证券研究报告 | 2026年03月17日 2026年03月18日 金融工程日报 沪指冲高回落，算力硬件产业链调整、大金融逆势走强 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260317 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表 现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现 较好。非银、银行、食品饮料、房地产、医药行业表现较好，通信、电子、 基础化工、国防军工、计算机行业表现较差。近端次新股、保险精选、央企 银行、炒股软件、金特估等概念表现较好，光模块(CPO)、培育钻石、光通 信、光纤、超硬材料等概念表现较差。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 市场情绪：20260317 收盘时有 48 只股票涨停，有 15 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 1.59%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.04%。今日 封板率 68%，较前日下降 3%，连板率 29%，较前日提升 11%。 市场资金流向：截至 20260316 两融余额为 26614 亿元，其中融资余额 26430 亿元，融券余额 184 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重 ...

证券研究报告| 2026年03月17日 2026年03月18日 资金观察，货币瞭望 流动性延续充裕，预计3月超储率抬升 投资策略·固定收益 2026年第三期 证券分析师：陈笑楠 证券分析师：赵婧 021-60375421 0755-22940745 chenxiaonan@guosen.com.cn zhaojing@guosen.com.cn S0980524080001 S0980513080004 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1. 2月货币市场流动性整体回顾 • 2月货币市场价格指标 • 2月货币市场量指标 2. 2月超额存款准备金率测算与分析 • 五因素超储率测算模型 • 2月超额存款准备金率 3. 3月超储率五因素综合测算 • 3月超储率五因素判断及综合测算 4. 核心结论与风险提示 目录 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 货币市场量价指标呈现分化特征：2月资金价格端回购利率整体低位运行，银行间和 交易所回购利率走势分化，同业存单和短债利率普遍小幅下行；2月央行通过公开 ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 2026年03月17日 2026年03月18日 两会低空经济相关提案点评 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 国防军工 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 李聪 | | licong3@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080006 | | 证券分析师： | 曹翰民 | 0755-81981873 | caohanmin@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524100001 | | 证券分析师： | 李全 | 021-60375434 | liquan2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070002 | | 证券分析师： | 杨钐 | 0755-81982771 | yangshan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523110001 | | 证券分析师： | 王鼎 | 0755-81981000 | wangding1@guosen.com.cn | 执证编码：S09805 ...

租金收益率的陷阱 租金收益率的陷阱：仅关注当期的表观租金收益率（当期租金/当期房价）， 未将租金的预期变化纳入分析框架，是当前租金收益率指标"不太好用"的 原因。 定价模型中的租金收益率：按照基本的折现定价模型 P0=A0/（r-g），房价 达到均衡的条件是，表观租金收益率与租金预期增长率之和，等于要求回报 率。可以看到，租金的预期增长率在其中至关重要，同样的要求收益率和租 金收益率，租金增长率是+2%还是-2%，将得到完全相反的结论。 证券研究报告 | 2026年03月18日 房地产行业专题 优于大市 纵向来看，租金预期对房价解释力更强：2023 年至今北京上海的房价，在租 金收益率改善、房贷利率下降的情况下，仍然出现了明显下跌。原因在于， 2023 年至 2025 年，上海平均租金吸引力为-7.68%（2018 年至 2022 年为 -0.91%），北京平均租金吸引力为-5.88%（2018 年至 2022 年为-2.43%）， 均相对于 2018 年至 2022 年有明显下降。 横向来看，租金预期对房价同样解释力更强：以北京、天津对比，可以看到 2018 年至2025 年，二者租金收益率的绝对水平和走势 ...

