证券研究报告 | 2024年12月31日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

互联网行业 2025 年投资策略： 优于大市 2024年度回顾：截止2024年12月27日，恒生科技指数今年累计涨幅20.57%。 2024 年恒生科技指数走势可以分为"两涨"，公司基本面、国家政策共同驱 动。今年以来，国内互联网公司纷纷宣布加大回购等股东回报，利润超预期 释放；国内降准、降房贷首付比例、以及创设新的货币政策工具支持股票市 场稳定发展等政策为市场注入活力。从市盈率看，恒生科技指数估值仍处于 成立以来较低值，PE-TTM 为 20.84x。伴随美国正式进入降息周期，同时国 内经济增长动能有望开启回升的背景下，我们认为港股互联网巨头属于"进 可攻，退可守的核心资产。" 国内主要互联网公司 2024 年经营特点：1）更加聚焦主业、发展高毛利业务； 2）通过组织架构整合提升经营效率；3）同时增加回购和分红力度，股东回 报强于多数板块。 国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：业务增长质量持续提升，微信电商、 和 AI 对广告、微信生态的赋能值得关注。2）美团：公司精细化运营，利润 持续释放，关注出海新业务投入。3）快手：电商竞争加剧，关注电商 GMV、 销售变化情况。4）百度集团：广告承压，核心看 AI 业 ...

他雷替尼获批上市，关注差异化靶点和适应症创新药 信达生物的他雷替尼获批上市，为 ROS1 阳性的非小细胞肺癌患者提供新 的治疗选择。NSCLC 中约有 1-2%的患者携带 ROS1 基因融合突变。同 时，35%的 ROS1 阳性 NSCLC 患者初诊时已经发生脑转移，而在初始 治疗失败的患者中脑转移比例高达 55%。他雷替尼（Talectrectinib）是 一种口服、强效、脑渗透、选择性、新一代 ROS1 抑制剂，临床试验 数据展示出良好的有效性和安全性。2024 年 12 月 20 日，他雷替尼获 批用于 TKI 经治后进展的 ROS1 阳性 NSCLC 患者的治疗，同时在一线 ROS1+NSCLC 适应症中已经提交上市申请并获得优先评审资格。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策 超预期风险。 医药生物周报（24 年第 53 周） 优于大市 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部 A 股上涨 0.25%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.36%，中小板指上涨 0.25%， 创业板指下跌 0.22%，生物医药板块整体下跌 1.91%，生物医药板块表 现弱 ...

个股层面，融资余额增加的前十大个股为: 万丰奥威、麦格米特、中兴通讯、工 业富联、永辉超市、光启技术、澜起科技、长电科技、东山精密、中际旭创。个 股层面，融资余额减少的前十大个股为: 海光信息、新易盛、长江电力、兆易创 新、中芯国际、胜宏科技、利欧股份、比亚迪、兴业银行、生益科技。 15 图27: 融资余额增加 Top10 个股 资料来源: Wind, 国信证券经济研究所整理 图28: 融资余额减少 Top10 个股 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注: 文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见 图29: 新发偏股型基金数量与份额统计 数量统计(右轴、个) -- 份额统计(左轴、亿元) 30 140 25 120 100 20 80 15 60 10 40 5 20 0 0 2023/1/1 2024/1/1 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理。注:偏股型基金为被动指数型、偏服混合型、普通股票型和 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 资料来源: Wind, 国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind, 国信证券经济研究所整理 资金供给: ETF 净流入 上周 E ...

医药生物周报（24 年第 53 周） 优于大市 针对 ROS1 阳性 NSCLC 的 ROS1 靶向药物竞争格局良好。克唑替尼和恩 曲替尼为 ROS1 阳性 NSCLC 患者的一线治疗药物，今年陆续获批上市三 款药物分别为正大天晴的安奈克替尼（4 月获批）、再鼎医药的瑞普替 尼（5 月获批）和信达生物的他雷替尼（12 月获批）。在研的管线有亚 盛医药的 APG-2449、Nuvalent 研发的 Zidesamtinib 以及四环医药和轩 竹生物研发的 XZP-5955，整体竞争格局良好。 《医药生物行业 2024 年 12 月投资策略——持续推荐创新药械， 并关注医疗设备投资机会》 ——2024-12-27 《医药生物周报（24 年第 52 周）-医保局推进医疗服务价格规范 治理，发布医学影像检查价格指南》 ——2024-12-27 《医药生物周报（24 年第 50 周）医保谈判结果公布，支付端多 方面支持创新》 ——2024-12-13 《医药生物行业 2025 年投资策略- 创新引领，产业升级》 —— 2024-12-09 《创新药盘点系列报告（20）——COPD 治疗领域迎来新机制、新 疗法》 ——2 ...

