证券研究报告 | 2026年01月15日 12 月金融数据解读 企业融资超季节性回暖 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 李智能 | 0755-22940456 | lizn@guosen.com.cn | 执证编码：S0980516060001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | 事项： 12 月我国新增社融 2.21 万亿元（预期 1.82 万亿元），新增人民币贷款 9100 亿元（预期 6794 亿元），M2 同比增长 8.5%（预期 7.9%）。 评论： 图1：金融数据分项一览 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 结论：12 月金融数据呈现总量保持稳健、结构分化加剧的特征。社融增长基本符合季节性，主要受去年 高基数影响，同比增速略有回落。居民贷款延续同比少增，连续六个月走弱，反映内需动能依然不足。企 业贷款则表现强劲，总量同比多增，结构进一步改善：票据占比下降、中长期占比上升，表明企业融资需 求持续恢复 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 策略专题 26 年 A 股向上的五大微观动能——2026 年牛市展望系列 2 证券分析师：吴信坤 021-61761046 wuxinkun@guosen.com.cn S0980525120001 核心结论：26 年 A 股向上的五大微观动能：①动能 1：长期逻辑和短期突破 共振，新质生产力加快增长动能切换。②动能 2：新"国九条"指引下，资 本市场改革向纵深推进。③动能 3：稳增长和反内卷政策共同发力，盈利改 善由点到面扩散。④动能 4：居民风险偏好延续回暖，资金入市趋势加速。 ⑤动能 5：美联储降息周期继续，AI 产业趋势未完，支撑 A 股风险偏好。 动能 1：新质生产力加快增长动能切换。从宏观背景来看，当前我国正处在 新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级 的关键。展望 2026 年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱 动产业转型升级。随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚， AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑 造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。 动能 2：资本市场改革向纵 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-14 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4126.09 | 14248.59 | 4741.93 | 15421.57 | 4209.91 | 1500.91 | | 涨跌幅度（%） | -0.30 | 0.55 | -0.40 | 0.32 | 1.09 | 2.13 | | 成交金额（亿元） | 16070.41 | 23343.47 | 8913.34 | 7888.95 | 11515.33 | 1238.80 | $$\overline{{{\prod_{p\in\mathbb{R}}\sum_{i=1}^{n}\frac{p_{i}}{p_{i}}}}}$$ (4) [ (4) 36 $\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$] 宏观与策略 宏观快评:美国 12 月 CPI 点评-通胀扰动缓和，降息窗口待启 宏观 ...

Trade Performance - December exports increased by 6.6% year-on-year, while imports grew by 5.7%, resulting in a trade surplus of $114.14 billion[2] - For the entire year, exports rose by 5.5%, and imports recorded no growth, leading to a total trade surplus of $1,189.99 billion, marking a historic high[4] Structural Changes - High-end manufacturing and key resource products drove export growth, with significant increases in automotive exports (up 71.7%), integrated circuits (up 47.7%), and rare earths (up 53.3%)[13] - Exports to emerging markets, particularly countries along the Belt and Road Initiative, accounted for 53% of total exports in December, mitigating weak demand from traditional markets like the U.S.[6] Import Dynamics - December imports reached $223.69 billion, reflecting a 5.7% year-on-year increase, driven by seasonal procurement of energy and raw materials[15] - Resource-based imports, including rare earths (up 102.0%) and copper ore (up 33.2%), indicated robust industrial production demand[16] Future Outlook - The external trade environment is expected to remain resilient, with geopolitical factors continuing to reshape trade structures and a focus on bilateral and regional cooperation[5] - Service exports and new trade forms are anticipated to become significant growth drivers in the future[20]

- The report introduces the dividend point estimation method for stock indices, emphasizing its importance in accurately calculating the premium or discount of stock index futures contracts. The method involves estimating dividend points based on constituent stock dividends, total market capitalization, stock weights, and index closing prices[48][49][51] - The calculation formula for dividend points is provided as: $$\text{Dividend Points} = \sum_{n=1}^{N} \frac{\text{Dividend Amount of Constituent Stock}}{\text{Total Market Capitalization of Constituent Stock}} \times \text{Stock Weight} \times \text{Index Closing Price}$$ This formula ensures that only stocks with ex-dividend dates between the current date and the futures contract expiration date are considered[48] - The report details the process of estimating constituent stock weights, transitioning from approximate monthly data to precise daily weights using data disclosed by the China Securities Index Company. The formula for weight estimation is: $$W_{n,t} = \frac{w_{n0} \times (1 + r_{n})}{\sum_{i=1}^{N} w_{i0} \times (1 + r_{i})}$$ Here, \(w_{n0}\) represents the weight of stock \(n\) at the last disclosed date, and \(r_{n}\) is the non-reinvested return of stock \(n\) during the period[52][53] - The report explains the dynamic prediction method for estimating net profits of constituent stocks. For companies with stable profit distributions, historical patterns are used, while for others, the previous year's profit is adopted. Dividends are calculated as: $$\text{Dividend Amount} = \text{Net Profit} \times \text{Dividend Payout Ratio}$$ This approach ensures accurate dividend estimation for stocks without disclosed data[54][56] - Historical dividend payout ratios are used to predict current ratios, with adjustments for companies that have not paid dividends in recent years or have payout ratios exceeding 100%. The prediction process includes linear extrapolation based on historical intervals between dividend announcement and ex-dividend dates[57][60][63] - The report evaluates the accuracy of the dividend point estimation model, showing minimal errors for indices like the SSE 50 and CSI 300 (around 5 points), while slightly larger errors (around 10 points) are observed for CSI 500 and CSI 1000 indices. The model demonstrates strong predictive performance for stock index futures contracts[64][68] - Backtesting results for stock index futures contracts reveal varying annualized premium or discount rates across indices. For example, IH contracts show a premium of 1.27%, IF contracts a premium of 0.79%, IC contracts a discount of 0.94%, and IM contracts a discount of 4.48%[4][13][25]

