证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 和黄医药（00013.HK） 优于大市 呋喹替尼海外销售持续增长，ATTC 研发顺利推进 呋喹替尼海外销售持续增长，2026 年收入指引积极。和黄医药 2025 年总 市场销售额为 5.25 亿美元（+5%）；其中呋喹替尼海外销售达 3.66 亿 美元（+26%），增长主要由全球市场的拓展驱动。呋喹替尼中国销售 1.00 亿美元（-13%），其中 25H2 销售 0.57 亿美元，较 25H1 增长 33%。2025 年净利润为 4.57 亿美元，大幅增长主要得益于出售上海和黄药业 45% 股权确认收益 4.16 亿美元。截至 2025 年底，公司在手现金 13.67 亿美 元。2025 年公司肿瘤/免疫业务合计收入为 2.86 亿美元（-21%），下滑 主要由于肿瘤产品在中国市场的销售下滑，以及 2024 年确认来自武田 的 2000 万美元里程碑付款。2026 年肿瘤/免疫业务收入指引为 3.3-4.5 亿美元。 ATTC 平台全球临床快速推进。创新 ATTC 药物平台的首个分子 A251 （PI3K/PIKK-HER2）已于 2025 年 ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 和黄医药（00013.HK） 优于大市 呋喹替尼海外销售持续增长，ATTC 研发顺利推进 呋喹替尼海外销售持续增长，2026 年收入指引积极。和黄医药 2025 年总 市场销售额为 5.25 亿美元（+5%）；其中呋喹替尼海外销售达 3.66 亿 美元（+26%），增长主要由全球市场的拓展驱动。呋喹替尼中国销售 1.00 亿美元（-13%），其中 25H2 销售 0.57 亿美元，较 25H1 增长 33%。2025 年净利润为 4.57 亿美元，大幅增长主要得益于出售上海和黄药业 45% 股权确认收益 4.16 亿美元。截至 2025 年底，公司在手现金 13.67 亿美 元。2025 年公司肿瘤/免疫业务合计收入为 2.86 亿美元（-21%），下滑 主要由于肿瘤产品在中国市场的销售下滑，以及 2024 年确认来自武田 的 2000 万美元里程碑付款。2026 年肿瘤/免疫业务收入指引为 3.3-4.5 亿美元。 ATTC 平台全球临床快速推进。创新 ATTC 药物平台的首个分子 A251 （PI3K/PIKK-HER2）已于 2025 年 ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 股指分红点位监控周报 创业板反弹，各主力合约均深度贴水 核心观点 金融工程周报 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 成分股分红进度 截至 2026 年 3 月 11 日： 上证 50 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，1 家公司已分红，3 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 9 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，2 家公司已分红，24 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 8 家公司处于预案阶段，1 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，65 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 9 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，1 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，223 家公司不分红。 截至 2026 年 3 月 11 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.00%，剩余股息率 2.77%； 沪深 300 指 ...

Macro and Strategy - In the first two months of 2026, China's foreign trade showed a strong start, with exports increasing by 21.8% and imports by 19.8% year-on-year, reflecting a recovery in global manufacturing demand and an improvement in the competitiveness of high-end manufacturing and electromechanical products [7][8] - The government emphasizes "expanding high-level opening up," focusing on institutional reforms to facilitate foreign investment and optimize trade processes, which will provide a more flexible environment for companies to participate in global supply chains [7][8] - The report suggests three strategies to boost domestic demand: increasing the birth rate to stimulate consumption in maternal and child care, promoting the urbanization of migrant workers to drive new demand, and enhancing the stock market's wealth effect to increase consumer confidence [8][9][10][11] Industry and Company ZhiZiCheng Technology (09911.HK) - ZhiZiCheng is a leading global social entertainment player with over 20 localized operation centers, serving over 1 billion users across more than 150 countries [13][14] - The core social business, which includes various social platforms, saw a revenue growth of 37% in the first half of 2025, contributing 89% to total revenue [14] - The innovative business segment, including self-developed mobile games and social e-commerce, achieved a revenue growth of 72%, accounting for 11% of total revenue [15][16] JD Health (06618.HK) - JD Health reported a revenue of 381.5 billion yuan in the second half of 2025, a year-on-year increase of 28%, driven by an increase in active users and a diverse product range [17][18] - The company’s non-IFRS net profit margin improved from 7.2% to 7.8%, benefiting from operational efficiency despite rising fulfillment costs [18][19] - The online penetration rate in the pharmaceutical sector is expected to grow significantly, with the current penetration rate in the outpatient market at about 15%, compared to nearly 30% in the overall retail