证券研究报告 | 2025年11月04日 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 754 | 1,034 | 1,490 | 1,902 | 2,423 | | (+/-%) | 98.4% | 37.1% | 44.0% | 27.7% | 27.4% | | 净利润(百万元) | 180 | 221 | 356 | 470 | 575 | | (+/-%) | 87.3% | 22.6% | 61.6% | 32.0% | 22.3% | | 每股收益（元） | 0.45 | 0.55 | 0.88 | 1.17 | 1.43 | | EBIT Margin | 25.7% | 21.5% | 24.9% | 26.6% | 25.7% | | 净资产收益率（ROE） | 11.0% | 12.1% | 17.5% | 20.2% | 21.4% | | 市盈率（PE） | 71.6 | 58.7 | 36.3 | 27.5 | 22.5 ...

投资建议：考虑海外订单波动影响，下调盈利预测，预计 2025-2027 年 营收 5.0/5.7/6.6 亿元（原为 5.6/6.4/7.4 亿元），同比增速 7%/15%/15%， 归母净利润 1.5/1.8/2.0 亿元（原为 1.7/2.0/2.2 亿元），同比增速 10%/14%/15%，当前股价对应 PE=26/23/20x，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2025年11月04日 祥生医疗（688358.SH） 优于大市 25Q3 利润端表现亮眼，AI 构筑核心竞争力 2025 年三季度利润端表现亮眼。2025 年前三季度公司实现营收 3.43 亿元 （-5.27%），归母净利润 0.94 亿元（-4.56%），扣非归母净利润 0.87 亿元（-2.69%）。2025Q3 单季营收 1.07 亿元（-6.68%），归母净利润 0.24 亿元（+41.95%），扣非归母净利润 0.23 亿元（+53.63%）。2025 年三季度收入端个位数下滑，主要系部分收入延迟确认所致。利润端表 现亮眼，主要系汇兑损失减少所致。 毛利率承压增长，研发费用率基本持平。2025 年前三季度毛利率 59.82% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5] Core Views - The company has shown steady growth in the first three quarters, with a revenue of 6.508 billion yuan (YoY +20.96%) and a net profit of 1.959 billion yuan (YoY +22.16%) for the first three quarters of 2025 [1] - The demand for MLCC (Multi-Layer Ceramic Capacitors) is recovering, with high-capacity products continuing to expand. The company is expected to capture a larger market share due to its vertical integration advantages in ceramic materials and core processes [2] - The SOFC (Solid Oxide Fuel Cell) business is benefiting from the AI wave, creating new growth opportunities as the demand for data center computing power surges [2] - The company has adjusted its profit forecast upwards and maintains its "Outperform the Market" rating [2] Financial Performance and Forecast - For 2023, the company is projected to achieve a revenue of 5.727 billion yuan, with a net profit of 1.581 billion yuan, reflecting a growth rate of 11.2% and 5.1% respectively [4] - The forecast for 2025 indicates a revenue of 9.109 billion yuan and a net profit of 2.730 billion yuan, with growth rates of 23.5% and 24.6% respectively [4] - The company's earnings per share (EPS) is expected to increase from 0.82 yuan in 2023 to 1.42 yuan in 2025 [4] - The projected PE ratios for 2025, 2026, and 2027 are 34.9, 28.4, and 23.8 respectively [3][4]

证券研究报告 | 2025年11月04日 豪威集团（603501.SH） 优于大市 前三季度净利润同比增长 35%，新产品开启份额提升周期 前三季度营业收入同比增长 15.2%，归母净利润同比增长 35.1%。公司发布 2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 217.83 亿元(YoY 15.20%)， 主要得益于公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提 升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，营业收入 实现了明显增长；归母净利润 32.10 亿元(YoY 35.15%)，扣非归母净利润 30.60 亿元(YoY 33.45%)，毛利率 30.43%(YoY 0.82pct)，毛利率持续改善 主要受益于公司产品结构优化与供应链梳理等举措。 第三季度营业收入同比增长 14.8%，归母净利润同比增长 17.3%。公司 3Q25 实现营业收入 78.27 亿元(YoY 14.81%，QoQ 4.58%)，归母净利润 11.82 亿 元(YoY 17.26%，QoQ 1.76%)，扣非归母净利润 11.09 亿元(YoY 20.40%，QoQ 0.52%)，毛利率 30.34% ...

