Group 1: High-Tech Manufacturing Index - The Guosen weekly high-tech manufacturing diffusion index A recorded -0.2, while index B was at 50.4, indicating a narrowing decline compared to the previous period[1] - The semiconductor industry shows improved prosperity with rising dynamic random access memory (DRAM) prices[1] - Prices for acrylonitrile and lithium hexafluorophosphate have decreased, reflecting a downturn in the aerospace and new energy sectors[1] Group 2: Price Tracking and Policy Developments - The price of 6-amino penicillanic acid remained stable at 220 RMB/kg, while acrylonitrile decreased by 100 RMB/ton to 8050 RMB/ton[2] - DRAM prices increased by 0.061 USD to 1.5690 USD, whereas wafer prices fell by 0.01 USD to 2.67 USD[2] - A draft amendment to the pricing law was released for public consultation, focusing on government pricing and standards for identifying unfair pricing behavior[2] Group 3: Industry Dynamics and Risks - The establishment of China Fusion Energy Company aims to advance fusion engineering and commercialization in Shanghai[3] - Risks include potential indicator failures due to structural adjustments in high-tech manufacturing and economic policy interventions[4] - Economic growth slowdown poses additional risks to the high-tech manufacturing sector[4]

政府债周报 政府债净融资第 29 周（7/14-7/20）2086 亿，第 30 周（7/21-7/27）3036 亿。截至第 29 周（7/14-7/20）累计 8.4 万亿，超出去年同期 4.5 万亿， 主要是置换隐债专项债错位和国债发行较快。 国债净融资+新增地方债发行第 29 周（7/14-7/20）2472 亿，第 30 周 （7/21-7/27）2394 亿。截至第 29 周（7/14-7/20）广义赤字累计 6.7 万亿，进度 56.6%。 国债净融资边际放缓 国债第 29 周（7/14-7/20）净融资 582 亿，第 30 周（7/21-7/27）107 亿。截至第 29 周（7/14-7/20）累计 3.8 万亿，进度 57.5%，超过去五 年同期。 地方债净融资第 29 周（7/14-7/20）1505 亿，第 30 周（7/21-7/27）2929 亿。截至第 29 周（7/14-7/20）累计 4.6 万亿，超出去年同期 2.8 万亿。 新增一般债第 29 周（7/14-7/20）276 亿，第 30 周（7/21-7/27）233 亿。截至第 29 周（7/14-7/20）累计 4 ...

证券研究报告 | 2025年07月25日 亚翔集成（603929.SH） 优于大市 重大项目有序衔接，后续增长动能明确 业绩短期承压，后续增长动能明确。受重大项目确认节奏波动的影响，公司 2025H1 实现营业收入 16.8 亿元，同比-41%，实现归母净利润 1.61 亿元，同 比-32%。其中 Q2 实现营收 8.5 亿元，同比-52%，净利润 0.79 亿元，同比-34%。 收入与利润短期承压主要系上年同期联电新加坡项目集中施工，而本期新项 目尚处准备阶段所致。 联电新加坡项目收入确认完毕，VSMC 项目有序衔接。2025H1 公司新加坡市 场收入 9.87 亿元，同比-18.1%，收入占比 58%。推算联电项目剩余收入已经 于上半年确认完毕，新加坡 VSMC 项目开始初步贡献收入。受国内市场需求 疲软影响，国内市场收入 6.56 亿元，同比-60.4%。 盈利能力持续优化，汇兑损失产生短期扰动。2025H1 公司毛利率提升至 16.9%，同比提升 5.9pct，净利率 9.56%，同比提升 1.2pct。2025H1 财务费 用为 0.21 亿元，较去年同期增加 0.48 亿元，对利润产生较大扰动。财 ...