证券研究报告 | 2026年01月14日 金融工程日报 沪指冲高回落，两市成交额逼近 4 万亿 市场表现：20260114 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中科创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。综合金融、计 算机、传媒、通信、电子行业表现较好，银行、非银、房地产、交通运输、 国防军工行业表现较差。拼多多合作商、PTA、小红书平台、第三方支付、 ChatGPT 等概念表现较好，锂矿、保险精选、聚碳酸酯、海航系、银行精 选等概念表现较差。 市场情绪：20260114 市场情绪较为高涨，收盘时有 108 只股票涨停，有 20 只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为 4.34%，昨日跌停股 票今日收盘收益为-4.18%。今日封板率62%，较前日提升12%，连板率30%， 较前日提升 14%。 市场资金流向：截至 20260113 两融余额为 26830 亿元，其中融资余额 26654 亿元，融券余额 176 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 11.0%。 折溢价：20260113 当日 ETF 溢价较多的是电网 ETF，ET ...

证券研究报告 | 2026年01月14日 机械行业 2026 年 1 月投资策略 优于大市 看好人形机器人、AI 基建及商业航天板块的成长性机会 12 月行情回顾&重要数据跟踪：12 月机械行业（申万分类）指数上涨 8.59%，跑赢沪深 300 指数 6.31 个 pct，机械行业 TTM 市盈率/市净率约 为 39.31/3.18 倍，环比提升。12 月钢/铜/铝价格指数环比变动 -0.09%/+13.63%/+5.02%。 PMI（国家统计局 12 月 31 日数据）：12 月制造业 PMI 指数 50.10%，环 比上升 0.9 个百分点，4 月份以来首次升至扩张区间。同期高技术制造 业保持扩张态势，高技术制造业 PMI 为 52.50%，持续位于临界点以上， 相关行业保持稳定增长。 工程机械（中国工程机械工业协会 1 月 8 日数据）：2025 年 12 月销售 各类挖掘机 23095 台，同比增长 19.2%。其中国内销量 10331 台，同比 增长 10.9%；出口量 12764 台，同比增长 26.9%。 重点组合&1 月投资观点： 成长&前瞻方向组合：博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽 ...

2026年1月14日 证券研究报告 | 传媒行业1月投资策略 GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期 | 证券分析师：张衡 | 证券分析师：陈瑶蓉 | | --- | --- | | 021-60875160 | 021-61761058 | | zhangheng2@guosen.com.cn | chenyaorong@guosen.com.cn | | S0980517060002 | S0980523100001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒 投资评级：优于大市（维持） 报告摘要 12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广 西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审， ...

2026年1月14日 证券研究报告 | 传媒行业1月投资策略 GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期 | 证券分析师：张衡 | 证券分析师：陈瑶蓉 | | --- | --- | | 021-60875160 | 021-61761058 | | zhangheng2@guosen.com.cn | chenyaorong@guosen.com.cn | | S0980517060002 | S0980523100001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒 投资评级：优于大市（维持） 报告摘要 12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广 西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审， ...

证券研究报告 | 2026年01月13日 2026年01月14日 制造成长周报（第 42 期） 优于大市 中国新增 20 万颗卫星申请，Meta 达成数 GW 数据中心核能供 重点事件点评&重点关注：AI 基建、商业航天 事件 1-我国 12 月新增 20 万颗卫星申请：2026 年 1 月 10 日，据国际电信联 盟（ITU）官网信息，我国 2025 年 12 月向 ITU 申请了超 20 万颗卫星的频轨 资源。 事件 2-Meta 达成数 GW 数据中心核能供电协议：2026 年 1 月 9 日，据彭博社 信息，Meta 公司为满足 AI 数据中心用电需求，签署多项重磅核能采购协议， 总电量高达 6 吉瓦（GW）。 事件 3-人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导：2026 年 1 月 9 日，据证 监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司启动上市辅导。 商业航天点评：中国 2025 年 12 月向国际电信联盟（ITU）申请了超 20 万颗 卫星的频轨资源，其中超 19 万颗来自近期刚刚成立的无线电创新院，该机 构是国内无线电管理技术领域首家以技术创新和成果转化为目标的新型研 发机构，表明卫星频轨资源已成为国 ...