证券研究报告 | 2026年01月13日 2026年01月14日 电子行业周报 优于大市 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI 眼镜放量在即 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI 眼镜放量在即。过去一周上证上涨 3.82%，电子上涨 7.74%，子行业中电子化学品上涨 15.95%。同期恒生科技、 费城半导体、台湾资讯科技下跌 0.86%、上涨 3.68%、上涨 4.43%。受 AI 增 量需求拉动，电子上游涨价品类不断增加，存储和高端 PCB 产业链仍呈现较 严重的供不应求，近期晶圆代工、高端封测、模拟芯片、被动元件、LCD 等 环节也呈现不同幅度的涨价预期，终端层面已陆续通过涨价向 C 端传导，行 业盈利水平温和修复。我们认为，当下时点处于业绩空窗期，部分受益于海 外 AI 算力高增长的标的临近 1 月份业绩预告催化；同时，26 年 CES 展已开 幕，AI 手机、AI 眼镜、折叠屏等端侧创新预期有望强化春季躁动行情，我 们维持 26 年电子行业"迈入收获之年"的乐观判断，关注自主可控（代工+ 设备）、海外算力+存力链，推荐：翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、 生益科技、蓝思科技、中芯国际、长电科技 ...

证券研究报告 | 2026年01月13日 金融工程日报 沪指震荡下挫止步 17 连阳，成交额 3.7 万亿再创历史新高 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260113 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表 现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现 较好。石油石化、医药、有色金属、传媒、银行行业表现较好，国防军工、 综合金融、通信、电子、机械行业表现较差。CRO、减肥药、SPD、健康中 国、盐湖提锂等概念表现较好，大飞机、量子材料、军工信息化、毫米波、 卫星互联网等概念表现较差。 市场情绪：20260113 收盘时有 75 只股票涨停，有 58 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 0.93%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.42%。今日 封板率 50%，较前日下降 26%，连板率 16%，较前日下降 29%，从封板率 和连板率来看，市场情绪较为低迷，封板率创近一个月新低，连板率创近一 个月新低。 市场资金流向：截至 20260112 两融余额为 26741 亿元，其中融资余额 26560 亿元，融券余额 181 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%， ...

证券研究报告 | 2026年01月13日 AI+商业系列之三 AI 辅助购物迎突破，GEO 有望重塑获客模式 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 商贸零售  | 投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | 事项： AI 搜索正在重塑信息入口，购物推荐成为核心使用场景，推动品牌传播模式的彻底变革。GEO（生成式引 擎优化）通过多模型协作实现从问题到答案的全过程。 国信零售观点：新技术的普及与应用往往伴随行业格局的重塑，催生新的增长机遇。当前，AI 技术的落地 应用已成 ...

投资建议：伴随大模型在多模态、长文本、推理能力等方面的成熟，26 年有 望迎来更多成熟 Agent 产品的涌现，推理侧需求的增加将带动上游云计算厂 商的收入持续增长。另一方面，国内互联网巨头在 AI Capex 方面的投入落 后海外约一年，伴随后续大模型能力逐步提升和建设供给的释放，AI 对于巨 头主业的赋能将持续显现。此外，三季度预计为互联网巨头外卖大战的投入 峰值，四季度预计将环比看到阿里、美团和京东三家外卖亏损有所收窄。建 议聚焦 AI 主线选股，推荐阿里巴巴、腾讯控股。 风险提示：政策落地不及预期风险，技术商业化瓶颈风险，供应链波动 风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 人工智能周报（26 年第 2 周） 优于大市 Meta 收购 Agent 公司 Manus，智谱、MiniMax 上市 人工智能动态：1）公司动态：①千问 App 公测 30 天月活破 4000 万；②Meta 宣布收购 AI 智能体公司 Manus，创始人肖弘将出任 Meta 副总裁；③字节跳 动旗下海外 AI 助手 Dola 日活破千万；④马斯克旗下 xAI 收购第 ...

人工智能动态：1）公司动态：①千问 App 公测 30 天月活破 4000 万；②Meta 宣布收购 AI 智能体公司 Manus，创始人肖弘将出任 Meta 副总裁；③字节跳 动旗下海外 AI 助手 Dola 日活破千万；④马斯克旗下 xAI 收购第三栋建筑， 扩大人工智能算力规模；⑤亚马逊开放部分用户网页端对话 Alexa+，剑指 ChatGPT；⑥高德世界模型登顶 WorldScore，新产品或与扫街榜有关；⑦三 星：今年计划将搭载谷歌 AI 的移动设备产量翻倍至 8 亿台。 2）底层技术：①阿里升级新一代语音模型 Qwen3-TTS，可参考文字、声音生 成拟人音色；②字节推出形式化数学推理专用模型 Seed Prover 1.5；③腾 讯混元团队开源 HY-Motion1.0。④英伟达拟以 20-30 亿美元洽谈收购 AI21 Labs；⑤ChatGPT Health 推出，可以连接 Apple 健康、Function 和 MyFitnessPal 等应用，并给出不同的规划和建议。 3）行业政策：①12 月 31 日，四川省人民政府办公厅印发《四川省国家数字 经济创新发展试验区建设方案》。②发改委：国 ...

