证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 基金周报 首只创业板 50ETF-DR 在泰国上市，公募基金规模再创历史新高 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证 1000、中小板指收益靠前，收益分别为 4.54%、3.77%、3.74%，上证 综指、沪深 300、中证 500 指数收益靠后，收益分别为 1.40%、1.64%、 3.14%。 从成交额来看，除创业板指、科创 50 外，上周主要宽基指数成交额均 有所下降。行业方面，上周通信、电子、轻工制造收益靠前，收益分别 为 8.74%、6.17%、4.43%，石油石化、煤炭、交通运输收益靠后，收 益分别为-0.62%、-0.54%、-0.53%。 截至上周五，央行逆回购净回笼资金 1642 亿元，逆回购到期 16760 亿 元，净公开市场投放 15118 亿元。不同期限的国债利率均有所上行，利 差扩大 2.37BP。 上周共上报 90 只基金，较上上周申报数量上升。申报的产品包括 2 只 REITs，3 只FOF，中证科创创业机器人ETF、中证科创创业半导体ETF、 上证科创板创新药E ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 ETF 周报 上周股票型 ETF 涨幅中位数达 2.4%，AI ETF 领涨 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 11 月 24 日至 2025 年 11 月 28 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 2.41%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数为 5.33%， 收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 4.59%，收益最高。按 主题进行分类，AI ETF 涨跌幅中位数为 5.90%，收益最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 405.10 亿元，总体规模增加 413.54 亿元。在宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净申购最多，为 25.59 亿元；按板块来看，消费 ETF 净赎回最少，为 7.34 亿元；按热点主题来看，红利 ETF 净申购最多， 为 12.36 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 上周股票型 ETF 净赎回 405.10 亿元，总体规模增加 413.54 亿元。在宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净申购最多，为 25.59 亿元；按板块来看，消费 ETF 净赎回最少，为 7.34 亿元；按热点主题来看，红利 ETF 净申购最多， 为 12.36 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位数相对较低。 ETF 融资融券情况 ETF 周报 上周股票型 ETF 涨幅中位数达 2.4%，AI ETF 领涨 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 11 月 24 日至 2025 年 11 月 28 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 2.41%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数为 5.33%， 收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 4.59%，收益最高。按 主题进行分类，AI ETF 涨跌幅中位数为 5.90%，收 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3888.59 | 12984.08 | 4526.66 | 13995.49 | 3781.37 | 1327.14 | | 涨跌幅度（%） | 0.34 | 0.84 | 0.24 | 1.02 | 0.95 | 1.25 | | 成交金额（亿元） | 6457.55 | 9400.40 | 3418.32 | 3098.26 | 4567.20 | 495.77 | $\frac{\pi\times0}{\pi\times0}$. (4) [ (4) 384938 1 宏观与策略 宏观专题:服务主导新周期 宏观专题:2026 年财政政策展望——"开门红"下的积极续力 宏观周报:宏观经济周报-服务业与制造业的共赢逻辑 宏观周报:多资产周报-回调后的债市 固 定 收 益 快 评 : 可 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 美团-W（03690.HK） 优于大市 外卖大战影响核心本地收入利润，预计影响将逐步减弱 总览：外卖竞争影响公司收入利润，预计影响将逐渐减弱。公司收入同比增 长 2%，主要受核心本地业务竞争加剧影响。本季度美团实现营业收入 955 亿元，按收入类型划分，即时配送服务/交易佣金/营销服务收入 yoy-17%/+1%/+6%。毛利率、销售费率、研发费率持续走弱，经调整亏损 160 亿，环比亏损持续增加；调整后净利润率-17%，由盈转亏。公司维持长期达 到 1 亿单高日均订单量的目标不变，并坚信随着行业回归理性，外卖业务的 利润将回归到合理水平。值得一提的是公司持续完善 AI 布局：1）用户端推 出智能生活助理小美 App；2）商家端融合自研模型 Longcat 和餐饮行业独家 数据推出系列 AI 工具。 核心本地：公司表示外卖 Q3 单均亏损达到峰值，到店酒旅利润率受竞争及 消费环境影响走低。1）核心本地商业：收入同比下降 3%，经营亏损 141 亿， 由盈转亏，经营利润率-21.0%，同比下降 42pct，预计 25Q4 持续大规模投入 会员及品宣预算；管理层表示竞争持 ...

黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。11 月 28 日浙江快大三黄鸡/ 青 脚 麻 鸡 / 雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为 4.3/5.1/8.0 元 ， 周 环 比 分 别 +0.0%/+2.0%/+0.0%。 证券研究报告 | 2025年11月30日 农产品研究跟踪系列报告（184） 优于大市 肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11 月 28 日生猪价格 11.19 元/ 公斤，周环比-4%；15kg 仔猪价格约 318.75 元/头，周环比+0.2%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11 月 28 日，鸡苗价格 3.47 元/ 羽，周环比-0.3%；毛鸡价格 7.19 元/公斤，周环比+0.6%。 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。11 月 28 日，鸡蛋主 产区批发均价价 3.68 元/斤，周环比+1.24%，同比-26%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好 2025 年牛周期反转上行。11 月 28 日，牛 肉市场价为 66.54 元/kg，周环比+0.24%，同 ...

公用环保 202511 第 4 期 优于大市 1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%，可控核聚变行业资本开支加速 证券分析师：黄秀杰 证券分析师：刘汉轩 021-61761029 010-88005198 S0980521060002 S0980524120001 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.64%，公用事业指数上涨 0.89%，环 保指数上涨 1.59%，周相对收益率分别为-0.75%和-0.05%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 20 名。电力板 块子板块中，火电上涨 1.60%；水电上涨 0.04%，新能源发电上涨 0.21%； 水务板块上涨 1.17%；燃气板块上涨 3.27%。 重要事件：2025 年 1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%。2025 年 10 月，全国完成电力市场交易电量 5638 亿千瓦时，同比增长 15.6%。 从交易范围看，省内交易电量 4377 亿千瓦时，同比增长 15.4%；跨省跨 区交易电量 1261 亿千瓦时，同比增长 16.2%。从交易品种看，中长期交 易电量 5231 亿千瓦时；现货交 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 锂电产业链双周评（11月第3期） 工信部座谈指出规范行业竞争，国内企业持续斩获全球储能订单 行业研究 · 行业周报 电力设备新能源 · 锂电池 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 证券分析师：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn S0980524030001 证券分析师：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn S0980524070002 联系人：王喆萱 wangzhexuan@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资建议 【行业动态】 【新能源车产业链数据】 【锂电材料及锂电池价格】 • 锂盐价格走高，电芯报价上行。本周末碳酸锂价格为9.38万元/吨，较两周前上涨0.86万元/吨。相较两周前，三元正极、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂、电解液、湿法隔膜报价均上涨，负 极报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用2 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 转债市场周报 正股高波品种仍为优选 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（11 月 24 日-11 月 28 日） 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 股市方面，美联储降息预期升温、中美元首通话的背景下市场风偏修复， 上周股市震荡上行，近期调整较多的科技板块表现靠前，工信部等六部 门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，大 消费板块表现也较好，红利板块小幅调整。 债市方面，上周在股市情绪较强，以及基金销售新规、央行买债规模、 公募赎回等相关传闻的影响下，债市表现较弱，收益率显著上行；周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周上行 2.46bp。 转债市场方面，上周转债个券半数收涨，中证转债指数全周-0.27%，价 格中位数-0.02%，我们计算的算术平均平价全周+3.77%，全市场转股溢 价率与上周相比-4.65%；个券层面，大中（锂矿）、春 23（消费电子）、 天源（垃圾渗滤液处理）、浩瀚（网络智能化）、利扬（阿里芯片概念） 转债涨幅靠前；博 23（有色金属）、伟 24（固废处理&已公告强赎）、 新化（锂电概念）、阳谷（橡胶助剂）、惠城 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 公募 REITs 周报（第 44 期） REITs 扩围在即，市场蓄势待发 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周 REITs 指数全周下跌 0.1%，产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为-0.1%、-0.4%。从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深 300>中证 REITs>中证全债>中证转债。截至 2025 年 11 月 28 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 18BP,经营权类 REITs 内部收益率均值与 十年期国债收益率利差为 254BP。证监会启动商业不动产 REITs 试点，是我 国公募 REITs 市场从基建、消费等领域向全门类拓展的关键一步。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.1%，年初至今涨跌幅为 2.5%。截至 2025 年 11 月 28 日，中证 REITs（收盘）指数收盘价为 809.07 点，整周 （2025/11/24-2025/11/28）涨跌幅为-0.1%，表现强于中证全债指数 （-0.2%）、中证转债指数（-0.3%），弱于沪深 300 指数（+1.6%）。年初 至今，各类主要指数涨跌幅 ...