国信纺服观点： 1、标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 年恢复增长； 4、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。 5、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。此次安踏对 PUMA 的收购，是公司全 球化战略的进一步深化，PUMA 在全球运动鞋服市场份额领先，在多个专业运动项目以及欧洲等重点市场具有领 先地位和先进经验与安踏集团品牌矩阵有协同性和互补性；PUMA 虽然短期增长乏力、盈利承压，但现管理层正 推动品牌复苏，致力于 2027 年恢复增长，安踏加入后更有望焕发品牌新增长活力。我们维持盈利预测，预计公 司 2025-2027 年归母净利润分别为 132.1/139.3/155.8 亿元，可比口径的利润增长分别为+10.7%/5.5%/11.9% （2024 年剔除 Amer 上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为 119.3 亿元）。维持 107-112 港元目标价，对应 2026 年 20-21X PE，维持"优于大市"评级。 评论： 标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 传媒互联网周报 优于大市 元宝春节豪分 10 亿元现金，持续看好 AI 应用机会 行业上涨 0.96%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（1.12-1.16）传媒行 业上涨 0.96%，跑赢沪深 300（-0.62%），跑赢创业板指（-0.34%）。其中 涨幅靠前的分别为琏升科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联等，跌幅靠前 的分别为利欧股份、易点天下、三维通信、视觉中国等。横向比较来看，本 周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 21 位。 阿里通义开源 Qwen3-TTS，元宝春节豪分 10 亿元现金。1）阿里通义正式开 源 Qwen3-TTS 系列语音生成模型家族，该系列采用端到端架构，支持秒级音 色克隆、自然语言音色设计以及实时流式输出；2）字节跳动发布全新 AI Agent 平台扣子 2.0，通过 Agent Skills、Agent Plan 和扣子编程等功能， 显著提升了 AI 智能体在职场办公、长期计划执行及云端开发方面的能力；3） OpenAI 拟从客户"AI 辅助研发成果"中抽成，将收费模式从"使用量"升 级为"价值创造"，试图深度绑定 AI 与客户成 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 可立克（002782.SZ） 风险提示：公司海外业务开拓不及预期，新产品落地进度不及预期，原材料价格大幅上涨。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 磁性元件头部企业强化海外布局，积极布局固态变压器领域 公司研究·公司快评 电子·其他电子Ⅱ 投资评级：优于大市（首次） 证券分析师： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师： 王晓声 010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cn 执证编码：S0980523050002 联系人： 王喆萱 wangzhexuan@guosen.com.cn 事项： 2025 年 12 月 20 日，公司发布关于拟设立海外子公司的公告。公司拟通过全资子公司可立克（香港）国际 有限公司和 HONGTING 加坡有限公司在墨西哥设立海外子公司，投资总额不超过 5 亿元人民币。本次对外 投资旨在进一步拓展海外市场，符合公司战略发展需要，有助于提升公司产品在海外市场的竞争力与品牌 影响力，加快落实国际化战略布局。 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 $\Delta$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$ 公募 FOF 基金 2025 年四季度概览 截至 2025Q4，全市场已成立FOF产品数量 549 只，合计规模为 2441.88 亿元，相比 2025Q3 增加 26.20%。根据穿透后权益资产占比将FOF划 分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2025Q4 规模分别为 1611.13 亿元、454. ...

本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（1 月 19 日-1 月 25 日）电影票房 2.61 亿元。票房前三名分别为《重返寂静岭》（0.57 亿元， 票房占比 21.8%）、《匿杀》（0.37 亿元，票房占比 14.1%）、《疯狂动物 城 2》（0.35 亿元，票房占比 13.3%）；2）综艺节目方面，《宇宙闪烁请注 意》、《声生不息·华流季》、《现在就出发第 3 季》、《有歌 2026》和《最 强大脑第十三季》排名居前；3）游戏方面，2025 年 12 月中国手游收入前三 名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor： Merge&Story》和点点互动《Kingshot》。 证券研究报告 | 2026年01月27日 传媒互联网周报 优于大市 元宝春节豪分 10 亿元现金，持续看好 AI 应用机会 行业上涨 0.96%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（1.12-1.16）传媒行 业上涨 0.96%，跑赢沪深 300（-0.62%），跑赢创业板指（-0.34%）。其中 涨幅靠前的分别为琏升科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联等，跌幅靠前 的分别为 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the electronics industry [1][10]. Core Insights - The report highlights a transition from structural shortages and price increases to a more widespread inflation across the electronics industry, driven by sustained high demand for AI computing and storage capabilities [1]. - It emphasizes the optimistic outlook for 2026 as a year of significant growth in domestic hard technology, driven by innovations in AI smartphones, AI glasses, and foldable screens [1]. - The report recommends focusing on companies involved in self-controllable manufacturing and the overseas supply chain for storage and computing [1]. Summary by Sections Market Trends - The Shanghai Composite Index rose by 0.84%, while the electronics sector increased by 1.39% over the past week, with optical electronics up by 3.21% and consumer electronics down by 0.69% [1][13]. - Global AI computing and storage demand continues to