Company Analysis - Chow Tai Fook (01929.HK) reported a further improvement in same-store sales, with a double-digit growth in the pricing of gold jewelry. The overall retail value decreased by 1.9% year-on-year, but improved from a 11.6% decline in the previous quarter. The retail value in mainland China (excluding Hong Kong, Macau, and Taiwan) fell by 3.3%, while the markets in Hong Kong, Macau, and others grew by 7.8% [15][16] - The same-store sales in mainland China decreased by 3.3%, a reduction of 9.9 percentage points compared to the previous quarter. In Hong Kong, Macau, and other markets, same-store sales increased by 2.2%, showing significant improvement from a 22.5% decline in the previous quarter. The sales of high-margin priced products, particularly gold, rose by 20.8% in mainland China [15][16] - Chow Tai Fook continues to optimize its store structure and enhance single-store efficiency, closing 307 underperforming stores during the quarter. The company also issued HKD 8.8 billion in convertible bonds to support business development, store upgrades, and strategic growth in domestic and international markets [16] Industry Analysis - Minstar (833394.BJ) reported a year-on-year revenue increase of 27.9% for the first half of 2025, reaching CNY 237 million, with a net profit of CNY 63 million, up 42.3% year-on-year. In Q2 2025, revenue was CNY 122 million, a 28.4% increase year-on-year and a 6.4% increase quarter-on-quarter [15][17] - The demand for aramid paper continues to grow, driven by industries such as new energy and AI data centers. The company's core product, aramid paper, generated CNY 227 million in revenue, accounting for 95.45% of total revenue, with a gross margin of 41.91% [17][18] - The company has successfully launched a new production line for aramid paper, increasing its theoretical capacity from 3,000 tons to 4,500 tons. The new line is expected to enhance cost advantages and market share [18]

证券研究报告 | 2025年07月24日 短期纯债基金二季报分析 业绩回暖驱动，数量规模双升 债基规模：截至 2025 年二季度末，已披露半年报的短期纯债基金总资产和 净资产分别为 12,345 亿元和 10,770 亿元，较上季度末分别增加了 2,002 亿 元和 1,536 亿元。平均规模来看，截止 2025 年二季度末，平均总资产和净 资产分别为 37 亿元和 32 亿元，较上季度末分别回升了 6.2 亿元和 4.7 亿元。 杠杆率：2025 年二季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为 1.15，较上季度末上升了 0.04。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率 为 1.15，较上季度末上升了 0.03。 基金净值增长率：基金业绩方面，2025 年二季度短期纯债单季平均净值增长 率为 0.66%，增长率较上季度回升。 大类资产配置：二季度债券资产占据最高的比重 97.9%，占比较上季度回 升 0.5%；买入返售资产占 0.9%，占比较上季度回落 0.4%；银行存款和 其他资产分别占总资产的 0.7%和 0.5%，占比分别较上季度变化 0.0%和 -0.1%。 券种配置：截至 2025 年二季度末，短期 ...

证券研究报告 | 2025年07月24日 宁波银行（002142.SZ）2025 年半年度快报点评 优于大市 业绩增速回升，资产质量稳定 宁波银行披露2025年上半年业绩快报。公司2025年上半年实现营业收入372 亿元，同比增长 7.9%，实现归母净利润 148 亿元，同比增长 8.2%，加权平 均净资产收益率 13.8%。 资产规模稳定增长。公司 2025 年二季度末资产总额 3.47 万亿元，较年初增 长 11.0%，同比则增长 14.4%，保持较为稳定的扩张速度。其中二季度末贷 款总额 1.67 万亿元，较年初增长 13.4%；存款总额 2.08 万亿元，较年初增 长 13.1%，主要得益于一季度存款增量较大。公司 2025 年二季度末归属于普 通股股东的净资产 2200 亿元，较年初增长 5.6%。二季度末核心一级资本充 足率 9.65%，资本充足。 营收利润增速略有回升，ROE 继续回落。公司 2025 年上半年实现营业收入 372 亿元，同比增长 7.9%，增速较一季报回升 2.3 个百分点；上半年实现归 母净利润 148 亿元，同比增长 8.2%，增速较一季报回升 2.4 个百分点。公司 20 ...