Group 1: Automotive Industry - The automotive industry is expected to see a recovery in passenger car sales, driven by new technologies and product cycles, with a potential upward trend starting in March 2026 [7][9] - In February 2026, retail sales of passenger cars were 1.034 million units, down 25.4% year-on-year, while wholesale sales were 1.518 million units, down 14.3% year-on-year [7] - The automotive sector's performance in February showed a gradual bottoming out, with expectations for a positive trend in March, coinciding with the auto show in April [8] Group 2: Real Estate Industry - The real estate market is currently at a critical point, with mixed signals regarding price performance and transaction volumes, indicating a cautious outlook [10][11] - There is a notable increase in the proportion of low-priced second-hand housing transactions, while buyer sentiment remains cautious [10] - The report suggests that the real estate sector is at a bottoming phase, with potential for stabilization if price declines do not exceed 0.5% in key cities [11] Group 3: Insurance Sector - The insurance sector is experiencing a dual improvement in both asset and liability sides, with a favorable environment for investment returns due to stable long-term interest rates [12] - The average P/EV valuation of major listed insurance companies has fallen to a historical low of 0.6-0.8 times, indicating potential for valuation recovery [12] - The upcoming disclosure of annual and quarterly reports for 2025 and 2026 is expected to act as a catalyst for the sector, with projected net profit growth of around 25% [12] Group 4: Machinery Industry - The machinery industry index rose by 7.27% in February, outperforming the Shanghai and Shenzhen 300 index [13] - The manufacturing PMI for February was reported at 49.0, indicating a slight decline in manufacturing activity, but high-tech manufacturing remains stable [13] - The report highlights opportunities in companies with improving performance trends as the earnings season approaches [13] Group 5: Food Industry (Tianwei Foods) - Tianwei Foods reported a revenue of 3.449 billion yuan in 2025, a slight decrease of 0.79% year-on-year, with a net profit of 570 million yuan, down 8.79% [20][21] - The company is focusing on channel expansion and has a high dividend payout ratio, returning 105% of net profit to shareholders [22] - The report anticipates revenue growth of 11.8% and 9.2% for 2026 and 2027, respectively, with a positive outlook on profitability [23] Group 6: Home Textiles Industry (Luolai Life) - The home textiles industry is projected to enter a new growth cycle in 2024, with a market size of 327.9 billion yuan [24][25] - Luolai Life maintains a leading market share in bedding products, with a diversified brand matrix catering to various market segments [25] - The company is expected to achieve revenue growth driven by its strong online presence and innovative product strategies [26][28] Group 7: Semiconductor Industry (Chipeng Micro) - Chipeng Micro reported an 18% revenue growth in 2025, with significant contributions from emerging markets and new product categories [29][31] - The company is expanding its product offerings, particularly in AI computing energy solutions, with plans to launch 12 new products [32] - The report maintains an "outperform" rating, reflecting confidence in the company's growth trajectory despite potential market slowdowns [32] Group 8: Chemical Industry (Wanhua Chemical) - Wanhua Chemical achieved a revenue of 203.23 billion yuan in 2025, with a year-on-year growth of 11.6% [33][34] - The company is expanding its production capacity for MDI and TDI, with new projects expected to come online in 2026 [34][35] - The report highlights the company's strategic shift towards high-value products and its resilience in the face of market fluctuations [35]

核心观点： 2026 年 1-2 月实体部门资金运转数据显示，总量创近年新高，净结汇大幅增加成为核心变量。实体部门合 计获得资金约 8.08 万亿元，其中银行投放贷款（含核销和 ABS）约 5.81 万亿元，企业债券融资 0.65 万亿 元，财政净支出投放资金 0.62 万亿元（测算值），净结汇 1.00 万亿元。资金去向来看，居民部门存款新 增 5.26 万亿元，非金融企业存款减少约 1829 亿元，取现（M0）净增加 1.02 万亿元，金融投资净增（轧 差项）约 1.99 万亿元。 进一步数据分析表明，当前实体资金呈现"总量充裕、循环低效"的特征。居民存款少增并未有效转化为 企业存款与实体投资，而是大量滞留在金融体系内部，居民与企业的资金循环效率未见明显改善。我们判 断其核心症结在于居民收入预期仍处低位且未见明确好转。同时，数据也显示收入结构可能存在一定的"K 型"分化。这也印证了实体部门信心依然不强，未来仍需要待政策进一步发力改善居民收入预期，从而激 活民间资本的投资信心，实现从资金充裕向循环高效的跨越。 此轮存款搬家的驱动逻辑具有特殊性，与传统资产配置路径明显偏离，导致资金淤积在金融体系，进而影 响货 ...