drive resource competition within the supply chain, leading to price increases across various components [1]. Semiconductor Developments - Alibaba's AI chip subsidiary, Pingtouge, is preparing for an independent IPO, indicating a strong trend towards domestic alternatives in computing chips [2]. - The report expresses confidence in the growth of domestic GPU and ASIC companies, such as Cambricon and Aojie Technology [2]. Storage Market Dynamics - NAND Flash prices have risen by 18% and DRAM prices by 33% in the past month, leading to increased cost proportions for PC manufacturers [3]. - Companies like Demingli and Jiangbolong are expected to see significant profit growth due to the ongoing storage cycle [3]. PCB Industry Insights - The report notes that rising raw material prices and increasing demand are positively impacting the performance of PCB upstream manufacturers [4]. - Companies such as Shenghong Technology and Jinan Guojiji are highlighted for their strong performance and market expectations [4]. Key Investment Recommendations - The report recommends several companies across different segments, including: - Optical Electronics: Lantech Optical, Aojie Technology, and others [1]. - Storage: Demingli, Jiangbolong, and others [3]. - PCB: Shengyi Technology and others [4]. - A focus on semiconductor companies like SMIC and Aojie Technology is also advised [9].

核心观点 金融工程日报 市场表现：20260127 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。国防军工、电 子、通信、传媒、机械行业表现较好，煤炭、农林牧渔、综合金融、钢铁、 医药行业表现较差。培育钻石、超硬材料、先进封装、光芯片、存储器等概 念表现较好，锂电电解液、六氟磷酸锂、动物疫苗、锂电隔膜、珠宝等概念 表现较差。 市场情绪：20260127 收盘时有 59 只股票涨停，有 13 只股票跌停。昨日涨 停股票今日高开高走，收盘收益为 2.58%，昨日跌停股票今日收盘收益为 -0.43%。今日封板率 71%，较前日提升 10%，连板率 19%，较前日提升 3%。 市场资金流向：截至 20260126 两融余额为 27254 亿元，其中融资余额 27080 亿元，融券余额 174 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.5%。 证券研究报告 | 2026年01月27日 金融工程日报 沪指震荡收涨，培育钻石概念拉升、黄金股再度大涨 折溢价：20260126 当日 ETF 溢价较多的是国证 2000ET ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 安踏体育（02020.HK） 收购彪马 29.06%股权，全球化战略进一步深化 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 1 月 26 日，公司公告与 Pinault 家族的投资公司 Groupe Artémis 达成购股协议，以每股 35 欧元的价格收 购 PUMA SE 共计 43,014,760 股普通股（占其全部已发行股本约 29.06%），总对价 15.05 亿欧元（约合人 民币 122.78 亿元）。 国信纺服观点： 1、标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 年恢复增长； 4、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。 5、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。此次 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 炼油化工专题 优于大市 供给长期收缩叠加成本下行，炼油炼化利润迎来中期修复 工信部印发石化化工行业稳增长方案，行业"减油增化"稳步推进。2025 年 9 月，工业和信息化部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》，提出了石化化工行业稳增长的总体要求、主要目标、工作举 措和保障措施，促进石化化工行业平稳运行和结构优化升级。《方案》指出， 严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防 范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置 换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业 "减油增化"项目。我国炼油产能逼近 10 亿吨政策红线，未来规模以下中 小产能逐步整合淘汰，千万吨级以上炼厂占比提升，行业格局不断优化；成 品油需求增量有限，"减油增化"将成为炼厂转型必由之路。 国际油价窄幅波动，沙特 OSP 升水下调，炼化成本端逐步改善。近期，全球 外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+的 财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 炼油化工专题 优于大市 供给长期收缩叠加成本下行，炼油炼化利润迎来中期修复 工信部印发石化化工行业稳增长方案，行业"减油增化"稳步推进。2025 年 9 月，工业和信息化部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》，提出了石化化工行业稳增长的总体要求、主要目标、工作举 措和保障措施，促进石化化工行业平稳运行和结构优化升级。《方案》指出， 严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防 范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置 换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业 "减油增化"项目。我国炼油产能逼近 10 亿吨政策红线，未来规模以下中 小产能逐步整合淘汰，千万吨级以上炼厂占比提升，行业格局不断优化；成 品油需求增量有限，"减油增化"将成为炼厂转型必由之路。 国际油价窄幅波动，沙特 OSP 升水下调，炼化成本端逐步改善。近期，全球 外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+的 财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年 ...