中海油服（601808.SH） 优于大市 公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 证券研究报告 | 2026年03月25日 公司 2025 年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司 2025 年度 实现总营业收入 502.82 亿元，同比增长 4.1%；实现归母净利润 38.42 亿元， 同比增长22.47%。公司 2025 年度毛利率为17.39%（同比提升1.7 个百分点）， 净利率为 8.07%（同比提升 1.03 个百分点）。其中第四季度公司营业收入为 154.29 亿元（同比提升 5.39%），归母净利润为 6.32 亿元（同比下降 8.65%）。 公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。 公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025 年钻井服务业务全年实现营业收入人民币 148.98 亿元，同比增长 12.8%。 2025 年公司钻井平台日历天使用率同比增加 10.4 个百分点至 88.4%。平均 日收入方面，自升式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的 14.3 万美 元/天大幅上升至 17.5 美元/天。 油田技术服务板块技术能力 ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 四方股份（601126.SH） 优于大市 主业稳健增长，固态变压器与出海表现亮眼 全年业绩增长 16%，新签合同增长 17%。2025 年公司实现营收 81.93 亿元， 同比+17.87%；归母净利润8.29 亿元，同比+15.84%。25 年公司毛利率30.22%， 同比-2.11pct.；净利率 10.12%，同比-0.18pct.。2025 年公司新签合同额 达 100 亿元，同比+16.7%。 四季度业绩符合预期。四季度公司实现营收 20.62 亿元，同比+10.99%，归 母净利润 1.25 亿元，同比+17.42%。四季度公司毛利率 28.61%，同比 +0.02pct.，净利率 6.09%，同比+0.40pct.。 网内外业务收入保持增长，产品结构影响毛利率。2025 年公司电网自动化实 现营收 36.79 亿元，同比+11.17%，毛利率 40.05%，同比-1.49pct.；电厂及 工业自动化实现营收 38.26 亿元，同比+22.55%，毛利率 23.92%，同比 -1.57pct.。 新能源领域优势地位稳固，产品矩阵持续丰富。2025 年公司二 ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-24 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3881.27 | 13536.55 | 4474.72 | 14410.91 | 3933.48 | 1290.79 | | 涨跌幅度（%） | 1.78 | 1.43 | 1.28 | 2.11 | 1.71 | 2.32 | | 成交金额（亿元） | 9314.18 | 11514.21 | 5301.49 | 3934.90 | 5154.32 | 673.31 | 【常规内容】 宏观与策略 策略周报:避险情绪发酵下资金面有何扰动？——3 月第 3 周立体投资策 略周报 行业与公司 计算机行业快评:国内大厂 AI 进展点评-阿里云收入加速，AI 商业化进 入兑现期 互联网行业周报:人工智能周报（26 年第 12 周）-腾讯 QClaw 正式开启 公测，小米推出三款面向面向 Agen ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 宏桥控股（002379.SZ） 优于大市 受益于行业景气度走高，盈利能力提升 2025 年公司业绩同比增加 3.7%。2025 年公司实现营收 1567 亿元（+4.25%）， 归母净利润 178.6 亿元（+3.7%），经营性净现金流 240 亿元（-5.1%），加 权平均净资产收益率达 34.6%。其中 2025Q4 归母净利润 40.2 亿元，环比减 少 10 亿元，主因：①2025Q4 氧化铝价格环比大幅下跌近 400 元/吨，公司氧 化铝净外售 600 多万吨受损；②2025Q4 预焙阳极价格环比增加 400 元/吨， 折合吨铝成本增加近 200 元/吨；③云南枯水期电价高于丰水期；④资产减 值损失。另外，公司实施重组后特别分红 32.6 亿元。 全资子公司宏拓实业净利润 263 亿元。报告期内，公司实施重大资产重组， 通过发行股份的方式购买宏拓实业 100%股权，于 2025 年 12 月 31 日完成资 产交割及股权工商变更等相关工作，宏拓实业纳入公司合并报表范围成为公 司全资子公司。2025 年宏拓实业净利润 263 亿元。 铝 ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 招商蛇口（001979.SZ） 优于大市 行业保持领先，减值同比下降 归母净利润-75%，减值规模同比下降。2025 年公司实现营业收入 1547 亿元， 同比下降 14%；实现归母净利润 10 亿元，同比下降 75%。公司业绩下滑的主 要是开发业务结转规模下降及投资收益减少。公司全年计提资产减值损失 44 亿元，同比下降 26%。公司开发业务结算毛利率为 15.33%，同比下降 0.25 个百分点。 销售保持行业前列，投拓聚焦核心城市。2025 年公司累计实现销售金额 1960 亿元，同比下降 11%，行业排名提升一位至第四位；实现签约销售面积 716 万平方米，同比下降 24%。公司在上海、深圳、成都等 10 个城市实现全口径 销售金额排名前三，核心城市市场地位稳固。2025 年公司累计获取 43 宗地 块，总计容建面约 440 万平方米，总地价约 938 亿元，公司需支付的权益地 价约为 543 亿元。公司在投资策略上坚持聚焦核心，年内"核心 10 城"的 投资占比接近 90%，其中一线城市的投资占比达 63%。