本周，成长稳健组合绝对收益 0.09%，相对偏股混合型基金指数超额收益 -0.62%。本年，成长稳健组合绝对收益 49.78%，相对偏股混合型基金指数 超额收益 18.45%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名 17.50%分位 点（607/3469）。 证券研究报告 | 2025年12月13日 主动量化策略周报 基金强股票弱，优基增强组合本周相对股基指数超额 1.44% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.14%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 1.44%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 28.34%，相对偏股 混合型基金指数超额收益-3.00%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动 股基中排名 49.90%分位点（1731/3469）。 本周，超预期精选组合绝对收益 0.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.01%。本年，超预期精选组合绝对收益 41.78%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 10.44%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 26.58% 分位点（922/3469）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 1. ...

证券研究报告 | 2025年12月13日 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，绿源集团控股等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为消费、科技、制 造、大金融和医药板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 本年，港股精选组合绝对收益 59.33%，相对恒生指数超额收益 29.83%。 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-1.94%，相对恒生指数超额收益-1.53%。 港股投资周报 能源板块领跌，港股精选组合年内上涨 59.33% 概念板块方面，本周电力设备概念板块收益最高，累计收益 9.19%；婴童概 念板块收益最低，累计收益-7.14%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流出 34 亿港元，近一个月以来港股 通累计净流入 757 亿港元，今年以来港股通累计净流入 13898 亿港元，总 体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。 本周港股通资金中，小米集团-W、招商银行和零跑汽车流入金额最多， ...

- The report does not contain any quantitative models or factors for analysis[1][2][3]

证券研究报告 | 2025年12月13日 多因子选股周报 质量因子表现出色，沪深 300 增强组合年内超额 19.95% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，3 个月盈利上下调、标准化预期外 盈利、单季净利同比增速等因子表现较好，而高管薪酬、股息率、预期 BP 等因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，单季 ROA、单季 ROE、非流动性 冲击等因子表现较好，而 SPTTM、单季 SP、预期 BP 等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，单季 ROA、单季营利同比增速、 单季 ROE 等因子表现较好，而 BP、预期 BP、一个月波动等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，3 个月盈利上下调、一年动量、 标准化预期外盈利等因子表现较好，而单季 SP、股息率、SPTTM 等因子表 现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一年动量、预期净利润环比、单季 净利同比增速等因子表现较好，而股息率、SPTTM、BP 等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深 ...