证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 芯碁微装（688630.SH） 优于大市 全球领先的 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商 PCB：AI 算力 PCB 供不应求，PCB 厂商不断扩产，持续深化头部厂商合作。 AI 算力 PCB 需求爆发，20 层以上的高端 PCB 供不应求，带动胜宏科技、鹏 鼎控股等下游客户大幅扩产高端硬板产能，同时为了满足海外客户供应链要 求，各大 PCB 厂商在泰国积极投建厂房，上游 PCB 设备需求旺盛。2024 年， 公司销售 PCB 设备超 370 台，其中高阶产品占比达 60%以上。目前，公司在 高端 PCB 设备领域取得显著进展，产品性能已比肩国际厂商，市场占有率不 断提升，与鹏鼎控股、VTEC、CMK、胜宏科技等头部客户合作稳定。 泛半导体领域：泛半导体多领域协同突破，国产替代加速共振。公司泛半导 体直写光刻机主要覆盖载板、先进封装、掩模版制板、引线框架、功率半导 体、新型显示等领域。公司持续引领 IC 载板国产替代进程，凭借 3-4μm 高 解析度制程技术，产品技术指标已达国际一流水平。先进封装领域，直写光 刻技术在 AI 芯片内 ...

证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 芯碁微装（688630.SH） 优于大市 全球领先的 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商 公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域。合肥芯 碁微装电子装备股份有限公司成立于 2015 年，专业从事以微纳直写光刻为 技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，为国家级专精新 "小巨人"企业。截至 2025 年 6 月 30 日，已为超过 600 家客户提供近 100 种类型的设备，覆盖全球十大 PCB 制造商及七成全球百强 PCB 制造商。2024 年公司营收 9.53 亿元，其中 PCB 系列营收7.82 亿元(YoY +32.5%)，占比82%， 泛半导体系列营收 1.10 亿元(YoY +9.2%)，占比 12%。 PCB：AI 算力 PCB 供不应求，PCB 厂商不断扩产，持续深化头部厂商合作。 AI 算力 PCB 需求爆发，20 层以上的高端 PCB 供不应求，带动胜宏科技、鹏 鼎控股等下游客户大幅扩产高端硬板产能，同时为了满足海外客户供应链要 求，各大 PCB 厂商在泰国积极投建厂房，上游 P ...

Investment Rating - The investment rating for Alibaba-W (09988.HK) is "Outperform" [1][6][4] Core Views - The report anticipates a revenue growth of 2% year-on-year for 3QFY26, with an expected revenue of 285.8 billion yuan. The adjusted EBITA margin is projected to be 11.7%, reflecting a decline of 7.8 percentage points year-on-year [3][5] - The international digital commerce group and cloud intelligence revenue are expected to grow by 8% and 35% year-on-year, respectively, indicating continued acceleration in cloud revenue growth [3][10] - The report highlights the ongoing investment in AI and model training, which is expected to impact profitability in the short term but may enhance competitive positioning in the long run [11][22] Summary by Sections Financial Performance - For 3QFY26, Alibaba is projected to achieve a revenue of 285.8 billion yuan, with a year-on-year increase of 2%. The adjusted EBITA is expected to be 33.5 billion yuan, down 39% year-on-year [3][5] - The adjusted EBITA margin is forecasted at 11.7%, a decrease of 7.8 percentage points compared to the previous year [5][3] Cloud Business - The cloud segment is expected to see a revenue increase of 35% year-on-year in FY26Q3, with a stable EBITA margin. The Qwen model is anticipated to enhance the company's market share in overseas markets [10][11] E-commerce Performance - The e-commerce group's GMV is expected to grow by 3% year-on-year in FY26Q3, influenced by a weak retail environment. The report notes that the monetization rate is expected to align closely with GMV growth [19][21] - Instant retail is projected to incur losses of approximately 20-25 billion yuan, with a focus on maintaining market share through increased investment [21][22] Financial Forecasts - Revenue forecasts for FY2026-FY2028 have been slightly adjusted to 1,030.7 billion, 1,149.4 billion, and 1,275.1 billion yuan, reflecting a decrease of 1.5%, 2.8%, and 1.4%, respectively, due to a soft consumer environment [4][23] - Adjusted net profit forecasts for FY2026-FY2028 are revised to 101.6 billion, 135.4 billion, and 165.5 billion yuan, with adjustments of -9.1%, -6.6%, and -3.7% respectively [4][23]

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水 平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电 力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋 于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优 质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智 算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电 价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国 核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商， 推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸 显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具 有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉 设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃 圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的 持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保 板块中的"类公用事业投资机会"，推荐光大环境、上海实业控股、中 山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company [6]. Core Insights - The company, Laopu Gold, is experiencing accelerated growth in its high-end gold jewelry retail business, with a projected revenue of 12.354 billion yuan for the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 251%, and a net profit of 2.268 billion yuan, up 286% [2][4]. - The brand's positioning as a high-end product with a focus on traditional craftsmanship is driving its growth, supported by a fully direct sales model and a significant increase in both offline and online sales channels [2][3]. - The demand for gold jewelry is expected to continue growing due to the rising fashion attributes of gold products and the increasing purchasing power of younger consumers [3][57]. Financial Performance - The company is projected to achieve a net profit of 4.84 billion yuan in 2025, with corresponding PE ratios of 22.4, 16.6, and 13.4 for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [4][5]. - Revenue is expected to grow significantly, with estimates of 28.05 billion yuan in 2025, 37.25 billion yuan in 2026, and 45.20 billion yuan in 2027, reflecting a compound annual growth rate of 156% from 2022 to 2024 [5][19]. Market Positioning - Laopu Gold operates 41 stores across 16 cities, with a strong presence in high-end shopping centers, and has achieved a significant increase in average store revenue, which reached 207 million yuan in 2024, up 120.28% year-on-year [2][19]. - The company has successfully integrated product design, processing, and retail into a cohesive management system, allowing it to maintain a competitive edge in a market characterized by product homogeneity [3][67]. Consumer Trends - The report highlights a shift in consumer preferences towards gold jewelry that combines fashion and value retention, particularly among younger demographics, who are increasingly contributing to gold jewelry sales [3][55]. - The high-end consumer market remains resilient, with luxury brands showing strong performance, which bodes well for Laopu Gold's positioning in the market [57][64].