证券研究报告 | 2026年02月28日 多资产周报 "暴走"的汇率 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：田地 | | --- | | 010-88005483 0755-81982035 | | shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn | S0980523070001 S0980524090003 "暴走"的汇率。春节前后，人民币汇率显著走强，特别是节后日均升 幅一度达到 239 个基点，在短短几天内连续跌破 6.85、6.80 等关键心 理关口。从原因来看，春节错位所带来的结汇需求在近期集中爆发。2026 年 1、2 月份的工作日分布不均，导致大量本该分散在年初的报关和结 汇需求，在 2 月下旬集中爆发。同时，过去 2-3 年，由于各种因素，约 有 1 万亿美元的出口创汇资金留存在海外账户。人民币汇率短时间内的 快速上涨，触发了这部分巨量资金的"避险式结汇"，形成了所谓的"羊 群效应"。此外，金融机构在处理企业的结汇套保业务时，往往处于汇 率空头地位。随着升值预期转强，机构为了对冲风险，必须在即期市场 回补人民币，这进一步放 ...

利民股份（002734.SZ） 优于大市 与拜耳签订 16 亿元供货合同，持续深化与大客户合作 公司与国际农化巨头拜耳签订 6 年期 16 亿元重大合同。利民股份于 2026 年 2 月 26 日与 BAYER S.A.（拜耳）签订农用化学品长期供货合同，首期 3 年， 若无异议自动续期 3 年，合计最长 6 年。按照拜耳年度采购量预估，前 3 年 合同金额约 8 亿元，6 年合计约 16 亿元，最终以实际订单为准。拜耳与先正 达、巴斯夫、科迪华为全球农化行业四大跨国公司，在新农药创制、终端制 剂品牌、销售渠道等方面具备强大的竞争优势，据世界农化网，2024 年拜耳 的植保产品销售额达 110.86 亿美元，排名全球第二。 BAYER S.A 注册地为巴西圣保罗州，而拉丁美洲是拜耳仅次于北美洲的第二 大销售区域，杀菌剂销售额较大，利民股份等中国农药企业在拉丁美洲杀菌 剂市场具有较强的竞争优势，2025 年中国出口到巴西的杀菌剂数量较 2022 年大幅增长 833.38%。此次利民股份与拜耳签订长期供货合同，是对利民股 份在代森锰锌等杀菌剂品类上的龙头地位与供货可靠性的认可，我们预计未 来利民股份向拜耳供应量将 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 策略周报 两会前后市场如何演绎？ 核心结论：①历年两会前后市场上涨概率较高，且顺周期行业胜率更高。② 两会前后市场表现与政策预期有关，政策及预期变化往往对行情产生重要影 响。③多重积极因素支撑下，春季行情仍在延续，结构上均衡配置，科技中 重视 AI 应用，关注资源品、地产白酒等。 春季行情仍在延续，近期成交放量。自去年 12 月中旬以来春季行情逐渐 展开，1 月中旬后受海内外流动性等因素干扰，A 股春季行情短期歇脚； 但节前在红包效应的提振下，叠加假期间全球流动性预期修正、国内政 策预期发酵，2 月初以来 A 股春季行情延续，26/02/03 至今上证指数涨 跌幅为 3.7%/近一周涨跌幅为 2.0%，沪深 300 为 2.3%/1.1%，万得全 A 为 5.2%/2.7%。节后市场成交也重回放量。从春季行情的时间规律看， 历史上行情多数在两会前结束，但牛市中却未必，例如 07 年、16 年、 17 年、19 年、25 年，行情均延续到两会后。 历年两会前后市场上涨概率大，顺周期行业上涨概率高。复盘 05 年至今两 会前后市场表现，可以发现市场、风格及行业表现存在一定 ...