Quantitative Models and Construction Methods 1. Model Name: 250-Day New High Distance Model - **Model Construction Idea**: The model tracks the distance of stock prices or indices from their 250-day high to identify market trends and hotspots. It is based on the momentum and trend-following strategy, which has been proven effective in various studies[11][18]. - **Model Construction Process**: The 250-day new high distance is calculated as follows: $ 250\text{-day new high distance} = 1 - \frac{Close_t}{\text{ts\_max}(Close, 250)} $ Where: - $ Close_t $ is the latest closing price - $ \text{ts\_max}(Close, 250) $ is the maximum closing price over the past 250 trading days If the latest closing price reaches a new high, the distance is 0. If the price has fallen from the high, the distance is a positive value, indicating the degree of decline[11]. - **Model Evaluation**: The model effectively identifies stocks and indices that are leading the market, providing insights into market trends and potential investment opportunities[11][18]. 2. Model Name: Stable New High Stock Selection Model - **Model Construction Idea**: This model focuses on selecting stocks that exhibit stable momentum characteristics, avoiding extreme price jumps. It incorporates factors such as analyst attention, price stability, and trend continuation to identify stocks with strong and consistent performance[26][28]. - **Model Construction Process**: The selection process involves the following steps: 1. **Analyst Attention**: Stocks must have at least five "Buy" or "Overweight" ratings in the past three months. 2. **Relative Strength**: Stocks must rank in the top 20% of the market in terms of 250-day price performance. 3. **Price Stability**: Stocks are scored based on: - **Price Path Smoothness**: Measured by the ratio of price displacement to the total price path. - **Momentum Continuity**: The average 250-day new high distance over the past 120 days. 4. **Trend Continuation**: The average 250-day new high distance over the past five days is calculated, and the top 50 stocks are selected based on these criteria[26][28]. - **Model Evaluation**: The model emphasizes stable momentum and avoids stocks with erratic price movements, making it suitable for identifying consistent performers[26][28]. --- Model Backtesting Results 1. 250-Day New High Distance Model - **Indices' 250-Day New High Distance**: - Shanghai Composite Index: 3.48% - Shenzhen Component Index: 3.40% - CSI 300: 3.52% - CSI 500: 5.02% - CSI 1000: 3.62% - CSI 2000: 2.46% - ChiNext Index: 3.91% - STAR 50 Index: 12.36%[12][13][33] 2. Stable New High Stock Selection Model - **Selected Stocks**: 44 stocks were identified as stable new high performers, including Zhongji Xuchuang, Guangku Technology, and Yuanjie Technology. - **Sector Distribution**: - Cyclical and technology sectors had the highest number of selected stocks, with 16 stocks each. - Within the cyclical sector, the non-ferrous metals industry had the most stocks. - Within the technology sector, the electronics industry had the most stocks[29][34]. --- Quantitative Factors and Construction Methods 1. Factor Name: 250-Day New High Distance - **Factor Construction Idea**: Measures the relative position of a stock's or index's price compared to its 250-day high, serving as a momentum indicator[11]. - **Factor Construction Process**: $ 250\text{-day new high distance} = 1 - \frac{Close_t}{\text{ts\_max}(Close, 250)} $ Where: - $ Close_t $ is the latest closing price - $ \text{ts\_max}(Close, 250) $ is the maximum closing price over the past 250 trading days[11]. - **Factor Evaluation**: The factor is effective in identifying leading stocks and indices, providing a clear signal of market momentum[11][18]. 2. Factor Name: Price Path Smoothness - **Factor Construction Idea**: Evaluates the stability of a stock's price movement over time, favoring stocks with smoother price paths[26]. - **Factor Construction Process**: - Calculate the ratio of price displacement to the total price path over a specified period. - Higher scores indicate smoother price paths, which are preferred for stable momentum strategies[26]. - **Factor Evaluation**: This factor helps avoid stocks with erratic price movements, improving the reliability of momentum-based strategies[26]. --- Factor Backtesting Results 1. 250-Day New High Distance Factor - **Indices' 250-Day New High Distance**: - Shanghai Composite Index: 3.48% - Shenzhen Component Index: 3.40% - CSI 300: 3.52% - CSI 500: 5.02% - CSI 1000: 3.62% - CSI 2000: 2.46% - ChiNext Index: 3.91% - STAR 50 Index: 12.36%[12][13][33] 2. Price Path Smoothness Factor - **Selected Stocks**: 44 stocks were identified as stable new high performers, including Zhongji Xuchuang, Guangku Technology, and Yuanjie Technology. - **Sector Distribution**: - Cyclical and technology sectors had the highest number of selected stocks, with 16 stocks each. - Within the cyclical sector, the non-ferrous metals industry had the most stocks. - Within the technology sector, the electronics industry had the most stocks[29][34].

证券研究报告 | 2025年12月12日 （3）越临近交割日，转换期权的选择权价值越低，正套操作越依赖 CTD 券 的 IRR 对整体收益的贡献。 固收+系列报告之七 国债期货套利：正向套利实证研究 国债期货的套利策略可以为"固收+"产品提供一层"安全垫"。因为其收 益来源是锁定的期现价差，与债券市场的涨跌关联度较低，更依赖于市场定 价的短期失灵。这为组合贡献了与股市、债市相关性都较低的确定收益来源。 本文通过实证研究分析我国国债期货的正向套利收益。 国债期货无风险套利简介：国债期货无风险套利的核心是期现套利，即利用 国债期货和国债现货之间的定价偏差来获利，其最终是通过交割来锁定收 益。IRR（隐含回购利率）是指通过正向套利（买入现货、同时卖出期货， 并持有到期进行交割）所能获得的年化收益率。 国债期货正套操作原理：理论上来说，当国债期货 CTD 券的 IRR 大于融资成 本时，即存在正向套利机会。其套利逻辑为，融资买入 CTD 现券，并卖空对 应份数的期货合约从而锁定持有期收益，并在交割日完成交割，最终收益率 即为 IRR 与资金成本之差。 实际正向套利过程中往往会遇到三种情形：一是建仓至交割 CTD 券不 ...

