短期情绪指标处于 05 年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交 易占比，最近一周换手率（年化）为 488%，当前处在历史上由低到高 82%的 分位；最近一周融资交易占比为 8.95%，当前处在历史上由低到高 56%的分 位。 证券研究报告 | 2026年03月30日 策略周报 资金面扰动仍在，市场情绪回落——3 月第 4 周立体投资策略 周报 核心结论：①3 月第 4 周，资金入市合计净流出 355 亿元，前一周流出 346 亿元。②短期情绪指标处于 05 年以来中高位，长期情绪指标处于 05 年以来 中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周电力设备、通信、 半导体等热度较高。 3 月第 4 周，资金入市合计净流出 355 亿元，前一周流出 346 亿元。资金流 入方面，融资余额减少 240 亿元，公募基金发行增加 210 亿元，ETF 净赎回 57 亿元，北上资金估算净流出 105 亿元；资金流出方面，IPO 融资规模 35 亿元，产业资本净减持 25 亿元，交易费用 104 亿元。 长期情绪指标处于 05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价， 一看价格对比，最近一周 A 股风险 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 2026年03月30日 吉利汽车（00175.HK） 优于大市 2025 业绩显著增长，出海、高端化战略持续深化 吉利汽车 2025 收入高速增长、净利润正增长，实现营收 3452 亿元，归母净 利润 168.52 亿元。吉利汽车 2025 全年销量、收入同比高速增长，实现销量 302.5 万辆，同比增长 39%,营收 3452.32 亿元，同比增长 43,73%；2025 年 四季度，公司营收 1057.55 亿元，同比增长 45.85%，环比增长 18.57%。公 司 2025 年归母净利润 168.52 亿元，同比增长 1.32%；2025 年核心利润 144.1 亿元，同比增长 36%；2025 年第四季度归母净利润 37.42 亿元，同比增长 4.55%,环比下降 2.04%。 2025 公司毛利率上升，期间费用率有所增加；海外收入占比约 21.41%。公 司 2025 年毛利率为 16.61%,比 2024 年增长了 0.71 个百分点；2025 年净利 润率 4.88%。期间费用率合计 12.9%,高研发投入导致费用增长。公司研发费 用有较大增长，较去年 ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 灵宝黄金（03330.HK） 优于大市 得益于黄金量价齐升，25 溢利大幅增长 121% 受益于黄金量、价提升，公司 2025 年溢利同比大幅增长 121%。2025 全年实 现收入 131.4 亿元（+10.8%），实现溢利 15.4 亿元（+121.1%）。其中，2025H1 实现溢利 6.6 亿元，2025H2 实现溢利 8.8 亿元，同比增 61.2%，环比+32.4%。 溢利大幅提升得益于采矿分部黄金产量同比持续增长，同时公司继续推动降 本增效，叠加黄金市场价格上涨。 产销情况：矿产金方面，2025 年全年公司金精粉（含量金）及合质金产 量 5941 公斤，同比增产 777 公斤，增长 15.1%，公司采矿分部持续优化 生产，提升营运效率，充分释放产能；实现销量 6013 公斤，增长 16.0%。 冶炼方面，2025 年公司生产金锭 16.9 吨，同比减少 3.9 吨，减少 18.8%， 实现销量 17.0 吨，减少 18.4%。 同比 2024 年，增利因素：①2025 年上海金交所黄金现货均价 798 元/克， 同比增 241 元/克，涨价增利约 12. ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 策略专题研究 哪些战略资源品更具投资价值？ 核心结论：①部分资源品已有战略属性，资源国寻求产业链定价权、资源民 主主义倾向强化，消费国加强关键资源战略储备、强化供应链安全。②战略 资源品储量具有稀缺性，生产与加工精炼环节高度集中，是产业安全和国防 安全的基础，更是能源转型与科技发展的关键。③战略资源品行情不仅源自 短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行 情有望继续向上。 部分资源品战略属性显著增强。2025 年以来，全球大宗商品市场中的铜、铝、 锂、钴等资源品价格明显上涨。除了供需因素之外，国家安全概念的日益泛 化，围绕战略性矿产的竞争与地缘政治博弈愈发明显，带动资源品行情展开。 随着全球需求攀升及博弈升级，资源国的政策导向正发生显著变化，资源民 族主义倾向日渐增强。一方面，通过出口管制、税费上调、国有化等组合拳， 获取更多经济利益，并推动产业链从上游向价值量更高的中下游攀升。另一 方面，多个拥有资源储量优势的国家相互拓展合作伙伴关系，提升在资源开 采合作与地缘政治博弈中的议价能力。美欧日等主要战略资源品消费国正将 资源安全纳入国家安全和经 ...

