证券研究报告 | 2026年02月28日 多资产周报 "暴走"的汇率 多资产图景： 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：田地 | | --- | | 010-88005483 0755-81982035 | | shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn | 整体收益方面，本周（2 月 21 日至 2 月 28 日），权益方面，沪深 300 上涨 1.08%，恒生指数上涨 0.83%，标普 500 下跌 0.45%；债券方面，中 债 10 年下跌 0.22BP，美债 10 年下跌 11BP；汇率方面，美元指数下跌 0.11%，离岸人民币升值 0.53%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.35%， 伦敦金现上涨 3.35%，伦敦银现上涨 11.77%，LME 铜上涨 5.41%，LME 铝 上涨 3.43%，WTI 原油上涨 0.82%。 资产比价方面，本周金银比数值为 58.05，较上周下降 4.73；铜油比数 值为 200.53，较上周上升 8.75；铜螺比数值为 33.87 ...

A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/24-2026/2/27， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 21 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/9-2026/2/13，下同）估算净流入 30 亿元。最近一周交易日期间 灵活型外资估算净流入 100 亿元，前一周估算净流入 88 亿元。此外，我们 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向 成交总金额为 179 亿元，占个股当周交易金额比重的 23%，下同）、天孚通 信（145 亿元、13%）、中际旭创（128 亿元、10%）成交较为活跃。 港股：长线外资离场是近期恒科偏弱主因。根据港交所中央结算系统持股明 细数据，最近一周（2026/2/11-2026/2/24）各类资金合计流入港股市场 19 亿港元，其中稳定型外资流出 253 亿港元，灵活型外资流出 143 亿港元，港 股通流入 315 亿港元，中国香港或大陆本地资金流入 105 亿港元。行业层面， 最近一周外资流入汽车与零配件、电气设备、半导体等较多，港股通流入 ETF、 软件服务、可选消费零售等较多。 证券研究报告 | ...

策略周报 证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 长线外资离场是近期恒科偏弱主因——2 月第 4 周全球外资周 观察 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大 幅净流入。②港股：稳定型外资流出 253 亿港元，灵活型外资流出 143 亿港 元，港股通流入 315 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，1 月外资流 出印度。④美欧市场：1 月资金流入欧洲，流入美国。 A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/24-2026/2/27， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 21 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/9-2026/2/13，下同）估算净流入 30 亿元。最近一周交易日期间 灵活型外资估算净流入 100 亿元，前一周估算净流入 88 亿元。此外，我们 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向 成交总金额为 179 亿元，占个股当周交易金额比重的 23%，下同）、天孚通 信（145 亿元、13%）、中际旭创（128 亿元、10%）成交较为活跃。 资料来源：Wind、国信 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 策略周报 长线外资离场是近期恒科偏弱主因——2 月第 4 周全球外资周 观察 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大 幅净流入。②港股：稳定型外资流出 253 亿港元，灵活型外资流出 143 亿港 元，港股通流入 315 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，1 月外资流 出印度。④美欧市场：1 月资金流入欧洲，流入美国。 A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/24-2026/2/27， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 21 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/9-2026/2/13，下同）估算净流入 30 亿元。最近一周交易日期间 灵活型外资估算净流入 100 亿元，前一周估算净流入 88 亿元。此外，我们 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向 成交总金额为 179 亿元，占个股当周交易金额比重的 23%，下同）、天孚通 信（145 亿元、13%）、中际旭创（128 亿元、10%）成交较为活跃。 港股：长线外资离场是近期 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 主动量化策略周报 节后开门红，成长稳健组合年内满仓上涨 20.53% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.93%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.96%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 10.94%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 2.50%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动 股基中排名 33.59%分位点（1250/3721）。 本周，超预期精选组合绝对收益 1.76%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.21%。