证券研究报告 | 2025年12月12日 创制农药行业专题 优于大市 中国创制农药有望迎来"Me too "到"Me better 农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高。2024 年全球农药市场规模 约 772 亿美元，十年复合增速 2.35%。据印度作物联合会（CCFI）数据，2022 年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高 93%，而专利农药的占 比仅为 7%。目前国内农药企业主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原 药，行业盈利受全球农化库存周期影响大，且多数非专利农药原药面临产能 过剩问题，农药企业盈利水平低下，抗风险能力较差。与四大跨国农化巨头 相比，国内农药企业的毛利率偏低，商业模式有待升级。 核心观点 行业研究·行业专题 基础化工·农化制品 新农药创制：难度持续提升。进入 21 世纪以来全球每十年引入的新农药活 性成分数量显著下降，目前成功上市 1 个新农药品种平均需要筛选约 16 万 个化合物，耗资约 3 亿美元，耗时约 12 年，反映出新农药创制难度提升， 研发周期拉长。新农药发展方向：高效、低毒、低成本。 中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础。中国已成为全球最大 的农 ...

证券研究报告 | 2025年12月12日 川恒股份（002895.SZ） 优于大市 磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长 资源为基，构建"矿化一体"全产业链壁垒。川恒股份是国内磷化工行业资 源型领军企业，核心竞争力源于优质磷矿资源。公司通过控股福麟矿业 （90%）、黔源地勘（58.5%）及参股天一矿业（40%），布局小坝、新桥、 鸡公岭、老虎洞等高品位矿山，2025 年权益磷矿石产能达 320 万吨，2027 年后将突破 850 万吨。中国以全球约 5%的磷矿储量支撑近半产量，资源禀赋 差、环保约束强，稀缺属性持续强化，为公司提供长期成本优势和战略安全。 磷酸为核心中间体，高纯工艺构筑差异化竞争力。磷酸是磷化工产业链的核 心中间产品，公司依托自有高品位磷矿与半水湿法工艺，生产出铁、铝、镁 等杂质含量显著低于行业标准的高品质磷酸，涵盖工业级、食品级等规格。 广西扶绥基地拥有商品磷酸 20 万吨/年与净化磷酸 10 万吨/年产能，受益于 下游需求刚性增长与供给趋紧，公司磷酸业务毛利率显著高于同业。 饲料级磷酸二氢钙全球龙头，供需格局向好。公司饲料级磷酸二氢钙总设计 产能达 51 万吨/年，为全球最大的生产商。当前行 ...

证券研究报告 | 2025年12月12日 **Acknowledgement** **The authors thank the anonymous referee for the help and comments on the manuscript.** 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2025 年 12 月 12 日，共 746 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股数量最多的 是基础化工、机械、电子行业，创新高个股数量占比最高的是有色金属、纺 织服装、农林牧渔行业。按照板块分布来看，本周制造、周期板块创新高股 票数量最多；按照指数分布来看，中证 2000、中证 1000、中证 500、沪深 300、创业板指、科创 50 指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别 为：14.45%、13.10%、10.20%、12.33%、10.00%、0.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、 股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出 了包含中际旭创、光库科技、源杰科技等 44 只平稳创新高的股票。按照板 块来 ...

证券研究报告 | 2025年12月12日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-11 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3873.31 | 13147.38 | 4552.18 | 13968.17 | 3831.12 | 1325.83 | | 涨跌幅度（%） | -0.69 | -1.26 | -0.86 | -1.42 | -1.49 | -1.54 | | 成交金额（亿元） | 7643.50 | 10927.62 | 4324.31 | 3540.74 | 5132.25 | 532.40 | 【常规内容】 宏观与策略 策略快评:AI 赋能资产配置（三十一）-对冲基金怎么用 AI 做投资 策略快评:AI 赋能资产配置（三十）-投研效率革命已至，但 AI 边界在 哪？ 行业与公司 化工行业快评:2026 年度制冷剂配额核发公示点评-2026 年制冷剂配额 公示，年底配额调整幅度较小 食品饮料行业 2 ...