证券研究报告 | 2025年08月29日 中国建筑（601668.SH） 优于大市 地产建筑龙头保持稳健增长，现金流明显改善 收入与利润保持稳健增长。2025 上半年公司实现营业收入 11083 亿元，同比 -3.2%，实现归母净利润 304.0 亿元，同比+3.2%，扣非归母净利润 275.0 亿 元，同比+2.0%。上半年建筑业务新签合同额 23265 亿元，同比+1.7%，其中 房建/基建/设计分别新签 14964/8237/64 亿元，同比-2.3%/+10.0%/-11.1%。 按地区分，境内新签22117 亿元，同比+2.2%，境外新签1148 亿元，同比-6.7%。 毛利率同比持平，减值损失同比减少。2025 上半年公司毛利率为 9.43%，同 比基本持平，净利率为 3.63%，较上年同期上升 0.12pct。期间费用率为 4.26%，较上年同期微升 0.05pct。2025 上半年公司确认资产减值损失 16.2 亿元，确认信用减值损失 59.9 亿元，合计确认减值损失 76.1 亿元，较上年 同期少 14.7 亿元，减值损失/营业收入为 0.69%，较上年同期下降 0.10pct。 地产业务聚 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 上海实业控股（00363.HK） 优于大市 房地产板块拖累业绩，中期派息率提升 5.8pct 房地产板块拖累收入利润双降。2025H1 公司实现收入 94.76 亿港元，同比下 滑 8.6%；归母净利润 10.42 亿港元，同比下滑 13.2%。公司收入利润双降主 要由于房地产业务交楼结转销售较去年同期减少以及房地产存货跌价计提 大额拨备和投资物业公允值减少。报告期内公司毛利率为 26.51%，同比下滑 5.39pct；净利率为 8.32%，同比下滑 5.04pct；销售/管理/财务费用率分别 为 4.41/9.96/9.23pct，同比变化+0.45/+0.40/-0.70pct。 基建环保：公司该板块实现收入 44.33 亿港元，同比-3%，净利润 9.33 亿港 元，同比-11.6%，主要系杭州湾大桥出表和出售粤丰亏损 5683 万港元影响 所致，核心业务板块经营均保持稳定。其中高速公路板块实现收入 10.19 亿 港元，同比+5.1%，归母净利 5.48 亿港元，同比+0.5%，车流量 7732 万架次， 同比+2.1%；上实环境实现收入人民币 31.77 亿 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 金开新能（600821.SH） 优于大市 投资收益下降及资产减值影响利润， "绿电+"项目逐步落地 新能源发电装机容量持续增长，资源储备较为充足。2025 年上半年，公司 新增并网装机容量合计 359MW，其中风电 120MW、光伏 239MW；截至 2025 年 6 月，公司累计装机容量 5913MW，同比增长 23.98%，其中风电装机 容量 1634MW，光伏 4151MW。截至 2025 年 6 月，公司核准装机容量 7.85GW， 同比增长 12.85%。公司持续做强"清洁电力"业务，统筹量的稳步增长 与质的有效保障，聚焦京津冀、长三角、珠三角等经济发达地区，定向 布局新疆、西藏等战略性机遇地区，加力开发优质风电及消纳保障性强 的光伏项目，未来装机容量将实现持续增长。 "电算协同"业务有序推进，"绿电+"产业融合发展。公司围绕"绿电+" 产业融合，积极拓展低碳产品，提高绿电附加值，一方面积极与电解铝、 铁合金等高载能用户合作，探索开展源网荷储一体化、绿电直供业务； 另一方面，加速推进自主开展的新型绿色化工、绿色冶炼及高端合金制 造一体化项目。"电算协同"业务 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 酒鬼酒（000799.SZ） 中性 2025H1 经营延续压力，公司持续优化产品、渠道布局 2025 上半年经营延续压力，第二季度净利润同比转亏。2025H1 公司实现营业 总收入 5.61 亿元/同比-43.5%，归母净利润 895 万元/同比-92.6%；其中 2025Q2 收入 2.17 亿元/同比-56.6%，亏损 0.23 亿元/同比-147.8%。