证券研究报告 | 2025年11月04日 蓝思科技（300433.SZ） 优于大市 机器人、AR 眼镜、服务器业务构筑新成长曲线 3Q25 营收、归母净利润同环比增长。公司发布 2025 年三季度报告，1-3Q25 实现营收 536.63 亿元（YoY +16.1%），归母净利润 28.43 亿元（YoY +19.9%）。 3Q25 公司营收 207.02 亿元（YoY +19.2%，QoQ +30.2%），创历史同期最高 水平；归母净利润 17.00 亿元（YoY +12.6% ,QoQ +138.2%）。3Q25 毛利率 为 19.1%（YoY -2.35pct ，QoQ +3.34pct），3Q25 毛利率同比下滑主要由 于毛利率较低的整机组装业务占比提升。 消费电子业务受益新品发布与客户加单，折叠屏打开未来增量空间。三季度 北美大客户新机发布后订单需求旺盛，公司扩招生产人员，员工总数已近 17 万人。公司已确定为大客户明年折叠机供应 UTG 盖板、PET 贴膜及玻璃支撑 板，同时提供玻璃前盖、3D 玻璃后盖与液态金属铰链主轴，单机价值量显著 提升。3D 玻璃后盖的渗透率将持续提升，为公司带来持续增长动 ...

证券研究报告 | 2025年11月04日 工业富联（601138.SH） 优于大市 第三季度利润同比增长 62%，AI 服务器整机柜方案持续放量 前三季度营收同比增长 38.4%，归母净利润同比增长 48.5%。公司发布 2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 6039.31 亿元(YoY 38.40%)，归母 净利润 224.87 亿元(YoY 48.52%)，扣非归母净利润 216.57 亿元(YoY 46.99%)，毛利率 6.76%(YoY -0.06pct)。 第三季度营收同比增长 42.8%，归母净利润同比增长 62.0%。公司 3Q25 实现 营业收入 2431.72 亿元(YoY 42.81%，QoQ 21.38%)，归母净利润 103.73 亿 元(YoY 62.04%，QoQ 50.72%)，扣非归母净利润 99.89 亿元(YoY 61.11%， QoQ 47.66%)，毛利率 7.00%(YoY 0.03pct，QoQ 0.50pct)。 AI 服务器成长显著，云服务商占据主导地位。云计算业务方面，前三季度营 收同比增长超 65%，第三季度营收同比增长超 75%，主要受益于超大 ...

证券研究报告 | 2025年11月04日 AI 赋能资产配置(二十一) 从 Transformer 到 Agent，量化投资实战有何变化？ 核心结论：①Transformer 通过时空融合、多关系建模突破传统模型局限， 其代表模型 GrifFinNet 显著提升股票收益预测准确性。②Agent 是量化投资 的全流程决策载体，分层多智能体框架模拟"宏观-行业-企业-组合-风控" 专业投资流程，通过角色模块化与流程自动化，实现从数据采集到实盘对接 的闭环，解决纯模型"信号落地难"问题。③Transformer 与 Agent 深度耦 合形成"建模精准化 + 决策自动化"的一体化体系，打通从特征建模到实 盘交易链路，实现全流程赋效。④未来 AI 赋能量化投资将向精准化、自动 化、稳健化进阶，Transformer 与 Agent 的协同优化将构建更适配复杂市场 的智能量化生态。 Transformer 是量化投资的高效建模架构，能突破传统模型技术瓶颈。传统 量化模型（如 CAPM、GARCH、LSTM 等）在处理非线性关系、时序动态及多源 数据融合上存在局限，而 Transformer 架构凭借自注意力机制与长序列 ...

