证券研究报告 | 2025年04月07日 人形机器人行业周报（第九期） 优于大市 特斯拉更新机器人行走视频，宇树发布全新灵巧手方案 市场表现：2025 年 3 月 31 日-4 月 4 日，我们构建的国信人形机器人指数下 跌 1.89%，弱于沪深 300 指数 0.52pct，弱于上证综合指数 1.61pct，年初至 今上涨 24.5%。拓普集团下跌 4.1%，三花智控下跌 5.59%，中鼎股份下跌 7.51%，银轮股份下跌 4.65%，北特科技上涨 0.99%，双林股份上涨 2.78%， 贝斯特下跌 13.15%，浙江荣泰下跌 2.6%，祥鑫科技下跌 8.88%，双环传动下 跌 8.15%，斯菱股份下跌 4.03%，豪能股份下跌 0.12%，精锻科技下跌 14.82%， 蓝黛科技下跌 4.02%，凌云股份下跌 13.25%，旭升集团下跌 4.6%，肇民科技 下跌 1.59%，爱柯迪下跌 7.97%。均胜电子下跌 5.98%。征和工业下跌 9.13%， 美力科技下跌 12.39%。 行业动态：1）特斯拉发布最新 Optimus 行走视频，行走时 Optimus 脚跟 先着地，手臂跟随步伐同步自然摆动，整体姿态 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 传媒互联网周报 优于大市 3 月 AI 工具市场同比增长 45%，多模态应用持续落地 传媒板块本周表现：行业下跌 1.52%，跑输沪深 300，跑输创业板指。本周 （3.29-4.4）传媒行业下跌 1.52%，跑输沪深 300（-1.37%），跑输创业板 指（-2.95%）。其中涨幅靠前的分别为川网传媒、中南传媒、横店影视、冰 川网络等，跌幅靠前的分别为三维通信、汤姆猫、佳云科技、大晟文化等。 横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 21 位。 重点关注：3 月 AI 工具市场同比增长 45%，Midjourney 发布 V7、Runway 发 布 Gen4。1）根据 Similarweb 投资者情报的全面数据，在截至 2025 年 3 月 28 日的 12 周期间内 AI 工具市场同比增长了 45%；2）4 月 3 日，Midjourney V7 图像模型正式进入 Alpha 测试阶段，标志着这家人工智能研究公司在图 像生成技术领域又迈出了重要一步；3）3 月 31 日，AI 初创公司 Runway 发 布了一款号称是迄今为止最高保真度的 AI 视频生成 ...

证券研究报告 | 2025年4月7日 肉牛行业投资框架 看好2025年肉牛大周期反转 行业研究 · 深度报告 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：鲁家瑞 021-61761016 lujiarui@guosen.com.cn S0980520110002 证券分析师：李瑞楠 021-60893308 liruinan@guosen.com.cn S0980523030001 证券分析师：江海航 010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心摘要 ◆总览：供需梳理及行情复盘 我国作为全球最大的牛肉生产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情 持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难以为继。后续肉牛大周期预计将围绕海外进口调控和国内供给出清展开。 ◆进口展望：后续牛肉进口大概率量减价增 受制于资源和模式，国内肉牛产业相比海外成熟市场存在比较劣势且短期难扭转，目前国内已启动进口牛肉保障调查，后续调控或加码。 另外受前期气候及行情影 ...