中报业 绩落入此前预告中下区间。 坚持聚焦主营大单品，精简酒鬼系列 SKU。分产品看，2025H1 内参系列收入 1.11 亿元/同比-35.8%，酒鬼收入 2.90 亿元/同比-51.0%，湘泉收入 0.32 亿元/同比-35.9%，其他收入 1.26 亿元/同比-28.8%。分量价看，2025H1 销 售量同比-34.2%/吨价同比-14.3%；其中内参系列量-45.6%/价+18%，持续控 货挺价有所收效，毛利率同比+0.87pcts 至 88.9%；酒鬼系列量-47.8%/价 -6.1%，毛利率同比-2.61pcts 至 73.2%量价降幅扩大系 1）坚持聚焦大单品， 酒鬼系列精简 SKU 超过 50%； ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 中闽能源（600163.SH） 优于大市 电量下降及所得税增加影响业绩，海上风电项目建设稳步推进 营业收入、归母净利润均同比下降。2025 年上半年，公司实现营业收入 7.94 亿元（-2.95%），归母净利润 3.14 亿元（-8.07%），扣非归母净 利润 3.02 亿元（-7.05%）。2025 年第二季度，公司实现营业收入 2.80 亿元（-20.58%），归母净利润 0.63 亿元（-51.62%），扣非归母净利 润 0.57 亿元（-53.02%）。公司营业收入同比下降主要原因：一是新疆 哈密与黑龙江区域限电率上升，导致公司整体发电量与上网电量较上年 同期略有下降；二是个别项目电价补贴到期。公司归母净利润同比下降 主要由于公司部分下属公司全额征收企业所得税，所得税费用同比有所 增加，2025 年上半年公司所得税为 0.97 亿元，同比增长 64.41%。 2025Q2 发电量、上网电量降幅较大。2025 年第二季度，公司发电量 5.07 亿千瓦时（-18.08%），上网电量 4.90 亿千瓦时（-18.30%）。公司福 建区域风电发电量 4.45 亿千瓦时 ...

中广核矿业（01164.HK） 优于大市 存货成本记账方式导致上半年业绩承压，长协落地业绩增长可期 证券研究报告 | 2025年08月29日 公用事业·电力 存货平均成本高于国际贸易销售价格导致贸易业务亏损扩大，投资收益因铀 价下行有所减少。2025 年上半年公司实现营业额 17.09 亿港元，同比减少 58.4%，主要系铀价下行、国际贸易交割量减少所致；实现公司所有人应占 亏损 0.68 亿元，同比下降 159.7%。上半年天然铀现货价格较 2024 年整体下 行趋势下，由于公司存货以加权平均成本记账，账面存货加权平均成本高于 当期执行的销售合同售价，天然铀贸易业务分部亏损 2.62 亿港元，同比增 亏 265.3%；谢、奥公司应占业绩合计 3.06 亿港元，同比减少 30.9%。 铀矿生产符合预期，国际贸易形成价格倒挂。上半年谢、奥公司总采铀量 1351tU，同比增加 1.2%，生产计划完成率 110.3%，平均生产成本为 26.69$/磅 U3O8；公司完成包销量 526tU，平均销售价格 71.07$/磅 U3O8， 平均销售成本 72.85$/磅 U3O8。由于公司库存按照加权平均成本记账和 国际贸 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 中国广核（003816.SZ） 优于大市 电价下行致业绩触底，拟注入惠州核电 发电量持续增长，电价下降拖累业绩增长。2025 上半年公司实现营业收入 391.67 亿元，同比减少 0.53%；归母净利润 59.52 亿元，同比减少 16.30%， 主要系电价下行影响所致。2025 上半年公司运营管理的核电机组总发电 量 1203.11 亿 kWh，同比增加 6.11%，上网电量 1133.60 亿 kWh，同比增 加 6.93%，电量增速较一季度有所放缓。 机组开发有序进行，核电业务长期发展确定性高。截至 6 月 30 日，公司管 理 28 台在运机组，装机容量 3179.6 万 kW，在建机组 20 台，装机容量 2422.2 万 kW，占全国在运及在建核电总装机容量的 44.46%，2025-2027 年预计投产机组数量为 1/2/2 台。