证券研究报告 | 2025年11月04日 金融工程日报 沪指缩量收跌，银行股逆势攀升 市场表现：今日(20251104) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指 数表现较好。银行、纺织服装、电力公用事业、消费者服务、煤炭行业表现 较好，有色金属、医药、电新、基础化工、国防军工行业表现较差。两岸融 合、福建省国资、冰雪旅游、美丽中国、央企银行等概念表现较好，肝素钠、 黄金精选、CRO、铅锌矿、多肽药等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 67 只股票涨停，有 11 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 2.60%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.53%。今日封板率 67%，较前日下降 4%，连板率 24%，较前日下降 7%。 市场资金流向：截至 20251103 两融余额为 24948 亿元，其中融资余额 24770 亿元，融券余额 178 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.5%，两融交易占市 场成交额比重为 10.8%。 折溢价：20251103 当日 ETF 溢价较多的是创新 100ETF，ETF 折价较多的是国 证 2 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform the Market" rating for the insurance industry [4][5][40]. Core Views - The insurance industry has shown strong performance in the first three quarters of 2025, driven by a recovery in the capital market and improvements in both asset and liability sides [3][40]. - The investment business remains a key factor for valuation recovery, with a focus on optimizing product structures and enhancing operational efficiency [3][40]. - The industry is preparing for the 2026 "New Year" with strategies to adapt to changes in interest rates and regulatory updates [3][40]. Summary by Sections Performance Overview - As of the end of Q3 2025, five listed insurance companies in A-shares achieved a total net profit of CNY 426.04 billion, a year-on-year increase of 33.5% [1][11]. - Major companies like China Life and New China Life reported net profit growth of 60.5% and 58.9%, respectively [1][11]. Life Insurance Sector - The new business value for life insurance companies continued to grow rapidly, with increases of 41.8% for China Life and 76.6% for New China Life [1][12]. - The adjustment of preset interest rates and the establishment of a dynamic adjustment mechanism have led to improved asset-liability coordination [1][18]. Property and Casualty Insurance - The property and casualty insurance sector saw a steady increase in premium income, with a total of CNY 859.64 billion, reflecting a year-on-year growth of 3.8% [2][26]. - The combined ratio (COR) for major companies improved, with China Life's COR at 96.1%, down 2.1 percentage points year-on-year [2][33]. Investment Performance - Investment returns have significantly recovered, with total investment yields for major companies reaching 8.6% for New China Life and 6.42% for China Life, marking increases of 1.8 and 1.04 percentage points, respectively [2][38]. - The allocation of assets has been optimized, with a focus on long-term bonds and equity investments, capitalizing on market opportunities [2][38]. Future Outlook - The insurance industry is expected to continue benefiting from a stable recovery in the capital market, with a focus on enhancing the proportion of floating yield products to mitigate risks [3][40]. - Companies are advised to pay attention to China Life, China Ping An, and China Property Insurance as potential investment opportunities [3][40].

证券研究报告 | 2025年11月04日 公用环保 2025 年 11 月投资策略 优于大市 商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业 2025 三季报业绩综 述 市场回顾：10 月沪深 300 指数下跌 0.00%，公用事业指数上涨 4.47%，环 保指数 2.58%，月相对收益率分别为 4.47%和 2.58%。申万 31 个一级行 业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 5 和第 8 名。电力板块子板 块中，火电上涨 10.98%；水电上涨 4.01%，新能源发电上涨 0.62%；水 务板块上涨 2.44%；燃气板块上涨 6.39%。 重要事件：商务部支持国际航行船舶绿醇等加注。10 月 30 日，商务部 发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，其中提到：引导外贸龙头企业 将绿色低碳发展理念贯穿产供链各环节，带动外贸产供链加快绿色低碳 转型，培育绿色低碳产品出口企业。鼓励外贸企业积极使用可再生能源。 推动使用可再生合成燃料等清洁能源的运输车辆、船舶投入外贸货物运 输。支持在综合保税区开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务。 支持有条件的地方开展国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、 绿氨等加注业务 ...