证券研究报告 | 2025年11月03日 中国太保（601601.SH） 优于大市 投资助推业绩高增，负债转型成效显著 2025 年前三季度，公司业绩实现稳健增长。受益于渠道质态的持续提升及投 资收益的改善，公司上前三季度实现营业收入 3449.04 亿元，同比增长 11.1%；实现归母净利润 457.00 亿元，同比增长 19.3%。前三季度，集团归 母营运利润为 284.74 亿元，同比增长 7.4%，公司核心业务盈利能力的稳步 提升。单三季度业绩表现亮眼。2025 年单三季度，公司实现营业收入 1444.08 亿元，同比增长 24.6%；归母净利润 178.15 亿元，同比大幅增长 35.2%。利 润高增主要得益于资本市场上涨和保险服务业绩增长。 寿险"长航"转型成效显著，银保渠道贡献核心增量。寿险业务在"长航" 转型战略纵深推进下，价值增长动能强劲。前三季度，太保寿险实现新业务 价值 153.51 亿元，在可比口径下同比大幅增长 31.2%，转型成效逐步显现。 从渠道表现来看，银保渠道坚持价值导向，实现规模与价值齐升。前三季度 实现规模保费 583.10 亿元，同比高速增长 63.3%；其中，新保期缴 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 唯万密封（301161.SZ） 优于大市 2025 年第三季度净利润增长 94%，人形和半导体已获订单 分别+3.59/+1.99pct，毛利率受益主业修复及业务结构优化显著提升，净利 率受主业修复及并表因素影响同步提升。销售/管理/研发/财务费用率分别 为 9.26/11.71/5.87/0.52%，分别同比变动-0.52/+3.01/-0.28/-0.27pct， 其中管理费用率有所提升，主要系公司收购上海嘉诺密封导致管理成本上 升。 积极接触人形机器人头部客户，半导体密封产品已形成订单。公司增量业务 进展较快：根据公开的投资者交流，人形机器人密封方面，公司在机器人领 域公司正在积极与行业头部优质客户开展协同研发，共同确定技术方案、供 样测试，目前在主要客户处部分产品已形成销售订单；半导体密封方面，在 半导体加工设备方面的密封产品已形成销售订单，部分产品也在积极验证 中。公司在密封产品有近二十年技术和客户积累，持续看好公司增量业务的 成长潜力。 持续提升技术实力，有望通过收并购完善产业链布局。公司将继续落实"三 多"战略发展路线：对内将持续进行材料、产品及应用技术 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 中国人寿（601628.SH） 优于大市 投资收益跃升，NBV 增长强劲 中国人寿发布 2025 年三季报，投资收益驱动业绩高增。2025 年前三季度， 公司实现营业收入 5379.0 亿元，同比增长 25.9%；实现归母净利润 1678.0 亿元，同比增长 60.5%。业绩大幅增长的核心驱动力在于投资端表现较好， 公司把握市场机会加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升。单季度来看， 公司业绩增长尤为显著。2025 年第三季度，公司实现营业收入 2986.6 亿元， 同比增长 54.8%；实现归母净利润 1268.7 亿元，同比大幅增长 91.5%。主要 得益于三季度股票市场回暖，公司权益投资收益贡献显著，同时利率上行对 新会计准则下的保险服务业绩也带来正向影响。 NBV 增长强劲，产品结构转型成效显著。前三季度，公司新业务价值在 2024 年同期重述结果上同比大幅增长 41.8%，增速强劲。这主要得益于公司积极 推动业务发展和产品结构优化。总保费收入同比增长 10.1%至 6696.45 亿元， 其中新单保费和续期保费均实现双位数增长，分别为 10.4%和 10.0 ...

营收业绩延续良好增长势头，龙头韧性彰显。公司 2025Q1-Q3 实现营收 3647.2 亿/+13.8%，归母净利润 378.8 亿/+19.5%，扣非归母净利润 371.4 亿 /+22.3%。其中 Q3 收入 1123.8 亿/+9.9%，归母净利润 118.7 亿/+8.9%，扣 非归母净利润 109.0 亿/+7.0%。Q3 在内销国补带动效果退坡、外销面临高基 数及关税扰动下，公司依然实现良好增长，显示出公司强大的经营韧性。 家电主业逆势增长。Q3 受国补效果逐步减弱、外销高基数影响，我国家电内 外销都面临一定的压力。奥维云网数据显示，前三季度国内家电（不含 3C） 零售市场规模达到 6701 亿元，同比增长 5.2%，其中 Q3 零售规模 1988 亿元， 同比下降 3.1%。海关总署数据显示，Q3 我国家电出口额 1751 亿元，同比下 降 6.3%。在此背景下，公司前三季度 C 端家电业务同比增长 13%（H1 为增长 13.3%），预计 Q3 仍有 10%左右的增长，凸显公司强大的逆势经营能力。预 计外销增长好于内销，外销 OBM 增长更快，前三季度 OBM 占外销收入超 45%。 B 端 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： 三季度盈利短期承压，四季度新产能集中投产 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 39,544 | 40,727 | 41,554 | 45,532 | 50,071 | | (+/-%) | -0.6% | 3.0% | 2.0% | 9.6% | 10.0% | | 净利润(百万元) | 3086 | 3101 | 3370 | 3882 | 4347 | | (+/-%) | 9.9% | 0.5% | 8.7% | 15.2% | 12.0% | | 每股收益（元） | 1.10 | 1.11 | 1.21 | 1.39 | 1.56 | | EBIT Margin | 10.2% | 10.8% | 11.1% | 11.6% | 11.8% | | 净资产收益率（ROE） | 11.8% | 10.8% | 11.1% | ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 汽车智能化月报系列（二十九） 优于大市 小马智行和文远知行冲击港股上市，均胜电子再获 50 亿元汽车智能化全球订单 行业新闻：1）特斯拉 Robotaxi 服务将于年底前扩展至 8 至 10 个区域； 2）小马智行和文远知行开启招股，拟 11 月 6 日港股上市；3）Stellantis 与英伟达、优步和富士康合作，加速 robotaxi 布局；4）禾赛宣布 2026 至 2027 年继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作；5）均胜电子 再获 50 亿元汽车智能化全球订单；6）佑驾创新小竹无人车驶入华强北， 开启智慧物流新实践；7）九识智能完成蚂蚁领投的 B4 轮 1 亿美元融资。 高频核心数据更新：1）800 万像素摄像头占比持续提升。2025 年 8 月， 乘用车前视摄像头渗透率 67.8%，同比+10pct，环比+1pct，其中 800 万 像素摄像头占比 43.8%，同比+27pct，环比+2pct；2）英伟达芯片占比 提升。2025 年 8 月，乘用车驾驶域渗透率 33.2%，同比+18pct，环比+2pct， 其中 mobileye、TI、地平线、英伟达 ...