在近年核电核准节奏及核电项目建设 周期下，公司在建规模接近达峰，随着资本开支随项目建设推进达峰及 新建机组投产，公司现金流有望转好。 投资建议：下调盈利预测，维持"优于大市"评级。考虑到电价下行影 响，预计 2025-2027 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 上海电力（600021.SH） 优于大市 燃料成本及财务费用同比下降，25H1 归母净利润同比+43.9% 营业收入小幅增长，归母净利润增幅较大。2025 年上半年，公司实现营业收 入 204.75 亿元（+1.76%），归母净利润 19.09 亿元（+43.85%），扣非归母 净利润 18.43 亿元（+40.08%）。2025 年第二季度，公司实现营业收入 100.32 亿元（+5.45%），归母净利润 10.80 亿元（+55.80%），扣非归母净利润 10.36 亿元（+52.27%）。公司营业收入增长主要系主要系售电量、供热量较上年 增长所致；公司归母净利润增长主要系燃料成本下降及财务费用下降影响， 2025 年上半年，公司合并口径入厂标煤单价（含税）936.14 元/吨，同比下 降 12.7%。 煤电项目建设有序推进，项目建设完成后将推动公司业绩进一步增长。公司 百万千瓦优质火电建设进展顺利，漕泾综合能源中心二期 2×100 万千 瓦项目 3 号、4 号锅炉高质量完成首根大板梁吊装，江苏滨海 2×100 万 千瓦扩建项目（滨海三期）5 号、6 号锅炉开始受 ...

招商证券（600999.SH） 优于大市 证券研究报告 | 2025年08月29日 招商证券发布 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入 105.2 亿元， 同比提升9.64%；实现归母净利润51.86 亿元，同比提升9.23%；ROE 为 4.18%， 同比增加 0.1pct；EPS 为 0.56 元/股，同比提升 9.8%。公司业绩上涨主要因 政策落地提振市场信心，市场行情上行，交投活跃度持续增强，融资利息收 入增加等因素影响，经纪、投行与信用业务收入成为业绩增长的关键因素。 资本市场活跃度增强，经纪业务表现亮眼。2025 年上半年，公司实现经纪业 务手续费净收入 37.33 亿元，同比提升 44.86%，主要因市场股基交易活跃度 增强，公司代理买卖证券业务手续费净收入同比增长。公司期末货币资金 1,296.11 亿元，同比增长 39.47%，客户资金持续增加。财富管理方面，2025 年上半年，托管客户资产 4.56 万亿元，较 2024 年末增长 6.79%；"e 招投" 基金投顾保有规模 47.19 亿元。机构业务方面，托管外包规模达 3.52 万亿 元，较 2024 年末下降 6.8 ...

证券研究报告 | 2025年08月29日 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 8 月 29 日，上证指数、深证 成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 0.66%、0.00%、0.00%、0.00%、0.52%、1.95%、 0.00%、1.71%。中信一级行业指数中有色金属、电力设备及新能源、通 信、基础化工、计算机行业指数距离 250 日新高较近，煤炭、房地产、 银行、交通运输、食品饮料行业指数距离 250 日新高较远。概念指数中， 宁组合、黄金、航天军工、万得全 A、万得双创、卫星互联网、金属非 金属等概念指数距离 250 日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2025 年 8 月 29 日，共 1738 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股数量最多的 是机械、电子、医药行业，创新高个股数量占比最高的是有色金属、国防军 工、电子行业。按照板块分布来看，本周制造、科技板块创新高股票数量最 多；按照指数分布来看，中证 2000、中证 1000、中证 500、沪深 30 ...