证券研究报告 | 2026年1月29日 运动品牌行业专题 2025年第四季度产品竞争分析与2026年前沿洞察 行业研究 · 行业研究 纺织服装 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn S0980520040004 证券分析师：刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 01 前沿洞察：行业两级分化，亟待创新破局 06 风险提示和投资建议 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 02 行业大盘：Q 4增长放缓，服装量价齐升而鞋类价格内卷 03 国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯篮球鞋板鞋逆势增长 04 本土品牌：价格竞争压力较大，专业单品市场反馈出色 05 要点总结：行业成长性占优，品牌溢价与产品内卷并行 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 前沿洞察：行业两级分化，亟待创新破局。根据第三方电商数据，运动户外大盘持续增长，但服装和鞋品类价格趋势相 反：服装呈现明显的"量价齐升"消费趋 ...

中海油服（601808.SH） 国际油价稳中上行，公司发展全面向好 | 公司研究·公司快评  | |  | 石油石化·油服工程 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 董丙旭 | 0755-81982570 | dongbingxu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090002 | 事项： 公司于 1 月 28 日召开 2026 年战略指引发布会：公司预计 2026 年资本性开支约为人民币 84.4 亿元，主要 用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。并且公司回顾了"十四五" 以来公司取得的积极进展，并对未来发展做出规划，公司发展全面向好。 证券研究报告 | 2026年01月29日 国信化工观点： 1）考虑到美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年布油中枢在 55-65 美元/桶附近窄幅波动。在地缘冲 突影响下 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 策略专题研究 哪些领域"反内卷"更值得期待？——2026 年牛市展望系列 3 核心结论：①本次反内卷较 16 年供改背景更复杂，需求端内弱外强，供给 端受制造实力与地方非经济决策驱动。②26 年反内卷仍是经济工作重点，参 考 25 年及 16 年行情经验，反内卷行情或仍有可观上行空间。③政策干预角 度看，关注企业配合度高、地方、落地动力强的行业（如钢铁、油服工程、 水泥等）。④从行业自身周期看，关注供需两旺的景气行业（贵金属、化学 原料等），以及供需格局优化领域（养殖业、能源金属等）。 本轮反内卷背景更复杂，行情节奏相对波折。相较于供改，本轮反内卷再供 需背景上更复杂：需求端看，不同于供给侧结构性改革时期，棚改货币化等 强政策刺激快速拉动总需求，本次内需不足的特征更为突出，但外需支撑或 相对有韧性；供给端看，本次供给扩张与我国制造业实力提升有关，地方政 府"非经济"决策进一步加剧产能过剩。在此背景下，从行业结构看，本轮 呈"涉及面广、新兴行业多、民营企业多"的特点。对应行情节奏看，反内 卷行情相对波折，25 年以来"反内卷"行情呈现"预期发酵-分化降温-二次 升温-震 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 哪些领域"反内卷"更值得期待？——2026 年牛市展望系列 3 策略专题研究 证券分析师：吴信坤 021-61761046 wuxinkun@guosen.com.cn S0980525120001 核心结论：①本次反内卷较 16 年供改背景更复杂，需求端内弱外强，供给 端受制造实力与地方非经济决策驱动。②26 年反内卷仍是经济工作重点，参 考 25 年及 16 年行情经验，反内卷行情或仍有可观上行空间。③政策干预角 度看，关注企业配合度高、地方、落地动力强的行业（如钢铁、油服工程、 水泥等）。④从行业自身周期看，关注供需两旺的景气行业（贵金属、化学 原料等），以及供需格局优化领域（养殖业、能源金属等）。 本轮反内卷背景更复杂，行情节奏相对波折。相较于供改，本轮反内卷再供 需背景上更复杂：需求端看，不同于供给侧结构性改革时期，棚改货币化等 强政策刺激快速拉动总需求，本次内需不足的特征更为突出，但外需支撑或 相对有韧性；供给端看，本次供给扩张与我国制造业实力提升有关，地方政 府"非经济"决策进一步加剧产能过剩。在此背景下，从行业结构看，本轮 呈"涉及面广、新兴行业多、民 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry, indicating expected performance above the market benchmark by over 10% [5][11]. Core Insights - The report highlights significant advancements in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, with a focus on the potential for cost reductions and market growth in these sectors [2][3][4]. - SpaceX aims to achieve full reusability of its Starship rockets this year, which could reduce the cost of space access by 99%, bringing it down to below $100 per pound [2][18]. - Tesla plans to launch its humanoid robot, Optimus, to the public by the end of 2027, with expectations for enhanced capabilities in performing complex tasks and household chores [3][18]. - The report emphasizes the long-term investment opportunities in commercial aerospace, humanoid robots, and AI infrastructure, suggesting a focus on key players in these sectors [2][3][4]. Summary by Sections Commercial Aerospace - The report expresses optimism about the commercial aerospace sector, particularly due to breakthroughs in rocket transportation technology that could lead to a surge in demand for launches and payloads [2]. - Key players in the SpaceX supply chain and domestic commercial rocket companies like Landspace and CASIC are highlighted for their potential growth [2]. Humanoid Robots - The humanoid robot sector is expected to see significant demand growth as Tesla's Optimus robot is set to be released, with capabilities to perform complex industrial tasks by the end of 2026 [3]. - The report suggests focusing on core suppliers and companies with strong market positions within the Tesla supply chain [3][9]. AI Infrastructure - The report maintains a positive outlook on AI infrastructure, particularly in gas turbine and liquid cooling sectors, emphasizing the importance of energy supply for AI data centers [4]. - Key components in the gas turbine supply chain and liquid cooling systems are identified as critical areas for investment [4][9].

