证券研究报告 | 2025年04月10日 小熊电器（002959.SZ） 优于大市 2024 年报点评：四季度业绩环比明显改善，经营拐点显现 营收回暖，盈利企稳。公司 2024 年实现营收 47.6 亿/+1.0%，归母净利润 2.9 亿/-35.4%，扣非归母净利润 2.5 亿/-35.5%。其中 Q4 收入 16.2 亿/+16.2%， 归母净利润 1.1 亿/-17.0%，扣非归母净利润 1.2 亿/+6.0%。公司拟每 10 股 分红 10 元，对应 4 月 8 日收盘价股息率为 2.6%，现金分红率达到 53.8%。 Q4 公司增速环比明显提升，归母利润降幅环比大幅收窄，经营拐点已现。 厨小电下半年增速改善，个护品类顺利整合。2024 年公司厨房小家电收入 -10.1%至 32.8 亿，其中 H1/H2 同比分别-13.5%/-6.6%；生活小电收入+15.3% 至 5.6 亿，个护小电收入+174.3%至 3.6 亿，母婴小家电收入+31.8%至 2.5 亿，其他小家电收入-8.9%至 2.0 亿。公司 Q3 并表罗曼智能（持股 61.8%）， 并取得积极成效。2024 年罗曼智能收入 6.1 亿 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 宝丰能源（600989.SH） 一季度归母净利同环比提升，内蒙古烯烃逐步放量 |  公司研究·公司快评 | |  | 基础化工·化学原料 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 余双雨 | 021-60375485 | yushuangyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523120001 | 事项： 事件：宝丰能源发布 2025 年一季度业绩预增公告。宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称"公司"） 预计 2025 年一季度实现归母净利润 23.50 亿元至 25.00 亿元，与上年同期相比增加 9.29 亿元到 10.79 亿 元，同比增长 65.38%到 75.93%。业绩预增的主要原因系内蒙古 300 万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产 品产销量显著增加；气化原料煤、动力煤价格回落，烯烃产品利润率 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 绿城管理控股（09979.HK） 优于大市 竞争加剧导致业绩承压 归母净利-18%，政府代建承压。2024 年公司实现营业收入 34 亿元，同比增 长 4%；实现归母净利润 8 亿元，同比下降 18%。公司增收不增利的原因主要 为毛利率下滑，以及计提信贷减值约 1 亿元。分类别看，公司商业代建收入 为 28 亿元，同比增长 17%,收入占比增长 9pct 至 80%；政府代建业务收入 6.3 亿元，同比下降21%。2024 年公司整体毛利率为49.6%，较上年末下降2.6pct， 其中商业代建毛利率为 51%，政府代建毛利率为 40%，分别较上年末下降 1、 5pct。 规模稳中有进，新拓结构优化。截至 2024 年末，公司业务分布已覆盖 130 个城市，合约总建筑面积达 1.3 亿平方米，同比增长 5%，当期在建面积 0.5 亿平放米，同比增长 3%，保持行业龙头地位。在全国化布局下，公司市占率 稳步扩大，2024 年新签代建规模 3649 万平方米，新签市占率 22.1%，较上 年提升 ...

2025年04月10日 证券研究报告 | | 证券分析师：张衡 | 证券分析师：陈瑶蓉 | | --- | --- | | 021-60875160 | 021-61761058 | | zhangheng2@guosen.com.cn | chenyaorong@guosen.com.cn | | S0980517060002 | S0980523100001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒 投资评级：优于大市（维持） 报告摘要 3月跑输市场。1）25年3月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.23百分点，在申万一级31个行业中排名第22位；2）AI多模态及国有传媒表现相对较好，荣信文化、 果麦文化、湖北广电、上海电影、读者传媒涨幅居前；紫天科技、宝通科技、旗天科技、福石控股、欢瑞世纪等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40x，处于过去 10年63%分位数。 游戏市场持续双位数增长，关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）3月份共有129款国产游戏和5款进口游戏过审，年初至今过审数量达到383款 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 商贸零售行业 4 月投资策略暨一季报前瞻 优于大市 关注内需提振下投资机遇，以及关税问题下错杀个股 美国关税冲击出海产业链，龙头公司抗风险能力较优。近期中美关税博弈愈 发激烈，截至 4 月 9 日，美国整体对中国加征关税税率累计达 104%，高额关 税对出海企业带来一定经营压力，因此近期市场相关标的也出现了深度调 整。我们自去年就对外部政策变化对于跨境出海企业影响做了多次分析：一 方面，对于安克创新等头部跨境电商卖家而言，企业近年来已经积极寻求全 球化布局以降低单一市场风险；同时在当地市场已经具备较强品牌力，因而 也具备对下游提价能力；而由于高额关税影响广泛，中小企业受损出清后， 也带来集中度提升机遇。另一方面，对于小商品城等外贸服务型企业而言， 首先，义乌市美国方向出口占比较低，2024 年仅约 14%，同时公司近年已积 极转型合数字外贸服务商，通过多重运营工具的布局赋能外贸企业运营优 化，外部冲击下相关服务需求也有望进一步增加。 消费行业整体相对稳定，部分一季度表现亮眼。2025 年 1-2 月，社会消费品 零售总额 8.37 万亿，同比增长 4.0%。整体表现相 ...

