证券研究报告 | 2026年01月29日 哪些领域"反内卷"更值得期待？——2026 年牛市展望系列 3 策略专题研究 证券分析师：吴信坤 021-61761046 wuxinkun@guosen.com.cn S0980525120001 核心结论：①本次反内卷较 16 年供改背景更复杂，需求端内弱外强，供给 端受制造实力与地方非经济决策驱动。②26 年反内卷仍是经济工作重点，参 考 25 年及 16 年行情经验，反内卷行情或仍有可观上行空间。③政策干预角 度看，关注企业配合度高、地方、落地动力强的行业（如钢铁、油服工程、 水泥等）。④从行业自身周期看，关注供需两旺的景气行业（贵金属、化学 原料等），以及供需格局优化领域（养殖业、能源金属等）。 本轮反内卷背景更复杂，行情节奏相对波折。相较于供改，本轮反内卷再供 需背景上更复杂：需求端看，不同于供给侧结构性改革时期，棚改货币化等 强政策刺激快速拉动总需求，本次内需不足的特征更为突出，但外需支撑或 相对有韧性；供给端看，本次供给扩张与我国制造业实力提升有关，地方政 府"非经济"决策进一步加剧产能过剩。在此背景下，从行业结构看，本轮 呈"涉及面广、新兴行业多、民 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry, indicating expected performance above the market benchmark by over 10% [5][11]. Core Insights - The report highlights significant advancements in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, with a focus on the potential for cost reductions and market growth in these sectors [2][3][4]. - SpaceX aims to achieve full reusability of its Starship rockets this year, which could reduce the cost of space access by 99%, bringing it down to below $100 per pound [2][18]. - Tesla plans to launch its humanoid robot, Optimus, to the public by the end of 2027, with expectations for enhanced capabilities in performing complex tasks and household chores [3][18]. - The report emphasizes the long-term investment opportunities in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, suggesting a focus on key players in these sectors [2][3][4]. Summary by Sections Commercial Aerospace - The report expresses optimism about the commercial aerospace sector, particularly due to breakthroughs in rocket transportation technology that could lead to a surge in demand for launches and payloads [2]. - Key players in the SpaceX supply chain and domestic commercial rocket companies like Landspace and CASIC are highlighted for their potential growth [2]. Humanoid Robots - The humanoid robot sector is expected to see significant demand growth as Tesla's Optimus robot is set to be released, with capabilities to perform complex industrial tasks by the end of 2026 [3]. - The report suggests focusing on core suppliers and companies with strong market positions within the Tesla supply chain [3][9]. AI Infrastructure - The report maintains a positive outlook on AI infrastructure, particularly in gas turbine and liquid cooling sectors, emphasizing the importance of energy supply for AI data centers [4]. - Key components in the gas turbine supply chain and liquid cooling systems are identified as critical areas for investment [4][9].

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 AI 基建点评：我们持续看好 AI 基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷 方向。建议重点关注 AI 数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1） 燃机热端叶片：【应流股份】【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰 瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】【联德股份】；4）燃机配 套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。建议重点关注重点关注液冷中价 值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节： 【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商： 【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注 CDU、Manifold、 冷板、UQD 环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：商业航天-1 月 20 日，我国 2025 年度商业航天发射达 50 次，可 核心观点 行业研究·行业周报 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基建 事件 1-马斯克表明星舰今年目标是完全复用，且未来三年建设 200GW 光伏供 能地面数据中心和太空光伏：2026 年 1 月 22 日，马斯克表示 SpaceX 团队 希望今年实现"星舰"火箭的完全复用技术，将使太空进入成本骤降 99%，降 至每磅 100 美元以下。SpaceX 与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计 200GW 光伏产能（各 100GW），主要用于地面数据中心与太空 AI 卫星供能。 事件 2-马斯克表明 Optimus 机器人 27 年底将面向公众开售：2026 年 1 月 22 日，马斯克于达沃斯世界经济论坛表示，特斯拉计划 2027 年底前 向普通大众开售 Optimus 人形机器人。 商业航天点评：马斯克表明星舰今年目标实现完全复用且达成后将降本 99%， 火箭运输技术突破带来成本极大下降，也将带动整个商业航天火箭发射和运 载需求的爆 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4151.23 | 14342.89 | 4717.99 | 15581.35 | 4168.78 | 1554.80 | | 涨跌幅度（%） | 0.27 | 0.09 | 0.26 | 0.09 | -0.68 | -0.07 | | 成交金额（亿元） | 13655.26 | 15998.84 | 8294.14 | 5584.63 | 7441.75 | 1046.13 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 宏观深度:宏观经济深度报告-全球变局（2）："广场协议"再现？ 固定收益专题研究:固收+系列之十一-公募基金国债期货持仓全景：空头 主 ...