代建业务方面，全年 新增代建项目 80 个，新增签 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 宏桥控股（002379.SZ） 优于大市 受益于行业景气度走高，盈利能力提升 2025 年公司业绩同比增加 3.7%。2025 年公司实现营收 1567 亿元（+4.25%）， 归母净利润 178.6 亿元（+3.7%），经营性净现金流 240 亿元（-5.1%），加 权平均净资产收益率达 34.6%。其中 2025Q4 归母净利润 40.2 亿元，环比减 少 10 亿元，主因：①2025Q4 氧化铝价格环比大幅下跌近 400 元/吨，公司氧 化铝净外售 600 多万吨受损；②2025Q4 预焙阳极价格环比增加 400 元/吨， 折合吨铝成本增加近 200 元/吨；③云南枯水期电价高于丰水期；④资产减 值损失。另外，公司实施重组后特别分红 32.6 亿元。 全资子公司宏拓实业净利润 263 亿元。报告期内，公司实施重大资产重组， 通过发行股份的方式购买宏拓实业 100%股权，于 2025 年 12 月 31 日完成资 产交割及股权工商变更等相关工作，宏拓实业纳入公司合并报表范围成为公 司全资子公司。2025 年宏拓实业净利润 263 亿元。 铝 ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 招商蛇口（001979.SZ） 优于大市 行业保持领先，减值同比下降 归母净利润-75%，减值规模同比下降。2025 年公司实现营业收入 1547 亿元， 同比下降 14%；实现归母净利润 10 亿元，同比下降 75%。公司业绩下滑的主 要是开发业务结转规模下降及投资收益减少。公司全年计提资产减值损失 44 亿元，同比下降 26%。公司开发业务结算毛利率为 15.33%，同比下降 0.25 个百分点。 证券分析师：任鹤 证券分析师：王粤雷 S0980520040006 S0980520030001 010-88005315 0755-81981019 renhe@guosen.com.cn wangyuelei@guosen.com.cn 证券分析师：王静 销售保持行业前列，投拓聚焦核心城市。2025 年公司累计实现销售金额 1960 亿元，同比下降 11%，行业排名提升一位至第四位；实现签约销售面积 716 万平方米，同比下降 24%。公司在上海、深圳、成都等 10 个城市实现全口径 销售金额排名前三，核心城市市场地位稳固。2025 年公司累计获取 43 宗地 块， ...

证券研究报告 | 2026年03月23日 2026年03月24日 公用环保 202603 第 4 期 优于大市 辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，2026 年 1-2 月份全社会用电量同比增 长 6.1% 市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 2.19%，公用事业指数下跌 2.35%，环 保指数下跌 5.59%，周相对收益率分别为-0.17%和-3.41%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 4 和第 23 名。电力板 块子板块中，火电下跌 1.78%；水电下跌 0.85%，新能源发电下跌 1.39%； 水务板块下跌 3.70%；燃气板块下跌 1.42%。 重要事件：辽宁发改委印发《关于 2026 年辽宁省核电机组参与电力市场化 交易有关事项的通知》。辽宁发改委印发《关于 2026 年辽宁省核电机组 参与电力市场化交易有关事项的通知》，提出通过建立核电可持续发展 价格结算机制，推动核电机组平稳入市。具体而言，核电参与市场交易 后，在市场外建立差价结算机制，差价结算费用暂纳入系统运行费用， 专题研究：主要碳排放国家减排政策梳理。世界主流大国对碳减排的态度各 异，呈现出差异化发展态势。 ...

2026年03月25日 证券研究报告 | 2026年03月24日 大飞机行业深度报告 "三足鼎立"格局初现，国产替代万亿蓝海 行业研究 · 行业专题 国防军工 · 深度报告 投资评级：优于大市（维持） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 全球民航市场走出疫情"阴霾" ，我国航空市场成为万亿核心增长极：1）全球民航业运行基本恢复至常态水平，未来客运量和机队 将双轮增长。未来全球航空旅客周转量将实现年均4.73%的增长，到2044年增长至2024年的2.52倍。2）未来20年我国航空市场规模达 1.4万亿美元，窄体客机占据主导地位。未来二十年预计我国将有9736架飞机交付市场，市场规模达14789亿美元，占全球整个航空市 场的21.2%；交付机型方面，单通道客机预计交付7250架，占交付总量的74.46%。 Ø 供给端 "爬坡攻坚" ，需求端 "内外扩容" ：1）供给端：截至2025年底C919累计交付30架，目前产能仍是交付核心限制，商飞正通 过总装基地扩建、推进国产发动机研制适航等举措加快产能释放。2026年作为产能爬坡关键年预计交付不少于28架。2）需求端：C919 订单总量已突破1500架， ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 卫星化学（002648.SZ） 优于大市 扣非归母净利润同比增长 4%，高油价带来气头烯烃利润弹性 2025 年扣非归母净利润同比增长 4.0%，业绩符合预期。公司 2025 年实现营 收 460.7 亿元（同比+0.9%），归母净利润 53.1 亿元（同比-12.5%），扣非 归母净利润 62.9 元（同比+4.0%），毛利率为 22.3%（同比-1.3pcts），扣 非净利率为 13.7%（同比+0.4pcts）。公司 2025 年单四季度实现营收 113.0 亿元（同比-15.5%，环比-0.1%），归母净利润 15.6 亿元（同比-34.6%，环 比+53.8%），扣非归母净利润 20.5 亿元（同比+4.8%，环比+53.1%）。2025 年公司研发费用达 16.6 亿元，平湖基地年产 8 万吨新戊二醇装置，嘉兴基 地年产 9 万吨丙烯酸项目成功投产。 公司乙烷成本优势凸显，2025 年烯烃价格、价差承压。公司是国内领先的轻 烃产业链一体化生产龙头企业。分板块来看，功能化学品板块营收 258.7 亿 元（同比+19.2%），毛利率为 24.8%（同比+4.5 ...