证券研究报告 | 2026年02月03日 传媒互联网周报 优于大市 "元宝"红包火热出圈、泡泡玛特推出新爆款，持续看好 AI 应用和游戏 IP 潮玩 行业上涨 0.32%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（1.26-1.30）传媒行 业上涨 0.32%，跑赢沪深 300（0.08%），跑赢创业板指（-0.09%）。其中涨 幅靠前的分别为天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份等，跌幅靠前的 分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、琏升科技等。横向比较来看，本周 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 9 位。 Clawdbot 爆火、DeepSeek-OCR2 文档识别模型发布，泡泡玛特推出新爆款。 1）近日，AI 圈一个有着"龙虾"图标的开源项目 Clawdbot 悄然刷屏，它 是个能操作电脑软件、拥有长久记忆的 AI 代理，核心亮点包括持久性记忆、 主动触达、全系统接入等；2）DeepSeek-OCR2 文档识别模型正式发布，新模 型引入了"视觉因果流"概念，能够根据图像语义动态调整信息的处理顺序， 在识别文字前先对视觉内容进行智能排序，从而使得机器的阅读逻辑更接近 人类。3）近日，泡泡玛特的新产品 PUCKY ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the media and internet industry, indicating expected performance above the market index by over 10% [5][40]. Core Insights - The media industry saw a weekly increase of 0.32%, outperforming both the CSI 300 index (0.08%) and the ChiNext index (-0.09%) during the week of January 26 to January 30 [1][11]. - Key highlights include the popularity of the AI project Clawdbot, the release of the DeepSeek-OCR2 document recognition model, and the success of new products from Pop Mart [2][4][17]. - The report emphasizes the potential of AI applications in marketing and content services, particularly in the context of the GEO restructuring and commercialization efforts [4][36]. Industry Performance - The media sector ranked 9th in terms of weekly performance among all sectors, with notable gainers including Tiandi Online (up 51%), Hengdian Film (up 32%), and Insai Group (up 28%) [11][12]. - Conversely, companies like Giant Network and Baida Qiancheng experienced significant declines [11][12]. Key Company Forecasts and Ratings - Key companies with "Outperform" ratings include: - Kaiying Network (24.92 CNY, market cap 532 million CNY, EPS 1.01 for 2025E) [5][38] - G-bits (455.00 CNY, market cap 328 million CNY, EPS 22.92 for 2025E) [5][38] - 37 Interactive Entertainment (26.52 CNY, market cap 587 million CNY, EPS 1.38 for 2025E) [5][38] Important Data Tracking - The box office for the week of January 26 to February 1 reached 257 million CNY, with top films including "Zootopia 2" (41 million CNY, 16.0% market share) and "Water Pipe" (63 million CNY, 13.8% market share) [3][19]. - In the gaming sector, the top three mobile games by revenue in December 2025 were Point Interactive's "Whiteout Survival," Lemon Micro's "Gossip Harbor: Merge & Story," and Point Interactive's "Kingshot" [26][27]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on AI applications and the gaming sector for investment opportunities, particularly in companies that are expected to benefit from AI-driven marketing and product cycles [4][36].

证券研究报告 | 2026年02月02日 2026年02月03日 金融工程日报 沪指单边下行险守 4000 点，资源股全线下挫、白酒表现活跃 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260202 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。 食品饮料、银行、电新、家电、电力公用事业行业表现较好，有色金属、钢 铁、煤炭、石油石化、基础化工行业表现较差。特高压、白酒、光纤、培育 钻石、配网等概念表现较好，黄金精选、铅锌矿、黄金珠宝、存储器、磷化 工等概念表现较差。 市场资金流向：截至 20260130 两融余额为 27153 亿元，其中融资余额 26987 亿元，融券余额 166 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.4%。 折溢价：20260130 当日 ETF 溢价较多的是 G60 创新 ETF 申万菱信，ETF 折价较多的是现金流 500ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到 23 亿元，20260130 当日大宗交易成交金额为 16 亿元，近半年以来平均折价率 6.93%，当日折价 ...

证券研究报告 | 2026年02月03日 商贸零售行业 2 月投资策略 优于大市 金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局 黄金珠宝金价波动不改龙头长期成长：今年以来，金价出现较大幅度波动， COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日取得跌幅8.35%。 当前金价波动对板块虽有短期情绪影响，但在当前行业增长逻辑转向依赖品 牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的"α收益"下，预计实际基本面影 响相对平稳。一方面，参考 2013 年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投 资购买热情，投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方 面，具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，以及近年来产品 设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业，有望继续强化自身业务 优势，实现持续高增长。 AI+代运营商：春节期间大模型厂商密集推出 AI 红包活动，旨在争夺 AI 应 用入口，随着用户的 AI 使用习惯培养，产业链有望迎来持续利好，同时海 外 AI 应用相关创新持续落地，丰富商业变现模式。线上服务商作为产业链 的中间环节，凭借与头部电商平台的深度合作绑定基础，叠加在与品牌商合 ...

证券研究报告 | 2026年02月03日 商贸零售行业 2 月投资策略 优于大市 金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局 黄金珠宝金价波动不改龙头长期成长：今年以来，金价出现较大幅度波动， COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日取得跌幅8.35%。 当前金价波动对板块虽有短期情绪影响，但在当前行业增长逻辑转向依赖品 牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的"α收益"下，预计实际基本面影 响相对平稳。一方面，参考 2013 年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投 资购买热情，投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方 面，具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，以及近年来产品 设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业，有望继续强化自身业务 优势，实现持续高增长。 AI+代运营商：春节期间大模型厂商密集推出 AI 红包活动，旨在争夺 AI 应 用入口，随着用户的 AI 使用习惯培养，产业链有望迎来持续利好，同时海 外 AI 应用相关创新持续落地，丰富商业变现模式。线上服务商作为产业链 的中间环节，凭借与头部电商平台的深度合作绑定基础，叠加在与品牌商合 ...