market [19] SEA (SE.N) - SEA's revenue reached 6.85 billion USD in Q4 2025, a 38% year-on-year increase, driven by strong growth in e-commerce, digital finance, and gaming sectors [20][21] - The e-commerce segment generated 4.98 billion USD, with a GMV of 36.7 billion USD, reflecting a 28% year-on-year growth [20] - The digital finance segment saw a 54% increase in revenue, with a total loan portfolio of 9.3 billion USD, indicating robust growth and effective risk management [21] JD Group (SW09618.HK) - JD Group achieved a revenue of 352.3 billion yuan in Q4 2025, with a slight year-on-year increase of 1.53%, despite challenges in the electronics category [23][24] - The company plans to continue its stock buyback program, with a total of 3 billion USD allocated for repurchases, representing 6.3% of the total outstanding shares [24][25] - The projected revenue for 2026-2028 is expected to reach 1.5793 trillion yuan, with adjusted net profits of 29.9 billion and 41.7 billion yuan for 2026 and 2027, respectively [25] MinBao Optoelectronics (301362.SZ) - MinBao Optoelectronics plans to acquire a 51% stake in Xiamen Zhizhi Precision, focusing on high-end PCB drilling technology, which is expected to benefit from the AI wave [26][30] - The acquisition is anticipated to enhance MinBao's capabilities in the high-end PCB market, with projected revenues of 1.4 billion yuan for Xiamen Zhizhi in 2025, reflecting an 8.2% growth [30] - The global PCB drilling market is expected to reach 4.5 billion yuan by 2024, with a compound annual growth rate of 15% from 2024 to 2029, driven by increased demand for high-end PCBs [26][30] Anfu Technology (603031.SH) - Anfu Technology reported a revenue of 4.77 billion yuan in 2025, a year-on-year increase of 2.9%, with net profit rising by 9.6% [31][32] - The company plans to increase its stake in Nanfu Battery, which is expected to enhance profitability due to its strong cash flow and operational stability [34] - The projected net profits for 2026-2028 are estimated at 421 million, 583 million, and 647 million yuan, respectively, indicating significant growth potential [34] Huali Group (300979.SZ) - Huali Group's revenue grew by 4.1% to 24.98 billion yuan in 2025, while net profit decreased by 16.5% to 3.21 billion yuan [35] - The company proposed a dividend payout ratio of approximately 76.4%, reflecting a commitment to returning value to shareholders [35]

证券研究报告 | 2026年03月11日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 优于大市 2025Q4 点评：广告业务增长亮眼，公司加大 AI 投入力度 本季度收入增长亮眼：本季度公司实现营业收入 83.21 亿元，同比+8%， 分拆看，1）增值服务收入 33 亿元，同比+6%，收入增长稳健，大会员 数量超 2530 万，我们测算同比+13%，充电业务快速增长，同比增速超 100%；2）广告业务收入 30 亿元，同比+27%，主要由于潜力广告库存释 放，除信息流场景外，搜索、PC 大屏、小程序等场景广告消耗同比增长 超 60%，部分超 200%，广告 eCPM 在技术升级带动下持续提升，Q4 前五 大广告投放行业分别为游戏、数码家电、网服、电商、汽车，Q4 广告主 要受益于 AI 应用竞争和即时零售大战带来的增量投放需求；3）游戏收 入 15 亿元，同比-14%，主要受去年同期三谋高基数影响，此外，自研 买断制游戏《逃离鸭科夫》2025 年 10 月上线首三周销量破 300 万份， 跻身国内年度最畅销单机游戏，位列历史第三，目前正开发主机及移动 版，持续挖掘 IP 潜力；3）IP 衍生品及其他收入 4.8 亿元， ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 优于大市 2025Q4 点评：广告业务增长亮眼，公司加大 AI 投入力度 本季度收入增长亮眼：本季度公司实现营业收入 83.21 亿元，同比+8%， 分拆看，1）增值服务收入 33 亿元，同比+6%，收入增长稳健，大会员 数量超 2530 万，我们测算同比+13%，充电业务快速增长，同比增速超 100%；2）广告业务收入 30 亿元，同比+27%，主要由于潜力广告库存释 放，除信息流场景外，搜索、PC 大屏、小程序等场景广告消耗同比增长 超 60%，部分超 200%，广告 eCPM 在技术升级带动下持续提升，Q4 前五 大广告投放行业分别为游戏、数码家电、网服、电商、汽车，Q4 广告主 要受益于 AI 应用竞争和即时零售大战带来的增量投放需求；3）游戏收 入 15 亿元，同比-14%，主要受去年同期三谋高基数影响，此外，自研 买断制游戏《逃离鸭科夫》2025 年 10 月上线首三周销量破 300 万份， 跻身国内年度最畅销单机游戏，位列历史第三，目前正开发主机及移动 版，持续挖掘 IP 潜力；3）IP 衍生品及其他收入 4.8 亿元， ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 华利集团（300979.SZ） 2025 年收入增长 4%，分红率进一步提升至 76% | 公司研究·公司快评  | |  | 纺织服饰·纺织制造 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：2026 年 3 月 10 日，公司公布 2025 年业绩快报及分红预案，2025 年营业收入同比增长 4.1%至 249.8 亿元；归母净利润同比减少 16.5%至 32.1 亿元；扣非归母净利润同比减少 13.9%至 32.6 亿元。提议 每 10 股派发 11 元，叠加中期分红，全年分红率约 76.4%。 国信纺服观点：1）新客户增量对冲部分压力，但产能爬坡与结构调整影响短期盈 ...

