桌表现相对较优。 4 月外盘浆价报涨，关注浆纸同涨带来盈利改善。根据隆众资讯，近期 Suzano 宣布 2025 年 4 月亚洲价格上涨 20 美元/吨，欧美价格上涨 60 美元/吨，外 盘新月延续报涨，关注后续外盘提涨实际执行情况。装置面，Mercer 预计 3 月底开启为期 20 天检修，预计减少供应量 3 万吨；ILIM 计划 4 月 20 日至 5 月 20 日停产检修；Bracell 计划 5 月至 7 月继续部分转产溶解浆，预计减少 30 万吨阔叶产量；亚太森博 4 月停机检修计划，预计减少阔叶商品浆供应 9 万吨；Joutseno 宣布将在第 13 至 16 周进行年度停机维护，海内外浆厂转产 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 晨光股份（603899.SH） 优于大市 2024 年报点评： 四季度经营平稳，提升分红回馈股东，积极布局 IP 业务 四季度收入小幅下滑，提升现金分红回馈股东。公司 2024 年实现收入 242.3 亿/+3.8%，归母净利润 14.0 亿/-8.6%，扣非归母净利润 12.3 亿/-11.8%， 扣除科力普股份支付费用影响后全年归母净利润 14.5 亿/-2.8%。其中 Q4 实 现收入 71.1 亿/-5.0%，归母净利润 3.7 亿/-13.5%，扣非归母净利润 3.1 亿 /-23.9%。2024 年公司拟每股派发现金红利 1.0 元，现金股利分配率为 65.6%/+17.2pct，若考虑回购，合计分红率为 72.9%/+22.1pct。 传统主业稳健，线上与海外增长亮眼。2024 年传统核心业务收入 93.3 亿 /+2.1%，产品端减量提质、提升单款上柜率，渠道端持续推进线下、直供、 线上与海外等全位布局，2024 年线上收入 11.4 亿/+33%、海外收入 10.4 亿 /+21%。分品类看，2024 年书写工具、学生文具与办公文具收入同比 +6.9 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 金融工程日报 A 股震荡收跌，黄金股持续活跃、算力题材午后反弹 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20250331) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 价 值指数表现较好。家电、通信、银行、电力公用事业、计算机行业表现较好， 综合金融、综合、消费者服务、国防军工、房地产行业表现较差。近端次新 股、高速公路精选、黄金精选、IDC(算力租赁)、东数西算等概念表现较好， BC 电池、动物保健精选、环氧丙烷、呼吸机、稀土等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 42 只股票涨停，有 48 只股票跌停。昨日涨停股票 今日高开高走，收盘收益为 1.94%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.57%。 今日封板率 67%，较前日提升 17%，连板率 24%，较前日提升 12%。 市场资金流向：截至 20250328 两融余额为 19225 亿元，其中融资余额 19113 亿元，融券余额 111 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.4%，两融交易占市 场成交额比重为 8.8%。 折溢价：2025 ...

电价、电量下降使得营业收入同比下降，归母净利润实现增长。2024 年， 公司实现营收 1129.94 亿元（-3.57%），归母净利润 57.03 亿元 （+26.11%），扣非归母净利润 53.52 亿元（+40.74%）。公司营业收入 同比下降主要系发电量和煤炭贸易量减少、上网电价下降的影响，2024 年公司量 2226.26 亿千瓦时（-0.52%）上网电量 2084.53 亿千瓦时 （-0.52%），平均上网电价为 511.74 元/兆瓦时（-0.98%）；公司归母 净利润增长主要由于煤价下降使得燃料成本下降，2024 年公司入炉标煤 单价为 965.16 元/吨（-7.07%），燃料成本 705.67 亿元（-6.49%）。 投资收益有所下降。2024 年，公司投资收益为 34.78 亿元，同比下降 7.89%；公司主要投资公司中，华电新能源公司投资收益 26.45 亿元 （-10.34%），华电煤业公司投资收益 5.74 亿元（-0.98%），银星煤业 公司投资收益 2.02 亿元（-42.91%），华电集团财务公司投资收益 0.92 亿元（-53.23%）。 装机规模有所增长，在建项目规模较大， ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 美的集团（000333.SZ） 优于大市 2024 年报点评： 海外持续拉动增长，大规模回购+分红回报股东 营收业绩增长良好，大规模回购+分红回报股东。公司 2024 年实现营收 4090.8 亿/+9.5%，归母净利润 385.4 亿/+14.3%，扣非归母净利润 357.4 亿 /+8.4%。其中 Q4 收入 887.3 亿/+9.1%，归母净利润 68.4 亿/+13.9%，扣非 归母净利润 53.6 亿/-12.5%。公司拟每 10 股分红 35 元，现金分红率达到 69.3%，折合 3 月 28 日 A 股收盘价的股息率为 4.6%。同时公司宣布 50-100 亿元的 A 股回购计划，其中 70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。 公司公布未来三年股东回报规划，明确公司在符合相关条件下每年实施两次 现金分红，以现金方式分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%，其中现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达到 60%。 家电主业稳健增长，B 端业务Q4 增长向好。公司2024 年智能家居收入2695.3 亿/+9.4%，预计 Q4 增长 8% ...