锡业股份（000960.SZ）——年报点评 优于大市 扣非净利润同比大幅提升，长期保持市场领先地位 公司发布年报：全年实现营收 419.73 亿元，同比-0.91%；实现归母净利润 14.44 亿元，同比+2.55%；实现扣非净利润 19.43 亿元，同比+40.48%。公司 2024 年归母净利润和扣非净利润有较大的差值，主要是来自于因税收、会计 等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响约 5.14 亿元。公司 2024 年扣非净利润同比大幅提升，主要是得益于锡价上涨，2024 年沪锡均值约为 24.83 万元/吨，同比+16.92%。 核心产品产销量数据：2024 年，公司生产有色金属总量 36.10 万吨，同比+4%， 其中锡 8.48 万吨，同比+6%；铜 13.03 万吨，同比+0.77%；锌 14.40 万吨， 同比+6.90%；铟 127 吨，同比+24.51%。2024 年，公司实现锡精矿、铜精矿、 锌精矿自给率分别为 30.21%、15.91%、72.72%。公司 2025 年主要工作目标： 产品锡 9 万吨，产品铜 12.5 万吨，产品锌 13.16 万吨，铟锭 102.3 吨。 分红 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 道通科技（688208.SH） 多元组合应对策略， "对等关税"影响有限 |  公司研究·公司快评 | |  | 计算机·计算机设备 |  | 投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 熊莉 | 021-61761067 | | xiongli1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519030002 | | 联系人： | 云梦泽 | 021-60933155 | | yunmengze@guosen.com.cn | | 事项： 北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普宣布新的关税政策，将从 4 月 9 日起对实施所谓"不公平"贸易行为的国 家实施更高的"对等"关税，其中对中国加征 34%的关税，对日本加征 24%，对越南加征 46%等。此外，特 朗普将对全球 185 个国家征收 10%的"普适性"关税。根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美 国可能将面临 46%的关税风险。 国信计算机观点：1）公司在多元组合策略下，美国、墨西哥工厂有望助力公司在此次"对 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5] Core Views - The company's revenue for 2024 is projected to be 8.624 billion HKD, representing a year-on-year increase of 17.05%. However, the net profit attributable to shareholders is expected to decline by 31.2% to 342 million HKD due to increased dividend withholding tax and fair value changes [8][20] - The increase in uranium prices has significantly boosted the company's pre-tax performance, but the net profit has decreased due to new tax regulations in Kazakhstan and losses from the exchange of shares with Paladin [8][20] - The average sales price of uranium is 75.04 USD/lb U3O8, while the average production cost has risen to 80.80 USD/lb U3O8, reflecting a 4 USD increase year-on-year [12][13] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 86.24 billion HKD, with a pre-tax profit of 8.14 billion HKD, marking a 48.3% increase year-on-year. However, the net profit attributable to shareholders fell to 342 million HKD, a decrease of 31.2% [8][20] - The company's uranium trading revenue was 86.24 billion HKD, with a segment loss of 0.95 billion HKD. Investment income from other segments was 10.16 billion HKD, with significant contributions from Fission Uranium and Paladin [8][20] Production and Costs - The company self-traded 1,294 tons of uranium in 2024, maintaining production levels from the previous year. The production cost increased to an average of 80.80 USD/lb U3O8 due to rising raw material prices and increased underground resource usage tax [12][13] - The average production cost across mines rose to 24 USD/lb U3O8, primarily due to a supply shortage of sulfuric acid and increased taxes linked to higher sales prices [12][13] Market Trends - The spot price of natural uranium peaked above 100 USD/lb U3O8 at the beginning of 2024 but subsequently declined, with a 27.7% decrease in trading volume year-on-year. Long-term contract prices, however, showed a stable upward trend, rising from 58 USD/lb U3O8 to 80 USD/lb U3O8 [14][20] - The report anticipates a downward adjustment in profit forecasts due to declining spot prices and increased resource usage tax rates, projecting net profits of 635 million HKD, 785 million HKD, and 836 million HKD for 2025-2027 [20]