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 AI 基建点评：我们持续看好 AI 基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷 方向。建议重点关注 AI 数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1） 燃机热端叶片：【应流股份】【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰 瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】【联德股份】；4）燃机配 套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。建议重点关注重点关注液冷中价 值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节： 【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商： 【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注 CDU、Manifold、 冷板、UQD 环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：商业航天-1 月 20 日，我国 2025 年度商业航天发射达 50 次，可 核心观点 行业研究·行业周报 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 2026年01月29日 制造成长周报（第 44 期） 优于大市 SpaceX 星舰今年目标完全复用，特斯拉将在 2027 年底前向公 众销售人形机器人 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基建 事件 1-马斯克表明星舰今年目标是完全复用，且未来三年建设 200GW 光伏供 能地面数据中心和太空光伏：2026 年 1 月 22 日，马斯克表示 SpaceX 团队 希望今年实现"星舰"火箭的完全复用技术，将使太空进入成本骤降 99%，降 至每磅 100 美元以下。SpaceX 与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计 200GW 光伏产能（各 100GW），主要用于地面数据中心与太空 AI 卫星供能。 事件 2-马斯克表明 Optimus 机器人 27 年底将面向公众开售：2026 年 1 月 22 日，马斯克于达沃斯世界经济论坛表示，特斯拉计划 2027 年底前 向普通大众开售 Optimus 人形机器人。 商业航天点评：马斯克表明星舰今年目标实现完全复用且达成后将降本 99%， 火箭运输技术突破带来成本极大下降，也将带动整个商业航天火箭发射和运 载需求的爆 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4151.23 | 14342.89 | 4717.99 | 15581.35 | 4168.78 | 1554.80 | | 涨跌幅度（%） | 0.27 | 0.09 | 0.26 | 0.09 | -0.68 | -0.07 | | 成交金额（亿元） | 13655.26 | 15998.84 | 8294.14 | 5584.63 | 7441.75 | 1046.13 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 宏观深度:宏观经济深度报告-全球变局（2）："广场协议"再现？ 固定收益专题研究:固收+系列之十一-公募基金国债期货持仓全景：空头 主 ...

自制运输船快速推进，曹妃甸基地投产，完成丹麦、德国码头布局。2025 年 10 月，公司自制的首艘甲板运输船 KING ONE 号顺利吉水，载货能力、装 卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备需求，公司自建的第三艘甲 板运输船举行铺底仪式。2025 年 9 月，公司曹妃甸基地建成投产，建成全球 首条超大型浮式基础智能产线。2025 年，公司先后完成丹麦、德国海上风电 母港码头布局，分别覆盖波罗的海、北海两大欧洲海风开发区域。 证券研究报告 | 2026年01月28日 大金重工（002487.SZ） 优于大市 全年业绩高增，打造海工全链条服务能力 全年业绩中值同比增长 137%，海外海风量利齐增。公司发布 2025 年度业绩 预告。2025 年公司预计实现归母净利润 10.50-12.00 亿元，中值 11.25 亿元， 同比+137.40%；扣非净利润 10.50-12.00 亿元，中值 11.25 亿元，同比 +159.85%。公司海外海风交付规模实现快速增长，更高的产品建造标准带来 更高的附加值。此外，公司通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化 服务提升业务附加值，推动公司盈利水平同比显著提升。 ...

金融工程日报 沪指震荡收涨，有色金属全线走强 市场表现：20260128 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中上证 综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。有色金属、煤炭、 石油石化、钢铁、建材行业表现较好，国防军工、传媒、医药、家电、汽车 行业表现较差。黄金精选、黄金珠宝、珠宝、铅锌矿、玻璃纤维等概念表现 较好，猴痘、新冠抗原检测、体外诊断、新冠肺炎检测、生物实验室等概念 表现较差。 证券研究报告 | 2026年01月28日 市场情绪：20260128 收盘时有 85 只股票涨停，有 31 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 2.09%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.88%。今日 封板率 71%，较前日下降 0%，连板率 19%，较前日下降 0%。 市场资金流向：截至 20260127 两融余额为 27234 亿元，其中融资余额 27059 亿元，融券余额 175 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.6%。 折溢价：20260127 当日 ETF 溢价较多的是中证 A50ETF 博时，ETF 折价 较多的是沪港深 500ETF。近半 ...