优于大市 |  | 行业研究·行业快评 | |  房地产 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 任鹤 | 010-88005315 | renhe@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040006 | | 证券分析师： | 王粤雷 | 0755-81981019 | wangyuelei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030001 | | 证券分析师： | 王静 | 021-60893314 | wangjing20@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100002 | 证券研究报告 | 2026年03月17日 2026年03月18日 统计局 2026 年 1-2 月房地产数据点评 开年地产销售投资同比下跌，但跌幅相对去年 Q4 边际收窄 事项： 2026 年 1-2 月，商品房销售额 8186 亿元，同比-20.2%，降幅较 2025 全年扩大了 7.6 个百分点，较 12 月 单月同比收窄了 3.4 个百分点；商品房销售面积 9293 万㎡，同 ...

证券研究报告 | 2026年03月17日 机械行业 2026 年 3 月投资策略 优于大市 财报季临近，关注业绩趋势向好的板块及个股机会 重点方向 1—AI 基建：我们持续看好 AI 基建相关产业链，重点关注燃 气轮机及液冷方向。建议重点关注 AI 数据中心能源供应核心卡位的燃 机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机 发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德 股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应 用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推动数据中 心液冷方案。建议重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一 次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联 德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3） 二次侧零部件端重点关注 CDU、Manifold、冷板、UQD 环节：【飞荣达】 【南风股份】。 重点方向 2—人形机器人：人形机器人在持续迭代的过程中正在逐步走 向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，表明人形机器人正在逐步 走向量产。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the pharmaceutical and biotechnology sector [5] Core Views - The overall performance of the pharmaceutical sector has been weaker than the broader market, with the medical services sector experiencing significant declines [1] - The U.S. medical device market in 2025 is expected to be driven by high-end innovative devices, while traditional mature businesses are showing mixed results [2] - The outlook for the Chinese market is cautious in the short term but optimistic in the long term, with specific segments like electrophysiology and diabetes management expected to perform well [2] Summary by Sections Market Performance - The overall A-share market declined by 0.24%, while the biotechnology sector fell by 0.22%, indicating a stronger performance relative to the overall market [1] - The medical device sector showed a slight increase of 0.60% [1] Key Company Earnings Forecasts and Investment Ratings - Major companies such as Mindray Medical, United Imaging, and WuXi AppTec are rated as "Outperform" with projected earnings growth for 2024 to 2027 [4] - For instance, Mindray Medical is expected to have a net profit of 116.7 billion CNY in 2024, with a PE ratio of 19.3x [4] Recommended Stocks - Mindray Medical is highlighted for its strong R&D and sales capabilities, benefiting from domestic medical infrastructure and international expansion [43] - WuXi AppTec is noted for its comprehensive drug development services, poised to benefit from the global outsourcing market [43] - Aier Eye Hospital is recognized as the largest eye care institution in China, leveraging its expertise for growth [43]

中东地缘冲突升级，MDI/TDI 价差扩张，乙烷制乙烯充分受益油价上涨。截 至 3 月 15 日，纯 MDI/聚合 MDI/TDI 价格分别为 22400/16750/18300 元/ 吨，分别较 2 月底+24.4%/+18.0%/21.2%；价差分别为 14550/8900/13450 元/吨，分别较 2 月底+30.9%/+21.7%/+15.4%。国内乙烯 CFR 价格上涨 至 1150 美元/吨，较 2 月底上涨 450 美元/吨，公司充分受益。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投 资 建 议 ： 我 们 维 持 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 预 测 为 125.6/158.7/176.2 亿元，对应 EPS 为 4.00/5.05/5.61 元，当前股价对 应 PE 为 18.9/14.9/13.5X，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2026年03月17日 万华化学（600309.SH） 优于大市 2025 年盈利韧性凸显，看好 2026 年聚氨酯、乙烯盈利提升 2025 年公司营收同比增长 11.6%，归母净利润同比降低 3.9% ...