证券研究报告 | 2026年02月23日 2026年02月26日 2026年02月28日 公用环保 202602 第 2 期 优于大市 国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，2026 年全国碳排放 权交易市场有关工作安排出炉 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.36%，公用事业指数下跌 1.25%，环 保指数上涨 0.63%，周相对收益率分别为-1.61%和 0.27%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 15 名。电力板 块子板块中，火电下跌 0.23%；水电下跌 2.06%，新能源发电下跌 0.58%； 水务板块下跌 1.53%；燃气板块下跌 2.27%。 重要事件：国办《发布关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。2026 年 2 月 11 日，国务院办公厅发布关于完善全国统一电力市场体系的实施意 见。文件明确，到 2030 年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源 和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全 社会用电量的 70%左右。跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入 正式运行，市场基础规则和技术标准全面 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 ETF 周报 上周光伏、军工 ETF 领涨，中证 1000ETF 净赎回居首 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 02 月 24 日至 2026 年 02 月 27 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 1.54%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位 数为 4.30%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 4.14%， 收益最高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 3.89%，收益最 高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 368.67 亿元，总体规模增加 230.10 亿元。在 宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净赎回最少，为 4.67 亿元；按板块来看， 大金融 ETF 净申购最多，为 20.57 亿元；按热点主题来看，证券 ETF 净申购最多，为 22.61 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看， 消费、大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、新 能车 ETF 的估值分位数相对 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 ETF 周报 上周光伏、军工 ETF 领涨，中证 1000ETF 净赎回居首 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 02 月 24 日至 2026 年 02 月 27 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 1.54%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位 数为 4.30%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 4.14%， 收益最高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 3.89%，收益最 高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 368.67 亿元，总体规模增加 230.10 亿元。在 宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净赎回最少，为 4.67 亿元；按板块来看， 大金融 ETF 净申购最多，为 20.57 亿元；按热点主题来看，证券 ETF 净申购最多，为 22.61 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看， 消费、大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、新 能车 ETF 的估值分位数相对 ...

证券研究报告 | 2026年02月23日 2026年02月26日 2026年02月28日 公用环保 202602 第 2 期 优于大市 国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，2026 年全国碳排放 权交易市场有关工作安排出炉 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.36%，公用事业指数下跌 1.25%，环 保指数上涨 0.63%，周相对收益率分别为-1.61%和 0.27%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 15 名。电力板 块子板块中，火电下跌 0.23%；水电下跌 2.06%，新能源发电下跌 0.58%； 水务板块下跌 1.53%；燃气板块下跌 2.27%。 重要事件：国办《发布关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。2026 年 2 月 11 日，国务院办公厅发布关于完善全国统一电力市场体系的实施意 见。文件明确，到 2030 年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源 和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全 社会用电量的 70%左右。跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入 正式运行，市场基础规则和技术标准全面 ...

以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，标准化预期外收入、预期 PEG、 DELTAROE 等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月反转、三个月波动 等因子表现较差。 证券研究报告 | 2026年02月28日 多因子选股周报 估值因子表现出色，中证 A500 增强组合年内超额 3.78% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，预期 BP、BP、SPTTM 等因子表 现较好，而预期净利润环比、三个月反转、三个月换手等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，SPTTM、一年动量、单季 SP 等 因子表现较好，而 DELTAROA、一个月换手、一个月反转等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，特异度、标准化预期外收入、预 期 PEG 等因子表现较好，而 EPTTM 一年分位点、三个月换手、预期净利 润环比等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一年动量、单季 SP、单季营利同 比增速等因子表现较好，而非流动性冲击、三个月反转、一个月波动等因子 表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 多资产周报 "暴走"的汇率 多资产图景： 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：田地 | | --- | | 010-88005483 0755-81982035 | | shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cn | 整体收益方面，本周（2 月 21 日至 2 月 28 日），权益方面，沪深 300 上涨 1.08%，恒生指数上涨 0.83%，标普 500 下跌 0.45%；债券方面，中 债 10 年下跌 0.22BP，美债 10 年下跌 11BP；汇率方面，美元指数下跌 0.11%，离岸人民币升值 0.53%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.35%， 伦敦金现上涨 3.35%，伦敦银现上涨 11.77%，LME 铜上涨 5.41%，LME 铝 上涨 3.43%，WTI 原油上涨 0.82%。 资产比价方面，本周金银比数值为 58.05，较上周下降 4.73；铜油比数 值为 200.53，较上周上升 8.75；铜螺比数值为 33.87 ...

A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/24-2026/2/27， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 21 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/9-2026/2/13，下同）估算净流入 30 亿元。最近一周交易日期间 灵活型外资估算净流入 100 亿元，前一周估算净流入 88 亿元。此外，我们 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向 成交总金额为 179 亿元，占个股当周交易金额比重的 23%，下同）、天孚通 信（145 亿元、13%）、中际旭创（128 亿元、10%）成交较为活跃。 港股：长线外资离场是近期恒科偏弱主因。根据港交所中央结算系统持股明 细数据，最近一周（2026/2/11-2026/2/24）各类资金合计流入港股市场 19 亿港元，其中稳定型外资流出 253 亿港元，灵活型外资流出 143 亿港元，港 股通流入 315 亿港元，中国香港或大陆本地资金流入 105 亿港元。行业层面， 最近一周外资流入汽车与零配件、电气设备、半导体等较多，港股通流入 ETF、 软件服务、可选消费零售等较多。 证券研究报告 | ...