证券研究报告 | 2025年04月07日 石头科技（688169.SH） 优于大市 2024 年报点评：主动变革抢占市场，四季度营收增长超 60% 四季度营收增长加速，盈利有所承压。公司 2024 年实现营收 119.4 亿 /+38.0%，归母净利润 19.8 亿/-3.6%，扣非归母净利润 16.2 亿/-11.3%。其 中 Q4 收入 49.4 亿/+66.5%，归母净利润 5.0 亿/-27.0%，扣非归母净利润 4.3 亿/-24.1%。公司拟每 10 股派发现金股利 10.7 元，并转增 4 股，对应现金 分红率为 10%；同时公司拟回购股份用于实施员工持股计划及/或股权激励， 回购总额为 0.5-1.0 亿元。2024 年下半年开始公司采取更为积极的市场投放 和定价策略，推动国内外收入的强劲增长，但同时也影响短期利润率的表现。 海外渠道主动作为，各区域收入强劲增长。公司进一步拓宽海外产品价格段， 主动调整销售结构，提高自营渠道比例，掌握产品布局和营销策略的主动性； 并利用已建立的市场规模优势及品牌口碑优势，进一步拓展北美、欧洲及亚 太市场。2024 年公司境外收入 63.9 亿，同比增长 51. ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 电子行业周报 优于大市 全球贸易保护主义兴起，科技自强与自主可控仍是破局关键 全球贸易保护主义兴起，科技自强与自主可控仍是破局关键。受美国大幅加 征关税冲击，过去一周上证下跌 0.28%，电子下跌 2.71%，子行业中消费电 子下跌 7.77%，半导体下跌 0.59%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯 下跌 3.51%、9.13%、1.36%。尽管全球贸易保护主义的兴起仍将对现存的全 球经贸结构产生较大冲击，而贸易的核心仍是要素禀赋和比较优势，长时间 的政策干预是对经济效率和消费者效用的损失。对于本土电子产业而言，面 对 AI 所引致的新一轮科技创新周期，我国此前所积累的庞大、完整的产业 配套体系，以及不断进阶的工程师红利仍将长期构成电子产业最突出的比较 优势。参照 2019-21 年中美贸易摩擦激化过程中我国电子尤其是半导体产业 的发展和二级市场表现，科技自强与自主可控仍是当下破局关键，仍然看好 "宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期"共振下的"估值扩张"行情。 中美互加关税，看好模拟芯片国产替代提速。4 月 2 日，美国政府宣布对中 国输美商品征收"对等关 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [5][3]. Core Views - The global agricultural chemical destocking cycle is nearing its end, leading to a gradual stabilization in the company's revenue and profit levels. The company reported a revenue of 7.311 billion yuan in 2024, a decrease of 6.87% year-on-year, and a net profit of 215 million yuan, down 64.34% year-on-year. However, the company achieved a net profit of 83 million yuan in Q4 2024, marking a year-on-year increase of 89.94% and a quarter-on-quarter increase of 113.98% [1][31][32]. - The demand for refined glyphosate is rapidly growing, and the company is accelerating its overseas formulation registrations. The company has completed registrations in eight countries and reported a significant increase in exports of glyphosate derivatives [2][38]. - The company is deepening cooperation with major clients and plans to acquire equity in Shandong Huimeng, which is expected to enhance its chlorinated pyridine and glyphosate business [3][43]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 73.11 billion yuan, a decrease of 6.87% year-on-year, and a net profit of 2.15 billion yuan, down 64.34% year-on-year. The basic earnings per share were 0.27 yuan. The gross profit margin was 16.06%, down 7.28 percentage points year-on-year, and the net profit margin was 4.08%, down 5.69 percentage points year-on-year [31][32]. - The company expects net profits for Q1 2025 to be between 145 million and 155 million yuan, representing a year-on-year increase of 203.08% to 223.98% [32]. Market Dynamics - The agricultural chemical industry is transitioning from a destocking phase to a period of overcapacity, with many agricultural products experiencing price declines. The company is positioned to benefit as the destocking cycle concludes [21][23]. - The refined glyphosate market is expanding, with the company’s subsidiary achieving a net profit of 42.48 million yuan in 2024, demonstrating resilience in a challenging market [2][38]. Strategic Initiatives - The company has established a joint venture with its largest client, achieving significant revenue and profit margins that exceed the company's overall performance [3][41]. - The planned acquisition of Shandong Huimeng is expected to create synergies in the chlorinated pyridine and glyphosate supply chains, enhancing the company's competitive position [43]. Future Outlook - The company forecasts a gradual recovery in profits, with expected net profits of 4.02 billion, 5.19 billion, and 6.43 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively [3][5].

证券研究报告 | 2025年04月07日 核心主业稳健，2024 年扣非后利润同比提升 13%。1）公司 2024 年收入 31.0 亿元，同比增长 0.6%，其中在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销收入分 别同比+1.8%/-65.2%/+6.9%/+124.0%。归母净利润 5.1 亿元，同比下滑 22.8%，主要由于公司投资收益下降；扣非后归母净利润 4.1 亿元，同比增 长 12.8%。2）单四季度来看，公司收入 9.3 亿元，同比增长 17.4%；归母净 利润 0.4 亿元，同比下滑 227.7%；扣非后归母净利润 0.8 亿元，扭亏为盈。 业务结构调整致毛利率下滑，费用率整体下降 5 个百分点。1）2024 年公司 的业务结构有所调整，毛利率同比下降 10.2 个百分点至 58.1%，其中在线游 戏 / 在 线 社 交 / 技 术 信 息 / 数 字 营 销 业 务 的 毛 利 率 分 别 为 91.0%/42.7%/45.7%/18.8%，分别同比下降 1.0/2.0/2.5/10.1 个百分点，数 字营销业务毛利率下降主要是由于信息流业务占比上升。2）2024 年公司整 体费用率下降 4.8 ...