证券分析师:陈锐 证券分析师:王开 0755-81981573 021-60933132 chenrui 1@guosen. co wangkai8@guosen.com. S0980521030001 S0980516110001 中小板/月涨跌幅(%) 6527. 71/0. 23 创业板/月涨跌幅(%) AH 股价差指数 145. 09 A 股总/流通市值(万亿; 策略实操系列 (二十三) A 股总股东回报的来源解析 核心观点 本报告提出一种新的对 A 股市场股东回报率的拆分方法,来减缓传统简化方 法存在的拆分项与股东回报率难以匹配的问题。这一方法将市场指数的整个 样本时间区间拆分为若干个成分股及其权重相对稳定的非常小的区间,然后 在每个小区间里将市场指数拆分成股息、盈利、估值和残差 4 部分，最后再 将各个小区间的相同拆分项进行时序加总,即可得到整个样本区间的各拆分 项。具体拆分过程如下:先将全收益率指数和对应价格指数对数化,求得各 个小区间内对数全收益率与对数收益率之差,作为对数股息率。然后根据成 分股及其权重,计算各个小区间对数盈利变化和对数估值变化,即期末对数 盈利-期初对数盈利、期末对数估值- ...

证券分析师：陈锐 证券分析师：王开 0755-81981573 021-60933132 chenrui1@guosen.com.cn wangkai8@guosen.com.cn S0980516110001 S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 6527.71/0.23 创业板/月涨跌幅(%) 2206.29/-0.80 AH 股价差指数 145.09 A 股总/流通市值 (万亿元) 0.00/0.00 市场走势 相关研究报告 《1 月策略观点-切换变盘，杠铃收敛》 ——2024-12-30 《估值周观察(12 月第 4 期)-沪深 300 估值站上关键水位线》— —2024-12-29 《主题投资月度观察-大模型、低空经济再迎新进展》 —— 2024-12-28 《策略专题研究 日本股市：深度复盘和未来展望》 —— 2024-12-25 《资金跟踪与市场结构周观察(第四十六期)-市场成交小幅缩 量》 ——2024-12-24 核心观点 策略研究·策略深度 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 在第 3 个子区间，中证全指的对数全收益率为 56.1%，其 ...

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证券研究报告 | 2024年12月31日 印度证券市场多元结构是长期牛市的坚实基础。印度证券市场由一个主要监 管机构——证券交易委员会（SEBI）和四类市场主体组成。其监管模式体现 了"多头治理、政出一门"的特征，SEBI 在决策过程中受到政府、财政部以 及印度储备银行的制约，机构会各自委派一位职员担任 SEBI 的董事会兼职 成员，参与决策议程。从市场主体看，有竞争、有层级的市场结构是运行效 率的保证。两大交易所——国家交易所（NSE）和孟买交易所（BSE）在互相 竞争中发展出以自身为中心的体系，如NSE设立国家交易所清算公司（NSCCL） 和国家证券存管有限公司（NSDL）为自身交易提供清算和证券存管功能，而 BSE 设立印度清算有限公司（ICCL）和中央存管服务公司（CDSL）提供相同 的功能，两大交易所设立的子公司互不干涉，却又在同一个市场中竞争，这 种有效竞争与梯队式管理相结合的模式增进了印度证券市场运行的效率。 作为股市的微观主体的准入要求，IPO 在制度设计中承担了"第一道关"的 作用。印度的 IPO 制度旨在简化流程、严管披露。第一，SEBI 会要求企业更 名之后，必须以新名称从上一个年度获得 ...

金融工程 证券研究报告 固定收益投资策略:2025 年 1 月转债市场研判及"十强转债"组合 Ø大势研判：国内政策积极对冲外部不确定性 •宏观环境方面，截至 12 月下旬，已有 12 个省市披露一 季度地方债发行计划，合计超 5000 亿，国务院办公厅发布优化完善地方政府专项债券管理机制的意见， 政策执行层面颇具定力，1Q25 整体宏观环境偏宽松。分子端 12 月季节性偏弱，1 月或有改善，12 月 EPMI 景气度较高的行业主要集中在信息技术领域，后续受益于扩大专项债用作资本金范围，信息技术领域景 气度有望进一步提升。估值性价比方面，沪深 300、中证 500 指数风险溢价均位于 10 年均值附近，沪深 300 PE 站上 13 倍，当前性价比适中。筹码结构方面，全 A12 月整体走势呈倒 V 型，整体筹码带较 12 证券研究报告 周观点：市内免税店项目招标陆续落地，推动免税行业中线发展。《市内免税店管理暂行办法》自 10.1 起开始实施，通知明确在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州 8 个城市各设立 1 家市内 免税店，近期中国中免先后中标广州、深圳、西安、福州 4 家市内免税店项目，王府井与 ...