证券研究报告 | 2026年02月03日 宏观经济深度报告 有形之手（1）：财政 ABC 之"四本账" 本报告是"有形之手"系列研究的第一篇，聚焦财政"四本账"，系统梳理 其运行框架、收支规律及内在关联。 我国财政预算体系核心可以概括为"四横五纵"。即横向的"四本账"与纵 向的五级政府预算。纵向来看，实行一级政府一级预算，共五级。年度预算 编制流程大体可以分为两轮，即"二上二下"。 "四本账"既相对独立又相互衔接，存在当期跨账本的调配。一般公共预算 是"总枢纽"，与其他三本账常有资金往来，可接收调入资金或提供补贴； 同时，四本账借助结转结余和预算稳定调节基金开展跨年度调节，保障财政 运行稳定。 各账本功能明确、各有侧重。 一般公共预算是财政预算体系的核心，规模也最大，可以理解为狭义上的财 政预算。收入由税收收入和非税收入两部分组成，税收是绝对的主体，占比 超过八成。一般公共预算支出主要包括公共服务、民生类支出和基建类支出。 目前存在"财权-事权"错配，即地方财政收入占比低但支出占比高的问题。 这一形势下，中央持续加大对地方的转移支付力度。 政府性基金预算收入以国有土地使用权出让收入为主，支出专项用于特定公 共 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 2026年02月03日 金融工程日报 沪指单边下行险守 4000 点，资源股全线下挫、白酒表现活跃 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260202 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。 食品饮料、银行、电新、家电、电力公用事业行业表现较好，有色金属、钢 铁、煤炭、石油石化、基础化工行业表现较差。特高压、白酒、光纤、培育 钻石、配网等概念表现较好，黄金精选、铅锌矿、黄金珠宝、存储器、磷化 工等概念表现较差。 市场情绪：20260202 市场情绪较为低迷，收盘时有 44 只股票涨停，有 130 只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为 0.40%，昨日跌停股票今日收盘 收益为-7.34%。今日封板率 61%，较前日下降 4%，连板率 20%，较前日 提升 10%。 市场资金流向：截至 20260130 两融余额为 27153 亿元，其中融资余额 26987 亿元，融券余额 166 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.4%。 折溢价：202 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 2026年02月03日 食品饮料周报（26 年第 5 周） 优于大市 白酒底部信号增多，关注春节旺季动销表现 行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.68%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）上涨 1.79%，跑赢沪深 300 约 1.71pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）上涨 0.25%，跑输恒生消费指数 0.27pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼 雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)和泸州老窖(9.10%)。 品类基本面延续分化，白酒＞食品＞饮料。（1）酒类。白酒：茅台价格稳 中有升，关注春节动销节奏。投资建议上，首推贵州茅台（2026 年预计录得 独立行情，稳健穿越、长期定价权）、山西汾酒（产品及区域 alpha 支撑， 份额逆势提升）、泸州老窖（产品布局纵深，管理赋能全国化空间），也建 议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等。啤酒：行业库存良性，静 待需求回暖。我们预计后续啤酒板块对政策发力、需求回暖的感知较快。优 先推荐大单品快速增长、内部改革持续 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 2026年02月03日 制造成长周报（第 45 期） 优于大市 Meta 预计 26 年资本支出超 1150 亿美元，Figure 发布 Helix02 重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI 基建 事件 1-Meta 预计 2026 年资本支出最高达 1,350 亿美元：2026 年 1 月 29 日，Meta 公布财报显示，预计 2026 全年资本支出将在 1,150 亿美元至 1,350 亿美元之间，接近去年的两倍。 事件 2-Figure 发布 Helix02：2026 年 1 月 28 日，据 Figure 官网，公 司发布的 Helix 02 人形机器人模型，在技术上实现了三大突破。其核心 创新在于通过 System 0、System 1 和 System 2 三层架构，首次用单一 神经网络实现了全身端到端的自主控制，将移动与精细操作深度融合。 事件 1-SpaceX 申请部署百万颗卫星：2026 年 1 月 30 日，据财联社消息， SpaceX 正在申请发射并运营一个由至多 100 万颗卫星组成的星座，这些 卫星具备前所未有的计算能力，以支 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 2026年02月03日 食品饮料周报（26 年第 5 周） 优于大市 白酒底部信号增多，关注春节旺季动销表现 行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.68%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）上涨 1.79%，跑赢沪深 300 约 1.71pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）上涨 0.25%，跑输恒生消费指数 0.27pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼 雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)和泸州老窖(9.10%)。 品类基本面延续分化，白酒＞食品＞饮料。（1）酒类。白酒：茅台价格稳 中有升，关注春节动销节奏。投资建议上，首推贵州茅台（2026 年预计录得 独立行情，稳健穿越、长期定价权）、山西汾酒（产品及区域 alpha 支撑， 份额逆势提升）、泸州老窖（产品布局纵深，管理赋能全国化空间），也建 议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等。啤酒：行业库存良性，静 待需求回暖。我们预计后续啤酒板块对政策发力、需求回暖的感知较快。优 先推荐大单品快速增长、内部改革持续 ...