自制运输船快速推进，曹妃甸基地投产，完成丹麦、德国码头布局。2025 年 10 月，公司自制的首艘甲板运输船 KING ONE 号顺利吉水，载货能力、装 卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备需求，公司自建的第三艘甲 板运输船举行铺底仪式。2025 年 9 月，公司曹妃甸基地建成投产，建成全球 首条超大型浮式基础智能产线。2025 年，公司先后完成丹麦、德国海上风电 母港码头布局，分别覆盖波罗的海、北海两大欧洲海风开发区域。 证券研究报告 | 2026年01月28日 大金重工（002487.SZ） 优于大市 全年业绩高增，打造海工全链条服务能力 全年业绩中值同比增长 137%，海外海风量利齐增。公司发布 2025 年度业绩 预告。2025 年公司预计实现归母净利润 10.50-12.00 亿元，中值 11.25 亿元， 同比+137.40%；扣非净利润 10.50-12.00 亿元，中值 11.25 亿元，同比 +159.85%。公司海外海风交付规模实现快速增长，更高的产品建造标准带来 更高的附加值。此外，公司通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化 服务提升业务附加值，推动公司盈利水平同比显著提升。 ...

金融工程日报 沪指震荡收涨，有色金属全线走强 市场表现：20260128 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中上证 综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。有色金属、煤炭、 石油石化、钢铁、建材行业表现较好，国防军工、传媒、医药、家电、汽车 行业表现较差。黄金精选、黄金珠宝、珠宝、铅锌矿、玻璃纤维等概念表现 较好，猴痘、新冠抗原检测、体外诊断、新冠肺炎检测、生物实验室等概念 表现较差。 证券研究报告 | 2026年01月28日 市场情绪：20260128 收盘时有 85 只股票涨停，有 31 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 2.09%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.88%。今日 封板率 71%，较前日下降 0%，连板率 19%，较前日下降 0%。 市场资金流向：截至 20260127 两融余额为 27234 亿元，其中融资余额 27059 亿元，融券余额 175 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.6%。 折溢价：20260127 当日 ETF 溢价较多的是中证 A50ETF 博时，ETF 折价 较多的是沪港深 500ETF。近半 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 宏观经济深度报告 全球变局（2）： "广场协议"再现？ 本轮日元"失速"后的联合干预，并非广场协议 2.0 的重演，而是日本财政 主导叙事抬头下的资产再定价。美国罕见询价触发日元跳升，使市场产生"广 场协议再现"的错觉，但本轮干预的目标并非"弱美元"，而是"稳美债"。 日元若持续失速，日本可能被迫动用外储、减持海外资产，从而对美债形成 抛压。往后看，若此次美国"软信号"已足以稳定预期，后续未必需要真正 下场；但若日元跌势仍难扭转，则美日会联合托底日元。 年初以来日元与日债罕见同步走弱，原因在于"利差-套息"定价锚失效。 年初以来"强财政"叙事是债汇双杀的主因。高市早苗政府强财政预期推升 国债增发与短债供给压力，利率被动上行；同时央行在财政约束下难以收紧、 债汇双杀之下，日本易陷入"稳债"与"稳汇"的政策两难。央行若买债托 底债市，市场反而会解读为货币进一步宽松、日元承压；若转而稳汇，加息 边际效用有限，只能诉诸外汇干预，而动用外储将给美债带来抛压。 美日联手稳汇是避免美债承压约束下的"纳什均衡"，也是两国"共赢"的 唯一解。若美国袖手旁观，日本的占优策略将是减持美债、 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 AI 赋能资产配置（三十六） 更高、更快、更强！AI 技术分析进化论 核心结论：① 基于大模型的技术分析存在"精度"、"逻辑严密性"、"上 下文处理"三大痛点，最佳的实践模式仍是"规则化提示词工程+大模型推 理"，脏活累活交给代码。 ② 用更加理性、更基于规则的方式进行提示词 工程，我们将最近 9 个完整笔、3 个线段和中枢信息，以及买卖点、是否背 驰，格式化形成 Markdown 表格作为 prompt 输入。③ 当前技术分析引擎实 现多级别自动识别笔、线段、中枢，支持多品种分析，对于前期超额严重跑 输的上证 50，大模型当前指向"站稳 3040 可分批建仓"；对于关注度较高 的卫星与半导体设备，前者整体趋势未坏但当前向上笔力度弱于前期，后者 处于日线级三买观察区长期看好。 大模型技术分析痛点：精度、逻辑严密性、上下文推理 1）精度：大模型看 K 线图类似于人类"扫一眼"，它能捕捉大致趋势（上涨、 下跌、震荡），但无法精确读取 High/Low 的具体数值；2）逻辑严密性： 目前的 LLM 在处理复杂的空间拓扑结构（如缠论中的笔、线段的递归定义） 时，很容易逻辑崩塌 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 股指分红点位监控周报 各主力合约罕见持续升水 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2026 年 1 月 28 日： 上证 50 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，1 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，0 家公司已分红，3 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，1 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，25 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，1 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，67 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，205 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至 2026 年 1 月 28 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.00%，剩余股息率 2.29%； 沪深 300 指数已实现股息率为 0.00%，剩余 ...