证券研究报告 | 2025年07月24日 金融工程日报 沪指低开高走站上 3600 点，海南概念领涨、多板块轮番拉升 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20250724) 市场全线上涨，规模指数中中证 500 指数表现 较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表 现较好。消费者服务、有色金属、综合金融、钢铁、非银行业表现较好，银 行、通信、石油石化、电力公用事业、家电行业表现较差。海南自贸港、稀 有金属精选、海航系、稀土、钨矿等概念表现较好，光模块(CPO)、黄金精 选、银行精选、央企银行、光芯片等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 78 只股票涨停，有 2 只股票跌停。昨日涨停股票 今日高开高走，收盘收益为 2.77%，昨日跌停股票今日收盘收益为 0.98%。 今日封板率 73%，较前日提升 24%，连板率 31%，较前日提升 4%。 市场资金流向：截至 20250723 两融余额为 19358 亿元，其中融资余额 19223 亿元，融券余额 135 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 10.1%。 折溢价：20250723 ...

债基个数：按照 Wind 的基金最新分类标准，截止 2025 年二季度末，发 行在外的短期纯债基金共有 363 只，数量占据全基金市场的 2.80%。据 Wind 可统计数据来看，二季度共发行了短期纯债基金 17 只，与去年同 期比有所回升。 债基规模：截至 2025 年二季度末，已披露半年报的短期纯债基金总资产和 净资产分别为 12,345 亿元和 10,770 亿元，较上季度末分别增加了 2,002 亿 元和 1,536 亿元。平均规模来看，截止 2025 年二季度末，平均总资产和净 资产分别为 37 亿元和 32 亿元，较上季度末分别回升了 6.2 亿元和 4.7 亿元。 杠杆率：2025 年二季度末，整体法口径下短期纯债基金平均杠杆率为 1.15，较上季度末上升了 0.04。平均法口径下短期纯债基金平均杠杆率 为 1.15，较上季度末上升了 0.03。 基金净值增长率：基金业绩方面，2025 年二季度短期纯债单季平均净值增长 率为 0.66%，增长率较上季度回升。 大类资产配置：二季度债券资产占据最高的比重 97.9%，占比较上季度回 升 0.5%；买入返售资产占 0.9%，占比较上季度回落 0.4% ...

国信证券 GUOSEN SECURITIES 证券分析师: 赵婧 证券分析师: 陈笑楠 021-60375421 0755-22940745 chenxiaonan@guosen.com.cn zhaojing@guosen.com.cn S0980524080001 S0980513080004 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 浮息债全解 利率变局中的攻守之道 专题报告 · 固定收益 证券分析师: 季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券研究报告 | 2025年07月24日 证券分析师: 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 目录 浮息债历史变迁及现状 01 02 浮息债估值方法 浮息债的相对价值考察 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 04 浮息债的绝对价值考察 . 基于历史回溯 当前浮息债所隐含的未来降息路径 05 基于历史回溯 06 浮息债投资价值思考 E 信 11-5 03 ． 浮息债估值原理与理论计算方法拆解 从估值公式出发: 浮息债 ...

证券研究报告 | 2025年07月24日 民士达（833394.BJ） 优于大市 二季度净利同环比提升，芳纶纸需求持续增长 市场走势 公司 2025 年二季度营收及净利同环比提升。2025 年上半年，公司实现营业 收入 2.37 亿元（同比+27.9%），归母净利润 0.63 亿元（同比+42.3%）。其 中，2025 年二季度营收 1.22 亿元（同比+28.4%，环比+6.4%），归母净利润 0.32 亿元（同比+35.8%，环比+6.3%）；毛利率 41.0%（同比+2.3pct，环比 +1.3pct），净利率 25.9%（同比+2.3pct，环比-0.4pct）；总费用率 11.7% （同比-1.4pct，环比+3.4pct）；经营活动产生的现金流量净额 0.44 亿元 （同比+86.70%），销售现金回款比例提升，现金流状况改善。业绩增长主 要得益于新能源、AI 智能数据中心等行业持续高速发展带动芳纶纸需求增 长，产能利用率进一步提升降低单位成本，以及高附加值产品占比增加等。 公司芳纶纸产品核心竞争力增强。2025 年上半年，公司核心产品芳纶纸营收 2.27 亿元（同比+22.76%），占总营收 9 ...