裕同科技（002831.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： Q3 利润率表现靓丽，期待收入加速增长 Q3 收入个位数下滑，盈利表现靓丽。2025Q1-Q3 公司实现收入 126.0 亿元 /+2.8%，归母净利润 11.8 亿元/+6.0%，扣非归母净利润 11.8 亿元/+4.9%； 其中 2025Q3 收入 47.3 亿元/-3.7%，归母净利润 6.3 亿元/+1.6%，扣非归母 净利润 6.2 亿元/+2.9%。受剥离武汉艾特与核心大客户新品交付周期推迟影 响，Q3 公司收入小个位数下滑，随着武汉艾特基数影响消除，同时大客户部 分收入递延确认，预计 Q4 收入有望提速。 证券研究报告 | 2025年11月03日 卡位全球产能优势，海外基地稳步推进。在全球供应链深度调整下，公司的 全球化基地布局具备稀缺优势，目前公司在全球 10 个国家、40 座城市设有 40 多个生产基地及 4 大服务中心，2025 年新增印尼环保工厂建设，预计未 来海外产能的比例将继续提升，海外增长提速有望拉动公司整体收入与利润 回归中高速增长。 智能化进行加速推进。目前许昌、合肥、苏州、湖南、九江、龙岗、越南、 江苏与贵州 ...

伊之密（300415.SZ） 优于大市 2025 年三季度净利润同比增长 21%，海外市场加速布局 2025 年前三季度营业收入同比增长 17.21%，归母净利润同比增长 17.45%。 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 43.06 亿元，同比增长 17.21%；归母净利润 5.64 亿元，同比增长 17.45%。单季度看，2025 年第三 季度公司实现营收 15.59 亿元，同比增长 19.62%；归母净利润 2.20 亿元， 同比增长 21.24%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游需求稳健 及产能效率提升，预计全年业绩将延续稳定增长态势。盈利能力方面，2025 年前三季度公司毛利率/ 净利率为 33.27%/14.18%，同比分别变动 -1.74/-0.18pct。期间费用方面，2025 年前三季度公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 7.44/5.27/4.25/1.89% ， 分 别 同 比 变 动 -1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，销售费用率大幅下降。 产能持续扩张，看好长期竞争力。公司不断加大智能制造领域的投入，已投 入使用的 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 沪光股份（605333.SH） 优于大市 单三季度收入同比增长 4%，积极布局机器人线束、无人机线束等新品类 2025Q3 沪光股份实现收入 22 亿元，同比增长 4.5%。公司 2025 年前三季度 实现营收 58.38 亿元，同比+5.54%，归母净利润 4.25 亿元，同比-3.10%。 分季度看，公司 2025Q3 实现营收 22.09 亿元，同比+4.47%，环比+5.82%， 归母净利润 1.48 亿元，同比-19.10%，环比-19.08%。2025 年前三季度， 量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 2025Q3 公司毛利率环比下降 1pct，四费率同比提升 0.1pct。2025Q3，公司 毛利率 15.4%，同比-4.9pct，环比-1.2pct，净利率 6.7%，同比-2.0pct， 环比-2.1pct，公司四费率为 7.53%，同比+0.07pct，环比+0.82pct。 主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司深耕 创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能。目前，公司高压 连接器产品已在 X 汽车、 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 汽车智能化月报系列（二十九） 优于大市 小马智行和文远知行冲击港股上市，均胜电子再获 50 亿元汽车智能化全球订单 行业新闻：1）特斯拉 Robotaxi 服务将于年底前扩展至 8 至 10 个区域； 2）小马智行和文远知行开启招股，拟 11 月 6 日港股上市；3）Stellantis 与英伟达、优步和富士康合作，加速 robotaxi 布局；4）禾赛宣布 2026 至 2027 年继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作；5）均胜电子 再获 50 亿元汽车智能化全球订单；6）佑驾创新小竹无人车驶入华强北， 开启智慧物流新实践；7）九识智能完成蚂蚁领投的 B4 轮 1 亿美元融资。 高频核心数据更新：1）800 万像素摄像头占比持续提升。2025 年 8 月， 乘用车前视摄像头渗透率 67.8%，同比+10pct，环比+1pct，其中 800 万 像素摄像头占比 43.8%，同比+27pct，环比+2pct；2）英伟达芯片占比 提升。2025 年 8 月，乘用车驾驶域渗透率 33.2%，同比+18pct，环比+2pct， 其中 mobileye、TI、地平线、英伟达 ...