证券研究报告 | 2026年03月10日 2026年03月11日 公用环保 202603 第 2 期 优于大市 2026 年政府工作报告和"十五五"规划纲要(草案)发布，加快构建清洁低碳安 全高效的新型能源体系 市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 1.07%，公用事业指数上涨 3.42%，环 保指数下跌 1.41%，周相对收益率分别为 4.49%和-0.34%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 3 和第 12 名。电力板 块子板块中，火电上涨 3.41%；水电上涨 4.73%，新能源发电上涨 3.36%； 水务板块下跌 0.95%；燃气板块上涨 2.47%。 重要事件：2026 年政府工作报告和"十五五"规划纲要(草案)发布。"十 五五"能源综合生产能力达到 58 亿吨标煤。制定能源强国建设规划纲要。 加力建设新型能源基础设施。深入实施能源安全新战略，加快构建清洁低碳 安全高效的新型能源体系，建设能源强国。推进非化石能源安全可靠有序替 代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。2026 年核心约束目标为单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8%左右"十五五" ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 优于大市 2025Q4 点评：广告业务增长亮眼，公司加大 AI 投入力度 本季度收入增长亮眼：本季度公司实现营业收入 83.21 亿元，同比+8%， 分拆看，1）增值服务收入 33 亿元，同比+6%，收入增长稳健，大会员 数量超 2530 万，我们测算同比+13%，充电业务快速增长，同比增速超 100%；2）广告业务收入 30 亿元，同比+27%，主要由于潜力广告库存释 放，除信息流场景外，搜索、PC 大屏、小程序等场景广告消耗同比增长 超 60%，部分超 200%，广告 eCPM 在技术升级带动下持续提升，Q4 前五 大广告投放行业分别为游戏、数码家电、网服、电商、汽车，Q4 广告主 要受益于 AI 应用竞争和即时零售大战带来的增量投放需求；3）游戏收 入 15 亿元，同比-14%，主要受去年同期三谋高基数影响，此外，自研 买断制游戏《逃离鸭科夫》2025 年 10 月上线首三周销量破 300 万份， 跻身国内年度最畅销单机游戏，位列历史第三，目前正开发主机及移动 版，持续挖掘 IP 潜力；3）IP 衍生品及其他收入 4.8 亿元， ...

金融工程日报 沪指震荡攀升，新能源赛道爆发 证券研究报告 | 2026年03月11日 市场表现：20260311 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数中创业 板指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。煤炭、电新、基础 化工、建筑、电力公用事业行业表现较好，国防军工、传媒、综合金融、计 算机、消费者服务行业表现较差。光伏逆变器、纯碱、锂电电解液、钛白粉、 甲醇等概念表现较好，钨矿、稀土、稀有金属精选、先进封装、靶材等概念 表现较差。 市场情绪：20260311 收盘时有 66 只股票涨停，有 2 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 2.50%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.66%。今日 封板率 68%，较前日提升 3%，连板率 21%，较前日提升 1%。 市场资金流向：截至 20260310 两融余额为 26553 亿元，其中融资余额 26373 亿元，融券余额 180 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.5%，两融 交易占市场成交额比重为 9.7%。 折溢价：20260310 当日 ETF 溢价较多的是科创 200ETF 富国，ETF 折价 较多的是油气 ETF 博时。近半年以 ...