证券研究报告 | 2026年03月29日 东方证券（600958.SH） 优于大市 财富稳步发力，沪上国资改革新动向 业绩增长符合预期，后续国资改革将助力公司有效整合资源。2025 年公司实 现营业收入 153.58 亿元，同比+26.18%(调整后）；实现归母净利润 56.34 亿元，同比+68.16%；对应 EPS 为 0.65 元，同比+75.68%。四季度因市场股 票债券调整，自营业务承压，单季营收 26.5 亿元，环比-43.7%；归母净利 润 5.2 亿元，环比-68.2%。2026 年以来上海国资国企改革推出新举措，如创 设国资母基金，推动国资企业并购重组，为后续公司资源整合带来空间。 财富管理转型成效凸显。公司实现经纪业务收入 29.16 亿元，同比+16.13%。 股基交易市占率提升 0.34 个百分点至 1.34%，经纪业务核心竞争力增强。客 户资金账户总数达 329.01 万户，同比增长 12.68%；托管资产总额 1.08 万 亿元，同比增长 22.67%。高净值客户规模与对应资产均同比增长 38%以上， 客户结构持续优化；基金投顾保有规模 171.95 亿元，复投率达 76.28%， ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 社会服务行业双周报（第 127 期） 优于大市 春假衔接清明假催热旅游市场，监管传递"外卖停战"信号 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 3.75%，跑输大盘 0.18pct。报告 期内，国信社服板块涨幅居前的股票为海伦司（7.14%）、新东方-S（6.32%）、 希教国际控股（6.02%）、桂林旅游（4.15%）、东方甄选（3.42%）、米奥 会展、华天酒店、凯撒旅业、新濠国际发展、金陵饭店。 行业与公司动态：春假衔接清明假"小黄金周"临近，旅游市场火热。飞猪 数据显示，景区门票及酒店预订量同比大幅增长，赏花踏青主题火热，上海、 北京等传统目的地与澳门、西藏等长线游受青睐，海南文昌、新疆博尔塔拉 等小众目的地预订增速超 100%，出境游当地玩乐消费也显著提升。此外，也 有越来越多的省份开始探索春秋假，报告期内如湖南省教育厅探索在中小学 增设春秋假，有望进一步释放家庭亲子出游需求。市场监管总局传递叫停外 卖平台补贴大战信号，并发布新规强化网络餐饮安全主体责任。两办印发文 件，计划用 3 年左右基本建立覆盖全民的长期护理保险制度，为养老护理产 业开辟长期空间。麦当劳中 ...