本年，超预期精选组合绝对收益 14.92%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 6.48%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 17.31% 分位点（644/3721）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 2.72%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.75%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 14.06%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 5.62%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动 股基中排名 19.91%分位点（741/3721）。 本周，成长稳健组合绝对收益 3.90%，相对偏股混 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 港股投资周报 资源股反弹，港股精选组合年内相对恒指超额 4.08% 核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-0.11%，相对恒生指数超额收益-0.93%。 本年，港股精选组合绝对收益 7.98%，相对恒生指数超额收益 4.08%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，建滔积层板等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为制造、消费、科 技、大金融和医药板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周港股通 50 指数收益最高，累计收益 1.12%；恒生科技 指数收益最低，累计收益-1.41%。 行业指数方面，本周原材料业行业收益最高，累计收益 4.81%；医疗保健业 行业收益最低，累计收益-4.95%。 概念板块方面，本周彩票指数概念板块收益最高，累计收益 35.29%；基础 大模型指数概念板块收益最低，累计收益-27.30%。 南向资金 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 香港交易所（00388.HK） 优于大市 香港市场景气延续，盈利持续高增 2025 年业绩概览：市场景气驱动高增长，盈利质量突出。公司 2025 年实现 营业收入 291.61 亿港元，同比增长 30.3%；实现归母净利润 177.54 亿港元， 同比增长 36.0%。业绩增长的核心驱动力来自于港股市场交易活跃度的大幅 提升。2025 年现货市场日均成交额（ADT）达到 2,315 亿港元，同比大幅增 长 92.9%。公司 EBITDA 利润率攀升至 78.2%的历史新高，年化净资产收益率 （ROE）达到 31.7%，超越 2015 年高点，凸显其轻资产运营模式下的强大规 模效应与高盈利质量。 | 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 22,374 | 29,161 | 31,886 | 34,302 | 37,604 | | (+/-%) | 9.1% | 30.3% | 9. ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 香港交易所（00388.HK） 优于大市 香港市场景气延续，盈利持续高增 2025 年业绩概览：市场景气驱动高增长，盈利质量突出。公司 2025 年实现 营业收入 291.61 亿港元，同比增长 30.3%；实现归母净利润 177.54 亿港元， 同比增长 36.0%。业绩增长的核心驱动力来自于港股市场交易活跃度的大幅 提升。2025 年现货市场日均成交额（ADT）达到 2,315 亿港元，同比大幅增 长 92.9%。公司 EBITDA 利润率攀升至 78.2%的历史新高，年化净资产收益率 （ROE）达到 31.7%，超越 2015 年高点，凸显其轻资产运营模式下的强大规 模效应与高盈利质量。 核心驱动分析：南向资金主导，业务结构稳健。从收入结构看，交易费及交 易系统使用费、结算及交收费是公司最主要的收入来源，2025 年合计占比达 73.2%，与市场交易量高度相关。南向资金是驱动港股日均成交额增长的主 力。2025 年，港股通日均成交额为 1,211 亿港元，占港股整体日均成交额的 比重达到 26.2%。截至 2026 年 2 月末，南向资金 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年02月28日 香港交易所（00388.HK） 优于大市 香港市场景气延续，盈利持续高增 当前港股市场背景：有望继续获增量资金，科技股承压与机遇并存。中国内 地企业已成为港股上市公司的核心组成部分，其行业结构变迁与中国产业发 展同步。尽管一级市场融资活动自 2021 年后有所放缓，但 2024 年以来仍有 大量优质 A 股公司赴港二次上市，为市场注入新活力。科技股自 2025 年四 季度以来的调整，主要原因包括资金结构阶段性失衡、行业基本面面临考验、 全球资本风格切换等。但当前积极因素正在积聚，港股有望得到提振，港交 所亦能受益于市场回暖。 战略举措与枢纽地位：互联互通深化，科技赋能未来。港交所的长期竞争力 建立在持续的战略推进之上：一是深化互联互通，不断优化和扩容沪深港通 标的，并拓展至 ETF、REITs、互换等更多资产类别；二是提升市场活力，通 过上市规则改革吸引优质资产与多元投资者；三是探索创新业务，比如发展 数据连接等非传统业务；四是加强科技赋能，升级交易结算平台，为未来业 务拓展奠定基础。 风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 电影专题系列——2026 年春节档回顾与展望 中性 2026 年春节档票房 51.66 亿，看好 AI 应用推动的内容供给转型 内容供给不足，2026 年春节档票房 51.66 亿。2026 年中国春节档票房 51.66 亿（不含服务费），在高基数下同比下滑 39.6%，主要是由于内容供给的不 足。拆分量价来看，2026 年春节档平均票价 42.9 元，同比下滑 5.9%，主要 是由于特效片的缺乏；观影人次 1.2 亿，同比下滑 35.8%。 内容端：缺乏头部 IP 和特效大片，《飞驰人生 3》相对领先。1）今年春节 档共有 6 部影片上映，其中《飞驰人生 3》贡献总票房 50.8%、《惊蛰无声》 《镖人：风起大漠》分别贡献档期票房的 15.1%/14.0%，头部效应显著；2） 春节档票房贡献绝对值、集中度均较高，反映出观众对优质影片需求较高。 但整体而言，本次春节档的影片供给略显不足，导致春节档票房表现平淡。 渠道端：万达系维持市占率第一，中小影院持续出清，竞争结构持续改善。 从渠道来看，1）Top1 和 Top2 的万达、中影院线市占率呈提升趋势，万达的 市占率从 ...