2025年04月10日 证券研究报告 | 提振内需政策持续发力，优质公司已有复苏迹象 ——大众品行业2025年第二季度投资策略报告 行业研究 · 行业投资策略 食品饮料 · 大众品 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心结论：政策提振内需的意愿强烈，优质公司已有复苏迹象，建议积极布局 n 大众品2025年第一季度基本面回顾：春节假期餐饮消费有所回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化已开始显现。 n 风险提示：需求恢复进程不及预期；国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；市场资金波动加剧。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n 消费需求进入平台期。近两年需求疲弱是消费品公司估值和业绩承压的主因，根据我们的观察，居民消费行为与经济体感有关，换言之，居 民对温差敏感度远大于温度，虽目前仍在冰点附近，但近期并未有继续降温的迹象，且居民已逐步适应当前环境，我们判断需求已进入平台 期，未来消费需求有望逐步回暖。 n 优质公司已浮出水面。2024年以来，需求环境对各家公司品牌、组织、渠道等产生挑战，公司采取各种方法应对变化，经过一年多的市场检 验，优质公司已完成 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 保利物业（06049.HK） 优于大市 股东回报提升，市拓质量并增 归母净利同增 7%，股东回报提升。2024 年公司实现营业收入 163 亿元， 同比增长 8%；实现归母净利润 15 亿元，同比增长 7%。分业务板块看，公司 物业管理服务收入 117 亿元，同比增长 15%；社区增值服务收入 27 亿元。2024 年公司整体毛利率为 18.3%，同比下降 1.3pct；净利率为 9.0%，同比下降 0.2pct；管理费用率为 6.9%，同比下降 1.2pct。公司分红比例连续三年稳 步提高，2024 全年分红比例达 50%，同比提高 10pct。 优化业务布局，市拓规模提升。截至 2024 年末，公司共进驻 194 个城市， 在管项目数量 2821 个，合同项目数量 3230 个，拥有合同面积 9.9 亿平方米， 其中来自母公司和第三方的占比分别为 36.3%和 63.7%，拥有在管 8.0 亿平 方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 34.6%和 65.4%。公司拓展规 模再创新高，非局业态稳定增长，新拓展单年合同金额 30 亿元，其中商办、 公服拓展金额分别 ...

中国海外宏洋集团（00081.HK） 优于大市 结算规模和利润承压，但签约销售明显好转 证券研究报告 | 2025年04月10日 公司业绩承压但派息率提升。2024 年，公司实现营业收入 459 亿元，同比 -19%，主要因为 2022 年起地产行业下行导致公司签约销售下降对结算规模 的影响渐显；归母净利润为 9.5 亿元，同比-59%；归母净利率 2.1%，同比下 降 2.0 个百分点。公司盈利水平下滑，一方面 2024 年公司毛利率同比下降 2.8 个百分点至 8.4%，但随着 2022 年及以后获取的项目逐步进入结算期， 预期毛利率将企稳回升。另一方面 2024 年归母净利润占比为 79%，同比下降 35 个百分点。2024 年，公司管理费率和销售费率相对平稳。全年每股派息 0.10 港元，虽然同比-38%，但派息率已较往年 20%左右提升至 35%。 权益销售同比转正，下沉市场优势增强。2024 年，公司实现签约销售额 401 亿元，同比-6%；合联营销售额 30 亿元，占比 8%保持低位；权益销售额 343 亿元，同比+2%实现转正，权益占比提升至 85%；销售面积为 348 万㎡，同比 -1%。2 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 高技术制造业宏观周报 国信周频高技术制造业扩散指数连续三周回升 国信周频高技术制造业扩散指数连续三周回升。截至 2025 年 4 月 5 日当周， 国信周频高技术制造业扩散指数 A 录得 0.2，较上期继续回升；国信周 频高技术制造业扩散指数 B 为 52.2，较上期回升。从分项看，丙烯腈、 动态随机存储器价格上升，航空航天、半导体行业景气度上升；6-氨基 青霉烷酸价格下降，医药行业景气度下降；六氟磷酸锂、中关村电子产 品价格指数不变，新能源、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格 280 元/千克，较 上周下降 40 元/吨；丙烯腈价格 9200 元/吨，较上周上升 300 元/吨； 动态随机存储器（DRAM）价格 0.8650 美元，较上周上升 0.013 美元； 晶圆（Wafer）价格最新一期报 2.78 美元/片，较上周上升 0.06 美元/ 片；六氟磷酸锂价格 6.05 万元/吨，与上周持平；中关村电子产品价格 指数:液晶显示器最新一期报 91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，4 月 ...

2025年04月10日 证券研究报告 | 核心结论：政策提振内需的意愿强烈，优质公司已有复苏迹象，建议积极布局 提振内需政策持续发力，优质公司已有复苏迹象 ——大众品行业2025年第二季度投资策略报告 行业研究 · 行业投资策略 食品饮料 · 大众品 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 证券分析师：柴苏苏 联系人：王新雨 zhangxiangwei@guosen.com.cn 021-60933124 021-61761064 021-60875135 S0980523090001 yangyuan4@guosen.com.cn chaisusu@guosen.com.cn wangxinyu8@guosen.com.cn S0980523090003 S0980524080003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n 大众品2025年第一季度基本面回顾：春节假期餐饮消费有所回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化已开始显现。 n 风险提示：需求恢复进程不及预期；国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；市场资金波动加剧。 请务必阅读 ...