兴业证券（601377.SH） 优于大市 证券研究报告 | 2026年03月29日 单季业绩承压，战略锐意转型 全年业绩稳健增长，Q4 单季度短期承压。2025 年公司实现营业收入 118.41 亿元，同比提升 21.03%（调整后）；归母净利润 28.70 亿元,同比提升 32.64%； 对应EPS为0.316元，同比提升32.45%；加权ROE为4.93%，同比增加1.12pct。 因股票和债券市场调整，四季度单季度表现承压，实现营收 25.64 亿元，归 母净利润 3.49 亿元，同比分别下滑 18.74%、58.62%。公司新任管理层锐意 进取，针对财富管理、总分联动、互联网获客均有新战略推动，关注后续推 进。 财富管理与机构业务协同发力。零售端依托"优理宝"APP 数智化服务，新 开户市占率、客户规模及月活跃用户均创历史新高，股基交易量 13.74 万亿 元（+81.4%），市占率 1.38%（+0.08pct)，实现经纪业务收入 29.44 亿元 （+38.21%）。机构端托管业务竞争力突出，私募托管存续产品数居行业第 6， 公募基金规模跻身券商前十，其他持牌金融机构托管产品数、月日均规模同 比分 ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 吉比特（603444.SH） 优于大市 新品周期推动 2025 年利润增长 90%，分红率高达 78% 新品表现良好带动毛利率同比增长 6.0 个百分点，费用率整体上升 2.0 个百 分点。2025 年，公司的毛利率 93.9%，同比增长 6.0 个百分点；费用率整体 上升 2.0 个百分点至 53.8%，销售/管理/财务/研发费用率分别为 33.6%/6.6%/-0.6%/14.3%，分别同比+7.0/-1.9/+3.0/-6.2 个百分点，主要 由于新品上线买量费用上升，整体费用率上升 2.0 个百分点控制得当。 《杖剑传说》表现优异，《道友来挖宝》贡献增量。1）境内游戏方面，2025 年 5 月上线的《杖剑传说》和《道友来挖宝》贡献增量收入和利润；老游戏 《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》收入利润有所减少。 2）境外方面，公司 2025 年境外游戏收入同比增长 85.5%至 9.3 亿元，主要 由于《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》等游戏贡献增量营业 收入。3）储备产品方面，公司 2026 年上半年/下半年将推进自研产品《杖 剑传说》《 ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 中国石油（601857.SH） 优于大市 公司盈利韧性显著，2025 年分红率达到 54.7% 2025 年公司现金流同比增长，派息额延续历史最好水平。2025 年公司实现 营收 2.86 万亿元（同比-2.5%），归母净利润 1573.0 亿元（同比-4.5%）， 扣非归母净利润 1616.7 亿元（同比-6.7%）。2025 年单四季度公司实现营收 6952.1 亿元（同比+2.2%，环比-3.3%），归母净利润 310.2 亿元（同比-9.5%， 环比-26.6%），扣非归母净利润 348.0 亿元（同比-8.6%，环比-18.6%）。 2025 年布伦特原油期货均价为 68.2 美元/桶，同比下降 11.6 美元/桶（同比 -14.6%），但公司受益于油气产销增加、天然气销售价格提升、炼油、成品 油利润增长，全年归母净利润同比小幅下降，盈利韧性显著。2025 年公司经 营活动净现金流 4125.1 亿元（同比+1.5%），自由现金流 1201.9 亿元（同 比+15.2%），全年总派息 860.2 亿元（同比持平），派息率达到 54.7%。 油气保供能力持续增 ...

证券研究报告 | 2026年03月29日 2026年03月30日 海天味业（603288.SH） 优于大市 经营效率持续优化，龙头韧性成长 海天味业公司公布 2025 年年报，2025 年公司实现营业总收入 288.73 亿元， 同比增长 7.32%；实现归母净利润 70.38 亿元，同比增长 10.95%；扣非归母 净利润 68.45 亿元，同比增长 12.81%。 四季度环比提速，价格端企稳。2025 年公司酱油/蚝油/调味酱/其他品类分 别实现收入 149.3/48.7/29.2/46.8 亿元，同比增长 8.5%/5.5%/9.3%/14.6%， 其中 2025Q4 同比增长 10.5%/4.3%/8.4%/18.4%，品类表现环比提速，单价也 有所企稳。分渠道看，2025 年线下/线上营业收入 257.6/16.4 亿元，同比增 长 7.9%/31.9%，其中 2025Q4 同比增长 9.2%/31.1%。分区域看，2025Q4 北部 /中部/东部/南部/西部地区收入同比增长 8.5%/10.2%/18.7%/11.6%/0.2%， 东部、中部地区增速环比提升明显。 成本端供应链优化，经营效益继续释 ...